电力设备与新能源行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

新能源与电力设备组

分析师：姚遥（执业S1130512080001）

yaoy@gjzq.com.cn

分析师：宇文甸（执业S1130522010005）

分析师：张嘉文（执业S1130523090006）

yuwendian@gjzq.com.cn

联系人：陆文杰

zhangjiawen@gjzq.com.cn

luwenjie3@gjzq.com.cn

联系人：彭治强

pengzhiqiang3@gjzq.com.cn

联系人：范晓鹏

fanxiaopeng@gjzq.com.cn

锂电强劲业绩催化开启，AIDC聚焦核心+新技术，风光布局低位 $ \alpha $

子行业周度核心观点：

整体观点：1）上周我们重点提示“把握AIDC波动机会”，并将“放量/验证催化临近的产业链核心龙头、确定性技术迭代方向”列为板块三条布局思路之首，本周AI电源/液冷强势表现完美验证，当前重申“聚焦稀缺核心标的+关注新技术”的核心观点，围绕“短期订单兑现+中长期架构升级”两条线布局。2）传统子行业中，近期持续推荐的景气度主线下的锂电与材料板块同样表现较好，尤其是凭借强势半年报预告拉开板块业绩催化大幕的：亿纬锂能（电芯）、富祥股份（电解液添加剂VC），以及率先开启新一轮提价的VC环节标的，市场表现尤为亮眼。锂电板块强势半年报与Q3排产旺季的共振行情刚刚开始，重申建议聚焦高景气环节。3）风电光伏板块继续建议在股价、关注度、机构持仓均低的当下重点布局强alpha标的，潜在的行业beta修复或阶段性市场风格切换，都会成为此类标的股价表现的强催化，重点布局：BC组件/欧洲海风龙头；建议关注光伏设备与辅材、耗材领域有望受益半导体高景气的相关标的。 AIDC电源&液冷：电源订单兑现窗口临近，高压直流趋势明确，核心标的持续领涨；国内液冷标的持续推进募投及产业化落地，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会。

锂电：宁德时代联合北汽、小米共建的电池工厂预计8月投产；中游电池企业业绩、扩产同步推进，亿纬锂能上半年利润大幅预增，欣旺达落地大额动力电池产能项目，恩捷股份加码隔膜产能，天际股份六氟磷酸锂新项目进入试生产阶段。锂电上下游持续扩产落地，产业链景气度稳健向好，中长期发展具备支撑。

风电：大金重工携手阿布扎比港口集团加码欧洲核心港口资源布局，龙头优势不断加强；英国清洁能源使命负责人放风AR8拍卖规模超预期可能，看好行业需求景气度持续向上。

储能&光伏：爱旭密集斩获国内外集中式项目大单，成本优势与规模效应有望共驱业绩反转，且超额盈利维持能力强； SpaceX上市后股价表现强劲，火速完成AI编程工具Cursor收购，太空算力和空间能源进一步进入资本开支主线。 氢能与燃料电池：节能降碳攻坚计划落地，绿氢替代刚性需求加速释放，其在工业领域的规模化应用迎来强制性政策窗口，重视非电领域内制氢设备与绿醇方向等机会。

电网：1）中国西电斩获首个海外数据中心SST订单，进一步提升SST产业化的预期，持续看好SST产业链；2）思源电气4.8亿元扩建变压器产能，验证海外需求旺盛，看好后续海外订单加速释放，维持重点推荐；3）国网特高压设备3批招标预计接近110亿元，26年招标已超去年全年，重申重视26H2年特高压板块招标&业绩修复共振的机会。

本周行业重要事件：

风光储：Amazon签署德国最大单笔600MW Gennaker海风项目PPA（大金供应全部过渡段）；大金重工与阿布扎比港口集团签署战略合作MoU；爱旭股份独家中标1.2GW埃及单体最大集中式项目、240MW京能库布齐沙漠基地项目。

锂电：宁德时代预判固态电池产业化进度缓慢，时代北汽电池工厂即将投产；亿纬锂能业绩高增，欣旺达、恩捷股份、天际股份密集扩产锂电材料与电池产能。

电网：中国西电斩获海外数据中心专用固态变压器订单；思源电气拟4.8亿元扩建变压器类业务生产能力。

氢能与燃料电池：河南积极推动氢能车辆常态化运营，继续对氢能货车免收通行费；东北首批规模化生产绿色甲醇在大连港下海；上交所就上市申报新规公开征求意见，氢能纳入科创板支持赛道。

投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。



子行业周观点详情

整体观点：

上周周报中我们重点提示“把握AIDC波动机会”，并将“放量/验证催化临近的AIDC产业链核心龙头、确定性技术迭代方向代表”列为电新板块三条布局思路中的首位，本周AI电源/液冷强势表现完美验证该观点，当前我们重申“聚焦稀缺核心标的+关注新技术”的AIDC板块核心观点，布局思路围绕“短期订单兑现+中长期架构升级”两条线展开。

