亨通光电（600487.SH）：具备特种光纤产能优势，光通信板块迎来景气周期

2026年3月26日

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亨通光电 公司报告

亨通光电是全球领先的光通信企业。公司业务长期围绕通信基础设施建设展开，主要产品包括光纤预制棒、光纤、光缆以及通信网络系统集成等。成立至今，公司通过光棒技术的研发升级，全面整合海洋通信板块并打通跨洋通信全产业链，建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目和新加坡延伸段，收购全球领先的特种光纤生产商，布局全球生产基地等，持续强化在通信行业的产业布局和竞争力。

受益于数据中心建设浪潮，G.657单模光纤和多模光纤将迎来规模化应用。根据CRU最新报告，2026年全球数据中心光纤需求预计达到 9160万芯公里，同比增长 32%。G.657单模光纤适用于数据中心，具有优异的耐弯曲特性，其弯曲半径可实现常规的G.652光纤的弯曲半径的 1/4～1/2。多模光纤产品（OM3、OM4、OM5），适用于数据中心短距离、高带宽的场景。亨通光电旗下光纤产品型号齐全，涵盖单模光纤、超低损耗光纤、海洋光纤、传能光纤、大带宽多模光纤、少模光纤、多芯光纤、空芯光纤等产品。目前公司已经搭建超低损耗光纤制备平台，并实现扩能提产，满足数据中心高速互联需求。

海外康宁光通信业务高增，映射国内数据中心光纤市场机会。2025年，康宁光通信业务收入增长至62.7亿美元，同比增长 34.7%；净利润进一步增长至10.5亿美元，同比增长 71%。海外AI数据中心扩张，为康宁光通信业务带来每年19亿美元的增量市场。2023年，康宁光通信业务数据中心板块实现收入13.3亿美元，2025年该板块增长至32.0亿美元。康宁光通信业务运营商板块整体收入稳健，2025年运营商板块收入30.8亿美元，2025年康宁光通信业务数据中心板块收入规模超过运营商板块。我们认为，康宁光通信业务高增，是由生成式AI引发的数据中心架构革命所驱动的。这种需求并非北美独有，而是全球算力基础设施建设的共性趋势。因此国内数据中心光纤市场也将迎来快速扩容。

字节跳动AI智算中心规模化交付，驱动国内数据中心光纤市场超过 50亿元。2026年是字节跳动自建AI智算中心规模化交付之年。2024年至今，我们统计字节跳动在国内自建6座大型AI智算中心，总投资规模357亿元。其中火山云太行算力中心项目一期工程投资规划 28亿元，规划12万台高性能AI服务器，2025年进入运营阶段；其他4座大型AI智算中心预计2026年投入运营；第6座火山引擎内蒙古和林格尔算力中心二期项目预计2027年投入运营。经测算，2026年字节跳动自建1GW智算中心，预计光纤资本支出约9.1-10.4亿元； 2026年国内数据中心光纤市场规模约55-63亿元。我们认为，字节跳动庞大的资本开支具有扎实的市场需求，具有可持续性和引领性。从短期看，2026年是字节跳动自建AI智算中心规模化交付之年，有望显著提升国内数据中心光纤市场需求。从中长期看，随着国内AI

公司简介：

公司是国内领先的光通信与线缆制造企业之一，公司业务长期围绕通信基础设施建设展开，主要产品包括光纤预制棒、光纤、光缆以及通信网络系统集成等。

资料来源：公司公告

未来3-6个月重大事项提示：

发债及交叉持股介绍：

交易数据

52周股价区间（元）

51.42-14.48

总市值（亿元）

1,020.1

流通市值（亿元）

1,011.33

总股本/流通A股(万股)

246,639/246,639

流通B股/H股(万股)

• /-

52周日均换手率

5.13

资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所

52周股价走势图


资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所

分析师：石伟晶

021-25102907 shi_wj@dxzq.net.cn

执业证书编号： S1480518080001


应用市场进一步繁荣发展，国内更多科技企业将加大AI智算中心投资。

亨通光电纤预制棒产能处于行业前列，建立特种光纤产能优势。 2020年至今，国内光纤光缆市场进入平稳增长阶段，头部企业光纤预制棒逆周期扩张，中小企业持续出清。我们预计，当前国内光纤预制棒产能约1.3万吨/年，其中亨通光电光棒产能约3100吨/年，市场份额约 24%。亨通光电建设AI先进光纤材料研发制造中心，建立特种光纤产能优势。2025年，亨通光电AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目投入建设，2026年2月进入设备安装阶段。项目新增多条工艺线、检测线及公辅等先进设备，用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的研发和制造，持续提升规模化交付能力。我们认为，公司在先进光纤技术研发与先进生产制造产能方面前瞻持续投入，将显著受益于国内当前数据中心对G.657单模光纤和多模光纤的巨大需求。

公司盈利预测及投资评级：公司是全球光通信行业头部企业，能够大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆。当前AI应用及数据中心建设快速发展，驱动光纤价格持续提升。我们认为，公司具有数据中心特种光纤产能优势，有望显著受益AI数据中心光纤需求持续扩大的产业浪潮。我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为 681.2亿元、771.4亿元、866.6亿元，归母净利润分别为32.2、52.3、 61.0亿元，对应PE分别为34X、21X、18X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：全球地缘政治风险波动；高估数据中心光纤市场需求；光纤光缆价格波动较大；先进光纤材料研发制造中心项目投产进度不及预期；海外市场拓展困难；盈利预测与实际经营存在较大偏差。

