研究报告
东吴证券_原油周报：美国继续袭击伊朗，霍尔木兹海峡通行量下降_20260719.pdf
东吴证券发布原油周报，指出美国继续袭击伊朗致地缘风险加剧，霍尔木兹海峡通行量下降。本周布伦特原油均价85.1美元/桶，环比上涨13%。石油石化板块受油价上涨驱动表现强势，中国石油A股周涨幅达11.0%。研报预测2026年中国海油、中国石油、中国石化归母净利润分别为1667亿、1721亿、480亿元，对应PE为8.3倍、10.9倍、12.7倍。提示关注美伊冲突演变及海峡实际通行状况对油价的扰动。
研报核心逻辑在于地缘政治冲突升级导致的供给端收缩预期。美伊局势紧张及霍尔木兹海峡通行受阻直接推升油价单周大涨13%，这对上游开采企业构成显著利好。从估值看，三桶油2026年预测PE处于8-13倍区间，叠加高股息属性，在油价高位运行下具备较强安全边际。中国石油周涨11%领跑板块，显示资金对油价弹性标的的偏好。短期需密切关注中东局势演变，若冲突持续，油气板块有望维持强势；反之则面临回调风险。
国信证券_传媒行业7月投资策略：AI Agent商业化落地加速，关注暑期档游戏-影视板块表现_20260719.pdf
国信证券发布传媒行业7月投资策略，维持行业“优于大市”评级。报告指出6月传媒板块跑输市场，但基本面未恶化，估值处于5年44%分位。游戏版号发放稳定，5月市场收入同比增10%，暑期档新品密集上线；AI Agent商业化加速，模型竞争转向综合落地。建议关注游戏、AI应用及IP潮玩三条主线，重点推荐完美世界、泡泡玛特、世纪华通、恺英网络、巨人网络等标的，把握板块低位结构性机会。
研报认为传媒板块前期调整充分，当前估值具备安全边际。核心逻辑在于暑期档游戏新品周期叠加AI Agent商业化验证，行业将从主题炒作转向业绩驱动。游戏板块版号常态化保障供给，5月收入双位数增长验证需求韧性；AI应用进入B端办公套件深度绑定阶段，付费分层趋势确立。建议投资者在板块情绪低位时，聚焦产品周期确定性强、AI落地能力突出的头部公司，博弈暑期旺季带来的估值修复机会。
国金证券_公用事业行业研究：重视电量基数效应，煤炭水电超额显著_20260719.pdf
国金证券维持公用事业行业“买入”评级。研报指出6月全社会用电量同比增3.7%，二产低基数下高增，但需警惕7-8月高基数效应。看好算电融合从主题迈向产业趋势，能源保供新规有望增强火电经营稳定性。煤炭及水电板块防御属性显著，本周超额收益明显。推荐关注基本面改善的水电、煤炭及低配低估的煤电标的，如长江电力、陕西煤业、华能国际等，同时提示煤价波动及绿电消纳风险。
研报核心逻辑在于电量基数切换与政策红利共振。短期看，7-8月用电高基数或压制火电增速，但水电来水改善叠加低基数有望实现量增；中期看，能源保供中长期合同制度化将系统性增强火电盈利稳定性，算电融合为电力资产打开第二增长曲线。在市场波动加大背景下，煤炭与水电凭借高股息与业绩确定性展现显著超额收益，建议重点配置兼具防御与成长属性的龙头标的，同时关注煤电估值修复机会。
华鑫证券_公司事件点评报告：2026H1业绩大幅增长，钨价中枢上移叠加AI PCB微钻扩产看点多_20260719.pdf
华鑫证券首次覆盖中钨高新并给予“买入”评级。公司预告2026H1归母净利润19.7-21.7亿元，同比增长261%-298%，业绩大幅超预期。核心驱动为钨价中枢上移及AI PCB微钻扩产落地，金洲精工微钻年产能已提升至9.5亿支。预计2026-2028年归母净利润分别为49.86、52.30、54.83亿元，对应PE为30.7、29.3、27.9倍。全产业链优势强化叠加高端产品放量，成长确定性强。
研报深度解析中钨高新“资源+科技”双轮驱动逻辑。上游通过资产注入锁定全球第一钨资源储量，受益于钨价中枢上移；下游精准卡位AI算力产业链，PCB微钻针技术领先且产能快速爬坡至9.5亿支，有效承接M9级板材需求。2026H1业绩爆发验证了量价齐升逻辑，预测2026年净利润近50亿元，对应当前估值具备吸引力。作为有色与AI算力交叉标的，其全产业链壁垒在行业景气周期中展现出极强的业绩弹性。
