研究报告
爱建证券_智能汽车数据跟踪（三）：新势力车企3月销量同环比改善_20260408.pdf
爱建证券发布智能汽车数据跟踪报告，维持汽车行业“强于大市”评级。3月新势力销量同环比改善：零跑5万辆居首，理想超指引，蔚来重回增长，小鹏承压但结构优化，小米交付稳定。看好智能化领先车企建立体验壁垒，行业头部集中加速。建议关注小米集团、小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车、蔚来。风险提示包括技术不及预期及竞争加剧。
研报基于3月销量数据，确认新势力车企景气度回升，尤其是零跑、理想表现亮眼。分析师认为智能化是核心竞争壁垒，行业格局将向头部集中。虽然未给出具体个股目标价，但明确推荐了五家港股新势力龙头，对板块情绪有正面提振作用，属于中短期利好驱动的行业跟踪报告。
东吴证券_东吴北交所风电设备专题报告_20260408.pdf
东吴证券发布北交所风电设备专题报告，认为风电景气周期确立，2026年海风装机预计11-13GW，同增30%+。大型化趋势放缓带来产能利用率修复，深远海及全球化拓展新边界。重点推荐北交所七家专精特新标的：吉林碳谷、恒进感应、方盛股份、克莱特、星辰科技、坤博精工、万通液压，涵盖碳纤维、热处理、换热器等核心环节。提示原材料价格波动及政策风险。
研报看好风电行业长期成长，指出2026年为里程碑年份，海风加速放量且成本优势显著。逻辑上强调从“政策驱动”转向“订单驱动”，大型化放缓利好产能利用率修复。重点挖掘北交所细分龙头，如吉林碳谷（碳纤维原丝）、恒进感应（热处理）等，具备国产替代和高壁垒特征。虽无具体个股评级，但整体对板块持积极态度，建议关注上游核心部件及材料环节的专精特新企业。
西南证券_2025年年报点评：高端地位持续夯实，智驾出海共筑成长新曲线_20260408.pdf
西南证券发布赛力斯2025年年报点评。公司2025年营收1650.54亿元（+13.69%），归母净利润59.57亿元，毛利率提升至29.14%。问界品牌高端地位巩固，智驾数据领先。预计2026-2028年归母净利润分别为92.8/117.1/137.4亿元，EPS为5.33/6.73/7.89元。鉴于M6上市预期及出海战略，给予“买入”评级，看好其智能化与全球化成长曲线。
研报指出赛力斯通过问界系列夯实高端SUV市场领导地位，毛利率显著改善至29.14%，显示极强的盈利修复能力。核心看点在于智驾数据的积累构筑了技术壁垒，以及明确的出海战略打开第二增长曲线。尽管短期费用投入增加，但长期看，随着M6等新车型放量及海外业务占比提升，公司有望实现量利齐升。分析师预测未来三年净利润复合增速较高，当前估值具备吸引力，建议关注其从国内龙头向全球智能电动车企转型的价值重估机会。
开源证券_通信行业点评报告：谷歌TPU再落大订单，OCS需求或上调_20260408.pdf
开源证券维持通信行业“看好”评级。报告指出谷歌TPU获3.5GW大订单，带动OCS（光电路交换机）需求上调。OCS因低功耗、低时延优势，有望从试验走向规模化商用，预计2029年市场规模超25亿美元，CAGR达58%。Lumentum等厂商订单积压显著。推荐中际旭创、新易盛、源杰科技、英维克、欧陆通；受益标的包括腾景科技、炬光科技、光库科技、德科立、长飞光纤、太辰光。
研报核心逻辑在于AI算力集群规模扩张引发的技术迭代，特别是OCS（光电路交换机）因能效优势成为必要选项。谷歌TPU大订单验证了OCS从概念到商用的拐点，预计未来几年市场将高速增长。这对通信设备行业构成实质性利好，尤其是光模块、光芯片及液冷散热环节。建议关注进入全球头部云厂商供应链的核心标的，如中际旭创、新易盛等，以及OCS上游器件供应商。短期看，Google Cloud Next大会可能带来情绪催化。
