中邮证券_有色金属行业报告：能源担忧驱动锂价上涨_20260402.pdf

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摘要

1中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。
2报告指出，中东冲突引发能源担忧，驱动锂价大幅上涨（碳酸锂周涨7.85%），且津巴布韦出口受限加剧供给紧张。
3铝因海外产能停产预期及库存去化，长期上涨空间明确；
4铜受衰退预期压制，反弹高度有限；
5黄金在流动性担忧缓解后配置价值凸显。
6建议关注东方钽业、锡业股份、紫金矿业等标的。

文本

![](page=0,bbox=[63, 83, 697, 238])

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 8687.44

52周最高 11180.33

52周最低 4295.55

行业相对指数表现

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资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《流动性及衰退预期过度扰动，关注贵金属、铝中长期布局机会》-

  1. 03.23

有色金属行业报告（2026.3.23-2026.3.27）

能源担忧驱动锂价上涨

投资要点

贵金属：长期逻辑在强化，无惧波动。本周贵金属筑底震荡，由于中东冲突持续，油价持续高位，市场开始定价美联储2026年进行加息，全球风险资产调整，金银出现波动后开始筑底震荡，且周五出现金油同向上行的趋势，可以暂时认为黄金的流动性杀跌告一段落。黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行2月继续增持黄金增强市场信心，同时美联储若在油价上行的过程中受迫于政治压力而超预期降息会对石油美元信心带来不可逆的打击。长期来看，冲突可能引发油价中枢上移，通胀预期同样上移，滞胀可能成为未来市场的主旋律，叠加沃什缩表政策的实施，会对长端美债带来难以对冲的风险，黄金值得增配。

铜：有望反弹但高度有限，看空铜铝比。本周沪铜跟随黄金出现一定修复。中东对铜供给影响不大，因此油价上行导致的衰退预期使得铜价承压。铜库存本周在旺季出现正常去化，价格下跌情况下，下游拿货较为积极。从市场结构看，进口盈利窗口小幅走扩，后续海外货源流入预期升温，或将对供应端形成一定压力。但若冲突长期存在，可能引发恶性供给性通胀，使得衰退预期增强，铜价在这一预期下存在压力。目前铜价破位下跌，需关注冲突情况，若冲突使得铜价跌破 9万元/吨，可大胆入场做多，但总体来看，铝的确定性强于铜。

铝：长期上涨空间依然存在。本周沪铝价格上涨，筑底震荡后反弹或逐步开始。中东冲突导致部分电解铝厂存在停产预期，卡塔尔铝业（Qatalum）冶炼厂的有序停产已于3月3日启动，预计3月底前完成，影响25.9万吨的电解铝年产能，再度复产可能需要6-12个月。3月4日，年产160万吨以上的巴林铝业宣布不可抗力，虽然暂时未停产，但有可能影响未来合同的履行。需求来看，春节假期结束，中原地区贸易商及下游企业陆续开工，国内铝锭库存开始出现拐头向下迹象，且铝棒库存已经开始快速去化。LME铝合约出现back结构表明目前现货市场偏紧。总体来看，在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，虽然宏观存在压力，但铝相比于铜在供给端的逻辑更顺畅，铝和铝权益逢低买入。

钨：高位盘整，海外钨价表现强势。本周钨价在100万元/吨以上高位盘整，较上周略有下跌，主要由于持货方清库存、抛货操作增多，市场流通货源增加，国内钨矿端与中游价格相对坚挺，废钨价格跌幅明显，海外市场受供需紧平衡支撑走强，内外价差进一步扩大。预计钨价短期仍将维持强势盘整，后续地缘冲突平息后或受补库行情带动。

锂：能源担忧驱动锂价上涨。本周锂价大幅上涨，地缘冲突持续引发市场对未来能源安全担忧，目前市场预期油价在中短期或维持高

![](page=1,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

位，新能源投资价值凸显。碳酸锂下游新能源车订单或有爆发，一定程度弥补国内补贴退坡影响，储能订单良好，预计后续海外新能源补库利好锂价。另一方面，津巴布韦出口或实施配额制，短期未见恢复出口迹象，因此锂价短期受供紧需强带动表现强势。我们认为能源危机抬升全球碳酸锂成本中枢，海外及国内高成本锂矿复产激励价格有所上调，未来锂价将维持宽幅震荡，基本面支撑下跌幅有限，向上空间需看储能、新能源车订单成色。

投资建议

建议关注东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=2,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

目录

1 板块行情...5

2 价格...6

3 库存...9

4 风险提示...10

![](page=3,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 8

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 8

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

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1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 2.1% ，排名第3。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[194, 705, 1813, 1428])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5的是融捷股份、万邦德、国城矿业、海星股份、永兴材料，跌幅排名前5的是华锋股份、宏达股份、广大特材、宜安科技、悦安新材。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[207, 1873, 928, 2349])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[1011, 1857, 1822, 2363])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=5,bbox=[1401, 120, 1829, 223])

2价格

基本金属方面：本周LME铜下跌 0.65%、铝上涨 1.83%、锌上涨 0.11%、铅上涨 0.24%、锡上涨 3.37%。

贵金属方面：本周COMEX黄金上涨 2.51%、白银上涨 0.65%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌 0.20%、钴价持平、碳酸锂上涨 7.85%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

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图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[195, 507, 920, 968])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[997, 485, 1805, 986])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[1037, 1286, 1754, 1738])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

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图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=7,bbox=[178, 393, 914, 851])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=7,bbox=[1053, 400, 1732, 845])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表14：钴价格（元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库22813吨、铝去库1963吨、锌去库6638吨、铅去库6561吨、锡去库1659吨、镍去库1781吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[992, 782, 1818, 1317])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

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图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[165, 420, 953, 910])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[1013, 413, 1811, 913])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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