研究报告
招银国际_3Q26 preview: NPAT to hit quarterly trough while OPAT remained robust_20261023.pdf
招银国际发布中国平安2026年三季报前瞻，预计9M26归母净利润同比下滑29%至季度低点，主因A股回调；但营运利润（OPAT）仍稳健增长8.1%，产险综合成本率优化至96.5%。受行业销售放缓及高基数影响，下调全年NBV增速预测至4%。维持“买入”评级，A股目标价73元，对应0.8倍FY26E P/EV，当前股息率近7%居同业首位。
研报揭示中国平安短期业绩承压与长期价值韧性的分化。虽三季度净利因权益市场波动大幅下滑且NBV增速被下调，反映保险行业负债端转型阵痛及投资端高贝塔特征；但OPAT稳健增长、产险降本增效及高达7%的股息率，凸显其作为高股息蓝筹的防御属性。维持买入评级表明机构认为当前0.47倍P/EV估值已充分计价利空，适合关注长期配置价值的投资者。
华龙证券_2026年三季报点评报告：AI带动电子布量价齐升，公司业绩持续高增_20261023.pdf
华龙证券发布中国巨石2026年三季报点评，维持“增持”评级。公司前三季度营收180.78亿元（+30%），归母净利53.46亿元（+108%），业绩高增主因AI带动电子布量价齐升。预计2026-2028年归母净利润分别为77.14亿、122.35亿、132.36亿元，对应PE为17.9/11.3/10.5倍。电子布价格年内涨幅超140%，高端产品供给趋紧，公司作为全球玻纤龙头有望持续受益。
研报核心逻辑在于AI算力需求爆发重构了传统玻纤行业的估值体系。中国巨石凭借电子布产能优势，成功将AI服务器对低介电材料的需求转化为量价齐升的业绩弹性，净利润翻倍验证了高端化转型成效。当前PE仅17.9倍，考虑到电子布涨价趋势延续及公司全球龙头地位，估值具备较强安全边际。该报告不仅确认了个股基本面拐点，也揭示了AI产业链向基础材料端传导的景气度，对建材板块具有显著的情绪提振作用。
东吴证券_2026年三季报点评：ABC组件满产满销、毛利率环增显著，Q3盈利转正_20261023.pdf
东吴证券发布爱旭股份2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司Q3营收52.89亿元，同环比显著增长，归母净利润0.45亿元实现扭亏，毛利率环比提升4.9pct至13.3%。ABC组件出货超5GW且满产满销，海外占比约55%带动溢价。虽因汇兑损失下调26年净利预测至-5.0亿元，但基于ABC产能释放及盈利改善，上调27/28年归母净利预测至15.1/25.4亿元，对应PE为17/10倍，看好长期业绩反转。
研报核心逻辑在于爱旭股份ABC技术路线的商业化验证成功。Q3单季盈利转正及毛利率大幅修复，证明其差异化产品在高价值海外市场具备强溢价能力，有效对冲了行业内卷压力。尽管短期受汇兑损益拖累全年业绩，但随着天津基地技改投产及在手订单充裕，2027年起公司将进入业绩兑现期。当前估值处于历史低位，基本面拐点已现，具备较高的赔率与安全边际，是光伏板块中少有的技术阿尔法标的。
东吴证券_2026年三季报点评：退税增厚Q3业绩，全地形车&油摩延续高增_20261023.pdf
东吴证券发布春风动力2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司Q1-Q3营收209.42亿元（+40.59%），归母净利20.21亿元（+42.78%）；Q3单季归母净利9.56亿元（+131.27%），主因美国关税退税约6.28亿元增厚业绩。全地形车及油摩销量延续高增，产品结构优化带动均价上行。上调2026年归母净利润预测至25.71亿元，对应2026-2028年PE分别为17/14/11倍，看好公司双轮驱动增长动能。
研报核心亮点在于揭示春风动力Q3业绩超预期不仅源于主业高增，更受益于6.28亿元美国关税退税的一次性利好。剔除退税影响后扣非净利增速仍达27.5%，验证全地形车与油摩双轮驱动逻辑稳固。北美高端车型占比提升推动均价上行，叠加股权激励锁定未来三年收入目标，彰显管理层信心。当前估值处于历史低位区间，盈利预测上调进一步强化投资价值，但需警惕贸易环境及汇率波动风险。