国金证券_高端装备制造产业研究周报：人形迈向量产拐点，国内本体产销领跑_20260408.pdf
国金证券发布高端装备制造周报，指出2026年是人形机器人0-1兑现关键节点。智元万台机器人下线、东方精工万台产线启动标志量产拐点到来。报告看好特斯拉链收敛（拓普、三花）、技术迭代（灵巧手、新材料）及国内本体机会。优必选2025年营收全球第一。建议关注供应链龙头及具身智能核心标的，行业进入规模化商用加速期。
研报确认人形机器人产业从研发试制迈向大规模工业化量产，2026年为关键兑现年。国内本体产销领跑，供应链趋于收敛。重点推荐特斯拉链确定性标的及技术迭代受益股。虽无具体个股评级，但明确列出重点关注名单，对板块情绪有显著提振作用，利好具备量产能力和核心零部件技术的龙头企业。
国金证券_10张图“看懂”思源电气：开启全球电力设备的“高质量收割模式”_20260408.pdf
国金证券维持思源电气（002028.SZ）“买入”评级，目标价330.64元。报告指出公司开启全球电力设备“高质量收割模式”，预计25-28年营收CAGR达33%，归母净利润CAGR超40%。核心逻辑包括：国内聚焦高电压等级精锐市场，份额逆势提升；海外凭借极速交付与可靠性切入供需缺口，北美AIDC及特高压业务有望贡献显著增量。估值重塑源于从周期股向全球成长股的逻辑切换。
研报深度解析思源电气在全球电网重构下的阿尔法属性。不同于传统周期视角，报告强调其通过“三维扩张”（品类、电压、市场）实现估值重塑。特别指出北美AIDC爆发带来的变压器/开关需求缺口，以及公司相比海外巨头在交付速度上的压倒性优势。预测数据详实，逻辑闭环紧密，对理解电力设备出海及AI基础设施配套投资具有较高参考价值。
国金证券_非金属建材行业研究：瓶片新材料，供需两旺、补库启动、出海替代_20260408.pdf
国金证券维持非金属建材行业“买入”评级。报告指出瓶片价差从600-800元/吨拉大至1000-1500元/吨，受油价上涨、头部企业联合减产及海外订单转移驱动，供需共振利好行业。重点推荐万凯新材（301216.SZ），其气头乙二醇成本优势显著，非洲产能即将投放，预计2026年归母净利润5亿元，对应PE 33倍，看好其受益于价差修复及出海替代逻辑。
研报核心逻辑在于瓶片行业的周期性反转与结构性优化。短期看，地缘政治推高油价带动成本支撑，叠加CR4头部企业主动减产20%，供给端收缩明显；需求端因海外不可抗力导致订单回流中国，补库启动形成共振，价差大幅走阔。长期看，万凯新材凭借气头乙二醇的成本护城河及非洲产能布局，具备穿越周期的阿尔法收益。建议关注行业龙头在价差修复期的盈利弹性。
东吴证券_2025年年报点评：业绩延续高增态势，H股上市契机推进全球产能协同布局_20260408.pdf
天孚通信2025年营收51.63亿元(+58.79%)，归母净利润20.17亿元(+50.15%)，业绩略超预告。Q4毛利率60.56%创新高。有源光器件收入占比升至58%，1.6T光引擎量产，CPO布局领先。公司推进H股上市及全球产能协同。东吴证券上调2026-2027年盈利预测至32.4/42.1亿元，维持“买入”评级。当前股价对应2026年PE 76倍。
研报确认天孚通信在AI算力浪潮中的核心受益地位，业绩高增验证了逻辑。亮点在于产品结构优化（有源占比提升）及技术卡位（1.6T/CPO）。虽然估值较高（2026年PE 76x），但考虑到未来三年复合增速及行业景气度，维持买入评级合理。H股上市预期有助于全球化布局，增强供应链韧性。短期需关注汇兑波动及客户拉货节奏，长期看好其在光电共封装领域的竞争力。