传统子行业中，上周推荐的景气度主线下的锂电与材料板块本周同样表现较好，尤其是凭借强势半年报预告拉开锂电板块业绩催化大幕的亿纬锂能（电芯，扣非同增110-125%），市场表现也给予了显著的积极反馈；同时，率先开启新一轮提价的VC环节相关标的表现尤为亮眼。锂电板块强势半年报与Q3排产旺季的共振行情刚刚开始，重申建议聚焦高景气环节。

此外，风电光伏板块继续建议在股价、关注度、机构持仓均低的当下重点布局强alpha标的，潜在的行业beta修复或阶段性市场风格切换，都会成为此类标的股价表现的强催化，重点布局：BC组件/欧洲海风龙头。同时建议关注光伏设备与辅材、耗材领域有望受益半导体高景气的相关标的。

AIDC电源：订单兑现窗口临近，高压直流趋势明确，核心标的持续领涨。

本周AIDC电源板块延续高景气交易，市场关注度明显提升，核心标的股价表现突出。截至6月18日，本周麦格米特上涨约 32.7%，欧陆通上涨约 38.8%，中富电路上涨约 14.3%。我们认为，本轮上涨并非单纯主题轮动，而是市场开始更集中交易“订单落地时间临近”的确定性，短期应继续聚焦能够率先兑现客户订单和收入弹性的核心标的。

投资主线仍建议沿“短期订单兑现、中长期架构升级”两条线展开。短期看，麦格米特和欧陆通是当前AI电源板块最需要重点跟踪的核心公司。麦格米特方面，公司Vera Rubin相关电源订单预计在未来一个季度内进入关键落地窗口，叠加公司此前披露的北美大客户项目制需求批量交付、HVDC/SST/Power Shelf/BBU等全链路产品布局，订单兑现一旦确认，有望进一步强化其全球AI数据中心电源供应商定位。欧陆通方面，谷歌相关小批量订单预计有望在下半年落地，公司从服务器电源向AIDC高功率电源、HVDC及客户定制化项目推进，若小批量订单顺利兑现，将成为市场验证其AI电源弹性的关键节点。

800VDC节奏争论短期仍会扰动市场预期，但不改变高压直流供电架构升级方向。我们认为，需要继续区分“NVIDIA官方平台标配节奏”和“CSP侧工程导入节奏”；800VDC全面进入服务器内部电源链路更偏Rubin Ultra及后续平台，并不意味着Rubin阶段必须大规模切换；而当前北美CSP推进±400V HVDC，本质上是适配现有安规、交付节奏和工程可行性的过渡方案。±400V和800VDC在拓扑、功率器件、控制策略和供应链上具备较强延续性，CSP先导入±400V，反而说明高压直流架构已经从方案讨论进入订单验证阶段。

除整机电源公司外，上游稀缺环节同样值得重视。中富电路本周涨幅较大，核心在于其在AI电源PCB、三次电源板及高功率供电方案中的卡位具备稀缺性。相比普通PCB，AI服务器电源升级对高频、大电流、散热和可靠性提出更高要求，三次电源及相关PCB环节具备单机价值量提升和客户认证壁垒。后续建议重点跟踪中富电路在海外客户认证、小批量出货、订单放量和盈利弹性上的兑现节奏。

总体看，短期继续建议关注麦格米特、欧陆通、中富电路等具备订单兑现预期的核心标的；中期关注HVDC/Power Rack/二次电源方向的科士达、新雷能、奥海科技、中恒电气等；长期关注SST、三次电源和上游增量环节，包括阳光电源、金盘科技、四方股份、可立克、京泉华、智光电气等。

AIDC液冷：坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会。

6月16日，金富科技公告2026年度以简易程序向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过3亿元，主要投向液冷相关产能建设。其中，金富华南液冷板生产基地项目拟投入募集资金1.45亿元，卓晖金属液冷组件扩产项目拟投入4500万元，联益热能液冷组件扩产项目拟投入1.1亿元。公司在完成液冷产业链相关资产整合后迅速推进再融资扩产，说明液冷板及液冷组件已经从业务布局进入产能落地阶段。

6月17日，江南新材公告拟将“营销中心建设项目”变更为“铜球系列产品产业化扩产项目”，新项目投资金额5357.50万元，高性能铜基电镀阳极材料及相关产品可应用于PCB制造、光伏电池板镀铜、服务器液冷散热、复合铜箔制造等领域。近期，市场对于液冷产业链的探索正积极向上游组件、原材料等环节延伸，这些产品也因为供应紧缺、技术壁垒等因素成为液冷市场产能的制约瓶颈要素。

我们认为，液冷作为数据中心基础设施建设的重要组成，整体板块情绪及相关标的将会持续受益于三大底层逻辑：1）海外大厂Capex维持高增速；2）芯片性能提升与功耗提升成正相关；3）算力的尽头是电力。国内企业后续在全球液冷产业链中的份额提升值得持续重视，投资建议：

