国金证券_显示驱动芯片产品齐全，攻坚Micro LED光互连_20260603.pdf



显示驱动芯片产品齐全，攻坚 Micro

LED 光互连

投资逻辑

显示驱动全品类布局，核心业务稳健提质。公司深耕显示芯片领域，是国内最早实现显示驱动芯片量产的先行者之一，已建立涵盖整合型、分离型显示驱动芯片及显示屏电源管理芯片的全品类矩阵。依托在多应用场景的技术积淀，随着40nm/28nm高压制程新一代AMOLED整合型显示驱动芯片以及高刷穿戴芯片等高附加值新品的陆续量产，叠加2026Q2起行业上游成本推动带来的产品价格企稳回升，公司传统核心业务正步入结构性优化的平稳修复通道。国产替代纵深推进，构筑供应链安全坚实基础。下游高世代线与大尺寸面板产能的绝对主导地位，为本土显示芯片设计厂商创造了庞大的就近配套与供应链重塑机遇。下游面板厂商龙头盈利能力逐渐回暖，京东方、深天马、TCL科技2025年平均毛利率同比增长1.65pcts。公司作为具备大中小全尺寸供应能力的本土企业，其分离型显示源极驱动及TCON芯片等产品线有望依托国内头部面板大客户的深度协同，迎来市场份额的提升。

跨界拓展MicroLED光互连，构筑光通信第二增长曲线。在夯实消费电子基本盘的同时，公司前瞻性向泛半导体前沿技术延伸。公司已与京东方华灿光电达成深度战略合作，正式启动MicroLED光模块的研发与生产，重点开拓智算中心光互连这一全新赛道。该布局旨在研制适用于AI数据中心内部的低功耗、高带宽光互连模组，标志着公司业务逻辑从单一的屏幕驱动，实质性切入至AI算力光通信基建网络，为中长期发展打开了更为广阔的增量空间。

盈利预测、估值和评级

预计公司2026-2028年营业收入分别为8.02亿元、10.61亿元和 14.28亿元。综合考虑公司在高端AMOLED驱动芯片领域的放量预期，以及其跨界智算中心光互连业务所赋予的成长空间，给予“买入”评级。

风险提示

产品价格与毛利率波动风险；高端产品迭代及大客户导入不及预期风险；上游晶圆代工及封测产能刚性受限风险；市场竞争加剧导致市场份额下滑风险；下游消费电子及车载显示需求复苏不及预期风险；募投项目建设进度及收益不及预期风险；公司股东减持的风险。

电子组

分析师：樊志远（执业S1130518070003）

fanzhiyuan@gjzq.com.cn

分析师：周焕博（执业S1130525080009）

zhouhuanbo@gjzq.com.cn

市价（人民币）：34.85元


公司基本情况（人民币）

项目

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

507

613

802

1,061

1,428

营业收入增长率

5.61%

20.86%

30.82%

32.20%

34.64%

归母净利润(百万元)

8

9

10

10

12

归母净利润增长率

-69.38%

7.76%

6.78%

6.62%

14.22%

摊薄每股收益(元)

0.018

0.020

0.021

0.023

0.026

每股经营性现金流净额

-0.15

0.11

-0.04

-0.12

-0.20

ROE(归属母公司)(摊薄)

