研究报告
中航证券_2025年年报及2026年一季报点评：行业复苏带动公司业绩大幅增长，盈利能力扭亏为盈_20260615.pdf
中航证券点评兴森科技2025年报及2026Q1季报，维持“买入”评级。2025年营收71.95亿元（+23.68%），归母净利润1.35亿元（+168.06%），扭亏为盈；2026Q1营收18.18亿元（+15.10%）。受益于AI及半导体复苏，IC封装基板收入大增49.71%。预计2026-2028年归母净利润分别为3.96/6.69/10.78亿元，对应EPS为0.23/0.39/0.63元。FCBGA业务产能爬坡及高多层PCB亏损收窄将驱动盈利持续提升。
研报核心逻辑在于兴森科技业绩拐点已现，AI算力需求驱动高端PCB及IC载板业务放量。虽然当前估值较高（2026年PE约119倍），但FCBGA封装基板产能爬坡及子公司亏损收窄构成明确盈利修复预期。作为国产IC载板稀缺标的，公司深度绑定存储及AI硬件客户，在行业复苏周期中具备高弹性。建议关注FCBGA量产进度及海外客户认证节奏，短期情绪面受业绩反转提振明显。
爱建证券_半导体设备行业点评：SK海力士以钼代钨，设备链如何传导？_20260615.pdf
爱建证券发布半导体设备行业点评，维持“强于大市”评级。SK海力士375层NAND验证完成，计划2026年底量产，关键变量为首次导入钼（Mo）替代钨（W）字线，以解决高层数堆叠下的RC延迟与氟残留问题。研报指出钼导入将引发全流程工艺重构，设备链受益路径为“沉积→输送→CMP清洗→刻蚀→量检测”。建议关注拓荆科技、中微公司、北方华创、盛美上海等国产设备龙头，新材料导入有望催生设备迭代升级需求。
研报深度解析了3D NAND向400层演进中“以钼代钨”的技术必然性及其对设备链的重构效应。这不仅是材料替换，更是沉积、刻蚀、清洗等环节的工艺平台级升级。对于国产设备商而言，SK海力士在既有产线改造中验证新工艺，意味着存量产线升级与增量技术迭代并存，为国产设备提供了宝贵的验证窗口和市场份额提升机会。重点关注在薄膜沉积和刻蚀领域具备先发优势的龙头企业。
中邮证券_有色金属行业报告：宏观情绪好转，有色板块反弹_20260615.pdf
中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。报告指出宏观情绪好转，美伊局势缓和缓解通胀担忧，有色板块反弹。贵金属逢低配置价值显现；铜受AI基建及关税预期支撑，底部坚实有望上涨；锡价40万元/吨为重要支撑，建议积极做多；碳酸锂受供给扰动及AI储能需求推动强势反弹；钼因3D NAND新需求景气度提升。建议关注紫金矿业、中钨高新、新金路等标的。
研报核心逻辑在于宏观地缘风险缓和与AI产业基建双重驱动有色板块估值修复。分析师敏锐捕捉到铜、锡、钼等金属正从传统周期品向AI时代工业刚需转型，特别是钼在3D NAND存储芯片中的替代应用及铜在算力中心的需求增量，为行业提供了超越宏观波动的结构性成长逻辑。尽管铝库存去化乏力显示部分传统需求仍弱，但整体板块在流动性预期修正与新需求共振下具备较强反弹弹性，建议重点关注兼具资源壁垒与AI产业链卡位优势的龙头企业。
中银证券_有色金属行业周报：钼材需求迎来结构升级，看好战略金属投资机会_20260615.pdf
中银证券发布有色金属行业周报，维持行业“强于大市”评级。核心观点指出SK海力士推进375层3D NAND钼字线工艺，钼材在半导体高端应用渗透趋势确立，有望推动钼价值重估；印尼镍矿配额引入弹性调节及NPI出口国企专营，重塑全球镍链格局。高频数据显示本周沪金、沪银分别下跌6.41%、8.88%，SHFE工业金属普遍回调。建议关注洛阳钼业、紫金矿业、格林美等标的。
