国金证券_非银行金融行业研究:非银半年报业绩预喜,板块攻守兼备_20260719.pdf

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摘要

1国金证券发布非银金融行业周报,维持行业“买入”评级。
2研报指出2026H1券商业绩持续高增,21家券商预告利润大幅增长,其中华安证券、湘财股份同比增速超100%;
3保险板块Q2盈利爆发,中国人寿Q2净利同比增长802%-870%。
4当前券商板块PB仅1.19倍处于历史低位,攻守兼备。
5建议关注优质头部券商国泰海通、广发证券及多元高股息标的。
6保险股估值低且业绩好,有望迎来反弹。

文本

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非银行金融行业研究

买入(维持评级)

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师:舒思勤(执业S1130524040001)

分析师:洪希柠(执业S1130525050001)

分析师:黄佳慧(执业S1130525010001)

shusiqin@gjzq.com.cn

hongxining@gjzq.com.cn

huangjiahui@gjzq.com.cn

分析师:方丽(执业S1130525080007)

分析师:夏昌盛(执业S1130524020003)

fangli@gjzq.com.cn

xiachangsheng@gjzq.com.cn

非银半年报业绩预喜,板块攻守兼备

证券板块

券商业绩预告已发布完毕,共21家券商发布预告,预计行业整体26H1利润持续高增。本周华泰证券、中信建投、广发证券、东北证券、华安证券、湘财股份、兴业证券、华西证券、中原证券等多家券商发布业绩预告。其中,华安证券预计26H1实现归母净利润20.70到22.77亿元,同比增加100%到120%;湘财股份预计26H1实现归母净利润4.50亿元到6.30亿元,同比增长217.76%到344.86%;东北证券预计26H1实现归母净利润7.64亿元,同比增长77.49%;广发证券预计26H1实现归母净利润110到120亿元,同比增加70%到85%;兴业证券预计26H1实现归母净利润20.60到22.60亿元,同比增加55%到70%;华泰证券预计26H1实现归母净利润113.24到117.02亿元,同比增加50%到55%;中信建投预计26H1实现归母净利润72.14到81.16亿元,同比增加60%到80%;华西证券预计26H1实现归母净利润8.50到10.50亿元,同比增加65.96%到105.01%;中原证券预计26H1实现归母净利润3.80到4.30亿元,同比增加45.98%到65.19%。

投资建议:受市场调整影响,券商板块下跌 1.4%。当前板块PB(LF)、PE(TTM)估值仅1.19x、15x,位于十年 16%、 4%分位数,部分头部券商动态PE低于10x、PB低于1倍。强劲的中期业绩为全年业绩高增筑牢基础,上证指数已回落至3800点以下,券商板块可能成为拉升指数的抓手,调整后的板块攻守兼备。建议关注两条主线:(1)优质头部券商:国泰海通、广发证券;一级投资具备特色的券商;以及经纪+利息+投资占比高,业务结构充分受益于市场环境的券商。(2)多元高股息标的:远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租;资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。

保险板块

保险公司密集发布业绩预增公告,国寿Q2利润同比高增802.2%至869.7%领先。国寿2026H1归母净利润预计为 1,289.33亿至1,371.19亿元,同比预计增加880.02亿至961.88亿元,同比增长215%至235%,其中Q2净利润为 1094.28亿至1176.14亿元,同比增长802.2%至869.7%,预计主要源于公司成长持仓较高,权益投资表现优秀,此外亏损合同转回预计是正贡献;太平2026H1归母净利润预计为125.14亿至亿1,同比预计增加57.50亿至 64.26亿港元,同比增长 85%至 95%,预计一是权益投资表现较好,二是去年基数较低(2025H1总投资收益同比下降 155亿港元/-42%,投资业绩同比下降80亿至-5亿港元);新华2026H1归母净利润预计为207.19亿至236.78亿元,同比预计增加59.20亿至88.79亿元,同比增长 40%至 60%,其中Q2净利润为142.18亿至171.77亿元,同比增长 59.4%至92.6%。

