研究报告
东吴证券_工商储专题：商业模式多样化、国内海外共发展_20260506.pdf
东吴证券发布工商储专题报告，指出全球工商储商业模式多样化，经济性凸显。预计2026年海外工商储装机17.8GWh（+82%），国内15.9GWh（+51%）。欧洲动态电价与新兴市场缺电刚需驱动增长，国内零碳园区及台区储能带来新增量。推荐德业股份、阳光电源等，给予行业“增持”评级。
研报深入分析全球工商业储能市场，强调其从政策驱动转向经济性驱动的趋势。海外方面，欧洲动态电价机制完善及亚非拉地区电网薄弱带来的刚性需求是主要增长点；国内方面，零碳园区建设和配电网治理成为新引擎。报告预测2026年全球工商储高增，利好具备渠道优势和系统集成能力的头部企业，如德业股份、阳光电源等，建议关注行业景气度上行带来的投资机会。
华源证券_汽车行业周报：谷歌液冷技术核心特点有哪些？_20260506.pdf
华源证券维持汽车行业“看好”评级。报告指出零部件企业转型液冷赛道，下半年有望步入业绩兑现阶段，建议关注腾龙股份、兴瑞科技等；整车板块个股分化，关注理想汽车、江淮汽车及出口优异的奇瑞、吉利；自动驾驶领域全面看多Robotaxi。专题分析谷歌第四/五代液冷技术核心特点（如1MW/2MW CDU、铜制Manifold），认为大陆供应商将受益。同时提及AIDC发电产业链情绪提振。
研报聚焦汽车零部件向液冷赛道的转型，强调从“交易预期”转向“交易落地”，下半年业绩兑现是关键催化剂。通过深入解析谷歌TPU液冷技术细节，论证了大陆供应链在高端散热领域的切入机会，利好相关零部件厂商。同时，对整车板块持谨慎乐观态度，提示个股分化风险，重点推荐有产品周期或出口优势的车企。整体逻辑清晰，紧扣AI算力基础设施与汽车电动化/智能化的交叉机遇，具备较强的产业指导意义。
东吴证券_电力设备行业跟踪周报：锂电景气持续上行超预期，户储需求向上_20260506.pdf
东吴证券维持电力设备行业“增持”评级。报告指出锂电景气度持续上行超预期，户储需求向上。预计2026年全球储能装机增长60%以上，电动车出口全年增速上修至翻番。碳酸锂价格高位持续，产业链龙头Q1盈利亮眼。重点推荐宁德时代、亿纬锂能等电池龙头，以及德业股份、阳光电源等储能标的。同时看好人形机器人量产过渡期机会及电网出海逻辑。
研报核心观点为锂电与储能板块景气度超预期上行。数据层面，国内大储招标环比大增，海外户储进入新增长周期，预计全球储能装机高增。电动车方面，尽管本土销量平淡，但出口强劲且单车带电量提升，带动动力电池需求。投资建议聚焦具备全球竞争力的龙头，如宁德、比亚迪在动力/储能领域的确定性，以及德业、阳光在储能逆变器的爆发力。同时提示关注人形机器人从0到1的产业化机遇及电网设备出海逻辑。整体情绪偏乐观，强调业绩兑现与估值匹配。
东吴证券_2025年报及2026一季报点评：审慎务实减包袱，分红回购重回报_20260506.pdf
东吴证券维持五粮液“买入”评级。2025年因收入确认准则调整，营收/净利同比降54.55%/71.89%，但26Q1强劲复苏，营收/净利增33.67%/82.57%。公司主动去库存、轻装上阵，品牌地位稳固。拟分红200亿元（股息率超5%）并回购80-100亿元，显著提升股东回报。预计2026-2028年归母净利润为164.42/183.13/196.66亿元，对应PE 22.9/20.6/19.2x。看好其长期主义及高分红价值。
研报核心在于解读五粮液2025年业绩大幅下滑背后的会计审慎性调整，而非基本面恶化。分析师强调2026Q1的强劲反弹验证了渠道健康度与品牌韧性。最大的亮点在于公司通过高额分红（股息率>5%）和巨额回购计划，向市场传递强烈的股东回报信号，这在当前市场环境下极具吸引力。尽管短期表观数据波动大，但长期看，公司清理包袱后轻装前行，估值具备修复空间，适合偏好高股息和稳健增长的投资者。
