医药行业专题报告26Q2医药持仓创新低，关注板块估值修复机会

行业研究·深度报告

医药生物

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：陈曦炳

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报告摘要


板块行情：医药生物跑输大盘。26Q2沪深300上涨 10%，医药生物板块整体下跌 12.9%，跑输大盘，主要是科技抱团行情持续分流医药板块资金；而CXO凭借低位超跌+基本面持续改善的双重逻辑，成为资金高低切换的核心方向，在6月下旬迎来了显著反弹。

医药基金规模环比收缩，被动产品规模持续高于主动。截至26Q2，医药基金资产净值规模达到3545亿元，环比-5%，占全样本权益基金规模 4.1%，其中被动医药基金规模1946亿元（环比-3.3%），主动医药基金1599亿元（环比-7.0%），资金更偏好指数化配置医药板块。

公募基金医药持仓占比大幅回落，整体配置创阶段低位。26Q2全部基金医药持仓占比6.54%，环比-2.33pp；医药主题基金自身持仓维持高位；减配核心来自非医药类基金，非药基金医药持仓占比为1.88%，环比-1.36pp，其中非药主动基金医药持仓占比2.48%（环比- 1.94pp），非药被动基金持仓占比0.81%（环比-1.04pp）。

持仓结构：聚焦创新药产业链，持仓结构全面向CXO倾斜。

全市场公募基金：26Q2持仓占比最高的子板块为化学制剂（34.7%）、CXO（28.2%）；CXO持仓环比大幅+8.36pp，是唯一获得显著增配赛道；持仓占比下降最多的子板块为医疗设备（-2.57pp）、医疗耗材（-2.11pp）。

医药主动基金：化学制剂（44.8%）仓位最高，CXO持仓占比环比大幅+7.08pp，其他生物制品、化学制剂仓位回落幅度居前。

医药被动基金：化学制剂（34.5%）、其他生物制品（25.4%）持仓占比最高，CXO环比+4.71pp。

非药主动基金：配置重心转向CXO，持仓占比 34.8% ，环比+15.60pp；医疗耗材（-5.15pp）、医疗设备（-3.91pp）明显减配。

非药被动基金：CXO、其他生物制品大幅增配，持仓占比提升+9.70pp、+7.49pp，医疗设备持仓占比环比大幅-20.80pp。

个股加减仓：CXO龙头获资金集中加仓，创新药个股表现分化，器械个股遭减配。

持有基金家数/持股总市值变化：药明康德、凯莱英等CXO龙头以及科伦药业、康诺亚-B、众生药业、艾力斯、泽璟制药-U等创新药个股获基金加仓，信立泰、恒瑞医药、康方生物等创新药标的以及迈瑞医疗、联影医疗、英科医疗等器械标的遭减配。

持股占流通股比变化：康诺亚-B、泰格医药、再鼎医药、众生药业、益方生物-U为加仓TOP标的。信立泰、英科医疗、万泽股份、诺思兰德、普蕊斯为减仓TOP标的。


1. 行情复盘

1. 医药基金规模：26Q2整体环比下降

1. 医药持仓占比：26Q2科技抱团行情下显著减配医药

1. 医药持仓结构分析

1. 加减仓分析


26Q2：大盘稳步上行，医药生物板块跑输沪深300，细分行业中，医疗服务（CXO）跑赢医药生物板块整体。26Q2沪深300上涨10%，医药生物板块整体下跌12.9%，跑输大盘，主要是市场资金集中流向科技板块，医药板块资金持续分流。其中化学制药下跌13.9%，生物制品下跌17.1%，医疗器械下跌15.2%，医疗服务上涨1.2%（主要为CXO板块带动），中药下跌18.3%，医药商业下跌22.3%。科技主线持续虹吸资金，26Q2医药板块整体承压，而CXO凭借低位超跌+基本面持续改善的双重逻辑，成为资金高低切换的核心方向，在6月下旬迎来了显著反弹。

图：26Q2医药生物行情复盘


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理


1. 行情复盘

1. 医药基金规模：26Q2整体环比下降

1. 医药持仓占比：26Q2科技抱团行情下显著减配医药

1. 医药持仓结构分析

1. 加减仓分析

2 医药基金规模有所下降


截至26Q2，医药基金资产净值规模达到3545亿元，环比-5%，占全部基金样本规模比例为4.1%。其中主动型基金规模1599亿元（环比 -7.0%），规模占比1.9%，被动型基金规模1946亿元（环比-3.3%），规模占比2.3%，被动型基金规模持续超过主动型医药基金。

