研究报告
国金证券_电力设备与新能源行业研究：锂电11月洞察：三季报总量走强，隔膜铜箔等紧缺环节业绩向好_20261106.pdf
国金证券发布锂电行业11月洞察，维持“买入”评级。研报指出Q3锂电总量走强，储能及出口为核心引擎，产业链利润向隔膜、铜箔等高壁垒环节转移。当前板块对应2027年PE仅11倍，处于估值底部。建议关注涨价弹性环节及固态电池等新技术突破，重点推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份及科达利等标的。提示新能源车及储能需求不及预期风险。
研报核心逻辑在于锂电行业周期拐点临近与估值修复共振。基本面上，Q3业绩验证总量增长韧性，且利润再分配利好供给紧缺的隔膜、铜箔环节；估值上，2027年11倍PE反映极度悲观预期，具备较高安全边际。投资主线清晰：一是博弈材料环节涨价弹性的低估值龙头，二是关注固态电池、钠电等新技术产业化落地带来的结构性机会。需警惕上游锂价波动及海外政策风险对短期情绪的扰动。
华鑫证券_传媒2027年年度策略：AI增强内容与媒介 新内需新序章_20261106.pdf
华鑫证券发布传媒行业2027年年度策略，维持行业“推荐”评级。报告指出2027年AI应用有望进入商业化兑现期，Token经济成为新基建，AI将增强内容与渠道供给。预计2030年全球AI聚合平台市场规模达189亿美元，2032年AI电影制作市场达189亿美元。建议关注AI赋能下的影视院线、游戏及数字营销板块，重点推荐儒意电影、博纳影业、恺英网络、吉宏股份、完美世界等标的，认为优质内容公司有望在AI浪潮中获重估。
该研报核心逻辑在于AI技术从工具层向应用层商业化落地，特别是Token经济量化了智能价值。对于传媒行业，AI不仅降低内容生产成本，更通过重塑影院、展览等线下渠道的体验价值创造新内需。投资主线清晰指向具备优质IP资产储备且积极拥抱AI工作流的头部公司。虽然短期票房和游戏流水存在波动，但2027年作为AI应用兑现元年，行业估值体系有望从传统流量逻辑转向“智能复利”与资产复用逻辑，利好具备技术卡位和内容壁垒的龙头企业。
东吴证券_新能源月报：2026年9-10月报：国内储能招中标数据景气，光伏新技术呈现盈利差异，海风进入政策拐点_20261106.pdf
东吴证券发布新能源月报，指出光伏需求下滑但供给侧出清加速，组件价格回升，新技术盈利分化；储能国内招中标翻倍，海外户储受气价上涨拉动景气上行；海风进入政策拐点，深远海规划有望获批。研报推荐储能（阳光电源、宁德时代等）、光伏组件及新技术龙头、风电海缆及主机龙头。预计2026年全球光伏新增536GW同比-13%，国内大储EPC中标同比+104%，风机出口同比+54%。
研报核心逻辑在于新能源板块‘供给出清’与‘新增长点’并存。光伏虽总量需求承压，但政策限产与技术管制加速磨底，高效组件率先盈利修复；储能内外需共振，国内订单累积奠定2027年高增基础，欧洲气价飙升催化户储爆发；海风深远海政策拐点确立，打开中长期空间。建议重点关注具备技术溢价的光伏龙头、出海弹性大的储能及风机企业，以及受益于海风审批提速的海缆环节。
西南证券_2026年三季报点评：主业修复与投资收益共振，2026前三季度业绩高增_20261106.pdf
西南证券发布桐昆股份2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收854.36亿元（+26.76%），归母净利润69.02亿元（+345.66%），业绩高增源于涤纶长丝量价齐升、价差修复及参股浙江石化投资收益显著增长。预计2026-2028年EPS分别为3.56/3.76/4.04元，对应PE均为6倍。公司推出股权激励计划，设定2026-2028年主业净利润高增长目标，中长期成长属性增强。
研报核心逻辑在于桐昆股份主业周期反转与投资收益共振。涤纶长丝价差修复驱动毛利率同比提升4.2pp至10.01%，叠加浙江石化贡献28亿投资收益，支撑业绩爆发式增长。6倍PE估值处于历史低位，股权激励锁定未来三年主业高增目标，显示管理层对摆脱单一周期波动、向差别化新材料转型的信心。当前低估值与高盈利弹性形成错配，具备较强安全边际与上涨潜力，但需警惕能源价格波动及供给过剩风险。
