1国金证券发布汽车行业2025年及2026Q1总结。
2整车板块出口为核心亮点，26Q1乘用车出口同比+61%，高端化与出口优化结构带动毛利率提升至16.0%。
3零部件板块26Q1营收增6%但净利降7.6%，受汇兑及费用影响；
4智驾板块受益于平权趋势收入高增，但面临上游涨价压力。
5看好新能源出海长期趋势，建议关注出口占比高及智驾产业链标的。
国金证券_汽车行业：2025年及2026年一季报总结_20260506.pdf
摘要
文本
汽车行业： 2025年及2026年一季报总结
分析师：徐慧雄 执业编号：S1130525110005
核心要点
整车板块：出口是核心亮点
- 收入端：整体收入持续增长，高端化转型车企收入增长弹性大。样本企业2025年整体营收同比+8.1%，预计为以旧换新政策提振下销量同比增长 10%，价格战影响下整体ASP同比下降0.2万元；2026Q1整体营收与2025年同期基本持平，内销承压影响下整体销量同比下滑 8%，整体ASP同比增长1.2万元、预计受出口高增以及尊界S800、极氪9X等部分高端车型拉动。
- 毛利端：高端化+出口，车企销售结构优化，毛利率提升。2025年/2026Q1，样本企业整体毛利率分别为 15.1%/16.0%，同比分别-0.2/+1.5pct；其中2025年毛利率下滑主要与行业价格竞争有关；2026Q1价格战放缓，叠加高端车、出口带动销售结构优化，样本企业整体毛利率同比提升，其中预计北汽蓝谷受享界放量拉动、上汽&奇瑞受出口销量占比提升拉动增长较为亮眼。
- 利润端：行业盈利能力承压，车企内部表现分化。2025年/2026Q1，样本企业合计归母净利润同比分别下滑 8%/37%，其中2025年增速较低主要系广汽集团业绩显著承压影响，剔除广汽集团外样本企业归母净利润922.3亿元，同比+2.1%；2026Q1同比下滑幅度较大与25年同期汇率波动产生汇兑损益影响较大有关，还原后合计归母净利润同比增长 39%，车企内部表现分化，其中长安受出口销量占比提升、低端车型糯玉米销量占比下滑影响，上汽、奇瑞、长城受出口销量占比提升影响增长较为显著。
- 展望：出口表现亮眼，油价高位看好新能源加速出海。2026年以来我国乘用车&新能源乘用车出口均实现亮眼增长，1-3月同比增速分别 +61%/+121%，未来出海将成为长期大主题，国际油价上涨催化下，随着新车加速导出放量、渠道及运营趋于成熟、本地化产能集中投产， 2026年我国整体出口以及新能源出口总量均有望超预期。
- 汽车零部件板块：我们以申万汽车零部件为基准，统计267家汽车零部件公司25年以及26Q1情况，26Q1零部件总体业绩承压。
- 收入：收入增速好于销量增速，上市公司头部集中。2025年汽车零部件实现营收15874.9亿元，同比+9%，其中25Q4实现营收4397.4亿元，同比+10.5%；26Q1总收入为3806.5亿元，同比+6%，收入增速好于行业总体销量（26Q1国内汽车销量同比下降6%），一方面在竞争中头部企业优势明显，另一方面部分车企如问界、小米特斯拉等Q1同比增速明显，且在上市公司配套单价较高，收入增速好于销量增速。
- 利润：汇兑及费用影响，归母净利同比下滑。2025年汽车零部件实现归母净利942.6亿元，同比+16%；26Q1归母净利为206.1亿元，同比下降7.6%，26Q1收入增长利润下滑，主要是因为期间费用率增加，前期扩产的折旧费用增加以及一季度人民币升值，汇兑损失增加。
核心要点
- 智驾板块：
- 1）25年受益于智驾平权趋势，板块营收高速增长；26年全年放量趋势延续但面临通缩；
- 2）Q1由于下游销量较弱+上游原材料涨价，A股智驾板块业绩下滑 0-5%；原材料涨价补差有望在Q2-Q3陆续收回。
- 重卡板块：
- 2026Q1卡车板块整体延续修复，分化主要来自出口结构和费用效率。总体看，重卡板块已从单纯销量修复转向“出口结构、盈利质量、费用管控”共同驱动，后续需重点跟踪海外需求持续性、新能源出口放量节奏、汇率及原材料成本变化。
- 风险提示：原材料价格波动风险；海外关税等政策风险；国内外竞争格局恶化风险；汇率波动风险
1.1. 整车：整体收入持续增长，高端化转型车企收入增长弹性大