图：医药基金资产净值规模情况（亿元）


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图：医药基金资产净值规模占比情况


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：全基金样本为股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金


[01]行情复盘

[02]医药基金规模：26Q2整体环比下降

[03]医药持仓占比：26Q2科技抱团行情下显著减配医药

[04]医药持仓结构分析

[05]加减仓分析


26Q2医药持仓占比环比下降显著。

全部基金医药持仓占比为 6.54% ，环比-2.33pp。

医药基金医药持仓占比为 98.22% ，环比+0.17pp。医药主动型基金医药持仓占比为 97.31% ，环比+0.05pp；医药被动型基金医药持仓占比为 99.06% ，环比+0.27pp。

非药基金医药持仓为1.88%，环比-1.36pp；非药主动型基金医药持仓占比为2.48%，环比-1.94pp；非药被动型基金医药持仓占比为 0.81%，环比-1.04pp。

图：医药生物持仓情况


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理


[01]行情复盘

[02]医药基金规模：26Q2整体环比下降

[03]医药持仓占比：26Q2科技抱团行情下显著减配医药

[04]医药持仓结构分析

[05]加减仓分析

4.1 持仓结构分析一一全部公募基金


26Q2持仓占比最大的子板块为化学制剂（34.7%）、CXO（28.2%）；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO（+8.36pp）、化学制剂（+0.26pp），持仓占比下降最多的子板块为医疗设备（-2.57pp）、医疗耗材（-2.11pp）。

图：医药生物细分子板块持仓占比变化情况（全部公募基金）


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.1 持仓结构分析一一全部公募基金


医药细分板块基金重仓占比及市值占比对比：

CXO、其他生物制品、化学制剂显著超配，分别超配15.85pp、13.50pp、4.02pp。

中药、医疗耗材、原料药显著低配，分别低配8.52pp、5.10pp、4.13pp。

表：医药生物细分子板块持仓占比VS市值占比（全部公募基金）

细分行业

26Q2持仓占比

市值占比

超配/低配比例(pp)

医疗研发外包

28.2%

12.3%

15.85

其他生物制品

20.5%

7.0%

13.50

化学制剂

34.7%

30.7%

4.02

其他医疗服务

0.0%

0.1%

-0.13

诊断服务

0.0%

0.7%

-0.67

线下药店

0.4%

1.1%

-0.73

血液制品

0.2%

1.5%

-1.35

医院

1.3%

3.0%

-1.68

体外诊断

1.6%

3.8%

-2.24

疫苗

0.4%

3.2%

-2.84

医药流通

0.2%

3.4%

-3.20

医疗设备

5.4%

8.9%

-3.47

原料药

1.2%

5.3%

-4.13

医疗耗材

2.0%

7.1%

-5.10

中药Ⅲ

3.2%

11.7%

-8.52

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.1 持仓结构分析一一全部公募基金


医药重仓持股结构-全部基金


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.2 持仓结构分析——医药主动型基金


26Q2持仓占比最大的子板块为化学制剂（44.8%）、CXO（26.4%）；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO（+7.08pp）、中药 （+0.43pp），持仓占比下降最多的子板块为其他生物制品（-2.56pp）、化学制剂（-1.99pp）。

图：医药生物细分子板块持仓占比变化情况（医药主动型基金）



资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.2 持仓结构分析——医药主动型基金


医药细分板块基金重仓占比及市值占比对比：

其他生物制品、化学制剂、CXO显著超配，分别超配15.60pp、14.09pp、14.06pp。

中药、医疗设备、医疗耗材显著低配，分别低配10.57pp、7.38pp、6.22pp。

表：医药生物细分子板块持仓占比VS市值占比（医药主动型基金）

细分行业

26Q2持仓占比

市值占比

超配/低配比例(pp)

