研究报告
国金证券_25年首次实现扭亏为盈，26年催化密集_20260329.pdf
国金证券维持诺诚健华（688428.SH）“买入”评级。公司2025年营收23.7亿元（+135.3%），净利润6.4亿元，首次扭亏为盈，毛利率92%。预计2026-2028年营收分别为26.72/26.94/38.83亿元，归母净利润3.15/2.02/7.83亿元。核心驱动包括奥布替尼及坦昔妥单抗放量、BD收入确认及多款新药临床进展。当前股价24.29元，现金流充裕，全球化布局加速。
研报指出诺诚健华基本面发生根本性转折，2025年凭借重磅产品放量和BD交易实现扭亏为盈，验证了商业化能力。2026年催化密集，包括新适应症NDA递交及多项临床数据读出，有望提升估值中枢。虽然短期利润受研发和BD确认节奏影响波动，但长期管线丰富且现金储备充足，具备全球化潜力。维持买入评级，看好其从Biotech向Biopharma转型的成长性。
华源证券_有色金属大宗金属周报：锂矿供给端不确定性增强，锂价有望延续上行_20260329.pdf
华源证券维持有色金属行业“看好”评级。报告指出，受美伊战争及滞胀预期影响，铜铝短期震荡，但中长期供给短缺逻辑未变。重点强调锂矿供给端不确定性增强（津巴布韦出口暂停、澳洲缺油等），叠加储能需求高增长，碳酸锂价格周涨6.04%至15.8万元/吨，预计锂价延续上行，板块盈利弹性可期。建议关注国内锂资源自给率高且估值较低的标的，如永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业等。
研报核心逻辑在于锂供需反转。尽管宏观滞胀风险压制工业金属短期表现，但锂矿供给端突发扰动（津巴布韦、澳洲）与需求旺季共振，推动锂价进入上行周期。相比铜铝的震荡格局，锂板块具备更强的价格弹性和盈利修复预期。报告明确指向国内高自给率锂企为优选标的，对锂电上游产业链构成显著利好，建议重点关注锂盐价格上涨带来的业绩兑现机会。
国金证券_汽车及汽车零部件行业周报：理想宣布10亿美元回购计划，小鹏成立Robotaxi业务部_20260329.pdf
国金证券维持汽车及零部件行业“买入”评级。理想汽车宣布10亿美元回购计划，彰显信心；小鹏成立Robotaxi独立业务部，加速L4级商业化落地。3月终端销售回暖，新能源渗透率超53%，出口持续高增。看好智能化、出海及机器人主题机会。建议关注比亚迪、吉利、零跑等整车厂，以及理想、小鹏、三花智控、拓普集团等智能化标的。预计2026年乘用车出口总量增长近20%。
研报指出汽车行业正经历结构性变化：一是头部车企通过大额回购（如理想）和新技术布局（如小鹏Robotaxi）强化竞争优势，推动估值重塑；二是出口成为长期增长引擎，抵消国内部分需求波动；三是智能化从技术验证转向商业运营，利好具备全栈自研能力的车企及核心零部件供应商。整体行业景气度回升，建议聚焦智能化领先及出海逻辑强的标的。
联储证券_赤峰黄金年报点评：金价高位运行驱动业绩再创新高_20260328.pdf
赤峰黄金2025年营收126.39亿元(+40.03%)，归母净利润30.82亿元(+74.70%)。紫金矿业拟受让股权并定增入股，实控人变更为上杭县财政局。预计2026-2028年EPS为3.18/3.70/4.40元，对应PE 11.5/9.9/8.4倍。维持“增持”评级。金价高位运行驱动业绩，控制权变更带来资金与运营协同利好，但短期金价面临回调压力。
研报核心逻辑在于“量稳价升+战略重组”。尽管矿产金产量微降且成本上行，但金价大涨显著增厚利润。紫金矿业入主是重大利好，不仅优化财务结构，更通过管理赋能解决海外矿山成本痛点，提升长期竞争力。短期金价因地缘风险定价充分及美元走强面临震荡，但长期滞胀预期下黄金配置价值依旧。估值处于合理区间，建议关注整合后的降本增效成果。