1) 多零部件环节陆续进入海外链、市场份额提升的相关标的：重点推荐申菱环境、科创新源，建议关注英维克、大元泵业、飞龙股份、兴瑞科技、川润股份、同飞股份、高澜股份、奕东电子、胜蓝股份、鸿富瀚、捷邦科技、领益智造、蓝思科技、思泉新材等；



2) 重视新技术发展方向：建议关注博威合金、四方达、沃尔德、远东股份等；

3) 受益于全球液冷产业链扩张的相关设备标的：建议关注津上机床中国、创世纪、乔峰智能、宁波精达等。

风电：大金重工携手阿布扎比港口集团加码欧洲核心港口资源布局，龙头优势不断加强；英国清洁能源使命负责人放风AR8拍卖规模超预期可能，看好行业需求景气度持续向上。

根据海外媒体报道，本周大金重工与AD Ports Group（阿布扎比港口集团）签署了谅解备忘录（MoU），共同探讨海上风电供应链、海运物流、港口基础设施及船舶投资领域的合作。AD Ports Group为阿联酋国有背景的港口、航运、物流和工业园区平台，通过旗下的国际港口运营平台Noatum在西班牙运营有13个码头（今年2月大金宣布合作的希洪港不在这13个码头中），具备较强的港口编组、运输物流经验；此外，AD Ports今年完成了西班牙Astilleros Balenciaga Shipyard（巴伦西亚加造船厂）的收购，该造船厂服务范围包括OSV（海工支持船）和SOV（运维母船）。我们预计双方后续合作内容将主要集中在码头编组（母港服务）以及船舶投资等重要方向。年初以来公司在欧洲核心母港资源方向布局持续加速，通过提前锁定战略性码头资源及多方合作，看好公司母港服务业务开拓持续加速，带动订单价值量及单位盈利持续向上。

本周，英国清洁能源使命负责人 Chris Stark在参与一档播客节目录制时透露，由于AR8基本可以看作英国实现2030年清洁电力目标的最后一次机会，因此AR8规模可能和AR7一样大（AR8 could be as large as AR7）。Chris Stark是英国政府内部统筹推进英国2030年清洁电力目标的执行负责人，对政府CfD预算的制定具备较强的影响力。考虑到AR7最终8.4GW的超预期拍卖结果，预计本次AR8海风项目拍卖或也有望实现8GW以上的规模，根据我们目前对欧洲已拍卖项目并网情况的跟踪，2030/2031年欧洲海风并网装机规模分别为10/6GW，预计本次AR8中标项目将集中于 2030-2031年并网，从而有效填补2030-2031年欧洲海风并网需求波动，带动行业需求景气度持续向上。

图表1：预计AR8中标项目将有效填补2030-2031年欧洲海风并网需求波动


来源：英国政府等，国金证券研究所预测

板块投资建议：2026年行业需求保持增长及终端风机价格持续向上背景下，我们看好风电板块各环节盈利弹性进一步释放，同时随着行业基本面持续性改善并逐步扭转市场对风电板块的固有偏见，行业估值体系有望实现价值重塑，重点推荐三条主线：

1) 受益于国内深远海项目渗透率提升、出海业务升级的海缆、基础环节，重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电，建议关注：中天科技、泰胜风能、起帆电缆、天顺风能；

2) 制造端盈利改善趋势明确，同时行业格局有望持续优化的整机环节，重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等，建议关注：东方电气；

3) 受益于国内技术变化等结构性机会以及海外市占率有望提升的零部件企业，重点推荐：金雷股份、日月股份、时代新材；建议关注：振江股份、新强联、德力佳等。

光伏：爱旭密集斩获国内外集中式项目大单，成本优势与规模效应有望共同驱动业绩反转，且超额盈利维持能力可期； SpaceX上市后股价表现强劲，火速完成AI编程工具Cursor收购，太空算力和空间能源进一步进入资本开支主线。

一、爱旭ABC组件国内外集中式项目持续突破，成本优势与规模效应有望共同驱动业绩反转，且超额盈利维持能力强。

在近日于开普敦举办的非洲能源论坛（AE独家光伏组件供应商。该项目由非洲最大的可再生能源开发商 Infinity Power 倾力打造，并获得欧洲复兴开发银行



的资金支持。此外，爱旭今日成功中标库布齐沙漠基地京能准旗光伏项目（一期），独家供应全部240MW N型BC光伏组件。

我们认为，以上两个项目，尤其是埃及1.2GW项目意义重大：1）沙漠地区项目对组件抗风沙、耐温差性能等可靠性指标要求较常规项目更加严格；2）以埃及为代表的中东非地区是全球需求增速最快、潜力最大的光伏终端市场之一； 3）1.2GW的项目体量相对爱旭的产能规模体量而言可谓“巨单”。

