2026 年 10 月 22 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 移远通信(603236)

昨收盘:82.02

Q3 业绩显著增长，车载与端侧 AI 贡献新增长

事件： 公司发布 2026 年三季度公告。2026 年前三季度营收 237.99 亿元，同比增长 33.13%，归母净利润 12.12 亿元，同比增长 65.21%。公 司合同负债、应付账款、存货均显著增加，反映公司在订单增长的背景下 积极备料扩产。

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移远通信 沪深300

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太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

10 月 20 日，公司发布三季度报告，前三季度营收 237.99 亿元 （+33.13%），归母净利润 12.12 亿元（+65.21%），销售毛利率 20.72%， 同比提高 3.01 个百分点。业绩增长主要系公司一方面丰富产品矩阵，算 力模组、车载等均保持较好增长态势，规模效应持续释放，另一方面推进 产品结构优化，高毛利的 AI 端侧类业务收入占比提升，提高了综合毛利 率。经营性现金流净额为-18.63 亿元，现金流量净流出同比增加 10.63 亿 元，主要系公司加大了原材料储备力度，现金流出增长较快。

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通信模组主业稳健，不断丰富产品矩阵巩固竞争优势。随着各个行业 进行数字化、智能化转型，工业、能源、智能家居等领域的物联网场景不 断增加，叠加 5G 技术升级发展，物联网连接的商业化规模不断扩大。公 司主营业务为物联网领域无线通信模组，可提供无线通信模组、天线，以 及面向物联网垂直行业、端侧 AI、机器人、工业智能、智慧农业等多场景 的一站式解决方案。公司持续完善无线通信模组产品矩阵，推出 RG660Qx 系列及国产轻量化 RedCap 模组，多款产品取得欧美主流运营商及区域强 制性认证，全球化 Cat.1bis 模组实现数亿级出货，2026 年第二季度公司 蜂窝物联网模组及芯片出货量全球第一，份额占比接近 41%。今年 10 月， 公司发布 SE505FE 系列 5G 智能模组，将图形渲染、5G 通信及多媒体能力 高度集成，满足实时处理性能与人机交互的刚性需求。天线业务则持续深 耕 5G 覆盖赛道，完善高附加值天线产品体系，打造“天线+路由”一体化 方案，拓展毫米波雷达传感器新品类。

总股本/流通(亿股) 4.06/4.06 总市值/流通(亿元) 340.21/340.21 12 个月内最高/最低价 (元)

107.04/45.05

相关研究报告

证券分析师：宋辰超

电话： E-MAIL：songcc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526050001

研究助理：崔家旭

电话： E-MAIL：cuijx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190126090003

产品结构不断优化，车载、端侧 AI 等业务打开第二成长曲线。随着 智能网联汽车渗透率快速提升，车载模组单车搭载量显著增加。公司车载 产品涵盖智能座舱模组、车载通信模组、高精度定位模组、数字钥匙方案 等多个产品系列。今年公司率先推出符合 3GPPR18 标准的车规级 5G-A 模 组 AR588MA，集成卫星通信功能，已有多家头部车企启动方案导入；基于 SiP 系统级封装工艺的舱驾融合模组已通过 AEC-Q104 车规级测试，相关 车型将陆续进入量产阶段。当前公司合作约 60+整车厂,100 +Tier1 厂商， 单车价值量逐渐提升。目前，AI 大模型与边缘计算的结合持续向机器人、 可穿戴设备等端侧领域扩展，模组附加价值提高。公司构建“模组+AI Agent+AI 算法”一体化 AIoT 解决方案，实现从硬件到 AI 解决方案的全 链路赋能，覆盖算力模组、端侧大模型、音频算法、视觉方案等方向。今 年 9 月，公司发布智能算力板卡 QSC600XA-AP，采用 M.2 封装，凭借 24 TOPS 端侧算力以及成熟的模型适配能力，解决了传统嵌入式设备 AI 算力