投资建议:保险板块Q2盈利高增,在资金避险寻找高切低方向的情况下,业绩好且估值低的保险股有望迎来估值反弹。首推上半年业绩高增的标的。

风险提示

1) 权益市场波动;2)长端利率大幅下行;3)资本市场改革不及预期。

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内容目录

一、市场回顾...3

二、数据追踪...3

三、行业动态...8

风险提示...8

图表目录

图表 1: 本周非银金融子行业表现 ... 3

图表 2: 保险股周涨跌幅 ... 3

图表 3: 券商股周涨跌幅 ... 3

图表 4: 周度日均 A 股成交额(亿元) ... 4

图表 5: 月度日均股基成交额(亿元)及增速 ... 4

图表 6: 融资融券余额走势(亿元) ... 4

图表 7: 各月权益公募新发份额(亿份) ... 4

图表 8: 各月股权融资规模(亿元)及增速 ... 4

图表 9: 各月债承规模(亿元)及增速 ... 4

图表 10: 非货公募存量规模&份额(万亿元/万亿份) ... 5

图表 11: 权益公募存量规模&份额(万亿元/万亿份) ... 5

图表 12: 联交所市场平均每日成交额(百万港元) ... 5

图表 13: 沪深港通日均成交额 ... 5

图表 14: 2026H1 部分券商业绩预告/预增公告 ... 5

图表 15: 长端利率走势.(... 6

图表 16: 资产端指数表现 ... 6

图表 17: 2024 年来保险公司举牌/增持信息汇总 ... 6

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一、市场回顾

本周A股行情方面,沪深300指数-5.3%,非银金融(申万)-0.4%,跑赢沪深300指数 4.8pct,其中证券、保险、多元金融分别-1.4%、+2.2%、-1.5%,超额收益分别为+3.8pct、 +7.5pct、+3.8pct。

图表1:本周非银金融子行业表现

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来源:wind,国金证券研究所注:时间周期为7月13日至7月19日

图表2:保险股周涨跌幅

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来源:wind,国金证券研究所注:时间周期为7月13日至7月19日

图表3:券商股周涨跌幅

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来源:wind,国金证券研究所注:时间周期为7月13日至7月19日

二、数据追踪

券商:1)经纪业务: $ \textcircled{1} $交投:本周A股日均成交额26429亿元,环比-9.6%。2026年1- 6月日均股基成交额32646亿元,同比+99%。 $ \textcircled{2} $代销业务:2026年1-6月新发权益类公募基金份额合计3782亿份,同比+57.5%。2)投行业务: $ \textcircled{1} $股权承销:2026年1-6月IPO/再融资募资规模分别697/3981亿元,同比分别+87%/-45%。 $ \textcircled{2} $债券承销:2026年1-6月债券承销规模82118亿元,同比+13%。3)资管业务:截至26年6月末,公募非货公募 22.0万亿元,较上月末+0.2%,权益类公募8.68万亿元,较上月末+0.1%。截至26年5月末,私募基金23.5万亿元,环比+0.3%。

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![](page=3,bbox=[431, 14, 595, 176])

图表4:周度日均A股成交额(亿元)

![](page=3,bbox=[138, 325, 931, 790])

来源:iFinD,国金证券研究所

图表5:月度日均股基成交额(亿元)及增速

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图表6:融资融券余额走势(亿元)

来源:wind,国金证券研究所

![](page=3,bbox=[127, 984, 950, 1475])

来源:wind,国金证券研究所

图表7:各月权益公募新发份额(亿份)

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图表8:各月股权融资规模(亿元)及增速

来源:wind,国金证券研究所

![](page=3,bbox=[128, 1655, 946, 2136])

图表9:各月债承规模(亿元)及增速

来源:wind,国金证券研究所

![](page=3,bbox=[1052, 1664, 1866, 2134])

