研究报告
东吴证券_机械设备行业跟踪周报：看好半导体设备高景气&国产化率提高历史性机遇；推荐催化加速落地的人形机器人_2026-01-04.pdf
东吴证券发布机械设备行业周报，维持“增持”评级。核心观点：1）半导体设备受益长鑫IPO及国产化率提升，新签订单增速或超30%，推荐北方华创、中微公司；2）人形机器人特斯拉V3量产在即，催化加速，推荐恒立液压、绿的谐波；3）工程机械Q1迎开工旺季，看好春季躁动，推荐三一重工；4）AI算力拉动光模块自动化设备及液冷需求，推荐英维克、罗博特科。报告强调设备出海与AI拉动的确定性机会。
该研报全面梳理了机械设备行业的多重驱动逻辑。短期看，工程机械受益于Q1开工旺季及政策资金到位，具备季节性反弹机会；中期看，半导体设备在长鑫存储扩产及国产替代加速背景下，迎来订单高增的历史性机遇；长期看，人形机器人量产节点临近及AI算力建设带来的液冷、自动化设备需求，为行业提供持续成长动力。报告重点推荐具备技术壁垒和确定性的龙头标的，整体情绪偏乐观，建议关注半导体设备与人形机器人产业链的核心供应商。
东吴证券_智能汽车主线周报：特斯拉FSD V14无接管横穿美国，看好智能化_2026-01-04.pdf
东吴证券发布智能汽车周报，指出特斯拉FSD V14实现无接管横穿美国，小马智行Robotaxi规模破千辆。尽管板块估值处于高位（PS 96%分位），但坚定看好2026年L4 RoboX主线，建议B端软件优于C端硬件。重点推荐小鹏汽车、德赛西威、经纬恒润等A/H股标的。行业评级为增持，预计未来6个月相对基准强于5%以上。
研报基于特斯拉FSD技术突破及国内Robotaxi规模化进展，强化了对L4级自动驾驶商业化落地的信心。虽然当前板块估值较高，但分析师认为技术迭代将驱动新一轮行情，特别是B端运营和核心算法/域控环节。报告明确指向2026年为关键年份，对产业链上游芯片、传感器及中游整车制造均有正面溢出效应，建议关注具备技术壁垒的头部企业。
国金证券_纺织品和服装行业研究：K型复苏与优质供给的交汇点_2026-01-04.pdf
国金证券维持纺织服装行业“买入”评级。报告指出2025年板块呈现K型复苏，资金向高股息及出口链切换。看好内需端具备优质供给与精细化运营能力的品牌（如李宁、安踏、毛戈平、上美股份等），以及出口端受益于关税缓和、东南亚产能布局完善的制造龙头（申洲国际、晶苑国际）和羊毛周期上行受益者（新澳股份）。预计未来3-6个月行业涨幅超大盘15%以上。
该研报深入剖析了纺服行业的K型复苏特征，强调在存量竞争下，“优质供给”与“精细化运营”是核心阿尔法来源。内需方面，看好高端品牌的心智占领与大众品牌的科技/渠道壁垒；出口方面，关税风险边际减弱利好具备全球产能布局的制造龙头。报告逻辑清晰，选股聚焦头部优质资产，对行业中期走势有较强指导意义，建议关注品牌力与供应链优势兼具的标的。
国金证券_保险行业2026年策略：资负两端全面改善，估值修复正当其时_2026-01-04.pdf
国金证券发布保险行业2026年策略，认为资负两端全面改善，估值修复正当其时。负债端受存款搬家驱动，预计新单与NBV双位数正增，分红险转型加速；资产端在政策引导下，预计2026年约6000亿增量资金入市，高股息仍是主要投向。建议关注开门红预期好、业务质地优的头部险企及受益非车险报行合一的财险公司。
研报指出2026年保险行业迎来资负两端共振利好。负债端受益于居民储蓄迁移及分红险转型，NBV有望双位数增长，且利差改善；资产端在政策鼓励下，险资入市规模预计达6000亿元，强化高股息配置逻辑。当前板块估值处于低位，公募基金低配明显，具备较大修复空间。重点推荐负债成本低、资负匹配好的头部险企，看好其在行业集中度提升中的竞争优势。