研报核心逻辑在于钼材在3D NAND存储芯片中的替代趋势确立，赋予传统工业金属科技成长属性，利好具备高纯钼加工能力的企业。同时印尼镍矿政策转向“长期管控+短期弹性”，虽缓解短期原料紧张，但中长期供给收紧支撑镍价中枢上移。尽管贵金属及基本金属价格短期回调，但结构性机会显著，建议重点关注半导体钼材受益标的及印尼镍资源一体化企业，行业整体维持强于大市判断。
国元证券_半导体与半导体生产设备行业周报：英伟达服务器SOCAMM容量减半，特斯拉人形机器人或将26H2量产_20260615.pdf
国元证券发布半导体行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出26Q1存储芯片收入大幅抬升驱动全球半导体增长，台积电市占率达72.3%。重大事件方面，英伟达因供应问题计划将SOCAMM2容量减半至96GB；特斯拉人形机器人Optimus预计26H2量产；SK海力士加速扩产并计划2026年底量产375层NAND。本周国内AI芯片及服务器ODM指数下跌，但存储板块表现相对稳健，建议关注AI算力与机器人产业链机会。
研报核心逻辑在于存储芯片成为本轮半导体复苏的关键变量，26Q1数据验证了AI与HBM需求对行业的强劲拉动。尽管英伟达SOCAMM规格调整带来短期扰动，但特斯拉机器人量产预期与SK海力士等大厂激进扩产为设备与先进封装环节提供中期增量。A股方面，国内AI芯片指数虽回调，但存储与设备细分领域韧性较强，建议投资者在行业分化中聚焦具备国产替代逻辑的存储模组及半导体设备龙头，警惕纯概念炒作标的的回调风险。
信达证券_煤炭开采行业周报：供给难增需求升温，板块回调迎配置良机_20260615.pdf
信达证券发布煤炭开采行业周报，维持行业“看好”评级。报告指出当前处于煤炭新周期上行初期，供给端受安监高压限制增产，需求端旺季补库预期升温，煤价支撑坚实。本周秦港动力煤价860元/吨持平，京唐港主焦煤涨至2100元/吨。研报认为煤炭板块兼具高股息防御与顺周期弹性，估值有望重塑，建议逢低配置中国神华、陕西煤业、兖矿能源等优质标的，把握回调良机。
研报核心逻辑在于煤炭行业供需格局偏紧与估值重塑。供给端安监常态化制约产能释放，需求端迎峰度夏补库在即，煤价底部确立。作为高股息核心资产，煤炭板块在宏观宽松与能源安全背景下具备攻守兼备特性。尽管短期板块随大盘回调，但基本面未变，反而提供了配置窗口。重点关注经营稳健的龙头央企及业绩弹性大的焦煤标的，中长期看估值中枢有望系统性上移。
中航证券_非银行业周报（2026年第二十期）：汇金系整合里程碑落地，券商行业整合进程加速_20260615.pdf
中航证券发布非银金融周报，维持行业“增持”评级。核心观点指出中金公司换股吸收合并东兴、信达证券议案获批，标志汇金系整合里程碑落地，合并后营收升至行业第三，零售短板补齐，加速券商行业集中度提升。保险方面，二季度盈利有望修复，资产端权益收益回暖叠加负债端存款搬家趋势深化。建议关注有并购预期的券商及中国平安、中国人寿等头部险企。当前券商板块PB为1.13倍。
研报核心聚焦汇金系券商整合实质性落地，中金“三合一”重组不仅重塑头部竞争格局，更确立行业从牌照竞争向综合实力竞争转型的逻辑，对非银板块估值修复形成强催化。保险端则强调资产负债双轮驱动下的盈利确定性。整体看，在监管鼓励并购与资本市场改革背景下，非银金融尤其是具备央企背景或并购预期的标的，中期配置价值凸显，但需警惕市场波动及整合不及预期风险。
中银证券_房地产行业2026年5月月报：5月二手房成交环比由正转负，成交动能走弱；土拍溢价率同环比均提升_20260615.pdf
中银证券发布房地产行业2026年5月月报，维持行业“强于大市”评级。5月新房成交同比转负（-0.5%），二手房成交环比下降11.3%，市场动能减弱；但核心城市土拍溢价率提升，百强房企销售降幅收窄至-1.1%。政策端城市更新“十五五”规划出台，广州上海推进收储二手房。研报预计Q4板块行情概率大，建议关注华润置地、保利置业、滨江集团等基本面稳健房企及商业地产运营商。