来源:wind,国金证券研究所

![](page=4,bbox=[105, 77, 380, 145])

![](page=4,bbox=[431, 15, 595, 175])

图表10:非货公募存量规模&份额(万亿元/万亿份)

![](page=4,bbox=[128, 325, 939, 790])

来源:wind,国金证券研究所

图表11:权益公募存量规模&份额(万亿元/万亿份)

![](page=4,bbox=[1042, 327, 1862, 784])

来源:wind,国金证券研究所

图表12:联交所市场平均每日成交额(百万港元)

![](page=4,bbox=[124, 987, 929, 1479])

来源:wind,国金证券研究所

图表13:沪深港通日均成交额

![](page=4,bbox=[1047, 993, 1850, 1461])

来源:wind,国金证券研究所

图表14:2026H1部分券商业绩预告/预增公告

公司

26H1归母净利润(百万元)

同比增速

26Q2归母净利润(百万元)

同比增速

环比增速

中信证券

23,343

70%

13,127

83%

28%

国泰海通

20,003~20,511

27%~30%

13,615~14,123

290%~304%

113%~121%

华泰证券

11,324~11,702

50%~55%

6,524~6,902

67%~77%

36%~44%

广发证券

11,000~12,000

70%~85%

6,293~7,293

69%~96%

34%~55%

招商证券

10,000~11,000

93%~112%

6,729~7,729

134%~169%

106%~136%

中金公司

7,708~8,227

78%~90%

4,131~4,650

81%~103%

15%~30%

中信建投

7,214~8,116

60%~80%

3,547~4,449

33%~67%

-3%~+21%

长江证券

3,126~3,300

80%~90%

1,640~1,814

117%~139%

10%~22%

华安证券

2,070~2,277

100%~120%

1,637~1,844

221%~261%

278%~325%

兴业证券

2,060~2,260

55%~70%

1,274~1,474

57%~81%

62%~88%

财通证券

1,840~1,950

70%~80%

1,223~1,333

54%~68%

98%~116%

中泰证券

1,752

146%

1,283

276%

174%

华西证券

850~1,050

66%~105%

456~656

116%~211%

16%~67%

东北证券

764

77%

354

55%

-14%

财达证券

712~809

90%~116%

458~556

79%~117%

81%~119%

湘财股份

450~630

218%~345%

426~606

361%~559%

1667%~2414%

中原证券

380~430

46%~65%

211~261

34%~66%

25%~55%

![](page=5,bbox=[104, 77, 380, 145])

![](page=5,bbox=[430, 15, 595, 177])

公司

26H1归母净利润

(百万元)

同比增速

26Q2归母净利润

(百万元)

同比增速

环比增速

天风证券

164~246

429%~684%

164~246

2164%~3297%

73160%~109841%

来源:iFinD,各公司公告,国金证券研究所

保险:本周10年期、30年期国债到期收益率分别+0.06、-1.05bps至 1.74%、2.24%;7月分别+0.74、+0.65bps。与保险公司配置风格匹配的中证800指数本周、7月分别-7.06%、 -11.26%;恒生中国高股息率指数本周、7月分别+2.21%、+4.48%。

图表15:长端利率走势 (%)

![](page=5,bbox=[115, 671, 964, 1233])

图表16:资产端指数表现

来源:ifind,国金证券研究所注:时间周期为7月13日至7月19日

![](page=5,bbox=[1027, 675, 1900, 1223])

来源:ifind,国金证券研究所注:时间周期为7月13日至7月19日

保险资金举牌/增持持续。7月15日,中邮人寿增持中国通号H股217.9万股,平均每股作价3.28港元,涉及资金714.69万港元,增持后持股比例升至 9.11%。据不完全统计, 2024年至今保险资金举牌/增持共计53家公司,红利风格尤其是H股红利偏好明显,除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外,公用事业、交通运输也是重要方向。