东吴证券_非银金融行业点评报告：公募基金降费第三阶段落地，引导权益类基金发展，平滑对短债基金的影响_2026-01-04.pdf
证监会实施公募基金销售费用新规，第三阶段降费约300亿元。正式稿对短债基金赎回费做差异化豁免，缓解利空；货币基金持有一年以上仍可收费。股混基申购费上限下调，尾佣比例调整引导权益类发展。东吴证券维持非银金融行业“增持”评级，认为政策优化销售生态，鼓励长期持有，利好行业长远健康发展。
该研报解读了公募基金费率改革第三阶段落地的影响。核心观点在于政策通过降低销售费用让利投资者，同时通过差异化安排（如豁免短债惩罚性赎回费、维持货基长期收费）平滑了对特定产品的冲击。更重要的是，通过调整尾佣比例和赎回费归属，引导销售渠道从“重流量”转向“重保有”，并鼓励发展权益类基金。这对非银金融板块中的券商代销业务及基金公司构成长期结构性利好，有助于提升行业服务质量和稳定性，故给予行业增持评级。
大公国际资信评估_人形机器人行业研究：供需起势，链动未来：迎接人形机器人的产业浪潮_2026-01-04.pdf
报告指出2025年为人形机器人“量产元年”，政策红利与老龄化需求驱动产业爆发。国内全产业链供给格局基本形成，硬件自主化进展显著，软件算法成为规模化关键。头部企业如优必选、智元加速量产，特斯拉推进低成本量产。行业正从商用向消费端延伸，虽面临可靠性与盈利模式挑战，但长期看将演进为通用工具，赋能产业升级。
该研报深入剖析人形机器人行业，确认其进入量产关键期。核心逻辑在于人口结构变化带来的刚性替代需求与AI技术突破的共振。报告强调产业链上游硬件国产化优势及中游本体制造能力，同时指出软件算法是未来竞争高地。虽然未涉及具体个股评级，但对整个专用设备/机器人板块构成中长期利好，提示投资者关注具备核心零部件自研能力及场景落地能力的龙头企业，警惕短期商业化不及预期的风险。
The Information_电子行业捍卫王冠：英伟达以冷酷战略化解新兴威胁_2026-01-04.pdf
英伟达通过重组DGX Cloud退出直接云竞争，并以200亿美元授权及人才并购方式整合Groq技术，旨在化解AI推理领域的架构威胁。此举标志着其从芯片供应商向“AI工厂”全栈架构师转型，优先保护高毛利核心业务，巩固在训练至推理全链路的垄断地位，应对客户自研芯片及硬件商品化风险。
研报揭示英伟达战略重心从单纯卖芯片转向构建封闭生态。通过放弃低效的云直销并吸纳Groq的推理技术，英伟达意在消除潜在替代方案威胁，强化CUDA护城河。这对AI算力行业是重大利好，确认了龙头在全栈控制上的决心，但也暗示行业竞争将从硬件性能转向生态系统锁定能力，长期看有利于维持高估值逻辑。
华源证券_大能源行业2025年第53周周报：蓝箭航天冲击国内民营商业火箭第一股_2026-01-04.pdf
华源证券发布大能源行业周报，维持公用事业“看好”评级。核心聚焦蓝箭航天拟科创板IPO募资75亿，冲击民营商业火箭第一股，标志中国可重复使用火箭产业升级新周期。报告指出商业航天受政策驱动处于商业化拐点，GW及千帆星座建设将拉动高频低成本发射需求。建议关注参股方金风科技及供应链斯瑞新材、铂力特等标的。
研报重点分析蓝箭航天IPO对商业航天产业链的催化作用。作为新质生产力代表，可重复使用火箭技术突破及巨型星座组网需求，确立了行业长期高景气度。虽为行业周报，但通过梳理供应链（如发动机材料、结构件）及参股公司，为投资者提供了明确的映射标的。短期情绪利好相关概念股，中长期看，随着卫星互联网部署加速，具备核心技术壁垒的供应链企业有望迎来业绩与估值双击。
