东吴证券_2026年半年报点评：单吨净利拐点明确，业绩符合市场预期_20260731.pdf

东吴证券2026-07-31查看原文

摘要

1东吴证券发布诺德股份2026年半年报点评，维持“买入”评级。

2公司26H1营收64.3亿元（+113%），归母净利1亿元（+242%），业绩符合预期。

3Q2铜箔出货环增25%，单吨净利拐点明确，预计Q3起盈利显著改善，年底单吨净利有望升至0.5-0.7万元。

4因新产品爬坡下调盈利预测，预计26-28年归母净利4.2/13.6/18.3亿元，对应PE为33/10/8倍，估值处于低位且具备涨价弹性。

文本

![](page=0,bbox=[1424, 70, 1842, 172])

诺德股份（600110）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

5,277

7,328

14,209

19,707

21,697

同比(%)

15.44

38.86

93.90

38.69

10.10

归母净利润(百万元)

(351.69)

(298.51)

423.81

1,356.50

1,827.91

同比(%)

(1,387.59)

15.12

241.98

220.07

34.75

EPS-最新摊薄(元/股)

(0.20)

(0.17)

0.24

0.78

1.05

P/E(现价&最新摊薄)

(39.57)

(46.62)

32.84

10.26

7.61

业绩符合市场预期。公司26H1营收64.3亿元，同比+113.3%，归母净利1亿元，同比+242.1%，扣非净利0.5亿元，同比+159.6%，毛利率 9.2%，同比-0.5pct；其中26Q2营收38.9亿元，同环比+142.2%/+53%，归母净利0.6亿元，同环比+280.7%/+56.7%，扣非净利0.3亿元，同环比+170.6%/+32.5%，毛利率7.5%，同环比-1.9/-4.2pct，符合市场预期。

2026年半年报点评：单吨净利拐点明确，业绩符合市场预期

公司出货环增显著、电子箔开始起量。公司26H1铜箔出货5万吨+其中Q2出货3万吨，同环比+80%/+25%，电子箔开始起量，Q2RTF单月出货超200吨，HVLP1-2代6月起开始出货，Q2HTE出货0.4万吨；公司6月起已满产，我们预计26年全年铜箔出货11.5-12万吨，同增 60%+，26Q4公司新增1.5万吨铜箔产能，年底公司实现17万吨产能，其中电子箔3万吨，我们预计27年铜箔出货16-17万吨，同增 40%，其中电子箔出货预计2万吨。

买入（维持）

投资要点

盈利预测与投资评级：考虑新产品爬坡影响利润，我们下调预期，我们预计26-28年归母净利润4.2/13.6/18.3亿元（原预期6.6/16.2/21.2亿元），同比+242%/+220%/+35%，对应PE33/10/8x，考虑公司处于估值低位，后续有涨价弹性，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，市场竞争加剧，公司对外担保比例过高，信息披露调查暂未结案。

Q2产能利用率提升、单吨拐点已现。公司铜箔Q2均价14.7万元/吨，环比提升，受益于铜价+加工费上涨，单吨毛利1万元，环比下滑，主要系高阶电子铜箔，及载体铜箔处于客户送样段，初期良率偏低影响毛利水平，单吨扣非净利0.1万元，环比持平，其中非经系政府补贴及铜期货损益，若加回因票据贴现导致的投资收益亏损，单吨净利0.2万元，环比翻倍；考虑7月起公司对4-4.5u锂电箔产品涨价0.35万元/吨落地，我们预计Q3起拐点显著，年底单吨净利有望提升至0.5-0.7万元，考虑后续电子箔起量，单吨净利有望进一步提升。

费用率明显下降、资本开支提升。公司26H1期间费用4.7亿元，同 25.5%，费用率7.3%，同比-5.1pct，其中Q2期间费用2.4亿元，同环比 +23.5%/+2.4%，费用率6.1%，同环比-5.8/-3pct；26H1经营性净现金流 -10.9亿元，同比-318.8%，其中Q2经营性现金流-13.7亿元，同环比 -471.8%/-1142%；26H1资本开支5.1亿元，同比+123.1%，其中Q2资本开支2.5亿元，同环比+75.8%/+177.4%；26Q2末存货21.4亿元，较年初+99.4%。

2026年07月31日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1351, 921, 1794, 1205])

市场数据

收盘价(元)

8.02

一年最低/最高价

5.91/18.42

市净率(倍)

2.32

流通A股市值(百万元)

13,916.15

总市值(百万元)

13,916.15

基础数据

每股净资产(元,LF)

3.46

资产负债率(%，LF)

67.00

总股本(百万股)

1,735.18

流通A股(百万股)

1,735.18

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街5号

邮政编码：215021

传真：（0512）62938527

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投资要点

2026年07月31日

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