研究报告
联合资信评估_有色金属行业2026年度信用风险展望（2025年12月）_2026-01-06.pdf
联合资信发布有色金属行业2026年度信用风险展望，预计整体信用风险保持稳定。2025年行业呈现结构性分化：金、铜因避险及新兴需求价格上涨，锂钴镍走势各异。上游资源型企业盈利稳健，但中下游冶炼企业受加工费低迷（如铜TC/RC为负）挤压，盈利空间受限且债务压力上升。发债主体以高评级国企为主，无违约但存在个别评级下调。建议关注财务脆弱主体的信用风险暴露。
该研报从信用风险角度深入剖析有色金属行业，指出2026年行业整体风险可控但结构分化加剧。核心逻辑在于“资源为王”与“加工承压”的背离：拥有矿产资源的头部企业受益于铜、金价格中枢上移，信用资质稳固；而缺乏定价权的冶炼加工企业面临加工费下行和债务滚动双重压力，信用风险攀升。这对投资者筛选行业内优质标的具有指导意义，提示需规避高杠杆、低盈利的纯加工类企业，聚焦具备资源壁垒的龙头。
东吴证券_非银金融行业深度报告：财富管理系列报告之五——财富管理起源欧洲、发展于美国，未来在亚洲（公司篇）_2026-01-06.pdf
东吴证券发布非银金融行业深度报告，维持行业“增持”评级。报告复盘瑞银、摩根士丹利、嘉信理财及贝莱德四大海外财富管理巨头的发展路径，指出我国财富管理正从卖方销售向买方投顾转型。瑞银聚焦高净值定制服务；摩根士丹利依托科技与协同强化高净值客群；嘉信理财以低价策略沉淀大众资产，转向AUM驱动；贝莱德借被动投资崛起成为全球资管龙头。报告认为海外经验对我国券商转型具有重要借鉴意义，看好具备投顾能力与科技优势的头部机构。
本报告为典型的行业深度研究，通过拆解海外四大财富管理机构（瑞银、摩根士丹利、嘉信理财、贝莱德）的商业模式、客户定位及盈利驱动因素，为中国非银金融机构提供转型参照。核心逻辑在于论证财富管理业务从交易佣金导向向AUM（资产管理规模）导向转变的必然性。报告强调科技赋能（如智能投顾、大数据风控）和全牌照协同在提升客户粘性与降低运营成本中的关键作用。虽然未直接推荐个股，但对理解国内券商财富管理转型方向具有中长期指导意义，利好具备综合金融服务能力和科技投入领先的头部券商。
国信证券_互联网Ⅱ：从B站-小红书-抖音探讨内容平台的用户泛化与变现潜力_2026-01-06.pdf
国信证券维持互联网II行业“优于大市”评级。报告对比B站、小红书、抖音等平台，指出内容社区泛化难度大但变现潜力各异。预计小红书DAU增至3亿，2030年广告收入达2000亿；B站聚焦ACG垂类，未来3年广告CAGR+19%，长期广告收入可达350亿，且游戏业务有望出爆款。AI技术将提升内容生产与分发效率，利好平台变现。
研报深入剖析了内容社区与信息分发平台的底层逻辑差异，认为算法主导的抖音已占据大众市场，而B站和小红书需在垂直领域或生活方式赛道差异化竞争。核心观点在于变现潜力的重估：小红书通过向信息分发靠拢，广告空间巨大；B站则依靠ACG生态和游戏发行优势，具备独特的增值服务和游戏变现能力。AI被视为提升广告加载率和CPM的关键变量，对中长期行业格局有深远影响。
国信证券_公用环保2026年1月投资策略：国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，2025年新开标垃圾焚烧发电项目数量止跌回升_2026-01-06.pdf
国信证券发布公用环保2026年1月投资策略，维持行业“优于大市”评级。核心观点指出国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，利好固废处理；2025年垃圾焚烧发电新开标项目数量及投资额止跌回升。策略上推荐火电（华电国际、上海电力）、新能源（龙源电力、三峡能源等）、核电（中国核电、中国广核）及水电（长江电力）。环保板块关注现金流改善的类公用事业机会及科学仪器国产替代。报告未给出具体目标价。
