1开源证券发布华源控股信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收11.90亿元（+2.4%），归母净利润0.75亿元（+54.8%），毛利率提升至18.5%。
3业绩高增源于包装主业成本改善及半导体新业务并表贡献增量。
4预计2026-2028年归母净利润分别为1.77/2.25/3.07亿元，对应EPS为0.53/0.68/0.92元，当前股价对应PE为33.8/26.5/19.4倍。
5公司正加速向半导体设备及AI算力光模块转型，成长空间打开。
开源证券_公司信息更新报告：2026H1盈利高增，主业盈利提升+新业务贡献增量_20260731.pdf
摘要
华源控股（002787.SZ）
2026年07月31日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/7/30
当前股价(元)
17.94
一年最高最低(元)
34.99/7.86
总市值(亿元)
59.63
流通市值(亿元)
44.51
总股本(亿股)
3.32
流通股本(亿股)
2.48
近3个月换手率(%)
553.31
股价走势图
公司信息更新报告
数据来源：聚源
相关研究报告
《华源控股2026上半年业绩预告：盈利增速亮眼一公司信息更新报告》-2026.7.7
《实现全资控股暖芯科技，大科技版图徐徐推进一公司信息更新报告》-2026.6.17
《从包装龙头到半导体设备新锐，双轮驱动成长可期一公司首次覆盖报告》-2026.5.13
2026H1盈利高增，主业盈利提升+新业务贡献增量
吕明（分析师）
郭彬（分析师）
Ivming@kysec.cn
guobin@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
证书编号：S0790525090002
公司2026H1盈利高增，主业盈利提升+新业务贡献增量，维持“买入”评级 2026H1公司实现营业总收入11.90亿元，同比+2.4%；归母净利润0.75亿元，同比+54.8%，归母净利率同比+2.1pct至6.3%。利润端高增长主要系：（1）主业盈利提升，产品涨价叠加前期低价原材料备货充分，带动毛利率显著提升， 2026H1毛利率18.5%，同比+3.2pct，对应毛利额同比+23.7%；营业成本同比-1.5%，成本端压力持续边际缓解。（2）新业务并表贡献增量，2026H1无锡暖芯+上海寰鼎并表的半导体收入达0.31亿元，对当期盈利形成正向增厚。 2026Q2公司实现营收6.05亿元，同比+0.7%；归母净利润0.49亿元，同比+87.6%，归母净利率同比+3.79pct至8.2%；单季毛利率20.7%，同比+5.1pct，毛利额同比+33.7%，营业成本同比-5.4%，成本改善力度逐季加大。我们看好公司以包装主业为基本盘，通过并购、新设等方式稳步拓展半导体设备、配套耗材及技术服务业务。其中，2026年5月公司设立苏州华源宏澄科技，切入数据中心与AI算力高速光模块赛道；部分产品完成研发并获订单，随自有产线落地有望逐步兑现盈利。综上，我们维持公司盈利预测，我们预计2026-2028年归母净利润为1.77/2.25/3.07亿元，对应EPS0.53/0.68/0.92元，当前股价对应PE 33.8/26.5/19.4倍，维持“买入”评级。
包装主业：盈利修复基本盘稳固，食品包装贡献增长新动能
金属包装业收入8.62亿元，毛利率同比+3.08pct至 17.2%；塑料包装业收入 2.76亿元，毛利率同比+1.72pct至 18.5%。分产品看，2026H1化工罐收入6.27亿元，毛利率同比+4.0pct至 17.6%，成本改善释放盈利弹性；食品包装增长亮眼，收入2.35亿元、同比+10.7%，公司已切入全球高端品牌供应链并搭建一流食安管控体系，随着产能释放与客户拓展，有望成为主业新增长极，长期餐饮、预制菜、宠物食品等场景扩容将打开行业增量空间。我们预计下半年包装业务稳健增长，为新业务拓展提供现金流与资源支撑。
半导体+光通信新业务：新业务稳步推进，科技转型成长加速兑现
半导体：公司于2026年6月完成无锡暖芯 100%全资控股，落地进度快于市场预期，充分彰显深耕半导体领域的战略决心。公司已形成半导体核心设备、耗材零配件、代理及技术服务四大业务，无锡暖芯将与苏州致源真空、上海寰鼎集成深度联动，实现产品互补与上下游协同，完善半导体设备及核心配套产业链布局。我们预计2026-2028年半导体板块营收分别达3.30/6.10/9.50亿元，将成为公司核心增长引擎，打开长期成长空间。光通信：2026年5月公司设立苏州华源宏澄科技，切入数据中心与AI算力高速光模块赛道；核心团队已就位，部分产品完成研发并获订单，投产前以自研+外协+内部烧录交付，投产后自主生产为主，后续将加码投入加速突破。综上，公司科技转型路径清晰，成长增量逐步兑现，后续催化有望持续落地，市场对其科技属性的认知有望持续提升。
- 风险提示：主业盈利承压、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险。
财务摘要和估值指标
指标
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
2,449
2,311
2,721
3,110
3,537
YOY(%)
1.6
-5.6
17.7
14.3
13.7
归母净利润(百万元)
71
113
177
225
307
YOY(%)
739.0
60.4
55.7
27.6
36.1
毛利率(%)
15.4
17.6
19.5
20.1
22.1
净利率(%)
2.9
4.9
6.5
7.2
8.7
ROE(%)
3.7
6.0
8.6
9.8
11.8
EPS(摊薄/元)
0.21
0.34
0.53
0.68
0.92
P/E(倍)
84.3
52.6
33.8
26.5
19.4
P/B(倍)
3.2
3.2
2.9
2.7
2.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产
1770
1555
1984
1966
2472
现金
534
487
546
644
727
应收票据及应收账款
502
460
671
615
850
其他应收款
17
5
21
8
25
预付账款
47
34
75
42
95
存货
341
330
453
429
552
其他流动资产
329
238
