东吴证券_智能汽车主线周报：特斯拉FSD V14无接管横穿美国，看好智能化_2026-01-04.pdf


智能汽车主线周报：特斯拉FSDV14无接管横穿美国，看好智能化

证券分析师：黄细里

执业证书编号：S0600520010001

联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2026年1月4日

核心结论


本周智能汽车行情复盘：我们编撰的智能汽车指数-6.2%，智能汽车指数（除特斯拉）+0.2%。截至2025年 12月31日，智能汽车指数PS(TTM）为14.1x，该估值位于2023年初以来96%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为6.4x，该估值位于2023年初以来90%分位数。智能汽车指数标的池中佑驾创新、文远知行、小马智行、禾赛、小鹏汽车涨幅前五。

本周行业核心变化：1）小马智行Robotaxi规模突破1159辆，超额完成2025年千辆Robotaxi目标；2）特斯拉FSDv14.2完成2天20小时零接管横穿美国

当前时点智能汽车板块投资建议：继续坚定看好2026年L4 RoboX主线！

B端软件标的>C端硬件标的。H股优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】； A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】

下游应用维度相关标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威+九识智能/新石器/白犀牛（拟上市）等。#其他无人车视角：矿卡（拟上市：希迪智驾/易控智驾等）/港口（经纬恒润等）/环卫车（盈峰环境等）/巴士（文远知行等）

上游供应链维度相关标的：1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车/同力股份/易咖智驾（拟上市））；2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等

风险提示：贸易战升级进一步超出预期，全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。

目录



本周板块行情复盘

板块景气度跟踪

核心关注个股跟踪

投资建议与风险提示


一、本周板块行情复盘

智能汽车标的池


一级大类

二级大类

代码

个股

一级大类

二级大类

代码

个股

一级大类

二级大类

代码

个股

智能整车

整车

TSLA.O

特斯拉

核心硬件

芯片

9660.HK

地平线机器人

待上市公司

算法

待上市

Momenta

整车

9868.HK

小鹏汽车

芯片

2533.HK

黑芝麻智能

算法

待上市

易控智驾

整车

2015.HK

理想汽车

芯片

600745.SH

闻泰科技

算法

待上市

九识智能

整车

1810.HK

小米集团

域控

002920.SZ

德赛西威

算法

待上市

新石器

整车

920599.BJ

同力股份

域控

688326.SH

经纬恒润

运营平台

待上市

享道出行

L4核心标的

算法

PONY.O

小马智行

域控

603786.SH

科博达

域控

待上市

车联天下

算法

WRD.O

文远知行

域控

600699.SH

均胜电子

算法

待上市

主线科技

算法

601777.SH

千里科技

域控

002906.SZ

华阳集团

算法

3881.HK

希迪智驾

域控

0285.HK

比亚迪电子

算法

002405.SZ

四维图新

域控

2431.HK

佑驾创新

运营平台

2643.HK

曹操出行

底盘

1316.HK

耐世特

运营平台

9680.HK

如祺出行

底盘

603596.SH

伯特利

运营平台

2618.HK

京东物流

底盘

1057.HK

浙江世宝-H

运营平台

600611.SH

大众交通

底盘

002284.SZ

亚太股份

运营平台

600650.SH

锦江在线

底盘

603197.SH

保隆科技

运营平台

688648.SH

中邮科技

传感器

HSAI.O

禾赛

运营平台

301070.SZ

开勒股份

传感器

2498.HK

速腾聚创

传感器

2382.HK

舜宇光学科技

连接器

300679.SZ

电连技术

检测

601965.SH

中国汽研

检测

301215.SZ

中汽股份

玻璃

600660.SH

福耀玻璃

车灯

601799.SH

星宇股份

智能汽车指数跟踪


智能汽车指数编撰规则：将【智能汽车标的池】中已上市个股按照市值加权方式形成【智能汽车指数】，由于特斯拉市值过大，另编撰出【智能汽车指数（除特斯拉）】

图：智能汽车指数跟踪


注：市值参考日期为2025年12月31日，单位均为亿元，港股市值按2025年12月31日1HKD=0.898CNY计算，美股市值按2025年12月31日 1USD=6.99CNY计算