图表17:2024年来保险公司举牌/增持信息汇总

时间

举牌险资

举牌公司

证券代码

持股数量(亿股)

占A股/H股比例

占总股本比例

持股余额(亿元)

股息率(2025)

行业

2024/1/2

紫金财险

华光环能

600475.SH

0.47

4.94%

4.94%

5.85

2.82%

公用事业

2024/1/11

阳光人寿

首程控股

0697.HK

5.87

6.99%

6.99%

8.14

8.37%

非银金融

2024/3/27

中国太保

光大环境

0257.HK

3.65

5.94%

5.94%

15.16

5.63%

环保

2024/6/30

长城人寿

中原高速

600020.SH

2.05

9.13%

9.13%

7.92

3.11%

交通运输

2024/8/7

瑞众人寿

中国中免

1880.HK

0.06

5.00%

0.28%

2.49

1.60%

商贸零售

2024/8/30

新华保险

国泰君安

2611.HK

4.23

30.41%

2.40%

54.54

3.79%

非银金融

2024/9/30

长城人寿

江南水务

601199.SH

0.96

10.23%

10.23%

5.74

2.00%

环保

2024/9/30

长城人寿

城发环境

000885.SZ

0.41

6.34%

6.34%

5.03

3.13%

环保

2024/10/22

中邮保险

安徽皖通高速公路

0995.HK

0.25

5.04%

1.45%

3.30

4.94%

交通运输

2024/11/1

中国太保

华能国际电力

0902.HK

2.83

6.03%

1.80%

14.21

7.85%

公用事业

2024/11/1

中国太保

华电国际电力

1071.HK

1.21

7.02%

1.04%

4.11

6.59%

公用事业

2024/11/12

新华保险

上海医药

601607.SH

1.49

5.35%

4.02%

24.78

2.83%

医药生物

2024/11/12

新华保险

国药股份

600511.SH

0.38

5.07%

5.07%

10.54

2.90%

医药生物

2024/11/15

利安人寿

深圳国际

0152.HK

1.21

5.00%

4.92%

6.11

7.86%

交通运输

2024/11/29

中国太保

中远海能

1138.HK

0.65

5.04%

1.19%

6.73

3.67%

交通运输

2024/12/5

新华保险

海通证券

6837.HK

2.06

6.05%

1.58%

11.53

0.00%

非银金融

2024/12/18

中国平安

建设银行

0939.HK

120.54

5.01%

4.61%

865.89

5.29%

银行

![](page=6,bbox=[103, 77, 379, 145])

![](page=6,bbox=[430, 15, 595, 177])

时间

举牌险资

举牌公司

证券代码

持股数量(亿股)

占A股/H股比例

占总股本比例

持股余额(亿元)

股息率(2025)