财务指标预测

指标

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入(百万元)

47,621.74

59,984.21

68,120.51

77,137.41

86,663.54

增长率(%)

2.49%

25.96%

13.56%

13.24%

12.35%

归母净利润(百万元)

2,153.61

2,768.82

3,220.86

5,234.34

6,101.25

增长率(%)

36.00%

28.57%

16.33%

62.51%

16.56%

每股收益(元)

0.87

1.14

1.31

2.12

2.47

PE

51

39

34

21

18

资料来源：公司财报、东兴证券研究所


目 录

1. 拥抱 AI 基础设施建设浪潮，光通信板块是公司重要利润来源 ... 5

1.1 全球领先的光通信企业 ... 5

1.2 经营稳健，收入和净利润保持较快增速 ... 8

1. 受益于数据中心建设浪潮，G.657 单模光纤和多模光纤将迎来规模化应用 ... 10

1. 海外康宁光通信业务高增，映射国内数据中心光纤市场机会 ... 14

1. 字节跳动 AI 智算中心规模化交付，驱动国内数据中心光纤市场超过 50 亿元 ... 16

1. 公司光纤预制棒产能处于行业前列，建立特种光纤产能优势 ... 20

1. 盈利预测及估值 ... 25

1. 风险提示 ... 25

插图目录

图 1: 亨通光电旗下通信网络业务发展历程 ... 5

图 2: 公司股权架构（截止 2026 年 3 月 3 日） ... 6

图 3: 2025 年全球主要光纤厂商及市场份额 ... 6

图 4: 公司营业收入及同比增速 ... 8

图 5: 公司归母净利润及同比增速 ... 8

图 6: 亨通光电光通信业务收入及增速（亿美元，%） ... 8

图 7: 亨通光电光通信业务毛利率 ... 8

图 8: 亨通光电光通信业务毛利及占比情况（%） ... 9

图 9: 全球数据中心光纤应用规模（万芯公里） ... 10

图 10: 多模光纤产品示意图 ... 12

图 11: 单管主干跳线与多单元主干跳线产品示意图 ... 12

图 12: 单模光纤和多模光纤产品传输距离对比 ... 13

图 13: 康宁光通信业务收入及增速（亿美元，%） ... 14

图 14: 康宁光通信业务净利润及增速（亿美元，%） ... 14

图 15: 康宁光通信数据中心营收及增速（亿美元，%） ... 15

图 16: 康宁光通信运营商营收及增速（亿美元，%） ... 15

图 17: 康宁光通信净利率情况（%） ... 15

图 18: 2025 年 12 月国内 AI 原生 App 月活数据（万人） ... 16

图 19: 豆包日均 Tokens 使用量变化 ... 17

图 20: 2025H1 中国公有云大模型服务调用量分布 ... 17

图 21: 光纤光缆产业链 ... 20

图 22: 2014-2020 年中国光纤预制棒产量走势 ... 20

图 23: 2020 年国内光纤预制棒产量分布（吨） ... 21

图 24: 亨通光电苏州吴江光纤预制棒生产基地 ... 22

图 25: 亨通光电内蒙古光纤预制棒生产基地 ... 23

图 26: 亨通光电 AI 先进光纤材料研发制造中心 ... 24


表格目录

表 1：亨通光电与同行企业在 AI 数据中心产业链中的产品布局... 7

表 2：ITU 标准下单模光纤产品... 11

表 3：2024 年至今字节跳动国内数据中心自建项目... 18

表 4：字节跳动 AI 数据中心光纤资本开支测算... 19

附表：公司盈利预测表 ... 26


1. 拥抱AI基础设施建设浪潮，光通信板块是公司重要利润来源

1.1 全球领先的光通信企业

亨通光电是全球领先的光通信企业。公司业务长期围绕通信基础设施建设展开，主要产品包括光纤预制棒、光纤、光缆以及通信网络系统集成等。成立至今，公司通过光棒技术的研发升级，全面整合海洋通信板块并打通跨洋通信全产业链，建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目和新加坡延伸段，收购全球领先的特种光纤生产商，布局全球生产基地等，持续强化在通信行业的产业布局和竞争力。

图1：亨通光电旗下通信网络业务发展历程

1991-2002立足光缆，自研光纤

2003-2011攻坚光棒，打破垄断

成立光电通信线缆总厂，于 1995年开发出国内第一支“半干式缆芯光缆”，通信电缆产销量跃居全国第一

• 2001年开始自研光纤，并造出拥有自主知识产权并高于国际标准的光纤

2012-2018升级技术，布局全球

2003年在深交所上市

2005年启动光棒预研项目，2006年底取得突破性进展；同年公司定向增发4000万股用于建设100吨/年G652D低水峰光纤预制棒项目，并于2010年成功实现量产