南京掌控网络科技_2026年中国休闲零食行业研究报告：450亿半年营收、毛利只有11.5%，量贩零食凭什么改写座次？_20261023.pdf
研报指出休闲零食行业已进入存量博弈期，2026年预计规模1.2万亿元，增速回落至个位数。量贩零食以38%占比成为第一大渠道，重塑定价权，鸣鸣很忙2026H1营收450亿元（+60%），毛利率仅11.5%。行业CR5不足6%，极度分散。健康化品类逆势高增，冻干/植物基增速达18%。洽洽食品2026H1营收35.06亿元（+27.39%），盈利环比修复。未来竞争核心在于渠道自有化、健康刚需化及供应链垂直整合。
研报深刻揭示了休闲零食行业“存量洗牌”的残酷现实。量贩渠道的崛起并非简单的渠道补充，而是对传统品牌定价权的系统性剥夺，导致行业整体毛利中枢下移，这对依赖传统商超和高溢价的品牌构成长期利空。然而，结构性机会依然存在：具备供应链垂直整合能力、成功转型健康品类且深度绑定新渠道的企业（如洽洽、盐津铺子）展现出穿越周期的韧性。投资逻辑已从“赛道贝塔”彻底转向“个股阿尔法”，需警惕纯品牌溢价标的的估值重构风险。
国元证券_新消费行业深度报告：掘金服务消费，布局潜力赛道_20261023.pdf
国元证券发布新消费行业深度报告，维持“推荐”评级。研报指出2025年我国人均服务性消费支出占比升至46.1%，服务零售额增速显著优于商品消费。老龄化、家庭小型化、情绪消费及服务出海四大因素驱动行业成长。重点看好IP消费、文化娱乐（短剧/游戏）、酒店、旅游及餐茶饮五大赛道。建议关注泡泡玛特、昆仑万维、锦江酒店、三峡旅游、蜜雪集团等标的，提示宏观及竞争加剧风险。
研报深刻揭示了A股消费板块的结构性变迁，即从实物消费向服务消费转型。在人均GDP达1.4万美元背景下，情绪价值与银发经济成为核心增量。对于A股投资者而言，传统商贸零售吸引力下降，而具备AI赋能（如短剧、游戏）及出海能力的文娱、社服标的更具弹性。虽然部分龙头在港股上市，但A股中的数字内容、景区运营及连锁酒店龙头仍受益于行业β提升，建议重点关注供给端有技术壁垒或模式创新的细分赛道领军企业。
国金证券_风机盈利持续改善，海外订单加速落地_20261023.pdf
国金证券发布三一重能三季报点评，维持“买入”评级。公司2026年前三季度营收172.32亿元（+19.24%），归母净利润3.71亿元（+204.15%）；Q3单季净利同比增255.58%。风机毛利率提升至9.46%，海外新签订单5.35GW（+46%），盈利持续改善。预计2026-2028年归母净利润分别为9.1、16.9、22.5亿元，对应PE为24、13、10倍，看好高价订单交付及海外放量驱动业绩增长。
研报核心逻辑在于三一重能盈利能力拐点确立。Q3净利暴增255%验证了高价订单交付与海外高毛利业务放量的双重驱动，费用率下降体现规模效应。预计2026-2028年利润复合增速显著，当前24倍PE处于历史低位，估值具备安全边际。海外订单同比增长46%是未来业绩超预期关键变量，随着国内低价订单消化完毕，风机制造主业盈利弹性有望持续释放，建议关注出海进度及毛利率趋势。
东吴证券_AI驱动PCB千亿美元新周期，载板国产替代正当时_20261023.pdf
东吴证券首次覆盖兴森科技并给予“买入”评级。研报指出AI驱动PCB行业迈向千亿美元新周期，IC载板国产替代加速。预计公司2026-2028年营收分别为102/134/168亿元，归母净利润分别为5.19/14.25/20.92亿元，同比增速达285%/174%/47%。公司作为国内少数同时布局CSP与FCBGA载板的厂商，深度受益AI算力及先进封装需求，随着高端产能爬坡，盈利能力有望显著提升。
研报核心逻辑在于AI算力爆发重塑PCB产业格局，高端IC载板成为增长引擎。兴森科技凭借在CSP及FCBGA领域的稀缺产能布局，精准卡位先进封装与光模块升级风口。尽管短期受产能爬坡拖累利润，但2026年起业绩弹性巨大，预计净利润增速超280%。作为国产替代核心标的，其估值具备较高性价比，建议关注高端产品验证及放量节奏带来的戴维斯双击机会。
东吴证券_2026年三季报点评：业绩持续高增，盈利能力显著改善_20261023.pdf
