研究报告
华源证券_锚定“全球知名的国际贸易综合服务商”战略定位,数字化生态成型_20260731.pdf
华源证券首次覆盖小商品城（600415.SH），给予“买入”评级。研报指出公司锚定全球国际贸易综合服务商定位，数字化生态成型，Chinagoods平台及AI大模型赋能贸易履约。预计2026-2028年归母净利润分别为53.7/65.0/74.6亿元，同比增速27.6%/21.2%/14.7%，对应PE为13/11/9倍，显著低于可比公司均值32倍。看好公司数智化与国际化双轮驱动，业绩稳健增长潜力大。
研报深度剖析小商品城从传统市场管理者向数字贸易服务商转型的逻辑。核心看点在于Chinagoods平台与AI大模型构建的数字化履约生态，以及全球数贸中心开业带来的增量。预测2026年净利增速超27%，当前13倍PE远低于行业32倍均值，估值具备显著安全边际。在跨境电商与AI应用落地背景下，公司兼具成长性与高股息属性，首次覆盖即获强推，有望引发市场对商贸零售板块价值重估。
开源证券_公司深度报告：美的空调欧洲出圈，拆解美的欧洲OBM业务进阶之路_20260731.pdf
开源证券发布美的集团深度报告，维持“买入”评级。研报指出美的PortaSplit空调在欧洲出圈，验证了公司从制造向本土化品牌经营升级的能力。预计2026-2028年归母净利润分别为467.68/504.07/540.31亿元，对应EPS为6.13/6.61/7.09元，当前股价对应PE为13.8/12.8/11.9倍。看好欧洲OBM业务高增长及Teka整合提效，但下调盈利预测以反映成本端压力。
研报核心逻辑在于美的集团欧洲OBM业务的进阶与本土化运营能力的验证。通过拆解西班牙市场样本，证实Frigicoll合资与Teka收购有效补齐了渠道与品牌短板，PortaSplit等差异化产品成功切入欧洲用户痛点。尽管短期受油价波动影响下调盈利预测，但长期看，随着供应链重构降本及品牌势能释放，欧洲市场将成为公司海外增长核心引擎，当前估值具备安全边际与成长弹性。
东吴证券_2026年半年报点评：单吨净利拐点明确，业绩符合市场预期_20260731.pdf
东吴证券发布诺德股份2026年半年报点评，维持“买入”评级。公司26H1营收64.3亿元（+113%），归母净利1亿元（+242%），业绩符合预期。Q2铜箔出货环增25%，单吨净利拐点明确，预计Q3起盈利显著改善，年底单吨净利有望升至0.5-0.7万元。因新产品爬坡下调盈利预测，预计26-28年归母净利4.2/13.6/18.3亿元，对应PE为33/10/8倍，估值处于低位且具备涨价弹性。
研报核心确认诺德股份盈利拐点已现，26H1业绩大幅扭亏验证了铜箔行业供需改善逻辑。尽管因高端电子箔良率爬坡短期下调了利润预期，但Q3锂电箔涨价落地及产能满产将驱动单吨净利快速修复。当前33倍PE处于历史低位，随着27年电子箔放量及加工费回升，估值弹性较大。需关注经营性现金流承压及信息披露调查风险，但整体基本面反转趋势明确，适合左侧布局。
开源证券_公司信息更新报告：2026H1盈利高增，主业盈利提升+新业务贡献增量_20260731.pdf
开源证券发布华源控股信息更新报告，维持“买入”评级。公司2026H1营收11.90亿元（+2.4%），归母净利润0.75亿元（+54.8%），毛利率提升至18.5%。业绩高增源于包装主业成本改善及半导体新业务并表贡献增量。预计2026-2028年归母净利润分别为1.77/2.25/3.07亿元，对应EPS为0.53/0.68/0.92元，当前股价对应PE为33.8/26.5/19.4倍。公司正加速向半导体设备及AI算力光模块转型，成长空间打开。