- 2025年：样本企业2025年整体营收同比+8.1%；拆分量利来看，整体销量同比增长10%、预计为以旧换新政策对内需的提振，整体ASP同比下降0.2万元、主要为价格战影响，其中广汽集团主因合资品牌广汽本田以及广汽传祺等自主品牌销量下滑、收入下滑幅度最大；赛力斯、江淮汽车等主要为高端车型拉动收入增长较为显著；北汽蓝谷2025年收入同比增长92.5%主要受益于享界S9/S9T等新品丰富产品矩阵以及公司在定价和营销策略方面的调整等。
- 2026Q1：样本企业2026Q1整体营收与2025年同期基本持平，拆分量利来看，整体销量同比下滑 8% 、预计受内销承压影响，整体ASP同比增长1.2万元、预计受出口高增以及尊界S800、极氪9X等部分高端车型拉动，其中比亚迪受内需承压影响销量同比下滑 30% 、收入下滑幅度最大，赛力斯、江淮汽车、吉利汽车等受高端车型新品周期拉动收入增长较为显著。
- （注：根据SW乘用车分类，选取8家A股乘用车公司以及2家已披露一季报的港股乘用车公司作为样本进行分析，后同）
表：2025年及2026Q1重点车企销量、营业收入、ASP及同比增速
车企
2025
2026Q1
销量(万台)
销量YOY
营收(亿元)
营收YOY
ASP
ASP YOY
销量(万台)
销量YOY
营收(亿元)
营收YOY
ASP
ASP YOY
比亚迪
460.2
7.7%
8039.6
3.5%
17.5
-4.0%
70.0
-30.0%
1502.3
-11.8%
21.4
26.0%
长城汽车
132.4
7.3%
2228.2
10.2%
16.8
2.7%
26.9
4.8%
451.1
12.7%
16.8
7.6%
长安汽车
291.3
8.5%
1640.0
2.7%
5.6
-5.4%
55.8
-20.9%
327.1
-4.3%
5.9
21.1%
上汽集团
450.8
12.3%
6461552%
14.3
-6.3%
97.3
3.0%
1385.2
0.6%
14.2
-2.3%
赛力斯
51.7
4.0%
1650.5
13.7%
31.9
9.3%
8.8
29.4%
257.5
34.5%
29.1
3.9%
广汽集团
172.1
-14.1%
956.6
-10.4%
5.6
4.2%
38.0
2.4%
200.4
2.0%
5.3
-0.4%
江淮汽车
38.4
-4.7%
464.8
10.4%
12.1
15.8%
8.4
-15.5%
114.6
16.9%
13.6
38.4%
北汽蓝谷
21.0
84.1%
279.4
92.5%
13.3
4.6%
2.9
4.9%
41.0
8.7%
14.1
3.5%
吉利汽车
302.5
39.0%
3452.3
25.1%
11.4
-10.0%
70.9
0.8%
837.8
15.2%
11.8
14.3%
奇瑞汽车
280.6
7.8%
3002.9
11.3%
10.7
3.2%
60.2
-3.0%
658.7
-3.4%
10.9
-0.5%
合计
2201.0
10.0%
28175.9
8.1%
12.8
-1.8%
439.3
-8.5%
5775.5
0.4%
13.1
9.6%
资料来源：公司公告、国金证券研究所
1.2. 高端车、出口占比提升带动销售结构优化，整车毛利率提升
- 高端车、出口占比提升带动销售结构优化，毛利率提升。2025年/2026Q1，样本企业整体毛利率分别为 15.1%/16.0%，同比分别-0.2/+1.5pct；其中2025年毛利率下滑主要与行业价格竞争有关；2026Q1价格战放缓，叠加高端车、出口带动销售结构优化，样本企业整体毛利率同比提升，其中预计北汽蓝谷受享界放量拉动、上汽&奇瑞受出口销量占比提升拉动增长较为亮眼。
表：2025年及2026Q1重点车企毛利、毛利率及同比增速
车企
2025
2026Q1
毛利(亿元)
YOY
毛利率
YOY(pct)
毛利(亿元)
YOY毛利率
(pct)
比亚迪
1426.6
-5.6%
17.7%
-1.7
282.5
-17.4%
18.8%
-1.3
长城汽车
402.0
1.9%
18.0%
-1.5
83.2
16.6%
18.5%
0.6
长安汽车
254.9
6.8%
