研究报告
国信证券_游戏行业快评：估值与拥挤度双底，把握游戏板块布局机会_20260403.pdf
国信证券维持游戏行业“优于大市”评级。报告指出，受宏观风险偏好压制，年初以来游戏板块显著调整，当前核心龙头估值回落至2026年15x PE左右，处于历史底部，交易拥挤度亦降至低位。政策环境稳中向好，版号稳定发放，“十五五”规划支持产业发展，且苹果应用商店分成下调有望增厚利润。AI应用正从玩法创新到研发提效全方位推动行业变革。推荐巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱，关注完美世界。
该研报认为游戏板块经历大幅调整后，估值与交易拥挤度均处历史底部，具备较高安全边际和向上弹性。基本面方面，核心产品流水稳健，政策端版号常态化及“十五五”规划利好，叠加苹果分成下调带来的利润改善预期。长期看，AI技术在研发降本、玩法创新及运营优化上的深度赋能，有望打开行业中长期成长空间。建议重点关注业绩兑现能力强、估值合理的行业龙头。
国家电网_Al赋能配电网数字化转型：从状态感知到智慧决策_20260402.pdf
国家电网发布研报，阐述AI赋能配电网数字化转型。报告指出在“双碳”及新型电力系统背景下，配电网面临高比例新能源接入等挑战，亟需从状态感知转向智慧决策。核心方案包括构建“专业大小模型+知识底座+角色智能体”架构，应用时序预测、NLP、强化学习等技术，实现事前薄弱点诊断、事中故障精准研判与负荷转供、事后闭环评估。旨在提升配网可靠性、承载力及灵活性，推动配网由经验驱动向智慧驱动转变。
该研报由行业龙头国家电网发布，具有极高的风向标意义。它明确了AI技术在配电网领域的具体落地路径（如智能体、大模型结合小模型），不仅利好电力信息化、智能电网设备厂商，也验证了AI在垂直工业场景的商业化潜力。虽然未涉及具体个股评级，但对整个电力IT及自动化板块构成中长期实质性利好，预计将加速相关软硬件采购需求释放。
国信证券_农产品研究跟踪系列报告（200）：生猪行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振_20260402.pdf
国信证券发布农林牧渔行业周报，维持“优于大市”评级。核心观点认为生猪行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振，加速头部企业现金流好转；肉牛及原奶看好国内牧业大周期反转，海内外景气共振上行；禽类供给波动有限，行情随需求复苏。重点推荐牧业（优然、现代）、生猪龙头（华统、德康、牧原、温氏等）、禽类（立华、益生、圣农）及宠物（乖宝）。报告强调掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换机会。
该研报深入分析了农林牧渔行业的周期性拐点，特别是生猪和肉牛板块。指出生猪价格下跌至9.38元/公斤导致行业深度亏损，这将加速产能出清，利好具备成本优势的龙头企业如牧原股份、温氏股份等实现估值修复。同时，受进口牛肉保障措施政策影响，肉牛周期有望反转上行，利好优然牧业等标的。整体来看，报告逻辑清晰，强调了在行业低谷期布局龙头的战略价值，对投资者把握农业板块的周期性机会有重要参考意义。
国金证券_3月出海延续高增，闪充新车有望带动内销持续恢复_20260402.pdf
国金证券维持比亚迪“买入”评级。3月乘用车批发29.6万台，环比+57.5%，其中出海12万台同比+65.2%表现亮眼，内销环比翻倍恢复。得益于油价上涨催化及第二代刀片电池、闪充技术发布，新车竞争力提升。预计2025-2027年归母净利润分别为421/530/610亿元，对应PE 23/18/16倍。看好出海高增带来的利润弹性及国内新技术周期带动的销量盈利底部向上。
