研究报告
国金证券_交通运输产业行业研究：美伊发布谅解备忘录正式文本，通航预期利好油运、航空_20260622.pdf
国金证券发布交通运输行业周报，指出美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡有望30天内恢复通航，利好油运及航空板块。本周交运指数跑输大盘6.2%，但航运子板块涨1.8%。快递业反内卷深化，5月业务量预计增6%，推荐中通快递、极兔速递；物流方面嘉友国际性价比高；航空受益油价回落至80美元及汇率改善，供需预期改善；公路铁路港口股息率超4%，具备红利配置价值。
研报核心逻辑在于地缘政治缓和与成本端改善共振。美伊通航预期直接催化油运景气度上行，VLCC市场迎来转折，利好中远海能等标的。航空板块受益于布油跌破80美元及人民币升值，成本压力缓解叠加暑运旺季临近，基本面拐点向上。快递行业监管强化反内卷，利润修复确定性增强。此外，公路铁路板块高股息属性在当前利率环境下凸显防御价值。整体看，交运板块正从周期底部向景气修复切换，建议关注油运、航空及高股息细分龙头。
国金证券_公用事业行业研究：发用电量高增延续，关注火电价值重估_20260622.pdf
国金证券维持公用事业行业“买入”评级。5月全社会用电量同比增6.9%，二产低基数下高增；火电发电量同比增2.1%，水电大增13%。研报指出煤价上涨向电价传导链路已至第三节，火电通过市场化交易弱化利用小时数影响，度电利润未受损且Q1业绩超预期，看好盈利稳定性增强及分红提升带来的价值重估。同时看好算电融合产业趋势，电力公司有望从能源底座转向算力底座。推荐华能国际、国电电力、长江电力等标的。
研报核心逻辑在于火电价值重估与算电融合新趋势。基本面上，二产用电高增验证需求韧性，煤价向电价传导机制顺畅，火电通过现货市场优化交易策略，实现了利用小时数下降但度电利润提升的结构性改善，盈利拐点确立。主题上，算电融合从概念走向落地，省属能源集团依托资源禀赋参与算力建设，为传统电力资产打开第二增长曲线。建议关注具备盈利修复弹性及算力转型潜力的火电龙头，以及受益于来水改善的水电标的。
国金证券_电力设备与新能源行业研究：锂电强劲业绩催化开启，AIDC聚焦核心+新技术，风光布局低位α_20260622.pdf
国金证券发布电力设备与新能源行业周报，维持行业“买入”评级。报告指出锂电板块业绩催化开启，亿纬锂能H1净利预增95%-110%，Q3排产旺季共振；AIDC电源及液冷订单兑现窗口临近，麦格米特、欧陆通等核心标的领涨；风电光伏建议布局低位强α标的，大金重工加码欧洲港口，爱旭股份斩获1.2GW海外大单。电网方面，中国西电获海外SST首单，特高压招标放量。氢能受节能降碳政策驱动，绿氢替代需求加速释放。
研报核心逻辑在于“业绩兑现+新技术验证”双轮驱动。锂电板块由亿纬锂能超预期业绩预告点燃，叠加Q3旺季，景气度确认向上；AIDC产业链从主题炒作转向订单落地阶段，电源与液冷环节确定性增强；风光板块虽处低位，但龙头出海与技术迭代（如BC组件、欧洲海风）提供结构性α机会。电网设备受益于海外数据中心建设及国内特高压提速，SST等新技术商业化破冰。整体看，电新板块正从估值修复迈向盈利驱动阶段，建议聚焦高景气细分龙头。
国金证券_有色金属周报：铜下游需求回暖，继续全面看多AI金属稀土钨钼_20260622.pdf
国金证券发布有色金属周报，维持行业“买入”评级。报告指出铜下游需求回暖，库存持续去化；继续全面看多AI金属、稀土、钨、钼等品种。稀土氧化镨钕价格环比上涨4.12%，受益供改及海外补库；钼价受高端制造与能化需求共振上涨1.97%；锡价受半导体复苏预期支撑上涨1.53%。黄金短期受实际利率上行压制回调至4172.9美元/盎司，但中长期降息预期支撑。锂价止跌回升至16.9万元/吨，钴镍偏弱运行。
研报核心逻辑在于供给侧改革与AI新需求共振驱动小金属重估。铜铝基本面稳健，但弹性主要来自稀土、钨、钼等战略金属。稀土供改叠加海外补库推动量价齐升；钨钼受益于军工备库与高端制造需求，价格中枢上移；锡作为AI算力关键材料，供需格局长期向好。贵金属短期承压但降息周期下配置价值仍在。建议重点关注具备资源壁垒及成长性的龙头标的，把握结构性机会而非普涨行情。