2026年以来，爱旭接连迎来法国、芬兰、捷克、埃及等多个大规模海外集中式项目签约，国内则接连中标京能、中国电建、华电等大型央国企集采，持续验证BC产品正从分布式屋顶市场向集中式市场全面进军，同时也反映出爱旭作为组件行业的相对“新进入者”，其品牌和产品正快速获得国内外主流终端客户的广泛认可。

对爱旭而言，考虑到BC产品相对较高的单位产能CapEx、以及公司的三费水平，持续的新市场与订单突破所支撑的出货量增长带来的规模效应、结合高银价背景下ABC组件显著的成本优势，有望驱动公司经营与盈利能力率先走出行业周期底部，并带来显著的盈利向上弹性。同时，凭借BC产品在专利布局、工艺控制、设备供应等领域的较高壁垒，先发龙头企业有望在较长时间内维持显著的超额盈利，从而具备享受较高PE估值的条件。

重点看好：BC组价龙头（爱旭股份、隆基绿能）；关注高效TOPCon电池片龙头（钧达股份）、技改受益设备（帝尔激光、奥特维、拉普拉斯、捷佳伟创），组件提效辅材（福斯特、赛伍技术）。

二、SpaceX上市后股价表现强劲，火速完成AI编程工具Cursor收购，太空算力和空间能源进一步进入资本开支主线。

SpaceX上市后股价表现保持较高关注度：首日收盘价较发行价上涨 19.22%，截至6月19日收盘价较发行价仍上涨约 37%，较首日收盘价上涨约 15%，股价在高波动中仍保持发行价上方。

6月16日，SpaceX宣布以600亿美元收购AI编程工具Cursor母公司Anysphere，交易方式以股票为主，成为其上市后的首个重大外延动作。该交易的意义不只在于补强AI Coding能力，更在于SpaceX正在把软件开发效率、模型能力、GPU/算力基础设施和星链网络进一步绑定。

结合资本市场对SpaceX“发射能力+卫星互联网+AI算力基础设施”复合叙事的定价逻辑，若SpaceX后续持续推进 “连接+算力+AI应用”的一体化，轨道端数据处理、卫星边缘计算和天基AI基础设施的商业想象空间和二级市值规模贡献将进一步打开。

6月17日，SpaceX使用猎鹰9号火箭为AST SpaceMobile发射BlueBird8-10卫星，目标是为普通智能手机提供天基蜂窝宽带连接。端午期间，国内垣信手机直连试验星也完成连卫星通话，全程通信链路顺畅稳定，通话质量比肩地面5G。

低轨卫星正在从“补充通信链路”走向“面向大众终端的移动通信基础设施”的方向，直连手机场景通常对星上功率、阵列展开面积、热管理、通信载荷和低成本发射节奏提出更高要求，空间能源系统的重要性随之提升。

能源环节相关标的建议关注：1）设备环节：迈为股份、奥特维、高测股份、奥来德、晶盛机电、拉普拉斯、捷佳伟创、连城数控、双良节能；2）辅材环节：钧达股份、永臻股份、福斯特、泽润新能、亚玛顿、聚和材料、帝科股份、苏州固锝、蓝思科技、福莱特、信义光能、宇邦新材、鑫铂股份、沃格光电、瑞华泰、鹿山新材、凯盛科技；3）电池组件环节：钧达股份、东方日升、上海港湾、明阳智能、晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、横店东磁；4）电源系统环节：电科蓝天、上海港湾、明阳智能。

锂电：行业景气稳健向好

宁德时代联合北汽、小米共建的电池工厂预计8月投产；中游电池企业业绩、扩产同步推进，亿纬锂能上半年利润大幅预增，欣旺达落地大额动力电池产能项目，恩捷股份加码隔膜产能，天际股份六氟磷酸锂新项目进入试生产阶段。锂电上下游持续扩产落地，产业链景气度稳健向好，中长期发展具备支撑。

曾毓群：2030年前全固态电池百万级装车难度大，当前技术成熟仅

6月16日消息，据《财经》上周报道，宁德时代董事长曾毓群在接受采访时，谈到了固态电池的未来发展预测。曾毓群表示，目前大家都在说固态电池，到底什么是固态电池？只有电解质是全固态的电池叫固态电池。那什么叫全固态？常温常压下全固态。接下来为什么要做固态电池？不能为了固态电池而固态电池。曾毓群还认为，2030年前固态电池百万级装车可能性很小。“达到百万级，车要足够便宜，这在性能跟成本上都会有一些困难。”曾毓群表示，固态电池商业化，还是要等着几个重要的科学跟技术问题的突破。在技术成熟度方面，从1到9路线排列，曾毓群认为现在固态电池处在4。“技术路线里面才处在4，我还没说产品路线，还没说商品路线。”值得注意的是，宁德时代首席科学家吴凯曾在2024年表示，宁德时代的目标是到2027年达到7~8的水平，意味着可以小批量生产全固态电池，且机会很大，但大批量生产仍然会面临成本等问题。