研报核心逻辑在于比亚迪“出海高增+内销复苏”的双轮驱动。海外方面，新车型投放与渠道扩张叠加油价上涨利好，出口量价齐升贡献主要利润弹性；国内方面，第二代刀片电池与闪充技术解决痛点，配合补贴发力，推动销量环比大幅回暖。分析师预测未来三年净利润复合增长显著，当前估值具备吸引力，维持买入评级，看好其作为全球新能源龙头的长期成长性与短期业绩修复能力。
招银国际_Navigating near-term pressures; expect growth to resume in 2026E_20260402.pdf
招银国际维持迈瑞医疗“买入”评级，目标价下调至204.54元。2025年营收333亿元(-9.4%)，净利81亿元(-30.3%)，低于预期，主因国内医院预算收紧及IVD集采压力。海外业务稳健(+7.4%)，新兴业务高增(+38.9%)。预计2026年国内业务触底回升，长期看好其全球化布局及新业务增长潜力，但短期利润率仍承压。
研报指出迈瑞医疗2025年业绩显著下滑，主要受国内医疗反腐、DRG/DIP支付改革及IVD集采影响，导致国内收入大幅收缩及利润率下降。尽管海外业务保持韧性且新兴业务快速增长，但分析师下调了未来盈利预测及目标价。这反映了医疗器械行业在政策高压下的短期阵痛，但也确认了龙头企业在全球化和多元化布局上的长期竞争优势。投资者需关注国内政策边际变化及公司海外高端市场突破进度。
东吴证券_2025年报点评：出口高增推动利润-分红大超预期_20260402.pdf
宇通客车2025年营收414亿元(+11%)，归母净利润55.5亿元(+35%)，业绩超预期。出口销量同比+22%，高端化趋势显著，毛利率提升至24.14%。公司拟每股派现2元，分红比例达100%。东吴证券维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为62.0/70.3/81.6亿元，对应PE为13/11/10倍。看好出口驱动盈利改善及高股东回报。
研报指出宇通客车凭借出口高端化（ASP提升）和新能源占比增加，实现量利齐升，抵消了国内市场的压力。高达100%的分红比例彰显了极强的现金流能力和股东回报意愿，具备典型的高股息防御属性。尽管下调了部分营收预测，但上调了利润预期，显示盈利能力增强。当前估值合理，出口逻辑顺畅，是商用车板块中基本面扎实的优质标的。
信达证券_煤电一体筑牢业绩韧性，战略并购打开成长空间_20260402.pdf
信达证券维持中国神华“买入”评级。2025年营收2949亿元(-13.2%)，归母净利528亿元(-5.3%)，但煤电一体化及成本管控彰显韧性。拟收购集团12家核心企业股权，煤炭可采储量增97.7%，产量增56.6%，解决同业竞争并打开成长空间。承诺2025-2027年分红率不低于65%，2025年预计派息418亿元(占比79.1%)。预计2026-2028年EPS为2.57/2.64/2.74元，高股息与资产注入双重驱动长期价值。
研报强调中国神华在煤价下行周期中通过煤电一体化和极致成本管控保持盈利韧性。核心亮点在于拟进行的重大资产重组，将大幅提升资源储备和产能，从根本上解决同业竞争，确立长期成长逻辑。同时，高达79%的分红比例及明确的三年高分红规划，使其具备极强的防御属性和类债券收益特征。对于追求稳定现金流和长期资本增值的投资者而言，该股兼具“高股息+成长性”双重优势，是优质的底仓配置标的。
金元证券_有色金属：黄金的货币属性在数量模型中的体现_20260402.pdf
金元证券发布有色金属行业研报，指出2022年后黄金定价范式转变，央行购金成为核心驱动因子。构建的四因子模型显示，加入央行储金后对金价解释力从43%升至88%。报告认为在地缘政治及美元信用重估背景下，黄金货币属性凸显。尽管近期个别央行有阶段性售金，但多为短期融资，中期看金价与央行储金仍呈正向联动。未给出具体个股评级或目标价，侧重宏观逻辑分析。