15.5%
0.6
46.0
-2.8%
14.1%
0.2
上汽集团
652.1
13.2%
10.1%
0.7
177.7
58.8%
12.8%
4.7
赛力斯
481.0
26.7%
29.1%
3.0
67.6
27.7%
26.2%
-1.4
广汽集团
-12.7
-120.5%
-1.3%
-7.1
-1.8
-527.6%
-0.9%
-1.1
江淮汽车
57.1
29.3%
12.3%
1.8
13.0
32.5%
11.4%
1.3
北汽蓝谷
1.2
107.1%
0.4%
12.1
1.2
143.9%
3.0%
10.5
吉利汽车
573.5
50.1%
16.6%
2.8
146.6
28.2%
17.5%
1.8
奇瑞汽车
414.4
14.1%
13.8%
0.3
105.6
24.9%
16.0%
3.6
合计
4250.0
8.0%
15.1%
0.0
921.8
10.8%
16.0%
1.5
资料来源：公司公告、国金证券研究所
1.3. 行业整体利润增长承压，车企内部表现分化
- 2025年：样本企业合计归母净利润同比下滑 8% ，增速较低主要系广汽集团业绩显著承压影响；剔除广汽集团外样本企业归母净利润922.3亿元，同比+2.1% ，其中上汽集团归母净利润同比高增 506%主要系销量增长以及内部运营效率优化，销售费用、管理费用等得到有效控制；比亚迪归母净利润同比下滑 19%主要受市场竞争加剧、高研发投入拖累等多因素影响。
- 2026Q1：样本企业合计归母净利润同比下滑 37%，但由于2025年Q1汇率波动产生汇兑损益影响较大，我们对汇兑影响进行还原或选取车企披露的核心归母净利润进行计算，还原后合计归母净利润同比增长 39%，车企内部表现分化，其中长安受出口销量占比提升、低端车型糯玉米销量占比下滑影响，上汽、奇瑞、长城受出口销量占比提升影响增长较为显著。
表：2025年及2026Q1重点车企归母净利润、归母净利率
车企
2025
2026Q1
归母净利润(亿元)
YOY
归母净利率
YOY(pct)
归母净利润(亿元)
YOY
归母净利率
YOY(pct)
还原汇兑后/核心归母净利润(亿元)
YOY(pct)
比亚迪
326.2
-19.0%
4.1%
-1.1
40.8
-55.4%
2.7%
-2.7
326.2
-19.0%
长城汽车
98.7
-22.3%
4.4%
-1.8
9.5
-46.0%
2.1%
-2.3
98.7
-22.3%
长安汽车40.8
-44.3%
2.5%
-2.1
3.5
-74.1%
1.1%
-2.9
40.8
-44.3%
上汽集团
101.1
506.5%
1.6%
1.3
30.3
0.1%
2.2%
0.0
101.1
506.5%
赛力斯
59.6
0.2%
3.6%
-0.5
7.5
0.9%
2.9%
-1.0
59.6
0.2%
广汽集团
-87.8
-1166.5%
-9.2%
-10.0
-6.6
10.3%
-3.3%
0.4
-87.8
-1166.5%
江淮汽车
-17.0
4.6%
-3.7%
0.6
-6.1
-171.7%
-5.3%
-3.0
-17.0
4.6%
北汽蓝谷
-45.6
34.3%
-16.3%
31.5
-8.7
8.7%
-21.2%
4.0
-45.6
34.3%
吉利汽车
168.5
0.2%
4.9%
-1.2
41.7
-26.6%
5.0%
-2.8
168.5
0.2%
奇瑞汽车
190.2
32.7%
6.3%
1.0
41.7
-10.3%
6.3%
-0.5
190.2
32.7%
合计
834.4
-8.4%
3.0%
-0.5
153.6
-37.1%
2.7%
-1.6
834.4
-8.4%
资料来源：公司公告、国金证券研究所
1.4. 展望：出口表现亮眼，油价高位看好新能源加速出海