国金证券_非银行金融行业研究：资本市场投融资改革持续深化，利好非银板块_20260622.pdf
国金证券发布非银金融行业周报，维持行业“买入”评级。报告指出资本市场投融资改革深化，科创板扩容及主动ETF推出利好券商投行与财富管理业务；保险法修订及“报行合一”推动行业高质量发展。当前券商板块PB仅1.14倍处于历史低位，估值修复动力足。建议关注低估值头部券商国泰海通、广发证券，以及高股息标的远东宏信等；保险板块看好Q2业绩高增带来的估值修复，首推中国太平及中国太保。
研报核心逻辑在于政策红利与估值洼地的共振。融资端科创板标准扩大至AI等领域、投资端主动ETF落地，直接增厚券商投行与资管业务收入；保险端严监管加速出清劣质产能，利好头部险企集中度提升。当前非银板块PB处于十年8%分位，安全边际极高。随着二季度市场成交额环比增长12.8%及险资举牌红利资产趋势延续，板块具备较强的估值修复弹性，建议重点配置业绩确定性强的头部券商及纯寿险标的。
中银证券_交通运输行业周报：美伊协议推进落地，关注VLCC运价与运力再平衡_20260622.pdf
中银证券发布交通运输行业周报，维持行业“强于大市”评级。核心观点指出美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡进入规则重建期，地缘风险溢价回落致布油下跌12.34%，但VLCC运价因运力再平衡逆势环比上涨约20%。研报推荐招商轮船，建议关注中远海能、招商南油及中远海控。同时跟踪数据显示集运运价同比大涨89.55%，快递业务量价齐升，建议持续关注油运、集运及低空经济等板块机会。
本研报核心逻辑在于捕捉地缘政治缓和下的结构性错配机会。虽然美伊协议降低了原油风险溢价，但霍尔木兹海峡通行规则重构导致短期有效运力收缩，驱动VLCC运价逆势大涨，这种“油价跌、运价涨”的分化是油运板块超额收益的关键。招商轮船作为首选标的受益最明显。此外，集运运价同比近翻倍的增长验证了航运周期韧性，叠加快递反内卷趋势，交运板块在宏观波动中展现出较强的防御与进攻双重属性，建议重点配置油运龙头。
国金证券_石油化工行业研究：原油反应短期供给冲击预期_20260622.pdf
国金证券发布石油化工行业周报，维持行业“买入”评级。受美伊签署备忘录及OPEC+增产预期影响，本周布伦特原油跌至80.36美元/桶，WTI跌至76.79美元/桶。研报认为短期供给冲击导致油价下跌，但库存低位支撑后续反弹。炼油板块主营毛利承压，聚酯及烯烃产业链供需偏弱，预计下周市场维持震荡整理。建议关注地缘局势变化及霍尔木兹海峡通航恢复节奏对油价的边际影响。
研报核心逻辑在于原油短期供给冲击与中长期库存紧张的博弈。虽然美伊缓和及OPEC+增产导致油价单周大跌超10%，对上游开采企业构成短期利空，但分析师指出美国库欣库存处于历史低位，且地缘谈判仍有反复风险，预计布伦特原油在短暂跌破80美元后将反弹。对于炼化及下游聚酯、烯烃板块，当前处于需求淡季叠加成本坍塌阶段，盈利修复尚需时间。尽管短期情绪偏空，但基于周期底部企稳判断，机构仍维持行业买入评级，提示投资者关注油价高波动下的阶段性配置机会。
国金证券_计算机行业研究：全球算力服务继续通胀_20260622.pdf
国金证券维持计算机行业“买入”评级。研报指出全球算力服务持续通胀，英伟达B300租赁价涨超50%，交付周期延至2027年。行业商业模式正从卡时租赁向Token分成升级，打开盈利天花板。国内算力供需共振，中国AI大模型周调用量近13万亿Token领跑全球，寒武纪拟申请120亿元授信验证供给改善，字节跳动等大厂加码国产芯片采购。重申国内算力黄金年代，看好GPU、CPU、国产机柜及AIDC环节量价齐升机会。
研报核心逻辑在于算力资产稀缺性强化与商业模式进化双重驱动。价格端，英伟达高端卡租赁涨价及交付延期证实供需缺口；模式端，Token分成制将算力从资源出租转为价值分成，提升盈利弹性。国内方面，大模型调用量全球领先叠加国产芯片Day0适配提速，寒武纪百亿授信与大厂CapEx上修标志着国产算力进入规模化放量期。建议重点关注具备供给弹性的国产GPU龙头及转型Token运营的算力租赁标的。