该研报为月度行业策略，重点分析政策驱动下的固废治理机遇及电力各子板块基本面。在煤价电价同步下行背景下，看好火电盈利稳定性及高分红水电的防御属性；新能源方面强调政策支持与算电协同概念；核电受益于资产整合预期。整体逻辑清晰，侧重中长期配置价值，对短期市场情绪有温和正面提振作用，适合稳健型投资者参考。
国信证券_脑机接口专题报告：技术突破与商业化共振，关注脑机接口未来产业_2026-01-06.pdf
国信证券发布脑机接口专题报告，维持行业“优于大市”评级。报告指出脑机接口处于技术突破向商业化跃迁关键节点，受益于十五五规划、医保赋码及标准落地等政策红利。侵入式产品临床进展加速，非侵入式已在康复和消费端落地。建议关注上游芯片/传感器、中游核心专利企业及下游商业化闭环标的。重点提及翔宇医疗、美好医疗、伟思医疗等上市公司布局情况，预计未来几年迎来密集商业化爆发。
该研报深度剖析了脑机接口行业从技术验证迈向商业化的拐点特征。核心逻辑在于“政策+技术+场景”三重共振：国内十五五规划确立其战略地位，医保收费与行业标准落地扫清支付障碍；Neuralink等国际巨头催化全球预期，国内企业在侵入式与非侵入式路径上均有突破。报告强调产业链壁垒，上游看芯片电极国产化，中游看临床资源与专利，下游看康复与消费电子落地。对于投资者而言，这是一份指引长期产业趋势的重要参考，短期情绪利好明显，但需警惕研发失败与商业化不及预期的风险。
华金证券_医药行业周报：KARS抑制剂：肿瘤治疗的蓝海赛道_2026-01-06.pdf
华金证券维持医药行业“领先大市”评级。报告聚焦KRAS抑制剂赛道，指出G12C已入红海，G12D及泛KRAS为蓝海，预计2033年G12D市场规模达12亿美元。技术迭代（ON抑制剂、分子胶）是核心壁垒。建议关注恒瑞医药、艾力斯、中国生物制药等领军企业，以及加科思、信达生物等具备差异化优势的企业。近两周申万医药指数下跌2.23%，跑输沪深300。
研报深入剖析KRAS抑制剂从G12C向G12D及泛KRAS演进的技术趋势，强调分子胶和ON状态抑制剂的前沿价值。尽管短期医药板块表现较弱，但长期看，拥有First-in-Class潜力和先进平台技术的创新药企将受益于巨大的未满足临床需求。报告逻辑清晰，对细分赛道竞争格局梳理详尽，有助于投资者识别具备长期阿尔法收益的标的，对创新药板块情绪有正面提振作用。
头豹研究院_新能源浪潮下，金属锰市场热度飙升 头豹词条报告系列_2026-01-06.pdf
报告指出金属锰行业受新能源驱动，预计2025-2029年市场规模CAGR达7.30%，增至3302亿元。传统钢铁需求稳定，电池级高纯锰成为新增长极。行业呈现资源依赖强、环保约束严特征，产能向具备海外资源及绿电优势的头部企业集中。电解锰价格近期创三年新高，利好拥有完整产业链及技术壁垒的龙头企业，如宁夏天元锰业、湘潭电化等。
研报深入剖析金属锰行业在新能源浪潮下的转型机遇。核心逻辑在于“双轮驱动”：传统钢铁需求提供基本盘，而磷酸锰铁锂等电池材料带来高成长增量。行业正经历供给侧出清，环保与能耗政策抬高门槛，利好具备海外优质矿源、低成本绿电及一体化布局的头部企业。建议关注在电池级高纯锰领域有技术突破和产能扩张预期的标的，警惕低端冶金锰产能过剩风险。
世经论坛_与埃森哲合作：从悖论到进步：一个净正人工智能能源框架_2026-01-06.pdf
世经论坛联合埃森哲发布报告，提出“净正人工智能能源框架”，旨在解决AI能耗激增与可持续发展的矛盾。报告预测到2035年全球数据中心电力使用量将达1200TWh。框架包含三大行动驱动：以效率为设计目标、为影响而部署、明智地塑造需求，以及三大战略赋能：教育、生态协作、透明测量。报告强调通过优化硬件、模型及电网集成，使AI带来的节能超过其消耗，实现能源系统的韧性与脱碳。