0.54%

0.59%

0.61%

0.65%

0.74%

P/E

997.21

1,020.44

1,780.58

1,670.07

1,462.15

P/B

5.34

6.00

10.79

10.79

10.77

来源：公司年报、国金证券研究所



内容目录

一、显示驱动品类齐全，整合型和分离型同步布局 ... 4

1.1 深耕显示驱动产品，推进 AMOLED 量产研发 ... 4

1.2 公司积极拓展产品布局，积极布局 Micro LED 显示驱动领域 ... 6

1.3 半导体显示行业景气度回升，公司业绩平稳增长 ... 7

二、显示产业链转移持续，显示芯片迎来发展契机 ... 9

2.1 面板产能转移趋势延续，大陆高端面板产能持续扩张 ... 9

2.2 显示驱动芯片市场温和复苏，终端价格有望改善 ... 12

三、盈利预测与投资建议 ... 14

3.1 盈利预测 ... 14

3.2 投资建议及估值 ... 16

四、风险提示 ... 16

图表目录

图表 1: 公司主营产品包括各类型显示驱动芯片 ... 4

图表 2: 公司是国内最早实现显示驱动芯片量产的先行者之一 ... 5

图表 3: 公司股权结构稳定（截至 2026Q1） ... 6

图表 4: 公司营收主要来源于整合型显示驱动芯片（截至 2025 年） ... 6

图表 5: 整合型显示芯片贡献了公司主要毛利（截至 2025 年） ... 6

图表 6: 公司 IPO 募投资金投向 ... 6

图表 7: 公司营收平稳向上 ... 7

图表 8: 公司归母净利润逐渐修复 ... 7

图表 9: 公司盈利能力短期承压 ... 8

图表 10: 公司应收账款周转天数逐渐下降（单位：天） ... 8

图表 11: 公司存货周转天数 2022年后呈下降趋势（单位：天） ... 8

图表 12: 公司费用率维持稳定 ... 9

图表 13: 目前主流的显示技术包括 LCD 和 OLED 两大类 ... 10

图表 14: TFT-LCD 与 AMOLED 显示面板示意图 ... 10

图表 15: 整合型显示驱动芯片（左）与分离型显示驱动芯片（右）示意图 ... 10

图表 16: 公司显示驱动芯片架构图 ... 11

图表 17: 不同显示技术对驱动芯片的要求差异 ... 11

图表 18: 中国大陆 LCD 面板产能全球占比攀升至 72% ... 11

图表 19: 中国大陆 OLED 面板产能占全球半数以上 ... 11



图表 20：中国面板厂在 AMOLED 手机面板中的市占率持续提升 ... 12

图表 21：下游面板厂龙头营收平稳增长（单位：亿元） ... 12

图表 22：下游面板厂龙头平均毛利率逐渐改善（单位：%） ... 12

图表 23：预计 2026 年显示驱动芯片全球出货量为 84.11 亿颗（单位：百万颗） ... 13

图表 24：预计 2026 年全球显示驱动芯片销售收入 102.47 亿美元（单位:百万美元） ... 13

图表 25：预计 2026 年显示驱动芯片中国大陆出货量为 47.04 亿颗（单位：百万颗） ... 13

图表 26：预计 2026 年中国大陆显示驱动芯片销售收入 49.30 亿美元（单位:百万美元） ... 13

图表 27：全球智能手机出货量短期承压（单位：千台） ... 14

图表 28：全球面板出货量拉货后小幅下滑 ... 14

图表 29：受成本压力影响，全球显示驱动芯片价格企稳回升 ... 14

图表 30：公司分业务营收及毛利率预测（单位：百万元） ... 15

图表 31：2024-2028E 公司三费情况 ... 16


一、显示驱动品类齐全，整合型和分离型同步布局

1.1 深耕显示驱动产品，推进 AMOLED 量产研发

公司深耕显示芯片领域，已建立起全品类、多应用场景的产品矩阵。自2005年成立以来，公司始终专注于显示芯片的研发、设计与销售，核心产品线涵盖整合型显示芯片、分离型显示驱动芯片以及显示屏电源管理芯片，广泛渗透至以智能穿戴、智能手机为代表的移动智能终端，以及工控显示、平板电脑、IT显示和电视商显等多元化下游领域。凭借齐全的产品种类与扎实的技术积累，公司成为国内少有的能够同时提供整合型和分离型显示驱动解决方案的内地本土厂商，在显示产业链高端化替代及品类扩张的趋势下具备显著的先发优势与竞争壁垒。

图表1：公司主营产品包括各类型显示驱动芯片

产品名称

图示

技术特点

主要应用领域

整合型TFT-LCD显示驱动芯片

1. 芯片面积小、低功耗、可实现高清显示2.满足中小尺寸显示设备对轻薄便携、长续航时间、高清显示的需求

智能穿戴、智能手机、功能手机、工控显示、平板电脑

整合型AMOLED显示驱动芯片

低功耗、高响应速度、高对比度、创新型架构设计

智能穿戴、智能手机

分离型显示驱动芯片

1. 高速信号接收发送表现优秀2.高信号通道带宽大3.可实现出色的图像显示效果,满足大屏高清显示的需求

平板电脑、IT显示、电视及商显

显示屏电源管理芯片

1314R6NSQ01642

1. 高能效、低纹波率、快速响应、多电源模块集成2.可提供稳定高效的显示用电源管理

平板电脑、IT显示、电视及商显

来源：公司公告，国金证券研究所

作为国内最早实现显示驱动芯片量产的先行者之一，公司凭借持续的研发投入与深度的市场开拓，在核心业务领域构筑了坚实的技术与产业壁垒。回顾其产业化历程，公司于2006年在上海广电NEC五代线上成功实现了首款分离型显示驱动芯片的量产，迈出本土替代的关键一步；随后在2008年成功开发出小尺寸整合型TFT-LCD驱动芯片，并于2010年和2012年先后将该技术延展至工控显示、功能手机及智能穿戴领域，实现了规模化量产；2015年，公司自主研发的显示屏电源管理芯片亦顺利导入量产，进一步丰富了配套芯片矩阵。依托这一长周期的技术积淀，公司产品实现了高频次的迭代升级与全方位覆盖。在技术路线与分辨率上，产品不仅全面兼容正流的CD与自发光AMOLED技术，更横跨QQVGA至4K/8K等全档位分辨率；在尺寸与场景适配上，公司具备大中小全尺寸供应能力，广泛应用于穿戴、手机、工控、平板、笔电、电视及车载显示等多元场景。展望未来，公司紧跟行业高端化趋势，积极布局全高清LTPSRAMless整合芯片、8位分离型源极驱动芯片、低功耗FHD笔电时序控制（TCON）芯片、全高清整合型AMOLED芯片以及电子纸驱动芯片等前沿在研项目，多条产品线的渐次落地有望打破海外垄断，成为驱动公司业绩触底反弹与中长期增长的新引擎。



图表2：公司是国内最早实现显示驱动芯片量产的先行者之一


来源：公司官网，国金证券研究所

公司股权结构稳定，实际控制人技术背景深厚，且获国资产业股东鼎力支持。截至2026Q1，公司实际控制人Peter Hong Xiao（肖宏）通过Xiao International Investment Limited和直接持股，间接控制第一大股东New Vision Microelectronics Inc.(BVI）（持股 16.68%），并在上市公司层面直接及通过Xiao International 间接持有控制相关权益，对公司实施稳健的高比例控制。值得注意的是，北京电子控股有限责任公司（北京电控）作为重要战略产业股东，以 12.30%的持股比例位列第二大股东，其强大的电子信息产业背景，亦为公司重要下游客户京东方的控股股东）有望在供应链资源与协同效应上为公司深度赋能。此外，科宏芯（香港）有限公司（持股 5.23%）、沈臻宇（持股 4.00%）等多元化股东的加入，进一步优化了公司的治理结构。



图表3：公司股权结构稳定（截至2026Q1）


来源：公司公告，国金证券研究所

公司主营业务结构清晰，整合型与分离型显示芯片共同构成了核心的收入与毛利支撑。 2025年公司总营业收入达到6.13亿元，总毛利为0.85亿元。分产品来看，整合型显示芯片是公司的第一大支柱，实现营收4.21亿元，占比达 68.67%，贡献毛利0.56亿元（占比 70.27%），展现出强劲的规模效应；分离型显示驱动芯片紧随其后，实现营收1.75亿元（占比 28.55%），贡献毛利0.23亿元（占比 29.01%）。2025年，受益于分离型显示芯片产品市场份额提升，公司分离型显示芯片出货量大幅提升，营收同比增长 103.76%。此外，配套显示玻璃及其他业务体量较小，分别贡献营收1114万元（占比1.82%）和588万元（占比0.96%），对利润形成有益补充。