扩展难、集成复杂度高的痛点。

投资建议：公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，主业稳健 发展，车载、端侧 AI 等业务打开新的成长空间。我们预计，2026-2028 年 公司归母净利润分别为 13.03/18.76/24.15 亿元，对应 EPS 分别为 3.21/4.62/5.94 元，当前股价对应 PE 分别为 25.58/17.76/13.80 倍。给 予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；地缘政治风险；算力需求不及预期。

◼ 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 24,326 30,727 38,793 48,886 营业收入增长率(%) 30.83% 26.31% 26.25% 26.02% 归母净利（百万元） 837 1,303 1,876 2,415 净利润增长率(%) 42.30% 55.63% 44.04% 28.72% 摊薄每股收益（元） 2.06 3.21 4.62 5.94 市盈率（PE） 39.82 25.58 17.76 13.80

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,837 2,377 2,387 2,531 2,730 营业收入 18,594 24,326 30,727 38,793 48,886 应收和预付款项 3,534 4,424 5,588 7,058 8,899 营业成本 15,320 20,090 25,383 32,268 41,060 存货 3,260 5,525 6,980 8,874 11,291 营业税金及附加 16 20 26 33 41 其他流动资产 1,433 1,316 1,535 1,801 2,125 销售费用 503 604 737 892 1,002 流动资产合计 10,063 13,642 16,490 20,264 25,046 管理费用 449 684 814 950 1,124 长期股权投资 39 45 45 45 45 财务费用 31 53 84 113 181 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -77 -114 -114 -114 -149 固定资产 1,109 1,837 2,013 2,218 2,481 投资收益 0 -50 3 3 4 在建工程 440 0 28 23 18 公允价值变动 0 0 37 37 37 无形资产开发支出 375 350 351 338 323 营业利润 587 816 1,432 2,060 2,648 长期待摊费用 41 76 76 76 76 其他非经营损益 -9 -1 -5 -5 -4 其他非流动资产 10,976 14,606 17,450 21,079 25,716 利润总额 578 814 1,426 2,054 2,644 资产总计 12,980 16,914 19,964 23,778 28,659 所得税 0 -13 143 205 264 短期借款 730 1,728 1,728 1,728 1,728 净利润 578 827 1,284 1,849 2,380 应付和预收款项 5,404 6,173 7,800 9,915 12,617 少数股东损益 -10 -10 -19 -28 -35 长期借款 621 444 444 444 444 归母股东净利润 588 837 1,303 1,876 2,415 其他负债 2,207 1,746 2,115 2,383 2,722 负债合计 8,962 10,091 12,087 14,470 17,511 预测指标 股本 262 288 406 406 406 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 2,023 4,217 4,101 4,101 4,101 毛利率 17.61% 17.41% 17.39% 16.82% 16.01% 留存收益 1,807 2,390 3,447 4,905 6,781 销售净利率 3.16% 3.44% 4.24% 4.84% 4.94% 归母公司股东权益 4,037 6,852 7,925 9,383 11,259 销售收入增长率 34.14% 30.83% 26.31% 26.25% 26.02% 少数股东权益 -18 -29 -48 -76 -111 EBIT 增长率 416.99% 34.53% 64.53% 43.51% 30.39% 股东权益合计 4,018 6,823 7,876 9,308 11,148 净利润增长率 548.49% 42.30% 55.63% 44.04% 28.72% 负债和股东权益 12,980 16,914 19,964 23,778 28,659 ROE 14.57% 12.22% 16.44% 20.00% 21.45%

ROA 4.77% 5.53% 6.96% 8.45% 9.08% 现金流量表（百万） ROIC 10.26% 9.81% 12.80% 16.18% 18.31%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 1.45 2.06 3.21 4.62 5.94 经营性现金流 724 -658 996 1,385 1,718 PE(X) 56.66 39.82 25.58 17.76 13.80 投资性现金流 -273 -741 -643 -548 -664 PB(X) 8.26 4.86 4.21 3.55 2.96 融资性现金流 -471 1,903 -341 -692 -856 PS(X) 1.79 1.37 1.08 0.86 0.68 现金增加额 -35 540 9 145 199 EV/EBITDA(X) 17.51 20.63 17.12 12.53 9.81

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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