石油化工行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

石油化工组

分析师：孙羲昱（执业 S1130525090005）

分析师：陈浩越（执业S1130525100002）

联系人：杨啸

sunxiyu@gjzq.com.cn

chenhaoyue@gjzq.com.cn

yangxiao@gjzq.com.cn

原油反应短期供给冲击预期

本周行情综述

原油：本周原油价格下跌。6月17日美伊双方已远程签署谅解备忘录。18日美国解除了对伊朗的海上封锁，霍尔木兹海峡流量边际增加。同时，科威特，伊拉克等宣布将在短期内增加原油产量。另一方面，由于以色列对黎巴嫩的持续轰炸，伊朗与美国推迟了在瑞士的谈判。总体来看，尽管以色列仍想破坏美伊谈判，进程将有反复，但美伊通过谈判解决冲突是大概率事件。后续关注霍尔木兹海峡流量变化，供应恢复与库存回补节奏。截止6月 17日，WTI现货收于76.79美元，环比-13.24美元；BRENT现货收于80.36美元，环比-14.98美元。EIA6月12日当周商业原油库存环比-826.3万桶，前值-722.7万桶。其中库欣原油环比-160.6万桶，前值-80.1万桶。汽油库存环比-90.6万桶，前值+18.6万桶。炼厂开工率环比+1.4%至 96.7%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1380.6万桶/天，美国净进口数据环比-23%。截至6月12日当周，美国活跃石油钻机数环比+2部至433部。

炼油：供应端预期小涨，市场情绪偏空，汽柴油仍存下行空间，短期难有强势反弹，预计下周主营汽油价格稳中盘整运行。国内主营炼厂平均开工负荷为 67.23% ，较上周下跌0.13个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 45.74% ，较上周下跌2.87个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为125.68元/吨，较上周期上涨368.18元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-3141.97元/吨，较上周期下跌1511元/吨。批零价差方面，本轮限价下调预期明显，周内汽柴油价格整体下行，故汽柴油批零价差小幅缩窄。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差2663元/吨，前值2752元/吨，上周下跌89元/吨，跌幅 3.23%；柴油批零价差1965元/吨，前值为 2011元/吨，上周下跌46元/吨，跌幅 2.29%。

聚酯：PXN整体保持在370-450美元/吨附近，PTA行业加工费为677.35元/吨。供需两端均无明显利好支撑，长丝市场交易活跃度欠佳，预计下周涤纶长丝市场仍维持偏弱运行态势。涤纶POY150D平均盈利水平为520.06元/吨，较上周平均毛利上涨278.36元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为357.56元/吨，较上周平均毛利上涨 275.86元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-187.50元/吨，较上周平均毛利下降27.50元/吨。PX方面，原料端和PX端同步走弱，价差变动幅度不大。PXN整体保持在370-450美元/吨附近；MX-PX价差在160-200美元/吨区间波动，行业仍处于盈利水平。PTA方面，周内PTA加工费继续走高，其价格走势主要随原料端波动，但由于PTA自身供需格局偏好，PTA市场跌幅明显低于PX价格跌幅，故行业盈利水平仍维持高位。截至6月16日，PTA行业加工费为677.35元/吨。

烯烃：乙烯市场，截至6月16日收盘，CFR东南亚收盘价格905美元/吨，较上周末价格下跌4.74%；CFR东北亚收盘价格900美元/吨，较上周末价格下跌3.23%；FD西北欧收盘价格在925欧元/吨，较上周末价格下跌5.13%； CIF西北欧收盘价格在968美元/吨，较上周末价格下跌9.7%；CFR中国收盘价格900美元/吨，较上周末价格下跌3.23%；FD美国海湾收盘价格在20.7美分/磅，较上周末价格下跌12.66%。国内乙烯现货整体供应偏紧，让利意向有限，下游整体走势偏弱，且刚需支撑不足，采购意愿低迷，预计下周乙烯市场偏弱整理。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为7800元/吨，较上周同期均价下跌1025元/吨，跌幅为11.61%。下游装置重启与检修并存，业者谨慎跟进，商家观市心态浓厚，下周国内丙烯主流市场价格或将继续降低后触底反弹。