图表4：公司营收主要来源于整合型显示驱动芯片（截至 2025年）


图表5：整合型显示芯片贡献了公司主要毛利（截至 2025年）

来源：公司公告，国金证券研究所


来源：公司公告，国金证券研究所

1.2公司积极拓展产品布局，积极布局MicroLED显示驱动领域

公司紧跟显示技术升级浪潮，通过IPO募投项目深度夯实研发与产业化根基。2023年5月，公司以11.18元/股的发行价格公开发行9191万股，发行后总股本扩充至4.60亿股，成功募集资金总额达10.3亿元。围绕“完善并升级现有显示芯片、提升研发与管理效率”的核心战略，公司计划总投资15.2亿元用于合肥AMOLED显示驱动芯片研发及产业化项目、合肥显示驱动芯片测试生产线建设项目、上海先进显示芯片研发中心建设项目以及补充流动资金。尽管募集资金存在约4.9亿元的缺口，但公司拟通过银行贷款或自筹资金等多元渠道积极补足。

图表6：公司IPO募投资金投向

募集资金投资方向

实施单位

投资总额(万元)

拟使用募集资金金额(万元)

合肥AMOLED显示驱动芯片研发及产业化项目

合肥宏芯达

49,291.30

49,291.30



合肥显示驱动芯片测试生产线建设项目

合肥宏芯达

25,960.00

25,960.00

上海先进显示芯片研发中心建设项目

新相微

36,651.40

36,651.40

补充流动资金

40,000.00

40,000.00

合计

151,902.70

151,902.70

来源：公司招股说明书，国金证券研究所

公司前瞻性布局MicroLED技术，战略性跨界智算中心光通信赛道。在持续投入AMOLED及Mini/MicroLED等先进显示技术的基础上，公司正将其技术版图向更前沿的MicroLED光互连领域延伸。依托与京东方华灿光电的深度战略合作，公司正式启动MicroLED光模块的研发与生产，联合攻关适用于数据中心内部的高带宽、低功耗光互连模组，旨在突破传统光模块技术瓶颈，为下一代高性能计算及AI算力提升提供核心硬件支撑。同时，双方在AR/AI智能眼镜微显示模组及智能数字车灯ADB模组方向亦取得实质性进展，相关0.13寸AR微显示屏及4万像素ADB产品计划于2026年Q1开始逐步导入商业化与AEC-Q车规级认证。这一系列跨界拓展不仅深化了公司与头部面板厂商构筑的“芯片-面板-终端”产业协同矩阵，更标志着公司正逐步构建“显示”与“AI光通信”双轮驱动的基础技术能力，打开了泛半导体领域的长期增长空间。同时，据京东方2026年5月披露的与康宁合作的相关公告，京东方子公司MicroLED光互联芯片已产出相关样品并为客户送样。

1.3半导体显示行业景气度回升，公司业绩平稳增长

公司营业收入呈稳健增长态势，归母净利润在周期底部见顶回落后，已展现出明确的触底反弹与高弹性修复特征。在营收端，凭借核心品类渗透率的持续提升，公司成功抵御了宏观及行业波动，总营收自2023年起稳健放量，至2025年已达6.13亿元，并在2026Q1继续维持在高位平稳运行。在利润端，历经前期行业去库与价格战的海幅调整后，公司盈利水平在2024年完成筑底。受益于半导体显示景气度回升及新品的加速导入，归母净利润于2025年实现止跌回升，并在2026Q1迎来明确拐点，单季同比大幅增长145.69%至 536.87万元，盈利端的向上弹性正加速释放。

图表7：公司营收平稳向上


来源：iFinD，国金证券研究所

图表8：公司归母净利润逐渐修复


来源：iFinD，国金证券研究所

公司毛利率与净利率在历经周期底部的深度调整后，目前已呈现企稳反弹的边际改善迹象。受全球消费电子终端需求疲软、半导体显示行业库存高企以及显示驱动芯片价格战等多重因素交织影响，公司综合毛利率自2022年的 41.35%深幅下滑至2023年的 21.00%，并于2024、2025年进一步压缩至 14.94%和 13.90%的底部区间；受此拖累，盈利能力更具敏感性的净利率亦从2022年的 25.36%一路下探，至2024年降至 1.40%，2025年全年则探底至 0.74%。2026Q1公司盈利指标已迎来拐点信号：单季度综合毛利率企稳微升至 13.94%，而净利率显著回升至 2.87%。


图表9：公司盈利能力短期承压


来源：ifind、国金证券研究所

公司营运资金管理效率逐步优化，资产周转情况出现边际改善。在存货周转方面，公司去库存成效显现，存货周转天数由2022年的179.19天持续压降至2024年的153.59天，尽管2025年微升至155.55天，但2026年一季度已进一步下探至149.78天，显示出下游订单回暖及芯片消耗速度加快，库存结构得到持续优化。在应收账款周转方面，账期拉长趋势得到遏制并迎来拐点，转转天数2022至2024年（48.24天至85.76天）

的上升后，2025年回落至81.16天，2026年一季度继续压降至78.07天。分析来看，应收与存货周转天数的双双回落，反映出公司在积极扩大显示芯片市场份额的同时，回款力度与库存管控精细度显著提升，整体经营现金流质量及资金安全边际正得到实质性改善。

图表10：公司应收账款周转天数逐渐下降（单位：天）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表11：公司存货周转天数2022年后呈下降趋势（单位：天）


来源：iFinD，国金证券研究所

公司期间费用率整体保持稳健，在营收规模放量的背景下，精细化管理与规模效应正逐步释放。在研发投入方面，公司持续贯彻科创属性，研发费用率始终维持在 11%以上的高位区间。2022至2023年分别为 12.01%和 11.87%，2024年因加码40nm AMOLED等高端整合型芯片研发进一步上探至 12.98%，2025年及2026Q1随着部分新品进入量产爬坡期、营收基数扩大，研发费用率分别小幅回落至 12.10%和 11.39%，展现了高研发投入向业绩产出的良性转化。在销售及管理费用方面，控费增效成果显著。销售费用率常年稳定在 3.2%至 3.4%的窄幅区间，2026Q1为 3.39%，体现了公司大客户渠道的粘性与稳固性；管理费用率在2023年达到 5.08%的阶段性高点后，随着公司上海、合肥等多地运营体系磨合完毕，2024、2025年稳定在 4.92%，并于2026Q1大幅摊薄至 4.09%。分析来看，核心期间费用率的整体压降与企稳，反映出公司在积极拓宽显示驱动芯片市场份额的同时，内部治理效率与组织架构效能正不断提升，有望在行业温和复苏周期中为利润端贡献更大的业绩弹性。