开源证券_医药生物行业周报：创新药及其产业链中报业绩预告整体较好_20260719.pdf
开源证券发布医药生物行业周报，维持行业“看好”评级。研报指出2026H1全球创新药一级市场投融资额同比增长58.5%至267.5亿美元，国内License-out交易额达997亿美元超2024全年。CXO及创新药企中报业绩预告亮眼，康龙化成、昭衍新药、海思科等公司利润显著增长。本周医药生物板块下跌0.57%但跑赢沪深300，血液制品涨幅最大。推荐关注药明康德、百利天恒、康诺亚等标的。
研报核心逻辑在于全球生物医药投融资回暖与中国创新药出海加速形成共振，驱动产业链业绩兑现。2026H1投融资同比增58.5%验证行业景气度上行，CXO龙头新签订单高增预示下半年业绩弹性。创新药企通过BD交易与产品放量实现利润跃升，如海思科净利预增超500%。尽管短期板块回调，但基本面强劲支撑估值修复，建议重点关注具备全球化能力且业绩确定性高的CXO及差异化创新药标的。
开源证券_非银金融行业周报：两融维持担保比例位于高位，非银中报预告收官_20260719.pdf
开源证券发布非银金融周报，维持行业“看好”评级。研报指出两融维持担保比例达272.65%高位，风险可控；券商中报预告整体同比+91%，头部券商Q2环比+35%超预期；保险中报净利高增，中国人寿H1预增215%-235%。认为低估值非银板块具备防御属性，业绩高增有望催化估值重塑。重点推荐广发证券、中信证券、华泰证券、国泰海通、中金公司H及中国人寿、中国太保等标的。
研报核心逻辑在于非银板块“业绩高增+低估值”的错配修复。在科技股调整背景下，券商中报同比增91%且两融担保比例高位验证业务安全，保险投资收益对标去年高点，基本面强劲。分析师强调头部券商成长性未被定价，保险负债端虽小幅回落但利润弹性大。该观点强化了非银作为市场防御兼进攻品种的共识，短期内对中报窗口期板块情绪提振明显，利好头部机构估值重塑。
开源证券_氟化工行业周报：制冷剂Q3长协超预期，压力已过，下半年量价或将修复_20260719.pdf
开源证券发布氟化工行业周报，维持行业“看好”评级。研报指出2026年Q3制冷剂长协价格涨幅超预期，R32和R410A长协价较Q2分别上涨约4.5%和5.8%，验证“价在量先”逻辑。巨化股份H1制冷剂营收同比+17%，均价同比+15.6%。尽管本周氟化工指数下跌9.45%，但分析师认为下半年全球补库大概率发生，量价或将修复，建议积极布局金石资源、巨化股份、三美股份等标的。
研报核心逻辑在于制冷剂配额制下供给刚性，Q3长协价超预期上涨确认景气度延续。尽管短期板块随大盘调整，但基本面“价在量先”趋势稳固。巨化股份作为龙头业绩验证最强，受益于制冷剂量价齐升；金石资源受益萤石供给收紧及价格上涨；三美股份纯度高弹性大。下半年全球补库预期将催化行情修复，当前股价波动提供长期布局良机，重点关注产业链供需错配带来的盈利持续性。
华源证券_医药行业周报：Daraxonrasib有望改写胰腺癌治疗格局，关注相关产业链机会_20260719.pdf
华源证券发布医药行业周报，维持行业“看好”评级。报告指出Daraxonrasib在胰腺癌治疗中显著延长患者生存期（OS由6.6月延至13.2月），FDA NDA审查接近尾声，有望改写治疗格局并利好国内CXO产业链。本周医药板块跑赢大盘，建议关注创新药核心资产及业绩回暖的CDMO企业如药明康德、凯莱英等。展望下半年，看好创新药出海、AI医疗及老龄化消费主线，认为当前调整为布局良机。
研报核心逻辑在于重磅新药Daraxonrasib临床成功验证了RAS靶点价值，直接催化CXO/CDMO产业链景气度回升预期。分析师将短期市场调整视为布局窗口，强调中国创新药已完成动能转换，BD出海与AI医疗构成新增长极。投资建议聚焦“科技创新+估值修复”双主线，重点推荐具备全球竞争力的创新药企及受益于海外新药研发加速的上游服务商，同时兼顾中药等低估值防御品种，策略兼顾进攻与防守。
国金证券_计算机行业研究：国产模型持续闪耀_20260719.pdf
