国金证券_有色金属周报：铜下游需求回暖，继续全面看多AI金属稀土钨钼_20260622.pdf

国金证券2026-06-22查看原文

摘要

1国金证券发布有色金属周报，维持行业“买入”评级。

2报告指出铜下游需求回暖，库存持续去化；

3继续全面看多AI金属、稀土、钨、钼等品种。

4稀土氧化镨钕价格环比上涨4.12%，受益供改及海外补库；

5钼价受高端制造与能化需求共振上涨1.97%；

6锡价受半导体复苏预期支撑上涨1.53%。

7黄金短期受实际利率上行压制回调至4172.9美元/盎司，但中长期降息预期支撑。

8锂价止跌回升至16.9万元/吨，钴镍偏弱运行。

文本

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有色金属行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

金属材料组

分析师：吴晋恺（执业S1130526010001）

分析师：王钦扬（执业S1130523120001）

分析师：金云涛（执业S1130525030002）

wujinkai@gjzq.com.cn

wangqinyang@gjzq.com.cn

jinyuntao@gjzq.com.cn

联系人：黄泽浩

huangzehao@gjzq.com.cn

有色金属周报：铜下游需求回暖，继续全面看多AI金属稀土钨钼

本周行情综述

铜：本周LME铜价-0.92%到13587美元/吨，沪铜+0.11%到10.48万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数为-120.82美元/吨，较上周变化-0.98美元/吨，涨跌幅-0.82%。库存方面，截至6月18日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少2.35万吨至19.43万吨，总库存较去年同期增加4.84万吨。冶炼端，6.12-6.18日SMM周度国内废产阳极板企业开工率环比减少2.48个百分点至 50.24%，预计下周环比回升1.86个百分点至 52.10%。消费端，本周精铜杆开工环比增加1.6个百分点，较预期增加6.16个百分点，铜价大幅回调刺激线缆、漆包线下游集中点价，铜杆厂新增订单带动开工超预期修复；线缆头部企业需求回暖显著，漆包线订单仅温和改善，未出现爆发增长。本周漆包线行业机台开机率环比回落1.20个百分点，周接单量环比下滑1.25%，铜价上行后采购观望升温、周尾订单下滑明显。

铝：本周LME铝价-4.11%到3397.5美元/吨，沪铝-0.77%到2.40万元/吨。供应端，据SMM统计，6月18日国内主流消费地铝棒库存14.55万吨，较周一库存下降0.55万吨，较上周四库存下降0.9万吨。截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8741万吨/年，周度开工率降至73.82%；全国氧化铝总库存环比增加3.7万吨至706.1万吨；电解铝厂原料库存微增0.1万吨至342.1万吨。成本端，原料端氢氧化铝与硫酸双双走强，综合生产成本进一步抬升，而成本难以有效向下传导，行业整体承压明显。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得63.4%，环比回落0.2个百分点，内需走弱、淡季拖累各板块开工承压，仅铝线缆逆势上行。铝箔龙头企业开工率环比下滑0.3个百分点至72.6%，终端消费淡季下订单支撑转弱。本周国内铝线缆行业开工率录得69.4%，环比续升0.8个百分点，出口订单与国网交付双轮驱动延续。

金：本周COMEX金价-1.58%至4172.9美元/盎司，美债10年期TIPS上升0.05个百分点至2.21%，SPDR黄金持仓增加6.85吨至1020.49吨。本周黄金价格回落，6月19日最新COMEX金价已降至4172.9美元/盎司，实际利率上行形成压制，但ET

以黎停火则削弱阶段性避险溢价。（1）据央视新闻，伊美谈判相关磋商将于6月21日在埃及举行。埃及和巴基斯坦表示，参与伊美谈判斡旋工作的有关国家代表将举行会晤。（2）据央视新闻，伊朗就黎巴嫩局势发表强硬表态。伊朗外交部表示，以色列持续对黎巴嫩发动袭击，并警告相关军事行动可能进一步影响地区安全局势。（3）据央视新闻，以黎双方同意停火，中东地缘风险阶段性缓和。美国官员称，以色列与黎巴嫩真主党已同意停火。

稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨 4.12%。氧化镝价格有望受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。

钨：本周钨价环比下降 1.43%。时间进入淡季，价格有所回调；行业供应缩紧预期仍存；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面有望迎来强共振。

锡：本周锡价环比上涨 1.53%。海外地缘局势明朗化，锡价有所回升。

钼：钼精矿本周价格为5180元/吨度，环比上涨 1.97%。钼价有望受益高端制造和能化需求共振。

锂：本周SMM碳酸锂均价+1.8%至16.90万元/吨，氢氧化锂均价+1.12%至16.00万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.64万吨，环比+0.00万吨。

钴：本周长江金属钴价-4.7%至38.35万元/吨，钴中间品CI

-1.7%至8.85万元/吨，四氧化三钴价-2.4%至33.85万元/吨。

镍：本周LME镍价-1.1%至1.75万美元/吨，上期所镍价-0.6%至13.43万元/吨。LME镍库存+0.07万吨至27.49万吨。镍矿库存-7.76万吨至883万吨。

风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

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内容目录

一、大宗及贵金属行情综述... 4

二、大宗及贵金属基本面更新... 4

2.1 铜... 4

2.2 铝... 5

2.3 贵金属... 6

三、小金属及稀土行情综述... 6

四、小金属及稀土基本面更新... 7

4.1 稀土... 7

4.2 钨... 7

4.3 钼... 8

4.4 锑... 8

4.5 锡... 8

4.6 镁... 9

4.7 钒... 9

4.8 锆... 9

4.9 钛... 10

五、能源金属行情综述... 10

六、能源金属基本面更新... 11

6.1 锂... 11

6.2 钴... 12

6.3 镍... 13

风险提示... 13

图表目录

图表 1: 铜价走势 ... 4

图表 2: 海外铜库存（LME+COMEX）（万吨） ... 4

图表 3: 铜TC&硫酸价格 ... 5

图表 4: 铜期限结构（美元/吨） ... 5

图表 5: 铝价走势 ... 5

图表 6: 吨铝利润（元/吨） ... 5

图表 7: 海外铝库存（LME+COMEX）（万吨） ... 5

图表 8: 铝期限结构（美元/吨） ... 5

图表 9: 金价&实际利率 ... 6

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图表 10: 黄金库存 ... 6

图表 11: 金银比 ... 6

图表 12: 黄金 ET

图表 13: 氧化镨钕价格水平（万元/吨） ... 7

图表 14: 重稀土价格水平（万元/吨） ... 7

图表 15: 钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨） ... 7

图表 16: 钨精矿与仲钨酸铵库存水平（吨） ... 7

图表 17: 钼精矿与钼铁价格情况（元/吨） ... 8

图表 18: 钼精矿与钼铁库存水平（吨） ... 8

图表 19: 锑价水平（万元/吨） ... 8

图表 20: 锡锭价格水平（万元/吨） ... 8

图表 21: 锡锭库存情况（吨） ... 8

图表 22: 镁锭价格水平（元/吨） ... 9

图表 23: 硅铁价格水平（元/吨） ... 9

图表 24: 五氧化二钒价格平稳（万元/吨） ... 9

图表 25: 钒铁价格平稳（万元/吨） ... 9

图表 26: 海绵锆价格水平（元/公斤） ... 9

图表 27: 锆英砂价格水平（元/吨） ... 9

图表 28: 海绵钛价格（万元/吨）与钛精矿仍处低位（元/吨） ... 10

图表 29: 钛精矿周度库存水平（万吨） ... 10

图表 30: 锂价走势 ... 11

图表 31: 国内各环节碳酸锂库存（万吨） ... 11

图表 32: 国内碳酸锂产量 ... 11

图表 33: 国内碳酸锂开工率 ... 11

图表 34: 锂辉石及锂云母精矿均价 ... 12

图表 35: 钴价走势 ... 12

图表 36: 钴中间品价格及系数 ... 12

图表 37: 钴盐产品均价 ... 12

图表 38: 钴盐产品利润测算（元/吨） ... 12

图表 39: 国内外镍价 ... 13

图表 40: 镍国内库存（吨） ... 13

图表 41: LME 镍库存（吨） ... 13

图表 42: 镍矿港口库存（万吨） ... 13

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一、大宗及贵金属行情综述

铜：高景气维持，铜持续去库，宏观空头回补，景气度持续。

铝：高景气维持，国内去库拐点已现，需求回暖是下一阶段主要矛盾。

贵金属：高景气维持，降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。

