2026H1业绩大幅增长，钨价中枢上移叠加AI PCB微钻扩产看点多

一中钨高新（000657.SZ）公司事件点评报告

买入（首次）

分析师：杜飞

S1050523070001

dufei2@cfsc.com.cn

基本数据

2026-07-16

当前股价（元）

67.25

总市值（亿元）

1532

总股本（百万股）

2279

流通股本（百万股）

1453

52周价格范围（元）

13.2-108.33

日均成交额（百万元）

3957.96

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

事件

中钨高新发布2026半年报业绩预告：公司2026H1预计实现归母净利润19.7亿元-21.7亿元，同比+261%至+298%；扣非净利润19.6-21.6亿元，同比+304%至+345%。

投资要点

上游资源持续注入，全产业链优势强化

公司系中国五矿旗下钨产业核心运营平台，打造覆盖矿山、冶炼、加工、贸易的一体化完整钨产业链，受托管理的钨资源储量与冶炼年产能均位居全球第一，可稳定保障加工端原料供应。旗下汇聚株硬、株钻、金洲精工、自硬公司等行业核心主体，业务贯通上游钨矿资源、中游钨冶炼粉末、下游硬质合金、切削刀具、PCB精密刀具、难熔金属及装备制造全环节，全产业链布局完善，龙头优势稳固。

公司于2024年12月通过发行股份及支付现金方式收购柿竹园公司 100%股权，2025年以现金完成远景钨业 99.97%股权收购，并承诺自本次交易完成之日（2024年12月）起五年内，陆续收购香炉山、新田岭、瑶岗仙三家钨矿山；柿竹园万吨采选技改项目预计2027年完工，达产后钨精矿年产量将提升至1万标吨，持续强化上游钨资源保障能力。

2025年，公司钨精矿、仲钨酸铵、硬质合金产量分别达1.11万标吨、1.66万吨和1.63万吨，国内市占率依次为 8.5%、 12.2%和 25.5%，其中硬质合金产能规模位居全球第一。产品结构上，全年切削刀具产量10.4亿支，硬质合金1.2万吨，钨钼钽铌制品4642吨，粉末产品2.2万吨。

AI PCB微钻针产品领先，扩产持续落地

公司旗下核心子公司金洲精工为全球领先的PCB精密微型钻头及刀具综合供应商。AI算力驱动PCB板材从M6向M9级迭代，板材二氧化硅填料占比提升，对钻针硬度、耐磨性及寿命提出更高要求。公司已推出M9级板材专用纳米金刚石涂层微钻，并通过下游客户验证；同时持续优化微钻长径比性能，高长径比产品客户端表现优异，断刀率显著优于行业平均水平。

产能方面，金洲精工产能持续稳步爬坡，2025年上半年月均


产能维持在6000多万支，7-9月已提升至7000多万支，2025年10月进一步突破8000万支/月；据公司2026年5月业绩说明会披露，金洲精工1.4亿支/年微钻扩产项目已于2026年3月正式达产，推动公司微钻年产能由8.1亿支提升至9.5亿支，可充分保障高端微钻针的需求放量。此外，公司于2025年12月公告的1.3亿支微钻扩产项目及6300万支超长径精密刀具扩产项目，预计分别于2028年和2029年达产；两个项目全部满产后，公司微钻总产能将进一步从约9.5亿支提升至 11.4亿支。

盈利预测

我们预测公司2026-2028年营业收入分别220.45、232.70、 246.63亿元，归母净利润分别为49.86、52.30、54.83亿元，当前股价对应PE分别为30.7、29.3、27.9倍。

考虑到钨精矿价格中枢较2025年大幅上移，PCB钻针处于景气周期且公司持续扩产，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

1) 钨矿产量下滑；2）钨矿及钨产品价格下滑；3）钨矿成本上升；4）PCB钻针扩产进度不及预期；5）PCB钻针利润下滑等

预测指标

2025A

2026E

2027E

2028E

主营收入(百万元)

17,639

22,045

23,270

24,663

增长率(%)