图表12：公司费用率维持稳定


来源：iFinD，国金证券研究所

二、显示产业链转移持续，显示芯片迎来发展契机

2.1 面板产能转移趋势延续，大陆高端面板产能持续扩张

显示面板作为现代信息交互的核心载体，广泛应用于显示器、电视、智能手机、笔记本电脑、平板电脑及车载显示等多元化领域。伴随产业的演进，显示技术逐步形成了以 LCD （LED（有机发光二极管）、AMOLED（有源矩阵有机发光二极管）为主流，并向 Mini LED、Micro LED等前沿技术拓展的多元格局，其技术迭代的核心驱动力始终围绕“显示效率、视觉效果及综合成本”三大维度展开。

从技术演进路径来看，全球显示产业主要经历了三个发展阶段：第一阶段为阴极射线管（CRT）时代：自1897年诞生以来，早期主导了电视和电脑显示器市场，现已基本退出历史舞台。第二阶段为平板显示（FPD）时代：以等离子显示（PDP）和液晶显示（LCD）为代表。21世纪前，40英寸及以上的大屏幕以PDP为主，但其典型的厚膜制造工艺与高压驱动方式导致成本居高不下，且易出现局部烧屏；而LCD凭借低压驱动的薄膜制造工艺，通过大尺寸玻璃基板和低温多晶硅（LTPS）技术的导入，实现了大幅降本与性能提升，最终在尺寸与价格优势下全面取代PDP，成为市场绝对主流。

第三阶段为多技术并存的半导体显示时代：涵盖OLED/AMOLED、MiniLED、MicroLED等自发光或新型背光技术。

当前市场主流的LCD与OLED技术，其核心本质在于发光原理的差异。LCD本身不发光，高度依赖LED背光源，通过薄膜晶体管（TFT）改变信号与电压来控制液晶分子的转动方向，从而调节每个像素点的偏振光射出来实现成像；相比之下，AMOLED则属于自发光路线，通过RGB不同发光体的自主发光组合来呈现色彩。由于底层显示物理特性的不同，两者的驱动芯片在工艺节点、电压控制及极性反转等方面均存在显著的设计差异，这也驱动着上游显示驱动芯片（DDIC）产业链向更加专用化和高端化的方向演进。


图表13：目前主流的显示技术包括LCD和OLED两大类


来源：公司招股说明书，国金证券研究所

显示驱动芯片作为显示面板成像系统的核心中枢，其内部高度集成了电阻、调节器、比较器和功率晶体管等诸多微电子部件，精准控制着面板的发光线性度、功耗及电磁兼容（EMC）等核心指标，是保障画面均匀度与稳定性的底层基石。面对面板由百万至千万级像素构成的复杂结构，单颗驱动芯片可控制的像素量直接决定了硬件架构的设计：中小尺寸面板通常仅需单颗芯片即可驱动全屏；而大尺寸面板因像素基数庞大，则需十几至数十颗芯片协同运作。因此，驱动芯片的性能指标直接定义了终端的分辨率与刷新率上限。由于各类面板液晶的工作和排列原理存在物理差异，其芯片架构设计亦各不相同。尤其在智能手机、智能穿戴等消费电子领域，轻薄化与高画质的双重追求，驱动着芯片向更高科技含量与集成度的方向演进。

从产品分类与技术适配来看，显示驱动芯片主要呈现两大维度的划分：

按显示技术路径划分：芯片主要分为LCD与OLED两大技术阵列。其中，LCD驱动芯片根据触控功能的融合度，进一步分立为传统显示驱动芯片（DDIC）与触控显示集成芯片 （TDDI）。当前全球显示驱动芯片市场已形成LCDDDIC、TDDI以及OLEDDDIC三足鼎立的主流格局。

按面板尺寸与架构划分：智能穿戴、手机等中小尺寸终端对轻薄便携和低功耗有着极为苛刻的要求，因而多采用将多功能集成一体的“整合型”显示驱动方案；相反，电视、桌面显示器等大尺寸终端由于幅面宽广，需要多颗芯片协同驱动，因此采用时序控制（TCON）配合多颗源极、闸极驱动芯片的“分离型”解决方案是业内绝对的主流选择。

图表14：TFT-LCD与AMOLED显示面板示意图


图表15：整合型显示驱动芯片（左）与分离型显示驱动芯片（右）示意图

来源：公司招股说明书，国金证券研究所


来源：公司招股说明书，国金证券研究所

触控显示集成芯片（TDDI）通过将触摸屏控制器与显示驱动芯片（DDIC）合二为一，在架构上实现了由“分立”向“整合”的跃升，现阶段已成为LCD智能手机的主流配置。相比传统双芯片方案因系统架构分离、通信延迟而易引发显示噪声的弊端，TDDI凭借统


一的系统架构，不仅能有效抑制电磁干扰与显示噪声，更凭借更高的集成度大幅精简了PCB空间，完美契合了移动智能终端对纤薄化与窄边框的极致追求。从制造端的工艺节点来看，由于不同显示技术的物理特性及驱动复杂度差异显著，驱动芯片的制程准入门槛亦呈现明确的分层：一般而言，LCD笔电、桌面显示器和电视所使用的传统DDIC，采用 90-150nm的成熟工艺即可满足需求；TDDI为兼顾触控高频采样与显示驱动，制程节点通常集中在55-90nm；而面向高像素密度、像素动态补偿要求苛刻的OLED显示驱动芯片，则必须依赖28-40nm等更为先进的高压制程节点。随着终端屏幕向高刷与高清化演进，制程结构的整体上移将进一步拉高行业的技术壁垒与供给刚性。

图表16：公司显示驱动芯片架构图


来源：公司招股说明书，国金证券研究所

图表17：不同显示技术对驱动芯片的要求差异

TFT-LCD

AMOLED

驱动类型

电压驱动型

电压驱动型

亮度关系

与驱动芯片输出电压成正比/反比

与驱动芯片输出电压成反比

极性反转

需要(电压极性)