研报客观指出5月楼市成交动能走弱，新房同比转负、二手房环比下滑，显示短期需求释放后进入筑底期。但结构性亮点突出：核心城市土拍热度回升、头部央国企销售韧性增强、城市更新顶层设计落地为行业转型提供长期支撑。尽管短期数据偏弱导致板块跑输大盘，但分析师预判Q4随政策发酵及业绩基数效应，估值修复机会较大，体现了对行业“短空长多”的理性判断，利好具备运营优势和信用资质的头部房企。
信达证券_计算机：AI与信息通信深度融合，基础设施有望迎来增长_20260615.pdf
信达证券发布计算机行业点评，解读工信部《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见》。政策明确2028年城域算力1ms时延圈覆盖率≥75%等量化目标，三大运营商2026年算力投资显著增长（电信+26%，移动算力网+62.4%）。研报指出AI与通信融合将加速基础设施及边缘计算发展，预计2030年国内边缘云市场规模达419亿元。建议关注AI算力基建标的东方国信及边缘计算企业网宿科技。
本研报核心逻辑在于政策量化指标与运营商资本开支共振，确立了AI通信基础设施的确定性增量。不同于纯概念炒作，此次政策明确了时延、场景数量等硬性考核指标，且运营商算力投资增速远超传统业务，验证了产业落地节奏。边缘计算作为通感算智一体化的关键节点，市场空间被重新定价。建议投资者重点关注具备运营商核心供应商资质及边缘算力布局的头部企业，把握政策驱动下的基建扩容机会。
国金证券_轻工造纸行业研究：海外新型烟草深度八：合规风暴利好龙头，关注国内新烟放开期权_20260615.pdf
国金证券发布轻工造纸行业深度研报，维持“买入”评级。报告指出《加热卷烟》与《尼古丁袋》强制国标已结束公示，国内新型烟草放开进入政策推进窗口期。2025年全球新型烟草市场规模达905.1亿美元，同比增长12%，其中HNB与口含烟为核心增量。研报认为国内试点推进节奏或快于预期，建议关注尼古丁供应、专卖设备等持证环节及香精香料、包装材料等社会化供应链弹性标的。
研报核心逻辑在于国内新型烟草监管从内部储备走向标准化，HNB与口含烟国标公示标志着制度基础确立。虽然短期全面放量尚需等待税收与渠道配套，但中长期看，在传统卷烟增长承压背景下，新型烟草是稳定税利与满足减害需求的必然选择。产业链受益呈现分化：专卖体系内尼古丁与设备环节确定性高，而社会化供应链中香精香料与口含烟辅料因技术壁垒相对较低、创新空间大，具备更高业绩弹性。全球市场数据验证了HNB与口含烟的高景气度，为国内产业开放提供了成熟参照样本。
中航证券_2025年年报及2026年一季报点评：深化军机民机、国内国际、航机燃机协同布局，奋进第二曲线_20260615.pdf
中航证券点评航发动力2025年报及2026Q1季报，维持“买入”评级，目标价55元。2025年公司营收463.31亿元（-3.23%），归母净利6.34亿元（-26.27%）；2026Q1营收70.77亿元（+14.80%）。业绩短期承压系新产品成熟度及交付节奏影响，但经营性现金流大幅改善。公司深化军机民机、通航动力及燃气轮机协同布局，设立通航动力子公司发力低空经济。预计2026-2028年归母净利分别为5.23/6.55/8.95亿元，长期看好第二曲线增长潜力。
研报指出航发动力短期业绩受新品爬坡和交付节奏扰动，利润阶段性承压，但营收端已现回暖迹象且现金流显著修复。核心看点在于公司作为唯一航空动力平台，正通过设立通航动力子公司切入低空经济赛道，并拓展商用航发与燃气轮机业务构建第二增长曲线。尽管当前估值较高，但考虑到其在军用动力的垄断地位及新域新质市场的战略卡位，中长期成长逻辑清晰，适合关注产业拐点与订单释放节奏的投资者。
国元证券_汽车行业周报：汽车智能即是具身智能，出海持续向前_20260615.pdf