• 2007年建立光棒基地，相继设备生产线成型，到2009年3月份，公司生产了第一批合格的光棒并与当年7月开始规模扩产

• 2011年完成二次扩产，年底光棒实现350万吨产能

资料来源：公司官网，公司公告，东兴证券研究所

2012年与巴铜CBC合资启动巴西光缆项目，完成首个海外产业基地布局

2014年大尺寸光棒正式量产，创下三项世界第一

2018年在国内率先研发出绿色光棒沉积技术，该技术以无氯有机硅D4为原料，实现了有机硅大尺寸光棒的大规模产业化，成为除美国康宁外全球第二家拥有该核心技术的企业，逆转了我国绿色无污染光棒依赖进口的局面

2019-至今深耕芯纤，领航全球

• 收购华为海洋 51%股权

• 光纤光棒智能制造基地入选世界经济论坛“灯塔工厂”，成为全球通信行业首家

突破了反谐振空芯光纤从材料到制造的全链条核心制备技术，成功攻克了高精度石英拉管、精密预制棒制备、超精细拉丝控制及高效降损等关键技术瓶颈，技术水平达到国际先进，并已具备规模化批量交付能力，并在“三波段”超低损大有效面积多芯光纤、深远海通信用海洋光纤、智能制造用光纤等特种光纤领域取得突破


公司股权结构整体稳定，实际控制人为崔根良与崔巍。根据披露信息，崔根良与崔巍通过亨通集团有限公司间接控制上市公司江苏亨通光电股份有限公司。亨通集团有限公司为公司第一大股东，持股比例为 24.07%。截至2026年3月3日，公司前几大股东包括亨通集团有限公司（24.07%）、崔根良（3.86%）、香港中央结算有限公司（3.19%）、苏州信托有限公司一苏新财富华彩H1503单一资金信托（1.17%）、中国农业银行股份有限公司一中证500交易型开放式指数证券投资基金（1.16%）等。除此之外，其余股份由市场其他投资者持有，股权结构相对分散。

图2：公司股权架构（截止2026年3月3日）


资料来源：同花顺，东兴证券研究所

国内光纤光缆行业头部厂商格局相对稳定，主要有长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信等领军公司。根据CNBC统计数据，2025年，亨通光电占据全球光纤市场的比例为 11.2% ，排名全球第四。

图3：2025年全球主要光纤厂商及市场份额


资料来源：CNBC，东兴证券研究所


面向算力时代，公司积极拥抱AI基础设施建设浪潮。过往，公司光纤光缆产品主要服务于电信运营商网络建设，应用于4G/5G通信网络、光纤到户（FTTH）以及骨干传输网络等场景，客户主要包括中国移动、中国电信和中国联通等大型运营商。近年来，随着人工智能、大模型训练以及云计算的发展，全球算力需求快速增长，大型数据中心和AI训练集群建设持续扩大。光通信网络作为算力基础设施的重要组成部分，在AI数据中心中的作用日益凸显。在这一背景下，亨通光电逐步将业务重心由传统运营商通信网络市场向AI数据中心和算力网络基础设施领域延伸。公司围绕数据中心高速互联需求，在光纤材料、特种光纤以及高速光传输技术等方面持续进行布局。

在高端光通信技术领域，公司重点布局超低损耗光纤与特种光纤技术。其中，G.654.E超低损耗光纤具有更低信号衰减和更高传输容量，适用于长距离、大容量数据传输，在数据中心骨干网络和跨区域算力网络中具有重要应用价值。同时，公司积极推进空芯光纤技术的研发与产业化。此外，公司还提供数据中心光纤连接组件等光通信产品，用于实现服务器、交换机及网络设备之间的高速光互联。

表1：亨通光电与同行企业在AI数据中心产业链中的产品布局

公司

AI数据中心相关产品

关键技术方向

AI产业链位置

主要特点

亨通光电

光纤预制棒、单模光纤、多模光纤、光缆、特种光纤、数据中心光纤连接组件、海底光缆

G.654.E超低损耗光纤、空芯光纤、特种光纤材料

光通信基础材料与传输层

以光纤和光缆为核心，重点布局AI数据中心高速传输网络

长飞光纤

光纤预制棒、光纤、光缆、AOC有源光缆、MPO光纤连接器、数据中心综合布线、高速铜缆

空芯光纤、多芯光纤、高密度光互联技术

数据中心光互联与连接层

在光纤材料和数据中心互联组件领域具有较强技术优势

中天科技

高密度光缆、多模光纤、高速铜缆、400G光模块、数据中心液冷系统

高速光模块(400G/800G)、液冷散热技术、光模块封装

数据中心设备与互联层

布局光模块和液冷技术，向AI数据中心核心设备环节延伸

烽火通信

光纤光缆、光模块、数据中心交换机、算力网络设备、网络系统解决方案

高速光网络设备、算力网络架构

数据中心网络设备层

在算力网络和数据中心交换设备方面具备系统集成能力

资料来源：公司公告，东兴证券研究所


1.2经营稳健，收入和净利润保持较快增速

经营稳健，收入和净利润保持较快增速。2024年，公司实现营业总收入599.84亿元，同比增长 25.96%；实现归母净利27.69亿元，同比增长 28.57%。良好业绩主要受益于公司在境内境外市场的持续发力，实现境内业务营收481.33亿元，同比增长 24.1%，境外业务营收113.21亿元，同比增长 38.86%。2025年前三季度，公司业绩继续保持较快增速，实现营收496.21亿元，同比增长 17.03%，归母净利润23.76亿元，同比增长 2.64%，为后续业绩发展提供有力支撑。