- 2026Q1我国乘用车出口同比+61%，看好出海带来的机会。2026年以来我国乘用车&新能源乘用车出口均实现亮眼增长，1-3月同比增速分别+61%/+121%，出口车型新能源渗透率48.5%、同比+13.1pct；重点乘用车企海外销量占比稳步提升，2026Q1比亚迪海外乘用车销量32万台、同比+55.4%、海外销量占比达46.4%，奇瑞海外销量39.3万台、同比+54.0%、海外销量占比达65.4%。我们认为中国汽车出海长期趋势明确，随着新车加速导出放量、渠道及运营趋于成熟、本地化产能集中投产，2026年我国整体出口总量有望高速增长，特别是在国际油价上涨催化下新能源出口总量有望超预期。
表：2025年1月至2026年3月重点车企销量（万辆）
公司
25M1
25M2
25M3
25M4
25M5
25M6
25M7
25M8
25M9
25M10
25M11
25M12
26M1
26M2
26M3
3月同比
3月环比
累计同比
比亚迪(乘用车)
29.6
31.8
37.1
37.3
37.7
37.8
34.1
37.2
39.3
43.7
47.5
41.5
20.6
18.8
29.6
-20.4%
57.5%
68.9
-30.1%
分地区:国内
23.0
25.1
29.9
29.4
28.8
28.8
26.1
29.1
32.2
35.3
34.3
28.2
10.6
8.8
17.6
-41.1%
101.0%
36.9
-52.7%
海外
6.6
6.7
7.2
7.9
8.9
9.0
8.0
8.0
7.1
8.4
13.2
13.3
10.0
10.0
12.0
65.2%
19.4%
32.0
55.4%
出口占比
22.4%
21.1%
19.5%
21.1%
23.5%
23.8%
23.5%
21.7%
18.0%
19.1%
27.8%
32.1%
48.7%
53.3%
40.4%
/
/
46.4%
/
长城汽车
8.1
7.8
9.8
10.0
10.2
11.1
10.4
11.6
13.4
14.3
13.3
12.4
9.0
7.3
10.6
8.4%
46.3%
26.9
4.8%
分地区:国内
5.3
4.7
6.6
6.8
6.8
7.1
6.3
7.0
8.3
8.6
7.6
6.7
5.0
3.0
5.9
-10.8%
97.4%
13.9
-16.2%
海外
2.8
3.1
3.2
3.2
3.5
4.0
4.1
4.5
5.0
5.7
5.7
5.7
4.0
4.3
4.7
48.2%
10.5%
13.0
43.1%
出口占比
34.6%
39.9%
32.5%
32.1%
33.8%
36.2%
39.4%
39.1%
37.6%
39.9%
43.0%
46.3%
44.6%
58.8%
44.4%
/
/
48.3%
/
吉利汽车
26.7
20.5
23.2
23.4
23.5
23.6
23.8
25.0
27.3
30.7
31.0
23.7
27.0
20.6
23.3
0.4%
13.0%
70.9
0.8%
分地区:国内
23.9
17.9
19.5
21.0
20.5
19.6
20.2
21.4
23.2
26.6
26.8
19.7
21.0
14.5
15.1
-22.4%
4.2%
50.6
-17.5%
海外
2.7
2.6
3.7
2.4
3.0
4.0
3.5
3.6
4.1
4.2
4.2
4.0
6.1
6.1
8.2
120.4%
34.1%
20.3
125.7%
出口占比
10.3%
12.5%
16.0%
10.3%
12.8%
17.0%
14.8%
14.4%
14.9%
13.5%
13.6%
17.0%
22.4%
29.5%
35.0%
/
/
28.6%
/
奇瑞集团
22.4
18.1
21.5
20.1
20.6
23.4
22.4
24.3
28.0
28.1
27.3
24.5
20.0
16.1
24.1
12.1%
49.7%
60.2
-3.0%
分地区:国内
14.4
9.3
12.8
11.3
10.5
12.7
10.5
11.3
14.3
15.5
13.6
10.0
8.1
3.6
9.2
-28.4%
156.4%
20.8
-42.8%
海外
8.1
8.8
8.6
8.8
10.1
10.6
11.9
12.9
13.8
12.6
13.7
14.4
12.0
12.5
14.9
72.2%
19.1%
39.3
54.0%
出口占比
36.0%
48.8%
40.2%
