研究报告
信达证券_电子行业周报：英伟达FY27Q1业绩及指引超预期，Vera Rubin Q3量产发货_20260525.pdf
信达证券发布电子行业周报，维持“看好”评级。核心亮点为英伟达FY27Q1营收816亿美元（YoY+85%）及指引超预期，Vera Rubin芯片将于Q3量产，独立Vera CPU开辟2000亿美元新市场。报告建议关注海光信息、澜起科技、工业富联、沪电股份等A股标的。半导体板块年初以来涨幅显著，AI算力需求持续高景气，利好上游硬件及国产替代产业链。
研报基于英伟达强劲业绩及新产品周期，确认AI算力基础设施的高景气度延续。Vera CPU的独立推出标志着算力架构演进，利好服务器CPU、内存接口及PCB等环节。对A股而言，直接映射到国产CPU龙头（海光）、内存接口芯片（澜起）及AI服务器代工/PCB（工业富联、沪电）。虽无具体目标价，但行业逻辑清晰，情绪正面，预计带动相关板块短期上涨及中长期配置价值提升。
中航证券_非银行业周报（2026年第十七期）：国有券商整合提速 头部优势进一步凸显_20260525.pdf
中航证券维持非银金融行业“增持”评级。核心观点指出国有券商整合提速，中金公司拟换股吸收合并东兴、信达证券，头部优势凸显，行业集中度提升。保险板块受低利率及资本市场波动影响，一季度投资收益承压，但长期盈利韧性仍存。建议关注有并购潜力的标的及头部券商（中信、华泰）和综合实力强的险企（平安、国寿）。
研报聚焦非银金融，重点解读中金公司合并东兴、信达的重大重组事件，认为这将加速行业资源向头部集中，重塑竞争格局，利好头部券商估值修复。同时指出保险板块短期受低利率环境压制，投资收益承压，但长期看好具备资产配置优势的龙头险企。整体逻辑清晰，强调政策驱动下的行业整合机遇与头部效应，对投资者把握券商并购主线具有较高参考价值。
开源证券_煤炭行业周报：山西煤矿事故或引致安全严查扩散，煤炭供给收缩内外共振向上_20260525.pdf
开源证券维持煤炭行业“看好”评级。山西煤矿事故引发安全严查，供给收缩叠加国际煤价高位，推动煤价上行。动力煤目标区间800-860元/吨，炼焦煤具备更大弹性。建议布局周期（晋控、兖矿等）、红利（神华、陕煤等）、多元化及成长四条主线。板块兼具周期反弹与高股息防御属性，基本面拐点已现。
研报核心逻辑在于供给端突发扰动（山西事故）与政策预期共振，导致煤炭供给边际收紧。分析师认为动力煤价格处于修复通道，目标看至800-860元/吨；炼焦煤因市场化程度高，弹性更大。投资上强调“周期+红利”双轮驱动，推荐高分红龙头及弹性标的。该观点强化了煤炭板块作为防御性资产兼有涨价预期的配置价值，对稳定市场情绪有积极作用。
开源证券_综合行业周报：AI算力扩张、存储持续偏紧，设备受益于复杂度提升_20260525.pdf
开源证券维持综合行业“看好”评级。报告指出AI算力扩张带动存储芯片高景气，DRAM/NAND价格强势或延续至2027年；先进封装驱动后道设备增长，TCB和混合键合设备为核心驱动力，预计2030年后道设备市场规模超90亿美元。英伟达加速高端光学布局，光通信成为AI工厂架构关键部分。受益标的包括英伟达、AMD、美光、ASMPT及Lumentum等。
研报聚焦AI产业链上游硬件环节，强调算力需求外溢至存储、模拟芯片及先进封装设备领域。核心逻辑在于技术迭代（如HBM堆叠层数增加）带来的设备价值量提升，以及英伟达生态对光通信的战略锁定。虽未给出具体个股目标价，但明确了半导体设备与光模块的高景气度持续性，对电子板块尤其是细分龙头具有中长期正向指引作用。
开源证券_综合行业周报：SOFC从小众“备用电源”到大众“主力供电”，618大促高端美妆品牌表现亮眼_20260525.pdf