不需要

电压输出阶数

64阶/256阶/1024阶

256阶/1024阶

背光驱动

需要

不需要

工艺节点

55-150nm

28-40nm

来源：公司招股说明书，国金证券研究所

中国大陆面板高端产能的扩张与市场份额的绝对主导，为本土显示驱动芯片厂商带来较大配套机遇。根据ITIF的最新数据，在过去二十年中，中国大陆在全球LCD市场的份额已从2004年的几乎为零飙升至2024年的 72.0%，整体显示产业在2012至2022年间的复合增长率高达 21.6%。同样在OLED赛道上，中国大陆的全球市占率也完成了从 1.0%到超越半壁江山的跨越式蜕变，将韩国的份额压缩至 45.0%。随着本土面板大客户对于供应链安全与就近配套诉求的重塑，国内显示驱动芯片（DDIC）的高端化替代空间被彻底打开，拥有全品类布局的本土芯片设计厂商有望迎来技术破局与份额加速放量的双重红利。

图表18：中国大陆LCD面板产能全球占比攀升至 72%


图表19：中国大陆OLED面板产能占全球半数以上

来源：ITIF，国金证券研究所


来源：ITIF，国金证券研究所

AMOLED面板产能加速向内地转移，AMOLED本土链崛起打开显示芯片成长空间。从下游面板的市场格局来看，全球AMOLED智能手机面板正迎来历史性的产业格局重塑。根据CINNO Research的最新数据，2025年全球AMOLED智能手机面板市场中，中国内地厂商的出货份额年度占比首次超越五成，达到 50.6%（同比+1.3pct），实现了对韩国厂商（49.4%）的历史性跨越，标志着本土厂商话语权与核心竞争力的持续增强。分厂商而言，行业龙头三星显示（SDC）因主力刚性面板需求萎缩及中低端订单流失，份额由2025年的 43.2%进一步缩窄至 41.5%；国内厂商京东方（BOE）在中端规模化渗透与折叠屏等高端技术的持续突破下，出货量同比增长 9.0%，以 16.3%的市占率稳居全球第二、国内第一。


图表20：中国面板厂在AMOLED手机面板中的市占率持续提升


来源：Cinno research，国金证券研究所

下游面板龙头厂商营收平稳增长，盈利能力持续改善。受益于行业供需格局优化及高端化产品结构的持续导入，核心面板大客户盈利能力进入实质性修复通道，京东方、深天马、 TCL科技2025年平均毛利率同比增长1.65pcts，26Q1平均毛利率同比增长0.19pcts。下游产业链基本面的企稳向好与盈利空间的打开，为上游显示芯片环节的规模化配套与成本传导提供了坚实的产业支撑。

图表21：下游面板厂龙头营收平稳增长（单位：亿元）


来源：ifind、国金证券研究所

图表22：下游面板厂龙头平均毛利率逐渐改善（单位：%）


来源：ifind、国金证券研究所

2.2显示驱动芯片市场温和复苏，终端价格有望改善

全球显示驱动芯片行业在历经周期性深幅调整后，正伴随技术路线替代步入温和复苏与结构性增长的新阶段。据云英谷招股说明书转引弗若斯特沙利文，全球显示驱动芯片总出货量从2020年的82.86亿颗略微放缓至2024年的82.67亿颗，对应的全球销售额由2020年的109.56亿美元小幅调整至2024年的102.56亿美元。回顾2020至2023年间的市场波动，行业主要受到宏观周期与供需错配的深刻影响：2020及2021年受远程办公与在线教育激增驱动，PC、手机等消费电子需求在短期内集中释放，推升2021年全球出货量及销售额分别达到86.00亿颗和111.44亿美元的阶段性高点；随后在2022至2023年，随着前期涨势的集中透支以及高库存压顶，终端口碑低迷导致行业陷入周期性下行，销售额于2023年探底至99.84亿美元。自2024年起，全球总出货量已回升至82.67亿颗，预计2026年显示驱动芯片全球出货量进一步增长至84.11亿颗，销售收入达到102.47



亿美元。

图表23：预计2026年显示驱动芯片全球出货量为84.11亿颗（单位：百万颗）


来源：云英谷招股说明书，弗若斯特沙利文，国金证券研究所

图表24：预计2026年全球显示驱动芯片销售收入 102.47亿美元（单位：百万美元）


来源：云英谷招股说明书，弗若斯特沙利文，国金证券研究所

在中国大陆面板制造产能加速聚集的产业浪潮下，本土显示驱动芯片市场凭借强劲的供应链本土化诉求，正迎来超越全球平均水平的结构性增长。据云英谷招股说明书转引弗若斯特沙利文，中国大陆显示驱动芯片销量已从2020年的37.50亿颗稳步增长至2024年的 44.57亿颗（复合年增长率为 4.4%），全球出货占比也由 45.3%大幅提升至 53.9%；未来随着本土面板大客户就近配套比例的持续深化，预计到2029年中国大陆芯片出货量将达到53.62亿颗。我们判断，在下游京东方、深天马等本土头部面板厂份额向过半迈进的历史机遇期内，拥有全品类高压制程产品矩阵的本土芯片设计厂商正迎来从低端传统品类向高端AMOLED和分离型TCON芯片跨越的黄金期，未来进口替代与份额向内地集中的确定性较高。

图表25：预计2026年显示驱动芯片中国大陆出货量为 47.04亿颗（单位：百万颗）


来源：云英谷招股说明书，弗若斯特沙利文，国金证券研究所

图表26：预计2026年中国大陆显示驱动芯片销售收入 49.30亿美元（单位：百万美元）


来源：云英谷招股说明书，弗若斯特沙利文，国金证券研究所

下游智能终端出货短期承压，大尺寸TV面板产能向大陆集中的趋势仍在实质性加速。从IDC及奥维睿沃数据看，受上游存储芯片等关键核心零部件成本上涨压力，叠加终端消费环境疲软等交织影响，下游智能手机与电视品牌厂出货在短期内均有所承压。在智能手机方面，2026Q1全球手机出货量回落至2.897亿部，较2025Q2的高位呈现出明显的周期性季节拉回。在电视面板方面，受内存成本高企的直接挤压，电视品牌厂普遍在2025Q2采取了提前拉货锁价策略，预计将导致2026年全年全球电视面板出货量小幅下滑 2%至2.516亿片，出货面积亦同步缓降至1.862亿平方米。拉长周期看，尽管全球总出货量从2020年的2.721亿片阶段性调整至2026年的2.516亿片，但国内头部面板厂凭借规模效应与高世代线的供应链优势，市场占有率与供给刚性反而在逆势中持续走高。分析来看，下游电视面板在经历一季度的世界杯备货脉冲后，虽二季度需求显现疲软，但大尺寸面板产业全面倒向中国大陆的确定性依然不可逆，将为本土分离型大尺寸显示驱动芯片厂商带来长效的“就近替代”成长动能。