研报核心逻辑在于华源控股“传统包装+新兴科技”双轮驱动验证。上半年净利润大增54.8%不仅得益于包装主业原材料成本下降带来的毛利修复，更关键的是半导体业务并表开始兑现业绩。公司切入AI算力光模块赛道进一步提升了估值弹性。虽然属于轻工制造行业，但市场将按科技成长股重估其价值。预计2026年PE降至33.8倍，在业绩高增速支撑下，具备较高的安全边际与上涨潜力，维持买入评级合理。
华鑫证券_基础化工行业：国际石脑油、原油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向_20260731.pdf
华鑫证券发布基础化工行业周报，维持行业“推荐”评级。受美伊谈判僵局及霍尔木兹海峡冻结影响，国际石脑油周涨27.35%，布伦特原油涨19.54%。报告建议关注三条主线：1）氦气（广钢气体等），预计全球紧缺2-3个月；2）生物柴油（卓越新能等），欧洲能源安全推动量价齐升；3）农化（云天化、扬农化工等），粮价上涨预期带动化肥农药需求。重点推荐利尔化学、云图控股、卫星化学、中国石化、兴发集团、扬农化工、中国海油、桐昆股份、中国石油、广钢气体等10只个股，均给予“买入”评级。
研报核心逻辑基于中东地缘冲突升级导致的能源及化工品供应中断预期。分析师认为霍尔木兹海峡冻结将导致氦气、生物柴油等品种出现结构性短缺，且油价上涨将传导至农化板块引发新一轮景气周期。尽管短期原油价格波动剧烈，但报告强调应超越短期情绪，布局供给刚性且难以快速恢复的品种。对基础化工行业整体持乐观态度，重点看好具备资源属性、进口替代逻辑及高股息特征的细分龙头，建议投资者在动荡中把握确定性溢价机会。
东吴证券_非银金融行业深度报告：寿险行业竞争格局展望：资本与监管约束强化背景下，行业分层固化格局长期延续_20260730.pdf
东吴证券发布非银金融寿险行业深度报告，维持行业“增持”评级。研报指出，在资本与监管约束强化背景下，我国寿险行业分层固化格局将长期延续。预计2025年人身险保费CR5、CR10分别为45%、60%，头部寡头壁垒持续加固，尾部中小险企加速出清。对比美日经验，行业集中度提升是必然趋势。未来竞争核心转向养老健康生态与产服融合，外资及特色化中小险企聚焦细分赛道错位竞争，单纯规模竞争模式失效。
该研报从长周期视角深刻剖析了寿险行业竞争格局的演变逻辑。核心观点在于监管趋严与资本约束已彻底终结“资产驱动负债”的粗放扩张模式，行业进入存量博弈与高质量发展阶段。通过复盘美日成熟市场经验，论证了头部集中与梯队固化的必然性。这对投资端的启示明确：利好具备康养生态闭环、渠道底蕴深厚的头部上市险企；对于缺乏特色的中小险企，估值逻辑将面临重构甚至出清风险。行业投资主线应从贝塔转向阿尔法，重点关注头部公司的长期价值重估。
慧动创想_2026上半年国内AI剧漫剧数据报告_20260730.pdf
慧动创想发布2026上半年国内AI剧漫剧数据报告，预估全年市场规模达400亿元，其中AIGC视频大模型市场超200亿，Seedance系列市占率69%。用户规模井喷至6亿，抖音端新剧22万部但仅1.3%达盈亏平衡线，行业正从粗放铺量转向提质减量。3D漫热度飙升，AI仿真人剧占比超60%。番茄、阅文等头部平台主导流量，浙江、河南为制作重镇。下半年监管趋严，内容向高视效奇幻题材集中。