智能汽车指数跟踪


截至2025年12月31日，智能汽车指数PS(TTM）为13.9x，该估值位于2023年初以来 96%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为6.1x，该估值位于2023年初以来 89%分位数。

图：智能汽车指数估值跟踪


注：市值参考日期为2025年12月31日，单位均为亿元，港股市值按2025年12月31日1HKD=0.898CNY计算，美股市值按2025年12月31日 1USD=6.99CNY计算；标*为东吴汽车覆盖标的，盈利预测来自东吴汽车；其他公司盈利预测源自wind一致预期

数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制

智能汽车指数跟踪


图：智能汽车指数内个股涨跌幅跟踪

最近一周行业内个股相对表现(涨幅前五)

最近一周行业内个股相对表现(跌幅前五)

代码

简称

股价

周涨跌幅

代码

简称

股价(元)

周涨跌幅

2431.HK

佑驾创新

13.98港元

11.9%

TSLA.O

特斯拉

438.07美元

-7.8%

WRD.O

文远知行

9.39美元

7.8%

601965.SH

中国汽研

9.39元

-6.1%

PONY.O

小马智行

16.07美元

7.4%

002284.SZ

亚太股份

16.07元

-5.5%

HSAI.O

禾赛

24.08美元

6.9%

3881.HK

希迪智驾

24.08港元

-4.5%

9868.HK

小鹏汽车

80.35港元

5.6%

600650.SH

锦江在线

80.35元

-3.5%

智能汽车产业边际变化


日期

类型

详情

产业动态

25.12.15

政策

公布第一批L3准入试点名单

25.12.18

政策

公安部的自动驾驶交规符合性国标立项公示

25.12.23

政策

北京市首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌由北京市公安局交通管理局正式发放给北京出行汽车服务有限公司名下的三辆北汽极狐智能网联汽车

公司动态

25.12.14

Robotaxi

特斯拉已在奥斯汀街道上开始测试完全无人驾驶的Robotaxi(无安全员、无乘客)