太平洋_2026年度医药行业投资策略：聚焦创新，共赴新程_2026-01-04.pdf
太平洋证券发布2026年医药行业策略，认为行业进入创新兑现与全球布局关键期。2025年中信医药指数涨近30%，估值处历史低位。建议聚焦创新药（ADC、双抗、CGT等）及医疗器械出海主线。看好具备全球竞争力的创新型企业，关注临床数据验证及商业化进展。预计产业、政策、资本周期共振，中国创新药有望迎来业绩拐点与估值重塑。
研报指出医药板块经历调整后迎来结构性牛市，核心驱动力为创新药械价值确认。2026年投资逻辑转向临床数据与商业化验证。重点推荐创新药（ADC、双抗、CGT）及医疗器械出海。行业估值处于历史低位，公募持仓偏低，具备超额收益潜力。强调中国创新药从“叙事”转向“兑现”，License-out交易活跃，头部企业有望实现业绩拐点。
联合资信评估_零售行业2025年年度总结及2026年展望（2025年12月）_2026-01-04.pdf
联合资信发布零售行业2025年总结及2026年展望。报告指出2025年行业呈“线上稳增、线下分化”格局，社零总额同比增4.5%，但样本企业营收利润双降，居民消费信心仍待提振。政策端以旧换新、免税优化等利好持续。展望2026年，“十五五”规划确立消费主引擎地位，行业有望量稳质升，数字化与精细化运营成关键。债券市场国企占比高，信用风险整体可控，但需关注偿债压力。
该研报为行业年度策略报告，重点分析宏观消费环境与微观企业财务表现。核心观点认为尽管短期面临需求不足和盈利下滑压力，但在“十五五”政策红利及以旧换新等措施推动下，2026年零售行业将呈现结构性复苏。报告强调线上零售的技术赋能（如AR、智能仓储）及线下业态的体验升级是未来增长点，对投资者把握大消费板块的长期配置价值具有参考意义，尤其关注具备供应链优势和数字化能力的头部企业。
华源证券_有色金属大宗金属周报：需求预期或上调，铝价强势突破创新高_2026-01-04.pdf
华源证券维持有色金属行业“看好”评级。报告指出铝价强势突破创新高，因需求预期上调及供给受限；铜价高位震荡，长期供需趋紧；锂盐库存持续去化，价格进入上行周期；钴原料偏紧，价格有望延续上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、赣锋锂业等标的。
研报对有色金属行业持乐观态度，核心逻辑在于供需格局改善。铝板块受“铝代铜”及以旧换新政策驱动，需求预期上调且供给接近天花板，价格创新高；铜板块虽短期库存累积导致震荡，但长期矿端短缺支撑价格上行；能源金属中，锂和钴均呈现去库或原料偏紧态势，价格进入上行周期。整体来看，行业基本面强劲，利好相关龙头股业绩释放。
开源证券_电子行业周报：国产存储、GPU龙头上市潮，利好晶圆制造-设备_2026-01-04.pdf
开源证券维持电子行业“看好”评级。报告指出国产GPU上市潮（如壁仞科技、昆仑芯）及存储涨价（DDR4价格走高，长鑫IPO受理）利好晶圆制造与设备。华虹拟收购华力微，台积电先进制程涨价预期强烈。受益标的包括中芯国际、华虹公司、北方华创等。预计行业景气度持续上行，建议关注算力基座与存储周期反转机会。
研报聚焦电子行业，核心逻辑在于“国产替代加速”与“周期复苏共振”。一方面，国产GPU密集上市及AI算力需求推动晶圆代工产能吃紧，华虹收购华力微及台积电涨价预期强化了制造端景气度；另一方面，存储板块受三星不扩产DDR4影响，价格有望持续上涨，长鑫IPO进一步催化国产存储情绪。整体看，半导体设备与制造环节确定性较高，建议重点关注具备自主可控能力的龙头厂商。