图4：公司营业收入及同比增速


资料来源：同花顺，东兴证券研究所

图5：公司归母净利润及同比增速


资料来源：同花顺，东兴证券研究所

运营商采购周期使得公司光通信业务收入和毛利率波动。2018年，由于国内“宽带中国”战略下光纤到户建设，公司收入和毛利率处于双高水平。2019-2021年，国内运营商对光纤光缆的采购量和价格整体处于下降趋势，使得公司光通信业务收入增长平稳，毛利率持续下降。2022-2024年，由于行业供给端产能出清，公司光纤光缆业务毛利率有所回升。

图6：亨通光电光通信业务收入及增速（亿美元，%）


资料来源：同花顺，东兴证券研究所

图7：亨通光电光通信业务毛利率


资料来源：同花顺，东兴证券研究所


光通信板块是公司重要利润来源。从毛利指标看，2018年光通信业务毛利为37.88亿元，占公司整体毛利的 59%；2019年下降至17.30亿元，占比降至 32%；2020年进一步下降至13.52亿元，占比 25%；2021年光通信业务毛利降至9.51亿元，占比 14%；2022年回升至15.19亿元，占比 23%；2023年进一步增长至21.64亿元，占比 30%；2024年光通信业务毛利为16.80亿元，占公司整体毛利的 21%。

图8：亨通光电光通信业务毛利及占比情况（%）


资料来源：同花顺，东兴证券研究所


2. 受益于数据中心建设浪潮，G.657单模光纤和多模光纤将迎来规模化应用

AI应用驱动数据中心光纤需求快速增长。根据CRU最新报告，2026年全球数据中心光纤需求预计达到9160万芯公里，同比增长 32%。根据具体应用场景，可以看到，2026年AI应用、非AI应用和数据中心互连（DCI）应用的光纤需求均实现较快增长。展望2030年，全球数据中心光纤需求预计达到1.28亿芯公里，其中AI应用的光纤需求超过8000万芯公里，成为重要增长驱动力。

图9：全球数据中心光纤应用规模（万芯公里）


资料来源：CRU，东兴证券研究所


G.657 单模光纤适用于数据中心。根据ITU标准下传输等级分类，单模光纤产品可以分为 G.652/G.653/G.654/G.655/G.656/G.657等类型。其中G.652D是所有G.652级别中指标最严格的，兼容性好，是光纤到户（FTTH）和接入网的常见选择；G.657具有优异的耐弯曲特性，其弯曲半径可实现常规的 G.652光纤的弯曲半径的 1/4～1/2，适用于数据中心机柜内、楼道配线盒等空间受限或可能频繁弯折的场景。

表2：ITU标准下单模光纤产品

等级分类

核心特性

典型应用场景

G.652(常规单模光纤)

零色散点在1310nm波长附近，在此波长传输性能最佳；1550nm波长处损耗最低（约0.2dB/km）

分为G.652.A、B、C、D四个子类，其中G.652.D(低水峰光纤)是当前应用最广泛的型号，消除了1383nm附近的损耗峰，支持更宽的传输波段

适用于城域网、接入网等绝大多数通信场景

G.652D成本较低，兼容性好，是光纤到户(FTTH)和接入网的常见选择

G.653(色散位移光纤)

将零色散点从1310nm移至1550nm，使最低损耗和零色散在同一窗口

目前已基本被淘汰，不再在新工程中部署

G.654(低损耗光纤)

在1550nm波长处具有极低的衰减系数(部分型号可低至0.15dB/km以下)

长距离、大容量通信的首选，如海底光缆、跨洋通信

适用于100G、400G及更高速率的骨干网传输

G.655(非零色散位移光纤)

在1550nm窗口保留少量且可控的色散

适合长距离骨干网和高速DWDM系统(如40G/100G)，在保持低损耗的同时保证了多波长的稳定传输

G.656(宽波长范围光纤)

在更宽的波段(如1460-1625nm的S+C+L波段)保持一定的色散系数

面向未来超宽带DWDM系统设计，可支持更多的通信信道

适用于未来5G/6G的承载网

G.657(抗弯曲光纤)

具备优异的抗弯曲性能，最小弯曲半径可小至5-7.5mm(传统G.652需30mm)

性能上通常兼容G.652光纤

室内布线(如光纤到户FTTH入户段)的理想选择

适用于数据中心机柜内、楼道配线盒等空间受限或可能频繁弯折的场景

资料来源：电子发烧友网，东兴证券研究所


多模光纤产品可以分为OM3、OM4、OM5，适用于数据中心短距离、高带宽的场景。其中，OM3支持多种光模式并实现快速数据传输；OM4是当前新建高性能数据中心的主流选择，在相同速率下提供比OM3更长的传输距离；OM5光纤完美支持短波波分复用（SWDM）技术，可在同一根光纤上同时传输多个波长，相当于将单车道公路拓宽为四车道，传输容量提升至原来的4倍。在北美数据中心，多模OM4和OM5光纤总体用量较少。

图10：多模光纤产品示意图


资料来源：科兰布线公众号，东兴证券研究所

根据结构划分，光缆可分为单管主干跳线或者多单元主干跳线。单管主干跳线内部设计采用单一的光纤管来容纳多根光纤；多单元主干跳线采用多个独立的光纤单元来组成整个光缆，每个光纤单元内部都包含一定数量的光纤。常见的单管有8芯、12芯、24芯，而多单元线缆也根据需求定制单元数及每单元的芯数，如48芯、96芯、144芯等。