开源证券维持综合行业“看好”评级。报告指出SOFC因适配AI数据中心，正从备用电源转向主力供电，预计2034年全球市场规模达346.5亿美元；碳化硅行业触底回升，天岳先进Q1毛利率转正。美妆方面，618大促高端品牌表现亮眼，珀莱雅收购花知晓实现控股，完善多品牌及出海布局。推荐关注电力设备及美护板块机会。
研报核心逻辑在于AI算力爆发带来的能源变革与消费复苏的双重驱动。一方面，SOFC凭借高效率、直流输出特性成为AI数据中心解决电网瓶颈的关键方案，市场空间巨大，利好相关电力设备产业链；另一方面，碳化硅行业周期见底，龙头盈利修复。消费端，国货美妆通过并购整合加速全球化与年轻化布局，珀莱雅控股花知晓是典型代表。整体看好具备技术壁垒的电力设备及品牌力强的美护龙头。
国金证券_AI周观察：英伟达一季度业绩优异，智谱推出高速版GLM 5.1_20260525.pdf
国金证券发布AI周观察，指出英伟达FY27Q1营收820亿美元（同比+85%），数据中心收入750亿美元（同比+92%），Blackwell GPU需求强劲。国内方面，通义千问发布Qwen3.7-Max，腾讯推出系统级AI助手“马维斯”，智谱开放GLM-5.1高速版API（400 tokens/s）。报告认为英伟达处于极强势阶段，建议关注Blackwell/Rubin出货节奏及Vera CPU进展。
研报聚焦AI算力与应用端最新进展。核心亮点在于英伟达业绩持续超预期，验证了全球AI基础设施建设的强劲需求，尤其是Blackwell系列产品的快速爬坡，确立了其在AI芯片领域的绝对主导地位。国内大模型在推理速度（智谱）和Agent能力（阿里、腾讯）上取得突破，显示应用层生态日益成熟。整体来看，AI产业仍处于高景气周期，算力侧确定性最高，应用侧逐步落地，对计算机板块构成显著利好。
开源证券_计算机行业周报-周观点：发改委指导国产大模型适配国产芯片，继续重视国产算力_20260525.pdf
开源证券维持计算机行业“看好”评级。发改委明确指导国产大模型适配国产芯片，政策利好显著。阿里、腾讯Capex指引乐观，阿里预计投入超3800亿元，腾讯Q1资本开支增16%，下游需求旺盛。重点推荐海光信息、中科曙光、浪潮信息等GPU/CPU产业链标的。DeepSeek永久降价及融资消息亦提振板块情绪。
研报核心逻辑在于政策与产业共振。发改委将“国产大模型适配国产芯片”提升至政策指导层面，确立了自主可控的长期方向。同时，阿里、腾讯等巨头大幅上调资本开支，验证了算力需求的真实性和持续性。这种“政策托底+需求爆发”的双重驱动，使得国产算力产业链（尤其是GPU/CPU及服务器环节）具备较高的确定性和成长空间，建议重点关注头部硬件厂商。
万联证券_通信行业跟踪报告：海内外纷纷加码布局量子科技产业_20260525.pdf
万联证券维持通信行业“强于大市”评级。报告指出海内外政府加码量子科技，美国拟补贴20亿美元建厂，中国启动多项量子服务采购。同时，Lightmatter发布液冷激光网卡，提升AI算力基础设施效率。建议关注量子科技加速落地及AI算力产业链（液冷、光模块）和空地一体化机遇。当前通信行业PE-TTM为34.27倍，高于历史均值。
研报聚焦通信行业，核心逻辑在于政策驱动与技术突破共振。海外巨额补贴与国内政府采购共同确立量子科技的战略地位，有望催生长期产业红利。短期看，AI算力需求推动液冷等新技术应用，提振光通信板块景气度。尽管行业估值处于高位，但考虑到量子计算作为未来产业的爆发潜力及AI基建的持续性，维持行业乐观判断，建议投资者把握结构性机会。
国金证券_互联网行业研究：阿里发布旗舰模型，特斯拉官宣“监督版FSD”登陆中国大陆_20260525.pdf
