机械设备证券研究报告一行业专题

2026年5月25日

强于大市

机械设备行业2025年年报和2026年一季报综述

行业温和修复，把握高景气硬科技机遇

我们选取申万机械设备行业分类（2021）作为统计样本，对机械设备行业及其细分子行业的营业收入、归母净利润等财务指标进行分析。25年机械设备行业收入温和增长，利润质量改善，进一步确认复苏趋势；进入2026年一季度，营收端继续改善，利润端受汇率与费用阶段性扰动短期承压。未来建议关注周期性改善、AI基建拉动的相关需求以及新技术的相关机会，维持行业强大于市评级。

支撑评级的要点

行业整体：25年延续复苏迹象，26Q1盈利端有所承压。2025年申万机械设备板块实现营业收入21,157.62亿元，同比增长 5.17%，归母净利润1,206.94亿元，同比增长 12.84%，综合毛利率为 23.35%，同比提升0.50pct，净利率为 6.22%，同比提升0.51pct，展现出明显的复苏趋势。2026年一季度实现营业收入4,923.72亿元，同比增长 7.61%，环比下降 18.51%，归母净利润313.39亿元，同比下降 5.28%，环比增长145.52%，综合毛利率为 23.56%，同比提升0.76pct，环比下降 0.05pct，净利率为 6.80%，同比下降1.03pct，环比提升4.28pct，利润端有所承压。

细分板块：板块分化表现不一，工程机械持续高景气。从机械设备的各个二级子行业来看，通用设备/专用设备/轨交设备/工程机械/自动化设备在2025年分别实现营业收入5,295.30/5,246.53/4,550.06/3,967.36/2,098.37亿元，同比-0.47%/+2.68%/+7.12%/+10.40%/+13.33%，除了通用设备外均实现同比增长；实现归母净223.05/301.25/226.10/331.41/125.13亿元，同比+3.85%/+38.92%/+1.85%/+14.95%/-2.13%除了自动化设备以外均实现同比增长。2026年一季度，通用设备/专用设备/轨交设备/工程机械/自动化设备分别实现营业收入1,202.29/1,227.06/908.14/1,088.47/497.77亿元，同比+2.92%/+5.05%/+6.40%/+12.00%/+20.00%，复苏趋势进一步确定，所有子行业均实现同比增长；实现归母净利润54.21/81.29/53.46/90.20/34.23亿元，同比-14.51%/-10.74%/+4.97%/-5.11%/+11.55%，仅轨交设备和自动化设备实现同比增长。

相关研究报告

估值

《商业航天深度报告》20260402

根据机械设备行业25年年报&26年一季度以及产业的发展情况，我们建议关注1）周期性改善确定性较高的工程机械板块；2）AI基建拉动下的PCB设备、燃气轮机、柴发、液冷、光模块设备等；3）新技术相关的可控核聚变、人形机器人、商业航天等主题性投资板块。

《机械设备行业点评》20260306

《机械设备行业2026年度策略》20260106

工程机械：在国内外需求的共振下，工程机械行业有望开启新一轮的向上周期推荐山推股份，建议关注恒立液压、三一重工、中联重科、徐工机械、柳工等。

中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

AI相关设备：全球数据中心正进入以AI为核心的新一轮基础设施重构周期，建议关注杰瑞股份、泰豪科技、豪迈科技、申菱环境、凯格精机、罗博特科、博众精工、普源精电等。

机械设备

证券分析师：陶波

可控核聚变：随着技术的不断突破，可控核聚变商业化渐行渐近，产业链或将进入快速发展期而充分受益，推荐合锻智能、联创光电、西部超导、安泰科技，建议关注国光电气、永鼎股份、精达股份、海陆重工等。

(8621) 20328512

bo.tao@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002

商业航天：在卫星轨道和频段资源稀缺性的背景下，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态，随着大运力可回收火箭技术的成熟，商业体万亿级大市场拉开帷幕，建议重点关注火箭和卫星核心零部件，以及3D打印新工艺应用带来的投资机会。推荐南风股份、派克新材、华曙高科，建议关注航天动力、超捷股份、铂力特、斯瑞新材、中国卫星、天银机电、上海瀚讯、西测测试等。