图11：单管主干跳线与多单元主干跳线产品示意图


资料来源：科兰布线公众号，东兴证券研究所


单模光纤和多模光纤均可以支持数据中心内高传输速率。在相同应用、速率下，单模光纤的传输距离比多模光纤要远得多。例如在400Gbps传输应用下，多模光纤的传输距离约100米，而单模光纤的传输距离最多可以做到10000米。在光纤造价上，多模光纤比单模光纤的纤芯尺寸大得多，所以多模光纤成本比较高；发光器造价上，在同样的传输速率下，单模激光器造价往往会比多模激光器要高。因此，尽管多模光纤本身的成本较高，但由于连接、安装、低功耗以及持续维护和可用性的成本较低。

图12：单模光纤和多模光纤产品传输距离对比

光纤类型

应用类型

波长

连接器类型

调制技术

协议标准

最大传输距离

单模光纤

400G OSFP DR4

1310nm

MPO/MTP-12

100G PAM4

IEEE 802.3bs

500米

400G OSFP DR4+

1310nm

MPO/MTP-12

100G PAM4

/

2000米

400G OSFP FR4

CWDM4波长

LC

100G PAM4

100G lambda多源协议(MSA)

2000米

400G OSFP FR8

CWDM4波长

CS

50G PAM4

IEEE 802.3bs

2000米

400G OSFP LR4

CWDM4波长

LC

100G PAM4

100G lambda多源协议(MSA)

10000米

多模光纤

400G OSFP SR8

850nm

MPO/MTP-16

50G PAM4

IEEE P802.3cm/IEEE 802.3bs

100米

资料来源：科兰布线公众号，东兴证券研究所

根据以上不同型号的光纤性能特点，可以看到，受益于数据中心建设浪潮，G.657单模光纤和多模光纤将迎来规模化应用。亨通光电旗下光纤产品型号齐全，涵盖单模光纤、超低损耗光纤、海洋光纤、传能光纤、大带宽多模光纤、少模光纤、多芯光纤、空芯光纤等产品。目前公司已经搭建超低损耗光纤制备平台，并实现扩能提产，满足数据中心高速互联需求。


3. 海外康宁光通信业务高增，映射国内数据中心光纤市场机会

康宁光通信业务高增，是由生成式AI引发的数据中心架构革命所驱动的。这种需求并非北美独有，而是全球算力基础设施建设的共性趋势。目前北美AI数据中心建设进展领先国内，因此我们通过总结康宁近几年财务数据表现，从而分析国内数据中心光纤市场空间。

受益于市场对康宁新型生成式人工智能（GenAI）产品的持续强劲采用，2024-2025年康宁光通信业务实现强劲增长。2024年，康宁光通信业务实现销售收入46.57亿美元，同比增长 16%；净利润6.12亿美元，同比增涨 28%。2025年，康宁光通信业务收入进一步增长至62.7亿美元，同比增长 34.7%；净利润进一步增长至10.5亿美元，同比增长 71%。展望未来，公司与大型科技企业的合作，预计将使得公司收入与利润高增长具有持续性。近期康宁宣布与Meta达成一项长期供应协议，合同总金额最高可达60亿美元，合作期限持续至2030年，主要提供光纤、光缆及光连接解决方案。

图13：康宁光通信业务收入及增速（亿美元，%）


图14：康宁光通信业务净利润及增速（亿美元，%）

资料来源：公司年报，东兴证券研究所


资料来源：公司年报，东兴证券研究所

康宁光通信业务主要分为两大应用领域：运营商业务和数据中心业务。其中，运营商业务主要为电信运营商提供用于视频、数据及语音通信的光通信基础设施，而数据中心业务则主要为企业客户、政府机构以及超大规模云计算数据中心提供光连接解决方案。


海外AI数据中心扩张，为康宁光通信业务带来每年19亿美元的增量市场。2023年，康宁光通信业务数据中心板块实现收入13.3亿美元，2025年该板块增长至32.0亿美元。康宁光通信业务运营商板块整体收入稳健，2025年运营商板块收入30.8亿美元，2025年康宁光通信业务数据中心板块收入规模超过运营商板块。

图15：康宁光通信数据中心营收及增速（亿美元，%）


资料来源：公司年报，东兴证券研究所

图16：康宁光通信运营商营收及增速（亿美元，%）


资料来源：公司年报，东兴证券研究所

数据中心光纤光缆产品及解决方案附加值高，康宁光通信业务净利润率显著提升。2023年公司光通信业务净利率 12%，2024年净利率回升至 13%。2025年公司净利率进一步提升至 17%，达到近年来最高水平。整体来看，随着数据中心等高附加值业务占比持续提升，康宁光通信业务的盈利能力有望进一步改善。