国金证券_光连接业务放量，前瞻布局领先技术_20260327.pdf
华工科技2025年营收143.55亿元(+22.59%)，归母净利润14.71亿元(+20.48%)。联接业务收入大增53.4%，光电器件毛利率提升至13.3%。公司前瞻布局1.6T/3.2T光模块及CPO技术，受益AI算力建设。预计2026-2028年归母净利润分别为22.25/25.06/28.23亿元，对应PE 52/46/41倍。维持“买入”评级。
研报指出华工科技业绩稳健增长，核心驱动力来自光连接业务放量及产品结构向高端迭代（800G/1.6T）。公司在CPO、LPO等前沿技术领域布局领先，有望充分受益于国内AI算力基础设施建设起步年的需求爆发。尽管Q4单季利润受会计调整影响下滑，但全年盈利能力提升显著。分析师看好其长期成长逻辑，维持买入评级，建议关注其在高速光互联领域的市场份额扩张及技术落地进度。
中航证券_农林牧渔：中东战事风险延宕，重视种植板块催化_20260327.pdf
中航证券维持农林牧渔行业“增持”评级。核心观点指出中东战事延宕导致霍尔木兹海峡封锁，冲击化肥海运及油价，推升全球粮价预期，利好种植板块（北大荒、苏垦农发、隆平高科等）。养殖方面，监管约谈猪企压降出栏目标，行业去化加速信号明确，建议关注牧原股份、温氏股份等龙头。此外，看好宠物食品国产替代及全球化逻辑，推荐乖宝宠物、中宠股份等。
研报核心逻辑在于地缘政治风险对农业基本面的扰动。中东局势升级通过阻断化肥运输和推高能源成本，直接传导至粮食生产成本，进而支撑全球粮价上涨预期，这对拥有土地资源和种业优势的种植板块构成实质性利好。同时，国内生猪养殖行业在政策引导和市场亏损双重压力下，产能去化加速，周期反转预期增强。报告兼顾了短期事件驱动（战争催化）和中长期产业趋势（养殖周期、宠物经济），逻辑清晰，对细分板块的催化作用分析到位。
国元证券_ODM行业专题研究：智能终端迭代加速，ODM渗透持续提升_20260327.pdf
国元证券发布ODM行业专题报告，维持“推荐”评级。报告指出智能终端迭代加速，ODM渗透率持续提升，预计2029年全球消费电子ODM出货量增至14.73亿个。行业呈现头部集中趋势，龙旗科技、华勤技术等平台型龙头优势凸显。龙旗科技实施“1+2+X”战略拓展AI PC及汽车电子；华勤技术构建ODMM核心能力。报告看好产业链分工深化及新兴市场增量带来的长期机遇。
该研报深入剖析了ODM行业在智能终端迭代与AI浪潮下的结构性机会。核心逻辑在于品牌商研发外包趋势强化及新兴市场增量，推动ODM渗透率提升。重点看好具备平台化能力的龙头如龙旗科技和华勤技术，其通过多品类布局（AI PC、汽车电子）和全球化交付构建壁垒。虽然未给出具体目标价，但行业“推荐”评级及对未来五年出货量的乐观预测，表明机构对板块中长期景气度持积极态度，建议关注头部企业的份额扩张与新业务落地。
中航证券_2026年电网设备年度策略：电启东风苏万物，网聚能源正当时_20260327.pdf
中航证券发布电网设备年度策略，给予行业“增持”评级。报告指出全球电网投资进入景气周期，中国“十五五”电网投资预计达4万亿，同比增40%。重点看好特高压主网升级、配网数智化改造及AIDC供电系统需求。AI算力爆发带动千亿级供电市场，国内设备商出海机遇显著。重点关注国电南瑞、思源电气、特变电工、金盘科技等头部企业，受益于投资加大及技术迭代。
研报深度剖析了全球电网投资滞后于电源投资的现状，强调在能源转型与AI算力爆发双重驱动下，电网设备迎来长期景气周期。国内“十五五”4万亿投资规划及海外电网老化更新需求，为特高压、配网智能化及设备出海提供广阔空间。特别是AIDC供电系统作为新增长点，有望重塑行业估值逻辑。建议关注具备技术壁垒、全球化布局及受益AI基建的龙头标的。