开源证券_电力行业2027年度策略：电改深化电价磨底蓄势，特高压建设景气延续_20261106.pdf
开源证券发布电力行业2027年度策略，指出电改深化下电价磨底蓄势，特高压建设景气延续。预计“十五五”国网固定资产投资达4万亿元，2026年前四批特高压招标额超2025全年49%。火电受煤价回升及电价下行挤压盈利，但容量电价提供支撑；水电2027年来水修复预期升温且股息率具吸引力；核电核准常态化，机制结算缓冲电价压力；绿电机制电量落地保障基础收益。推荐华能国际、中国核电、长江电力、龙源电力、平高电气、华明装备等标的。
研报深度剖析电力行业2027年投资主线。电源侧，火电虽短期承压但容量电价与折旧到期释放中期弹性，水电来水修复叠加高股息凸显配置价值，核电与绿电受益于机制完善保障收益稳定性。电网侧为最大亮点，国网“十五五”4万亿投资规划及特高压招标放量确立设备板块高景气，叠加海外出口增长，确定性最强。整体看，行业正从单纯电量增长转向系统调节能力与电网升级驱动的价值重估，建议聚焦具备机制优势与订单确定性的优质标的。
华安证券_公募基金医药持仓2026Q3：医药仓位从冰点回升，医疗研发外包成为加仓主线_20261106.pdf
华安证券发布2026Q3公募基金医药持仓分析。Q3医药仓位从冰点回升至9.98%，为2024年二季度以来最高，非医药基金显著回流。结构上，医疗研发外包成为加仓主线，占医药重仓38.0%，超配+23.9个百分点；化学制剂转为低配。个股方面，药明康德持有基金数增至1691只，增持+174.4亿元；创新药如恒瑞医药、百利天恒遭净减持。研报揭示了机构资金在医药板块内部的剧烈高低切换特征。
该研报通过详实的公募持仓数据，确认了医药板块资金面触底反弹的信号，但更关键的是揭示了极端的结构性分化。机构并未全面回补医药，而是集中押注医疗研发外包（CXO），对传统创新药及中药进行减仓。这种“弃药投CXO”的行为可能源于对海外订单恢复的预期及对国内医保控费的规避。投资者需警惕CXO拥挤度快速提升后的波动风险，同时关注被错杀的创新药龙头在筹码出清后的左侧机会，短期市场风格将高度跟随机构调仓节奏。
交银国际证券_3Q26毛利率企稳回升，期待新产品落地；维持买入_20261106.pdf
交银国际发布豪威集团个股研报，维持“买入”评级，上调目标价至110元（潜在涨幅30.9%）。公司3Q26营收81.2亿元、毛利率30.0%、归母净利10.8亿元均超预期，毛利率环比回升1.73ppts。虽下调2026-28年收入预测至289.7/304.2/335.0亿元，但上调毛利率预期至29.8%/30.9%/30.9%。看好AI相关新产品（光通信器件等）落地及高端CIS占比提升驱动盈利修复。
研报核心逻辑在于豪威集团基本面拐点确立。尽管因消费电子需求疲软下调了营收预测，但毛利率企稳回升及高端产品占比提升验证了盈利质量改善。AI与光通信新产品的量产预期为公司打开了第二增长曲线，对冲了传统业务压力。当前估值对应2027年29倍PE，考虑到业绩超预期及新品落地催化，目标价上调至110元具备较高安全边际，建议关注新产品放量节奏对估值的重塑作用。
万联证券_点评报告：产品结构优化推动盈利高增，全年资本开支上调_20261106.pdf
万联证券发布长电科技点评报告，维持“增持”评级。2026年前三季度公司营收309.52亿元（+7.96%），归母净利润16.17亿元（+69.58%）；Q3单季净利同比增59.99%，毛利率提升至17.48%。业绩高增受益于AI算力需求及产品结构优化。公司上调全年资本开支至173亿元，重点投向AI数据中心及汽车电子。预计2026-2028年归母净利润分别为22.95/29.41/36.48亿元，对应PE为41.81/32.63/26.31倍。
研报核心逻辑在于长电科技通过产品结构向AI算力和汽车电子转型，成功驱动盈利能力跨越式提升。Q3净利润近60%的增速验证了先进封装在AI产业链中的高景气度。公司逆势上调全年资本开支至173亿元并推进定增，显示出对高端封装产能扩张的坚定决心。作为全球封测龙头，其在XDFOI及CPO等前沿技术的布局构筑了长期护城河。当前估值处于合理区间，业绩兑现能力强，是AI算力基础设施建设的核心受益标的。