图17：康宁光通信净利率情况（%）


资料来源：公司年报，东兴证券研究所


4. 字节跳动AI智算中心规模化交付，驱动国内数据中心光纤市场超过50亿元

字节跳动作为国内科技头部企业，深入布局AIGC产业链，旗下AI产品（如豆包）月活用户已稳居国内榜首，且使用时长呈指数级增长；同时，火山引擎MaaS（模型即服务）业务快速增长。我们认为，字节跳动庞大的资本开支具有扎实的市场需求，具有可持续性和引领性。从短期看，2026年是字节跳动自建AI智算中心规模化交付之年，有望显著提升国内数据中心光纤市场需求。从中长期看，随着国内AI应用市场进一步繁荣发展，国内更多科技企业将加大AI智算中心投资。

AI应用规模化落地，豆包与Deepseek建立头部优势。根据QuestMobile2025年12月AI原生App月活数据，字节跳动旗下豆包以约2.27亿月活跃用户规模稳居行业第一，第二名DeepSeek月活约1.36亿，元宝、蚂蚁阿福、千问分别以4071万、2689万、2517万位列第三至第五。

图18：2025年12月国内AI原生App月活数据（万人）


资料来源：Questmobile，东兴证券研究所


AI应用驱动大模型公有云服务调用市场快速发展。截至2025年12月，豆包大模型日均token使用量已突破50万亿，较去年同期增长超10倍。根据IDC报告，2025年上半年，中国公有云大模型调用量达536.7万亿tokens。其中，火山引擎以 49.2%的市场份额位居中国市场第一，阿里云、百度智能云分别占比 27%、 17%，位列第二、第三位。

图19：豆包日均 Tokens 使用量变化


资料来源：字节跳动，东兴证券研究所

图20：2025H1中国公有云大模型服务调用量分布


资料来源：IDC，东兴证券研究所


2026年是字节跳动自建AI智算中心规模化交付之年。2024年至今，我们统计字节跳动在国内自建6座大型AI智算中心，总投资规模357亿元。其中火山云太行算力中心项目一期工程投资规划28亿元，规划12万台高性能AI服务器，2025年进入运营阶段；其他4座大型AI智算中心预计2026年投入运营；第6座火山引擎内蒙古和林格尔算力中心二期项目预计2027年投入运营。

表3：2024年至今字节跳动国内数据中心自建项目

序号

项目名称

投资金额(亿元)

数据中心规模

建设进展

1

火山引擎长三角算力中心项目

80

规划服务器机柜数2.2万台

2024.07获得审批;2024.09环境影响报告表编制;2025.03获得批复;2025.03开工建设;2025.11投入调试

2

火山引擎长三角无为算力中心项目

80

规划服务器机柜数2.1万台;2万PFlops算力

2024.11签约;2025.02纳统;2025.06环境影响报告表受理公示;2025.08主体土建工程已完成85%;预计2026年机房将陆续投入使用

3

火山引擎内蒙古和林格尔算力中心一期项目

56

规划IT容量220MW;规划标准机架8万个

2024.11开工建设;2025.04一期A项目110kV变电站工程核准获批复;2025.05110kV变电站主体结构封顶;2025.09审议通过一期B项目数据中心机房楼规划设计方案;2025.12成功送电

4

火山引擎内蒙古和林格尔算力中心二期项目

68

-

2025.04备案;2026.02项目配套110千伏供电线路工程施工招标

5

火山云太行算力中心项目一期工程

28

规划12万台高性能AI服务器

2023.05开工建设;2024.07110kV变电站完成送电;2024年11月投入运营

6

火山云太行算力中心项目二期工程

45

规划12KW服务器机柜1.6万台

2024.07前期准备工作就绪;项目于2025年1月获批;计划于2026年5月完工

资料来源：芜湖市人民政府，全国建设项目环境信息公示平台，无为市人民政府，呼和浩特市人民政府，大同市行政审批服务管理局等，东兴证券研究所


2026年字节跳动投入运营的自建数据中心有火山引擎长三角算力中心项目、火山引擎长三角无为算力中心项目、火山引擎内蒙古和林格尔算力中心一期项目、火山云太行算力中心项目二期工程，合计投资规模261亿元。

其中火山引擎内蒙古和林格尔算力中心一期项目投资规模56亿元，规划IT容量220MW，规划标准机架8万个。参考该项目建设220MW数据中心需要投资56亿元。经测算，字节跳动2026年投资261亿元，对应约1GW智算中心。

根据产业调研和券商公开测算，我们假设：（1）常规情况下，光纤资本开支占比数据中心总投资规模 3.5%； （2）涨价情况下，光纤资本开支占比数据中心总投资规模 4.0%。

经测算，2026年字节跳动自建1GW智算中心，预计光纤资本支出约9.1-10.4亿元。

根据产业调研以及国内互联网企业年度资本开支，我们假设：（1）字节跳动智算中心投资规模占比国内互联网行业的1/3；（2）互联网行业在数据中心领域投资规模占国内数据中心投资规模的 50%。

则2026年国内数据中心光纤市场规模约55-63亿元。

表4：字节跳动AI数据中心光纤资本开支测算

项目

单位

规模

投资规模

亿元

261

AI智算中心规模

MW

1025

光纤资本开支占比(常规)

3.5%

光纤资本开支(常规)

亿元

9.1

光纤资本开支占比(涨价)

4.0%

光纤资本开支(涨价)