该研报深入剖析了黄金定价逻辑的结构性变化，指出传统实际利率因子失效，央行购金行为成为2022年后金价上涨的关键驱动力。通过量化模型验证了央行储备与金价的强相关性，强调了黄金在去美元化趋势下的货币属性回归。虽然未涉及具体个股推荐，但对理解贵金属板块的中长期走势具有重要指导意义，提示投资者关注全球央行储备变动及地缘政治风险对金价的支撑作用。
中银证券_有色金属行业周报：美伊冲突持续影响铝产能供给，关注铝板块趋势性投资机会_20260402.pdf
中银证券发布有色金属行业周报，评级“强于大市”。报告指出美伊冲突导致中东铝企停产及霍尔木兹海峡封锁，叠加几内亚拟限制铝土矿出口，全球铝供给出现百万吨级缺口，支撑铝价上行。同时，AI算力需求带动锡、铜结构性增长，印尼镍政策收紧推高成本。建议关注宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份等铝企，以及紫金矿业、洛阳钼业、兴业银锡、锡业股份等资源龙头。
研报核心逻辑在于地缘政治（美伊冲突）引发的供给侧剧烈收缩，特别是铝板块面临百万吨级产能缺口，具备极强的价格弹性。同时，将传统金属与AI算力新质生产力结合，强调锡、铜在半导体周期中的结构性机会。整体看好资源品在供给受限和需求升级双重驱动下的趋势性行情，建议重点配置铝及受益于AI算力的铜锡标的。
东吴证券_船用发动机龙头，后市场+AIDC业务打开成长空间_20260402.pdf
东吴证券首次覆盖中国动力（600482），给予“买入”评级。公司作为中船旗下核心动力平台，受益于造船周期上行及双燃料技术升级，柴油机业务量价利齐升，后市场服务打开第二成长曲线。同时，北美AIDC缺电带动燃气轮机及“船改燃”需求，公司凭借技术储备有望切入新增长极。预计2025-2027年归母净利润分别为21.6/30.9/40.8亿元，对应PE为33/23/18倍，看好其长期成长空间。
研报深度解析了中国动力的双重驱动逻辑：一是传统造船周期复苏叠加环保法规趋严，推动高价值量双燃料发动机需求爆发，确立主业稳健增长；二是创新性地指出北美AI数据中心缺电背景下，燃气轮机产能瓶颈带来的“船改燃”外溢机会，为公司开辟全新估值维度。报告数据详实，对盈利预测清晰，强调了公司在全球船用动力龙头的地位及潜在的第二增长曲线，具备较强的投资参考价值。
上海证券_鼎龙股份2025年报&2026Q1业绩预告点评：半导体业务绝对核心，26Q1盈利增速强劲_20260402.pdf
上海证券维持鼎龙股份“买入”评级。公司2025年营收36.6亿元(+9.66%)，归母净利润7.2亿元(+38.32%)，半导体业务成核心支柱。2026Q1预计净利2.4-2.6亿元，同比增70%-84%。CMP抛光垫及光刻胶进展顺利，收购皓飞新材切入锂电材料。预计2026-2028年EPS为1.13/1.47/1.93元，对应PE 43/33/25倍。看好其作为国产创新材料平台的高成长性。
研报强调鼎龙股份半导体材料业务的绝对核心地位，特别是CMP抛光垫的龙头优势及高端光刻胶的量产突破，验证了国产替代逻辑。2026Q1业绩超预期高增显示强劲动能，叠加收购皓飞新材拓展锂电赛道，优化业务结构。分析师给予买入评级，认为公司具备长期成长潜力，估值虽不低但匹配高增速，建议关注其在半导体上游关键材料领域的持续放量能力。
上海证券_电子行业周报：OFC 2026大会启幕，AI算力驱动光互联技术_20260402.pdf
上海证券发布电子行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出OFC 2026大会聚焦AI算力驱动的光互联技术变革，1.6T/3.2T高速光模块商用落地，CPO/LPO等先进封装及硅光技术成为核心主线。预计未来6-12个月相关技术将成为全球标配。建议关注中际旭创、胜宏科技、兆易创新等AI硬件及存储产业链标的。风险提示包括技术发展不及预期及市场竞争加剧。