国金证券发布计算机行业周报，维持“买入”评级。报告指出月之暗面发布全球首个开源3万亿参数模型Kimi K3，架构创新使扩展效率提升2.5倍，性能跻身全球第一梯队。Kimi K3定价对标海外顶级模型，ARR突破3亿美元，投前估值达315亿美元，标志国产大模型进入技术与商业化正向循环。建议关注寒武纪、海光信息、中际旭创等算力及大模型产业链标的。
研报核心逻辑在于国产大模型技术突破与商业化兑现形成共振。Kimi K3作为开源标杆，验证了国产模型在架构创新和长文本处理上的全球竞争力，且高定价策略被市场接受，打破了“以价换量”的旧模式。这对计算机板块构成实质性利好，尤其是上游算力基础设施环节。随着头部厂商ARR快速增长及估值重塑，AI产业链将从概念炒作转向业绩驱动阶段，算力租赁、芯片及服务器厂商有望率先受益。
信达证券_石油加工行业原油周报：海峡再度封锁，油价反弹至80美元以上_20260719.pdf
信达证券发布石油加工行业周报，维持行业“看好”评级。受美伊对峙升级及霍尔木兹海峡封锁影响，布伦特原油周涨15.91%至88.10美元/桶，WTI涨14.52%至81.78美元/桶。美国原油库存减少467.7万桶，全球浮仓库存大增24.12%。地缘避险情绪推动油价飙升，石油石化板块逆势上涨2.15%，其中中国石油A股周涨11%。报告提示地缘政治不确定性及需求下滑风险，未给出具体个股目标价。
本周油价暴涨核心驱动为霍尔木兹海峡封锁引发的极端地缘供给危机，布伦特原油单周涨幅近16%属罕见级别。虽然美国商业原油去库支撑基本面，但全球浮仓库存激增显示实物贸易流转受阻。石油石化板块在沪深300大跌背景下逆势走强，验证了高油价对上游开采企业的业绩弹性。短期需警惕地缘局势缓和后的油价回调风险，但当前供应中断预期仍主导市场情绪，利好中国石油等上游龙头估值修复。
国金证券_汽车及汽车零部件行业周报：6月汽车出口突破百万大关，《整车成本测算规则》发布_20260719.pdf
国金证券发布汽车及零部件行业周报，维持行业“买入”评级。6月中国汽车出口首破百万辆大关，上半年累计出口509.6万辆，同比激增65.3%，远超预期。中汽协发布《整车成本测算规则》团体标准，统一成本核算口径以整治无序价格战。7月终端零售虽处淡季且同比下滑，但新能源车韧性显著。研报看好出海高增长、智能化拐点及细分龙头机会，建议关注比亚迪、长城汽车、岱美股份等标的。
研报核心逻辑在于“外强内稳”与“规则重塑”。出口创历史新高验证了中国汽车全球竞争力，有效对冲了国内淡季需求疲软；《整车成本测算规则》的出台标志着行业从恶性价格战转向规范化竞争，利好头部企业盈利修复。尽管短期零售数据承压，但新能源渗透率提升及智能化拐点为中长期提供支撑。建议重点配置具备出海弹性及智能化优势的整车与零部件龙头，关注政策落地后的格局优化机会。
开源证券_食品饮料行业周报：十五五消费规划出台，茅台提价叠加社零增速超预期，板块迎修复良机_20260719.pdf
开源证券发布食品饮料行业周报，维持行业“看好”评级。核心观点指出《扩大消费“十五五”规划》出台叠加6月社零烟酒类增长12.1%，板块迎修复良机。贵州茅台宣布提价（i茅台零售价调至1639元/瓶），标志市场化改革落地，业绩确定性增强。研报推荐贵州茅台、西麦食品、海天味业组合，预计白酒龙头估值修复与业绩改善共振，建议右侧布局头部酒企及大众健康消费赛道。
本研报核心逻辑在于“政策+龙头提价+数据验证”三重共振。宏观层面，“十五五”消费规划确立了五年内需提振体系，改变了以往短期刺激模式；基本面层面，茅台提价不仅是价格调整，更是渠道向C端转型的市场化改革信号，有效稳定了批价预期；数据层面，烟酒类社零增速远超大盘验证了需求韧性。当前板块处于估值底部，建议重点关注具备定价权的白酒龙头及受益于成本改善的大众品细分赛道，把握中长期修复行情。
东吴证券_机械设备行业跟踪周报：坚定看好短期回调较大的半导体设备板块；推荐低估值高景气的船舶板块_20260719.pdf
