研究报告
东吴证券_锂电设备2025年报&2026年一季报总结：设备商业绩&订单显著改善，看好海外动力和储能电池扩产&固态电池0-1产业化加速_20260603.pdf
东吴证券发布锂电设备行业研报，指出2025年及2026Q1行业业绩显著复苏，归母净利率回升至7.2%，合同负债同比大增173%，预示订单饱满。预计2026年订单增速维持20%-30%，主要受益于海外动力扩产、储能需求高增及固态电池0-1产业化加速。预测2027年锂电设备需求超2000亿元，2028年储能设备需求超500亿元。重点推荐先导智能、联赢激光、杭可科技，建议关注赢合科技、先惠技术等标的。
研报核心逻辑在于锂电设备行业已走出周期底部，进入由海外扩产、储能爆发及固态电池新技术驱动的新一轮景气周期。财务数据显示行业盈利能力与现金流显著修复，合同负债激增验证了订单高增的持续性。特别是固态电池从0到1的产业化加速，为具备干法电极、等静压等新工艺设备储备的龙头厂商提供了估值重塑的契机。建议重点关注绑定头部客户且技术领先的整线及关键环节设备商。
国信证券_保险股最新观点更新：否极泰来：当周期向上遇到估值向下_20260603.pdf
国信证券维持保险行业“优于大市”评级。研报指出保险板块估值处于历史低位（A股P/EV约0.5-0.7倍），基本面呈景气上行态势。负债端受益于存款搬家及银保渠道扩张，Q1上市险企NBV增速显著；资产端通过增配FVOCI高股息资产优化配置，预计至2028年累计增量配置约1.8万亿元。建议关注资负匹配优化的中国太保及财险龙头中国财险，认为板块估值修复空间较大。
研报核心逻辑在于保险行业“周期向上与估值向下”的错配带来的修复机会。从经济层面看，低利率环境驱动居民储蓄向保险迁移，支撑负债端高景气；从资产配置看，险资大规模增配OCI高股息资产是应对利差损的关键举措，这也将为红利策略提供长期增量资金。个股方面，重点推荐中国太保（资负匹配优、安全边际厚）和中国财险（护城河深、收益确定性强），认为当前0.5-0.7倍P/EV估值已充分反映悲观预期，具备较高性价比。
东吴证券_AI智能汽车6月投资策略：FSD官宣入华，看好智能化_20260603.pdf
东吴证券发布AI智能汽车6月策略，坚定看好2026年L4 RoboX主线。核心催化包括特斯拉FSD官宣入华、小鹏GX Robotaxi量产及理想自研芯片发布。研报预测2026年乘用车零售2200万辆（同比-3.2%），新能源渗透率达60%，城市NOA渗透率升至32.8%。投资建议B端软件优于C端硬件，A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润。行业评级为增持，认为智能化将重塑产业链定价体系，Robotaxi商业化加速验证。
研报核心逻辑在于L4级自动驾驶商业化拐点已至。特斯拉FSD入华与国产Robotaxi量产形成共振，推动行业从“电动化定价”向“智能化定价”切换。尽管整车销量微降，但高阶智驾渗透率快速提升，B端运营与核心软硬件供应商弹性最大。建议重点关注具备算法壁垒及域控/底盘核心卡位的A股标的，短期情绪催化显著，中长期产业趋势明确。
头豹研究院_中国端侧AI场景应用分析：智能终端与边缘计算的融合创新_20260603.pdf
头豹研究院发布端侧AI行业研报，指出2023年中国端侧AI市场规模为1939亿元，预计2028年将达19071亿元，年均复合增长率58%。AI手机与AI PC将成为核心增长引擎，预计2027年AI PC渗透率达84.6%，AI手机出货量占比超50%。混合式AI（端云协同）是未来主流趋势，NPU芯片及端侧大模型为关键技术支撑。华为、商汤科技、中科创达等企业处于竞争前列，但行业仍面临功耗、存储及算力限制。
研报深度剖析端侧AI产业爆发逻辑，预测五年近十倍增长空间极具吸引力。核心看点在于AI终端硬件换代潮，AI PC与AI手机的高渗透率预期将直接利好操作系统、中间件及边缘计算厂商。虽然未涉及具体个股评级，但对中科创达等A股标的的技术卡位分析具有参考价值。需警惕端侧算力瓶颈及商业化落地不及预期的风险，建议关注具备软硬一体化能力及头部生态绑定优势的标的。