国金证券_汽车行业：2025年及2026年一季报总结_20260506.pdf
国金证券发布汽车行业2025年及2026Q1总结。整车板块出口为核心亮点，26Q1乘用车出口同比+61%，高端化与出口优化结构带动毛利率提升至16.0%。零部件板块26Q1营收增6%但净利降7.6%，受汇兑及费用影响；智驾板块受益于平权趋势收入高增，但面临上游涨价压力。看好新能源出海长期趋势，建议关注出口占比高及智驾产业链标的。
研报指出汽车行业分化加剧，出口和高端化是核心驱动力。整车端，尽管内销承压，但出口高增（特别是新能源）抵消了部分负面影响，且提升了ASP和毛利率。零部件端，头部效应明显，但短期受汇率和折旧拖累利润。智驾板块虽长期向好，但短期面临成本上升压力。整体来看，行业从单纯销量驱动转向“出口+结构优化”驱动，利好具备全球竞争力和高端品牌力的车企。
国金证券_电力设备与新能源行业周报：动储锂电高景气旺季开启，重视AIDC、太空光伏密集催化窗口_20260506.pdf
国金证券维持电力设备与新能源行业“买入”评级。报告指出锂电板块进入动储需求旺季，排产、价格及盈利齐升，是首选主线；同时强调AIDC电源/液冷及太空光伏将迎来密集事件催化（如SpaceX上市、星舰发射）。此外，看好风电出海及国内海风开工拐点，光伏BC技术占比提升验证性价比，电网特高压招标提速。建议关注宁德时代、宏发股份、爱旭股份等标的。
该研报对电力设备及新能源行业持强烈乐观态度，核心逻辑在于景气度边际改善与新技术/主题催化共振。锂电板块因旺季到来及供需趋紧被列为首选，具备量价齐升预期；AIDC算力基础设施带来的电源和液冷需求，以及商业航天加速下的太空光伏概念，提供了高弹性的主题投资机会。风电和电网板块则受益于出海逻辑强化及国内特高压建设提速。整体而言，报告指引投资者从纯业绩驱动转向景气度与事件驱动结合的策略，重点布局具备全球竞争力及技术迭代优势的龙头公司。
国金证券_电子行业研究：算力硬件业绩高增长，继续看好AI、存储与自主可控产业链_20260506.pdf
国金证券维持电子行业“买入”评级。2025年电子行业营收同增19.87%，净利同增32.77%；26Q1营收同增28.70%，净利同增73.77%。AI算力硬件需求强劲，PCB、存储及半导体设备业绩高增。存储板块26Q1净利同比暴增3735.90%，毛利率升至50.4%。看好AI核心硬件、存储超级周期及半导体自主可控产业链，重点关注英伟达GB200/300放量带来的高阶PCB及载板需求，以及国产设备替代加速机遇。
研报基于2025年报及26Q1数据，确认电子行业进入高景气周期，核心驱动力为AI算力基建与半导体自主可控。存储板块因涨价红利兑现出现爆发式增长，PCB受益于AI服务器高阶需求量价齐升。报告强调北美云厂商CapEx上行及国内晶圆厂扩产确定性，利好上游设备与材料。虽无具体个股目标价，但通过细分赛道业绩拆解，明确指向AI硬件链（PCB、光模块、散热）及国产替代链（设备、存储设计）为超额收益来源，情绪面显著偏多。
华鑫证券_公司事件点评报告：“信创+AI”双轮驱动，飞腾生态产品落地_20260506.pdf
华鑫证券首次覆盖中国长城（000066.SZ），给予“买入”评级。公司2025年营收158.09亿元，同比增11.31%，亏损大幅收窄。研报看好其“信创+AI”双轮驱动，飞腾生态产品落地及AI服务器需求增长。预测2026-2028年EPS分别为0.05、0.11、0.41元，对应PE为440、187、49倍。预计2028年营收达589.62亿元，净利润13.19亿元，盈利能力显著改善。
该研报核心逻辑在于中国长城从传统信创硬件向“信创+AI”高附加值领域转型。虽然当前估值较高（2026年PE 440倍），但分析师基于2028年业绩爆发式增长（营收翻倍预期）给出买入评级。关键点在于飞腾芯片生态的成熟及AI服务器/PC产品的放量，这标志着公司在国产算力基础设施中的地位提升。投资者需关注其高研发投入转化为实际利润的速度，以及AI算力需求落地的持续性。