国金证券_Web3行业研究：市场情绪开年回暖，关注美国数字资产市场结构法案进程_2026-01-04.pdf
国金证券维持Web3行业“买入”评级。加密市场开年回暖，总市值重回3万亿美元，BTC涨至8.99万美元。美国参议院拟推进数字资产市场结构法案，OCC允许银行参与无风险加密交易。建议关注转型AI数据中心的矿企（如Hut8、Cipher Mining）及布局预测市场的交易平台（Coinbase）。风险提示包括宏观流动性、监管政策及网络安全风险。
研报指出Web3行业情绪回暖但交投平淡，核心驱动力来自美国监管立法进展（Clarity法案）及传统金融机构（银行、嘉信理财）的合规入场。行业逻辑正从单纯投机向基础设施（AI算力转型）和支付应用（USDC/USDT）延伸。虽然短期期权市场看跌Q1，但长期看好Q2行情。对于A股投资者而言，虽无直接标的，但需关注全球流动性变化对科技成长板块的风险偏好传导，以及区块链技术在国内产业互联网中的潜在落地机会。
头豹研究院_2025年中国人形机器人腱绳行业概览：钨丝绳PK超高分子量聚乙烯纤维，谁主沉浮？_2026-01-04.pdf
报告分析人形机器人腱绳行业，对比钨丝绳与超高分子量聚乙烯纤维。预计2030年钨丝绳市场规模达22亿元（CAGR 101.4%），UHMWPE达5.3亿元。前期金属腱绳占优，后期混合编织及高分子材料因轻量化优势将主导。高测股份、南山智尚等国内企业加速布局混合编织方案，推动国产替代。
研报深入剖析人形机器人核心部件腱绳的材料路线之争。指出钨丝绳虽重但性能稳定，适合前期；UHMWPE轻便但易蠕变，需算法补偿。长期看，结合两者优势的混合编织腱绳是趋势。报告量化了市场空间，强调国产化机遇，利好具备复合工艺能力的头部企业如高测股份和南山智尚，为投资者提供了清晰的产业链技术演进路径和投资逻辑。
华安证券_2026年计算机策略：回归热点轮动_2026-01-04.pdf
华安证券发布2026年计算机行业策略报告，核心观点为“回归热点轮动”。报告指出在缺乏单一主线背景下，市场将呈现多主题快速切换特征。建议投资者关注AI应用落地、数据要素及信创等细分领域的阶段性机会，采取灵活配置策略以捕捉轮动收益，警惕估值过高板块的回调风险。
该研报为年度策略展望，定性为主。鉴于计算机板块高弹性及当前市场对AI等新质生产力的高度关注，策略指引对资金流向有中等程度引导作用。虽无具体个股推荐，但“热点轮动”的判断提示了交易型机会，预计对板块情绪产生温和正面影响，影响周期覆盖全年。
东吴证券_非银金融行业跟踪周报：看好保险2026年“开门红”；公募费改第三阶段落地_2026-01-04.pdf
东吴证券维持非银金融“增持”评级，看好保险2026年“开门红”，预计负债端改善及NBV增长；公募费改第三阶段落地，整体降费约300亿元。行业排序保险>证券>多元金融。重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺。保险板块估值处于历史低位（0.68-0.99倍P/EV），具备安全边际。
研报核心逻辑在于保险行业的顺周期复苏与低估值修复。随着经济预期改善及利率环境变化，保险负债端“开门红”数据向好，资产端压力缓解，叠加资产负债管理新规引导长期经营，行业基本面显著改善。证券板块虽受公募降费短期影响，但政策友好及市场回暖支撑其转型增长。整体而言，非银金融板块攻守兼备，保险优于证券，建议关注龙头险企及优质券商。
国金证券_非银行金融行业研究：三阶段费改正式落地，债基压力减轻，鼓励长期持有的导向不变_2026-01-04.pdf