图表27：全球智能手机出货量短期承压（单位：千台）


图表28：全球面板出货量拉货后小幅下滑

来源：IDC、ifind、国金证券研究所


来源：奥维睿沃，国金证券研究所

全球显示驱动芯片行业价格在历经长期的下行周期后，于2026Q1迎来拐点。据群智咨询数据，2026年Q1各型号芯片基本完成了价格筑底，并于2026年Q2起步入明确的涨价通道。具体来看：在小尺寸LCDTDDI领域，此前因中国大陆Fabless厂商引领Fan Out低成本方案导致HDTDDI价格持续下行，且FHDTDDI受终端新开项目较少影响价格一路走低，至2026年Q1分别探底至0.8美元和1.2美元；但进入Q2，在晶合集成等代工厂高压制程产能满载、调价诉求强烈的成本重压下，奕力、敦泰、矽创及部分中国大陆设计厂商陆续对LCDTDDI宣布涨价，推动2026年Q2手机HD、FHDTDDI价格分别企稳反弹至0.9美元和1.3美元。在平板（Tablet）TDDI等大中尺寸领域，由于降幅在2025年下半年放缓，2026年Q1顺利止跌，且Q2在联咏、瑞鼎等台系龙头以大中尺寸TCON及配套DDIC为支点强力提价的拉动下，TabletWU120Hz和2.5K120Hz的价格分别从Q1的1.6美元、2.0美元跃升至Q2的1.8美元、2.2美元，整体声明涨幅普遍落在 15%- 30%区间。我们判断，当前各细分品类价格的全面走高并非由下游需求增长供需逆转所驱使，而是上游晶圆代工成本高企向下游传导的体现，未来行业毛利率的弹性修复将高度依赖于设计厂商对大客户的溢价能力与高附加值产品结构的调整步伐。

图表29：受成本压力影响，全球显示驱动芯片价格企稳回升


来源：群智咨询，国金证券研究所

三、盈利预测与投资建议

3.1盈利预测

预计2026-2028年公司营收达到8.02亿元、10.61亿元、14.28亿元，同增 30.82%、 32.20%、34.64%，综合毛利率分别为 15.69%、15.70%、15.83%。公司26Q1盈利能力


改善，26Q1毛利率环比增长0.78pcts。

不同业务的营收、毛利率变动逻辑如下：

整合型显示芯片：预测2026-2028年营收分别达到4.88亿元、5.48亿元和6.03亿元，同比分别增长 15.82%、12.33%和 10.08%。作为公司的传统第一大支柱业务，整合型芯片在经历周期底部去库后步入平稳增长阶段。我们判断，受益于高端小尺寸显示驱动芯片国产化进程不断推进，且公司持续加大研发投入，推动产品品类由传统 LCD DDIC向 AMOLED DDIC加速拓展；随着40nm/28nm高压制程新一代AMOLED整合型显示驱动芯片以及高刷穿戴整合芯片等新料号的渐次量产，叠加2026年Q2价格回升，伴随毛利率较高的新一代高端AMOLED芯片销售占比结构性改善，以及晶圆厂稼动率回升带来的调价向下游终端传导，整合型芯片毛利率有望走出历史谷底，预计2026-2028年毛利率将分别达到 15.15%、15.39%和 15.89%，重回上升通道。

分离型显示驱动芯片：预测2026-2028年营收分别达到2.89亿元、4.72亿元和7.57亿元，同比分别增长 65.12%、63.33%和 60.38%。我们预测，全球电视、桌面显示器及中大尺寸车载显示等面板产能已高度向中国大陆转移，2025年内地厂商在全球AMOLED手机面板出货占比亦首次过半，带来了庞大的就近配套与本土替代空间。随着公司大尺寸显示器用分离型显示源极驱动芯片、中大尺寸高刷新率驱动芯片以及前沿TCON（时序控制）芯片等分离型新产品线的加速量产导入，加之2026年Q2起海外与台系头部设计厂率先以分离型TCON调涨价格为支点，本土分离型驱动方案的性价比与供应链安全性壁垒将进一步凸显，驱动该业务收入迎来较大增长，同时带动其毛利率在2026-2028年分别提升至 15.57%、15.68%和 15.79%，进而带动公司整体盈利能力修复。

配套显示玻璃及其他：预测2026-2028年配套显示玻璃营收分别达到1950万元、3460万元和6160万元，同比分别实现 75.15%、77.16%和 78.23%的同比增长，属于典型的高弹性新业务。作为公司近年来新拓展的产业链延伸板块，配套显示玻璃业务自2025年贡献1114万元营收起正式破局，随着公司在合肥等地的显示芯片全流程后道制造、自主测试生产线建设项目逐步完善投产，后道制造的高效协同与材料配套能力开始对核心大客户进行深度绑定。终端客户国产化诉求的全面升级与新老料号的加速导入，将驱动这一新出现较高的成长边际与业绩弹性预计2026-2028年其毛利将公别达到 5.10%