国金证券维持互联网行业“买入”评级。核心观点：阿里发布Qwen3.7-Max旗舰模型，特斯拉官宣FSD登陆中国，利好AI及自动驾驶板块；腾讯音乐完成收购喜马拉雅；证监会重罚富途、老虎证券非法跨境展业，利空虚拟资产交易平台；电商及咖啡茶饮竞争加剧承压；贝壳Q1营收降但净利增。建议关注现金流充裕且AI能力强的阿里、腾讯，以及Robotaxi和算力产业链机会。
研报聚焦互联网行业多重催化与风险并存局面。正面看，阿里大模型迭代与特斯拉FSD入华构成AI与智能驾驶双重利好，提振科技巨头估值预期；负面看，监管层对跨境券商的严厉处罚导致相关个股暴跌，短期情绪受挫。整体而言，行业分化加剧，资金向具备核心技术壁垒（AI/云）及合规龙头集中，传统电商及消费互联网面临增长瓶颈，投资需精选结构性机会。
国金证券_非银行金融行业周报：监管整治非法跨境证券业务，利好国内券商板块_20260525.pdf
国金证券维持非银金融行业“买入”评级。核心逻辑为八部门整治非法跨境证券业务，引导资金回流合规渠道（QDII、港股通等），利好具备国际业务优势的头部券商。保险板块Q1权益配置提升，估值低位，看好二季度业绩与预期共振下的修复。建议关注低估值头部券商及高股息多元金融标的。
研报指出监管打击非法跨境证券活动是重大政策利好，将迫使存量资金转向国内合规券商的跨境业务体系，直接增厚头部券商收入并优化竞争格局。同时，保险行业在资产端权益回暖和负债端景气度延续的双重驱动下，基本面改善确定性强。整体来看，非银板块处于估值低位，政策催化与业绩修复共振，具备较高的配置性价比，尤其看好国际化布局领先的券商及纯寿险标的。
华龙证券_食品饮料行业2025年报和2026一季报综述：餐饮供应链温和复苏，白酒筑底持续出清_20260525.pdf
华龙证券维持食品饮料行业“推荐”评级。2025年行业营收净利双降，但2026Q1增速转正，呈现温和复苏。白酒处于筑底出清期，份额向龙头集中；大众品中零食、软饮料、预加工食品及调味品表现亮眼，啤酒受益于成本红利及世界杯催化。板块估值处于低位（PE 22.5X），建议关注贵州茅台、山西汾酒、安井食品、伊利股份、盐津铺子、青岛啤酒等细分龙头。
研报指出食品饮料行业经历2025年调整后，2026Q1迎来拐点，营收净利同比转正。核心逻辑在于消费政策提振及内需修复。白酒板块虽仍处出清阶段，但龙头韧性凸显，估值具备安全边际；大众品如零食、软饮料、预制菜等受新渠道和品类创新驱动，增长动能强劲。整体来看，行业基本面改善趋势确立，估值低位提供配置机会，看好具备品牌护城河及渠道优势的龙头企业率先复苏。
国金证券_耐用消费产业行业研究：多家消费龙头底部开展回购，中长期超额收益逐步显现_20260525.pdf
国金证券维持耐用消费产业“买入”评级。核心逻辑：多家龙头底部回购（晨光拟回购5-10亿，布鲁可、康耐特持续回购），释放积极信号。细分景气度：潮玩、宠物医疗、AI+3D打印拐点向上；家居、造纸底部企稳；新型烟草、包装稳健向上。重点推荐欧派家居、索菲亚、泡泡玛特、晨光股份、裕同科技、小米集团等。关注地产修复及原材料价格波动风险。
研报聚焦耐用消费产业，强调龙头回购带来的估值修复与中长期超额收益机会。行业层面，家居受地产成交回暖影响底部企稳，造纸因成本支撑价格微涨但需求仍弱，潮玩与宠物经济呈现结构性升级亮点。个股方面，晨光大额回购彰显信心，小米通过AI赋能家电及汽车新品巩固高端布局，乖宝进军处方粮赛道。整体看好具备红利属性、渠道优势及出海能力的龙头企业，建议关注政策刺激下的消费复苏节奏。
国金证券_高端装备制造产业研究周报：特斯拉S-X工厂正式转为机器人专线，云深处科创板IPO受理_20260525.pdf