行业

2025/2/12

平安资管

工商银行

1398.HK

165.11

19.02%

4.63%

988.56

5.07%

银行

2025/2/20

长城人寿

中国水务

0855.HK

0.82

5.02%

5.02%

3.27

6.09%

环保

2025/3/7

长城人寿

赣粤高速

600269.SH

1.66

7.09%

7.09%

6.64

4.24%

交通运输

2025/3/12

瑞众人寿

中信银行

0998.HK

7.44

5.00%

1.34%

45.46

6.05%

银行

2025/3/18

中国人寿

电投产融

000958.SZ

43.31

25.05%

25.05%

233.86

2.04%

公用事业

2025/3/27

长城人寿

无锡银行

600908.SH

1.57

7.17%

7.17%

8.57

4.40%

银行

2025/5/14

新华保险

上海医药

2607.HK

0.46

5.00%

1.24%

4.81

4.45%

医药生物

2025/5/30

新华资管

北京控股

0392.HK

0.75

6.00%

6.00%

20.45

5.18%

公用事业

2025/6/6

新华保险

杭州银行

600926.SH

3.63

5.09%

5.00%

56.41

4.24%

银行

2025/6/12

长城人寿

秦港股份

601326.SH

0.21

0.45%

0.38%

0.74

3.34%

交通运输

2025/7/1

中邮人寿

东航物流

601156.SH

0.79

5.00%

5.00%

12.46

4.31%

交通运输

2025/7/2

利安人寿

江南水务

601199.SH

0.47

5.03%

5.03%

2.82

2.00%

环保

2025/7/3

信泰人寿

龙源电力

0916.HK

3.41

10.27%

4.08%

15.62

3.42%

公用事业

2025/7/16

大家人寿

大唐环境

1272.HK

1.50

24.06%

5.06%

1.33

9.55%

环保

2025/7/18

瑞众人寿

龙源电力

0916.HK

5.64

17.00%

6.75%

25.86

3.42%

公用事业

2025/7/18

中邮人寿

绿色动力环保

1330.HK

0.21

5.07%

1.43%

0.94

6.82%

环保

2025/7/21

瑞众人寿

中国神华

1088.HK

2.04

6.03%

0.94%

74.76

5.33%

煤炭

2025/8/7

太保资管

东阳光药

6887.HK

0.08

6.70%

1.31%

1.83

0.00%

医药生物

2025/9/2

民生人寿

浙商银行

2016.HK

3.57

6.03%

1.30%

7.02

6.63%

银行

2025/9/5

平安资管

中国电信

0728.HK

7.03

5.06%

0.77%

28.18

6.55%

通信

2025/9/10

信泰人寿

华菱钢铁

000932.SZ

4.15

6.00%

6.05%

15.01

4.42%

钢铁

2025/9/19

阳光保险

中国儒意

0136.HK

11.82

7.20%

7.03%

14.54

0.00%

传媒

2025/9/30

弘康人寿

港华智慧能源

1083.HK

2.93

8.05%

7.74%

8.34

5.78%

公用事业

2025/9/30

弘康人寿

郑州银行

6196.HK

4.47

22.14%

4.92%

3.41

0.00%

银行

2025/9/30

平安资管

邮储银行

1658.HK

33.82

17.03%

2.82%

142.14

5.07%

银行

2025/11/10

平安资管

中国中车

1766.HK

2.83

6.47%

0.99%

11.35

5.58%

机械设备

2025/11/20

泰康保险

复宏汉霖

2696.HK

0.09

5.26%

1.58%

4.31

0.00%

医药生物

2025/12/8

和谐健康

金融街控股

000402.SZ

4.48

15.00%

15.00%

10.72

0.00%

房地产

2025/12/17

长城人寿

秦港股份

3369.HK

2.90

35.00%

5.20%

5.79

2025/12/17

中邮人寿

四川路桥

600039.SH

4.35

5.00%

5.00%

36.83

5.81%

建筑装饰

2025/12/24

长城人寿

新天绿色能源

0956.HK

2.37

11.04%

5.27%

6.28

7.52%

公用事业

2025/12/24

长城人寿

大唐新能源

1798.HK

4.35

17.39%

5.98%

4.82

5.31%

公用事业

2026/1/9

太保资产

上海机场

600009.SH

1.24

5.00%

5.00%

29.35

1.99%

交通运输

2026/3/25

中国平安

中国太保