铜：本周LME铜价-0.92%到13587美元/吨，沪铜+0.11%到10.48万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数为-120.82美元/吨，较上周变化-0.98美元/吨，涨跌幅-0.82%。库存方面，截至6月18日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少2.35万吨至19.43万吨，总库存较去年同期增加4.84万吨。治炼端，6.12-6.18日SMM周度国内废产阳极板企业开工率环比48分百分点至 50.24%，预计下周环比回升1.86个百分点至 52.10%。消费端，本周精铜杆开工环比增加百分点，较预期增加6.16个百分点，铜价大幅回调刺激线缆、漆包线下游集中点价，铜杆厂新增订单带动开工超预期修复；线缆头部企业需求回暖显著，漆包线订单仅温和改善，未出现爆发增长。本周漆包线行业机台开机率环比回落1.20个百分点，周接单量环比下滑1.25%，铜价上行后采购观望升温、周尾订单下滑明显。

二、大宗及贵金属基本面更新

2.1 铜

图表1：铜价走势

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图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨）

来源：i

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图表3：铜TC&硫酸价格

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来源：i

图表4：铜期限结构（美元/吨）

2.2 铝

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图表5：铝价走势

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来源：i

图表6：吨铝利润（元/吨）

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图表7：海外铝库存（LME+COMEX）（万吨）

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图表8：铝期限结构（美元/吨）

来源：i

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2.3 贵金属

图表9：金价&实际利率

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图表10：黄金库存

来源：i

![](page=5,bbox=[1043, 393, 1867, 893])

图表11：金银比

图表12：黄金ET

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来源：i

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三、小金属及稀土行情综述

稀土板块景气度：加速向上；供改与备库助力价格上涨。

锑板块景气度：拐点向上。出口恢复预期持续，锑价静待第二波内外同涨。

钼板块景气度：加速向上。钢招景气与海外备库共振，价格上涨。

锡板块景气度：稳健向上。缅甸/刚果金等重要产区局势生变，锡价高位运行。

钨板块景气度：拐点向上。刀具企业顺价频繁，海外地缘冲突加剧，民用需与军工需求共振，价格企稳回升。

稀土：氧化镨钕本周价格为71.83万元/吨，环比上涨4.12%。氧化镝本周价格136.0万元/吨，环比上涨2.26%；氧化铽本周价格648.0万元/吨，环比上涨4.18%。近期市场信心逐步回暖，价格有所企稳。氧化镝价格有望受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）。其余相关标的正海磁材、宁波韵升。

锑：本周锑锭价格为12.90万元/吨，环比下降 2.25%；锑精矿价格为12.29万元/吨，环比持平。近期阻燃剂及光伏

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玻璃领域采购意愿较低，锑市偏弱运行。长期看，锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。

钼：钼精矿本周价格为5180元/吨度，环比上涨1.97%；钼铁本周价格31.80万元/吨，环比上涨2.91%。进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升。产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。

锡：锡锭本周价格为41.91万元/吨，环比上涨1.53%；锡锭本周库存为9286吨，环比下降7.79%。宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下，锡价有望走强。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

钨：钨精矿本周价格52.03万元/吨，环比下降1.43%；仲钨酸铵本周价格78.98万元/吨，环比下降1.36%。时间进入淡季，价格有所回调；产业库存水平健康、行业供应缩紧预期仍存，我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。我国发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，以及据新华社消息“美国总统特朗普表示将2027财年美国军费提高至1.5万亿美元”，因此我们认为海外或延续高备库，进一步支撑价格上行。建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