华源证券_《非化石能源电力消费核算指南（试行）》政策解读：非化石能源电力消费规范核算 绿证需求或实质性扩容_20260603.pdf
华源证券解读五部委联合印发的《非化石能源电力消费核算指南（试行）》，指出该政策首次打通能耗双控、绿证与碳市场体系，取消绿证交易抵扣上限并将核算层级下沉至用户端，预计绿证需求将实质性扩容。研报维持公用事业行业“看好”评级，推荐低估值绿电运营商龙源电力(H)、大唐新能源等及核电运营商中国核电、中国广核，认为绿电环境价值将进一步体现。
该研报核心逻辑在于政策制度层面的重大突破。五部委联合发文统一了绿证与碳排放核算规则，且取消了此前50%的抵扣上限，这标志着绿证从“自愿认购”转向“刚性合规需求”，为绿电运营商打开了新的盈利增长空间。对于A股而言，虽然重点推荐的低估值标的多为港股，但中国核电和中国广核作为核电消费认定的直接受益者，其环境溢价有望重估。建议关注绿电板块因政策落地带来的估值修复机会，尤其是具备稳定现金流和合规优势的头部运营商。
华源证券_电子行业周报：华为推出“韬定律”，指导半导体产业系统级的迭代方向_20260603.pdf
华源证券发布电子行业周报，维持行业“看好”评级。报告重点解读华为“韬定律”，指出半导体迭代正从单点制程优化转向“晶体管-电路-芯片-系统”的系统级生态优化，以应对摩尔定律放缓及海外封锁。建议关注先进封装、晶圆制造及增量设备材料环节。本周申万电子跌0.35%，但被动元件、封测板块表现强势。长鑫科技IPO过会、国产AI芯片入安全可靠清单等事件强化国产化预期。
研报核心逻辑在于华为“韬定律”为国产半导体在先进制程受限背景下指明了系统级优化的突围路径。这不仅是技术路线的修正，更是产业链价值重估的信号。先进封装、晶圆代工及上游设备材料将成为承接系统级优化的关键增量环节。结合长鑫科技IPO过会及国产AI芯片获安全认证，半导体国产化正从“可用”向“好用”的系统生态阶段迈进，利好具备全链条协同能力的龙头标的。
中银证券_房地产行业第22周周报：二手房成交面积同比增幅扩大；国务院印发《城市更新“十五五”规划》_20260603.pdf
中银证券发布房地产第22周周报，维持行业“强于大市”评级。数据显示二手房成交同比增幅扩大至13.6%，新房库存去化周期同比下降2.8个月。国务院印发《城市更新“十五五”规划》，明确改造目标并允许专项债做资本金。研报认为行业处于基本面与预期共振修复窗口，预计四季度板块行情概率大，建议关注滨江集团、新城控股等A股标的及港股优质房企。
研报核心逻辑在于政策与基本面的共振修复。国务院《城市更新“十五五”规划》为行业提供了中长期增量支撑，特别是专项债支持有望改善房企现金流。高频数据显示二手房热度延续且库存压力缓解，验证了核心城市企稳趋势。虽然短期新房成交仍有波动，但分析师预判四季度将迎来估值切换行情。投资建议聚焦A股中经营稳健的滨江集团及具备弹性空间的新城控股，策略上偏向左侧布局结构性改善机会。
太平洋_房地产：发债房企2026年一季报总结：短期业绩仍承压，行业结构性分化调整_20260603.pdf
太平洋证券发布房地产发债房企2026年一季报总结。34家样本房企Q1营收同比下降28.2%至2284.85亿元，归母净利润由正转负至-39.42亿元，净利率降至-11.15%；经营性现金流净额为-63.96亿元，筹资性现金流由正转负。销售金额同比下滑21.4%，但央企龙头表现相对较优。报告指出行业短期业绩承压，结构性分化加剧，预计利好政策将持续加码，优质央国企有望在周期调整后迎来新机会。
研报揭示了房地产行业2026年Q1基本面仍处深度调整期，营收与利润双降，现金流压力增大。核心逻辑在于“结构性分化”：虽然行业整体数据疲软，但央企龙头在销售、融资及拿地端展现出显著韧性，而部分混合所有制及民企压力较大。投资建议聚焦于财务健康、具备竞争优势的优质央国企，认为其将在政策加码和周期调整后率先受益。这对板块内头部央企构成中长期利好，但对尾部企业仍是利空验证。
国金证券_显示驱动芯片产品齐全，攻坚Micro LED光互连_20260603.pdf