证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002

(8621) 20328513

证券分析师：曹鸿生

hongsheng.cao@bocichina.com

评级面临的主要风险

国内外经济复苏不及预期的风险；产业政策调整的风险；地缘政治和贸易战的风险；竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；技术快速迭代的风险。


目录

行业整体：25年延续复苏迹象，26Q1盈利端有所承压 ...5

细分板块：板块分化表现不一，工程机械持续高景气 ...7

通用设备：25年弱复苏趋势较好，26Q1利润端承受较大压力 ...7

专用设备：25年整体表现稳健，农用机械表现较为良好 ...9

轨交设备：波澜不惊，整体表现稳健 ...12

工程机械：内外销持续增长，行业景气度持续回暖 ...14

自动化设备：增收不增利，利润端仍有压力 ...16

投资建议 ...19

风险提示 ...20


图表目录

图表 1. 机械设备年度营业收入及增速情况...5

图表 2. 机械设备季度营业收入及增速情况...5

图表 3. 机械设备年度归母净利润及增速情况...5

图表 4. 机械设备季度归母净利润及增速情况...5

图表 5. 机械设备年度盈利能力情况...6

图表 6. 机械设备季度盈利能力情况...6

图表 7. 机械设备年度现金流情况...6

图表 8. 机械设备季度现金流情况...6

图表 9. 通用设备年度营业收入及增速情况...7

图表 10. 通用设备季度营业收入及增速情况...7

图表 11. 通用设备年度归母净利润及增速情况...7

图表 12. 通用设备季度归母净利润及增速情况...7

图表 13. 通用设备年度盈利能力情况...8

图表 14. 通用设备季度盈利能力情况...8

图表 15. 通用设备年度现金流情况...8

图表 16. 通用设备季度现金流情况...8

图表 17. 通用设备细分子行业收入和归母净利润情况...9

图表 18. 专用设备年度营业收入及增速情况...9

图表 19. 专用设备季度营业收入及增速情况...9

图表 20. 专用设备年度归母净利润及增速情况...10

图表 21. 专用设备季度归母净利润及增速情况...10

图表 22. 专用设备年度盈利能力情况...10

图表 23. 专用设备季度盈利能力情况...10

图表 24. 专用设备年度现金流情况...11

图表 25. 专用设备季度现金流情况...11

图表 26. 专用设备细分子行业收入和归母净利润情况...11

图表 27. 轨交设备年度营业收入及增速情况...12

图表 28. 轨交设备季度营业收入及增速情况...12

图表 29. 轨交设备年度归母净利润及增速情况...12

图表 30. 轨交设备季度归母净利润及增速情况...12

图表 31. 轨交设备年度盈利能力情况...13

图表 32. 轨交设备季度盈利能力情况...13

图表 33. 轨交设备年度现金流情况...13

图表 34. 轨交设备季度现金流情况...13

图表 35. 工程机械年度营业收入及增速情况...14

图表 36. 工程机械季度营业收入及增速情况...14


图表 37. 工程机械年度归母净利润及增速情况 ...14

图表 38. 工程机械季度归母净利润及增速情况 ...14

图表 39. 工程机械年度盈利能力情况 ...15

图表 40. 工程机械季度盈利能力情况 ...15

图表 41. 工程机械年度现金流情况 ...15

图表 42. 工程机械季度现金流情况 ...15

图表 43. 工程机械细分子行业收入和归母净利润情况 ...16

图表 44. 自动化设备年度营业收入及增速情况 ...16

图表 45. 自动化设备季度营业收入及增速情况 ...16

图表 46. 自动化设备年度归母净利润及增速情况 ...17

图表 47. 自动化设备季度归母净利润及增速情况 ...17

图表 48. 自动化设备年度盈利能力情况 ...17

图表 49. 自动化设备季度盈利能力情况 ...17

图表 50. 自动化设备年度现金流情况 ...18

图表 51. 自动化设备季度现金流情况 ...18

图表 52. 自动化设备细分子行业收入和归母净利润情况 ...18


行业整体：25年延续复苏迹象，26Q1盈利端有所承压