东海证券_机械设备行业简评：国产机床出口均价高增，龙头公司产品迭代升级_20260327.pdf
东海证券发布机械设备行业简评，给予“超配”评级。2026年1-2月金属切削机床产量同比增4.2%，出口金额增15.7%且均价大幅提升71%，显示国产高端化转型成效及替代加速。下游高技术制造业PMI扩张，政策持续支持设备更新。沈阳机床、创世纪等龙头产品迭代升级，建议关注科德数控、纽威数控、海天精工等具备核心技术壁垒的龙头企业。
研报指出机床行业呈现“量稳价升”的高质量发展态势，出口均价大幅上涨印证了国产机床向高端化突破的逻辑。在制造业升级和政策支持下，行业景气度有望延续。重点看好具备核心零部件自主可控能力、深度绑定下游新兴领域（如机器人、新能源车）的龙头公司，行业竞争格局将因技术迭代而重塑，利好头部企业估值提升。
东吴证券_非银金融行业深度报告：券商出海系列报告之一：风正帆悬，券商国际业务蓄势启新程_20260327.pdf
东吴证券发布非银金融行业深度报告，看好券商国际业务业绩贡献提升。报告指出政策赋能、市场扩容及盈利优化驱动券商出海进入战略机遇期，头部效应显著。预计至2030年行业海外业务收入突破千亿元。重点推荐具备全球服务网络及高盈利效率的头部券商：中金公司、中信证券、华泰证券、国泰海通、中国银河、广发证券。维持行业“增持”评级。
研报深入分析券商出海逻辑，认为在打造一流投行目标下，国际业务将成为核心增长极。通过对比高盛等国际巨头，指出中资券商海外收入占比仍有巨大提升空间，且境外ROE显著高于境内。报告强调头部集中趋势，利好资本雄厚、布局完善的龙头券商。长期看，跨境自营、投行及财富管理协同发力，有望打开成长天花板，对非银板块构成中长期利好。
国金证券_3D打印行业研究：重视DED技术在商业航天成长潜力_20260327.pdf
国金证券发布3D打印行业深度报告，首次给予“买入”评级。报告指出DED（定向能量沉积）技术在商业航天领域具备无尺寸限制、多材料复合及修复再制造等稀缺优势，相比PBF技术更适配火箭发动机等关键部件制造。参考NASA成熟应用，国内DED渗透率有望提升。建议关注布局DED技术的江顺科技（投资九宇建木）。风险提示为技术渗透不及预期。
研报深入剖析了金属3D打印中DED技术路线在商业航天领域的独特价值，特别是其在大尺寸构件和多材料复合制造上的不可替代性。通过对比NASA的成熟案例与国内现状，论证了国内DED技术渗透率提升的逻辑。虽然未给出具体个股目标价，但明确指向了产业链中的潜在受益者，对理解高端制造与航天融合趋势具有较高参考价值，利好相关设备制造商。
太平洋_AI算力+存储产品共驱25年业绩超预期增长_20260326.pdf
太平洋证券发布深南电路（002916）研报，维持“买入”评级。公司2025年营收236.47亿元（+32.05%），归母净利润32.76亿元（+74.47%），业绩超预期。增长主要得益于AI算力及汽车电子驱动PCB业务高增，以及存储产品放量带动封装基板业务扩张。预计2026-2028年归母净利润分别为55.46、75.45、97.25亿元，对应PE为29X、21X、16X。看好其在AI算力和高端封装领域的长期竞争力。
该研报核心逻辑在于验证了深南电路在AI算力浪潮中的受益程度。2025年净利润近75%的高增长证实了PCB与封装基板双轮驱动的有效性，特别是AI服务器订单增加和存储基板量产带来的毛利率提升。分析师上调未来三年盈利预测，显示对公司技术壁垒和产能释放的信心。虽然未给出具体目标价，但基于2026年29倍PE的估值水平，结合行业高景气度，认为股价仍有显著上行空间，属于基本面强劲驱动的利好报告。
东兴证券_具备特种光纤产能优势，光通信板块迎来景气周期_20260326.pdf