东吴证券发布大族激光2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收214.74亿元（+68.92%），归母净利润21.77亿元（+152.19%），扣非净利增长304.87%，业绩持续高增且盈利能力显著改善。AI PCB设备产销两旺，毛利率提升至35.52%，经营现金流由负转正。预计2026-2028年归母净利润分别为29.1/40.3/50.6亿元，对应PE为21/15/12倍，全球化布局及算力产业链完善打开成长空间。
研报核心逻辑在于大族激光基本面强劲反转与AI算力红利兑现。公司扣非净利润增速远超营收，表明规模效应下盈利能力实质性修复。AI PCB高端设备放量验证了其在算力基础设施领域的卡位优势，叠加海外产能扩张与液冷业务并购，构建了第二增长曲线。当前21倍动态PE处于历史低位，业绩高增确定性强，估值具备较高安全边际与向上弹性，是典型的业绩驱动型投资机会。
杰普特_MPO大厂调研：FCC对MPO-FAU业务影响，行业竞争壁垒及后续竞争格局展望_20261023.pdf
杰普特调研显示，MPO业务不受FCC政策影响，2027年营收目标30亿+，产能充足但关键物料存瓶颈；FAU业务因良率问题放量不及预期，预计2027H2才规模化。PCB设备业务国内领先，2027年将快速增长。公司与Senko合作MPC代工预计2028年形成规模。MPO行业需求由海外数据中心驱动，2026-2028年增长有保障，毛利率稳定。FAU正寻求绑定高意，认证顺利则明年下半年放量。整体看MPO确定性强，FAU短期承压。
研报揭示杰普特基本面分化：MPO业务受益于北美AI算力建设，2027年营收翻倍至30亿确定性高，且成本传导机制保障毛利稳定；但FAU业务良率爬坡受阻，量产推迟至2027H2，短期业绩贡献低于预期。PCB激光设备成为新增长点，技术对标海外龙头。整体而言，公司核心增长逻辑未变，但FAU进度滞后可能压制短期估值，需关注良率改善及高意认证进展，中长期仍看好其在光互联产业链的卡位优势。
开源证券_2026年三季报点评：净利润符合预期，关注市场交易量及公司AI进展_20261023.pdf
开源证券发布同花顺2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收47.9亿元（+47%），归母净利20.4亿元（+69%），业绩符合预期。但Q3预收款环比下降8%，现金流增速放缓，显示增长动能减弱。因市场活跃度边际回落及费用增加，下调2026-2028年归母净利预测至42/42/46亿元，对应PE为35.3/35.6/31.8倍。建议关注市场交易量变化及AI产品商业化进展。
研报虽维持买入评级，但核心信号偏谨慎。Q3预收款环比下滑及现金流增速显著低于收入增速，揭示在市场交易活跃度边际回落背景下，公司新增付费需求放缓，业绩增长更多依赖前期结转，未来动能或减弱。同时，销售与研发费用双增挤压利润空间，导致盈利预测被下修。短期看，作为金融科技风向标，其数据验证了市场情绪降温；长期仍需观察AI商业化能否对冲周期波动，当前估值吸引力因成长性预期下调而减弱。
戴德梁行_“好房子”战略：从产品力升级到多元空间的价值重构_20261023.pdf
戴德梁行发布“好房子”战略研报，指出房地产行业正从规模驱动转向品质驱动。报告系统梳理了“好房子”从行业理念上升为国家战略的政策演进，明确了安全、舒适、绿色、智慧四大标准及新规下的产品力升级路径。研报强调优质供给是激活需求、修复市场信心的关键，并探讨了该战略向城市更新、长租公寓、商办及产业园区的延伸。报告认为“好房子”将重构供需关系与市场分层，推动行业构建以品质为核心的长效发展机制，实现多元空间价值重塑。
本报告深刻揭示了A股房地产板块的长期转型逻辑。在总量调整期，“好房子”战略不仅是政策导向，更是房企穿越周期的核心抓手。新规下得房率提升与品质迭代将加速新旧产品代际分化，具备产品创新力与全周期资管能力的头部房企有望获得结构性溢价。同时，战略外溢至城市更新、物业AI赋能及产业空间运营，为物管、代建及园区运营类上市公司开辟了第二增长曲线。投资者应关注能从“卖房子”成功转型为“卖品质生活与服务”的优质标的。