国金证券_计算机行业研究：PCB的上游与中游如何抉择_20260622.pdf
国金证券维持计算机行业“买入”评级，指出AI PCB产业链呈现双主线机会：上游覆铜板、铜箔及钻针因供给刚性叠加AI需求爆发，涨价确定性延续至2027-2028年，是当前弹性核心；中游PCB板厂受益于英伟达Vera Rubin平台量产及成本顺价，预计2026年Q3迎来业绩拐点。研报强调PCB正走向半导体化，价值量与工艺壁垒大幅提升，中国大陆头部企业凭借产能优势将承接全球高端算力订单，建议优先布局上游材料弹性，Q3切换至中游业绩兑现。
该研报深度剖析了AI算力驱动下PCB行业的结构性变革。核心逻辑在于PCB的“半导体化”趋势导致上游材料与设备供给极度刚性，而下游AI服务器价值量呈非线性增长。投资节奏上，当前应聚焦上游覆铜板、钻针等环节的通胀弹性；随着英伟达新一代平台放量及成本传导完成，2026年Q3中游板厂将迎来盈利与估值双击。中国大陆头部企业在高端产能上的稀缺性是其获取超额收益的关键壁垒，行业景气度有望持续至2028年。
国金证券_医药健康行业研究：创新药产业链回购增持密集，底部价值信号已现_20260622.pdf
国金证券发布医药健康行业周报，指出2026年Q2以来A/H股医药板块回购增持密集，创新药产业链为核心力量，底部价值信号明确。CXO行业景气度上行，5月海外投融资同比增469%，国内增56%，内外需共振推动复苏。TCE领域BD交易活跃，MASH药物HP515临床数据积极，国产手术机器人商业化加速。建议关注恒瑞医药、药明康德、益丰药房等标的，行业处于估值低位，具备显著投资价值。
研报核心逻辑在于产业资本密集回购确认医药板块底部价值，尤其创新药与CXO赛道。宏观层面，全球生物医药投融资大幅回暖（海外+469%）为行业复苏提供流动性支撑；中观层面，TCE等新技术BD频发及MASH药物临床突破验证了国产创新药的全球竞争力；微观层面，龙头企业如药明康德、恒瑞医药等通过真金白银回购传递信心。当前行业处于内外需共振的新一轮上行周期起点，估值修复空间较大，建议重点布局CXO龙头及具备差异化管线的创新药企。
国信证券_医药生物行业周报（26年第24周）：AI技术推动医药行业变革，建议关注具备创新资产的标的_20260622.pdf
国信证券发布医药生物行业周报，维持行业“优于大市”评级。报告指出AI技术正加速渗透药物研发各阶段，显著提升效率并降低成本，预计2032年AI赋能药物研发市场规模达746亿美元。重点分析了剂泰科技、晶泰控股及英矽智能等AI制药领军企业。建议关注具备高质量创新能力的标的，包括迈瑞医疗、药明康德、联影医疗、爱尔眼科等A股公司及康方生物、科伦博泰等港股公司。当前医药板块PE为30.33倍，处于近5年51.4%分位，估值合理。
研报核心逻辑在于AI技术对医药研发范式的重构，从靶点发现到临床验证全流程提效降本，是行业长期结构性利好。虽然本周医药板块相对抗跌，但子板块分化明显，医疗器械承压。报告维持行业“优于大市”评级，强调创新资产与AI赋能的双重驱动。对于A股投资者，建议重点关注平台型CXO龙头及具备全球化能力的器械、服务龙头，这些标的在AI浪潮中更具数据与场景优势，估值处于历史中枢位置，具备中长期配置价值。
东海证券_非银金融资本市场聚焦（十七）：拥抱科技革命和产业变革，加速健全资本市场投融资协同机制_20260622.pdf
东海证券发布非银金融行业研报，维持“超配”评级。报告解读2026陆家嘴论坛证监会主席讲话，指出资本市场服务新质生产力成效显著，中长期资金持有A股流通市值增长85%。重点政策包括扩大科创板第五套标准至AI领域、深化创业板改革支持新型消费、优化并购重组及再融资机制、推出主动ETF及商业不动产REITs等。建议关注资本实力雄厚的大型券商，把握并购重组与ROE提升主线。