万联证券_农林牧渔行业3Q2026业绩综述：猪价筑底亏损延续，去化提速拐点将现_20261106.pdf
万联证券发布农林牧渔行业3Q2026业绩综述，维持“强于大市”评级。2026年前三季度板块营收9464.8亿元（同比-0.5%），归母净利润-179.8亿元（同比-149%），主要受猪价底部震荡拖累，养殖业亏损206.8亿元。但能繁母猪存栏同比降10.7%，去化提速，预计4Q2026猪价拐点将现。建议关注成本优势显著的生猪养殖龙头、宠物食品多品牌矩阵龙头及受益于超强厄尔尼诺的种植链公司。
研报核心逻辑在于“利空出尽、拐点将至”。虽然3Q2026农牧板块因猪价低迷录得巨额亏损，但能繁母猪存栏加速去化（同比-10.7%）是关键积极信号，预示4Q2026猪价有望反转。当前处于周期底部左侧向右侧过渡的关键期，板块估值具备安全边际。结构性机会优于整体贝塔，重点看好成本控制力强的养殖龙头在周期反转时的弹性，以及厄尔尼诺背景下种业与农产品加工的对冲价值，同时提示宠物食品作为独立成长赛道的配置意义。
安永(中国)企业咨询_生物制药产业，如何在变局中找到平衡之道？_20261106.pdf
安永发布2026年生物科技产业报告，指出2025年全球生技营收达2320亿美元创新高，但行业分化加剧。美国关税及药价政策重塑全球格局，中国成为关键创新来源，AI加速研发。融资呈现“强者恒强”，早期融资缩减，IPO复苏迹象初显。企业需在自研与外部合作、中美市场布局及新型融资模式间寻求平衡。报告未涉及具体A股标的评级及目标价，侧重宏观趋势与战略分析。
研报深度剖析全球生物制药变局，对A股医药板块具有重要参考意义。核心逻辑在于：一是确认中国已从制造基地转型为全球重要创新源头，利好国内具备First-in-class潜力的Biotech及CXO龙头；二是AI与新药研发结合成为资本焦点，关注AI制药概念；三是美国政策倒逼供应链重构，出海型企业需警惕关税风险并优化全球化布局。虽无直接个股推荐，但为A股创新药企在融资寒冬中通过License-out及差异化竞争提供了战略指引。
开源证券_军工行业2027年度投资策略：布局正当时，把握军贸、航发主线_20261106.pdf
开源证券发布军工行业2027年度策略，认为2027年建军百年目标叠加“十五五”规划落地，行业订单确定性提升，业绩有望筑底回升。当前板块PE-TTM为47.95倍，处于历史低位。研报重点推荐军贸出口与国产航发两大主线，看好导弹、无人机、隐身材料及商业航天等高景气细分领域。指出中国军贸受益于地缘冲突及实战验证，C919产能爬坡将带动产业链增量，建议关注中无人机、华秦科技、北方导航等标的。
该研报是军工板块年度重磅策略，核心逻辑在于2027年建军百年节点带来的订单确定性与估值修复共振。分析师敏锐捕捉到“内需+外贸”双轮驱动的新变化：一方面，“十五五”规划细则落地将扭转2026年订单延后局面；另一方面，印巴冲突等实战验证了中国装备性价比，军贸成为第二增长曲线。特别强调商业航天与消耗式无人机等新质生产力方向，认为行业正从单纯依赖国内军费向全球化、市场化转型，对板块中长期配置具有较强指导意义。
山西证券_营收和净利润持续高增，股权激励彰显长期成长信心_20261105.pdf
山西证券维持协创数据“买入-A”评级。公司2026年前三季度营收196.1亿元（+135%），归母净利30.62亿元（+339%），毛利率提升至27.72%。AI算力需求爆发及存储业务放量驱动业绩高增，新签374.9亿元算力云服务订单保障未来增长。股权激励目标彰显信心，预计2026-2028年EPS分别为10.89/20.29/28.39元，对应PE为17.4/9.4/6.7倍，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于协创数据成功转型智能算力服务商，业绩兑现能力极强。前三季度净利润增速超300%且毛利率大幅改善，验证了AI算力与服务器再制造业务的高景气度。374.9亿元大额长单锁定未来五年业绩确定性，叠加股权激励高增长目标，显示管理层信心。当前动态PE仅17倍左右，在AI算力板块中估值优势显著，基本面与估值形成双击预期，是典型的成长型标的。