甲子光年智库_2026AI原生基础设施白皮书：面向Token产效提升与价值创造的代理式AI基础设施新范式_20261023.pdf
甲子光年智库发布AI原生基础设施白皮书，提出面向Token产效提升的新范式。报告定义AI原生基础设施为“Token Factory+Agent OS+Token Ops”三层架构，强调从算力堆叠转向Token生产效率与Agent编排能力。预测2026年AI基础设施市场规模达140亿元，2030年将增至1160亿元（注：原文数据逻辑存疑，按趋势理解为高增长）。研报未涉及具体个股评级及目标价，侧重行业技术演进与商业模式重构分析。
该研报对A股计算机板块及AI算力主题具有中长期指导意义。核心观点在于AI基建正从单纯的GPU硬件堆叠向“Token工厂+Agent操作系统”的软硬协同范式转型。这一转变意味着市场估值逻辑将从硬件出货量转向Token产出效率与Agent落地能力。虽然短期不直接改变上市公司业绩，但为识别具备AI Infra OS及Token Ops能力的优质标的提供了新框架，利好拥有全栈AI基础设施布局及Agent生态的头部厂商，建议关注相关技术卡位企业。
中国信通院_端侧智能产业发展报告（2026年）_20261023.pdf
中国信通院发布《端侧智能产业发展报告（2026年）》，指出AI正从云端向端云协同演进，产业进入“智能体跃迁期”。报告预测2026年中国AI手机出货约1.47亿台，占比53%；AI PC出货量增至1.431亿台，占比达54.7%。产业价值由硬件增量转向模型、服务与生态增量，涵盖个人、空间、移动、行业及具身智能五大形态。报告强调异构计算、模型轻量化及端侧安全是核心技术支撑，智慧办公、家庭、出行等场景加速落地，但面临资源约束、生态碎片化及安全挑战。
该研报系统定义了端侧智能从功能嵌入到智能体跃迁的三阶段演进路径，对A股AI终端、芯片及软件板块具有重要指导意义。报告明确2026年为AI PC与AI手机规模化爆发元年，验证了端侧算力与轻量化模型的商业闭环逻辑。投资层面，建议重点关注具备NPU异构计算能力的芯片厂商、拥有OS级AI调度能力的终端龙头，以及在智慧办公、具身智能等垂直场景有原生应用落地的软件企业。需警惕生态割裂与安全合规风险对商业化节奏的扰动。
锦研视角_EDA行业研究报告（2026）：国产替代加速，EDA产业生态重构_20261023.pdf
锦研视角发布EDA行业研报，指出国产替代加速与AI算力驱动产业生态重构。预计2026-2030年全球EDA市场CAGR约9.4%，2030年达299.8亿美元；中国市场规模CAGR约18.4%，2030年将达522.4亿元。行业由三巨头主导，国内华大九天、概伦电子、广立微等在点工具突破并向全流程平台化迈进。报告强调AI赋能、并购整合及供应链自主可控是核心趋势，但未给出具体股票评级及目标价。
研报深度剖析EDA行业在AI算力爆发与先进制程演进双轮驱动下的增长逻辑，明确中国市场增速显著高于全球。核心看点在于国产替代从点工具向全流程平台化跨越，以及AI技术对设计效率的重塑。虽然行业面临高技术壁垒与人才短缺挑战，但头部企业通过并购整合与生态构建正加速突围。该报告为理解半导体上游软件自主可控进程提供了详实数据支撑，利好具备平台化能力的国产EDA龙头，中长期配置价值凸显。
西南证券_动力电池系列一固态电池：中试产能集中落地，产业发展进入关键窗口期_20261023.pdf
西南证券发布固态电池行业研报，指出2026-2027年为中试产能集中落地及工程验证关键窗口期。报告预测2027年全球固态电池出货量达20.41GWh，2030年增至94.77GWh。当前硫化物路线成为主流收敛方向，半固态率先量产。投资建议遵循“设备材料先行”逻辑，短期关注等静压、干法电极设备及硫化锂/LLZO材料厂商，中长期看好具备整线交付能力的龙头。虽未给出明确评级，但整体对产业化前景持积极乐观态度。
研报深度剖析固态电池从实验室走向产业化的关键节点，明确2026-2027年中试线建设是设备与材料端的黄金投资期。不同于市场单纯炒作概念，本报告基于工艺壁垒和成本约束，理性指出当前处于“验证驱动”阶段，硫化物路线确定性最高。对于A股投资者而言，应优先布局已获头部电池厂订单验证的干法电极及等静压设备商，以及硫化锂前驱体材料龙头，警惕纯题材炒作风险，把握产业化节奏带来的结构性机会。