西南证券_2025年年报点评：国内逐步筑底企稳，国际收入持续增长_20260408.pdf
迈瑞医疗2025年营收332.82亿元（-9.38%），归母净利润81.36亿元（-30.28%）。国内业务承压下滑22.97%，但国际收入增长7.40%至176.5亿元，占比升至53%。新兴业务大增38.85%。预计2026-2028年归母净利润分别为92、103.9、121亿元，对应EPS 7.59、8.57、9.98元。研报认为国内逐步筑底，建议持续关注。
研报指出迈瑞医疗2025年业绩受国内政策及行业调整影响大幅下滑，但国际化战略成效显著，海外收入占比过半且稳健增长，新兴业务成为新引擎。分析师预测未来三年净利润将恢复双位数增长，估值处于合理区间。虽然短期国内承压，但长期看好其全球竞争力和数智化创新成果落地，建议投资者关注其基本面修复进程。
华金证券_25Q4业绩小幅承压，储能+AIDC未来可期_20260408.pdf
阳光电源2025年营收891.84亿元(+14.55%)，归母净利润134.61亿元(+21.97%)。Q4业绩承压主因低毛利业务交付及存货跌价计提。逆变器与储能业务稳定增长，海外收入增速显著。公司加大研发，布局AIDC领域。预计2026-2028年EPS为8.16/10.04/11.83元，对应PE 15X/12X/10X。维持“买入”评级，看好其全球光储龙头地位及新业务潜力。
研报指出阳光电源虽Q4短期业绩受存货减值及结构影响承压，但全年盈利稳健，核心驱动力来自储能高增及海外市场扩张。公司通过新品迭代巩固技术壁垒，并前瞻布局AIDC赛道，打开第二增长曲线。当前估值处于历史低位（2026年PE仅15倍），具备较高安全边际。作为全球光储龙头，其品牌溢价与渠道优势显著，长期成长逻辑未变，建议关注其在AI算力基础设施能源配套领域的潜在突破。
国元证券_人形机器人周报：智元第10000台通用具身智能机器人下线，星海图完成近20亿元融资_20260408.pdf
国元证券发布人形机器人周报，维持行业“推荐”评级。核心亮点为智元机器人第1万台通用具身智能机器人下线，标志规模化量产加速；星海图完成近20亿元B+轮融资。政策端工信部强调塑造人形机器人新优势。个股方面，蓝思科技具身智能机器人批量出货，领益智造加速布局，珠城科技获优必选样品订单。尽管周度指数下跌2.56%，但产业落地进程超预期，建议关注产业链投资机会。
研报聚焦人形机器人产业化突破，智元万台下线验证了量产能力，提振行业信心。虽短期板块回调，但政策扶持与头部企业融资、订单进展显示长期逻辑坚实。重点提及的蓝思科技等个股因实质性业务进展（如批量出货、样品验证）具备相对优势。报告维持行业推荐，提示投资者关注从概念炒作向业绩兑现过渡的产业链核心标的，尤其是进入头部机器人厂商供应链的企业。
爱建证券_商业航天电源行业深度报告：全球卫星星座加速组网，空间电源需求拐点将至_20260408.pdf
爱建证券发布商业航天电源行业深度报告，给予电力设备行业“强于大市”评级。报告指出全球卫星星座加速组网，轨道频谱资源紧张推动发射进程，空间电源需求拐点将至。太阳能供电主导（占比60.6%），钙钛矿+锂离子电池有望成为主流供电路线。建议关注电科蓝天、新雷能等电源系统厂商，以及晶科能源、隆基绿能等光伏企业，推荐永臻股份、鑫铂股份等标的。
研报深入分析商业航天电源行业，指出在地缘政治和科技竞争背景下，低轨卫星星座建设加速，带动空间电源需求爆发。技术路线上，看好钙钛矿太阳能电池与锂离子电池的组合优势。行业层面给予“强于大市”评级，认为中国产业链完善，有望在航天锂电池领域加速追赶海外巨头。重点推荐具备核心技术的电源系统及光伏材料供应商，长期看好该细分赛道的成长性与国产替代机会。
联合资信评估_2026年光伏行业分析_20260408.pdf