该报告从宏观战略层面探讨了AI发展与能源约束的平衡问题，对计算机及AI算力行业具有中长期指导意义。虽然未涉及具体个股评级，但其提出的“净正”框架可能引导资本流向高效能芯片、绿色数据中心及智能电网相关领域。报告强调了透明度与标准化，长期看有利于具备能效优势的技术提供商，短期对市场情绪有温和正面提振，提示投资者关注AI基础设施的绿色转型机会。
诚通证券_2026年食品饮料行业投资策略：大力发展内需，消费有望企稳回升_2026-01-06.pdf
诚通证券发布2026年食品饮料行业投资策略，维持“推荐”评级。报告指出2025年食饮板块跌幅居首，估值处历史底部（约21X），股息率升至3.85%。展望2026年，政策大力提振消费，CPI转正，消费信心有望企稳回升。大众品中低价高频的零食、软饮料及啤酒因产品升级和渠道扩张表现较好；白酒受餐饮低迷影响业绩承压。建议关注细分龙头及高股息标的，行业从量增转向质升。
研报认为食品饮料行业经历2025年深度调整后，估值已至历史底部，具备较高安全边际和高股息吸引力。宏观层面，政策定调“大力提振消费”，叠加CPI转正信号，预示2026年消费信心有望修复。结构上，白酒仍受去库存和餐饮疲软压制，而大众品如啤酒、软饮料、零食受益于消费升级、渠道变革及成本红利，业绩弹性更佳。整体看好行业企稳回升，建议聚焦经营质量优异、具备定价权的细分龙头。
戴德梁行_2026大中华区房地产市场展望_2026-01-06.pdf
戴德梁行发布2026大中华区房地产市场展望。报告指出2026年为经济结构调整年，扩大内需是增长主动力。房地产从“有房住”转向“住得好”，价格有望企稳。写字楼受TMT及新质生产力驱动需求增长，但供应压力大；零售聚焦体验与国潮；工业物流强化供应链韧性。公募REITs扩容至写字楼和酒店将提振大宗交易。整体市场由内资主导，资产管理成为提升价值关键。
该研报对大中华区商业地产进行了全面前瞻分析。宏观上强调消费提振与新质生产力对经济的拉动作用。行业层面，指出写字楼虽面临供应压力，但科技自立自强带来结构性机会；零售向情感价值转型；工业物流受益于供应链整合。特别提到公募REITs扩围至商办领域，为存量资产提供退出渠道，利好具备运营能力的房企及资管机构。整体基调中性偏乐观，强调高质量发展与精细化运营的重要性。
爱建证券_电子行业周报：国产DRAM存储龙头IPO成功受理_2026-01-06.pdf
爱建证券发布电子行业周报，维持“强于大市”评级。核心事件为国产DRAM龙头长鑫存储科创板IPO获受理，拟募资295亿元用于技术升级及研发。报告指出全球DRAM市场寡头垄断，但长鑫在DDR5/LPDDR5X领域取得突破，预计2025年营收达550-580亿元。建议关注上游国产半导体设备及材料投资机会。同时提及壁仞科技港股上市、Meta收购Manus等产业动态。
研报聚焦国产DRAM突破，长鑫存储IPO受理标志着国产存储产业链进入资本加速期，对打破海外垄断具有战略意义。虽未直接推荐个股，但明确指向半导体设备与材料板块的受益逻辑。结合全球AI算力需求带动存储涨价周期，该事件有望提振电子板块情绪，尤其是具备国产替代能力的上游供应链企业，中长期看好其成长空间。
国信证券_商业航天深度报告：技术收敛引爆“奇点”，蓝海市场破晓已至_2026-01-06.pdf
国信证券发布商业航天深度报告，维持行业“优于大市”评级。报告指出中国商业航天迎来爆发元年，技术收敛（可回收、液氧甲烷、3D打印、COTS）推动成本革命。预计2026-2030年中性情景下发射需求8750吨，对应数千亿市场。建议关注运载火箭发动机上游材料（高温合金、3D打印）、卫星载荷核心环节（相控阵T/R组件、星间激光通信）及地面终端。
该研报深刻剖析了商业航天从“国家主导”向“私营主导、成本优先”的商业模式重构。核心逻辑在于四大技术收敛（运载复用、动力甲烷化、制造工业化、载荷COTS化）引发的成本指数级下降，使得大规模星座组网具备经济性。报告预测未来5年中国市场空间达数千亿至万亿级别，重点推荐产业链中壁垒高、弹性大的环节：火箭端的发动机材料及3D打印，以及卫星端的相控阵T/R组件和星间激光通信。这对理解新质生产力在航天领域的落地具有重要指导意义。