东吴证券发布机械设备行业周报，维持行业“增持”评级。报告坚定看好短期回调后的半导体设备板块，指出国产算力超节点时代到来及存储扩产将带动前道制程与先进封测设备需求；推荐低估值高景气的船舶板块，全球新造船订单超预期，中国船厂业绩加速兑现。此外，重点推荐液冷方案升级受益标的及AI驱动下的PCB设备、测试仪器等细分赛道。建议关注北方华创、中微公司、中国船舶、冰轮环境、长川科技等核心标的。
研报核心逻辑在于AI算力基建与船舶周期共振。半导体设备方面，华为昇腾超节点及HBM扩产验证了国产先进制程与封测设备的刚性需求，叠加自主可控紧迫性，利好平台型龙头北方华创及测试设备商长川科技。船舶板块则受益于全球运力更新及高价订单交付，业绩确定性极强。液冷与PCB设备作为AI产业链配套环节，技术迭代带来量价齐升机会。整体看，报告对机械设备行业中与AI强相关的细分领域持积极乐观态度，建议重点关注具备国产替代逻辑及业绩兑现能力的头部企业。
国金证券_食品饮料行业研究：飞天茅台再度提价，波动中关注龙头配置价值_20260719.pdf
国金证券发布食品饮料行业周报，维持行业“买入”评级。核心催化为贵州茅台自7月18日起上调飞天茅台零售价及合同价约6.5%-7.9%，短期有望抬升批价中枢。研报认为白酒产业“量价利”处于筑底态势，估值已充分反映悲观预期，建议关注高端酒及弹性标的配置价值。同时指出零食量贩板块景气度最高，软饮料和调味品底部企稳。重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、盐津铺子、东鹏饮料等标的。
本研报核心看点在于飞天茅台提价落地，这不仅是单一公司事件，更是白酒行业价格体系重塑的信号。在当前宏观消费弱复苏背景下，龙头主动管控价盘有助于稳定渠道信心，标志着行业从“被动去库”转向“主动稳价”。研报强调白酒板块赔率配置价值，逻辑在于估值已跌至历史低位且EPS下修风险有限。除白酒外，零食量贩的高景气与大众品的底部企稳形成互补，建议投资者在波动中聚焦具备护城河的高端龙头及高成长细分赛道，把握估值修复机会。
安永(中国)企业咨询_中国上市发电公司2025年回顾及未来展望_20260719.pdf
安永发布中国上市发电公司2025年回顾及展望报告。2025年21家上市发电公司营收1.42万亿元同比降3.2%，净利润2574亿元微降0.9%；风光装机达18.4亿千瓦历史性超越火电，绿证交易均价升至5.57元/个。新能源上网电价全面市场化，平均电价降5.1%，新能源应收周转天数增至348天。行业并购转向本土高质量整合，AI大模型与电力深度耦合，ESG披露迈入新纪元，借款利率降至2.9%。
研报揭示电力行业结构性分化：新能源装机虽实现历史性突破，但电价市场化致盈利承压，应收补贴回款周期拉长至348天，现金流风险凸显。相反，水电与核电凭借稳定现金流和低融资成本（利率降至2.9%）展现防御价值。未来行业逻辑从规模扩张转向系统调节能力与AI数智化赋能，具备源网荷储协同及交易能力的综合平台将获估值重塑，单纯新能源运营商面临收益率下行挑战。
信达证券_石油加工行业大炼化周报：地缘局势升温，供给预期收紧支撑产品价格_20260719.pdf
信达证券发布石油加工行业周报，指出受美伊冲突升级及霍尔木兹海峡封锁影响，布伦特原油周均价涨13.73%至84.56美元/桶。国内大炼化项目价差环比扩大1.52%至2269.93元/吨，化工品纯苯、苯乙烯等因供给收紧价差不俗。成品油价格普涨但炼油价差收窄。跟踪的6家民营炼化公司股价分化，恒逸石化周涨6.70%，东方盛虹跌9.16%。报告提示地缘政治及需求不振风险，未给出具体评级和目标价。
本周大炼化板块核心驱动为地缘局势升温导致的供给预期收紧。虽然油价大涨带动化工品及聚酯链价格上行，但下游需求跟进乏力，导致涤纶长丝等环节盈利反而收窄，呈现“成本强推、利润分化”特征。个股表现与产品结构和库存策略高度相关，恒逸石化受益于特定品种价差改善领涨，而东方盛虹等受累于高成本传导不畅下跌。短期需密切关注美伊谈判进展，若地缘溢价消退，板块或面临回调压力，建议关注具备一体化优势及低库存标的。
国金证券_通信行业研究：中国AI模型加速出海，Meta上调数据中心投资规模_20260719.pdf