研报揭示AI剧漫剧已成为传媒行业新增长极，半年规模220亿验证商业化潜力。尽管供给过剩导致盈亏平衡率低，但用户翻倍至6亿及3D精品化趋势表明行业进入洗牌期。Seedance等大模型占据核心生态位，利好AI算力及应用层企业。监管趋严将加速尾部出清，利好拥有IP储备与工业化产能的头部厂商，建议关注具备AIGC技术壁垒及优质内容生产能力的传媒标的。
东吴证券_2026年中报业绩预告点评：26H1业绩预告高增，光纤板块景气上行持续_20260730.pdf
东吴证券发布亨通光电2026年中报业绩预告点评，预计26H1归母净利润30.16-35.68亿元，同比增长86.94%-121.20%。业绩高增主要受益于AI数据中心资本开支加大及光纤价格上涨。研报指出全球光纤供需缺口推动价格上行，预计2027年仍维持高位。公司具备棒纤缆一体化优势并切入AI数据中心领域。预测26-28年归母净利润分别为85.3/99.2/106.2亿元，对应PE为14.4/12.4/11.6x，维持“买入”评级。
研报核心逻辑在于光纤行业景气度反转与AI算力需求共振。亨通光电26H1业绩超预期验证了光纤涨价及AI数据中心订单落地逻辑。作为全球第三大光纤光缆企业，其棒纤缆一体化布局在供给刚性背景下具备极强业绩弹性。预计2026年净利润增速超200%，当前估值仅14倍PE，显著低于行业平均，具备较高安全边际。需关注光纤价格持续性及AI资本开支节奏，短期情绪面利好明显，中长期看行业供需格局改善带来的价值重估。
开源证券_公司信息更新报告：2026Q2公司利润延续高增，AI技术亮点突出_20260730.pdf
开源证券发布萤石网络信息更新报告，维持“买入”评级。2026H1公司营收30.1亿元（+6.4%），归母净利润4.1亿元（+35.4%）；Q2利润增速达38.1%，盈利能力显著优化。上调2026-2028年归母净利润预测至7.74/9.45/11.41亿元，对应EPS为0.98/1.20/1.45元，当前股价对应PE分别为29.3/24.0/19.9倍。公司海外业务高增21.17%，AI技术亮点突出，蓝海大模型2.0及新品矩阵落地助力成长。
研报核心逻辑在于萤石网络盈利能力超预期修复与AI商业化落地共振。Q2利润增速远超营收增速，验证了供应链降本与产品结构优化的成效。海外市场21%的高增长对冲了国内需求疲软，成为新引擎。AI方面，蓝海大模型2.0及穿戴新品构建了差异化壁垒。分析师大幅上调未来三年盈利预测，当前估值具备吸引力。该报告强化了市场对AIoT龙头业绩兑现能力的信心，利好个股估值重塑。
东吴证券国际经纪_8英寸SiC衬底驱动盈利修复，新应用打开长期空间_20260730.pdf
东吴证券国际首次覆盖天岳先进并给予“买入”评级，A股目标价158.22元。研报指出公司2026Q1迎来经营拐点，8英寸SiC衬底收入占比升至45%，毛利率修复至近20%。预计2026-2028年营收分别为20.78/26.82/31.44亿元，归母净利润0.77/3.54/5.36亿元。核心逻辑为8英寸产品供不应求驱动盈利修复，英飞凌等核心客户订单翻倍，叠加结构性涨价与临港产能释放，中长期新应用场景打开成长空间。
研报核心看点在于确认天岳先进2026Q1经营拐点，8英寸SiC衬底放量是盈利修复关键变量。分析师通过EV/Sales估值法给出158.22元目标价，反映市场对大尺寸衬底龙头的高溢价预期。需重点关注8英寸产能爬坡、英飞凌等海外大客户订单兑现及6英寸价格企稳情况。若毛利率逐季改善且非经营性扰动下降，公司有望从亏损转向利润加速释放期，但短期高估值对业绩验证敏感度较高。