四、小金属及稀土基本面更新

4.1 稀土

图表13：氧化镨钕价格水平（万元/吨）

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来源：wind，国金证券研究所

图表14：重稀土价格水平（万元/吨）

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来源：wind，国金证券研究所

4.2钨

图表15：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨）

![](page=6,bbox=[134, 1846, 952, 2275])

来源：wind，国金证券研究所

图表16：钨精矿与仲钨酸铵库存水平（吨）

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来源：百川盈孚，国金证券研究所

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4.3 钼

图表17：钼精矿与钼铁价格情况（元/吨）

![](page=7,bbox=[155, 372, 964, 776])

来源：wind，国金证券研究所

图表18：钼精矿与钼铁库存水平（吨）

![](page=7,bbox=[1043, 386, 1869, 741])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

4.4锑

图表19：锑价水平（万元/吨）

![](page=7,bbox=[644, 1048, 1748, 1655])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

4.5锡

图表20：锡锭价格水平（万元/吨）

![](page=7,bbox=[104, 1946, 949, 2414])

来源：wind，国金证券研究所

图表21：锡锭库存情况（吨）

![](page=7,bbox=[1022, 1942, 1886, 2404])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

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4.6镁

图表22：镁锭价格水平（元/吨）

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来源：wind，国金证券研究所

图表23：硅铁价格水平（元/吨）

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来源：wind，国金证券研究所

4.7钒

图表24：五氧化二钒价格平稳（万元/吨）

![](page=8,bbox=[153, 1099, 945, 1461])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

图表25：钒铁价格平稳（万元/吨）

![](page=8,bbox=[1038, 1098, 1861, 1468])

4.8锆

来源：百川盈孚，国金证券研究所

图表26：海绵锆价格水平（元/公斤）

![](page=8,bbox=[127, 1765, 941, 2190])

图表27：锆英砂价格水平（元/吨）

来源：wind，国金证券研究所

![](page=8,bbox=[1034, 1777, 1871, 2163])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

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![](page=9,bbox=[429, 15, 594, 176])

4.9钛

图表28：海绵钛价格（万元/吨）与钛精矿仍处低位（元/吨）

![](page=9,bbox=[119, 427, 964, 822])

来源：wind，百川盈孚，国金证券研究所

图表29：钛精矿周度库存水平（万吨）

![](page=9,bbox=[1044, 447, 1865, 800])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

五、能源金属行情综述

钴金属景气度：高景气维持。刚果金产品陆续到港形成补充，上下游进入博弈阶段，价格偏弱运行。

锂金属景气度：稳健向上。利空消息反应完全，周度持续去库，基本面依旧强势，价格止跌回升。

镍金属景气度：景气度拐点向上。印尼释放供给放松预期，镍价受此影响下跌。

锂：本周SMM碳酸锂均价+1.8%至16.90万元/吨，氢氧化锂均价+1.1%至16.00万元/吨。供应端产量小幅下滑，产业链库存表现分化。本周碳酸锂产量小幅下滑，其中锂辉石端生产基本持稳，虽有部分新增产能持续稳步爬产，但受原料供应波动影响，部分锂盐厂产量小幅下滑；其他原料端口则维持稳定运行。从库存变化看：上游锂盐厂因长协订单有所加量，叠加部分贸易商存在补库需求，本周整体呈现去库态势；下游材料厂延续逢低采购、按需拿货的策略，库存维持在安全水平；贸易商受下游刚需采购带动，存在一定的补库需求，整体库存水平基本保持平稳。展望后市，短期碳酸锂价格或延续震荡偏弱格局。后续仍需重点关注仓单拐点、津巴布韦锂矿到港节奏、下游排产实际兑现程度。