2601.HK

3.35

12.08%

3.49%

82.24

4.67%

非银金融

2026/3/25

平安资管

招商银行

3968.HK

11.49

25.03%

4.56%

468.86

4.83%

银行

2026/5/20

平安资管

农业银行

1288.HK

89.78

29.20%

2.57%

441.85

4.95%

银行

2026/5/28

中国平安

中国人寿

2628.HK

12.69

17.05%

4.49%

291.18

3.67%

非银金融

2026/5/29

长城人寿

绿色动力环保

1330.HK

1.17

28.99%

8.19%

5.39

6.82%

环保

2026/6/3

瑞众人寿

青岛啤酒

0168.HK

0.52

8.00%

3.84%

20.40

6.01%

食品饮料

2026/7/3

富德产险

亚康股份

301085.SZ

0.04

5.00%

5.00%

2.27

0.00%

计算机

2026/7/15

中邮人寿

中国通号

3969.HK

1.79

9.11%

1.69%

4.91

6.19%

机械设备

来源:wind、ifind、中保协、披露易、各公司公告,国金证券研究所注:中国平安及一致行动人增持/举牌数据,仅保留持股比例最高的一条

![](page=7,bbox=[106, 23, 593, 175])

三、行业动态

【国海证券:关于参与竞买大通证券股份有限公司股份及股份权益的进展公告】

根据京东拍卖破产强清平台发布的拍卖公告,华信信托股份有限公司管理人与大连海创汇通投资有限公司拟将持有的大通证券股份有限公司合计17.03亿股股份/股份权益(占比 51.59%)共同进行拍卖。拍卖标的物的评估价值为43.29亿元,起拍价为32亿元。2026年7月17日,公司收到京东拍卖破产强清平台发来的《网络竞价结果确认书》。经公开竞价,公司在京东拍卖破产强清平台以最高应价竞得本拍卖标的次【拍卖】华信信托

股份有限公司、大连海创汇通投资有限公司持有的大通证券股份有限公司股份/股份权益”,拍卖成交价为32亿元。本次交易有利于公司扩大资产和业务规模,整合财富管理业务客户资源,进一步增强业务影响力和市场竞争力,提升业务收入和市占率,有利于公司和股东利益。

【首创证券:关于股东减持股份计划公告】

截至2026年7月14日,城市动力(北京)投资有限公司持有首创证券18,779,100股A股股份,占公司总股本的 0.6870%,上述股份系城市动力在公司首次公开发行A股股票并上市前取得的股份,并于2023年12月22日起上市流通。城市动力基于自身发展需要,计划自7月14日起15个交易日结束后的3个月内,通过竞价交易方式减持不超过 18,779,100股公司A股股份,占不超过公司总股本的 0.6870%,减持价格根据市场价格确定。

【中金公司:关于重大资产重组事项相关申请获得中国证券监督管理委员会受理的公告】

中金公司拟通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式,换股吸收合并东兴证券、信达证券。近日,中国证监会就本次交易涉及的包括中金公司与东兴证券、信达证券合并,中金公司变更主要股东,东兴基金管理有限公司变更主要股东,信达澳亚基金管理有限公司变更主要股东,东兴期货有限责任公司变更控股股东,信达期货有限公司变更控股股东等行政许可申请依法予以受理,并出具《中国证监会行政许可申请受理单》。

【山西证券:关于向香港子公司增资事项取得中国证监会复函的公告】

近日,公司收到中国证监会出具的《关于山西证券股份有限公司向香港子公司增资有关意见的复函》,对公司向山证国际增资10亿港元无异议。公司将按照《复函》的要求及国家外汇管理部门的相关规定,办理外汇登记、资金划转有关手续,并在增资完成后10个工作日内,将境外有关监管当局核准的山证国际变更注册证明文件等报山西证监局。

风险提示

1) 权益市场波动:将直接降低公司的投资收益,拖累利润表现;

2) 长端利率大幅下行:进一步引发市场对保险公司利差损的担忧;

3) 资本市场改革不及预期:中长线资金引入等投资端改革不及预期或利空券商财富管理和机构业务。

![](page=8,bbox=[104, 78, 379, 143])

![](page=8,bbox=[432, 16, 594, 176])

行业投资评级的说明:

买入:预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%15\% 以上;

增持:预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%−15%5\% -15\%;

中性:预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $;

减持:预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

![](page=9,bbox=[104, 78, 379, 144])

![](page=9,bbox=[431, 15, 595, 176])

特别声明:

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

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