该研报紧扣AI算力爆发背景，强调光互联技术从通信底座升级为算力瓶颈的关键地位。通过OFC大会最新进展，确认了1.6T/3.2T光模块及CPO/LPO技术的商业化拐点，逻辑清晰且具备前瞻性。虽然未给出具体个股目标价，但明确指出了光通信与存储两大受益方向，对电子板块尤其是光模块龙头具有积极的指引作用，有助于强化市场对AI硬件基础设施持续高景气的认知。
大公国际资信评估_大公国际：从地方两会看中国实现绿色转型的发展脉络_20260402.pdf
大公国际发布研报，指出2026年作为“十五五”开局及碳达峰冲刺期，绿色转型进入制度化落地阶段。报告强调能耗双控向碳排放双控转变，非化石能源消费比重目标提升至25%左右。核心方向为可再生能源替代化石能源及终端电气化。东部聚焦高端引领与算电协同，中部侧重集群发展，西部建设绿色能源基地。预计新型电力系统、储能及氢能等新业态将加速发展，绿色转型成为培育新质生产力的关键载体。
该研报从宏观政策与区域实践角度深入剖析中国绿色转型脉络，虽无具体个股评级，但对公用事业及新能源行业具有中长期指导意义。报告明确了“十五五”期间非化石能源倍增及电气化提升的战略方向，利好风电、光伏、储能及智能电网板块。东中西部差异化布局提示投资者关注东部算力协同、中部产业集群及西部绿电消纳带来的结构性机会。整体情绪偏正面，强调绿色转型对经济竞争力的重塑作用。
大公国际资信评估_向太空延伸：算力基础设施的升维与演进_20260402.pdf
大公国际发布行业研报，指出太空算力是数字经济战略制高点。中国依托“十五五”规划，通过“单星验证-星座组网-天地协同”三步走战略推进。北京已发布《太空数据中心建设规划》，目标2030年建成首个规模化中心。报告认为太空算力将重塑国家信息基础设施，支撑6G及低空经济，虽面临可靠性与成本挑战，但长期看好其作为新质生产力核心载体的万亿级市场潜力。
该研报从宏观战略高度剖析了“太空算力”这一新兴交叉领域，将其定义为继通信、导航后的新一代天基基础设施。报告详细梳理了中国从技术验证到规模部署的清晰路径（2024-2035），强调了其在突破地面算力瓶颈、保障数据主权方面的战略价值。虽然未涉及具体个股评级，但对航天装备、卫星互联网及AI芯片产业链构成重大长期利好，提示投资者关注具备在轨计算、星间激光通信及卫星制造能力的头部企业，属于高确定性的长周期主题投资机会。
上海证券_计算机行业周报：AI推理时代加速到来，算力景气持续获验证_20260402.pdf
上海证券维持计算机行业“增持”评级。报告指出AI推理时代加速，阿里发布玄铁C950，华为推出昇腾950PR，算力性能显著提升。Token经济兴起，日均调用量两年增长超千倍，Agent市场繁荣带动算力需求。建议关注寒武纪、海光信息等算力标的，以及金山办公等AI应用厂商。风险提示包括下游景气度不及预期及竞争加剧。
研报核心逻辑在于验证AI从训练向推理时代的切换，国产算力芯片（如华为昇腾950PR）性能突破是关键催化剂。Token经济的爆发式增长为AI商业化提供了量化基础，直接拉动算力基础设施需求。虽然短期板块随大盘调整，但产业高景气度未变。建议重点关注具备自主可控能力的算力硬件龙头及落地场景明确的AI应用软件商，长期看好新质生产力下的智能经济形态。
中邮证券_医药生物行业报告：原料药拉开涨价序幕，维生素抗生素值得关注_20260402.pdf
中邮证券维持医药生物行业“强于大市”评级。报告指出原料药开启涨价序幕，维生素（VE、VB3等）及抗生素受成本和政策催化价格上行，特色原料药有望接力。创新药板块震荡上行，国产竞争力提升；中药凭借高股息和稳健增长具备配置价值。建议关注亿帆医药、浙江医药、兄弟科技等原料药龙头，以及济川药业、东阿阿胶等高股息中药标的。
