摘要

1天赐材料发布2025年业绩预告，预计归母净利11-16亿元，同比大增127%-230%，Q4业绩反转超预期。

2东吴证券维持“买入”评级，目标价79.2元。

3核心逻辑在于电解液盈利大幅改善及六氟磷酸锂涨价弹性显著，预计2026年电解液出货超100万吨，若六氟均价上涨，净利润弹性巨大。

4同时LiFSI放量及正极业务减亏贡献增量。

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天赐材料（002709）

事件：公司发布25年业绩预告，预计归母净利11~16亿元，同比 +127%~230%，扣非净利10.5~15.5亿元，同比+175%~306%。根据中值，对应25Q4归母净利9.3亿元，同环比+538%/509%，同环增显著，业绩超市场预期。

2025年业绩预告点评：25Q4业绩反转超预期，看好六氟涨价弹性

25Q4电解液出货同比高增长、26年预计100万吨+。我们预计25Q4电解液出货近22万吨，同环比+35%/15%，25年电解液出货近72万吨，同增 40%，26年电解液出货预计100万吨+，同增 40%。我们预计25Q4外售锂盐折固约0.28万吨，环增 40%，LIFSI外售0.29万吨，环比大幅增长 400%，LIFSI添加比例明显提升，同比翻倍增长，26年预计出货 4万吨，翻倍增长。

买入（维持）

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

15,405

12,518

15,939

32,155

38,713

同比(%)

(30.97)

(18.74)

27.33

101.73

20.40

归母净利润(百万元)

1,890.62

483.93

1,409.29

8,056.29

9,091.98

同比(%)

(66.92)

(74.40)

191.22

471.65

12.86

EPS-最新摊薄(元/股)

0.93

0.24

0.69

3.96

4.47

P/E(现价&最新摊薄)

49.84

194.72

66.86

11.70

10.36

投资要点

Q4电解液盈利大幅改善、六氟涨价弹性显著。我们预计25Q4电解液单吨净利0.4万元，较此前0.08万元大幅增长，预计对应均价9-10万元。当前六氟价格散单已达17万元+/吨，长单价格预计12万元+/吨，若均价12万元/吨，预计电解液单位盈利可恢复至0.7万元/吨，考虑其他业务利润，对应26年归母净利75亿元，若上涨至15万元/吨，电解液单位盈利可达1万元/吨左右，对应26年归母净利105亿元，弹性明显。

盈利预测与投资评级：考虑到六氟涨价弹性显著，我们上调25-27年归母净利润预测由12.2/64.9/78.6亿元至14.1/80.6/90.9亿元，同比 +191%/+472%/+13%，对应PE为67/12/10倍，给予26年20xPE，目标价79.2元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、市场需求不及预期。

正极板块亏损缩窄、日化业务稳定贡献利润。我们预计25Q4磷酸铁及铁锂业务出货4.8万吨，环比高增 50%+，全年出货13万吨，三代产品开始放量，我们预计Q4单吨净利减亏至-0.1万元/吨以内，26年出货20万吨，预计单吨盈利恢复至0.05-0.1万元左右。日化业务我们预计25Q4贡献0.6亿元利润左右，26年稳定增长。

2026年01月01日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

021-60199793

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

46.33

一年最低/最高价

15.37/49.78

市净率(倍)

6.76

流通A股市值(百万元)

69,701.07

总市值(百万元)

94,230.20

基础数据

每股净资产(元,LF)

6.85

资产负债率(%，LF)

45.94

总股本(百万股)

2,033.89

流通A股(百万股)

1,504.45

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街5号

邮政编码：215021

传真：（0512）62938527

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东吴证券_2025年业绩预告点评：25Q4业绩反转超预期，看好六氟涨价弹性_2026-01-02.pdf

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