其他生物制品

22.6%

7.0%

15.60

化学制剂

44.8%

30.7%

14.09

医疗研发外包

26.4%

12.3%

14.06

其他医疗服务

0.0%

0.1%

-0.13

诊断服务

0.0%

0.7%

-0.68

线下药店

0.2%

1.1%

-0.93

血液制品

0.0%

1.5%

-1.54

医院

0.2%

3.0%

-2.74

疫苗

0.0%

3.2%

-3.19

体外诊断

0.6%

3.8%

-3.29

医药流通

0.0%

3.4%

-3.41

原料药

1.7%

5.3%

-3.69

医疗耗材

0.9%

7.1%

-6.22

医疗设备

1.5%

8.9%

-7.38

中药Ⅲ

1.2%

11.7%

-10.57

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.2 持仓结构分析——医药主动型基金


医药重仓持股结构-医药主动


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.3 持仓结构分析——医药被动型基金


26Q2持仓占比最大的子板块为化学制剂（34.5%）、其他生物制品（25.4%）；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO （+4.71pp）、化学制剂（+0.61pp），持仓占比下降最多的子板块为其他生物制品（-2.56pp）、原料药（-1.13pp）。

图：医药生物细分子板块持仓占比变化情况（医药被动型基金）



资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.3 持仓结构分析——医药被动型基金


医药细分板块基金重仓占比及市值占比对比：

CXO、其他生物制品、化学制剂显著超配，分别超配13.06pp、12.98pp、3.83pp。

中药、医疗耗材、原料药显著低配，分别低配8.33pp、5.90pp、5.25pp。

表：医药生物细分子板块持仓占比VS市值占比（医药被动型基金）

细分行业

26Q2持仓占比

市值占比

超配/低配比例(pp)

医疗研发外包

25.4%

12.3%

13.06

其他生物制品

20.0%

7.0%

12.98

化学制剂

34.5%

30.7%

3.83

医疗设备

10.3%

8.9%

1.49

医院

2.3%

3.0%

-0.67

诊断服务

0.0%

0.7%

-0.71

血液制品

0.5%

1.5%

-1.04

线下药店

0.0%

1.1%

-1.12

疫苗

0.8%

3.2%

-2.38

体外诊断

1.2%

3.8%

-2.65

医药流通

0.0%

3.4%

-3.37

原料药

0.1%

5.3%

-5.25

医疗耗材

1.2%

7.1%

-5.90

中药Ⅲ

3.4%

11.7%

-8.33

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.3 持仓结构分析——医药被动型基金


医药重仓持股结构-医药被动


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.4 持仓结构分析一一非药主动型基金


26Q2持仓占比最大的子板块为CXO（34.8%）、化学制剂（22.9%）；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO（+15.60pp）、中药（+1.23pp），持仓占比下降最多的子板块为医疗耗材（-5.15pp）、医疗设备（-3.91pp）。

图：医药生物细分子板块持仓占比变化情况（非药主动型基金）


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.4 持仓结构分析一一非药主动型基金


医药细分板块基金重仓占比及市值占比对比：

医疗研发外包、其他生物制品显著超配，分别超配22.48pp、10.98pp。

化学制剂、中药、医疗设备显著低配，分别低配7.76pp、7.48pp、5.30pp。

表：医药生物细分子板块持仓占比VS市值占比（非药主动型基金）

细分行业

26Q2持仓占比

市值占比

超配/低配比例(pp)

医疗研发外包

34.8%

12.3%

22.48

其他生物制品

18.0%

7.0%

10.98

体外诊断

4.5%

3.8%

0.69

线下药店

1.2%

1.1%

0.09

其他医疗服务

0.0%

0.1%

-0.13

诊断服务

0.1%

0.7%

-0.58

医疗耗材

5.6%

7.1%

-1.48

血液制品

0.0%

1.5%

-1.54

医院

1.2%

3.0%

-1.80

医药流通

0.8%

3.4%

-2.57

原料药

2.8%

5.3%

-2.57

疫苗

0.1%

3.2%

-3.04

医疗设备

3.6%

8.9%

-5.30

中药Ⅲ

4.3%

11.7%

-7.48

化学制剂

22.9%

30.7%

-7.76

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.4 持仓结构分析一一非药主动型基金


医药重仓持股结构-非药主动


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.5 持仓结构分析一一非药被动型基金


26Q2持仓占比最大的子板块为CXO（28.2%）、其他生物制品（25.6%）；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO（+9.70pp）、其他生物制品（+7.49pp），持仓占比下降最多的子板块为医疗设备（-20.80pp）、化学制剂（-2.85pp）。