25.12.22

Robotaxi

百度旗下无人驾驶出行服务平台萝卜快跑宣布，将于2026年在英国伦敦开启无人驾驶测试及出行服务。这也是萝卜快跑首次进入中国香港以外的右舵市场

25.12.28

技术发展

小鹏联合北大发布论文登国际AI顶会AAAI2026，提出了一种专门为端到端自动驾驶VLA模型定制的、高效的视觉Token剪枝框架——FastDriveVLA

25.12.31

Robotaxi

小马智行Robotaxi规模突破1159辆，超额完成2025年千辆Robotaxi目标

26.1.3

Robotaxi

特斯拉FSDv14.2完成2天20小时零接管横穿美国

特斯拉Q4产销更新


特斯拉更新2025Q4全球产批

2025Q4特斯拉生产43.4万辆，同环比分别-5.5%/-2.9% ，其中Model3/Y产量42.3万辆；

2025Q4特斯拉批发41.8万辆，同环比分别-15.6%/-15.9%，其中Model3/Y批量40.7万辆。

表：特斯拉季度产批

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

2025Q2

2025Q3

2025Q4

Q4同比

Q4环比

生产/辆

433371

410831

469796

459445

362615

410244

447450

434358

-5.5%

-2.9%

Model 3/Y

412,376

386,576

443,668

436,718

345,454

396,835

435,826

422,652

-3.2%

-3.0%

其他

20,995

24,255

26,128

22,727

17,161

13,409

11,624

11,706

-48.5%

0.7%

交付/辆

386810

443956

469796

495570

336681

384122

497099

418227

-15.6%

-15.9%

Model 3/Y

369,783

422,405

439,975

471,930

323,800

373,728

481,166

406,585

-13.8%

-15.5%

其他

17,027

21,551

22,915

23,640

12,881

10,394

15,933

11,642

-50.8%

-26.9%

FDSV14紧急场景兜底能力、城区复杂路况处理能力显著提升


截止2026年1月4日，根据Teslafsdtracker数据，FSD V14版本的紧急/关键场景接管率显著降低，即无紧急/关键人工接管率达到历史新高，自2025年9月95%上升至2025年12月99%；且城区场景下紧急/关键场景MPI显著提高，由V13.2.x版本的226英里最高提升至V14.1.x版本的1460英里。此外，在FSD V14的小版本更新中，V14.2.2.1版本MPI指标显著提升，是因样本较少导致了较大波动，高速场景MPI达到1392英里，而最新的V14.2.2.2版本高速MPI则下降至147英里。