风险提示

地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。



内容目录

一、本周市场回顾... 4

二、石化细分板块行情综述... 6

三、风险提示... 14

图表目录

图表 1: 本周板块变化情况 ... 4

图表 2: 石化板块相关标的市场表现 ... 4

图表 3: 石化相关产品价格跟踪情况 ... 5

图表 4: 石化产品价差跟踪情况 ... 6

图表 5: 布伦特原油现货价格 ... 7

图表 6: NYMEX 天然气期货价格 ... 7

图表 7: 美国原油及战略原油库存量 ... 7

图表 8: 美国原油及石油产品库存 ... 7

图表 9: 美国商业原油库存 ... 7

图表 10: 美国原油及天然气钻机数量 ... 7

图表 11: OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ... 8

图表 12: 全球原油产量及钻机数量 ... 8

图表 13: 美国汽油需求（千桶/日） ... 9

图表 14: 美国柴油需求（千桶/日） ... 9

图表 15: 美国航煤需求（千桶/日） ... 9

图表 16: 美国 TSA 安检人数（周平均，万人次） ... 9

图表 17: 美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） ... 9

图表 18: 美国炼油厂开工率 ... 9

图表 19: 国内主营炼厂开工率（%） ... 10

图表 20: 山东地方炼厂开工率（%） ... 10

图表 21: 国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） ... 10

图表 22: 山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） ... 10

图表 23: 乙烯开工率（%） ... 11

图表 24: 乙烯价格（美元/吨） ... 11

图表 25: 乙烯下游开工率（%） ... 11

图表 26: 乙烯下游库存（万吨） ... 11

图表 27: 丙烯酸开工率（%） ... 12



图表 28: 丙烯酸酯开工率（%） ... 12

图表 29: 丙烯价格及价差（元/吨） ... 12

图表 30: 丙烯酸价格及价差（元/吨） ... 12

图表 31: 涤纶长丝库存天数 ... 14

图表 32: 涤纶长丝开工率（%） ... 14

图表 33: PTA 库存天数 ... 14

图表 34: PTA 开工率（%） ... 14

图表 35: 涤纶长丝下游织机开工率（%） ... 14

图表 36: PX 开工率（%） ... 14


一、本周市场回顾

本周石油石化板块跑输上证指数（-6.41%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源 （+0.99%）、石油天然气指数（-6.47%）、油气开采服务指数（+1.24%）、炼油化工指数 （-2.16%）、聚酯指数（+2%）、烯烃指数（-3.95%）。