国元证券_2026年三季报点评：具身智能业务放量，公司增长未来可期_20261105.pdf
国元证券发布绿的谐波2026年三季报点评，维持“增持”评级。公司前三季度营收5.91亿元（+45.3%），归母净利1.22亿元（+30.3%），Q3单季营收增速达56.1%，主要受益于具身智能业务放量及工业机器人份额提升。预计2026-2028年归母净利润分别为1.93/2.76/3.80亿元，对应EPS为1.06/1.50/2.07元，当前股价259.04元对应PE为254/179/130倍。虽毛利率有所下滑，但费用管控成效显著，H股上市计划将助力全球化布局。
研报核心逻辑在于验证了绿的谐波在具身智能领域的业绩兑现能力。尽管毛利率因产品结构变化短期承压，但营收与利润的双位数高增长确认了公司在人形机器人关节模组等新兴赛道的卡位优势。费用率优化显示经营杠杆释放，叠加H股上市预期，强化了中长期成长确定性。当前高估值反映了市场对机器人产业爆发的溢价，需关注后续产能扩张与海外拓展进度以消化估值压力。
东吴证券_2026年三季报点评：高效组件体现盈利弹性，储能首次经营性转正_20261105.pdf
东吴证券点评晶科能源2026年三季报，维持“买入”评级。公司26Q3归母净利润-2.9亿元，同环比大幅减亏71.3%/83.2%，毛利率升至6.0%。高效N型组件出货翻倍带动单瓦亏损收窄，储能业务首次实现经营性盈利。分析师下调26年归母净利预测至-40.9亿元，但上调27-28年盈利预测至13.6/32.0亿元，看好产品结构优化及储能增长推动盈利修复。
研报核心逻辑在于晶科能源基本面触底回升信号明确。尽管26年全年仍预亏，但Q3亏损大幅收窄且储能业务转正，验证了高效组件溢价能力与第二增长曲线潜力。分析师逆势上调明后年盈利预测，表明行业出清背景下龙头率先修复的预期增强。当前股价处于低位，业绩拐点叠加估值弹性，对光伏板块情绪有正向提振作用，建议关注后续出货量兑现及现金流改善情况。
山西证券_Q3收入增长稳健，金葡菌3期临床成功_20261105.pdf
山西证券发布欧林生物研报，维持“增持-B”评级。公司Q3营收2.38亿元同比增18.17%，前三季度因补税致归母净利亏损。核心亮点为金葡菌疫苗III期临床成功，保护效力达73.25%，预计年底申报NDA，有望成为全球首个获批产品。预计2026-2028年营收8.1/9.3/10.7亿元，EPS为0.05/0.13/0.16元，对应PE为536/219/178倍，虽短期估值较高但成长属性突出。
研报核心逻辑在于欧林生物金葡菌疫苗III期临床取得突破性进展，73.25%的保护效力验证了其全球First-in-class潜力，年底NDA申报将成为重要催化剂。尽管补税导致短期表观业绩承压且当前PE超500倍，但考虑到超级细菌疫苗赛道的稀缺性及未来管线兑现预期，长期成长空间打开。投资者应重点关注NDA受理进度及商业化准备，短期高估值需警惕研发或审批不及预期的波动风险。
国金证券_中立云厂商领军，AI驱动云与智算增长_20261105.pdf
国金证券首次覆盖优刻得，给予“买入”评级，目标价42.58元（对应2027年8倍PS）。研报指出公司深耕中立云，AI相关收入占比超40%，双智算中心扩容及海外业务驱动增长。预计2026-2028年营收分别为20.33/24.56/29.45亿元，归母净利润0.62/1.07/1.61亿元，盈利持续改善。核心逻辑为AI算力需求拉动、自建IDC摊薄成本及全球化布局贡献增量。
研报核心看点在于优刻得从亏损转向盈利的拐点确认。作为中立云厂商，其差异化竞争优势在AI时代凸显：一是AI收入占比超40%验证了算力需求转化能力；二是乌兰察布与青浦双智算中心高利用率有效摊薄固定成本，推动毛利率升至28%以上；三是海外节点布局精准承接中企出海及本地AI需求。给予2027年8倍PS估值反映了市场对其AI算力成长性的重估，但需警惕资本开支压力及GPU供应链风险对盈利兑现的扰动。
国汽(北京)智能网联汽车研究院_车载网联能力技术研究报告（上篇）_20261105.pdf