图：TeslaFSD全程无紧急/关键人工接管率


图：FSD V14版本全程无紧急/关键人工接管率

图：城区场景下TeslaFSD需紧急/关键接管平均英里数



图：TeslaFSD V14版本需一次接管平均英里数


智能汽车个股盈利预测汇总


总市值

营业收入

PS

归母净利润

PE

一级大类

二级大类

代码

个股

2024

2025E

2026E

2025E

2026E

2024

2025E

2026E

2025E

2026E

智能整车

整车

TSLA.O

特斯拉

101,894

7,022.3

6,731.5

7755.4

15.1

13.1

509.7

363.0

537.9

280.7

189.4

整车

9868.HK

小鹏汽车*

1,379

408.7

785.4

1057.8

1.8

1.3

-57.9

-13.6

24.6

-101.2

56.1

整车

2015.HK

理想汽车*

1,308

1,444.6

1,133.8

1380.5

1.2

0.9

80.3

8.5

15.8

153.3

82.7

整车

1810.HK

小米集团*

9,417

3,659.1

4,745.8

5918.5

2.0

1.6

236.6

453.2

529.6

20.8

17.8

整车

920599.BJ

同力股份*

96

61.2

69.1

78.5

1.4

1.2

7.9

9.5

11.0

10.0

8.7

L4核心标的

算法

PONY.O

小马智行*

452

5.4

5.4

7.3

83.4

61.7

-19.7

-15.7

-14.4

-28.7

-31.4

算法

WRD.O

文远知行

216

3.6

6.1

12.5

35.1

17.2

-25.2

-14.6

-13.0

-14.8

-16.6

算法

601777.SH

千里科技

481

69.6

88.7

106.9

5.4

4.5

0.4

0.9

1.6

547.2

308.6

算法

3881.HK

希迪智驾

88

4.1

/

/

/

/

-5.8

/

/

/

/

算法

002405.SZ

四维图新

214

35.0

40.3

48.8

5.3

4.4

-10.9

-6.2

-1.8

-34.5

-117.7

运营平台

2643.HK

曹操出行*

151

146.6

206.7

262.4

0.7

0.6

-12.5

-11.0

-2.7

-13.7

-55.0

运营平台

9680.HK

如祺出行

17

24.6

/

/

/

/

-5.6

/

/

/

/

运营平台

2618.HK

京东物流

706

1,828.4

2,074.9

2284.4

0.3

0.3

62.0

66.7

76.0

10.6

9.3

运营平台

600611.SH

大众交通

97

28.1

/

/

/

/

2.1

/

/

/

/

运营平台

600650.SH

锦江在线

65

18.1

/

/

/

/

2.0

/

/

/

/

运营平台

688648.SH

中邮科技

84

9.1

/

/

/

/

-1.5

/

/

/

/

运营平台

301070.SZ

开勒股份*

56

3.3

3.7

4.5

14.9

12.3

-0.1

0.4

0.7

131.0

77.7

核心硬件

芯片

9660.HK

地平线机器人*

1,182

23.8

36.6

53.7

32.3

22.0

23.5

-24.5

-14.1

-48.3

-84.0

芯片

2533.HK

黑芝麻智能*

112

4.7

8.8

14.3

12.7

7.9

3.1

-12.7

-8.7

-8.8

-13.0

芯片

600745.SH

闻泰科技

464

734.4

370.8

229.9

1.3

2.0

-28.3

19.0

27.5

24.4

16.9

域控

002920.SZ

德赛西威*

718

275.3

333.8

420.4

2.2

1.7

20.0

25.9

33.3

27.7

21.6

域控

688326.SH

经纬恒润*

141

55.1

71.5

80.4

2.0

1.8

-5.5

0.2

1.7

617.1

81.0

域控

603786.SH

科博达

315

59.4

74.2

94.3

4.3

3.3

7.7

9.5

12.2

33.1

25.8

域控

600699.SH

均胜电子*

464

558.6

674.3

728.2

0.7

0.6

9.6

16.1

19.5

28.8

23.9

域控

002906.SZ

华阳集团*

161

101.1

127.0

155.6

1.3

1.0

6.5

8.1

10.3

19.9

15.6

域控

0285.HK

比亚迪电子*

714

1,773.1

1,942.0

2224.6

0.4

0.3

42.7

53.0

63.3

13.5

11.3

域控

2431.HK

佑驾创新

53

6.5

10.1

14.8

5.2

3.6

-2.2

-3.2

-2.1

-16.6

-25.3

底盘

1316.HK

耐世特*

150

307.4

307.7

317.2

0.5

0.5

4.4

9.6

11.3

15.6

13.2

底盘

603596.SH

伯特利*

311

98.9

129.2

155.0

2.4

2.0

12.1

14.4

17.4

21.6

17.9

底盘

1057.HK

浙江世宝-H

134

26.9

35.1

43.7

3.8

3.1

1.5

2.7

3.8

49.5

35.2

底盘

002284.SZ

亚太股份*

110

42.3

55.3

63.9

2.0

1.7

2.1

3.4

4.2

32.6

26.3

底盘

603197.SH

保隆科技*

79

69.9

86.9

102.6

0.9

0.8

3.0

4.1

5.7

19.4

13.8

传感器

HSAI.O

禾赛*

253

20.8

39.0

48.1

6.5

5.3

-1.0

2.5

9.1

101.8

27.9

传感器

2498.HK

速腾聚创*

162

16.5

21.7

34.1

7.5

4.8

-4.8

-2.3

0.6

-71.1

279.7

传感器

2382.HK

舜宇光学科技*

668

382.9

426.8

491.2

1.6

1.4

27.0

33.2

42.4

20.1

15.8

连接器

300679.SZ

电连技术*

207

46.3

61.1

76.3

3.4

2.7

6.2

8.8

10.9

23.5

19.0

检测

601965.SH

中国汽研*

167

46.5

54.7

70.0

3.0

2.4

9.1

10.1

12.3

16.5

13.6

检测

301215.SZ

中汽股份

91

3.9

6.2

7.4

14.6

12.3

1.7

2.2

2.7

41.2

33.2

玻璃

600660.SH

福耀玻璃*

1,667

392.5

462.6

546.32

3.6

3.1

75.0

91.1

111.11

18.3

15.0

车灯

601799.SH

星宇股份*

352

131.9

155.01

191.79

2.3

1.8

14.1

16.5

20.38

21.4

17.3

注：市值参考日期为2025年12月31日，单位均为亿元人民币，港股市值按2025年12月31日1HKD=0.898CNY计算，美股市值按2025年12月31日 1USD=6.99CNY计算；标*为东吴汽车覆盖标的，盈利预测来自东吴汽车；其他公司盈利预测源自wind一致预期，时间截至2025年12月31日

数据来源：Wind，东吴证券研究所

风险提示


贸易战升级进一步超出预期。如果贸易战升级进一步超出预期，将会影响我国汽车产业出海。

全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。

L3-L4智能化技术创新低于预期。如果智能化技术创新不及预期，将会影响智能化技术的应用和相关产业链。

全球新能源渗透率低于预期。如果全球新能源渗透率不及预期，将会影响我国汽车产业出海。

地缘政治不确定性风险增大。

免责声明


东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 $5\%$ 以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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