本报告核心解读了监管层关于资本市场投融资协同机制的最新顶层设计。对非银金融板块而言，并购重组松绑、主动ETF及REITs扩容将直接增厚券商投行与资管业务收入，利好头部机构估值修复。同时，科创板第五套标准扩围至AI等领域，标志着资本市场对硬科技的包容性进入深水区，有助于引导长期资本向新质生产力聚集。整体政策组合拳兼顾短期活跃度提振与长期生态重塑，为行业高质量发展奠定制度基础。
国信证券_玻璃基封装行业专题：玻璃基板有望成为先进封装新平台_20260622.pdf
国信证券发布电子行业专题报告，维持“优于大市”评级。研报指出AI算力需求推动先进封装向大尺寸演进，玻璃基板凭借低介电损耗、高平整度及TGV高密度互连优势，有望替代有机载板成为下一代封装平台。预计2030年先进载板市场规模达310亿美元（CAGR 8.1%），玻璃芯基板或于2028年小批量量产。京东方A、蓝思科技、深天马A、沃格光电等国内厂商已布局TGV技术及产线验证，产业化进程加速。
研报深度解析了AI驱动下先进封装技术迭代路径，明确玻璃基板为解决大尺寸封装翘曲与互连瓶颈的关键方案。通过对标Intel、TSMC技术路线，确认了面板厂跨界半导体封装的产业逻辑。重点梳理了京东方A、蓝思科技等A股公司在TGV工艺及产线建设上的实质性进展，为电子板块在AI算力硬件端的估值重塑提供了中长期产业依据，利好具备玻璃精密加工能力的龙头企业。
国金证券_基础化工行业周报：认知纠偏，AI材料投资再思考_20260622.pdf
国金证券发布基础化工行业周报，提出AI材料投资认知纠偏，重点推荐供需格局优、扩产周期长的光模块及PCB材料。宏观方面，美联储鹰派暗示加息，美伊停战预期致油价暴跌15%，冲击聚烯烃等成本支撑。行业层面，尿素协会上调7-9月指导价提振情绪；TDI因现货收紧价格上行；草甘膦、纯MDI需求疲软价格承压。报告建议关注AI通胀方向及具备涨价传导能力的细分龙头，提示原油波动及需求下滑风险。
研报核心逻辑在于将AI算力高景气映射至上游化工新材料，指出光模块与PCB材料因供给受限具备持续涨价潜力，为化工板块提供结构性机会。同时，报告敏锐捕捉美伊地缘缓和导致的油价暴跌对聚烯烃、己内酰胺等油头产品的成本坍塌利空，以及尿素指导价上调带来的短期情绪修复。整体看，行业处于宏观利空与AI结构性利好的博弈期，投资建议聚焦供给刚性且受益于AI通胀的细分赛道，规避纯成本驱动型品种。
国金证券_食品饮料行业研究：关注具备基本面支撑α标的高赔率配置_20260622.pdf
国金证券维持食品饮料行业“买入”评级。尽管5月社零数据不及预期导致板块回调，但认为白酒估值具吸引力（茅台15-20X），Q2低基数下有望正增；零食量贩高景气延续，基本面强劲；啤酒步入旺季且成本可控。建议关注具备基本面支撑的α标的，重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、盐津铺子、劲仔食品、农夫山泉、东鹏饮料、海天味业等，把握高赔率配置机会。
研报在社零数据疲软背景下逆势看多食品饮料，核心逻辑在于估值性价比与细分赛道α。白酒板块虽短期承压，但头部酒企估值回落至10-20倍区间，叠加Q2低基数及去库成效，具备胜率优势。休闲零食量贩渠道扩张与利润率改善共振，基本面优于市场预期。啤酒、调味品则受益于旺季催化及餐饮弱复苏。整体策略强调在悲观情绪中布局具备业绩确定性和高分红属性的龙头，属于典型的左侧高赔率配置思路。
中航证券_非银行业周报（2026年第二十一期）：资本市场释放深化改革信号，券商多业务线迎来增长机遇_20260622.pdf
中航证券发布非银行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出陆家嘴论坛释放资本市场深化改革信号，科创板第五套标准拓展至AI领域，并购重组及再融资规则优化，利好券商多业务线增长。本周券商板块涨0.47%，保险跌8.18%。建议关注有并购预期的标的及头部券商中信证券、华泰证券；保险端推荐资产配置成熟的头部险企中国平安、中国人寿。当前券商PB估值1.14倍，处于历史低位。