营业收入同比持续增长，展现复苏迹象。从营业收入情况来看，2025年申万机械设备板块实现营业收入21,157.62亿元，同比增长 5.17%，呈现复苏迹象。2026年一季度实现营业收入4,923.72亿元，同比增长 7.61%，环比下降 18.51%，继续呈回暖趋势，环比下降主要系季节性因素影响。

图表1. 机械设备年度营业收入及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

图表2. 机械设备季度营业收入及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

25年归母净利润重回增长，26Q1同比略有下滑。从归母净利润情况来看，2025年申万机械设备板块实现归母净利润1,206.94亿元，同比增长 12.84%进一步验证复苏趋势。2026年一季度实现归母净利润313.39亿元，同比下降 5.28%环比增长145.52%环比大幅提升主要系季节性因素影响。

图表3. 机械设备年度归母净利润及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

图表4. 机械设备季度归母净利润及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。


25年盈利能力有所改善，26Q1同比略有下滑。2025年申万机械设备板块综合毛利率为 23.35%，同比提升0.50pct，净利率为 6.22%，同比提升0.51pct。2026年一季度申万机械设备板块综合毛利率为 23.56%，同比提升0.76pct，环比下降0.05pct，净利率为 6.80%，同比下降1.03pct，环比提升4.28pct。

图表5. 机械设备年度盈利能力情况


资料来源：万得，中银证券

图表6. 机械设备季度盈利能力情况


资料来源：万得，中银证券

25年现金流情况显著好转，26Q1略有下降。2025年申万机械设备板块经营活动现金流净额为 2,155.60亿元，同比增加 22.48%，经营质量改善明显。2026年一季度经营活动现金流净额为-248.64亿元，较2025年一季度的-105.00亿元有所下降。

图表7. 机械设备年度现金流情况


资料来源：万得，中银证券

图表8. 机械设备季度现金流情况


资料来源：万得，中银证券


细分板块：板块分化表现不一，工程机械持续高景气

通用设备：25年弱复苏趋势较好，26Q1利润端承受较大压力

25年营业收入有所下滑，26Q1同比有所增长。从营业收入情况来看，2025年实现营业收入5,295.30亿元，同比下降 0.47%，2026年一季度实现营业收入1,202.29亿元，同比增长 2.92%，环比下降 16.18%环比下降主要系季节性因素影响。

图表9. 通用设备年度营业收入及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

图表10. 通用设备季度营业收入及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

25年归母净利润有所增长，26Q1利润端承压。从归母净利润情况来看，2025年通用设备板块实现归母净利润223.05亿元，同比增长 3.85% 2026年一季度实现归母净利润54.21亿元，同比下降 14.51%环比扭亏为盈。

图表11. 通用设备年度归母净利润及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

图表12. 通用设备季度归母净利润及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。


盈利能力仍有所承压。2025年通用设备行业综合毛利率为 21.41%同比提升0.78pct净利率为 4.48%，同比提升0.38pct，2026年一季度通用设备行业综合毛利率为 21.55%，同比提升1.26pct，环比下降 0.38pct，净利率为 4.76%，同比下降0.76pct，环比提升5.20pct。

图表13. 通用设备年度盈利能力情况


资料来源：万得，中银证券

图表14. 通用设备季度盈利能力情况


资料来源：万得，中银证券

25年现金流情况显著好转，26Q1现金流有所下滑。2025年通用设备板块经营活动现金流净额为 571.78亿元，同比增加 47.14%，2026年一季度经营活动现金流净额为-67.49亿元，相比2025年一季度下滑明显。