国汽智联发布车载网联能力技术研究报告（上篇），指出智能网联汽车已进入规模化落地期，预计2030年中国乘用车5G渗透率达95%。报告提出“车载网联域”通用技术架构，整合蜂窝、卫星及短距通信，解决多模融合挑战。强调端网协同、QoS保障及安全机制是提升用户体验关键。该研报为行业技术标准制定提供重要参考，利好通信模组、智能座舱及车联网安全产业链，但未涉及具体个股评级与目标价。
本报告从技术架构层面重构了车载通信范式，提出的“车载网联域”概念标志着汽车电子电气架构向集中化演进的关键一步。对计算机行业而言，这将驱动车载通信软件栈、中间件及安全系统的价值量提升；对无人驾驶主题，稳定的多模融合通信是实现高阶智驾数据闭环和远程接管的基础设施。研报虽无直接投资建议，但明确了5G RedCap、卫星通信及星闪等技术的量产节奏，为相关软硬件供应商提供了中长期技术路线指引，有助于板块估值体系从纯硬件向“连接+服务”转型。
西南证券_2026年三季报点评：Q3主动控量加速出清，产品结构下移拖累盈利_20261105.pdf
西南证券点评泸州老窖2026年三季报，前三季度营收146.7亿元（同比-36.6%），归母净利56.7亿元（同比-47.3%）；Q3营收42.0亿元（-37.1%），净利13.3亿元（-57.0%）。业绩下滑主因国窖1573主动控量稳价及产品结构下移拖累盈利。预计2026-2028年EPS分别为4.24、4.71、5.21元，对应PE为18/16/15倍。研报未给出明确目标价及评级，提示短期报表修复滞后于渠道改善。
研报揭示了泸州老窖在行业调整期的阵痛，Q3利润腰斩反映高端白酒需求疲软及去库存压力。虽然公司主动控量维护价盘有利于长期品牌壁垒，但产品结构下移导致毛利率与净利率双降，且税费刚性放大利润跌幅。预计2026年业绩仍将承压，估值虽回落至18倍PE，但经营拐点需等待渠道库存出清及终端动销实质性恢复，短期基本面难有反转，投资者需警惕业绩持续低于预期的风险。
西南证券_2026年三季报点评：油气盈利向好，新材料业务稳步推进，2026Q3业绩同比增长_20261105.pdf
西南证券发布中国石油2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收2.32万亿元（+7.0%），归母净利润1557.73亿元（+21.9%）；Q3单季净利518.39亿元（+21.6%）。受益于油价上涨及新能源放量，油气与新能源利润增19.7%，化工新材料产量增58.5%。预计2026-2028年EPS分别为1.03、1.08、1.13元，对应PE为13/13/12倍，看好油气稳产及新材料业务转型带来的盈利提升。
研报核心逻辑在于中国石油“传统油气+新兴材料”双轮驱动业绩增长。在油价高位运行保障基本盘的同时，公司新材料产量同比大增58.5%，化工板块利润显著修复，验证了转型成效。尽管未给出具体目标价，但基于2026年13倍PE的估值预测及20%以上的净利增速，显示当前股价具备安全边际。作为高股息蓝筹，其业绩确定性对稳定石油石化板块情绪具有积极作用，建议关注新材料项目落地进度及天然气销量持续性。
腾讯控股_WorkBudy2026教育蓝皮书：一线教师AI应用全景指南_20261105.pdf
腾讯控股发布《WorkBuddy2026教育蓝皮书》，定义AI从对话工具向全场景教育Agent进化。报告详解备课、出卷、批改、学情诊断及家校沟通等实战工作流，强调本地数据处理与隐私安全红线。提供33位教育专家及15个Skill工具，支持自动化任务与自定义技能沉淀。实测数据显示AI辅助可使教案编写、作文批改等高频任务耗时降低67%-92%，并给出校长ROI测算模型与教师AI能力四维进阶路径，推动教育数字化从单点提效迈向工作流重塑。
该研报是腾讯在教育AI垂直领域的重磅落地指南，标志着AI应用从通用聊天转向交付型Agent。其核心价值在于提供了可复制的“八步工作流”与端到端闭环案例，解决了教育场景隐私安全与结果验收两大痛点。实测67%-92%的效率提升数据为B端采购提供了量化依据，有望加速AI在K12及职教市场的渗透。对计算机行业而言，这验证了国产大模型在细分场景的商业化闭环能力，利好具备本地化部署与生态整合能力的AI服务商。