国金证券_光连接业务放量，前瞻布局领先技术_20260327.pdf · 研究报告

摘要

1华工科技2025年营收143.55亿元(+22.59%)，归母净利润14.71亿元(+20.48%)。

2联接业务收入大增53.4%，光电器件毛利率提升至13.3%。

3公司前瞻布局1.6T/3.2T光模块及CPO技术，受益AI算力建设。

4预计2026-2028年归母净利润分别为22.25/25.06/28.23亿元，对应PE 52/46/41倍。

5维持“买入”评级。

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光连接业务放量，前瞻布局领先技术

业绩简评

2026年3月25日公司发布2025年年度报告，公司2025年营收 143.55亿元，同比增长 22.59%；归母净利润14.71亿元，同比增长 20.48%。对应4Q25营收33.17亿元，同比+22.50%，环比-2.70%；归母净利润1.49亿元，同比-47.21%，环比-63.55%。

经营分析

感知与智能制造业务筑基，联接业务驱动增长：公司2025年感知业务收入40.3亿元，同比增长 9.8%，在国内新能源及智能网联汽车市场的占有率已提升至达 70%，龙头地位稳固。智能制造业务收入约36.4亿元，保持平稳增长，其中新能源车、船舶等高端制造领域的订单占比达 88%。联接业务收入同比大幅增长 53.4%，成为拉动公司业绩增长的主要引擎。分季度看，公司4Q25收入环比略有下滑，我们认为主要与客户采购节奏的阶段性调整有关。

产品结构优化带来光电器件毛利率提升，维持研发投入：公司2025年全年光电器件产品毛利率 13.3%，同比+4.85pct，我们认为主要系产品结构持续向800G、1.6T等高端产品迭代所致。4Q单季度毛利率同环比下滑与客户采购节奏调整有关。费用端看，

4Q管理费用率增长较多，主要系对以往年度计提的专项奖励进行会计重分类所致，为一次性影响。公司全年研发费用率达 6.16%加强对下一代技术的投入。

前瞻布局领先技术，有望充分受益国内AI算力建设：公司业界首推1.6T3nm FRO/LRO、1.6T LPO方案、3.2T NPO、3.2T CPO光引擎，以及400G/lane光引擎解决方案，产品性能行业领先；800G ZR/ZR+ Pro相干光模块实现批量交付，有力支撑数据中心与骨干网互联场景的大容量、长距离传输需求；此外公司同步推出800G ACC、1.6T AEC/ACC铜缆模块，产品全面覆盖高速光联接、高速铜缆联接、高效液冷散热、光电集成四大技术线路。2026年是国内AI算力建设的起步之年，我们认为公司作为国内光模块的龙头有望充分受益。

盈利预测、估值与评级

我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为 223.02/308.59/376.82亿元，归母净利润为22.25/25.06/28.23亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为52/46/41倍，维持“买入”评级。

风险提示

AI发展不及预期、市场竞争加剧、赴港上市进度不及预期。

通信组

分析师：张真桢（执业S1130524060002）

zhangzhenzhen@gjzq.com.cn

市价（人民币）：105.35元

市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

增持

中性

减持

评分

2.00

1.50

1.33

1.29

1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6一12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

01~4.0=减持

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