图表15. 通用设备年度现金流情况


资料来源：万得，中银证券

图表16. 通用设备季度现金流情况


资料来源：万得，中银证券


细分子板块方面，机床工具和磨具磨料表现较为优异。通用设备板块包含机床工具、磨具磨料、制冷空调设备、仪器仪表、金属制品及其他通用设备6个细分子行业。收入端，2025年除金属制品收入有所下滑以外，其他细分子行业均表现出弱复苏的趋势；进入2026年一季度，所有细分子行业收入同比均实现正增长。利润端，2025年和2026年一季度，除了制冷空调设备和其他通用设备以外，其余细分子行业均实现同比增长，尤其是机床工具和磨具磨料增长较为明显。

图表17. 通用设备细分子行业收入和归母净利润情况

板块名称

2025年

2026年一季度

营业收入(亿元)

同比(%)

归母净利润(亿元)

同比(%)

营业收入(亿元)

同比(%)

环比(%)

归母净利润(亿元)

同比(%)

环比(%)

机床工具

291.26

4.56

18.87

277.57

66.29

3.13

(18.50)

3.95

11.83

(42.52)

磨具磨料

125.01

3.24

(1.93)

41.96

30.80

10.81

(7.05)

1.87

6,387.05

129.84

制冷空调设备

388.00

5.06

28.76

(17.84)

83.20

2.47

(25.50)

5.09

(34.79)

2.41

其他通用设备

916.99

4.47

52.96

(17.57)

215.25

4.27

(10.72)

5.84

(76.95)

134.91

仪器仪表

566.75

8.61

38.83

28.65

117.39

10.77

(35.50)

6.59

7.92

4.46

金属制品

3,007.29

(4.47)

85.57

0.39

689.36

1.04

(12.19)

30.88

24.29

1,173.54

资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

专用设备：25年整体表现稳健，农用机械表现较为良好

营业收入保持稳健增长。从营业收入情况来看，专用设备板块2025年实现营业收入5,246.53亿元，同比增长 2.68%，2026年一季度实现营业收入1,227.06亿元，同比增长 5.05%，环比下降 18.10%，尽管营业收入呈现稳健增长的态势，但是从历年数据的增速表现来看，营收增速仍处于筑底阶段。

图表18. 专用设备年度营业收入及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

图表19. 专用设备季度营业收入及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

25年归母净利润实现大幅增长，26Q1同比略有下滑。从归母净利润情况来看，2025年专用设备板块实现归母净利润301.25亿元，同比增长 38.92%，2026年一季度实现归母净利润81.29亿元，同比下降 10.74%，环比增长165.61%。


图表20. 专用设备年度归母净利润及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

图表21. 专用设备季度归母净利润及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

25年盈利能力改善，26Q1略有承压。2025年专用设备板块综合毛利率为 23.10%，同比提升0.28pct，净利率为 6.47%，同比提升1.77pct，2026年一季度专用设备板块综合毛利率为 23.07%，同比提升 0.74pct，环比提升0.19pct，净利率为 7.26%，同比下降1.81pct，环比提升4.79pct。

图表22. 专用设备年度盈利能力情况


资料来源：万得，中银证券

图表23. 专用设备季度盈利能力情况


资料来源：万得，中银证券


年度现金流情况持续好转，26Q1有所下滑。2025年专用设备板块经营活动现金流净额为500.64亿元，同比增加 9.51%，现金情况持续好转，2026年一季度经营活动现金流净额为-74.10亿元，相比于2025年一季度有所下滑。

图表24. 专用设备年度现金流情况


资料来源：万得，中银证券

图表25. 专用设备季度现金流情况


资料来源：万得，中银证券

楼宇设备拖累较为明显，农用机械表现较好。专用设备板块包含能源及重型设备、楼宇设备、纺织服装设备、印刷包装设备、其他专用设备以及农用机械6个细分子行业。收入端，2025年仅楼宇设备和纺织服装设备出现下滑；进入2026年一季度，所有细分子行业均实现同比增长。利润端，2025年楼宇设备和纺织服装设备形成拖累，2026年一季度纺织服装设备、其他专用设备和农用机械实现同比增长。