联储证券_汽车行业深度报告：EMB线控制动是发展智能底盘、实现主动安全的关键基础，2026有望迎来量产元年_2026-01-06.pdf
联储证券发布汽车行业深度报告，看好EMB线控制动赛道。报告指出EMB是智能底盘关键基础，2025年标准落地、2026年法规解除将加速量产，预计2026年为量产元年。国内EMB市场规模2026-2030年CAGR超70%，2030年有望超115亿元。商用车商业化或快于乘用车。维持行业“看好”评级，建议关注万安科技、伯特利、亚太股份等本土布局企业。
研报深入分析EMB线控制动技术，认为其作为智能底盘核心部件，受益于法规完善（2026年实施新国标）及ADAS需求增长，将迎来爆发式增长。预测2026-2030年市场规模CAGR超70%，2030年超115亿元。报告强调本土企业在商用车领域可能率先突破，并列举了多家具备量产潜力的上市公司，对汽车零部件板块尤其是制动系统细分领域具有明确的指引作用，利好相关产业链公司估值提升。
金元证券_电子行业深度报告：先进封装解芯片难题-封装摩尔时代的突破_2026-01-06.pdf
金元证券发布电子行业深度报告，指出在摩尔定律放缓背景下，先进封装成为突破芯片性能瓶颈的关键。报告强调先进封装技术（如Chiplet、3D封装）对提升算力、降低功耗的重要性，看好其在AI和高性能计算领域的应用前景。建议关注具备先进封装技术储备及量产能力的龙头企业，认为该细分赛道将迎来长期成长机遇，维持行业积极看法。
该研报聚焦电子行业中的先进封装细分领域，逻辑清晰且符合当前半导体产业发展趋势。随着制程工艺逼近物理极限，先进封装已成为延续摩尔定律、提升芯片整体性能的核心路径，特别是在AI算力需求爆发的背景下，其战略地位显著提升。报告虽未给出具体个股评级，但对行业技术演进方向的判断具有中长期指导意义，有助于投资者识别具备技术壁垒的封装测试龙头，属于典型的产业趋势型研究，对板块情绪有温和正面提振作用。
国金证券_机器人行业研究：机器人2026年度策略：行业跨越0-1，坚守核心供应链_2026-01-06.pdf
国金证券发布机器人行业年度策略，维持“买入”评级。报告认为2026年是人形机器人从0到1兑现的关键节点，特斯拉预计Q1发布第一代量产产品，H2开启大规模量产；国内头部本体出货量有望跨越至数万台。核心观点强调坚守核心供应链，重点关注特斯拉链收敛、新技术迭代（电驱动、灵巧手、丝杠、轴承）及海外巨头供应链机会。推荐标的包括拓普集团、三花智控、奥比中光等。
该研报深度剖析了人形机器人产业在2026年的商业化拐点，指出特斯拉量产进程加速将带动供应链确定性提升。报告不仅关注本体厂商的放量，更强调上游核心零部件（如丝杠、减速器、传感器）的技术迭代与格局优化。对于投资者而言，这是一份指引性极强的年度策略，明确了从概念炒作向业绩兑现过渡的投资逻辑，重点利好进入全球头部供应链且具备技术壁垒的零部件龙头。
海通国际_中国必选消费26年1月投资策略：欲买必选消费，先买乳业中游_2026-01-06.pdf
海通国际发布2026年1月必选消费策略，建议短期跟随上涨，长期首选乳业。12月调味品、速冻、软饮料增长，白酒、乳制品下滑。预计2026年乳业供给去化，原奶价升，迎来业绩估值双击；白酒底部信号显现但仍有风险。重点推荐伊利股份、蒙牛乳业等乳业龙头及泸州老窖、五粮液等高弹性标的。行业评级多为Outperform（增持）。
研报指出必选消费板块整体基本面缺乏强催化剂，但结构性机会明显。核心逻辑在于乳业供给侧改善（原奶价格预期上升、竞争减弱），有望实现戴维斯双击，是长期首选。白酒虽处调整期，但批价企稳、库存压力缓解，底部信号初现，适合高风险偏好资金博弈反弹。调味品和速冻食品受益于餐饮需求回暖预期。建议关注高股息及基本面改善确定的龙头个股。