国金证券发布高端装备制造周报，指出2026年是人形机器人0-1兑现关键节点。特斯拉S/X工厂转为机器人专线，预计26H1供应链量产线建成，8月开启大规模量产。国内智元、宇树等头部本体出货量有望从数千台跨越至数万台。报告看好特斯拉链收敛（拓普集团、三花智控）、技术迭代（灵巧手、新材料）及海外供应链机会。政策端李强总理调研强调促进智能机器人升级，上海提出“十五五”末推动10万台人形机器人进工厂。
研报核心逻辑在于确认2026年为具身智能产业化元年。特斯拉产线转换与国产头部企业IPO/融资加速，标志着行业从主题炒作进入业绩兑现期。政策强力支持（总理调研、上海规划）叠加商业化落地（现代汽车部署、家庭场景试点），极大提升了板块确定性。建议重点关注供应链收敛带来的龙头溢价，特别是进入特斯拉及全球巨头供应链的核心零部件厂商，以及具备独立造血能力的本体龙头企业。
东吴证券_电力设备行业跟踪周报：工控和户储工商储需求旺盛、AIDC&人形潜力可期_20260525.pdf
东吴证券维持电力设备行业“增持”评级。报告指出工控和户储/工商储需求旺盛，AIDC及人形机器人潜力可期。预计2026年全球储能装机增长60%以上，电动车销量增长30%+。碳酸锂价格高位震荡，产业链龙头盈利亮眼。重点推荐宁德时代、汇川技术、德业股份、阳光电源等龙头，看好固态电池、钠电新技术及海风景气周期。
研报全面覆盖电力设备细分领域，强调储能（特别是户储和工商储）的高增长确定性，以及工控复苏和人形机器人/AIDC带来的新机遇。对锂电产业链持乐观态度，认为出口超预期且盈利拐点临近。光伏板块虽短期承压但长期看好BC技术及太空光伏增量。风电板块看好海风重启高增长。整体策略偏向成长与景气度共振的龙头标的，如宁德、汇川、阳光电源等，建议投资者关注具备全球竞争力和技术壁垒的核心资产。
东吴证券_医药生物行业跟踪周报：2026ASCO中国创新药成果满满，重点推荐康方生物、科伦博泰生物等_20260525.pdf
东吴证券发布医药生物行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出2026年ASCO年会中国创新药成果显著，12家企业13项研究入选LBA，康方生物依沃西单抗HARMONi-6成为唯一入选Plenary LBA的中国研究。重点推荐康方生物、科伦博泰生物等。看好子行业排序：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械。本周A股医药指数跌2.43%，恒生生物科技指数跌1.72%。
该研报聚焦2026年ASCO年会，强调中国创新药从数量爆发转向质量突破，康方生物、科伦博泰等头部企业数据亮眼，验证了国产创新药的国际竞争力。尽管短期板块受市场情绪影响下跌，但长期看，具备全球临床证据兑现能力的创新药企及CXO龙头仍具配置价值。报告维持行业增持评级，建议关注ADC、双抗等前沿技术领域的领先企业。
中诚信国际_基础设施投融资行业2026年一季度政策回顾及展望：化债迭代升级 转型回归实体_20260525.pdf
中诚信国际发布报告，回顾2026年一季度基础设施投融资行业政策。核心观点为化债迭代升级与平台转型回归实体。政策构建全口径债务管理长效机制，加速融资平台“清零”（2027年6月硬时限），严控新增隐性债务。一季度城投债供给收紧，净融资同比走低，但融资成本下行，非标风险收敛。报告指出短期流动性改善，但经营性债务化解仍是攻坚重点，需警惕尾部风险及信用转换过程中的波动。
该研报深入剖析了2026年“十五五”开局之年基投行业的政策导向与市场变化。核心逻辑在于从“应急化债”转向“长效治理”，通过全口径监管和平台实质性转型切断隐性债务源头。虽然短期看置换债发行降低了利息负担、缓解了流动性压力，利好高资质主体；但长期看，随着政府信用剥离，弱资质平台面临市场化出清风险，行业分化加剧。投资者应关注具备稳定现金流和实质转型能力的主体，规避依赖财政补贴的尾部风险。