钴：本周长江金属钴价-4.7%至38.35万元/吨，钴中间品CI

-1.7%至8.85万元/吨，四氧化三钴价-2.4%至33.85万元/吨。电解钴现货价格大幅走跌。供应端主流冶炼厂出厂报价下调至40.2万元/吨，行情快速下探后，多数贸易商暂停对外报盘。需求端持续走弱的行情压制下游采购节奏，合金、磁材厂商受买涨不买跌情绪影响，多暂缓备货、保持观望。本轮价格下行并无显著基本面利空催化，市场普遍判断本轮回调主要由资金交易行为带动。短期盘面仍承压震荡，电解钴企稳需要两个条件：其一，企业资金周转压力缓解，市场抛货量减少；其二，钴盐等相关品类行情止跌企稳，形成价格托底。本周中间品价格维持震荡运行。供应端主流矿商与贸易商报盘维持25.5美元/磅，但钴盐行情持续偏弱，下游冶炼厂采购心态偏保守，意向拿货价普遍低于 25美元/磅。当前中间品相较其他钴原料溢价偏高，部分冶炼厂计划在24.8-24.9美元/磅外售手中中间品，转而采购低价回收黑粉降本。物流端暂无头部矿企集中订船出货的消息，大批量货源预计8月前后才能抵港。短期终端需求支撑不足，价格大概率维持横盘；行情若要走强，仍需下游开工回暖叠加钴盐价格修复形成联动支撑。本周硫酸钴市场交投冷清，上下游议价博弈加剧，价格延续缓慢下行走势。供应端原生冶炼厂报价坚挺，主流报价区间8.7-9.0万元/吨；部分回收冶炼厂与贸易商现金流承压，释放低价货源，报盘下探至8.2-8.4万元/吨。需求端持续阴跌行情压制下游备货积极性，下游企业心理拿货价仅8.1-8.2万元/吨，买卖双方价差悬殊，实单成交难以落地。短期硫酸钴价格偏弱格局难改，行情企稳回升需等待下游集中补库需求实质兑现。

镍：本周LME镍价-1.1%至1.75万美元/吨，上期所镍价-0.6%至13.43万元/吨。LME镍库存+0.1万吨至27.62万吨。镍矿库存-7.76万吨至883万吨。本周镍市场分化运行：镍矿报价持稳，但港口库存增加，冶炼厂采购偏慢，压价意愿较强。镍铁情绪略有修复，但不锈钢排产承压，钢厂维持压价，上行基础不足。中间品结构性偏紧，MHP受成本推升及降负荷预期影响，镍钴系数偏强；高冰镍流通有限。精炼镍先弱后修复，宏观情绪改善带动反弹，但供应充足、需求淡季、库存继续累积，过剩压力未消。短期镍价或维持震荡偏弱，反弹高度受限

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六、能源金属基本面更新

6.1 锂

图表30：锂价走势

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图表31：国内各环节碳酸锂库存（万吨）

来源：SMM，国金证券研究所

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来源：SMM，国金证券研究所

图表32：国内碳酸锂产量

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来源：SMM，国金证券研究所

图表33：国内碳酸锂开工率

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来源：SMM，国金证券研究所

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![](page=11,bbox=[430, 15, 594, 176])

图表34：锂辉石及锂云母精矿均价

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来源：SMM，国金证券研究所

6.2 钴

图表35：钴价走势

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来源：SMM，国金证券研究所

图表36：钴中间品价格及系数

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来源：SMM，国金证券研究所

图表37：钴盐产品均价

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图表38：钴盐产品利润测算（元/吨）

来源：SMM，国金证券研究所

![](page=11,bbox=[1039, 1954, 1889, 2512])

来源：SMM，国金证券研究所

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6.3 镍

图表39：国内外镍价

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图表40：镍国内库存（吨）

来源：i

![](page=12,bbox=[1039, 396, 1880, 950])

图表41：LME镍库存（吨）

![](page=12,bbox=[134, 1176, 934, 1712])

图表42：镍矿港口库存（万吨）

来源：i

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风险提示

供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。

新能源产业景气度不及预期。新能源车作为多有色品种的重要下游，光伏作为锑和锡等品种的重要下游，新能源产业景气度决定着众多品种的能源金属和小金属的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。宏观经济波动。有色求随宏观经济较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。

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行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

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