东兴证券首次覆盖亨通光电，给予“推荐”评级。报告指出AI驱动数据中心光纤需求爆发，预计2026年全球需求增32%，国内市场规模超50亿元。公司具备特种光纤产能优势，光棒产能行业前列。预计2025-2027年归母净利润分别为32.2、52.3、61.0亿元，对应PE为34X、21X、18X。看好公司在AI算力基础设施浪潮中的受益逻辑及业绩高增长潜力。
研报核心逻辑在于AI算力建设对上游光通信材料的拉动。通过对比海外康宁的高增长，论证国内数据中心光纤市场的扩容空间，特别是字节跳动等大厂智算中心交付带来的确定性增量。亨通光电凭借光棒全产业链布局及特种光纤（如G.657、多模光纤）的产能优势，有望在量价齐升中实现业绩跃升。预测2026年净利润增速超60%，估值具备吸引力，属于典型的产业趋势红利标的。
开源证券_公司信息更新报告：2025年业绩高增，“3+N+3”战略驱动业务多元化成长_20260326.pdf
开源证券维持华勤技术“买入”评级。公司2025年营收1714.37亿元（+56.02%），归母净利润40.54亿元（+38.55%）。移动终端稳居第一，数据中心业务近翻倍，汽车电子倍增。预计2026-2028年归母净利润分别为51.04/63.29/75.32亿元，对应PE 16.6/13.4/11.2倍。“3+N+3”战略驱动多元化成长，AI服务器及创新业务打造新增长极。
研报显示华勤技术业绩高增，核心逻辑在于ODM龙头地位稳固及第二曲线爆发。移动终端基本盘扎实，数据中心受益于国产算力需求实现近翻倍增长，汽车电子与机器人等创新业务加速放量。上调盈利预测且估值合理（2026年PE仅16.6倍），具备显著性价比。作为平台型ODM巨头，其多元化布局有效对冲单一市场风险，长期成长确定性较强，建议关注其在AI服务器及智能硬件领域的份额提升。
太平洋_算力业务成为核心增长引擎，投入节奏加速_20260326.pdf
太平洋证券维持协创数据“买入”评级。公司2025年营收122.36亿元（+65.13%），归母净利润11.64亿元（+68.32%）。算力业务成核心引擎，收入27.61亿元（+1727%），毛利率提升。作为英伟达NCP合作伙伴，公司加速算力中心布局，2026年拟采购服务器超110亿元。预计2026-2028年归母净利润分别为20.84/29.75/39.49亿元，对应PE 34.6/24.3/18.3倍。看好AI算力租赁高景气及公司利润释放潜力。
研报指出协创数据已成功转型为以算力租赁为核心的成长股。2025年业绩验证了算力业务的高增长与高毛利特性，经营性现金流大幅改善显示商业模式健康。作为英伟达NCP伙伴，公司在多地部署算力中心，且2026年资本开支计划激进，表明管理层对AI算力需求持续性的强烈信心。尽管物联网业务下滑，但算力业务的爆发式增长足以覆盖并驱动整体业绩上行。预计未来三年净利润复合增速较高，当前估值具备吸引力，建议关注其算力规模扩张带来的利润兑现能力。
华鑫证券_化工行业研究：丁二烯、乙烯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向_20260326.pdf
华鑫证券维持化工行业“推荐”评级。受霍尔木兹海峡封锁等地缘冲突影响，国际油价上行，丁二烯、乙烯等涨幅居前。建议关注进口替代、纯内需及高股息方向，重点看好氦气（广钢气体等）、生物柴油（卓越新能等）及农化（云天化、扬农化工等）。报告给予新洋丰、中国海油、巨化股份等多只个股“买入”评级，但未提供具体目标价。
研报指出中东地缘冲突导致原油供应担忧，推动油价及下游化工品价格波动。行业层面，看好具备高股息特征的石油巨头及受供给紧缺影响的氦气、生物柴油和农化板块。个股方面，重点推荐新洋丰、中国海油、巨化股份等，认为其在成本优势或细分领域景气度上具备投资价值，整体情绪偏正面，建议投资者关注结构性机会。
