1上海证券维持鼎龙股份“买入”评级。
2公司2025年营收36.6亿元(+9.66%)，归母净利润7.2亿元(+38.32%)，半导体业务成核心支柱。
32026Q1预计净利2.4-2.6亿元，同比增70%-84%。
4CMP抛光垫及光刻胶进展顺利，收购皓飞新材切入锂电材料。
5预计2026-2028年EPS为1.13/1.47/1.93元，对应PE 43/33/25倍。
6看好其作为国产创新材料平台的高成长性。
上海证券_鼎龙股份2025年报&2026Q1业绩预告点评：半导体业务绝对核心，26Q1盈利增速强劲_20260402.pdf
摘要
文本
买入（维持）
行业： 电子
日期： 2026年04月01日
Tel: 021-53686475
E-mail: fangchen@shzq.com
分析师： 方晨
SAC 编号：S0870523060001
基本数据
最新收盘价（元）
48.70
12mth A股价格区间（元）
25.96-53.07
总股本（百万股）
948.07
无限售A股/总股本
77.82%
流通市值（亿元）
359.32
最近一年股票与沪深300比较
相关报告：
《半导体下游景气度提升，Q3半导体业务高增》
2025年10月30日
《半导体业务延续积极态势，高端晶圆光刻胶顺利推进》
2025年08月26日
《CMP抛光垫国产供应龙头，半导体材料多点开花》
2025年07月25日
半导体业务绝对核心，26Q1盈利增速强劲
鼎龙股份2025年报&2026Q1业绩预告点评
投资摘要
事件概述
2025年，公司实现营业收入36.6亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润 7.2亿元，同比增长38.32%，其中半导体业务实现营业与利润双增长，成为公司核心盈利支柱。经营性现金流方面，报告期内公司经营性现金流净额11.56亿元，同比增长39.64%，现金流情况稳健。研发投入方面，报告期内研发投入金额5.19亿元，同比增长12.32%，占营业收入占比 14.19%，维持较高的研发投入。
分析与判断
半导体业务成为核心盈利支柱，半导体净利润增速远超营收增速。2025年，公司半导体业务板块实现主营业务收入20.86亿元，同比增长 37.27%，占公司总营业收入 57%，成为公司战略发展主引擎。
- CMP抛光材料：核心业务板块，抛光垫国产供应龙头地位夯实。抛光垫方面，2025年，公司CMP抛光垫业务实现收入10.91亿元，同比增长 52.34%，首次实现单月销售量破4万片历史新高。硬垫方面，武汉本部抛光硬垫产线产能至2026年一季度末已达5万片（年产约60万片）；软垫方面，积极拓展大硅片、第三代半导体、先进封装等领域，正在建设包含40万片大硅片抛光垫产能。抛光液、清洗液方面，2025年公司抛光液、清洗液实现收入2.94亿元，同比增长 36.84%，同比大幅增长。
- 高端晶圆光刻胶：加速突破，二期年产300吨KrF/ArF光刻胶项目建成投产。公司浸没式ArF及KrF晶圆光刻胶业务在国内实现“全制程”与“全尺寸”覆盖，2025年报报告期内实现新订单突破，已有3款产品进入稳定批量供应阶段。产线方面，二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶量产线建成投产，成为国内首条“有机合成-高分子合成-精制纯化-光刻胶混配”全流程的高端晶圆光刻胶量产线。
收购皓飞新材，切入锂电材料行业，有望显著增厚公司业绩。2026年一季度，公司收购国内绝对头部动力电池及储能电池企业供应链内的核心功能工艺性辅材类供应商皓飞新材 70%股权，对应标的公司 100%整体估值9亿元。此次收购标志着公司正式切入以锂电粘结剂、分散剂等关键功能性辅材为代表的锂电材料行业。未来有望发挥规模效应，将显著增厚公司业绩，优化业务结构和盈利质量。
2026Q1业绩增速强劲，核心产品市场需求旺盛。2026年第一季度，公司预计归母净利润2.4-2.6亿元，同比增长70.22%-84.41%，保持强劲增长。
公司半导体材料业务核心产品市场需求旺盛，营收规模与盈利能力同步提升。
投资建议
公司作为国内领先的“卡脖子”创新材料平台公司，以CMP抛光垫为基，持续拓展和丰富业务布局，布局包括CMP抛光垫、CMP抛光液和清洗液、显示材料板块、半导体先进封装、高端晶圆光刻胶等关键材料，驱动公司营收和利润水平的增长。同时，公司坚持提升上游供应链自主化程度，保障公司产品核心竞争力。
我们预计公司2026-2028年分别实现收入42.92/49.29/57.98亿元，同比分别为 17.27%/14.83%/17.64%；归母净利润分别10.72/13.95/18.27亿元，同比增速分别为 48.85%/30.14%/30.93%；当前股价对应2026-2028年PE分别为43.07/33.09/25.28倍。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济及地缘政治波动风险，行业竞争加剧风险，新建产线利用率不及预期风险，新产品导入不及预期风险。
数据预测与估值
单位：百万元
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
3660
4292
4929
5798
年增长率
9.7%
17.3%
14.8%
17.6%
归母净利润
720
1072
1395
1827
年增长率
38.3%
48.8%
30.1%
30.9%
每股收益(元)
0.76
1.13
1.47
1.93
市盈率(X)
64.11
43.07
33.09
25.28
市净率(X)
8.87
7.52
6.28
5.17
资料来源：Wind，上海证券研究所（2026年04月01日收盘价）
公司财务报表数据预测汇总
资产负债表（单位：百万元）
指标
2025A
2026E
2027E
2028E
货币资金
1555
2184
3245
4286
应收票据及应收账款
1018
1347
1499
1732
存货
654
607
648
694
其他流动资产
589
645
767
913
流动资产合计
3815
4783
6159
7625
长期股权投资
354
344
334
324
投资性房地产
7
7
7
7
固定资产
2472
2685
2840
3275
在建工程
661
599
538
479