国金证券发布新相微个股研报，给予“买入”评级。预计公司2026-2028年营收分别为8.02亿、10.61亿、14.28亿元，同比增速超30%。公司显示驱动芯片全品类布局，受益国产替代及行业价格企稳回升，核心业务步入修复通道；同时跨界布局Micro LED光互连，切入AI算力光通信赛道，构筑第二增长曲线。2026Q1归母净利润同比增长145.69%，盈利拐点确立，高端AMOLED新品放量预期强劲。
研报核心逻辑在于新相微“显示驱动+AI光互连”双轮驱动。短期看，受益面板产能向大陆转移及DDIC价格Q2起回升，公司高端AMOLED芯片放量带动盈利修复；中长期看，与京东方华灿合作研发Micro LED光模块，实质性切入智算中心光互连赛道，打开AI算力基建增量空间。尽管当前PE较高且面临解禁压力，但营收高增预期与第二曲线估值溢价支撑“买入”评级，需关注新品导入及毛利率改善持续性。
中邮证券_瓷载AI，芯能昀集_20260603.pdf
中邮证券首次覆盖昀冢科技并给予“买入”评级。公司2026Q1营收同比大增56.28%至1.57亿元，经营边际改善。预计2026-2028年营收分别为9/12/16亿元，归母净利润-0.7/0.6/1.8亿元，2027年实现扭亏为盈。核心看点在于电子陶瓷（MLCC/DPC）与汽车电子业务加速放量，MLCC关键材料实现自主可控突破，叠加消费电子CMI产品升级，成长动能充足。当前市值99亿元，2028年PE约57倍。
研报核心逻辑在于昀冢科技从单一消费电子零部件向“电子陶瓷+汽车电子”双轮驱动转型。MLCC材料自主化是最大预期差，有望打破海外垄断；汽车电子获头部客户认证打开第二增长曲线。虽短期仍亏损，但Q1营收高增验证拐点，2027年盈利反转确定性较高。作为科创板小市值标的，若新业务兑现顺利，估值弹性显著，适合关注国产替代与AI硬件升级的投资者左侧布局。
中航证券_2025年报及2026一季报点评：乘风AI供电快车道，受益特种业务高景气_20260603.pdf
中航证券首次覆盖通合科技并给予“买入”评级，目标价50.00元。公司2025年营收15.57亿元（+28.78%），归母净利润0.40亿元（+67.72%），创历史新高；航空航天业务营收大增82.57%。预计2026-2028年归母净利润分别为0.56/0.93/1.45亿元。公司受益AI数据中心HVDC供电需求及特种电源高景气，募投项目达产后有望新增营收超10亿元，合同负债翻倍显示备产积极。
研报核心逻辑在于通合科技“AI算力供电+特种电源”双轮驱动。基本面上，2025年营收创新高且航空航天业务增速超80%，验证了特种领域高景气；增长点上，AI数据中心对800V HVDC需求爆发，公司募投项目精准卡位，预计达产后贡献超10亿营收。尽管短期毛利率承压，但合同负债与存货双增预示订单饱满。作为首次覆盖即给出近翻倍目标价的深度报告，凸显了机构对其在AI供电赛道稀缺性的认可，中长期成长逻辑清晰。
中航证券_高端业务布局释放成效，25Q4及全年毛利率创下五年新高_20260603.pdf
中航证券首次覆盖东土科技并给予“买入”评级，目标价30.00元。公司2025年归母净利润0.83亿元（+114%），毛利率47.99%创五年新高，主要得益于高毛利工业操作系统及智能控制器业务放量。预计2026-2028年营收分别为14.55/17.89/22.10亿元，归母净利1.48/1.93/2.27亿元。尽管26Q1营收短期承压，但国产替代与AI+制造政策驱动下，高端业务布局成效持续释放，长期成长空间广阔。
研报核心逻辑在于东土科技业务结构优化带来的盈利质量跃升。虽然2025年营收微降，但净利润翻倍且毛利率创五年新高，验证了自主可控工业操作系统等高附加值业务的商业化能力。26Q1业绩波动属项目验收周期性影响，不改长期趋势。在“人工智能+制造”及信创政策催化下，公司作为工业互联网平台领军者，其国产替代逻辑正从技术验证迈向规模兑现，当前估值具备较高安全边际与弹性。
中航证券_产品结构调整升级，25Q4及全年利润率创下历史新高_20260603.pdf