43.7%
49.0%
45.5%
53.1%
53.3%
49.1%
45.0%
50.2%
59.0%
59.7%
77.7%
61.8%
/
/
65.4%
/
资料来源：公司公告、国金证券研究所
2. 汽车零部件一一季度总体业绩承压
- 我们以申万汽车零部件为基准，统计267家汽车零部件公司25年以及26Q1情况，26Q1零部件总体业绩承压。
1) 收入：收入增速好于销量增速，上市公司头部集中
2025年汽车零部件实现营收15874.9亿元，同比+9%，其中25Q4实现营收4397.4亿元，同比+10.5%；26Q1总收入为3806.5亿元，同比+6%，收入增速好于行业总体销量（26Q1国内汽车销量同比下降6%），一方面在竞争中头部企业优势明显，另一方面部分车企如问界、小米特斯拉等Q1同比增速明显，且在上市公司配套单价较高，收入增速好于销量增速。
2）利润：汇兑及费用影响，归母净利同比下滑
2025年汽车零部件实现归母净利942.6亿元，同比+16%；26Q1归母净利为206.1亿元，同比下降7.6%，26Q1收入增长利润下滑，主要是因为期间费用率增加，前期扩产的折旧费用增加以及一季度人民币升值，汇兑损失增加。
3）子板块：小三电领域出海占比提升，盈利同比增长
267家公司中，169家公司26Q1收入增长，仅110家公司26Q1归母净利增长，分环节看，小三电环节、座椅环节增速亮眼，主要是因为出口占比提升对利润拉动较大。
2. 汽车零部件一一季度总体业绩承压
- 267家公司中，169家公司26Q1收入增长，仅110家公司26Q1归母净利增长，分环节看，小三电环节、座椅环节增速亮眼，主要是其中小三电行业增长较好因为出口占比提升对利润拉动较大、座椅行业增速较好因为国产替代提速。
表：汽车零部件分板块收入及利润情况（单位：亿元）
25年
26Q1
收入
YOY
归母净利
YOY
毛利率
YOY
收入
YOY
归母净利
YOY
毛利率
YOY
002906.SZ
华阳集团
130.5
28%
7.8
20%
18.4%
-2%
30.96
24.4%
1.66
7%
16.5%
-2.%
603786.SH
科博达
69.3
16%
8.3
7%
25.5%
-4%
15.30
11.3%
1.51
-27%
25.3%
-2%
688533.SH
上声电子
30.2
9%
1.8
-22%
20.8%
-4%
6.87
8.1%
0.24
-11%
22.1%
2%
汽车电子
230.1
22%
17.9
8%
53.1
18.1%
3.4
-12%
301607.SZ
富特科技
40.9
112%
2.2
127%
19.7%
-3%
10.50
107.4%
0.77
291%
17.3%
-1%
688612.SH
威迈斯
63.4
0%
5.6
40%
20.9%
3%
13.64
0.8%
1.31
30%
24.0%
6%
300745.SZ
欣锐科技
26.7
19%
-1.2
-2%
13.6%
2%
6.23
32.5%
0.05
-116%
13.9%
1%
300681.SZ
英搏尔
38.7
59%
1.9
162%
15.9%
1%
10.87
99.2%
0.57
431%
17.3%
2%
小三电
169.8
31%
8.4
89%
41.2
43.4%
2.7
178%
603035.SH
常熟汽饰
71.1
25%
3.5
-19%
12.3%
-3%
16.72
25.0%
0.72
-18%
12.0%
-3%
301529.SZ
福赛科技
17.3
30%
1.3
36%
25.7%
0%
3.82
-8.7%
0.31
10%
26.8%
2%
600741.SH
华域汽车
1,840.0
9%
72.1
8%
12.3%
0%
401.83
-0.5%
12.44
-2%
12.1%
1%
605068.SH
明新旭腾
14.8
26%
0.1
-109%
12.1%
-8%
3.02
7.4%
-0.15
-247%
13.8%
-10%
601689.SH
拓普集团
295.8
11%
27.8
-7%
19.4%
-1%
66.28
14.9%
5.52
-2%
19.3%
-1%