太平洋_Q3业绩显著增长，车载与端侧AI贡献新增长_20261023.pdf
太平洋证券维持移远通信“买入”评级。公司2026年前三季度营收237.99亿元（+33.13%），归母净利润12.12亿元（+65.21%），毛利率同比提升3.01pct至20.72%。业绩增长得益于车载模组及端侧AI业务放量，产品结构优化显著。预计2026-2028年归母净利润分别为13.03/18.76/24.15亿元，对应EPS为3.21/4.62/5.94元，当前股价对应PE分别为25.58/17.76/13.80倍。
研报核心逻辑在于移远通信成功从传统通信模组向“模组+AI+车载”高价值赛道转型。Q3业绩超预期验证了端侧AI与智能网联汽车业务的商业化落地能力，毛利率提升反映产品结构优化成效。尽管经营性现金流因备货短期承压，但订单储备充足支撑未来增长。在物联网连接数爆发及边缘算力需求提升背景下，公司作为全球龙头有望持续享受行业红利，估值具备吸引力，是AI硬件落地的优质标的。
万联证券_点评报告：智能控制部件发力，多业务协同驱动2026Q3业绩维持高增_20261023.pdf
万联证券发布视源股份点评报告，维持“增持”评级。公司2026Q3营收108.63亿元（+44.41%），归母净利润9.56亿元（+103.62%）；前三季度归母净利润同比增长185.63%。智能控制部件、MAXHUB出海及教育AI解决方案三大业务协同驱动高增。预计2026-2028年归母净利润分别为28.31/31.29/33.33亿元，对应EPS为4.05/4.48/4.77元，当前PE仅10.84倍，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于视源股份业绩拐点已现且增长动能多元化。智能控制部件受益于汽车电子量产及海外TV需求放量，成为短期最强增长引擎；MAXHUB出海验证了企业服务第二曲线潜力；教育业务向AI解决方案转型奠定长期壁垒。在净利润翻倍增长背景下，2026年动态PE仅约10倍，显著低于行业均值，存在明显的估值修复空间。多业务共振下，公司正从硬件制造商向软硬一体服务商蜕变，盈利质量与持续性有望超预期。
华龙证券_2026年前三季度业绩预告点评报告：AI驱动光通信产品量价齐升，公司业绩大幅增长_20261023.pdf
华龙证券首次覆盖亨通光电并给予“买入”评级。公司预告2026年前三季度归母净利润59.7-63.7亿元，同比增长151%-168%，受益于AI驱动光通信产品量价齐升。预计2026-2028年营收分别为835/968/1077亿元，归母净利润83/106/115亿元，对应PE为15.3/12.0/11.1倍。全球光纤供需缺口扩大及CPO定增项目将巩固公司竞争优势。
研报核心逻辑在于AI算力建设引发光纤光缆供需结构性失衡，供给端光棒扩产周期长导致缺口持续至2027年，推动产品量价齐升。亨通光电前三季度业绩爆发验证了该逻辑，且公司通过定增布局CPO先进封装，延伸产业链价值。当前15倍PE处于历史低位，业绩高增与估值修复形成双击预期。需关注光纤涨价持续性及海外产能释放节奏，短期情绪面利好显著，中长期看行业景气度延续。
国金证券_先进封装机械行业研究：CoWoS需求孕育国产替代机遇，关注核心增量环节设备企业_20261023.pdf
国金证券发布先进封装机械行业研报，指出AI资本开支上行驱动CoWoS需求爆发，预计2027年全球需求增至268.2万片。研报强调键合与量检测设备价值量最高，玻璃基板为未来升级方向。重点推荐拓荆科技、中科飞测、芯碁微装、帝尔激光、骄成超声、德龙激光及快克智能等国产替代核心标的。虽未给出具体评级与目标价，但明确看好稀缺卡位设备厂商在混合键合、超扫、直写光刻及隐切环节的增量机遇。
研报深度剖析了后摩尔时代先进封装作为算力增长主线的逻辑，指出CoWoS需求翻倍将重塑设备体系。核心观点在于键合与量检测环节价值量占比超六成，且国产化率低，替代空间广阔。同时前瞻布局玻璃基板TGV工艺带来的激光设备新机遇。对拓荆科技等7家公司的分析紧扣技术卡位与订单验证，逻辑扎实，为半导体设备板块提供了清晰的结构性增量投资线索，利好具备核心技术壁垒的细分龙头。