宁德时代、北汽、小米等共同投建，时代北汽电池工厂预计8月投产

时代北汽（北京）新能源科技有限公司电池工厂首颗电芯于近日下线，进入量产阶段。目前，工厂建设已进入尾声，



正在对第二条产线设备进行调试，预计8月正式投产。2026年全年，工厂预计将生产电芯7.5GWh。项目达产后，将形成年产15GWh的动力电池产能。

亿纬锂能发布上半年业绩预告净利润同比预增 95%至 110%

6月15日，亿纬锂能（300014.SZ）发布公告，预计2026年上半年净利润为31.3亿元到33.71亿元，同比增长 95.00%～ 110.00%。预计扣除非经常性损益后的净利润为24.3亿元到26.03亿元，同比增长11026000%。主要原因是公司坚持致力于产品迭代、服务升级与流程优化，把握市场增长机遇，驱动公司业务持续增长，营业收入同比增长

欣旺达年产41.32GWh新能源电池项目落户北京顺义

近日，总投资53.67亿元的欣旺达新能源电池项目正式取得环评批复，资料显示，该项目将新建4条锂离子电池电芯产线及4条PACK生产线，达产后年产能41.32GWh，预计2030年可实现年产值约95亿元。

恩捷股份 年产50亿平方米锂电池隔膜项目完成备案 总投资40亿元

6月9日，恩捷股份发布公告称，其在四川省自贡市荣县投资建设的年产50亿平方米锂电池隔离膜项目取得新进展，项目公司已完成工商登记及项目备案。项目主要建设内容包括新建16条锂电池隔膜生产线及相关配套设施，建成后将形成年产50亿平方米锂离子电池隔膜的规模。项目总投资额为40亿元人民币。

天际股份：3万吨六氟磷酸锂项目二期工程试生产

天际股份公告，公司向特定对象发行股票募投项目3万吨六氟磷酸锂项目二期工程已完成主体建设及设备安装、调试等工作，试生产方案通过专家评审，已达到试生产条件，计划于近日组织开展试生产。公告称，该项目二期工程设计产能为六氟磷酸锂1.5万吨/年，采用先进生产工艺进行建设，部分关键设备也进行升级改造，更具成本优势。项目投产后公司六氟磷酸锂年产能将增长为5.2万吨/年，生产经营规模大幅扩大，业务及产品经营规模将进一步得到提升，公司六氟磷酸锂市场占有率将随之得到进一步提高。

氢能与燃料电池：节能降碳攻坚计划落地，绿氢替代刚性需求加速释放。6月15日，国家发改委等发布《重点行业节能降碳改造攻坚三年行动计划》，要求钢铁、合成氨、甲醇、炼油等八大行业到2028年底能效标杆水平产能比例平均提高20个百分点，并明确提出“实施原料燃料绿色低碳替代”。氢气为炼化与化工的核心原料，绿氢在工业领域的规模化应用迎来强制性政策窗口。

钢铁：氢冶金从试点走向攻坚，经济性拐点有望提前。文件明确要求有序开展氢冶金等技术应用，氢气直接还原铁（DRI）是钢铁深度脱碳的必经之路。配合差别化电价政策（加价≤0.1元/度），氢冶金成本将被系统性收窄，绿氢需求有望加速释放。

甲醇&合成氨：绿氢替代化石原料成为降碳核心路径。文件要求实施原料燃料绿色低碳替代，合成氨、甲醇当前绝大部分由煤/天然气制氢供应。叠加碳配额分配机制（优于基准值企业可获得配额收益），绿氨/绿醇在国内化工领域的应用将显著提速。

炼油与乙烯：原料替代与电气化改造双线推进。炼油行业氢气主要用于加氢脱硫、加氢裂化，目前以灰氢为主。政策明确要求原料替代，有望推动绿氢在炼化领域的首批规模化试点。

能源革命下半场一一非电领域脱碳，氢氨醇作为重要能源载体将获得强力度支持。十五五能源发展重心向非电领域转移，氢能国家级政策定调高的背景下，重视布局机会：

1) 短期绿醇供不应求，绿醇生产商可获取高额溢价收益。绿醇项目的建设和甲醇船舶的建造周期均需2年左右。从目前订单看未来两年需求，共300艘甲醇燃料船舶将陆续投运，带动绿醇680万吨，中长期看掺混 10%以上绿醇，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨。而当前绿醇产能供给仅小几十万吨，供不应求窗口期机遇显现，带来绿醇价格高弹性。率先落地项目、与绿色甲醇船东合作的绿醇生产商弹性最高，能够获取高额收益，建议关注：金风科技、电投绿能、中集安瑞科、中国天楹、佛燃能源、嘉泽新能、复洁科技等。