218
228
223
非流动资产
1056
1046
1080
1090
1097
长期投资
0
0
0
0
0
固定资产
709
636
699
740
772
无形资产
159
150
148
133
118
其他非流动资产
188
261
233
217
207
资产总计
2825
2601
3064
3056
3569
流动负债
829
649
949
740
973
短期借款
477
271
515
354
455
应付票据及应付账款
256
279
362
310
443
其他流动负债
97
99
73
75
75
非流动负债
144
94
85
75
65
长期借款
94
50
41
31
21
其他非流动负债
50
44
44
44
44
负债合计
973
743
1034
815
1038
少数股东权益
13
9
6
1
-6
股本
342
335
332
332
332
资本公积
1016
986
986
986
986
留存收益
544
625
771
967
1230
归属母公司股东权益
1839
1849
2023
2240
2536
负债和股东权益
2825
2601
3064
3056
3569
现金流量表(百万元)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流
204
466
-26
419
138
净利润
69
112
174
220
300
折旧摊销
122
118
94
110
120
财务费用
28
10
17
17
15
投资损失
2
-2
1
0
0
营运资金变动
-36
202
-305
78
-295
其他经营现金流
20
27
-8
-6
-3
投资活动现金流
-42
-146
-103
-127
-121
资本支出
121
96
139
119
130
长期投资
65
-62
0
0
0
其他投资现金流
14
12
36
-8
10
筹资活动现金流
46
-366
48
-86
-9
短期借款
74
-206
244
-160
100
长期借款
94
-44
-9
-10
-10
普通股增加
10
-6
-3
0
0
资本公积增加
156
-30
0
0
0
其他筹资现金流
-288
-80
-184
84
-100
现金净增加额
209
-47
-81
206
8
数据来源：聚源、开源证券研究所
利润表(百万元)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
2449
2311
2721
3110
3537
营业成本
2072
1904
2191
2485
2756
营业税金及附加
14
17
16
18
22
营业费用
33
29
34
39
44
管理费用
127
126
145
167
189
研发费用
89
82
95
109
124
财务费用
28
10
17
17
15
资产减值损失
-22
-20
-22
-23
-25
其他收益
24
16
19
18
18
公允价值变动收益
0
1
0
0
0
投资净收益
-2
2
-1
-0
-0
资产处置收益
9
-1
2
2
3
营业利润
98
140
224
274
385
营业外收入
1
2
1
2
2
营业外支出
4
7
4
4
5
利润总额
94
135
222
271
381
所得税
26
23
48
52
81
净利润
69
112
174
220
300
少数股东损益
-2
-2
-3
-6
-7
归属母公司净利润
71
113
177
225
307
EBITDA
240
265
334
400
518
EPS(元)
0.21
0.34
0.53
0.68
0.92
主要财务比率
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
成长能力
营业收入(%)
1.6
-5.6
17.7
14.3
13.7
营业利润(%)
894.2
43.4
60.1
22.2
40.3
归属于母公司净利润(%)
739.0
60.4
55.7
27.6
36.1
获利能力
毛利率(%)
15.4
17.6
19.5
20.1
22.1
净利率(%)
2.9
4.9
6.5
7.2
8.7
ROE(%)
3.7
6.0
8.6
9.8
11.8
ROIC(%)
3.4
5.4
7.1
8.8
10.2
偿债能力
资产负债率(%)
34.4
28.6
33.8
26.7
29.1
净负债比率(%)
5.9
-4.8
2.9
-9.3
-7.9
流动比率
2.1
2.4
2.1
2.7
2.5
速动比率
1.6
1.8
1.5
2.0
1.8
营运能力
总资产周转率
0.9
0.9
1.0
1.0
1.1
应收账款周转率
4.8
4.8
4.8
4.8
4.8
应付账款周转率
7.0
8.0
7.5
7.7
7.6
每股指标(元)
每股收益(最新摊薄)
0.21
0.34
0.53
0.68
0.92
每股经营现金流(最新摊薄)
0.61
1.40
-0.08
1.26
0.42
每股净资产(最新摊薄)
5.53
5.56
6.09
6.75
7.64
估值比率
P/E
84.3
52.6
33.8
26.5
19.4
P/B
3.2
3.2
2.9
2.7
2.3
EV/EBITDA
25.3
21.9
17.9
14.2
11.0
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股票投资评级说明
评级
说明
证券评级
买入(Buy)
预计相对强于市场表现20%以上;
增持(outperform)
预计相对强于市场表现5%~20%;
中性(Neutral)
预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持(underperform)
预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好(overweight)
预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)
预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡(underperform)
预计行业弱于整体市场表现。
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