603179.SH
新泉股份
155.2
17%
8.2
-17%
18.0%
-2%
36.39
3.4%
2.03
-5%
20.2%
1%
内外饰
2,394.2
10%
113.0
3%
528.1
2.1%
20.9
-4%
300926.SZ
博俊科技
58.1
37%
8.4
38%
26.1%
-2%
10.08
-8.3%
1.29
-13%
25.0%
-1%
001311.SZ
多利科技
41.9
17%
2.3
-45%
14.0%
-7%
11.10
27.2%
0.68
-29%
14.4%
-7%
002101.SZ
广东鸿图
92.0
14%
3.6
-13%
14.4%
-1%
19.60
-6.6%
-0.07
-116%
10.7%
-2%
605133.SH
嵘泰股份
32.3
37%
1.9
17%
22.1%
-2%
9.00
36.0%
0.45
-7%
23.0%
1%
605319.SH
无锡振华
29.6
17%
4.7
23%
28.4%
3%
6.69
11.5%
1.01
7%
25.8%
-2%
603305.SH
旭升集团
44.5
1%
3.7
-12%
20.3%
0%
12.19
16.5%
1.25
31%
22.9%
2%
轻量化
372.5
17%
36.3
8%
87.9
9.2%
6.8
-13%
603997.SH
继峰股份
227.8
2%
4.5
-
16.1%
2%
62.42
23.9%
1.32
26%
14.9%
-1%
605128.SH
上海沿浦
24.2
6%
1.9
37%
17.4%
0%
4.49
3.7%
0.46
41%
17.1%
-2%
603085.SH
天成自控
30.2
35%
0.8
-
17.6%
-1%
7.80
44.7%
0.25
20%
15.0%
-4%
座椅
282.2
5%
7.3
-
74.7
24.3%
2.0
28%
资料来源：ifind，国金证券研究所
3.1. 智驾板块：受益于智驾平权趋势，25年板块收入高速增长
受益于智驾平权趋势，智能驾驶板块25年收入高速增长。从下游需求来看，25年初开始由比亚迪带动智驾平权趋势，吉利、奇瑞、长城等主机厂迅速跟进。对应到板块业绩上，25年核心公司的收入端快速增长，板块营收增速达到 38.5%。收入端增速预计小于量的增速，主要系智驾功能向低价格带渗透过程中降本是刚需条件。
毛利率：平均毛利率依然维持高位，达到 38.03%；板块内部分化明显，德赛代工类业务占比提升，毛利率有所下降；芯片等高壁垒环节毛利率较高。
智驾板块营收（亿元）
资料来源：ifind，公司公告
智驾板块毛利率
3.2. 智驾板块：26年智驾平权趋势延续，上游涨价影响初步显现
智驾板块核心标的多在港股，Q1业绩尚未披露。从产业趋势上看，预计26年全年智驾平权趋势延续。但同时，供给端驱动下智能驾驶开始向10-15w低价格带渗透，预计芯片、传感器等核心环节平均ASP均有不同程度的下降。
- A股智驾标的业绩表现：营收、扣非后利润小幅下滑，主要系Q1下游整车销量同比下滑；同时上游原材料存储、铝锭涨价，客户补差有一定滞后性，预计在Q2陆续收回。
存储影响：德赛从资产负债表看，德赛存货及合同负债大幅增长，主要系客户担心存储问题提前锁单。
德赛合同负债（亿元）
德赛存货 （亿元）
资料来源：ifind，公司公告
风险提示
- 1）原材料价格波动风险：若碳酸锂、铜、铝、存储芯片等材料价格大幅波动将直接影响造车成本，进而影响公司盈利空间。
- 2）海外关税等政策风险：若欧盟、俄罗斯、巴西等我国乘用车主要出口国家上调关税税率或报废税率等，相关出口车企的汽车出口成本或将增加，公司盈利能力或受到影响。
- 3）国内外竞争格局恶化风险：当前国内汽车行业参与者众多、竞争激烈，海外市场竞争也随着国内车企加速出海而加剧，若未来行业竞争格局恶化，或导致价格战加剧，可能对相关企业的市场份额和盈利能力造成不利影响。
- 4）汇率波动风险：随车企出口业务占比提升，汇率波动较大将对公司盈利能力造成较大影响。
特别声明
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