联合资信发布2026年光伏行业分析，指出2025年为转型关键期，产能过剩导致全行业亏损。展望2026年，随着落后产能出清、N型技术主导及出口退税取消，行业供需再平衡，价格理性修复。预计中国新增装机超350GW，全球需求稳步增长。行业将从“规模扩张”转向“质量效益”，头部企业盈利改善，中小企业加速退出。关注消纳瓶颈及贸易壁垒风险。
研报认为光伏行业正经历从无序扩张向高质量集约发展的深刻变革。核心逻辑在于供给侧的强力出清（政策反内卷+市场淘汰）与需求侧的结构性增长（新型电力系统+新兴市场）。虽然短期面临消纳压力和贸易壁垒，但长期看，具备技术迭代能力（如N型、铜代银）和成本优势的头部企业将受益于行业集中度提升和价格回归合理区间，投资价值凸显。
爱建证券_智能制造行业周报：硅光，产业趋势渐明，设备环节先行_20260408.pdf
爱建证券发布智能制造行业周报，给予机械设备行业“强于大市”评级。报告指出2026年是硅光芯片放量关键拐点，AI算力互连瓶颈推动CPO架构落地，建议重视晶圆级制造、耦合测试等高壁垒设备环节。重点推荐PCB设备（燕麦科技、大族数控、芯碁微装、东威科技）及半导体设备（北方华创、中微公司、拓荆科技）。同时首次覆盖神开股份、东威科技、芯碁微装，均给予“买入”评级。
研报核心逻辑在于AI算力扩张导致互连成为瓶颈，硅光技术因CMOS兼容性及系统级集成优势，正从可选走向必选。2026年作为产业化拐点，投资重心应从传统光模块组装转向高壁垒的晶圆级测试、耦合及先进封装设备。报告不仅看好行业整体趋势，更通过首次覆盖个股，强调了PCB高端化与半导体设备国产化的双重共振机会，对细分领域龙头具有明确的指引作用。
东吴证券_超节点全栈交付筑造壁垒，国产算力放量驱动业绩高增_20260408.pdf
东吴证券维持华勤技术“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为52.55/67.43/87.61亿元，对应PE为18.6/14.5/11.2倍。公司凭借AI服务器全栈交付能力及超节点业务放量驱动业绩高增，数据中心业务2026年有望增长30%-50%。同时，汽车电子、机器人等新兴业务加速布局，非算力基本盘稳固。港股上市进程顺利，估值具备安全边际。
研报核心逻辑在于华勤技术从传统ODM向AI算力基础设施服务商的转型成功。分析师强调其“超节点”全栈交付能力构筑了竞争壁垒，且深度绑定头部云厂商及国产算力芯片生态，使得数据中心业务成为主要增长引擎。此外，汽车电子和人形机器人作为第二、第三增长曲线，提供了长期估值想象空间。当前估值低于行业平均，叠加港股上市预期，具备较高性价比。
头豹研究院_2026年全球算力芯片行业：AI军备竞赛下的"芯"战场（精华版）_20260408.pdf
报告指出全球算力芯片行业在AI大模型驱动下重构，竞争转向系统级较量。预计2030年全球智能算力占比达94.1%，AI加速芯片市场规模扩至7300亿美元。中国算力规模增长17倍，受美国管制影响，非GPU服务器占比反超，倒逼国产替代。华为、寒武纪等厂商加速构建自主生态，预计2030年中国AI加速芯片市场超1121亿美元。报告强调地缘政治加速供应链割裂，国产芯片在推理场景有望规模化落地。
该研报深入剖析了AI军备竞赛背景下全球及中国算力芯片行业的格局演变。核心观点在于美国出口管制加速了中国自主可控生态的构建，华为、寒武纪等头部企业通过“非对称创新”在训练与推理双赛道寻求突破。报告预测中国AI加速芯片市场将保持高复合增长率，长期看好国产替代逻辑下的产业链机会，特别是具备全栈软硬件生态能力的厂商。这对理解半导体行业在地缘政治下的结构性变化具有重要参考价值。
