非银金融

2026年07月30日

投资评级：看好（维持）

行业走势图


数据来源：聚源

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行业点评报告

存款向非银体系迁移，私募与FOF增加明显

高超（分析师）

印梓铭（联系人）

gaochao1@kysec.cn

yinziming@kysec.cn

证书编号：S0790520050001

证书编号：S0790126070027

居民风险偏好有所修复，存款向非银体系迁移

(1) 2026年上半年，科技板块带动股票市场整体上行，科创创业50指数+59%，沪深300指数+8%，基金盈利表现较好，主动偏股基金指数+26%，中证债券基金指数+2%。上半年A股新增开户数2016万户，同比+60%，增长明显。（2）2026年1-6月居民存款新增7.6万亿元，较2025年同期少增3.2万亿元，非银存款新增4.9万亿元，较2025年同期多增2.4万亿元，居民存款增速小于M2增速，反映居民风险偏好有所提升，居民存款有向非银体系迁移的趋势。

2季度净值上涨造成偏股基金净赎回，FOF净申购明显，私募规模同比高增 （1）公募基金：非货规模增长，股票ETF净赎回拖累偏股基金份额增长。

(1) 公募基金：非货规模增长，股票ETF净赎回拖累偏股基金份额增长，净申购明显。截至2026年6月末，非货规模为24.0万亿元，较年初+6%，份额 17.4万亿份，较年初+3%，增加0.4万亿份。偏股类基金（扣减货币、债券型基金）规模为11.9万亿元，较年初+2%，份额为7.6万亿份，较年初减少0.28万亿份。其中股票型ETF规模为2.6万亿元，较年初-31%，份额为1.9万亿份，较年初减少0.33万亿份。扣除股票型ETF后，偏股类基金份额为5.7万亿份，较年初+1%，其中1季度份额+6%，2季度份额-5%，基民对于偏股基金申赎有较强的逆周期行为（1、2季度单位净值分别-2%、+19%），2季度基金净值显著上涨造成一定净赎回。债基、FOF、QDII规模分别较年初+11%、+37%、+9%，份额分别较年初+8%、+36%、+8%，FOF规模较年初增长800亿，成为存款承接的重要力量。（2）私募基金规模显著增长，规模创历史新高。截至2026年6月末，私募基金存量规模为23.7万亿元，同比+17%，其中私募证券投资基金为8.0万亿元，同比+44%，较年初增长1.0万亿元，较年初+13%，规模创历史新高。上半年私募基金新备案规模为5872亿元，其中私募证券投资基金新备案规模为 3460亿元，同比+88%。

理财规模和保费收入稳步增长，同比增速有所放缓

(1) 银行理财增速有所放缓，固收类规模稳步增长。截至2026年6月末，银行理财存量规模为31.9万亿元，同比+5%，较年初基本持平，存量规模增速有所放缓（2024、2025年上半年分别增长 7%、2%）。其中，现金类、固收类、混合类、权益类分别较年初-10%、+2%、+21%、-9%。（2）保费收入同比增加，增速略放缓。2026年1-6月人身保险公司保费收入2.9万亿元，同比+3.7%，较2025年上半年的 5%增速略有放缓，主要受基数抬升和银保报行合一深化影响。

存款迁移利好券商大财富管理业务，保险负债端有望延续高质量增长

2026上半年低利率环境延续，权益市场高景气，居民风险偏好持续提升，居民存款有向非银体系迁移趋势。具体来看，公募基金规模增长充分受益于市场景气度，FOF等多元化产品增速较快，私募基金规模高增长验证高净值客户风险偏好改善，理财及保费收入稳健增长，低波类产品有望受益于居民风险偏好改善承接居民存款。居民风险偏好修复，存款搬家背景下，财富管理有望迎来发展良机，利好券商大财富管理业务，保险公司负债端有望持续高质量增长。非银板块估值和机构持仓仍在历史低位，看好券商和保险下半年超额收益。

推荐标的组合：广发证券、中金公司H、华泰证券、中国太保、中国人寿；国泰海通、中信证券、中国平安；财通证券，同花顺；香港交易所。

风险提示：政策不确定性风险；市场大幅波动风险；宏观经济持续下行。


附图1：居民存款增速小于M2增速


数据来源：Wind、开源证券研究所

附图2： 住户存款增速有所放缓


数据来源：Wind、开源证券研究所

附图3：上半年新增开户数2016万户，同比+60%


数据来源：Wind、开源证券研究所

附图4： 上半年新增非银存款4.9万亿元，同比 $+99\%$


数据来源：Wind、开源证券研究所

附图5：非货基金规模较年初+6%


数据来源：Wind、开源证券研究所

附图6：偏股类基金规模较年初+2%


数据来源：Wind、开源证券研究所

注：偏股基金包括股票、混合、FOF、QDII及其他


附图7：扣除股票型ETF后，偏股类份额较年初+1%


数据来源：Wind、开源证券研究所

注：偏股基金包括股票、混合、FOF、QDII及其他

附图8：私募证券投资基金较年初增长1万亿


数据来源：Wind、开源证券研究所

附图9： 上半年私募证券投资基金新备案规模3460亿


数据来源：Wind、开源证券研究所

附图10：上半年理财增速有所放缓


数据来源：普益标准、开源证券研究所


特别声明

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分析师声明

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数（北交所基准指数为北证50指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。


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