研报核心逻辑在于政策驱动下的估值修复。陆家嘴论坛明确科技金融与并购重组改革，直接拓宽券商投行与资本运作空间，叠加行业整合加速，头部券商受益明显。保险板块虽短期承压，但资管规模扩张与高股息策略支撑长期盈利韧性。当前券商PB仅1.14倍，政策利好与低估值形成共振，具备中期配置价值。建议聚焦并购主线与头部机构，规避纯题材炒作，关注改革落地节奏与成交量持续性验证。
国信证券_基础化工·塑料行业专题：光纤光缆基础材料分析框架_20260622.pdf
国信证券发布基础化工塑料行业专题，给予“优于大市”评级。研报指出AI驱动数据中心光纤需求爆发，2025年全球数据中心光纤需求同比增75.9%，预计2026-2027年行业供需紧平衡，光纤价格创十年新高。关键材料高纯四氯化硅、D4、氦气及对位芳纶供应趋紧。建议关注四氯化硅及D4龙头兴发集团，以及氦气供应商广钢气体和金宏气体。
研报深度剖析了AI算力建设对光纤光缆产业链的重塑作用。核心逻辑在于数据中心光纤需求爆发式增长与光棒扩产周期错配，导致2026-2027年出现供需缺口，推动光纤及上游材料量价齐升。不同于传统通信基建逻辑，本轮行情由高端特种光纤及关键原材料（四氯化硅、氦气等）的国产替代与供应紧缺主导。建议重点关注具备核心技术壁垒及产能优势的上游材料龙头，而非单纯的光缆组装企业。
中银证券_食品饮料行业周报：5月社零增速低于预期，需求端修复节奏偏慢，板块经历“至暗时刻”，跌幅持续扩大_20260622.pdf
中银证券发布食品饮料行业周报，维持行业“强于大市”评级。5月社零同比降0.6%，需求修复偏慢，板块经历“至暗时刻”，近两周跌幅达5.0%。当前食品饮料PE-TTM为18.8倍，处历史极低分位，龙头红利属性显现。推荐贵州茅台、燕京啤酒、安井食品、颐海国际。报告指出居民资产负债表修复需政策刺激，短期关注啤酒旺季及个股结构性机会，基本面回暖仍需等待宏观数据改善。
研报揭示了食品饮料板块在宏观需求疲软下的深度调整现状，5月社零负增长确认了消费复苏的滞后性。尽管行业整体处于“至暗时刻”且情绪悲观，但分析师敏锐捕捉到估值底部与龙头红利属性的防御价值。投资逻辑从贝塔行情转向阿尔法机会，重点看好具备现金流优势的白酒龙头及受益旺季催化的啤酒企业。这反映了在弱复苏预期下，市场风格正由成长向高股息与确定性溢价切换，建议投资者在左侧布局时兼顾安全边际与结构性改善。
申港证券_电子行业研究周报：玻璃基板产业化加速，SK海力士计划三倍扩张产能_20260622.pdf
申港证券发布电子行业周报，维持行业“增持”评级。研报指出玻璃基板产业化加速，台积电联合验证CoPoS先进封装，性能显著优于有机基板，预计2025-2030年复合增速超10%；SK海力士计划2034年前产能扩至三倍，拉动半导体设备需求。建议关注京东方A、沃格光电等玻璃基板产业链，以及北方华创、拓荆科技、中微公司等受益于存储扩产的设备龙头。
研报核心逻辑在于AI算力爆发驱动封装技术迭代与存储扩产。玻璃基板作为CoWoS向CoPoS演进的关键材料，解决了大尺寸封装翘曲与散热痛点，面板厂跨界入局带来新机遇。同时SK海力士激进扩产确认了存储周期上行及设备国产化替代的长期逻辑。该报告对先进封装材料和半导体设备细分赛道具有较强指导意义，利好具备TGV工艺及前道设备能力的头部企业。
信达证券_煤炭开采行业周报：美伊缓和致板块深度回调，煤炭再迎配置良机_20260622.pdf
信达证券发布煤炭开采行业周报，维持行业“看好”评级。本周受美伊局势缓和及水电出力增加影响，煤炭板块深度回调10.42%，但秦港Q5500煤价持稳于860元/吨，京唐港主焦煤涨至2160元/吨。内陆17省日耗环比大增13.87%，旺季需求支撑坚实。研报认为煤炭产能短缺逻辑未变，未来3-5年供需偏紧，板块具备高股息与顺周期弹性，估值有望重塑，建议逢低配置中国神华、陕西煤业、兖矿能源等优质标的。
研报核心逻辑在于煤炭板块短期情绪错杀后的配置价值。尽管美伊缓和压制地缘溢价且水电挤压火电，但安监高压限制供给增量，而内陆日耗激增验证旺季需求韧性。分析师强调煤炭作为能源安全压舱石，在AI算力能耗新增量及全球资源重定价背景下，传统周期估值体系将被打破。当前板块兼具高股息防御性与煤价上涨弹性，建议投资者利用回调窗口，重点布局经营稳健的龙头央企及高弹性冶金煤标的。