无形资产
299
269
238
238
其他非流动资产
1457
1653
1848
2060
非流动资产合计
5251
5557
5804
6383
资产总计
9066
10340
11963
14008
短期借款
226
226
226
226
应付票据及应付账款
359
371
386
405
合同负债
7
14
14
15
其他流动负债
613
638
681
696
流动负债合计
1205
1249
1307
1342
长期借款
926
1026
1126
1226
应付债券
899
899
899
899
其他非流动负债
521
528
535
536
非流动负债合计
2346
2454
2560
2662
负债合计
3551
3702
3868
4004
股本
947
948
948
948
资本公积
1313
1313
1313
1313
留存收益
2933
3865
5077
6663
归属母公司股东权益
5205
6139
7351
8937
少数股东权益
310
499
745
1067
股东权益合计
5515
6638
8096
10004
负债和股东权益合计
9066
10340
11963
14008
现金流量表（单位：百万元）
指标
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流量
1157
1489
1979
2040
净利润
796
1261
1641
2149
折旧摊销
282
465
530
216
营运资金变动
41
-245
-206
-340
其他
38
7
14
15
投资活动现金流量
-1660
-797
-806
-823
资本支出
-769
-580
-579
-549
投资变动
-902
-209
-221
-267
其他
11
-8
-7
-7
筹资活动现金流量
1019
-65
-112
-175
债权融资
1001
108
107
101
股权融资
176
1
0
0
其他
-158
-173
-218
-276
现金净流量
517
629
1061
1041
利润表（单位：百万元）
资料来源：Wind，上海证券研究所
指标
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
3660
4292
4929
5798
营业成本
1799
1863
1932
2033
营业税金及附加
35
35
42
51
销售费用
126
156
174
208
管理费用
291
347
395
467
研发费用
519
601
690
812
财务费用
50
-1
-8
-22
资产减值损失
-27
0
0
0
投资收益
26
25
20
20
公允价值变动损益
3
0
0
0
营业利润
907
1402
1824
2388
营业外收支净额
-2
-1
0
0
利润总额
905
1401
1824
2388
所得税
110
140
182
239
净利润
796
1261
1641
2149
少数股东损益
75
189
246
322
归属母公司股东净利润
720
1072
1395
1827
主要指标
指标
2025A
2026E
2027E
2028E
盈利能力指标
毛利率
50.9%
56.6%
60.8%
64.9%
净利率
19.7%
25.0%
28.3%
31.5%
净资产收益率
13.8%
17.5%
19.0%
20.4%
资产回报率
9.7%
13.0%
14.7%
16.5%
投资回报率
10.7%
13.8%
15.3%
16.8%
成长能力指标
营业收入增长率
9.7%
17.3%
14.8%
17.6%
EBIT增长率
29.8%
45.4%
29.7%
30.3%
归母净利润增长率
38.3%
48.8%
30.1%
30.9%
每股指标(元)
每股收益
0.76
1.13
1.47
1.93
每股净资产
5.49
6.48
7.75
9.43
每股经营现金流
1.22
1.57
2.09
2.15
每股股利
0.10
0.15
0.19
0.25
营运能力指标
总资产周转率
0.44
0.44
0.44
0.45
应收账款周转率
3.54
3.67
3.51
3.63
存货周转率
2.96
2.96
3.08
3.03
偿债能力指标
资产负债率
39.2%
35.8%
32.3%
28.6%
流动比率
3.17
3.83
4.71
5.68
速动比率
2.35
3.06
3.89
4.79
估值指标
P/E
64.11
43.07
33.09
25.28
P/B
8.87
7.52
6.28
5.17
EV/EBITDA
29.28
24.91
19.40
17.27
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
公司业务资格说明
本公司具备证券投资咨询业务资格。
投资评级体系与评级定义
股票投资评级:
分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。
买入
股价表现将强于基准指数20%以上
增持
股价表现将强于基准指数5-20%
中性
股价表现将介于基准指数±5%之间
减持
股价表现将弱于基准指数5%以上
无评级
由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
行业投资评级:
分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。
增持
行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数
中性
行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平
减持
行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数
相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。
投资评级说明：
不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。
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