国金证券_耐用消费产业行业研究：26Q1服饰流水改善，美护头部效应凸显_20260506.pdf
国金证券维持耐用消费产业“买入”评级。26Q1纺服社零显著提速，美护延续稳健增长。运动服饰龙头流水乐观，男装比音勒芬表现亮眼，家纺受益大单品战略盈利提升。美护板块内部分化加剧，头部效应凸显，医美供给扩容致竞争加剧。建议关注李宁、比音勒芬、海澜之家、新澳股份及巨子生物、珀莱雅等标的。风险提示包括内需恢复不及预期及关税风险。
研报指出26Q1耐用消费行业边际改善显著，纺服受春节错期和低基数影响增速大幅提升，美护则呈现头部集中趋势。分析师看好具备品牌壁垒和渠道优势的龙头企业，如运动服饰中的李宁、安踏，以及美护中的巨子生物和毛戈平。同时推荐业绩确定性强的上游制造龙头新澳股份。整体而言，行业处于弱复苏向结构性分化过渡阶段，投资机会集中在高成长性和高分红标的。
国金证券_非银行金融行业研究：26Q1券商利润增速超预期，持续推荐非银板块_20260506.pdf
国金证券维持非银金融板块“买入”评级。2026Q1上市券商归母净利润合计608亿元，同比增17%，业绩超预期，估值处于低位；保险板块受权益市场波动拖累，五家A股险企净利同比降17%，但负债端高景气，资产端预期修复。建议关注低估值头部券商、并购主题及多元高股息标的；保险首推β属性强的纯寿险及中国太平，其次平安、太保。
研报指出非银板块基本面分化：券商受益于交投活跃和投行回暖，Q1利润增速超预期，估值具备安全边际，看好头部及并购概念；保险虽短期受投资端拖累利润下滑，但负债端新业务价值增长强劲，且随着市场风险偏好修复，资负两端共振有望驱动估值反弹。整体逻辑从单纯看业绩转向看估值修复与高股息防御属性的结合，对板块持乐观态度。
华源证券_新业务价值增速远超预期，26Q1加仓OCI权益资产_20260506.pdf
华源证券维持中国人寿“买入”评级。2026Q1公司新业务价值同比大增75.5%，远超同业及预期，主要得益于个险人力回升及高价值率产品销售理想；虽归母净利润同比下降32.3%至195亿元，但系权益市场波动所致，且公司增配OCI权益资产以平滑利润波动。预计2026-2028年归母净利润分别为1265/1522/1776亿元，当前PEV估值仅0.61倍，具备显著安全边际与上涨潜力。
研报核心亮点在于中国人寿NBV（新业务价值）的超预期增长，验证了寿险行业在渠道改革后的内生动力恢复。尽管短期净利润受投资端拖累下滑，但通过增加OCI配置优化了利润结构，降低了业绩波动性。当前极低的PEV估值（0.61倍）提供了充足的安全垫，结合NBV的高增速，显示公司基本面拐点已现，长期投资价值凸显，建议关注其估值修复机会。
东吴证券_证券行业2025年年报总结：市场交投持续升温，2025年归母净利润同比+43%_20260506.pdf
东吴证券发布非银金融行业深度报告，总结2025年上市券商归母净利润同比+43%，日均股基交易额增70%。预计2026年行业净利润同比+15%。当前券商板块PB估值处于历史低位（1.25x），ROE提升背景下有望迎来价值重估。政策鼓励并购重组，大型券商优势显著。维持行业“增持”评级，重点推荐中信证券、华泰证券、国泰海通等头部及特色券商。
研报指出2025年券商行业业绩大幅回暖，主要得益于市场交投活跃及自营业务弹性。展望2026年，在高基数下预计净利润仍保持15%增长。核心逻辑在于估值低位（PB 1.25x）与ROE提升带来的价值重估机会，以及并购重组推动的行业集中度提升。建议关注具备规模优势的头部券商及特色中小券商，行业整体呈现“量价齐升”后的稳健增长态势。
国元证券_2025年年报及26Q1季报点评：公司毛利率呈逐步改善趋势，订单充足夯实增长基础_20260506.pdf