图表1：本周板块变化情况

指数名称

本周涨跌幅

本周末收盘价

上周末收盘价

当月涨跌幅

上证指数

2.60%

4090.48

3987.01

0.81%

深证成指

7.94%

16030.70

14851.98

2.36%

沪深300

4.64%

4941.60

4722.41

0.75%

中证500

7.93%

8673.09

8035.78

3.79%

石油石化

-3.81%

2472.55

2570.46

-7.32%

油气资源指数

0.99%

1073.15

1062.67

-4.19%

石油天然气指数

-6.47%

3527.85

3771.75

-9.97%

油气开采服务指数

1.24%

6100.58

6025.65

-4.27%

炼油化工指数

-2.16%

3048.93

3116.27

-4.55%

聚酯指数

2.00%

5303.13

5199.16

-0.12%

烯烃指数

-3.95%

1208.53

1258.20

-8.95%

来源：Wind，国金证券研究所

图表2：石化板块相关标的市场表现

代码

公司名称

周末收盘价

PE

PE近五年分位

PB

PB近五年分位

股息率

分红比例

日涨幅

周涨幅

月涨幅

年涨幅

市值

600938.SH

中国海油

30.7元

11.70

88.98%

1.74

57.30%

3.75%

44.85%

-2.23%

-7.97%

-10.76%

1.72%

14592亿元

0883.HK

中国海洋石油

22.38港元

7.53

83.52%

1.12

73.65%

5.72%

44.85%

-2.01%

-10.19%

-13.36%

7.38%

10637亿港元

601857.SH

中国石油

9.58元

11.04

72.81%

1.08

73.14%

4.91%

54.68%

-1.94%

-7.71%

-11.87%

-7.97%

17533亿元

0857.HK

中国石油股份

9.18港元

9.34

91.84%

0.91

89.89%

5.76%

54.68%

-2.79%

-8.61%

-13.14%

12.88%

16801亿港元

600028.SH

中国石化

4.71元

16.02

83.47%

0.69

28.26%

4.25%

76.10%

-2.89%

-2.50%

-0.69%

-22.06%

5696亿元

0386.HK

中国石油化工股份

4.14港元

12.20

84.01%

0.53

30.83%

5.45%

76.10%

-2.59%

-1.90%

-1.20%

-8.60%

5006亿港元

002493.SZ

荣盛石化

11.21元

36.41

58.62%

2.47

43.14%

0.89%

112.84%

-5.80%

-1.15%

0.45%

-3.41%

1120亿元

600989.SH

宝丰能源

21.51元

12.54

2.64%

3.22

65.79%

5.41%

44.85%

-2.76%

-6.88%

-10.38%

11.13%

1577亿元

002648.SZ

卫星化学

21.65元

12.45

52.64%

2.16

25.12%

2.31%

31.66%

-3.35%

-10.39%

-4.94%

25.11%

729亿元

600346.SH

恒力石化

17.1元

13.47

46.06%

1.75

29.75%

2.16%

36.81%

-4.04%

-2.06%

1.13%

-22.84%

1204亿元

000301.SZ

东方盛虹

11.59元

62.55

50.43%

2.21

52.07%

0.00%

0.00%

-5.54%

-2.44%

-3.82%

6.43%

766亿元

603225.SH

新凤鸣

20.01元

31.09

88.14%

1.60

88.72%

1.00%

32.47%

-2.86%

-0.74%

17.84%

2.83%

336亿元

601233.SH

桐昆股份

20.99元

15.04

47.63%

1.24

80.99%

0.57%

14.04%

-2.96%

-5.87%

10.01%

21.96%

499亿元

0135.HK

昆仑能源

6.66港元

9.74

45.68%

0.77

10.03%

5.22%

50.18%

-1.91%

-5.26%

-4.75%

-8.21%

577亿港元

601808.SH

中海油服

11.87元

14.86

0.00%

1.23

0.00%

2.38%

35.09%

-1.08%

-5.12%

-6.79%

-13.50%

566亿元

600583.SH

海油工程

5.36元

11.96

17.02%

0.82

3.47%

3.66%

41.57%

-0.92%

-2.55%

-4.46%

-2.37%

237亿元

600968.SH

海油发展

3.77元

9.76

0.00%

1.27

7.85%

3.90%

38.47%

-0.79%

-3.08%

-3.83%

-1.82%

383亿元

002254.SZ

泰和新材

18.7元

350.67

99.81%

2.27

55.04%

0.11%

40.91%

0.65%

3.54%

38.62%

86.88%

160亿元

0934.HK

中石化冠德

3.62港元

8.75

42.78%

0.55

51.35%

6.91%

60.45%

-3.47%

-0.28%

-0.34%

-13.20%

90亿港元

2386.HK

中石化炼化工程

5.14港元

11.35

86.46%

0.64

57.26%

7.88%

64.82%

-2.84%

-6.88%

-3.07%

-30.15%

226亿港元

来源：Wind，国金证券研究所（PE和PB均为动态）



图表3：石化相关产品价格跟踪情况

板块

名称

价格

单位

更新时间

环比26Q2均值

周涨幅

月涨幅

季涨幅

年涨幅

2026Q1

2026Q2

原油

期货收盘价:布伦特原油

79.55

美元/桶

2026-06-18

2.50%

-11.98%

-28.51%

-26.78%

3.72%

99.91

77.61

期货收盘价:WTI原油

76.79

美元/桶

2026-06-18

7.17%

-12.45%

-26.27%

-20.13%

2.20%

95.49

71.65

期货结算价:上期所sc原油主连

505.10

元/桶

2026-06-18

-6.02%

-13.81%

-24.81%

-36.27%

-8.05%

627.22

537.47

现货价:原油(阿联酋迪拜)

73.94

美元/桶

2026-06-18

-14.18%

-16.77%

-30.85%

-55.72%

-2.30%

100.68

86.16

现货价:英国布伦特原油

80.36

美元/桶

2026-06-18

-0.22%

-15.78%

-30.12%

-31.60%

4.23%

109.91

80.54

现货价:原油(阿曼):环太平洋

74.27

美元/桶

2026-06-18

-13.87%

-16.59%

-30.59%

-55.51%

-2.15%

100.70

86.23

天然气

期货价:NYMEX天然气

3.16

美元/百万英热单位

2026-06-18

-8.30%

2.37%

1.35%

0.96%

-20.57%

2.90

3.44

期货价:IPE英国天然气

99.78

便土/色姆

2026-06-18

0.14%

-16.68%

-21.22%

-36.30%

9.31%

113.91

99.64

现货价:天然气:路易斯安那州亨利港

3.06

美元/百万英热单位

2026-06-18

-23.52%

-3.16%

-5.26%

-4.67%

-10.79%

2.91

4.00

到岸价:液化天然气(LNG):中国

0.15

美元/万英热

2026-06-18

16.17%

-19.30%

-21.66%

-25.42%

7.57%

0.17

0.13

煤炭

综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500)

727

元/吨

2026-06-12

5.55%

0.00%

1.68%

4.91%

10.15%

710

689

车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5)