业务展现出较高的成长边际与业绩弹性，预计2026-2028年其毛利率将分别达 6.53%和 7.73%，成为公司优化库存结构、增厚整体利润弹性的重要补充。

图表30：公司分业务营收及毛利率预测（单位：百万元）

项目

2024

2025

2026E

2027E

2028E

收入合计

507.4

613.2

802.3

1060.6

1427.9

YoY

5.61%

20.86%

30.82%

32.20%

34.64%

毛利率

14.94%

13.90%

15.69%

15.70%

15.83%

整合型显示驱动芯片

421.5

421.1

487.7

547.9

603.1

YoY

-5.18%

-0.08%

15.82%

12.33%

10.08%

毛利率

13.06%

13.25%

15.15%

15.39%

15.89%

分离型显示驱动芯片

85.9

175.1

289.1

472.2

757.4

YoY

905.09%

103.76%

65.12%

63.33%

60.38%

毛利率

24.16%

13.15%

15.57%

15.68%

15.79%

配套显示玻璃

—

11.1

19.5

34.6

61.6

YoY

—

—

75.15%

77.16%

78.23%

毛利率

—

5.09%

5.10%

6.53%

7.73%

来源：ifind、国金证券研究所

费用情况：（1）2024-2025年公司研发费用率分别为 12.98%、12.10%，随着2026年及以后公司销售规模的逐渐扩大以及高端新品研发的稳步推进，我们预计公司研发费用率将保持稳定并在规模效应下小幅摊薄，2026-2028年公司预计研发费用率分别为 11.71%、 11.12%、10.71%。（2）2024-2025年公司销售费用率分别为 3.30%、3.23%，随着公司营收规模逐年增长以及核心客户基本盘保持稳固，我们预计公司销售费用率有望保持稳中有降趋势，2026-2028年公司预计销售费用率分别为 3.02%、2.95%、2.81%。（3）2024- 2025年公司管理费用率均为 4.92%，随着公司销售及经营规模的逐渐扩大，前期多地运营体系磨合完毕，公司内部精细化管理效能逐步释放，管理费用率将略有下降并保持稳定，


预计2026-2028年管理费用率分别为 4.31%、4.25%、4.01%。

图表31：2024-2028E公司三费情况

2024

2025

2026E

2027E

2028E

销售费用率

3.30%

3.23%

3.02%

2.95%

2.81%

管理费用率

4.92%

4.92%

4.31%

4.25%

4.01%

研发费用率

12.98%

12.10%

11.71%

11.12%

10.71%

来源：iFinD，国金证券研究所

3.2投资建议及估值

预计2026-2028年公司营业收入分别为8.02亿元、10.61亿元和14.28亿元。公司在深耕显示驱动主业的同时，正积极向泛半导体前沿领域拓展。根据公司公告，公司已与全球LED芯片龙头京东方华灿光电强强联合，打通MicroLED光互连产业链的上游核心环节。双方将战略开拓智算中心光互连这一全新赛道，联合研制适用于AI算力集群的低功耗、高带宽、高可靠性MicroLED光模块。这标志着公司的远期成长逻辑已从单一的消费电子屏幕驱动，实质性切入至发展空间更为广阔的AI算力光通信基建网络。

估值方面，综合考虑公司当前正处于高端AMOLED业务的加速放量期，且MicroLED光模块的前沿布局为其构筑了强劲的第二增长曲线。在显示芯片深度受益于国产替代浪潮的背景下，叠加跨界AI光互连赛道所赋予的硬科技成长属性，公司未来业绩具备较高的成长弹性与溢价空间，给予“买入”评级。

四、风险提示

产品价格与毛利率波动的风险

2026Q1起，显示驱动芯片虽迎来成本推动型的价格反弹，但成熟制程消费电子领域整体供需格局仍显胶着。若未来晶圆代工端（如55nm/90nm高压制程）成本持续攀升，而下游智能手机、电视等终端需求复苏不及预期，导致公司无法将成本完全向下游大客户传导，公司核心品类的毛利率或将面临再次承压的风险。

高端产品迭代及大客户导入不及预期的风险

公司中长期业绩弹性高度依赖于40nm及28nm高压制程新一代AMOLED整合型显示驱动芯片、前沿分离型TCON（时序控制）芯片、Micro-LED光模块及智算中心光互连项目等高附加值新品的量产进度。由于高端显示芯片的技术壁垒和像素动态补偿要求极其苛刻，若公司相关在研项目量产爬坡滞后，或在京东方、深天马等头部面板厂的供应链导入节奏不及预期，将直接影响公司产品结构的优化与新增长点的兑现。

上游晶圆代工及封测产能刚性受限的风险

随着国内设计厂商将海外代工订单加速转向内地晶圆厂，国内 55nm/90nm等高压制程产能持续满载。公司采用 Fabless经营模式，后道自主测试产线仍处于建设完善期，短期内对委外加工和本土晶圆代工产能存在一定依赖。若未来上游晶圆厂及封测厂稼动率持续受限或供应链出现中断，将对公司新品的晶圆进料、后道出货规模及订单响应速度产生不利影响。

市场竞争加剧导致市场份额下滑的风险

全球显示驱动芯片赛道竞争激烈，台系龙头（如联咏、瑞鼎、敦泰、奕力）在规模与大尺寸品类上底蕴深厚，同时中国大陆云英谷、集创北方、奕斯伟等本土厂商亦在 AMOLED及大尺寸DDIC赛道加速导入。若现有竞争对手采取激进的“以价换量”策略争夺份额，或有新进入者跨界蚕食中小穿戴及平板市场，公司将面临核心产品出货量增速放缓及份额流失的风险。

下游消费电子及车载显示需求复苏不如预期的风险

公司产品广泛渗透于智能穿戴、手机、平板、IT显示及车载显示等场景。目前下游终端普遍面临存储芯片（内存）等零部件成本上涨导致的成本积压，若宏观消费环境持续疲软或AI应用带动的消费电子换机潮不达预期，将导致下游面板厂控产控价策略趋严，从而反向压制上游显示芯片的整体拉货需求。

募投项目建设进度及收益不及预期的风险


公司合肥AMOLED显示驱动芯片研发、测试生产线建设及上海先进显示研发中心等项目投资总额大、建设周期长。公司已于2025年10月终止合肥显示驱动芯片测试生产线建设项目，并拟于2026年终止合肥AMOLED显示驱动芯片研发及产业化项目。上海先进显示芯片目前投入进度 62.09%，公司拟延期至2027年6月。

公司股东减持的风险

公司将于2026年6月1日解禁限售股13745万股，占解禁前流通股比例约为 42.41%，占解禁后流通股比例约为 29.78%，股票解禁将对公司股价造成影响。



附录：三张报表预测摘要

损益表(人民币百万元)