国元证券维持拓荆科技“买入”评级。公司2025年营收65.19亿元（+58.87%），归母净利9.27亿元（+34.67%）；26Q1营收11.12亿元，净利5.71亿元（+488.29%），毛利率改善至41.69%。在手订单约110亿元，合同负债48.52亿元，增长确定性强。预计2026-27年营收86.39/111.56亿元，净利16.88/22.72亿元，对应PE 71/53倍。PECVD稳健放量，ALD有望翻倍增长。
研报指出拓荆科技业绩高增且毛利率持续改善，核心驱动力来自PECVD设备的规模化量产及ALD设备的快速导入。高达110亿元的在手订单为未来收入提供坚实保障，验证了国产半导体设备在先进制程领域的突破能力。尽管当前估值较高（26年PE 71倍），但考虑到其在薄膜沉积领域的龙头地位及高成长性，维持买入评级。这反映了半导体设备板块在国产替代逻辑下的长期投资价值。
国信证券_防务互连与驱动核心供应商，AI算力开辟新增长极_20260506.pdf
国信证券首次覆盖航天电器（002025.SZ），给予“优于大市”评级。公司作为军用连接器与微特电机双龙头，2025年营收恢复增长至58.2亿元。核心逻辑在于AI算力开辟新增长极，高速背板、液冷互连及光模块切入华为昇腾供应链。预计2026-28年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元，合理估值区间67-81元。特种领域基本盘稳固，民用领域在商业航天、新能源汽车拓展顺利，在建项目有序推进助力长期发展。
研报强调航天电器从传统军工向“AI+军工”双轮驱动转型。短期看，防务订单恢复带动业绩修复；中长期看，公司在高速连接器、液冷技术上的突破使其成功切入AI算力产业链（如华为昇腾），打开民用增量空间。估值上给予20%溢价反映其稀缺性。风险提示关注毛利率承压及新业务拓展不及预期。整体看好其在高壁垒领域的持续成长能力。
华源证券_出海有望贡献弹性关注“储能+X”场景价值挖掘_20260506.pdf
华源证券维持海博思创（688411.SH）“买入”评级。公司2025年营收116.12亿元（+40.4%），归母净利9.51亿元（+46.8%）；2026Q1营收23.69亿元（+53.1%），净利2.04亿元（+117%）。储能系统销量翻倍，海外收入大增且毛利率显著高于国内。预计2026-2028年归母净利润分别为21.1/30.6/40.5亿元，对应PE 22/15/11倍。看好出海弹性及“储能+X”场景拓展。
研报核心逻辑在于海博思创的“规模化出海”与“场景多元化”。2025年海外收入增速近80%，且毛利率高达29.5%，显著优于国内，成为业绩新引擎。同时，“储能+X”战略拓展至算电协同等高价值场景，叠加钠离子电池合作带来的成本优势，构建了差异化竞争壁垒。尽管预测毛利率略有下行，但高增长预期下估值具备吸引力（2026年PE仅22倍），维持买入评级合理。
国元证券_2025年年报及26Q1季报点评：AI需求驱动产品升级，高端材料与PCB共振成长_20260506.pdf
国元证券维持生益科技“买入”评级。公司25年营收284.31亿元（+39.45%），净利33.34亿元（+91.75%）；26Q1净利11.58亿元（+105.47%）。AI算力需求驱动高端CCL及PCB量价齐升，预计26年CCL收入超210亿，PCB超140亿。预测26-27年EPS为2.28/3.25元，对应PE 34/24倍。当前股价78.00元，看好其盈利中枢上移。
研报指出AI基建是核心驱动力，带动生益科技高端覆铜板与PCB业务共振。业绩高增验证了产品升级逻辑，毛利率显著提升。随着江西二厂等产能释放及高端占比提高，公司盈利中枢有望持续上移。尽管估值处于高位，但考虑到未来两年净利润复合增速较高，PEG具备吸引力，维持买入评级，建议关注AI服务器产业链上游材料龙头的长期成长价值。