1725

元/吨

2026-06-18

35.33%

2.99%

23.66%

35.29%

82.54%

1436

1275

市场价:焦炭:山东地区

1729

元/吨

2026-06-18

27.10%

2.55%

10.55%

29.51%

60.09%

1532

1360

纽卡斯尔NEWC动力煤现货价

153

美元/吨

2026-06-15

29.66%

4.12%

17.71%

13.03%

49.61%

136

118

单位热量价格比:原油/煤炭

2.13

无

2026-06-18

-22.21%

-19.12%

-40.63%

-39.49%

-30.33%

3.29

2.73

炼化

市场价:汽油(92#):山东地炼

7861

元/吨

2026-06-18

2.15%

-2.30%

-1.40%

-12.39%

-1.01%

8143

7695

市场价:柴油(0#):山东地炼

6893

元/吨

2026-06-18

10.35%

-2.70%

-3.94%

-10.48%

0.60%

7261

6246

现货价:航空煤油:FOB新加坡

116

美元/桶

2026-06-18

-5.01%

-16.64%

-28.69%

-49.09%

25.89%

167

122

现货价:石脑油:CFR日本

674

美元/吨

2026-06-18

-5.96%

-11.80%

-32.13%

-41.94%

6.42%

929

716

C2

现货价:乙烯:CFR东北亚

871

美元/吨

2026-06-18

0.82%

-6.44%

-22.30%

-35.53%

4.81%

1196

864

出厂价:LLDPE(DFDA-7042):扬子石化

8400

元/吨

2026-06-17

14.49%

-3.45%

-5.62%

-4.00%

13.51%

8941

7337

出厂价:HDPE(5000S):扬子石化

11500

元/吨

2026-06-18

48.33%

0.00%

0.00%

27.78%

44.65%

11457

7753

出厂价:环氧乙烷:中石化华东

6800

元/吨

2026-06-18

8.76%

0.00%

-10.53%

-15.00%

7.94%

8138

6252

C3

现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东

690

美元/吨

2026-06-18

-5.55%

-15.54%

-34.91%

-43.02%

13.30%

940

731

市场价:丙烯:山东地区

7300

元/吨

2026-06-18

5.87%

-17.28%

-20.09%

-14.37%

12.92%

9111

6895

出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化

9400

元/吨

2026-06-18

28.24%

-5.05%

-5.05%

5.62%

22.88%

9924

7330

市场价:环氧丙烷:华东地区

8200

元/吨

2026-06-18

-9.06%

-12.06%

-10.87%

-20.00%

6.98%

10542

9016

市场价:丙烯酸:华东地区

7850

元/吨

2026-06-18

7.12%

1.95%

-1.26%

-33.19%

17.16%

9124

7328

市场价:丙烯酸甲酯:华东市场

8950

元/吨

2026-06-18

-0.37%

2.87%

-8.21%

-26.94%

-7.25%

11328

8983

市场价:丙烯酸乙酯:华东市场

9650

元/吨

2026-06-18

-3.12%

0.52%

-9.81%

-21.22%

-8.53%

11689

9961

市场价:丙烯酸丁酯:华东市场

8500

元/吨

2026-06-18

-1.57%

0.00%

1.19%

-30.61%

6.25%

9707

8635

市场价:甲醇:华东地区

2935

元/吨

2026-06-18

18.57%

-14.62%

-8.50%

-8.78%

7.90%

3257

2475

市场价:乙醇:山东地区

5650

元/吨

2026-06-18

2.73%

0.00%

-0.88%

-0.88%

3.67%

5742

5500

市场价:正丁醇:华东地区

6725

元/吨

2026-06-18

-1.00%

-1.10%

-6.60%

-13.23%

3.46%

7591

6793

聚酯

现货价:PX:CFR中国

1040

美元/吨

2026-06-18

3.67%

-9.46%

-13.26%

-17.67%

17.15%

1186

1003

市场价:PTA:华东地区

6045

元/吨

2026-06-18

8.42%

-8.20%

-7.36%

-11.94%

16.14%

6529

5575

市场价:乙二醇:华东地区

4325

元/吨

2026-06-18

7.68%

-8.72%

-10.88%

-16.08%

-4.88%

4873

4017

市场价:聚酯瓶片:华东市场

7600

元/吨

2026-06-18

11.51%

-7.32%

-14.41%

-12.14%

23.78%

8617

6815

市场价:FDY(150D/96F)

8300

元/吨

2026-06-18

10.77%

-2.64%

-3.49%

-9.29%

16.49%

8702

7493

市场价:DTY(150D/48F)

8575

元/吨

2026-06-18

11.11%

-2.56%

-4.46%

-8.53%

15.49%

9043

7718

市场价:POY(150D/48F)

9250

元/吨

2026-06-18

6.56%

-2.63%

-4.15%

-12.74%

10.78%

9792

8680

市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东

7490

元/吨

2026-06-18

6.26%

-5.07%

-7.53%

-10.83%

10.55%

8040

7049

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所



图表4：石化产品价差跟踪情况

产业链

名称

当前价差

单位

周涨幅

月涨幅

季涨幅

当前分位数

炼化

炼油毛利:主营炼厂

-3142

元/吨

227.81%

995.56%

-262.32%

0.0%

炼油毛利:独立炼厂

125.68元

元/吨

VALUE!

VALUE!

VALUE!

VALUE!