国金证券通信行业周报指出，中国AI模型加速出海及Meta上调数据中心投资至500亿美元利好算力链。长飞光纤H1净利预增711%-914%，剑桥科技预增157%-197%，验证光模块与光纤高景气。中际旭创拟港股募资70亿美元。尽管本周通信板块大跌13.14%，但基本面强劲，建议关注海外AI Capex超预期带动的光模块、光纤光缆及服务器板块，以及国产AI芯片产业链。
研报核心逻辑在于“短期情绪错杀与长期业绩兑现的背离”。虽然通信板块周跌幅超13%，但长飞光纤、剑桥科技等龙头业绩爆发式增长及中际旭创巨额融资，确证了AI算力基建的高景气度。中国AI模型出海与海外巨头Capex上调形成双重驱动，当前板块调整或为布局光模块、光纤光缆及服务器等高确定性细分赛道的良机，建议重点关注业绩兑现能力强的头部企业。
东吴证券_医药生物行业跟踪周报：全球ADC龙头进入商业化，重点推荐科伦博泰生物、百利天恒等_20260719.pdf
东吴证券发布医药生物行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出全球ADC进入商业化兑现期，2025年销售额达165亿美元（+27%），重点推荐A股百利天恒（688506.SH）及港股科伦博泰生物。百利天恒iza-bren获批食管鳞癌适应症，全球III期推进顺利；科伦博泰芦康沙妥珠单抗构建多瘤种全球临床矩阵。本周A股医药指数涨1.90%，跑赢沪深300约9个百分点，中药板块领涨。建议关注创新药出海及ADC产业链核心标的。
研报核心逻辑在于ADC药物从技术验证迈向全球商业化兑现。百利天恒作为A股稀缺的全球化ADC标的，凭借双抗ADC差异化优势及BMS合作背书，确定性较高；科伦药业子公司科伦博泰依托默沙东渠道加速海外里程碑兑现。当前医药板块估值低于历史均值，叠加创新药出海数据持续催化，行业具备估值修复与业绩增长双重驱动。建议投资者重点关注具备全球竞争力的ADC龙头及创新药出海主线，把握结构性机会。
国金证券_电子行业研究：台积电大幅上修全年收入与CAPEX指引_20260719.pdf
国金证券发布电子行业周报，指出台积电大幅上修2026年全年营收增速至略高于40%，资本开支上调至600-640亿美元，AI需求极度强劲且有望延续至2030年。存储行业面临严重供应短缺，DRAM合约价涨幅上修至18%-23%。研报看好AI算力硬件、PCB/覆铜板、半导体设备及苹果产业链，认为Q2-Q3业绩环比加速。虽未给出具体个股评级与目标价，但明确建议关注北方华创、中微公司、兆易创新等核心标的，提示外部制裁及需求不及预期风险。
本研报核心逻辑在于台积电超预期指引确认了AI算力需求的长期景气度，叠加存储涨价与设备扩产共振，强化了A股电子板块‘AI+自主可控’双主线投资逻辑。尽管近期板块回调幅度较大，但基本面支撑强劲，尤其是先进制程、HBM及国产设备环节。研报对产业链量价齐升的判断有助于修复市场悲观情绪，建议投资者聚焦业绩确定性高的算力硬件与半导体设备龙头，把握Q3业绩加速窗口期的配置机会。
国金证券_非银行金融行业研究：非银半年报业绩预喜，板块攻守兼备_20260719.pdf
国金证券发布非银金融行业周报，维持行业“买入”评级。研报指出2026H1券商业绩持续高增，21家券商预告利润大幅增长，其中华安证券、湘财股份同比增速超100%；保险板块Q2盈利爆发，中国人寿Q2净利同比增长802%-870%。当前券商板块PB仅1.19倍处于历史低位，攻守兼备。建议关注优质头部券商国泰海通、广发证券及多元高股息标的。保险股估值低且业绩好，有望迎来反弹。
研报核心逻辑在于非银板块中期业绩超预期与低估值形成的安全边际。券商方面，26H1利润高增验证了市场活跃度提升下的业绩弹性，当前PB 1.19倍处于十年16%分位，具备极高性价比，是指数调整后的优选抓手。保险方面，权益市场回暖叠加基数效应导致Q2利润暴增，负债端改善趋势确立。策略上强调“攻守兼备”，进攻端看头部券商并购重组及业绩释放，防守端配置多元金融高股息标的，整体看好板块估值修复行情。