华鑫证券_汽车行业周报：最后一辆Model X下线，属于Optimus的时代即将开启_20260506.pdf
华鑫证券维持汽车行业“推荐”评级。核心观点：特斯拉Model X停产，Optimus Gen3启动量产，年产能目标100万台；Figure机器人生产效率提升24倍；小米CyberOne V2亮相。看好人形机器人板块持续性行情，建议布局T链确定性标的及具备先发优势的本体厂商。重点推荐模塑科技、双林股份、新泉股份等，均给予“买入”评级。
研报聚焦人形机器人产业化加速，特斯拉Optimus量产及Figure效率突破构成重大催化。行业层面，传统汽车销量承压但机器人概念带来新增长极，情绪偏乐观。个股方面，重点推荐进入特斯拉供应链或具备核心零部件（丝杠、灵巧手、传感器）技术的公司，如模塑科技、双林股份等，预期受益于板块贝塔机会。整体看好机器人产业链中长期逻辑，短期关注V3发布前的布局窗口。
中邮证券_石化新材料销量稳步增长，高端新材料矩阵持续丰富_20260506.pdf
中邮证券首次覆盖东方盛虹，给予“买入”评级。公司2025年扭亏为盈，2026Q1归母净利润同比大增319.86%至14.32亿元。依托炼化一体化优势，炼油产品毛利率显著提升。高端新材料如POE产能布局推进，AI大模型赋能数智化转型。预计2026-2028年归母净利润分别为31.01亿、42.71亿、46.61亿元，对应PE分别为28.27、20.53、18.81倍，看好其长期成长性与盈利修复能力。
研报指出东方盛虹通过炼化一体化协同及高端新材料布局，成功实现业绩反转。2026Q1净利润爆发式增长验证了经营韧性。虽然当前估值较高，但随着POE等高端产能释放及AI赋能效率提升，未来三年盈利预测显示高成长性，PE将快速消化。作为民营炼化龙头，其在绿色低碳和数智化方面的领先布局构筑了长期护城河，具备显著的投资价值。
中邮证券_谨慎原则下收入再梳理，动销保障经营基本盘、高股息保障股东回报_20260506.pdf
中邮证券维持五粮液“买入”评级。公司因会计差错更正调整2025年收入，但26Q1营收/净利同比大增33.7%/82.6%，动销强劲。预计2026-2028年归母净利润分别为140.6/150.7/162.2亿元，对应PE 27/25/23倍。公司承诺高分红（≥70%）及回购，股息率约7.4%-8.0%，股东回报丰厚，经营基本盘稳健，看好全年双位数增长。
研报核心在于厘清五粮液因会计调整导致的2025年业绩失真，强调26Q1真实动销的高增长（营收+33.7%）。分析师认为公司通过数字化管理和渠道激励稳固了基本盘，且在高股息（7.4%-8%）和回购计划支撑下，具备极高的防御性和配置价值。尽管未给出具体目标价，但基于2026年27倍PE的估值判断，结合行业筑底期的确定性，给予强烈看好评价，适合追求稳定回报的投资者。
交银国际证券_1Q26营收延续增长，毛利率稳中有升，产品进一步取得进展_20260506.pdf
交银国际维持中微公司（688012.SH）买入评级，目标价上调至448元。1Q26营收29.15亿元，环比增34.1%；毛利率39.9%连续两季回升。净利润9.30亿元超预期，主因出售拓荆科技股票收益。第二代ICP刻蚀在3D DRAM应用取得进展，CCP及薄膜沉积设备亦有突破。上调2026/27年EPS预测至6.01/7.47元，看好国产存储扩产及技术优势带来的长期增长。
研报显示中微公司基本面强劲，营收与毛利率双升，且非经常性损益增厚利润。核心亮点在于刻蚀设备在3D DRAM等前沿领域的技术突破，验证了其在高端半导体设备领域的竞争力。上调盈利预测和目标价反映了对国产替代加速及存储芯片扩产周期的乐观预期。虽涉及减持拓荆科技，但整体利好中微自身估值重塑，对半导体设备板块情绪有正面提振作用。