聚酯

PX-石脑油

367

美元/吨

-6.51%

61.19%

74.21%

79.9%

PTA加工费

604

元/吨

2.32%

80.84%

108.91%

88.9%

POY价差

2743

元/吨

17.12%

18.57%

-13.69%

35.0%

DTY价差

2043

元/吨

24.42%

28.62%

4.60%

55.7%

FDY价差

1743

元/吨

27.50%

40.74%

0.86%

53.6%

C3

丙烯-丙烷

1222

元/吨

23.61%

-241.97%

-164.23%

88.5%

丙烯酸-丙烯

2596

元/吨

66.50%

53.25%

-58.66%

25.7%

丙烯酸甲酯-丙烯酸

680

元/吨

2.14%

-59.17%

5.67%

6.3%

丙烯酸乙酯-丙烯酸

234

元/吨

-50.32%

-82.23%

-167.05%

23.0%

丙烯酸丁酯-丙烯酸

-141

元/吨

4.83%

-79.58%

-119.38%

42.8%

聚丙烯-丙烯

1900

元/吨

74.31%

171.43%

151.66%

100.0%

环氧丙烷-丙烯

1970

元/吨

7.27%

28.76%

-41.22%

11.9%

C2

乙烯-石脑油

197

美元/吨

18.74%

33.50%

-18.41%

46.5%

环氧乙烷-乙烯

1438

元/吨

34.92%

165.76%

7029.69%

87.9%

乙二醇-乙烯

676

元/吨

-4.54%

800.34%

-198.49%

80.0%

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所

二、石化细分板块行情综述

原油：

景气度跟踪：拐点向上。本周原油价格下跌。6月17日美伊双方已远程签署谅解备忘录， 18日美国解除了对伊朗的海上封锁，霍尔木兹海峡流量边际增加。同时，科威特，伊拉克等宣布将在短期内增加原油产量。另一方面，由于以色列对黎巴嫩的持续轰炸，伊朗与美国推迟了在瑞士的谈判。总体来看，尽管以色列仍想破坏美伊谈判，进程将有反复，但美伊通过谈判解决冲突是大概率事件。后续关注霍尔木兹海峡流量变化，供应恢复与库存回补节奏。

$ \textcircled{1} $原油：截止6月17日，WTI现货收于76.79美元，环比-13.24美元；BRENT现货收于80.36美元，环比-14.98美元。EIA6月12日当周商业原油库存环比-826.3万桶，前值-722.7万桶。其中库欣原油环比-160.6万桶，前值-80.1万桶。汽油库存环比- 90.6万桶，前值+18.6万桶。炼厂开工率环比+1.4%至 96.7%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1380.6万桶/天，美国净进口数据环比-23%。截至6月12日当周，美国活跃石油钻机数环比+2部至433部。

$ \textcircled{2} $天然气：截止6月17日，英国基准天然气价格收于98.4便士/撒姆，环比-24便士/撒姆；截止6月17日，美国NYMEX天然气期货收于3.16美元/百万英热单位，环比 -0.03美元/百万英热单位。6月7日，中国LNG综合进口到岸价格指数147.01（C.I.F，不含税费、加工费）。6月18日国内LNG液厂平均出厂价6337元/吨，环比+1.13%。

$ \textcircled{3} $核心观点：

美伊签署备忘录后，根据彭博社汇编航运数据显示，本周共有11艘油轮运送伊朗原油驶出。总计2000万桶油。同时，非伊朗油的通航流量同样增加。6月18日科威特宣布解除不可抗力，计划在一周内将日产量恢复至200万桶。同样，伊拉克计划将南部油田原油日产量提高至200万桶。特朗普表示，能源价格将是其是否会继续豁免俄罗斯原油出口制裁的标准。根据Kpler预计，霍尔木兹海峡内仍有118艘油轮等待出港。在供应预期增加的背景下，原油价格下跌。但另一方面，以色列持续打击黎巴嫩南部地区，给未来60天美伊谈判增加了不确定性。华盛顿邮报称，面对今年秋季的国内大选，内塔尼亚胡能否保住总理之位，关键在于向本国民众证明，他不会从黎巴嫩撤军，并且决意升级与真主党的战事。同时，由于进入油品消费旺季，海峡通航及油田恢复需要时间，但美国库欣地区库存已经跌至2014年以来的新低。库存依然紧张。考虑到当前基金管理头寸对原油的空头头寸短期升至较高水平，如果地缘出现短期边际变化，则原油将延续高波动状态。正如我们



在中期策略中提及，海峡通航预期确立后，布伦特原油短期或跌至80美元/桶以下，但考虑到现实层面的供应修复时间预期，我们认为高波动状态和供应冲击结束后，阶段性布伦特原油价格将再次反弹回80美元/桶以上。