图表26. 专用设备细分子行业收入和归母净利润情况

2025年

2026年一季度

板块名称

营业收入(亿元)

同比(%)

归母净利润(亿元)

同比(%)

营业收入(亿元)

同比(%)

环比(%)

归母净利润(亿元)

同比(%)

环比(%)

能源及重型设备

2,599.34

1.30

153.63

26.04

588.37

0.21

(22.17)

37.82

(20.51)

82.85

楼宇设备

476.59

(3.89)

22.73

(13.58)

95.60

1.60

(26.14)

2.24

(37.10)

(37.83)

纺织服装设备

269.75

(0.94)

9.00

(36.57)

68.94

5.59

0.25

4.38

7.11

269.53

印刷包装机械

166.53

10.11

13.56

59.78

36.04

3.15

(27.04)

1.33

(68.82)

(63.21)

其他专用设备

1,507.25

7.44

97.62

155.51

353.09

15.60

(22.30)

27.89

21.35

216.76

农用机械

216.82

2.71

83.41

4.09

80.13

4.09

128.73

9.24

14.95

1,813.30

资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算；由于农用机械指数万得已停止更新，这里的数据采用申万三级分类中的成分股进行计算得到。


轨交设备：波澜不惊，整体表现稳健

景气度延续，营业收入保持增长趋势。从营业收入情况来看，轨交设备板块2025年实现营业收入 4,550.06亿元，同比增长 7.12%，2026年一季度实现营业收入908.14亿元，同比增长 6.40%，环比下降 37.87%，环比下降主要系季节性因素影响。

图表27. 轨交设备年度营业收入及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

图表28. 轨交设备季度营业收入及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

归母净利润实现稳健增长。从归母净利润情况来看，2025年轨交设备板块实现归母净利润226.10亿元，同比增长 1.85% 2026年一季度实现归母净利润53.46亿元，同比增长 4.97% 环比增长 16.11%。

图表29.轨交设备年度归母净利润及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

图表30.轨交设备季度归母净利润及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。


盈利能力整体保持稳健。2025年轨交设备行业综合毛利率为 21.62%，同比提升0.47pct，净利率为 6.00%，同比下降0.25pct，2026年一季度机械行业综合毛利率为 22.55%，同比提升0.65pct，环比提升0.14pct，净利率为 6.79%，同比略微下降0.08pct，环比提升2.67pct，盈利能力基本保持稳定。

图表31. 轨交设备年度盈利能力情况


资料来源：万得，中银证券

图表32. 轨交设备季度盈利能力情况


资料来源：万得，中银证券

现金流状况整体表现良好。2025年轨交设备板块经营活动现金流净额为342.55亿元，同比下降 18.59%，但仍处于较高区间，2026年一季度经营活动现金流净额为-129.34亿元，同比下降 3.00%。

图表33.轨交设备年度现金流情况


图表34.轨交设备季度现金流情况

资料来源：万得，中银证券


资料来源：万得，中银证券


工程机械：内外销持续增长，行业景气度持续回暖

行业需求持续回暖，板块营业收入持续回升。2024年以来，挖掘机销量呈现回升态势，据中国工程机械工业协会数据，2025年累计销售挖掘机235，257台，同比增长 16.97%，其中国内销量118,518台，同比增长 17.88%，出口116,739台，同比增长 16.06%；进入2026年，挖机销量延续回升态势，1-3月份累计销售挖掘机73,336台，同比增长 19.49%；其中国内销量39,579台，同比增长 8.25%；出口 33,757台，同比增长 36.06%。在挖机销量不断回升的基础上，工程机械板块2025年实现营业收入 3,967.36亿元，同比增长 10.40%；2026年一季度继续延续复苏趋势，实现营业收入1,088.47亿元，同比增长 12.00%，环比提升 8.07%。

图表35. 工程机械年度营业收入及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

图表36. 工程机械季度营业收入及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

25年净利润表现优异，26Q1受税率波动影响同比略有下滑。从归母净利润情况来看，2025年工程机械板块实现归母净利润331.41亿元，同比增长14.95% 2026年一季度实现归母净利润90.20亿元，同比下降 5.11%，环比提升 97.61%，我们认为主要受到汇率波动的影响。