证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，三阶段费改正式落地。新规调降认申购及销售服务费率上限，给予债基赎回费差异化调整空间，减轻短债压力；提高短期赎回费率并免除长期持有销售服务费，引导长期投资。报告认为此举降低投资者成本，推动代销机构从“重销售”转向“重保有”，利好基金业生态改善。
该研报聚焦公募基金销售费改政策落地，属行业制度性变革。核心在于通过费率结构调整（降前端、稳后端、免长期服务费）和债基豁免条款，平衡了降费诉求与机构流动性管理需求。虽未直接给出个股评级，但明确了行业向“保有量驱动”转型的逻辑，对券商财富管理业务及基金公司长期盈利能力构成结构性利好，情绪偏正面，影响周期中等。
国金证券_通信年度策略报告：海内外算力链共振，运营商攻防兼备_2026-01-04.pdf
国金证券维持通信行业“买入”评级。看好2026年海内外算力链共振，交换机、光模块（NPO/CPO）、IDC及液冷板块景气度向上。以太网渗透率提升利好国产交换机；EML芯片短缺加速光芯片国产替代；液冷成为高功率服务器刚需。运营商分红提升且云/IDC业务增长，具备配置价值。重点推荐中际旭创、新易盛、英维克、紫光股份、工业富联等。
研报深度剖析2026年通信行业机遇，核心逻辑在于AI算力需求驱动下的硬件升级与国产替代。交换机领域，以太网渗透率提升及OCS放量带来增量；光通信方面，NPO方案打开估值空间，EML紧缺推动芯片国产化；基础设施端，液冷因功耗提升成为刚需，IDC借助REITs优化扩张。同时，运营商凭借高分红及云业务增长展现防御与成长兼备特性。整体看好算力产业链业绩兑现，建议关注龙头标的。
北京融中传媒科技_医疗彩超行业：临床诊断的基石与智能化升级核心_2026-01-02.pdf
报告指出中国医疗彩超行业在老龄化、政策推动设备更新及国产替代背景下稳健增长，预计2026年市场规模达171亿元。2025年1-8月国产化率升至46.4%，迈瑞医疗市占率第一（25.49%）。行业趋势向AI智能化、便携化及多模态融合发展。尽管高端市场仍由外资主导，但国内企业凭借性价比和政策红利加速渗透，建议关注具备核心技术研发能力的龙头企业。
该研报深入分析了医疗彩超行业的结构性机会。核心逻辑在于“政策驱动的设备更新”与“技术驱动的国产替代”双轮共振。虽然整体行业增速平稳（CAGR约10.5%），但结构性分化明显：高端市场仍被GPS垄断，但中低端及基层市场国产化率快速提升。AI赋能是未来估值重塑的关键，能解决基层医生技能不足痛点的企业更具长期竞争力。对于投资者而言，应重点关注拥有全链条自研能力、且在高端专科领域有突破的龙头，如迈瑞医疗，以及细分赛道特色鲜明的开立医疗等。
东吴证券_2025年业绩预告点评：25Q4业绩反转超预期，看好六氟涨价弹性_2026-01-02.pdf
天赐材料发布2025年业绩预告，预计归母净利11-16亿元，同比大增127%-230%，Q4业绩反转超预期。东吴证券维持“买入”评级，目标价79.2元。核心逻辑在于电解液盈利大幅改善及六氟磷酸锂涨价弹性显著，预计2026年电解液出货超100万吨，若六氟均价上涨，净利润弹性巨大。同时LiFSI放量及正极业务减亏贡献增量。
研报指出天赐材料25Q4业绩强劲反转，主要得益于电解液单吨净利修复及六氟磷酸锂价格回升带来的高弹性。分析师上调盈利预测，看好公司作为龙头在行业出清后的量利齐升，特别是LiFSI新产品的快速放量和正极业务的扭亏预期。给予2026年20倍PE，目标价79.2元，较现价有较大上涨空间，建议重点关注其周期反转带来的投资机会。