图：医药生物细分子板块持仓占比变化情况（非药被动型基金）



资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.5 持仓结构分析一一非药被动型基金


医药细分板块基金重仓占比及市值占比对比：

其他生物制品、医疗研发外包、其他医疗服务显著超配，分别超配18.56pp、15.86pp。

化学制剂、中药、医疗耗材显著低配，分别低配7.6pp、7.2pp、6.9pp。

表：医药生物细分子板块持仓占比VS市值占比（非药被动型基金）

细分行业

26Q2持仓占比

市值占比

超配/低配比例(pp)

其他生物制品

25.6%

7.0%

18.56

医疗研发外包

28.2%

12.3%

15.86

其他医疗服务

0.0%

0.1%

-0.13

诊断服务

0.0%

0.7%

-0.71

线下药店

0.0%

1.1%

-1.13

血液制品

0.0%

1.5%

-1.54

医院

1.2%

3.0%

-1.74

疫苗

0.4%

3.2%

-2.84

医药流通

0.5%

3.4%

-2.91

中药Ⅲ

8.8%

11.7%

-2.95

体外诊断

0.0%

3.8%

-3.84

原料药

0.5%

5.3%

-4.88

医疗耗材

0.0%

7.1%

-7.03

医疗设备

1.0%

8.9%

-7.86

化学制剂

20.0%

30.7%

-10.70

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

4.5 持仓结构分析一一非药被动型基金


医药重仓持股结构-非药被动


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理


[01]行情复盘

[02]医药基金规模：26Q2整体环比下降

[03]医药持仓占比：26Q2科技抱团行情下显著减配医药

[04]医药持仓结构分析

[05]加减仓分析

5.1 加减仓分析一一持有基金家数


26Q2持有基金数最多的TOP3医药股：药明康德（774家）、恒瑞医药（411家）、信达生物（198家）。

表：持有基金家数TOP20个股

简称

26Q2较26Q1持有基金数变动值

26Q2持有基金家数

26Q1持有基金家数

药明康德

104

774

670

恒瑞医药

-68

411

479

信达生物

-28

198

226

科伦药业

53

166

113

凯莱英

94

164

70

百济神州

11

137

126

科伦博泰生物

16

135

119

荣昌生物

-36

134

170

泽璟制药-U

23

114

91

三生制药

-23

107

130

百利天恒

-23

106

129

康方生物

-36

106

142

康龙化成

20

97

77

药明生物

9

93

84

泰格医药

-25

90

115

海思科

23

89

66

奕瑞科技

38

89

51

英科医疗

-113

88

201

百济神州

0

83

83

迈瑞医疗

-79

82

161

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

5.1 加减仓分析一一持有基金家数


持有基金家数增加TOP10医药股：药明康德、凯莱英、科伦药业、康诺亚-B、众生药业、奕瑞科技、艾力斯、贝达药业、药明康德、泽璟制药-U、海思科。

持有基金家数减少TOP10医药股：信立泰、英科医疗、迈瑞医疗、恒瑞医药、万泽股份、联影医疗、苑东生物、荣昌生物、康方生物、映恩生物-B。

表：持有基金家数增加及减少TOP10医药股

持有基金家数增加TOP10医药股

持有基金家数减少TOP10医药股

证券代码

证券名称

26Q2涨跌幅

变动家数

26Q2末持有家数

细分行业

证券代码

证券名称

26Q2涨跌幅

变动家数

26Q2末持有家数

细分行业

603259.SH

药明康德

29%

104

774

医疗研发外包

002294.SZ

信立泰

-47%

-134

5

化学制剂

002821.SZ

凯莱英

48%

94

164

医疗研发外包

300677.SZ

英科医疗

-33%

-113

88

医疗耗材

002422.SZ

科伦药业

13%

53

166

化学制剂

300760.SZ

迈瑞医疗

-17%

-79

82

医疗设备

2162.HK

康诺亚-B

17%

45

77

其他生物制品

600276.SH

恒瑞医药

-5%

-68

411

化学制剂

002317.SZ

众生药业

35%

39

44

中药III

000534.SZ

万泽股份

-23%

-52

8

其他生物制品

688301.SH

奕瑞科技

61%

38

89

医疗设备

688271.SH

联影医疗

-10%

-44

60

医疗设备

688578.SH

艾力斯

15%

36

73

化学制剂

688513.SH

苑东生物

-31%

-39

6

化学制剂

300558.SZ

贝达药业

50%