东海证券_半导体行业3月份月报：AI算力驱动上游代工增长，GTC大会发布Vera Rubin AI计算平台_20260408.pdf
东海证券发布半导体行业3月月报，给予“标配”评级。报告指出AI算力驱动上游代工增长，英伟达GTC大会发布Vera Rubin平台强化AI趋势。3月存储价格持续上涨，全球半导体销售额同比大增。尽管消费电子受成本上升影响出货可能下滑，但AI服务器、新能源车需求旺盛。建议逢低关注AIOT、算力芯片、光器件、PCB、存储及国产替代设备材料等结构性机会。
研报认为半导体行业在AI驱动下需求旺盛，存储涨价蔓延至其他领域，晶圆代工产值创新高。虽然短期估值处于历史高位且面临地缘政治风险，但长期国产化加速逻辑不变。报告维持行业“标配”（中性）评级，强调结构性机会，重点推荐受益于AI算力爆发的芯片设计、光模块、PCB以及上游设备材料龙头，提示关注存储高价对消费电子的压制风险。
东吴证券_有色金属行业跟踪周报：利率市场悲观预期回正，有色金属价格持续反弹_20260408.pdf
东吴证券维持有色金属行业“增持”评级。报告指出，美联储鲍威尔释放鸽派信号，利率市场悲观预期回正，叠加中东地缘冲突导致全球电解铝供给增速转负（停产超250万吨），铝价上行风险放大；铜受国内去库及矿端紧缺支撑触底回升；黄金因实际利率走低及美元信用削弱，长期上行空间打开。预计短期金属价格震荡，中长期看好贵金属及工业金属表现。
该研报核心逻辑在于宏观流动性预期改善与微观供给冲击共振。宏观上，美联储鸽派表态修正了此前过度悲观的加息预期，利好对利率敏感的有色金属板块。微观上，中东局势升级导致大量电解铝产能停产，造成全球供给实质性收缩，这是铝价上涨的核心驱动力。同时，铜的矿端紧缺和黄金的货币属性重估也提供了支撑。整体来看，行业基本面边际改善明显，建议关注具备资源禀赋优势的龙头企业在价格反弹中的弹性。
中航证券_全球拓潜价值显，周期乘风正当时_20260408.pdf
中航证券维持牧原股份“买入”评级。2025年公司营收1441.45亿元，净利154.87亿元，生猪出栏7798万头，完全成本降至12元/kg，屠宰业务首年盈利。预计2026-2028年归母净利润分别为39.8亿、235.5亿、178.7亿元。公司推进全球化及“A+H”上市，高分红回馈股东。尽管短期猪价承压，但产能去化趋势下，龙头凭借成本优势有望受益周期反转。
研报强调牧原股份在行业低谷期的成本护城河与全球化布局价值。虽然预测2026年因猪价压力导致利润大幅下滑，但看好2027年周期反转带来的业绩爆发。分析师认为公司通过技术降本和屠宰板块盈利增强了抗风险能力，且高比例分红提升了长期配置吸引力。在当前产能去化缓慢的背景下，龙头企业的阿尔法属性显著，建议投资者关注其穿越周期的能力。
国元证券_2025年年度报告点评：业绩实现较快增长，妙想AI赋能业务发展_20260408.pdf
国元证券维持东方财富“买入”评级。公司2025年营收160.68亿元（+38.46%），归母净利润120.85亿元（+25.75%）。证券服务收入大增，天天基金保有规模稳健。妙想AI全面赋能业务，提升投研效率与用户体验。预测2026-2028年EPS为0.88/0.97/1.08元，对应PE 21/19/17倍。看好其互联网平台稀缺性及AI驱动下的成长空间。
研报指出东方财富2025年业绩高速增长，核心驱动力来自证券经纪业务放量及AI技术对全业务线的深度赋能。妙想大模型在投研、客服等场景的应用提升了运营效率与用户粘性，构建了差异化竞争壁垒。尽管经营性现金流短期承压，但高毛利特征及清晰的盈利预测支撑估值修复。作为互联网券商龙头，其在资本市场回暖周期中具备显著弹性，AI转型进一步打开了长期成长天花板，建议关注其科技属性重估机会。