亿元

10.4

资料来源：东兴证券研究所


5. 公司光纤预制棒产能处于行业前列，建立特种光纤产能优势

光棒处于产业链上游，占据价值链高点。光纤光缆产业链上游为原材料供应商，中游是光纤预制棒制造，下游为光纤光缆制造厂商。其中光纤预制棒的生产是光纤光缆产业链中核心的环节，工艺技术难度高，并且具有规模效应和重资本投资壁垒。在光纤光缆价值链中，光纤预制棒、光纤、光缆利润分成为7:2:1，光纤预制棒利润占比最高。具备光纤预制棒生产能力的企业在光纤光缆产品方面成本优势显著，目前国内长飞光纤、烽火通信、亨通光电、中天科技等头部企业均实现“光纤预制棒-光纤-光缆”的全产业链布局生产模式。

图21：光纤光缆产业链


资料来源：长飞光纤招股书，东兴证券研究所

在数据中心供应链中，光纤预制棒是中国优势产业之一。光纤预制棒曾经是国内光纤光缆行业的发展瓶颈，国内光纤光缆企业通过持续自主研发以及引入国外先进技术，实现国内自主生产光棒，不再依赖进口。 2014-2020年，国内光纤预制棒产量从4271吨上升至12000吨，实现快速增长，相应的国内光纤预制棒自给率由2015年 40%提升至2019年 90%以上。另外，2019年全球光纤预制棒产量约1.89万吨，国内1.1万吨，可以看到，国内光纤预制棒产量占比全球总量接近 60%，成为全球最大的光纤预制棒生产国。

图22：2014-2020年中国光纤预制棒产量走势


资料来源：前瞻产业研究院，东兴证券研究所


亨通光电光纤预制棒产能处于行业前列。2020年至今，国内光纤光缆市场进入平稳增长阶段，头部企业光纤预制棒逆周期扩张，中小企业持续出清。我们预计，当前国内光纤预制棒产能约1.3万吨/年，其中亨通光电光棒产能约3100吨/年，市场份额约 24%。

图23：2020年国内光纤预制棒产量分布（吨）


• 长飞光纤

• 亨通光电

• 中天科技

• 杭州富通

• 海南康宁

• 烽火通信

• 通鼎互联

• 青海中利

• 其他

资料来源：立鼎产业研究网，东兴证券研究所


升级光棒生产工艺，建立绿色制造优势与成本优势。目前公司形成江苏苏州+内蒙古鄂尔多斯双基地协同格局，合计光棒产能约3100吨/年，具备全流程自主可控的智能制造与绿色低碳生产能力，满足全球光通信及半导体领域高端产品的制造需求。

江苏生产基地：位于江苏省苏州市吴江经济技术开发区的光棒智能制造工厂，是全球单体规模最大的光纤研发制造基地。依托数字化转型与分析、智能自动化、可持续发展等领域的创新实践，该基地于2023年入选世界经济论坛“灯塔工厂”，成为全球光通信行业首座获此殊荣的企业。基地年产光纤预制棒达2500吨，全部拉成光纤丝可绕地球赤道2000圈，为公司高端特种光纤与常规光纤提供核心原料支撑。

图24：亨通光电苏州吴江光纤预制棒生产基地


资料来源：吴江开发区微信公众号，东兴证券研究所


内蒙古生产基地：位于达拉特经济开发区的内蒙古亨通光学材料有限公司，其自主开发的光棒制造装备和工艺技术项目所生产的光纤预制棒采用了绿色制造工艺，颠覆了传统光纤预制棒的制造技术，达到了绿色低碳发展的目标，是全球生产成本最低、质量最优的光纤预制棒生产水平。项目总投资15亿元，2024年6月底正式投产，预计年产600吨光纤预制棒产品，主要用于通信及半导体领域，投产后年产值约8.4亿元、年利税约4.7亿元。

图25：亨通光电内蒙古光纤预制棒生产基地


资料来源：达拉特发布公众号，东兴证券研究所


建设AI先进光纤材料研发制造中心，建立特种光纤产能优势。2025年，亨通光电AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目正式投入建设，占地200亩，坐落于苏州吴江光通信科技产业园的一期扩产项目厂房建设已于今年2月4日完美收官，现已正式进入设备安装阶段。为在AI、云计算、万物互联、5G-A通信产业等相关技术成熟及应用场景下，满足市场对多模、多芯、空芯等特种光纤持续增长的需求，一期投资将新增多条工艺线、检测线及公辅等先进设备用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的研发和制造，持续提升规模化交付能力。

我们认为，公司在先进光纤技术研发与先进生产制造产能方面前瞻持续投入，将显著受益于国内当前数据中心对G.657单模光纤和多模光纤的巨大需求。

图26：亨通光电AI先进光纤材料研发制造中心


资料来源：公司财报，东兴证券研究所


6. 盈利预测及估值

投资建议：公司是全球光通信行业头部企业，能够大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆。当前 AI应用及数据中心建设快速发展，驱动光纤价格持续提升。我们认为，公司具有数据中心特种光纤产能优势，有望显著受益AI数据中心光纤需求持续扩大的产业浪潮。我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为681.2亿元、771.4亿元、866.6亿元，归母净利润分别为32.2、52.3、61.0亿元，对应PE分别为34X、21X、 18X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

7. 风险提示

全球地缘政治风险波动；高估数据中心光纤市场需求；光纤光缆价格波动较大；先进光纤材料研发制造中心项目投产进度不及预期；海外市场拓展困难；盈利预测与实际经营存在较大偏差。