19.6%

25.0%

5.6%

6.0%

归母净利润(百万元)

1,281

4,986

5,230

5,483

增长率(%)

36.3%

289.3%

4.9%

4.8%

摊薄每股收益(元)

0.56

2.19

2.30

2.41

ROE(%)

12.1%

35.3%

29.3%

25.2%

资料来源：Wind，华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产：

现金及现金等价物

2,034

4,672

8,280

11,967

应收款

5,016

6,269

6,617

7,014

存货

4,891

4,738

5,055

5,422

其他流动资产

1,321

1,651

1,743

1,847

流动资产合计

13,263

17,330

21,695

26,250

非流动资产：

金融类资产

1

1

1

1

固定资产

5,729

5,595

5,321

5,006

在建工程

413

165

66

26

无形资产

1,305

1,240

1,175

1,113

长期股权投资

87

87

87

87

其他非流动资产

646

646

646

646

非流动资产合计

8,181

7,734

7,296

6,879

资产总计

21,444

25,064

28,990

33,128

流动负债：

短期借款

1,995

1,995

1,995

1,995

应付账款、票据

2,429

2,352

2,510

2,692

其他流动负债

3,847

3,847

3,847

3,847

流动负债合计

8,826

8,889

9,085

9,311

非流动负债：

长期借款

902

902

902

902

其他非流动负债

1,160

1,160

1,160

1,160

非流动负债合计

2,062

2,062

2,062

2,062

负债合计

10,888

10,951

11,147

11,373

所有者权益

股本

2,279

2,279

2,279

2,279

股东权益

10,556

14,113

17,844

21,755

负债和所有者权益

21,444

25,064

28,990

33,128

现金流量表

2025A

2026E

2027E

2028E

净利润

1392

5417

5682

5957

少数股东权益

111

431

453

475

折旧摊销

778

447

435

413

公允价值变动

5

0

0

0

营运资金变动

-1896

-1367

-561

-642

经营活动现金净流量

389

4929

6009

6204

投资活动现金净流量

-771

382

373

355

筹资活动现金净流量

3019

-1860

-1951

-2046

现金流量净额

2,637

3,451

4,431

4,513

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

17,639

22,045

23,270

24,663

营业成本

13,463

12,677

13,529

14,517

营业税金及附加

291

364

384

408

销售费用

509

636

671

712

管理费用

795

994

1,049

1,112

财务费用

86

-10

-111

-215

研发费用

765

956

1,009

1,070

费用合计

2,155

2,576

2,618

2,678

资产减值损失

-67

-67

-67

-67

公允价值变动

5

0

0

0

投资收益

-16

0

0

0

营业利润

1,622

6,332

6,642

6,964

加:营业外收入

13

13

13

13

减:营业外支出

8

8

8

8

利润总额

1,628

6,338

6,648

6,970

所得税费用

236

921

966

1,012

净利润

1,392

5,417

5,682

5,957

少数股东损益

111

431

453

475

归母净利润

1,281

4,986

5,230

5,483

主要财务指标

2026E

2027E

2028E

成长性

营业收入增长率

19.6%

25.0%

5.6%

6.0%

归母净利润增长率

36.3%

289.3%

4.9%

4.8%

盈利能力

毛利率

23.7%

42.5%

41.9%

41.1%

四项费用/营收

12.2%

11.7%

11.3%

10.9%

净利率

7.9%

24.6%

24.4%

24.2%

ROE

12.1%

35.3%

29.3%

25.2%

偿债能力

资产负债率

50.8%

43.7%

38.5%

34.3%

营运能力

总资产周转率

0.8

0.9

0.8

0.7

应收账款周转率

3.5

3.5

3.5

3.5

存货周转率

2.8

2.8

2.8

2.8

每股数据(元/股)

EPS

0.56

2.19

2.30

2.41

P/E

119.7

30.7

29.3

27.9

P/S

8.7

7.0

6.6

6.2

P/B

15.8

11.9

9.5

7.8


有色组介绍

傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。

杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

＞20%

2

增持

10%—20%

3

中性

-10%—10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款


华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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