36

48

化学制剂

688331.SH

荣昌生物

1%

-36

134

其他生物制品

2359.HK

药明康德

33%

27

77

医疗研发外包

9926.HK

康方生物

-32%

-36

106

其他生物制品

688266.SH

泽璟制药-U

18%

23

114

化学制剂

9606.HK

映恩生物-B

-39%

-36

26

其他生物制品

002653.SZ

海思科

23%

23

89

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

5.2 加减仓分析一一持股总市值


26Q2持有市值最大的TOP3医药股：药明康德（462亿元）、恒瑞医药（239亿元）、信达生物（141亿元）。

表：持有市值TOP20个股

简称

26Q2较26Q1持股总市值变动(亿元)

26Q2持股总市值(亿元)

26Q1持股总市值(亿元)

药明康德

74.4

462.2

387.8

恒瑞医药

-37.1

238.8

275.9

信达生物

-33.7

141.4

175.1

凯莱英

51.7

102.1

50.4

科伦药业

28.1

98.6

70.5

康方生物

-41.1

93.0

134.1

百利天恒

11.6

88.8

77.1

科伦博泰生物

-5.8

86.3

92.1

泰格医药

18.3

82.9

64.6

海思科

10.6

82.0

71.4

百济神州

-13.2

76.6

89.7

石药集团

-24.8

72.7

97.5

康龙化成

11.3

67.7

56.4

迈瑞医疗

-44.7

66.1

110.8

三生制药

-19.0

63.1

82.1

百济神州

14.8

62.1

47.3

泽璟制药-U

15.4

59.8

44.4

荣昌生物

-8.8

59.4

68.2

药明生物

-4.2

50.7

54.8

中国生物制药

-12.1

41.8

53.9

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

5.2 加减仓分析一一持股总市值


持股总市值增加TOP10医药股：药明康德、凯莱英、科伦药业、康诺亚-B、泰格医药、艾力斯、泽璟制药-U、百济神州、众生药业、再鼎医药。

持股总市值减少TOP10医药股：信立泰、迈瑞医疗、英科医疗、联影医疗、康方生物、恒瑞医药、信达生物、京东健康、石药集团、惠泰医疗。

表：持股总市值增加及减少TOP10医药股

持股总市值增加TOP10医药股

持股总市值减少TOP10医药股

证券代码

证券名称

26Q2涨跌幅

持股总市值变动(亿元)

26Q2末持股总市值(亿元)

细分行业

证券代码

证券名称

26Q2涨跌幅

持股总市值变动(亿元)

26Q2末持股总市值(亿元)

细分行业

603259.SH

药明康德

29%

74

462

医疗研发外包

002294.SZ

信立泰

-47%

-86

0.3

化学制剂

002821.SZ

凯莱英

48%

52

102

医疗研发外包

300760.SZ

迈瑞医疗

-17%

-45

66

医疗设备

002422.SZ

科伦药业

13%

28

99

化学制剂

300677.SZ

英科医疗

-33%

-43

27

医疗耗材

2162.HK

康诺亚-B

17%

23

31

其他生物制品

688271.SH

联影医疗

-10%

-42

39

医疗设备

300347.SZ

泰格医药

-11%

18

83

医疗研发外包

9926.HK

康方生物

-32%

-41

93

其他生物制品

688578.SH

艾力斯

15%

16

35

化学制剂

600276.SH

恒瑞医药

-5%

-37

239

化学制剂

688266.SH

泽璟制药-U

18%

15

60

化学制剂

1801.HK

信达生物

-6%

-34

141

其他生物制品

688235.SH

百济神州

9%

15

62

化学制剂

6618.HK

京东健康

-30%

-29

19

互联网药店

002317.SZ

众生药业

35%

14

17

中药III

1093.HK

石药集团

-22%

-25

73

化学制剂

9688.HK

再鼎医药

6%

13

13

其他生物制品

688617.SH

惠泰医疗

-27%

-20

8

医疗耗材

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

5.3 加减仓分析一一持股占流通股比


持股占流通股比增加TOP5医药股：康诺亚-B、泰格医药、再鼎医药、众生药业、益方生物-U；

减仓TOP5医药股：信立泰、英科医疗、万泽股份、诺思兰德、普蕊斯。（根据基金重仓持股占流通股比例变动幅度衡量加减仓幅度）

表：加仓TOP10个股


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：根据26Q2较26Q1基金重仓持股占流通股比例变动幅度衡量加减仓幅度