图表5：布伦特原油现货价格


来源：Wind，国金证券研究所

图表6：NYMEX天然气期货价格


来源：Wind，国金证券研究所

图表7：美国原油及战略原油库存量


来源：Wind，国金证券研究所

图表8：美国原油及石油产品库存


来源：Wind，国金证券研究所

图表9：美国商业原油库存


图表10：美国原油及天然气钻机数量

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所



图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量


图表12：全球原油产量及钻机数量

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

炼油：

景气度跟踪：底部企稳。供应端预期小涨，市场情绪偏空，汽柴油仍存下行空间，短期难有强势反弹，预计下周主营汽油价格稳中盘整运行。

$ \textcircled{1} $价格：周内全国汽油市场均价为8637.62元/吨，前值8642.86元/吨，本周价格较上周下滑5.24元/吨，跌幅 0.06%，较年初上涨 12.52%，年初汽油市场均价为7676.05元/吨；柴油平均价格为7639.40元/吨，上周7651.93元/吨，本周价格较上周下滑12.53元/吨，跌幅 0.16%，较年初上涨 14.96%，年初柴油均价为6644.98元/吨。

$ \textcircled{2} $开工与毛利：国内主营炼厂平均开工负荷为 67.23%，较上周下跌0.13个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 45.74%，较上周下跌2.87个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为125.68元/吨，较上周期上涨368.18元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-3141.97元/吨，较上周期下跌1511元/吨。

批零价差方面，本轮限价下调预期明显，周内汽柴油价格整体下行，故汽柴油批零价差小幅缩窄。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差2663元/吨，前值2752元/吨，上周下跌89元/吨，跌幅 3.23%；柴油批零价差1965元/吨，前值为2011元/吨，上周下跌46元/吨，跌幅 2.29%。

$\textcircled{3}$汽油方面：随着高考结束，暑期出行高峰逐渐临近，叠加多地高温天气带动车用空调需求，汽油终端消费表现尚可，但贸易商入市谨慎，买涨不买跌心态明显，实际成交氛围依旧不佳。柴油方面：北方麦收已近尾声，南方夏种全面展开，农业用油需求支撑乏力，同时地产低迷、基建工程开工不及预期，高温多雨天气拖累工地用油进一步走弱，主营单位多促销活动，成交暗藏优惠。目前地缘局势缓和，国际油价大幅回落，国内炼厂油价价格下跌有限，炼油成本降幅大于市场价格，故炼厂加工利润稍有缓解，不过短期供应面依旧低库存盘整。

$ \textcircled{4} $后市预测：炼厂加工成本下降，炼油利润回暖，国内炼厂装置开工或小幅提升，供应端预期小涨。不过终端需求未见明显好转，加之本轮限价依旧宽幅下调预期，市场情绪偏空，汽柴油仍存下行空间，短期难有强势反弹。消息面利空持续主导市场，贸易商避险情绪升温，囤货意愿难有改善。不过端午假期临近，终端加油站存一定补货需求，汽油需求存部分增量。故预计下周主营汽油价格稳中盘整运行。



图表13：美国汽油需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表14：美国柴油需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表15：美国航煤需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次）


来源：Wind，国金证券研究所

图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）


图表18：美国炼油厂开工率

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所



图表19：国内主营炼厂开工率 （%）


图表20：山东地方炼厂开工率 （%）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

乙烯产业链：

景气度跟踪：底部偏弱震荡。国内乙烯现货整体供应偏紧，让利意向有限，下游整体走势偏弱，且刚需支撑不足，采购意愿低迷，预计下周乙烯市场偏弱整理。

$ \textcircled{1} $价格：本周外盘乙烯市场下跌。截至6月16日收盘，CFR东南亚收盘价格905美元/吨，较上周末价格下跌4.74%；CFR东北亚收盘价格900美元/吨，较上周末价格下跌3.23%；FD西北欧收盘价格在925欧元/吨，较上周末价格下跌5.13%；CIF西北欧收盘价格在968美元/吨，较上周末价格下跌9.7%；CFR中国收盘价格900美元/吨，较上周末价格下跌 3.23%；FD美国海湾收盘价格在20.7美分/磅，较上周末价格下跌12.66%。

$ \textcircled{2} $供应：中韩（武汉）石化产能110万吨/年装置于2026年6月5日停车检修，持续一个月左右；海南炼化产能100万吨/年装置于2026年6月7检修，预计于2026年8月重启；宁波富德产能28万吨/年装置2026年5月25日装置停车，预计近期重启；扬子石化产能 70万吨/年装置2026年5月7日停车检修，重启时间待定。

$ \textcircled{3} $下游需求：聚乙烯价格大幅走弱，实单成交表现不佳。近期装置按序检修，实际需求持续疲软，下游采购意愿不强，业者对高价有一定抵触心理，现货成交多以低价为主，业者观望情绪较浓。宏观、基本面偏弱，苯乙烯价格持续探底。苯乙烯华东码头库存降库，目前在8万吨附近水平，装置检修有重启计划，目前苯乙烯装置开工水平在 69%附近。商品情绪弱化，乙二醇市场呈现跌势。远期供应担忧缓解下，下游买盘情绪谨慎，交投氛围较为清淡。目前乙二醇行业整体开工率约为 54.79%其中乙烯制开工率约为 47.76%。市场供应表现偏紧，环氧乙烷价格平稳运行。目前华东地区货源流通量持续偏紧，场内可售现