华鑫证券_计算机行业周报：GPT-5.4mini与nano轻量登场，SkyReels-V4登顶全球AI视频大模型榜首_20260326.pdf
华鑫证券维持计算机行业“推荐”评级。报告指出GPT-5.4mini/nano发布降低AI使用成本，SkyReels-V4登顶全球AI视频模型榜首。英伟达GTC大会明确CPO为下一代AI集群核心技术，预计2028年大规模落地。建议关注罗博特科、唯科科技、能科科技、合合信息，均给予“买入”评级。
研报核心逻辑在于确认AI算力基础设施的长期景气度，特别是CPO技术路径在英伟达路线图中的确立，消除了市场对于技术路线的不确定性。虽然短期个股波动受情绪影响，但中长期看，随着AI应用低成本化（如轻量级模型）和算力需求爆发，具备核心卡位优势的硬件及软件服务商将受益。报告对四只标的给予买入评级，显示机构对细分龙头的信心，建议投资者关注CPO产业链及AI应用落地进展。
国信证券_受益于行业景气度走高，盈利能力提升_20260325.pdf
国信证券维持宏桥控股“优于大市”评级。2025年营收1567亿元，归母净利润178.6亿元。受益于全球铝供给脆弱及几内亚矿源紧张，预计2026-2028年净利润分别为332.2/341.3/345.5亿元，同比增速86%/2.7%/1.3%，对应PE 10.0/9.8/9.7倍。公司完成宏拓实业重组并特别分红32.6亿元，作为全球铝产业链龙头，将充分受益于铝价上涨带来的利润弹性。
研报指出全球电解铝供给端极度脆弱，中国产能满负荷且海外扰动频发，叠加几内亚铝土矿出口限制预期，行业供需缺口放大。宏桥控股作为头部企业，通过重组整合资产，具备极强的成本优势和规模效应。在铝价上行周期中，公司业绩弹性显著，预计2026年净利润大幅增长86%。当前估值合理（PE约10倍），且高分红提供安全垫，看好其长期盈利释放能力。
中邮证券_2025年PVA销量持续增长，电石法PVA在地缘冲突下凸显盈利优势_20260325.pdf
中邮证券首次覆盖皖维高新，给予“买入”评级。公司2025年PVA销量增27.6%，净利增17.4%。受地缘冲突致油价上涨影响，电石法PVA成本优势凸显，毛利大幅扩张。预计2026-2028年归母净利润分别为6.49/9.20/12.28亿元，EPS为0.31/0.44/0.59元。光学膜及乙烯法项目投产将提升高端市占率。
研报核心逻辑在于地缘政治引发的能源价格波动对化工细分赛道的结构性利好。原油大涨推高乙烯法PVA成本，而皖维高新凭借电石法工艺获得显著超额收益，短期业绩弹性极大。长期看，光学膜等高端产能释放优化产品结构。虽Q4单季业绩承压，但全年增长确定性强，估值具备吸引力，建议关注其成本优势带来的盈利重估机会。
招银国际_Strong CDMO demand to fuel 2026 growth_20260325.pdf
招银国际维持药明康德（603259.SH）“买入”评级，目标价上调至133.00元。公司2025年营收增15.8%，经调整净利大增41.3%，超预期。在手订单强劲，TIDES业务加速增长。预计2026年营收513-530亿元，持续运营收入增18-22%。分析师看好全球生物融资复苏及CDMO需求，上调盈利预测，认为早期业务恢复势头良好，产能扩张支撑长期增长。
研报显示药明康德基本面显著改善，2025年业绩超预期，核心驱动力来自CDMO尤其是TIDES业务的强劲需求及早期研发服务的复苏。管理层指引乐观，且加大资本开支以扩充产能，显示对未来增长的信心。招银国际基于DCF模型上调目标价至133元，隐含较大上涨空间。该报告对CXO板块情绪有正面提振作用，表明行业最困难时期可能已过，进入新一轮增长周期，建议关注其估值修复机会。