中国银河_2B业务再进一步，收购锐珂医疗国际业务_2026-01-06.pdf
中国银河维持美的集团“推荐”评级。核心逻辑：1）收购锐珂医疗国际业务，加速ToB医疗板块全球化布局，完善影像诊断产品线；2）空调率先提价应对铜价上涨及国补退坡预期，引领行业反内卷，改善竞争格局。预计2025-2027年归母净利润同比+18.5%/+11.1%/+10.3%，EPS为6.01/6.67/7.36元，对应PE 13.1/11.8/10.7倍。公司高分红（70%）及回购注销提升股东回报吸引力。
研报强调美的集团通过并购锐珂医疗国际业务深化ToB战略，构建医疗全产业链优势，长期成长空间打开。短期看，空调龙头率先提价传递成本压力并优化行业竞争生态，叠加高比例分红与回购注销，凸显防御性与价值属性。尽管面临原材料波动风险，但双轮驱动战略下业绩确定性较强，估值具备吸引力，建议关注其全球化整合进展及家电主业盈利修复弹性。
群益证券_上半年关注《异环》上线情况，下半年关注电竞赛事运营_2026-01-06.pdf
群益证券维持完美世界（002624.SZ）“买进”评级。核心逻辑在于重磅新游《异环》预计2026年上半年上线，首年流水有望超50亿元，成为新王牌IP；下半年独家运营DOTA2 TI赛事将带来多维收益。公司降本增效显著，25Q3扭亏为盈。预计2025-2027年净利润分别为8.76/14.15/16.68亿元，对应PE 37/23/20倍。当前股价16.91元，看好其业绩反转及新品爆发潜力。
研报重点分析完美世界的产品周期与运营事件驱动。上半年《异环》作为虚幻5引擎打造的开放世界RPG，测试反馈极佳，具备爆款潜质，是业绩增长的核心引擎；下半年TI电竞赛事回归上海，强化电竞业务变现能力。结合公司研发人员精简带来的费用率下降，基本面触底反弹趋势明确。估值处于合理区间，建议关注新品上线后的流水兑现情况。
群益证券_获首都机场T3免税店经营权，元旦离岛免税开门红_2026-01-06.pdf
群益证券上调中国中免评级至“买入”。公司中标首都机场T3免税店经营权，虽面积缩小但提成比例大幅降低（首年5%），经营成本下降，长期利润有望增厚。元旦离岛免税销售强劲，客单价同比增38%。预计2025-2027年净利润分别为37.2亿、45.5亿和51.7亿元，EPS为1.80/2.20/2.50元。当前股价对应PE 50/41/36倍。看好离岛免税复苏及出入境修复带来的业绩改善。
研报核心逻辑在于成本端优化与需求端复苏共振。首都机场T3新合约显著降低扣点率，直接提升净利率水平，抵消面积缩减影响，属实质性利好。叠加海南离岛免税旺季数据超预期，验证消费韧性。分析师上调盈利预测并给出买入评级，反映对公司长期盈利能力修复的信心。尽管短期客流恢复仍有不确定性，但政策红利与运营效率提升构成双重支撑，建议关注其估值修复机会。
东吴证券_2025年度销量点评：全年销量同比提升，持续推进高端化和出口_2026-01-06.pdf
东吴证券维持比亚迪“买入”评级，目标价140元。2025年累计销量460.2万辆（+7.7%），其中出口104.5万辆（+150%）。预计2026年销量552万辆（+20%），出口150-160万辆。高端品牌及海外高均价推动ASP提升，电池外供及储能业务加速增长。预计2025-2027年归母净利润350/509/664亿元，对应PE 26/18/13x。看好其全球化布局及高端化进程带来的盈利修复。
研报核心逻辑在于比亚迪从“规模扩张”向“质量效益”转型。尽管2025年本土销量微降，但出口翻倍及高端品牌（腾势、方程豹）放量显著优化了产品结构，提升了平均售价和毛利率。叠加电池外供突破和储能第二增长曲线，公司盈利确定性增强。给予2026年25倍PE估值，目标价140元，较当前股价有较大上行空间，体现了市场对其全球竞争力和盈利弹性的重估。