2) 电解槽设备受益下游绿氢需求提升带动。各大绿醇项目的建设周期在1~2年，为匹配绿色甲醇船的运营周期，存量备案但未开工绿氢氨醇项目将加速动工，带动上游制氢设备商的需求爆发。此外，其他领域绿氢渗透率的提高将进一步带动绿氢设备需求量的提升，设备环节弹性高。招标倾向于央国企下属及相关合作企业，重点推荐已具备项目经验的设备企业：华电科工、华光环能。

3) 多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破。25年是示范城市群政策的最后一年，也是氢能中长期规划的第一个结算时点，城市群扩容、补贴下发等政策将加速燃料电池车量的释放，后续相关接续性政策也将陆续出台，建议关注燃料电池零部件头部企业：亿华通、重塑能源、国鸿氢能。

工控：5月头部工控公司订单持续高增，符合市场预期，先进制造等高增长领域保持动能。我们认为后续伴随复苏的下游行业范围扩大，工控企业订单&盈利持续向上有望迎来第二波主升浪行情。2026年工控行业整体复苏趋势更强，考虑到国内“十五五”重大项目投资、能源安全战略带来的全球能源基础设施建设需求、中国制造技术输出加速、发达国家产业链重构带来的中国高性价比零部件需求提升，这一轮工控上行周期有望长于过往。此外，当前内资工控企



业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线，我们看好工控企业人形机器人卡位优势，建议关注汇川技术、信捷电气、宏发股份、良信股份、伟创电气、雷赛智能等。

电网：1）中国西电斩获首个海外数据中心SST订单，进一步提升SST产业化的预期，持续看好SST产业链；2）思源电气4.8亿元扩建变压器产能，验证海外需求旺盛，看好后续海外订单加速释放，维持重点推荐；3）国网特高压设备3批招标预计接近110亿元，26年招标已超过去年招标金额，重申重视26H2年特高压板块招标&业绩修复共振的机会。

中国西电公告，子公司西电电力电子成功斩获海外数据中心专用固态变压器订单，本次项目共签约4台13.8kV AC/800V DC固态变压器，本次海外订单标志着国产SST首次实现海外数据中心商业化落地，同时验证了终端客户已开始接受新一代供电方案并提前布局。我们此前多次强调电网公司核心优势在于深厚的中压系统工程能力与长期电网侧可靠性验证，此次西电海外订单进一步印证了电网设备公司在SST赛道上的核心壁垒与出海潜力。26-27年全球SST产品发布与初期交付的交汇期，行业正迎来由“技术验证”向“商业放量”过渡的实质性转折点，持续看好电网公司卡位。

思源电气公告，为满足变压器类业务日益增长的市场需求，计划通过子公司江苏思源特种变压器有限公司投资4.8亿元（不含土地投资）用于扩建变压器类产品生产能力。历史上公司扩充相对谨慎，我们认为扩产主要针对海外需求，尤其是受北美高端需求的激励，看好后续海外订单加速释放。继续坚定看好，淡化季度波动，聚焦全球化成长的长期确定性，维持重点推荐。

本周，国网特高压设备3批发布招标公告，主要需求来自陕西-河南、鲁苏背靠背工程，主要需求物资为换流变（35亿）、换流阀（40亿）、穿墙套管、电抗器、电容器、组合电器、直流控保等，总金额2亿元。2025年特高压设备累计招标金额约220亿元年批次已招标约180亿元，加上本批次至少100亿元，已超过去年去年招标金额。我们预计后续招标预计聚焦直流，全年招标已显著放量，重视26H2特高压板块招标&业绩修复共振的机会。

电力设备板块一一以AI为核心抓手，聚焦电力变压器需求放量与AIDC供电架构变革，关注国内边际修复。

主线一：电力变压器（全球供需错配之下的硬通货）——数据中心供电架构正从终端负荷，转向需要专属230-500kV变电站支撑的枢纽级负荷。变电站作为发电、电网、算力三方需求的“公约数”，其建设具备极高的底层通用性。北美电力变压器进口依赖度高达 80%，受原材料及人工短缺限制，产能扩张计划普遍推迟至27-28年释放。目前北美电力变压器交期拉长至100周以上，成为决定AIDC投产进度的核心瓶颈。预计美国电力变压器供需错配将延续至2030年，具备渠道优势与快速交付能力的出口龙头将持续兑现高溢价订单，建议关注海外市场渠道布局领先，具备客户基础、竞争优势的电力变压器出口公司思源电气、安靠智电、特变电工、中国西电；零部件供应商神马电力、华明装备；配电变压器制造商向高压突破的金盘科技、伊戈尔、明阳电气。

主线二：AIDC相关SST新技术（适配高算力密度的技术变革）——随机柜功率密度向600kW-1MW攀升，SST可实现全链路“可观、可测、可控、可调”，能实时响应毫秒级负荷阶跃，原生适配AIDC高压直流生态。凭借其“省电、省铜（减少、省空间”核心价值，正迎来从“0到1”的商业化爆发前夜，预计2026年将迎来样机验证大年，2027年有望开启商业化落地，建议关注SST领域技术储备深厚、具备先发优势，且海外中压设备业务进展顺利的领军企业四方股份、金盘科技、伊戈尔、安靠智电、明阳电气。