头豹研究院_热网新生——从规模扩张到智慧焕新的供热基础设施跃迁 头豹词条报告系列_20260730.pdf
头豹研究院发布供热管网行业研报，指出2021-2025年市场规模由563.55亿增至1103.76亿元，CAGR达18.3%。预计2026-2031年增速放缓至5.15%，增长重心从新建转向存量更新与智慧化改造。报告强调老旧管网老化严重、热损高企，政策端“十五五”规划超5万亿投资托底改造。绿电直连冲击传统热电联产模式，行业集中度提升，头部央企优势扩大。瑞纳智能、工大科雅等智慧供热标的受益，华能国际、大唐发电等运营龙头地位稳固。
研报深度剖析供热管网行业从规模扩张向智慧焕新转型的关键节点。宏观上，5万亿级改造资金托底存量更新，对冲新建需求下滑；中观上，绿电直连倒逼热源结构变革，智慧化改造成为确定性增量赛道；微观上，头部央企凭借资金与资源优势加速整合，而瑞纳智能、工大科雅等设备商在智能化细分领域弹性更大。建议关注具备数字化运维能力的设备商及拥有核心城市特许经营权的运营龙头。
国金证券_营收增长强劲，盈利有望持续改善_20260730.pdf
国金证券发布宏发股份2026年半年报点评，维持“买入”评级。公司1H26营收110.2亿元（+32%），归母净利11.6亿元（+19.9%）；Q2毛利率环比修复至33.2%。受益于消费电子、算力基建及新能源车等多下游景气，预计2026-2028年归母净利润分别为24.2/29.4/35.2亿元，同比增长38%/21%/20%，对应PE为22/18/15倍。AIDC高压直流继电器及新品类拓展打开成长空间。
研报核心逻辑在于宏发股份业绩高增验证了多赛道共振逻辑。除传统家电与汽车继电器稳健增长外，AIDC算力基建带来的高压直流继电器需求成为新亮点，且Q2毛利率环比改善显示价格传导顺利。公司“75+”战略下低压电器、薄膜电容等新品类逐步放量，平滑单一周期波动。预计未来三年净利润复合增速超25%，当前22倍PE处于历史估值中枢偏下位置，基本面强劲与估值性价比形成共振，具备较高配置价值。
高维咨询(深圳)_OFweek2026人工智能+场景化、图谱化智能制造发展蓝皮书_20260730.pdf
高维咨询发布2026人工智能+智能制造蓝皮书，系统梳理工业控制、工业互联网、视觉、机器人、软件及安全七大领域趋势。报告预测未来12个月国产大PLC替代加速、具身智能进入量产验证期、工业AI边缘落地及工控安全成硬性门槛。预计2028年工业互联网平台普及率超55%，设备连接破1.2亿台套。研报指出行业利润向核心零部件与软件两端集中，中小企业SaaS化与出海成为新增长极，强调数据闭环与合规是下一阶段竞争关键。
该蓝皮书对A股智能制造板块具有中长期指导意义。核心逻辑在于“政策强制更新+AI边缘落地”双轮驱动：2027年前200万套工业软件及80万台OS更新为国产工控龙头（汇川、中控）提供确定性增量；具身智能从演示走向工厂3D岗位验证，利好具备核心部件自研能力的机器人企业（埃斯顿）。同时，行业利润结构呈沙漏型，纯集成商承压，拥有自主内核软件（宝信）及高端视觉/传感器资产的企业估值溢价将扩大。建议关注具备“软硬一体+出海能力”的头部标的。
浦银国际证券_科技硬件行业2026年中期展望：Agentic AI叙事未完，波动中掘金结构机会_20260730.pdf