图表37. 工程机械年度归母净利润及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

图表38. 工程机械季度归母净利润及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。


25年盈利能力持续修复，26Q1短期有所承压。2025年工程机械行业综合毛利率为 25.71%，同比提升0.34pct，净利率为 8.52%，同比提升0.18pct，2026年一季度工程机械行业综合毛利率为 25.03%，同比提升0.15pct，环比下降1.19pct，净利率为 8.45%，同比下降1.58pct，环比提升3.77pct。

图表39. 工程机械年度盈利能力情况


资料来源：万得，中银证券

图表40. 工程机械季度盈利能力情况


资料来源：万得，中银证券

现金流情况持续改善。2025年工程机械板块经营活动现金流净额为523.72亿元，同比增加 45.34%， 2026年一季度经营活动现金流净额为53.78亿元，同比增长 13.06%，整体现金流情况较为良好。

图表41. 工程机械年度现金流情况


图表42. 工程机械季度现金流情况

资料来源：万得，中银证券


资料来源：万得，中银证券


整机与器件环节均有所改善。工程机械板块包含工程机械整机和工程机械器件2个细分子行业，从营业收入和归母净利润的增速情况来看，除了整机2026年一季度利润同比略有下滑以外，收入和利润均随行业景气度回暖有所增长。

图表43. 工程机械细分子行业收入和归母净利润情况

板块名称

2025年

2026年一季度

营业收入(亿元)

同比(%)

归母净利润(亿元)

同比(%)

营业收入(亿元)

同比(%)

环比(%)

归母净利润(亿元)

同比(%)

工程机械整机

3765.18

9.85

295.85

15.52

1029.11

11.14

8.21

80.95

(6.57)

113.00

工程机械器件

202.18

21.76

35.56

10.37

59.36

29.50

5.83

9.25

9.96

21.08

资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

自动化设备：增收不增利，利润端仍有压力

营业收入实现快速增长。从营业收入情况来看，自动化设备板块2025年实现营业收入2,098.37亿元，同比增长 13.33%，2026年一季度实现营业收入497.77亿元，同比增长 20.00%，环比下降 22.32%，环比下降主要系季节性因素影响。

图表44. 自动化设备年度营业收入及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

图表45. 自动化设备季度营业收入及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。


归母净利润情况持续好转。从归母净利润情况来看，2025年自动化设备板块实现归母净利润125.13亿元，同比下降 2.13% ，尽管仍然略有下滑，但下滑幅度显著收窄；2026年一季度实现归母净利润 34.23亿元，同比增长 11.55% ，环比增长 161.71%。

图表46. 自动化设备年度归母净利润及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

图表47. 自动化设备季度归母净利润及增速情况


资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。

盈利能力仍处于下降通道。2025年自动化设备行业综合毛利率为 28.19%，同比下降0.05pct，净利率为 6.10%同比下降0.61pct2026年一季度自动化设备行业综合毛利率为 28.26%同比提升0.28pct，环比提升0.58pct，净利率为 7.03%，同比下降0.46pct，环比提升4.76pct。

图表48. 自动化设备年度盈利能力情况


图表49. 自动化设备季度盈利能力情况

资料来源：万得，中银证券


资料来源：万得，中银证券


25年现金流情况改善显著，26Q1有所承压。2025年自动化设备板块经营活动现金流净额为216.90亿元，同比增长 65.36%，实现大幅改善，2026年一季度经营活动现金流净额为-31.48亿元，同比下降 152.85%。

图表50. 自动化设备年度现金流情况


资料来源：万得，中银证券

图表51. 自动化设备季度现金流情况


资料来源：万得，中银证券

细分板块内部分化。自动化设备板块包含机器人、工控设备、激光设备、其他自动化设备4个细分子行业。从各个细分板块的表现来看，呈现出明显的分化迹象。收入端，2025年除了机器人外，其他细分子行业均实现增长；进入2026年一季度，所有细分子行业收入均实现同比增长。利润端，2025年激光设备出现大幅下滑，2026年一季度工控设备表现欠佳。