货不多，厂家低价出货意愿偏低，加之下游市场行情局部回暖，整体购销氛围较前期略有好转。PVC无利好指引，价格偏弱运行。当前下游厂家开工维持低负荷运行，终端需求依旧疲软，成品货源积压，抑制下游制品厂家拿货积极性。装置开工保持在 44.64%，货源供应充裕。

$ \textcircled{4} $后市预测：供应端，场内多套装置处于检修状态，国内乙烯现货整体供应偏紧，生产企业库存可控，让利意向有限。需求端，下游整体走势偏弱，且刚需支撑不足，采购意愿低迷。美金市场，同样面临成本支撑不足、需求难有提振的困境，预计短期内偏弱震荡。整体来看，后续需持续关注国际原油走势，乙烯供需端支撑有限，预计下周乙烯市场偏弱整理。

图表23：乙烯开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表24：乙烯价格（美元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

图表25：乙烯下游开工率 （%）


图表26：乙烯下游库存（万吨）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

丙烯产业链：

景气度跟踪：行业底部企稳。下游装置重启与检修并存，业者谨慎跟进，商家观市心态浓厚。预计下周国内丙烯主流市场价格或将继续降低后触底反弹。

$\textcircled{1}$国内丙烯市场价格逐步走跌，截至本周三，国内山东地区丙烯主流成交均价为7800元/吨，较上周同期均价下跌1025元/吨，跌幅为11.61%。中东和平希望重燃，油价宽幅走低，甲醇期现货价格大幅回落；叠加炼厂销售不畅，丙烷价格大幅下滑；各个原料价格降低，成本面支撑下行。场内丙烯酸以及丁辛醇装置开工负荷处于低位，个别丁辛醇以及丙烯酸等下游装置延期重启，多套酚酮装置存检修计划，下游产品除聚丙烯外、仍多处于倒挂状态，下游跟进意愿不足，需求面利空丙烯市场。华南某PDH装置开始逐步重启，华东某PDH装置提负运行，华东以及山东个别MTO装置降负或停车，华北以及山东个别丙烯装


置释放重启预期，场内供应较为充裕，厂家出货压力增加，库存逐步累积，供应面难见支撑。且美伊协议取得进展，油价跌势难改，加重业者悲观心态，叠加供需利空厂家库存承压，竞相降价排库，丙烯市场价格颓势难改。综合来说，山东丙烯市场价格显著降低。东北地区前期停车的下游装置暂未重启，部分低价进口货源冲击市场；西北地区某前期停车的MTO装置暂未重启；两地下游以及贸易较为谨慎，货源供应充足，下游需求制衡市场，叠加外围主流市场价格持续走低，两地丙烯市场价格同步震荡下滑。当前市场来看，美伊关系或有缓和，国际油价以及甲醇、聚丙烯期现货均有下落，下游需求疲软，厂家出货压力较高，丙烯成交重心逐步降低。

$ \textcircled{2} $供应：美得三期丙烷脱氢装置于2026年6月6日装置停车，持续至6月10日重启；宁波富德MTO装置于2026年5月25日装置停车，近期存重启预期；东华茂名装置于2026年4月14日装置停车，持续至6月13日重启；区域内货源流通较为充裕，供应面难见明显支撑。

$\textcircled{3}$下游需求：本周下游产品市场价格有所下跌。个别丙烯酸以及丁辛醇装置降负或停车，山东以及华东个别丁辛醇、丙烯酸、聚丙烯装置延期重启，华东、东北个别丙烯腈和酚酮装置释放检修计划，场内除聚丙烯外、其他下游产品难见明显利润空间，下游需求较低，且随着丙烯价格持续下行，下游工厂观市清醒持续升温，需求面利空交投氛围。

$ \textcircled{4} $后市预测：供应方面，华东以及华北地区个别PDH以及MTO装置存重启计划，厂家出货情况低迷，厂家库存压力偏高，供应面利空影响难改。需求方面，个别丁辛醇以及丙烯酸装置或重启，但部分酚酮以及丙烯腈存检修预期，且随着丙烯价格跌至低位，个别下游产品盈利情况或有好转，下游整体开工负荷处于低位，下游需求面空好消息交织。从整体市场来看，美以伊局势影响深远，原油、丙烷以及甲醇等原料价格相对低迷，下游装置重启与检修并存，个别丙烷脱氢以及甲醇制烯烃装置存重启预期，业者谨慎跟进，商家观市心态浓厚。预计下周国内丙烯主流市场价格或将继续降低后触底反弹。

图表27：丙烯酸开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表28：丙烯酸酯开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表29：丙烯价格及价差（元/吨）


图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨）



来源：Wind，国金证券研究所

来源：Wind，国金证券研究所

聚酯：

景气度跟踪：行业底部企稳。PXN整体保持在370-450美元/吨附近，PTA行业加工费为 677.35元/吨。供需两端均无明显利好支撑，长丝市场交易活跃度欠佳，预计下周涤纶长丝市场仍维持偏弱运行态势。