浦银国际发布科技硬件行业2026年中期展望，指出上半年申万电子板块涨86%，核心驱动为AI算力资本开支创新高及国产替代提速。下半年Agentic AI叙事未完，CPU与存储产业链景气延续，PCB上游材料及被动元件涨价周期未结束，但高位波动加剧。推荐买入安谋控股、深南电路、兴森科技，关注北方华创等标的。提示宏观经济、地缘政治及AI资本开支放缓等风险。
研报深度剖析了Agentic AI范式转变对硬件产业链的重塑作用。核心逻辑在于AI从训练向推理及Agent执行迁移，导致CPU地位重估及Token消耗指数级增长，进而支撑存储与先进制程的超级周期。对于A股而言，虽然美股率先验证盈利，但国内供应链在IC载板、高端PCB材料及半导体设备领域的国产替代与量价齐升共振，使其仍处于景气兑现驱动的估值扩张甜蜜期。建议投资者在波动中聚焦具备技术壁垒与长协锁定能力的结构性机会，警惕消费电子终端因成本挤压带来的短期承压。
头豹研究院_2026年中国Token经济产业研究：Token成为新信息单位，谁将掌握AI时代的产业控制点？_20260730.pdf
头豹研究院发布2026年中国Token经济产业研究，指出AI竞争焦点正从模型训练转向推理经济性，Token已成为连接算力消耗与商业回报的核心计量单位。报告认为Token经济正复现百年信息单位商业化规律，短期基础设施层率先兑现收入，长期价值将向效率优化、模型调度及场景入口迁移。在中国高端算力受限背景下，低成本推理、端侧部署、企业工作流嵌入及垂直Agent是结构性机会所在，建议关注具备单位任务成本控制能力及高频场景落地能力的企业。
该研报深刻揭示了AI产业商业化逻辑的范式转移。从投资视角看，单纯的大模型参数竞赛已让位于“单位任务成本”的竞争，这意味着行业估值体系将从算力堆叠转向应用ROI验证。对于A股计算机板块，利好方向发生分化：短期内智算中心与光模块等基础设施仍具确定性；但中长期超额收益将归属于能通过模型路由、缓存复用等技术实现极致降本，或在办公、客服、工业等垂直场景中掌握高频任务入口的软件厂商。投资者应警惕纯API调用量增长但缺乏付费转化的伪需求，重点关注具备工程化落地能力和客户粘性的标的。
中银证券_2Q26食品饮料基金持仓点评：2Q26食饮持仓新低，市场风格再均衡下，关注板块底部布局窗口_20260730.pdf
中银证券发布食品饮料行业点评，指出2Q26基金重仓食饮板块市值占比降至1.34%，创近十年新低，贵州茅台退出基金重仓前十。板块估值跌至21.6倍，底部特征明显。研报给予行业“强于大市”评级，认为在市场风格再均衡背景下，消费龙头具备防御属性及估值修复空间，建议关注现金流稳健个股如新乳业、安井食品、贵州茅台等，把握底部布局窗口。
研报核心逻辑在于“持仓出清”与“估值见底”。2Q26食饮板块基金持仓降至近十年最低，茅台退出前十标志着机构悲观情绪释放充分。虽然短期需求偏弱，但龙头企业通过渠道改革和效率提升保持了稳健现金流。当前21.6倍PE处于历史低位，随着市场风格从极致分化转向再均衡，具备业绩韧性的消费龙头有望迎来戴维斯双击。建议投资者忽略短期噪音，聚焦基本面扎实的细分龙头进行左侧布局。
国信证券_医药行业专题报告：26Q2医药持仓创新低，关注板块估值修复机会_20260730.pdf
国信证券发布医药行业专题报告，维持行业“优于大市”评级。26Q2医药生物板块下跌12.9%跑输大盘，公募基金医药持仓占比降至6.54%创阶段低位。但CXO板块获资金显著增配，全市场持仓环比提升8.36pp，药明康德、凯莱英等龙头获集中加仓；医疗设备和耗材遭减配。报告指出科技抱团分流资金是主因，建议关注CXO及创新药产业链估值修复机会。