图表52.自动化设备细分子行业收入和归母净利润情况

板块名称

2025年

2026年一季度

营业收入(亿元)

同比(%)

归母净利润(亿元)

同比(%)

营业收入(亿元)

同比(%)

环比(%)

归母净利润(亿元)

同比(%)

环比(%)

机器人

268.08

(2.37)

(2.27)

25.98

58.70

3.23

(28.66)

2.44

21.30

131.43

工控设备

1,038.58

14.04

87.56

0.29

237.70

9.16

(19.89)

19.07

(16.45)

116.08

激光设备

498.40

19.48

21.39

(32.51)

138.96

46.93

(6.05)

11.37

141.63

133.24

其他自动化设备

293.31

17.73

18.44

54.82

62.41

36.91

(45.25)

1.35

17.08

(77.23)

资料来源：万得，中银证券

注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。


投资建议

根据机械设备行业25年年报&26年一季度以及产业的发展情况，我们建议关注1）周期性改善确定性较高的工程机械板块；2）AI基建拉动下的PCB设备、燃气轮机、柴发、液冷、光模块设备等； 3）新技术相关的可控核聚变、人形机器人、商业航天等主题性投资板块。

工程机械：在国内外需求的共振下，工程机械行业有望开启新一轮的向上周期，推荐山推股份，建议关注恒立液压、三一重工、中联重科、徐工机械、柳工等。

AI相关设备：全球数据中心正进入以AI为核心的新一轮基础设施重构周期，建议关注杰瑞股份、泰豪科技、豪迈科技、申菱环境、凯格精机、罗博特科、博众精工、普源精电等。

可控核聚变：随着技术的不断突破，可控核聚变商业化渐行渐近，产业链或将进入快速发展期而充分受益，推荐合锻智能、联创光电、西部超导、安泰科技，建议关注国光电气、永鼎股份、精达股份、海陆重工等。

商业航天：在卫星轨道和频段资源稀缺性的背景下，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态，随着大运力可回收火箭技术的成熟，商业体万亿级大市场拉开帷幕，建议重点关注火箭和卫星核心零部件，以及3D打印新工艺应用带来的投资机会。推荐南风股份、派克新材、华曙高科，建议关注航天动力、超捷股份、铂力特、斯瑞新材、中国卫星、天银机电、上海瀚讯、西测测试等。


风险提示

国内外经济复苏不及预期的风险：机械设备行业下游广泛，其运行情况与下游的景气度情况高度相关，若未来国内和海外的经济复苏不及预期，将直接导致相关设备的需求减少、订单量下滑，从而影响相关机械设备上市公司的业绩表现；

产业政策调整的风险：机械设备行业受产业政策的影响较大，若政策发生较大调整，可能会对行业的发展产生重大影响；

地缘政治和贸易战的风险：全球地缘政治冲突不断，发达经济体的通胀水平居高不下，世界经济的发展出现了前所未有的压力和不确定性，若国际贸易关系恶化、国外对国内部分行业增加关税，可能导致部分行业出口订单不及预期，从而影响出口型公司的业绩表现；

竞争加剧的风险：机械设备行业中的细分领域竞争较为激烈，若行业内涌入更多市场参与者或某些参与者发起价格战，将使得行业格局发生变化、盈利能力出现下降，从而对机械行业造成不利影响；

原材料价格波动的风险：大宗原材料成本对机械设备厂商的盈利能力影响权重较大，若原材料价格出现不利波动，将对各制造企业的盈利情况产生不利影响；

技术快速迭代的风险：创新、技术迭代是机械行业发展的一大动力，但是在新技术尚未成熟、技术路线尚未完全确定的阶段下，企业往往伴有较大的不确定性，若技术路线出现较大的变化，将会对行业的格局及企业的未来前景产生重大影响。


披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明

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