中航证券维持国博电子“买入”评级，目标价160元。公司2025年营收23.86亿元（-7.92%），归母净利5.08亿元（+4.72%），毛利率及净利率创历史新高；25Q4利润环比大增469%。射频芯片放量及T/R组件在低轨卫星领域突破驱动盈利改善。尽管26Q1受减值影响业绩短期承压，但合同负债与存货高增预示景气回升。预计26-28年归母净利分别为5.65/7.11/8.58亿元，看好其在商业航天及低空经济领域的长期增长潜力。
研报核心逻辑在于国博电子产品结构升级带来的盈利能力质变。虽然26Q1因资产减值导致表观业绩大幅下滑，但25Q4利润率历史新高及合同负债、存货双高增验证了下游需求回暖与备货趋势。作为电科55所唯一上市平台，公司在T/R组件及射频芯片领域技术壁垒深厚，且在低轨卫星、低空经济等新质生产力方向实现批量交付，第二增长曲线清晰。当前估值已消化短期利空，目标价隐含约50%上涨空间，具备较高配置价值。
万联证券_首次覆盖：原制奶酪降本增收，国产替代驱动增长_20260603.pdf
万联证券首次覆盖妙可蓝多，给予“增持”评级，目标价27.19元。研报预测2026-2028年归母净利润分别为2.98/4.43/5.78亿元，同比增长151.8%/48.3%/30.7%。核心逻辑在于蒙牛赋能下toB奶酪业务高增及原制奶酪国产替代加速，叠加欧盟反补贴税利好，公司成本优势显现。预计2026年PE为34倍，随着产能利用率提升及出海战略推进，业绩弹性有望释放。
研报深度剖析了妙可蓝多在蒙牛体系内的转型逻辑。核心看点并非单纯的C端复苏，而是B端餐饮工业奶酪在原制化趋势下的国产替代机会。欧盟反补贴税与公司自制奶酪成本下降形成共振，有望显著改善毛利率结构。虽然短期受减值计提影响净利，但风险已出清。绝对估值法给出的27.19元目标价较现价有约40%空间，反映了市场对BC双轮驱动及出海预期的重估，建议关注toB业务放量验证。
中邮证券_深度报告：国内领先影视版权运营商，AI加速公司驶入成长快车道_20260603.pdf
中邮证券发布捷成股份深度报告，维持“买入”评级。公司作为国内领先影视版权运营商，拥有超10万小时版权资源。受行业景气度影响，2025年营收26.45亿元（-7.74%），归母净利1.90亿元（-20.14%）。随着《广电21条》推动供给修复及微短剧、IP衍生业务放量，叠加AI视频智能体ChatPV与灵犀平台商业化落地，预计2026-2028年归母净利润分别为3.02/3.65/4.08亿元，对应EPS为0.11/0.14/0.15元，PE分别为54/45/40倍，看好AI赋能下的成长弹性。
研报核心逻辑在于捷成股份“版权+AI”的双轮驱动转型。短期看，《广电21条》政策松绑有望改善版权采购成本并提升议价能力；中期看，微短剧与IP衍生品业务已验证商业模式，提供业绩增量；长期看，公司依托海量合规语料库构建的AI智能体矩阵（ChatPV+灵犀）具备稀缺性，在AI视频生成商业化加速背景下，有望实现从传统版权分销商向内容科技平台的价值重估。尽管当前估值较高，但考虑到AI业务的潜在爆发力及主业复苏预期，维持看好。
太平洋_Q1业绩增长靓丽，横纵拓展加速平台化布局_20260603.pdf
太平洋证券发布长光华芯个股研报，给予“买入”评级。公司26Q1营收1.30亿元同比增37.81%，归母净利扭亏为盈。受益于工业激光回暖及算力需求爆发，光通信芯片订单起量。公司前瞻布局硅光及薄膜铌酸锂技术，预计26年底工艺通线。预测26-28年营收分别为7.22/10.13/13.78亿元，归母净利0.74/1.54/2.98亿元，对应PE为805X/389X/200X，看好其平台化布局加速。
研报核心逻辑在于长光华芯业绩拐点确立与第二增长曲线清晰。Q1扭亏验证了高功率激光业务企稳及光通信芯片放量逻辑。在AI算力驱动下，公司VCSEL及EML等产品矩阵丰富，且通过投资布局薄膜铌酸锂等下一代技术，卡位3.2T光模块及硅光集成趋势。尽管当前估值较高，但考虑到26-28年净利润复合增速超100%及平台化战略落地，市场有望给予高成长溢价，建议关注产能释放节奏及新客户导入情况。