研报深度复盘26Q2医药板块资金流向，揭示在整体持仓创新低的背景下，结构性分化加剧。CXO凭借基本面改善与超跌反弹逻辑成为唯一显著增配赛道，药明康德、凯莱英等龙头获机构集中加仓；而医疗器械及部分传统创新药标的遭减持。报告提示医药板块估值已处低位，随着科技抱团情绪边际减弱，CXO及优质创新药企有望迎来估值修复行情，建议投资者把握结构性机会。
开源证券_非银金融行业点评报告：存款向非银体系迁移，私募与FOF增加明显_20260730.pdf
开源证券发布非银金融行业点评报告，维持行业“看好”评级。研报指出2026年上半年居民风险偏好修复，存款向非银体系迁移趋势明显，上半年新增非银存款4.9万亿元，同比多增2.4万亿；私募证券投资基金规模同比增长44%创历史新高，FOF规模增长37%成为存款承接重要力量。研报认为存款搬家利好券商大财富管理业务及保险负债端高质量增长，当前板块估值与持仓处历史低位，推荐广发证券、中金公司H、华泰证券、中国太保、中国人寿等标的。
研报核心逻辑在于验证了“存款搬家”这一关键资金面变化。上半年非银存款大幅多增及私募、FOF规模激增，证实居民资产配置正从储蓄向权益及多元化产品转移。这对非银金融板块构成实质性利好：一方面直接增厚券商财富管理及资管业务收入，另一方面改善保险负债端质量。结合当前板块低估值与低机构持仓特征，资金回流有望驱动估值修复行情，建议重点关注具备财富管理优势的头部券商及负债端稳健的险企。
智慧城市行业分析_中国词元工厂发展全景洞察与深度分析报告（2026）_20260730.pdf
研报深度解析中国“词元工厂”发展全景，指出其正成为AI时代核心基础设施，推动产业从算力租赁向“卖智能”转型。截至2026年3月，我国日均词元调用量突破140万亿，两年增长超1400倍。报告分析了国资、民企及运营商多元化布局格局，强调异构算力调度与推理加速是关键技术路径。相比国外，中国在普惠化与工程落地方面优势显著，但原创模型仍有差距。未来竞争将聚焦成本控制、安全合规及智能体原生服务，建议关注具备全栈优化能力的厂商。
该研报是理解2026年AI基础设施范式转移的关键文献。它精准定义了“词元工厂”作为连接算力与智能应用的核心枢纽地位，揭示了AI产业从“堆资源”向“榨效率”演进的底层逻辑。对于A股计算机及AI算力板块而言，这标志着估值体系将从单纯的硬件/机柜租赁转向以Token产出效率和智能体服务能力为核心的新维度。报告中提及的异构算力调度、PD分离架构及算电协同等技术路径，为筛选具备真实技术壁垒的标的提供了明确指引，利好拥有全栈优化能力及国产芯片适配优势的头部厂商。
东吴证券_酒店行业框架：复盘行业和龙头发展历程，供需匹配或重启上行周期_20260730.pdf
东吴证券发布酒店行业框架研报，指出2025年行业连锁化率升至41.8%，CR3达17.0%新高。预计2026年供给增速放缓，RevPAR同比持平略增，供需匹配或重启上行周期。当前龙头估值处历史底部（约15x PE），建议布局华住、锦江、首旅等，预期估值修复至20-25x。给予锦江酒店、首旅酒店“买入”评级，君亭酒店“增持”评级。
研报核心逻辑在于酒店行业供给侧出清与需求企稳形成的剪刀差。2026年商业地产竣工降速限制新增供给，而商旅及休闲需求回归常态增长，RevPAR有望触底回升。当前A股酒店龙头PE仅15倍左右，处于历史极低分位，随着盈利弹性释放，估值具备向20-25倍中枢修复的空间。重点关注运营效率领先、加盟模式成熟的头部企业，其业绩确定性与估值弹性兼具，是消费板块中性价比较高的反转标的。