表：减仓TOP10个股

简称

持股占流通股比(26Q2-26Q1,pp)

26Q2持股占流通股比(%)

所属行业

信立泰

-18.35

6.72

化学制剂

英科医疗

-8.49

17.60

医疗耗材

万泽股份

-7.33

12.50

其他生物制品

诺思兰德

-7.08

7.69

其他生物制品

普蕊斯

-6.01

5.91

医疗研发外包

澳华内镜

-5.73

0.13

医疗设备

海泰新光

-4.79

0.00

医疗设备

悦康药业

-3.45

5.02

化学制剂

奥泰生物

-3.21

0.20

体外诊断

惠泰医疗

-3.15

2.11

医疗耗材

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：根据26Q2较26Q1基金重仓持股占流通股比例变动幅度衡量加减仓幅度

26Q2公募基金医药持仓分析总结


板块行情：医药生物跑输大盘。26Q2沪深300上涨 10%，医药生物板块整体下跌 12.9%，跑输大盘，主要是科技抱团行情持续分流医药板块资金；而CXO凭借低位超跌+基本面持续改善的双重逻辑，成为资金高低切换的核心方向，在6月下旬迎来了显著反弹。

医药基金规模环比收缩，被动产品规模持续高于主动。截至26Q2，医药基金资产净值规模达到3545亿元，环比-5%，占全样本权益基金规模 4.1%，其中被动医药基金规模1946亿元（环比-3.3%），主动医药基金1599亿元（环比-7.0%），资金更偏好指数化配置医药板块。

公募基金医药持仓占比大幅回落，整体配置创阶段低位。26Q2全部基金医药持仓占比6.54%，环比-2.33pp；医药主题基金自身持仓维持高位；减配核心来自非医药类基金，非药基金医药持仓占比为1.88%，环比-1.36pp，其中非药主动基金医药持仓占比2.48%（环比- 1.94pp），非药被动基金持仓占比0.81%（环比-1.04pp）。

持仓结构：聚焦创新药产业链，持仓结构全面向CXO倾斜。

全市场公募基金：26Q2持仓占比最高的子板块为化学制剂（34.7%）、CXO（28.2%）；CXO持仓环比大幅+8.36pp，是唯一获得显著增配赛道；持仓占比下降最多的子板块为医疗设备（-2.57pp）、医疗耗材（-2.11pp）。

医药主动基金：化学制剂（44.8%）仓位最高，CXO持仓占比环比大幅+7.08pp，其他生物制品、化学制剂仓位回落幅度居前。

医药被动基金：化学制剂（34.5%）、其他生物制品（25.4%）持仓占比最高，CXO环比+4.71pp。

非药主动基金：配置重心转向CXO，持仓占比 34.8% ，环比+15.60pp；医疗耗材（-5.15pp）、医疗设备（-3.91pp）明显减配。

非药被动基金：CXO、其他生物制品大幅增配，持仓占比提升+9.70pp、+7.49pp，医疗设备持仓占比环比大幅-20.80pp。

个股加减仓：CXO龙头获资金集中加仓，创新药个股表现分化，器械个股遭减配。

持有基金家数/持股总市值变化：药明康德、凯莱英等CXO龙头以及科伦药业、康诺亚-B、众生药业、艾力斯、泽璟制药-U等创新药个股获基金加仓，信立泰、恒瑞医药、康方生物等创新药标的以及迈瑞医疗、联影医疗、英科医疗等器械标的遭减配。

持股占流通股比变化：康诺亚-B、泰格医药、再鼎医药、众生药业、益方生物-U为加仓TOP标的。信立泰、英科医疗、万泽股份、诺思兰德、普蕊斯为减仓TOP标的。

风险提示


研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

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国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

分析师承诺

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

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