非银金融

2026年07月19日

投资评级：看好（维持）

行业走势图


数据来源：聚源

相关研究报告

《非银行业中报有望高增，看好头部券商重估空间一行业周报》-2026.7.12 《首份头部券商中报业绩超预期，催化板块估值重塑一行业周报》 -2026.7.5

行业周报

《科技资产证券化提速，大投行业务链迎来重估一重识券商系列2-大投行深度研究》-2026.7.1

两融维持担保比例位于高位，非银中报预告收官

高超（分析师）

卢崑（分析师）

张恩琦（联系人）

gaochao1@kysec.cn

lukun@kysec.cn

zhangenqi@kysec.cn

证书编号：S0790520050001

证书编号：S0790524040002

证书编号：S0790125080012

周观点：两融维持担保比例位于高位，非银中报预告收官

本周券商/保险板块/沪深300指数分别-1.2%/+2.7%/-5.3%，非银板块明显跑赢沪深300指数，在科技股调整背景下，低估值、业绩高景气的非银板块呈现出防御属性。关注券商中报强劲业绩预告背后的成长叙事，继续重点推荐低估值、成长性突出的头部券商，重估空间较大。同时，看好保险板块中报高增下的估值修复。继续推荐低估值、盈利稳健的高股息标的江苏金租。此外，近期科技股大幅调整背景下，市场有机构担忧券商两融业务强平带来的风险。根据中证数据官网数据显示，7月16日全市场融资业务平均维持担保比例为272.65%，仍处于较高水位。

券商：头部券商中报预增超预期，头部券商估值仍未反应盈利成长性

(1) 本周日均股基成交额3.22万亿，环比-7.0%，本年累计日均股成交额3.29万亿，同比+101%。（2）本周上市券商中报预告全部披露，整体超我们预期。以预告区间中值计算，四家受科创股一二级投资收益影响较小的头部券商（中信证券、中金公司、华泰证券、广发证券）2季度业绩环比+35%（我们此前预期+25%）；披露业绩预告的20家上市券商中报预告中值整体同比+91%，2季度环比+63%。一方面，科创股上涨对券商直投跟投以及自营带来边际增量，另一方方面，财富管理、投行、资管和海外业务同环比持续增长奠定盈利底色。（3）券商中报预告高增有望催化板块机会，低估值水位尚未反应盈利成长性带来的估值提升，继续重点推荐低估值头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商广发证券、中信证券、华泰证券、国泰海通、中金公司H。

保险：中报业绩预告高增，2季度投资收益有望对标2025Q3

(1) 本周上市险企中报业绩预告高增。中国人寿公告预计2026H1归母净利润 1289-1371亿元，同比+215%至+235%，预告对应2026单Q2归母净利润1094-1176亿，接近2025Q3单季高点1269亿元。新华保险公告预计2026H1归母净利润 207-237亿元，同比+40%至+60%，2026单Q2归母净利润预计142-172亿元，业绩上限接近2025Q3单季高点的181亿。2季度沪深300、偏股基金以及科创50指数均实现强劲上涨，保险2季度权益投资收益有望同比明显高增，投资收入水平可以与2025年3季度的水平对标。（2）保险板块估值降至较低水平，高基数下2季度负债端增速预计小幅回落，中报净利润有望实现同比较大幅度增长，催化板块估值修复，推荐中国人寿，中国太保。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：广发证券、中信证券、华泰证券、国泰海通、中金公司H；中国人寿、中国太保、中国平安；财通证券，同花顺；江苏金租，香港交易所。

• 风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。


特别声明

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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