群益证券_国内光芯片龙头企业，AI需求推动业绩高速增长_20260603.pdf
群益证券首次覆盖源杰科技并给予“买进”评级。公司作为国内光芯片龙头，受益于AI算力需求爆发，2026Q1营收同比增长320%，扣非净利润增长1174%，毛利率提升至77.81%。CW及EML芯片打破国外垄断并进入头部供应链。预计2026-2028年净利润分别为7.98/13.46/20.55亿元，对应EPS为9.28/15.66/23.91元，当前股价对应PE为130/77/50倍，看好未来三年业绩高速增长。
研报核心逻辑在于AI算力建设驱动高端光芯片需求缺口持续，源杰科技凭借IDM模式及CW/EML芯片技术壁垒实现业绩爆发式增长。Q1超预期的营收与利润验证了产品放量逻辑，且高毛利数据中心产品占比提升优化了盈利结构。尽管当前估值较高，但考虑到未来三年净利润复合增速极高且在CPO等前沿技术领域卡位领先，高成长性能有效消化估值，是A股稀缺的AI算力核心标的。
开源证券_公司信息更新报告：5月海外销量首破16万辆，国内销量环比增长19.8%_20260603.pdf
开源证券发布比亚迪个股研报，维持“买入”评级。公司5月批发销量38.35万辆，同环比+0.3%/+19.4%，年内首次同比转正；其中海外销量16.06万辆创历史新高，同环比+80.4%/+18.9%。预计2026-2028年归母净利润分别为406.9/530.5/650.1亿元，对应PE为21.7/16.6/13.6倍。智驾全系搭载及闪充生态构建竞争壁垒，国内市场回暖可期，海外业务持续高增支撑业绩。
研报核心逻辑在于比亚迪销量拐点确立与全球化兑现。5月销量同比转正确认国内需求企稳，海外销量破16万辆验证出海战略进入收获期。智驾技术下放与自建闪充网络构建了差异化护城河，有望进一步提振国内市占率。尽管当前估值处于合理区间，但考虑到海外高毛利车型占比提升及规模效应释放，未来三年利润复合增速超20%，具备较高安全边际与成长弹性，维持看好判断。
山西证券_以太网交换芯片国产替代先锋，Scaleup超节点需求正在爆发_20260603.pdf
山西证券首次覆盖盛科通信并给予“买入-B”评级。公司2025年营收11.5亿元，归母净利润-1.5亿元；预计2026-2028年归母净利润分别为0.3/4.2/11.0亿元，同比增长122%/1156%/163%。作为国产以太网交换芯片龙头，受益于AI算力Scaleup超节点需求爆发及国产替代加速，高端旗舰芯片有望下半年放量。当前股价对应2027年PE为259倍，看好其在OISA生态卡位及数据中心高带宽芯片增长潜力。
研报核心逻辑在于盛科通信在AI算力基础设施中的稀缺卡位。尽管短期业绩承压，但随着国产算力超节点（Scaleup）架构成为主流，公司作为OISA生态核心玩家，其25.6T/51.2T高端芯片有望承接国产替代与AI扩容双重红利。分析师预测2027年净利润将跃升至4.2亿元，验证了从园区网向数据中心高端市场转型的成长性。需警惕高端产品导入不及预期及大股东减持带来的短期波动风险。
国金证券_中高端产品大年，差异化打开长期出海空间_20260603.pdf
国金证券首次覆盖长城汽车并给予“买入”评级，目标价22.16元。研报指出2026年为中高端产品大年及出口提速年，预计2026-2028年归母净利润分别为126/160/181亿元，同比+28%/+26%/+13%。核心逻辑在于：1）出口差异化布局打开长期空间，HEV、越野及皮卡在海外具备高溢价与竞争格局优势；2）国内坦克、魏牌、哈弗新车周期开启，中高端车型放量贡献业绩弹性。给予2026年15倍PE估值。
研报深度剖析了长城汽车“出海差异化+国内高端化”的双轮驱动逻辑。不同于市场仅关注新能源渗透率，该报告敏锐指出HEV、硬派越野及皮卡在海外非俄市场的结构性机会，认为这是公司最大的预期差来源。国内方面，通过归元平台降本增效及坦克、魏牌新品周期，验证了中高端车型在补贴退坡背景下的抗风险能力与盈利弹性。逻辑扎实，对理解车企全球化路径具有重要参考价值。