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证券研究报告|传媒

公 司 研 究

[Table_Title] 智能控制部件发力，多业务协同驱动2026Q3 业绩维持高增

[Table_StockRank]

增持(维持)

[Table_StockName] ——视源股份（002841）点评报告 [Table_ReportDate]2026 年 10 月 23 日

[Table_Summary]报告关键要素:

[Table_BaseData]基础数据 总股本（百万股） 699.19 流通A股（百万股） 521.35 收盘价（元） 43.89 总市值（亿元） 306.87 流通A股市值（亿元） 228.82

公司于 2026 年 10 月 21 日披露 2026 年第三季度报告。前三季度实现 营业收入 252.52 亿元，同比增长 39.61%；归母净利润 24.77 亿元，同 比增长 185.63%；扣非归母净利润 19.77 亿元，同比增长 189.37%。Q3 单季度实现营业收入 108.63 亿元，同比增长 44.41%；归母净利润 9.56 亿元，同比增长103.62%；扣非归母净利润9.95亿元，同比增长148.97%。

公 司 点 评 报 告

[Table_Chart]个股相对沪深 300 指数表现

投资要点:

|-30%

-20%

-10%

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30%

40%

视源股份 沪深300

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⚫ 2026 年收入端单季度维持高速增长，智能控制部件成为核心增长引擎。

从全年单季度营收来看，2026 年 Q1/Q2/Q3 公司营业收入分别为 62.03/81.86/108.63 亿元，同比分别增长 23.95%/47.22%/44.41%，维 持高速增长趋势。结合半年报数据，我们认为公司实现收入放量是由三 部分共同驱动：

• ⚫ （1）夯实智能控制部件主业，巩固板卡与家电控制器优势，发力汽车 及电力电子新赛道驱动增长。2026H1 该板块收入 88.80 亿元、同比增 长 61.54%，其中液晶显示主控板卡 45.99 亿元（+49.15%）、家用电器 控制器 16.77 亿元（+29.07%）、汽车电子 9.09 亿元（+371.48%），电力 电子亦实现较快增长。板卡业务的增长兼具“量”“价”两重逻辑：一 方面海外新兴市场 TV 需求与大尺寸化趋势支撑出货，另一方面存储芯 片等原材料价格上行沿产业链向下游整机厂商传导，推高单板价值量与 收入口径；汽车电子则受益于前期定点车厂项目陆续转入量产交付。我 们预计公司 2026Q3 持续在细分业务深耕，延续上半年的增长趋势。
• ⚫ （2）MAXHUB 出海打开企业服务增量空间。2026H1 企业服务品牌业务收 入 17.14 亿元、同比增长 38.43%，其中 MAXHUB 出海实现收入 4.38 亿 元、同比增长 50.42%。公司多款产品已通过微软 Teams Rooms 认证， 成功嵌入海外主流办公协作生态，并围绕海外办公协作场景推出适配当 地需求的一揽子产品，持续建设本地化营销与服务团队、布局海外产能 以提升交付灵活性，在 2026Q3 持续带动企业服务品牌业务增长及收入 结构优化。
• ⚫ （3）教育业务由硬件向“AI+解决方案”迁移，增速保持平稳。根据迪 显《2026H1 全球 IFPD 整体市场研究报告》，希沃交互智能平板 2026 年 [Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 24353.88 33437.61 39405.34 45731.60 增长比率(%) 8.72 37.30 17.85 16.05 归母净利润(百万元) 1013.45 2831.21 3129.18 3333.29 增长比率(%) 4.38 179.36 10.52 6.52 每股收益(元) 1.45 4.05 4.48 4.77 市盈率(倍) 30.28 10.84 9.81 9.21 市净率（倍） 2.30 1.95 1.66 1.43

数据来源：聚源，万联证券研究所

[Table_ReportList]相关研究

证 券 研 究 报 告

3021

[Table_Authors]分析师: 夏清莹

执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn

分析师: 李中港

执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn

数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所

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证券研究报告

上半年在国内教育市场出货份额提升至 45.5%，持续保持行业领先地 位。2026H1 教育品牌业务收入 18.35 亿元、同比增长 2.87%，增速平 稳，业务结构正从硬件销售向教室 AI 基础设施改造升级。截至 2026 年 6 月底，希沃课堂智能反馈系统已建成 19 个重点应用示范区，覆盖超 7,000 所学校、超 3 万间教室，希沃 AI 备课激活用户数超 150 万，为 后续“算力-终端-应用”一体化解决方案的规模化变现奠定基础。

⚫

⚫ 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2026-2028 年 营 收 分 别 为 334.38/394.05/457.32 亿元，同比增速分别为 37.30%/17.85%/16.05%， 归母净利润分别为 28.31/31.29/33.33 亿元，同比增速分别为 179.36%/10.52%/6.52%，对应 EPS 为 4.05/4.48/4.77 元，对应 10 月 22 日收盘价的 PE 为 10.84X/9.81X/9.21X。维持“增持”评级。