主线三：国内预期修复——2026年以来国网从建设管理模式、投融资机制、项目管理层级三个维度出台举措较快特高压建设，其招标节奏已显著提速。电表方面，26Q1国网招标新标准电表，行业呈现“量价齐升”态势，基于订单交付周期推算，相关企业业绩拐点有望在26Q3开始兑现，当前板块处于估值底部，正是布局的最佳窗口期。特高压方向，建议关注平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞等；电表方向，建议关注三星电气、海兴电力等。

投资组合：

风电：推荐：运达股份、金风科技、明阳智能、三一重能、大金重工、东方电缆、日月股份、海力风电，建议关注：金雷股份、中际联合、中天科技、中材科技。

光伏：推荐：阳光电源、信义光能、钧达股份、福莱特（A/H）、聚和材料、阿特斯、通威股份、天合光能、晶澳科技、 TCL中环、高测股份、奥特维、捷佳伟创、晶科能源、隆基绿能、金晶科技、林洋能源、迈为股份、信义能源，建议关注：爱旭股份、协鑫科技、大全能源（A/美）、宇邦新材、正泰电器、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、双良节能、新特能源、海优新材。

储能：推荐：阳光电源、阿特斯、盛弘股份、林洋能源、科士达，建议关注：南都电源、上能电气、科陆电子。

电力设备与工控：推荐：思源电气、三星医疗，建议关注：海兴电力、金盘科技、国能日新、东方电子、国电南瑞国网信通、安科瑞、望变电气、汇川技术、南网科技、四方股份、伊戈尔、宏发股份、许继电气。

氢能：推荐：科威尔，建议关注：富瑞特装、华光环能、华电科工、昇辉科技、石化机械、厚普股份、亿华通、国鸿氢能、京城股份、致远新能、蜀道装备。

锂电：推荐：宁德时代、亿纬锂能、富临精工、科达利、厦钨新能，建议关注：天赐材料、多氟多、天际股份、石大胜华、海科新源、恩捷股份、星源材质、佛塑科技、湖南裕能、万润新能、诺德股份、中一科技、鼎盛新材、璞泰来、



宏工科技、纳科诺尔。



产业链主要产品价格及数据变动情况及简评

要点：截至6月17日，本周硅料、电池片价格下跌，硅片、组件价格持稳。

1) 硅料：硅料价格跌回企业成本线附近；

2) 硅片：最新硅片报价可覆盖头部企业全成本；

3) 电池片：电池片盈利承压；

4) 组件：除部分海外高盈利市场外，组件整体盈利承压。

图表2：主产业链单位毛利趋势（测算，截至2026/6/17）


来源：硅业分会、PVInfoLink，国金证券研究所测算

注：单位毛利为测算值，实际因各家企业库存及技术水平不同有所差异，建议关注“变化趋势”为主

产业链价格描述：

1）涨跌幅

周度：硅料-2%、183N硅片 0%、183N电池片-5%、183N组件 0%

月度：硅料-5%、183N硅片 0%、183N电池片-9%、183N组件-0.4%

年度：硅料-38%、183N硅片-36%、183N电池片-22%、183N组件+6%

2) 主产业链：硅料价格下跌，丰水期低廉电价带动硅料厂商上调排产，但终端需求仍未有明显起色，且下游客户库存充足，部分厂家被迫牺牲利润来换取订单。电池片价格下跌，市场需求依旧疲软，叠加印度政策因素，电池片整体需求下滑，库存水平逐渐高企，但本周银价小幅回升仍对跌价趋势形成成本线支撑。

3) 辅材：光伏玻璃价格持稳，下游组件企业生产平稳，适量备货；供应端生产稳定，库存天数环比减少1.49天至51.41天。EVA胶膜价格持稳，光伏料产量整体稳定，货源供应充足，下游企业维持刚需补库，光伏料价格持稳9300-9600元/吨。



图表3：多晶硅料及工业硅价格（万元/吨）


来源：PVInfoLink、硅业分会，国金证券研究所，截至2026-6-17

图表4：硅片价格（元/片）


来源：PVInfoLink、硅业分会，国金证券研究所，截至2026-6-17

图表5：电池片价格（元/W）


来源：PVInfoLink，国金证券研究所，截至2026-6-17

图表6：组件价格（元/W）


图表7：各区域组件价格（USD/W）

来源：PVInfoLink，国金证券研究所，截至2026-6-17


来源：PVInfoLink，国金证券研究所，截至2026-6-17



图表8：光伏玻璃价格（元/平）


图表9：光伏EVA树脂报价（元/吨）

来源：PVInfoLink，卓创资讯，国金证券研究所，截至2026-6-17


来源：卓创资讯，国金证券研究所，截至2026-6-19

锂电产业链：

锂电产业链：

1) 碳酸锂：本周国内碳酸锂市场价格出现波动，价格在16.5-17.3万元/吨之间，市场又现枧下窝和储能装机等方面的小作文，本周四期货市场也出现大跌。预计等市场恢复平静后，碳酸锂价格会逐步企稳。