华源证券_交通运输行业周报：美伊停火预期升温，看好油运、航空等板块_20260525.pdf
华源证券维持交通运输行业“看好”评级。核心逻辑为美伊停火预期升温，霍尔木兹海峡有望开放，利好油运及航空板块。集运因旺季前置及运力缩减，运价持续走强；快递行业在“反内卷”政策下价格改善，盈利弹性释放。重点推荐招商轮船、中远海能等油运标的，以及圆通速递、中通快递等快递龙头。报告认为油运景气度有望大幅提升，开启“油运大时代”，散运亦进入新周期。
该研报基于地缘政治缓和（美伊停火预期）这一重大宏观变量，对交通运输行业进行重新定价。分析师敏锐捕捉到霍尔木兹海峡开放预期对油运供给端的潜在冲击，以及集运旺季供需错配带来的短期涨价红利。同时，结合国内快递行业“反内卷”的政策导向，指出行业从价格战转向利润修复的逻辑变化。整体观点鲜明，强调油运长周期景气与快递中期盈利改善的双重机会，对投资者把握交运板块结构性行情具有较高参考价值。
中银证券_双芯驱动，生态筑基，引领国产算力新纪元_20260525.pdf
中银证券维持海光信息“买入”评级。公司2025年营收143.77亿元（+57%），归母净利润25.45亿元（+32%）；2026Q1营收40.34亿元（+68%）。凭借“CPU+DCU”双芯战略及开放生态，在电信、金融、AI领域加速渗透。上调2026/2027年EPS至2.01/2.86元，对应PE分别为155.2/109.1倍。看好其本土化优势及国产算力需求增长带来的长期成长空间。
研报强调海光信息通过“CPU+DCU”双轮驱动构建差异化竞争优势，并依托开放HSL总线协议和自研软件栈打造全栈式国产算力解决方案。财务数据显示公司营收与净利润保持高速增长，研发投入占比高，技术底座坚实。分析师上调盈利预测，认为公司在电信、金融及AI领域的本土化生态优势显著，随着国产化进程深入，市场份额有望持续扩大，具备长期投资价值。
中银证券_机械设备行业2025年年报和2026年一季报综述：行业温和修复，把握高景气硬科技机遇_20260525.pdf
中银证券维持机械设备行业“强于大市”评级。2025年行业营收增5.17%，净利增12.84%，复苏趋势确认；2026Q1营收增7.61%，但净利受汇率等影响降5.28%。细分板块分化，工程机械持续高景气，自动化设备增收不增利。建议关注周期性改善的工程机械、AI基建拉动的PCB/液冷设备及可控核聚变、商业航天等新质生产力主题机会。
研报指出机械设备行业处于温和修复期，2025年利润质量改善验证复苏，但2026Q1短期承压。核心逻辑在于结构性机会：一是工程机械受益于内外需共振开启新周期；二是AI算力基建带动上游设备需求；三是可控核聚变、商业航天等新质生产力主题具备长期成长空间。整体看好行业beta修复与alpha个股结合的投资策略。
万联证券_电子行业跟踪报告：英伟达业绩实现高增长，国产闪存龙头宣布IPO_20260525.pdf
万联证券维持电子行业“强于大市”评级。英伟达Q1营收816.2亿美元（+85%），净利583.2亿美元（+211%），数据中心业务强劲；长江存储启动IPO，加速国产闪存进程；AI需求致高端MLCC供需偏紧，价格有望反转。报告指出PCB、存储等细分赛道处于景气扩张周期，建议关注产业链投资机遇。当前SW电子板块PE(TTM)为103.76倍，高于历史中枢，但看好估值上行空间。
研报核心逻辑在于确认AI算力建设的高景气度持续验证。英伟达业绩超预期及Blackwell产品放量，直接利好上游PCB、存储及被动元件（MLCC）环节。长江存储IPO标志着国产替代进入新阶段，提升板块情绪。尽管当前电子板块估值较高，但在产业趋势向上背景下，分析师认为仍有上行空间。重点关注存储原厂、模组厂及高端PCB龙头的业绩兑现能力。