⚫

风险因素：宏观经济波动风险、主要原材料价格大幅上涨、下游需求不 景气、行业竞争加剧、产品研发推广不及预期、海外市场开拓不及预期。

证券研究报告

[Table_ForecastDetail]利润表（百万元） 资产负债表（百万元）

2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 24354 33438 39405 45732 货币资金 2529 7421 10439 14463

同比增速(%) 8.72 37.30 17.85 16.05 交易性金融资产 1370 1570 1770 1970 营业成本 19474 25360 30415 35885 应收票据及应收账款 575 661 809 955 毛利 4880 8078 8990 9847 存货 4587 4112 4649 4912

营业收入(%) 20.04 24.16 22.81 21.53 预付款项 258 181 240 338 税金及附加 100 143 162 190 合同资产 0 0 0 0 营业收入(%) 0.41 0.43 0.41 0.42 其他流动资产 3944 3145 3210 3282 销售费用 1135 1505 1694 1966 流动资产合计 13263 17090 21117 25920 营业收入(%) 4.66 4.50 4.30 4.30 长期股权投资 204 174 154 134 管理费用 1154 1471 1655 1829 固定资产 4007 4163 4170 4043 营业收入(%) 4.74 4.40 4.20 4.00 在建工程 627 475 337 213 研发费用 1588 2107 2364 2652 无形资产 1007 1230 1344 1447 营业收入(%) 6.52 6.30 6.00 5.80 商誉 327 377 407 437 财务费用 -16 -79 -50 -66 递延所得税资产 497 328 328 328

营业收入(%) -0.07 -0.24 -0.13 -0.14 其他非流动资产 6206 6206 6082 5967 资产减值损失 -148 -240 -180 -150 资产总计 26139 30042 33939 38490 信用减值损失 -5 -22 -10 -10 短期借款 3725 3725 3725 3725 其他收益 98 100 118 137 应付票据及应付账款 4747 5324 5887 6510 投资收益 287 312 374 467 预收账款 0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 1508 1822 1970 2287 公允价值变动收益 21 20 18 18 应付职工薪酬 456 507 608 718 资产处置收益 2 1 2 2 应交税费 91 100 118 137 营业利润 1177 3104 3486 3739 其他流动负债 4905 5213 5257 5496

营业收入(%) 4.83 9.28 8.85 8.18 流动负债合计 11706 12966 13841 15147 营业外收支 -9 -8 -8 -8 长期借款 235 235 235 235 利润总额 1168 3096 3478 3731 应付债券 0 0 0 0

营业收入(%) 4.80 9.26 8.83 8.16 递延所得税负债 25 58 58 58 所得税费用 22 62 70 75 其他非流动负债 288 297 297 297 净利润 1147 3034 3408 3656 负债合计 12254 13556 14431 15737

营业收入(%) 4.71 9.07 8.65 7.99 归属于母公司的所有者权益 13339 15738 18481 21402 归属于母公司的净利润 1013 2831 3129 3333 少数股东权益 546 749 1028 1350

同比增速(%) 4.38 179.36 10.52 6.52 股东权益 13885 16487 19509 22753 少数股东损益 133 202 279 323 负债及股东权益 26139 30042 33939 38490 EPS（元/股） 1.45 4.05 4.48 4.77

现金流量表（百万元）

2025A 2026E 2027E 2028E

经营活动现金流净额 662 5354 3756 4595 投资 -2700 -45 -30 -30

基本指标 资本性支出 -691 -643 -436 -336

2025A 2026E 2027E 2028E 其他 111 1025 324 417 EPS 1.45 4.05 4.48 4.77 投资活动现金流净额 -3281 337 -142 51 BVPS 19.08 22.51 26.43 30.61 债权融资 -1252 -166 0 0 PE 30.28 10.84 9.81 9.21 股权融资 1 3 0 0 PEG 6.92 0.06 0.93 1.41 银行贷款增加（减少） 688 0 0 0 PB 2.30 1.95 1.66 1.43 筹资成本 -506 -559 -596 -621 EV/EBITDA 24.66 7.99 6.27 4.91 其他 1350 -31 0 0 ROE 7.60% 17.99% 16.93% 15.57% 筹资活动现金流净额 281 -752 -596 -621 ROIC 4.59% 14.34% 14.21% 13.36% 现金净流量 -2367 4893 3018 4025

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

证券研究报告

[Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

[Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数

[Table_RiskInfo] 风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的 相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考 虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

[Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地 出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

[Tale_ReliefInfo] 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业 务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体 投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本 报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公 司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的 准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资 料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的 权利。

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