2023

2024

2025

2026E

2027E

2028E

主营业务收入

480

507

613

802

1,061

1,428

增长率

5.6%

20.9%

30.8%

32.2%

34.6%

主营业务成本

-380

-432

-528

-676

-894

-1,202

%销售收入

79.0%

85.1%

86.1%

84.3%

84.3%

84.2%

毛利

101

76

85

126

166

226

%销售收入

21.0%

14.9%

13.9%

15.7%

15.7%

15.8%

营业税金及附加

-1

-2

-1

-1

-1

-2

%销售收入

0.2%

0.4%

0.1%

0.1%

0.1%

0.1%

销售费用

-16

-17

-20

-24

-31

-40

%销售收入

3.3%

3.3%

3.2%

3.0%

3.0%

2.8%

管理费用

-24

-25

-30

-35

-45

-57

%销售收入

5.1%

4.9%

4.9%

4.3%

4.3%

4.0%

研发费用

-57

-66

-74

-94

-118

-153

%销售收入

11.9%

13.0%

12.1%

11.7%

11.1%

10.7%

息税前利润(EBIT)

3

-34

-40

-28

-29

-26

%销售收入

0.6%

n.a

n.a

n.a

n.a

n.a

财务费用

13

22

13

6

7

5

%销售收入

-2.7%

-4.3%

-2.1%

-0.7%

-0.6%

-0.3%

资产减值损失

-1

-4

-3

0

0

0

公允价值变动收益

-7

-4

1

0

0

0

投资收益

2

13

1

1

2

2

%税前利润

8.0%

-1307%

-19.3%

22.0%

36.8%

35.1%

营业利润

23

-1

-5

5

4

6

营业利润率

4.7%

n.a

n.a

0.6%

0.4%

0.4%

营业外收支

0

0

0

0

0

0

税前利润

23

-1

-5

5

4

6

利润率

4.7%

n.a

n.a

0.6%

0.4%

0.4%

所得税

4

8

10

0

0

0

所得税率

-19.1%

n.a

n.a

1.2%

1.3%

1.5%

净利润

27

7

5

4

4

6

少数股东损益

-1

-1

-5

-5

-6

-6

归属于母公司的净利润

28

8

9

10

10

12

净利率

5.7%

1.7%

1.5%

1.2%

1.0%

0.8%

2023

2024

2025

2026E

2027E

2028E

净利润

27

7

5

4

4

6

少数股东损益

-1

-1

-5

-5

-6

-6

非现金支出

7

13

17

10

11

11

非经营收益

6

-18

-9

0

0

0

营运资金变动

56

-69

38

-31

-70

-107

经营活动现金净流

96

-67

50

-17

-55

-90

资本开支

-192

-47

-17

-7

-10

-10

投资

-83

30

-135

-25

0

0

其他

2

6

-1

1

2

2

投资活动现金净流

-274

-11

-153

-31

-9

-8

股权募资

952

10

0

46

-10

-10

债权募资

48

-48

166

-120

0

81

其他

-36

-38

-41

-3

-1

-2

筹资活动现金净流

965

-77

125

-78

-11

68

现金净流量

787

-157

21

-126

-75

-30

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表(人民币百万元)

2023

2024

2025

2026E

2027E

2028E

货币资金

1,003

848

866

740

665

635

应收款项

114

152

145

190

247

330

存货

141

227

229

289

369

489

其他流动资产

193

188

148

162

160

165

流动资产

1,451

1,415

1,388

1,380

1,441

1,619

%总资产

80.7%

79.2%

74.0%

73.9%

74.7%

76.9%

长期投资

33

66

224

224

224

224

固定资产

183

195

196

197

197

198

%总资产

10.2%

10.9%

10.4%

10.5%

10.2%

9.4%

无形资产

1

25

29

27

26

25

非流动资产

347

371

486

488

488

487

%总资产

19.3%

20.8%

26.0%

26.1%

25.3%

23.1%

资产总计

1,798

1,787

1,874

1,869

1,929

2,106

短期借款

69

21

120

0

0

81

应付款项

110

160

145

213

275

369

其他流动负债

14

16

19

16

21

27

流动负债

193

197

284

229

295

477

长期贷款

0

0

33

33

33

33

其他长期负债

3

2

2

1

0

0

负债

196

199

319

263

329

511

普通股股东权益

1,596

1,573

1,546

1,601

1,602

1,604

其中：股本

460

460

460

460

460

460

未分配利润

181

170

178

188

198

210

少数股东权益

6

14

10

4

-2

-8

负债股东权益合计

1,798

1,787

1,874

1,869

1,929

2,106

2023

2024

2025

2026E

2027E

2028E

每股指标

每股收益

0.060

0.018

0.020

0.021

0.023

0.026

每股净资产

3.474

3.424

3.364

3.485

3.486

3.490

每股经营现金净流

0.208

-0.146

0.108

-0.038

-0.120

-0.196

每股股利

0.039

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

回报率

净资产收益率

1.73%

0.54%

0.59%

0.61%

0.65%

0.74%

总资产收益率

1.53%

0.47%

0.48%

0.52%

0.54%

0.56%

投入资本收益率

0.19%

14.54%

1.97%

-1.67%

-1.76%

-1.51%

增长率

主营业务收入增长率

12.52%

5.61%

20.86%

30.82%

32.20%

34.64%

EBIT增长率

-96.90%

-1342.1%

16.98%

-30.07%

4.88%

-10.02%

净利润增长率

-74.59%

-69.38%

7.76%

6.78%

6.62%

14.22%

总资产增长率

142.70%

-0.64%

4.88%

-0.29%

3.22%

9.20%

资产管理能力

应收账款周转天数

62.7

86.9

82.3

81.4

80.1

79.3

存货周转天数

158.8

155.7

157.7

155.8

150.8

148.6

应付账款周转天数

57.6

71.1

71.2

70.8

69.8

70.1

固定资产周转天数

135.2

138.9

115.1

88.5

67.2

49.9

偿债能力

净负债/股东权益

-63.16%

-52.37%

-45.81%

-44.01%

-39.47%

-32.66%

EBIT利息保障倍数

-0.2

1.5

3.1

4.7

4.4

5.5

资产负债率

10.91%

11.16%

16.99%

14.06%

17.06%

24.26%



市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

0

0

0

0

0

增持

1

1

2

2

0

中性

0

0

0

0

0

减持

0

0

0

0

0

评分

2.00

2.00

2.00

2.00

0.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6一12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1. 00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

1. 01~4.0=减持



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