$ \textcircled{1} $价格：涤纶长丝市场价格下跌，截至本周三，涤纶长丝POY市场均价为8437.50元/吨，较上周均价下跌52.50元/吨；FDY市场均价为8725元/吨，较上周均价下跌55元/吨；DTY市场均价为9450元/吨，较上周均价下跌80元/吨。

$ \textcircled{2} $供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为 73.58% ，本周长丝市场整体装置变动不大，且主流工厂减产、检修装置暂无重启操作，整体仍维持减产状态运转，长丝市场供应量继续下降。

$ \textcircled{3} $需求：截至6月17日，江浙地区化纤织造综合开机率为 52.32%，本周下游局部地区织机开机率存在小幅提升，但区域分化明显，部分圆机、经编依靠少量秋冬绒布打样订单表现尚可，但下游整体开机率依旧偏低，当前下游市场处于春夏面料收尾、秋冬大单尚未批量下达的状态，美伊缓和仅改善远期物流成本，无法扭转短期外贸需求偏弱格局，内外贸订单均暂无亮眼表现，多以快反小单为主，织企缺少持续补库动力，自上周大批量囤积原料过后，采购意愿明显降温，且在聚合成本宽幅下挫背景下，面料贸易商、服装厂持币观望，推迟坯布采购节奏，织企入市积极性进一步消退，维持谨慎刚需，长丝市场交投十分清淡。

$ \textcircled{4} $利润：截至本周三，涤丝POY150/48平均加工差为1620.06元/吨；FDY150/96平均加工差为1907.56元/吨；DTY150/48低弹平均加工差为1012.50元/吨。根据行业平均理论加工费核算，即涤纶POY150D平均盈利水平为520.06元/吨，较上周平均毛利上涨278.36元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为357.56元/吨，较上周平均毛利上涨275.86元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-187.50元/吨，较上周平均毛利下降27.50元/吨。

$ \textcircled{5} $库存：本周长丝市场产销较上周明显回落，库存小幅累积，截止至本周三，POY库存在 24-26天附近，FDY库存在28-30天附近，DTY库存在33-36天附近。

$ \textcircled{6} $原料端，PX方面，截至本周三，FOB韩国周均价为1081美元/吨，环比上周均价下跌 3.91%，CFR中国周均价为1103美元/吨，环比上周均价下跌 3.84%。截至6月17日，国内PX市场开工在 77.19%，本周国内装置运行稳定，行业开机水平持稳。原料端和PX端同步走弱，价差变动幅度不大。PXN整体保持在370-450美元/吨附近；MX-PX价差在160- 200美元/吨区间波动，行业仍处于盈利水平。

PTA方面，截至本周三，华东市场周均价6314.17元/吨，环比下跌2.99%；CFR中国周均价为804.5美元/吨，环比下跌3.95%。截至6月17日，PTA市场开工在69.9%，周内华东一套250万吨PTA装置升温重启，产量较上周相比有所提升，但整体供给收缩格局未发生根本性改变，供应端支撑仍存。周内PTA加工费继续走高，其价格走势主要随原料端波动，但由于PTA自身供需格局偏好，PTA市场跌幅明显低于PX价格跌幅，故行业盈利水平仍维持高位。截至6月16日，PTA行业加工费为677.35元/吨。

$ \textcircled{7} $后市预测：需求面：当前下游市场订单下达有限。受原油及原料价格大幅下跌影响，终端观望情绪加重，订单释放节奏放缓，短时原丝需求空间受到压制。叠加端午假期临近，部分工厂计划休假3-5天，局部开机率或将小幅下滑，市场整体开机率预期能够持稳，需求面预期整体表现偏弱。供应端：下周吴江地区一套前期检修长丝装置存在重启计划，市场整体供应量或有小幅提升。综合来看，当前PX及PTA价格重心下移，成本驱动偏弱，而终端订单释放有限，下游多以刚需采买为主，缺乏主动补库备货意愿，供需两端均无明显利好支撑，长丝市场交易活跃度欠佳，后续还需关注原油及聚酯原料端价格能否企稳，若成本继续下探，长丝或有跟跌压力，面临一定回调风险。预计下周涤纶长丝市场仍维持偏弱运行态势。



图表31：涤纶长丝库存天数


图表32：涤纶长丝开工率 （%）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

图表33：PTA库存天数


来源：Wind，国金证券研究所

图表34：PTA开工率（%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表35：涤纶长丝下游织机开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表36：PX开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

1、地缘政治扰动超预期：如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式上涨超出我们对价格的预期；


2、海外经济出现衰退：如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化，石化等大宗商品价格可能超预期下跌；

3、行业及国际政策环境变化：国内、海外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形势变化，对行业造成影响。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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