附表：公司盈利预测表

资产负债表

单位:百万元

利润表

单位:百万元

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

流动资产合计

43122

47029

52853

58889

65523

营业收入

47622

59984

68121

77137

86664

货币资金

11535

11918

14305

16199

18199

营业成本

40333

52061

59211

65344

73309

应收账款

14935

16813

18663

21134

23743

营业税金及附加

158

210

272

309

347

其他应收款

513

648

736

833

936

营业费用

1330

1414

1499

1658

1820

预付款项

1827

1927

2104

2301

2520

管理费用

1414

1391

1499

1658

1820

存货

8300

9041

9733

10742

12051

财务费用

354

427

273

290

260

其他流动资产

1273

1819

1819

1819

1819

研发费用

1905

1742

2044

2276

2513

非流动资产合计

19369

19410

18663

17429

16251

资产减值损失

120.55

96.11

150.00

150.00

150.00

长期股权投资

1775

1618

1600

1600

1600

公允价值变动收益

-1.43

12.43

0.00

0.00

0.00

固定资产

10869

12518

11648

10761

9858

投资净收益

3.53

-5.19

20.00

20.00

20.00

无形资产

1584

1507

1162

895

690

加：其他收益

366.61

722.20

400.00

400.00

400.00

其他非流动资产

393

402

400

400

400

营业利润

2311

3301

3593

5872

6865

资产总计

62491

66439

71517

76319

81774

营业外收入

118.08

27.42

46.00

9.50

0.00

流动负债合计

28957

30368

35442

36791

38231

营业外支出

43.33

33.03

5.00

10.00

30.50

短期借款

9255

7583

10184

10021

9497

利润总额

2385

3296

3634

5871

6835

应付账款

5643

6971

8111

8951

10042

所得税

158

325

363

587

683

预收款项

2

1

1

1

1

净利润

2227

2970

3271

5284

6151

一年内到期非流动负债

2744

3162

3000

3000

3000

少数股东损益

73

202

50

50

50

非流动负债合计

5415

5170

4712

4712

4712

归属母公司净利润

2154

2769

3221

5234

6101

长期借款

4358

4267

4267

4267

4267

主要财务比率

应付债券

165

0

0

0

0

负债合计

34372

35538

40154

41504

42943

成长能力

少数股东权益

2476

2366

2416

2466

2516

营业收入增长

2.49%

25.96%

13.56%

13.24%

12.35%

实收资本(或股本)

2467

2467

785

785

785

营业利润增长

38.00%

42.88%

8.84%

63.42%

16.91%

资本公积

9608

10330

10330

10330

10330

归属于母公司净利润增长

36.00%

28.57%

16.33%

62.51%

16.56%

未分配利润

13302

15665

17661

20907

24690

获利能力

归属母公司股东权益合计

25643

28535

28947

32349

36315

毛利率(%)

15.30%

13.21%

13.08%

15.29%

15.41%

负债和所有者权益

62491

66439

71517

76319

81774

净利率(%)

4.68%

4.95%

4.80%

6.85%

7.10%

现金流量表

单位:百万元

总资产净利润(%)

3.45%

4.17%

4.50%

6.86%

7.46%

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

ROE(%)

8.40%

9.70%

11.13%

16.18%

16.80%

经营活动现金流

1857

3262

4277

4380

5122

偿债能力

净利润

2227

2970

3271

5284

6151

资产负债率(%)

55.00%

53.49%

56.15%

54.38%

52.51%

折旧摊销

1491.53

1743.23

1381.16

1306.12

1250.52

流动比率

1.49

1.55

1.49

1.60

1.71

财务费用

354

427

273

290

260

速动比率

1.20

1.25

1.22

1.31

1.40

应收帐款减少

-345

-1879

-1850

-2470

-2610

营运能力

预收帐款增加

-6

-1

0

0

0

总资产周转率

0.81

0.93

0.99

1.04

1.10

投资活动现金流

1857

-1661

-877

-202

-202

应收账款周转率

3

4

4

4

4

公允价值变动收益

-1

12

0

0

0

应付账款周转率

8.63

9.51

9.03

9.04

9.13

长期投资减少

0

0

9

0

0

每股指标(元)

投资收益

4

-5

20

20

20

每股收益(最新摊薄)

0.87

1.14

1.31

2.12

2.47

筹资活动现金流

2315

-1063

-1014

-2285

-2920

每股净现金流(最新摊薄)

0.85

0.22

3.04

2.41

2.55

应付债券增加

165

-165

0

0

0

每股净资产(最新摊薄)

10.40

11.57

36.87

41.20

46.25

长期借款增加

184

-90

0

0

0

估值比率

普通股增加

0

0

-1682

0

0

P/E

51.00

38.92

33.98

20.91

17.94

资本公积增加

-38

722

0

0

0

P/B

4.27

3.84

1.20

1.08

0.96

现金净增加额

6030

539

2387

1894

2000

EV/EBITDA

27.66

20.68

7.28

4.83

4.00

资料来源：公司财报、东兴证券研究所


分析师简介

石伟晶

首席分析师，覆盖传媒、互联网、云计算、通信等行业。上海交通大学工学硕士。10年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

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行业评级体系

公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：

以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。

行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：

以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。

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