碳酸锂6月18日最新价格：

电池级 99.5%：16.6-16.9元/吨

工业级 99.2%：15.8-16.3万元/吨

2) 三元材料：本周三元材料市场价格总体稳定，从原料方面来看，由于镍，钴价格走弱，前驱体市场总体较弱，而钴预计6月底7月初会有集中到货，市场价格会有进一步压制。从产量方面来看，6月环比还有小幅的增幅。

三元材料6月18日最新价格：

三元材料5系单晶型：20.2-20.7万元/吨

三元材料8系811型：19.78-21.68万元/吨

3) 磷酸铁锂：本周磷酸铁锂市场价格震荡小幅下跌，主要原因是原料价格走低，一方面是碳酸锂下跌，一方面是美伊战争结束，导致硫磺价格开始下调，磷酸铁价格也有松动。不过由于从下半年来看磷酸铁产能依旧供应紧张，因此出现大幅下跌的可能性不大，后期主要取决于碳酸锂价格走势。

磷酸铁锂6月18日最新价格：

磷酸铁锂动力型：6.07-6.12万元/吨

磷酸铁锂储能型：6.06-6.11万元/吨

4) 负极材料：本周国内负极材料市场价格保持稳定，原料方面：针状焦近期出货情况尚可，但主要以交付之前的订单为主，目前来看价格下跌的空间十分有限。近日中科电气宣布终止四川甘眉工业园13万吨、兰州新区10万吨、摩洛哥10万吨三座锂电池负极材料一体化项目，三大项目合计规划产能33万吨，在收缩低效产能的同时，中科电气将全部资源倾斜至两大核心项目，集中推进国内泸州30万吨负极项目与海外阿曼负极基地建设，精准对接动力电池与储能市场需求。

负极材料6月18日最新价格：

低端储能-人造石墨负极 17000-20500元/吨

中端动力-人造石墨负极 23700-34700元/吨

5) 隔膜：本周国内隔膜市场价格总体稳定，目前市场供应处于紧平衡的状态，随着美伊战争的结束，原料再上涨的可能性已不存在，因此短期内隔膜价格以稳定为主。近期璞泰来发布公告，公司计划投资56亿元在成都邛崃建设年产 72亿平方米锂离子电池隔膜项目。届时，璞泰来在邛崃基地的隔膜总产能有望突破100亿平方米规模。

隔膜6月18日最新价格：

基膜 9 $ \mu\mathrm{m} $ / 湿法：0.6-1.15元/平方米



基膜16μm/干法：0.35-0.5元/平方米

基膜 9+3 $ \mu \mathrm{m} $陶瓷涂覆隔膜：0.9-1.35元/平方米

6) 电解液：本周国内电解液市场价格变化不大，6月份各家的产量环比增幅都至少在 5%，市场整体需求情况依旧较好。6

电解液6月18日最新价格：

六氟磷酸锂电解液：10.8-11.8（国产）万元/吨

动力三元电解液：2.8-3.2万元/吨动力磷酸铁锂电解液：2.6-3.1万元/吨

储能磷酸铁锂电解液：2.45-3万元/吨

7) 电池：本周国内电芯市场价格以平稳为主，虽然头部产能打满，新增产能爬坡需要时间，但三、四梯队的电池厂都紧锣密鼓的加快新增产能投产速度。另外，5月国内新能源重卡市场销量达到31089辆，同比大幅增长104.8%；1-5月销售10.39万台；同比 68.67%。18日五部门发布关于开展2026年新能源汽车下乡活动的通知，通知提到，深入推进汽车以旧换新进乡村。

锂电池6月18日最新价格：

方形三元动力电芯：0.44-0.5元/Wh

方形磷酸铁锂动力电芯：0.3-0.4元/Wh

方形三元（高镍）电芯：680-790元/KWh。

图表10：本周新能源与电力设备板块景气度

板块

景气度指标

光伏&储能

拐点向上

风电

加速向上

电网

稳健向上

新能源整车

下行趋缓

锂电

稳健向上

固态电池

持续承压

氢能与燃料电池

稳健向上

来源：国金证券研究所

风险提示

政策调整、执行效果低于预期：虽然风光发电已逐步实现平价上网，能源转型及双碳目标任务仍然高度依赖政策指引，若相关政策的出台、执行效果低于预期，可能会影响相关产业链的发展。

产业链价格竞争激烈程度超预期：在明确的双碳目标背景下，新能源行业的产能扩张明显加速，并出现跨界资本大量进入的迹象，可能导致部分环节因产能过剩程度超预期而出现阶段性竞争格局和盈利能力恶化的风险。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



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