研报核心逻辑在于原料药周期反转与中药防御属性。维生素及抗生素因供给收缩和政策因素进入涨价通道，直接利好相关龙头企业业绩弹性，属短期至中期催化剂。中药板块则强调在低利率环境下的高股息配置价值，提供安全边际。整体看好医药生物行业结构性机会，特别是具备涨价预期的原料药细分领域及现金流稳定的品牌中药。
中邮证券_有色金属行业报告：能源担忧驱动锂价上涨_20260402.pdf
中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。报告指出，中东冲突引发能源担忧，驱动锂价大幅上涨（碳酸锂周涨7.85%），且津巴布韦出口受限加剧供给紧张。铝因海外产能停产预期及库存去化，长期上涨空间明确；铜受衰退预期压制，反弹高度有限；黄金在流动性担忧缓解后配置价值凸显。建议关注东方钽业、锡业股份、紫金矿业等标的。
研报核心逻辑在于地缘政治引发的能源危机预期重塑有色板块估值。锂价受供给扰动和新能源需求双重驱动强势上涨，是短期最大亮点；铝因供给侧刚性约束优于铜，具备中长期配置价值；黄金作为避险资产，在滞胀预期下仍有增配空间。整体看好有色板块在宏观波动中的结构性机会，特别是供给端有故事的新能源金属和贵金属。
中邮证券_全场景高增长_20260402.pdf
中邮证券维持豪威集团（603501）“买入”评级。2025年营收288.55亿元（+12.14%），归母净利润40.45亿元（+21.73%）。汽车CIS收入增26.52%，新兴市场CIS增211.85%。预计2026-2028年归母净利润分别为48/59/75亿元，对应EPS 3.81/4.71/5.97元。看好车载智能化及AI终端带来的全场景高增长。
研报指出豪威集团在汽车电动智能化及AI终端新兴应用驱动下，实现全场景高增长。2025年业绩稳健，毛利率提升。核心亮点在于车载CIS及模拟芯片的爆发式增长，以及智能眼镜、机器视觉等新兴市场的快速渗透。分析师预测未来三年净利润复合增速较高，估值具备吸引力。该报告强化了市场对半导体设计龙头在细分赛道竞争力的信心，利好个股表现，对电子板块情绪有正面提振作用。
中银证券_商业航天深度报告：星辰大海，商业航天万亿级市场扬帆起航_20260402.pdf
中银证券发布商业航天深度报告，给予行业“强于大市”评级。报告指出卫星频轨资源稀缺引发全球争夺，可回收火箭技术成熟推动成本下降，预计2030年中国商业航天市场规模达8万亿元。重点推荐受益于核心零部件及3D打印新工艺的标的：南风股份（买入）、派克新材（买入）、华曙高科（增持）。看好火箭发动机、箭体结构及金属3D打印在航天领域的渗透率提升。
该研报深入剖析了商业航天作为万亿级市场的爆发逻辑，核心驱动力在于频轨资源的稀缺性竞争及可回收火箭带来的成本革命。报告不仅宏观预测了2030年中国市场规模将达8万亿元，更微观聚焦于产业链上游的高价值环节，特别是火箭/卫星核心零部件及金属3D打印工艺。通过对比中美技术差距与应用现状，强调了国内企业在降本增效中的投资机会。对南风股份、派克新材、华曙高科的推荐基于其在3D打印及高端锻件领域的卡位优势，逻辑清晰，具备较强的中长期配置参考价值。
开源证券_公司信息更新报告：四季度业绩承压，储能高景气持续_20260402.pdf
阳光电源2025年营收891.84亿元(+14.55%)，归母净利润134.61亿元(+21.97%)。Q4业绩承压，净利同比降54%。储能业务高增，营收+49%，海外出货大增。逆变器稳健。布局AIDC电源，预计2026年落地。下调2026-2027年盈利预测至154.73/193.47亿元，新增2028年预测230.84亿元。维持“买入”评级，当前PE 18倍。
研报指出阳光电源虽全年业绩增长，但Q4因低毛利项目交付及成本传导滞后导致利润大幅下滑，短期情绪偏空。然而，储能海外高景气及AIDC新业务布局构成长期亮点。分析师下调未来两年盈利预测，反映对短期毛利率压力的担忧，但维持买入评级，认为当前估值已部分消化利空，长期看好其在全球储能及新兴算力电源领域的竞争力。