国元证券发布汽车行业周报，维持行业“推荐”评级。6月首周新能源乘用车批发环比增长17%，景气度改善。比亚迪提出“整车智能即具身智能”，计划投入千亿攻坚智驾，2030年冲击千万辆产销；赛力斯联合火山引擎推出AI汽车品牌AIVA。车规级存储芯片涨价致车企成本承压。欧盟拟将英日韩纳入优先采购体系以应对中国车企出海。建议关注汽车智能与具身智能共振及领先车企海外本地化布局。
研报核心逻辑在于重构汽车智能化估值体系，将自动驾驶提升至“具身智能”高度，利好拥有全栈自研能力的龙头。短期虽面临存储芯片涨价带来的成本压力及欧盟贸易壁垒扰动，但比亚迪千亿智驾投入与赛力斯AI新品牌落地强化了产业趋势。6月新能源批发环比回暖验证需求韧性，出海从整车出口转向本地化建厂是破局关键。建议重点关注具备数据闭环优势及海外产能布局的头部车企，零部件板块短期承压需等待成本传导顺畅。
东吴证券_国产SoC测试机龙头，看好公司份额持续提升&存储测试机第二曲线_20260615.pdf
东吴证券维持长川科技“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为21.5/30.4/41.5亿元，对应PE为66/47/34倍。研报指出AI算力芯片放量带动SoC测试机量价齐升，国产替代空间超百亿；HBM需求推动存储测试机成为第二增长曲线。公司作为国内SoC测试机龙头，深度绑定头部封测厂，受益于先进封装扩产及自主可控趋势，份额有望持续提升。
研报核心逻辑在于AI与国产替代双轮驱动。基本面上，AI芯片复杂度提升显著拉长测试时间并提高设备单价，叠加国内封测厂先进封装扩产，直接拉动SoC测试机需求。战略上，外部制裁加速去日化进程，公司D9000系列正承接爱德万份额。此外，HBM测试技术壁垒高，公司布局存储测试机有望打开第二成长曲线。当前估值处于历史低位区间，业绩高增确定性强，具备较高配置价值。
东吴证券_环保行业跟踪周报：重申垃圾发电，成长的长江电力；推动新能源重卡规模化应用，重点推荐【龙净环保】_20260615.pdf
东吴证券发布环保行业周报，重申垃圾发电板块具备“成长长江电力”属性，预计稳态分红潜力超140%，ROE持续提升。重点推荐龙净环保（增持），受益于新能源重卡政策及矿山绿电业务。SAF价格创历史新高，看好废油脂资源增值，建议关注朗坤科技、山高环能。环卫新能源渗透率升至27.59%。报告维持对瀚蓝环境、军信股份、伟明环保等多只个股的推荐评级，强调行业现金流改善与出海新成长逻辑。
研报核心逻辑在于环保运营资产的价值重估。垃圾焚烧板块通过国补回款加速、资本开支下降及ToC收费模式理顺，自由现金流显著改善，分红潜力大幅提升，具备类债属性叠加AI赋能、出海等成长要素。龙净环保作为重点推荐标的，受益于新能源重卡政策催化及紫金矿业赋能下的矿山绿电第二曲线。此外，SAF供需错配推动废油脂资源化价值凸显。整体看，行业正从工程驱动转向运营红利与资源价值驱动，利好头部运营企业估值修复。
山西证券_电力设备龙头，出海助力增长_20260615.pdf
山西证券发布思源电气深度研报，维持“买入-A”评级。公司2025年营收215.4亿元（+39.3%），归母净利31.5亿元（+53.7%）。受益于“十五五”电网投资近5万亿及海外需求高增，预计2026-2028年归母净利润分别为40.0亿、58.7亿、82.7亿元，对应2026年PE为34倍。公司国网中标份额提升至17.4%，海外营收占比达26.9%，储能与超级电容业务打造新增长点，看好其作为电力设备龙头的出海与多元布局潜力。
研报核心逻辑在于“国内电网投资加速+海外出海高增”双轮驱动。国内“十五五”电网投资规模创新高，公司国网中标份额持续提升；海外变压器等设备出口增速超30%，公司海外营收占比已近27%且毛利率较高。此外，储能全场景覆盖及超级电容布局打开第二增长曲线。预计未来三年净利润复合增速超30%，当前34倍PE具备估值吸引力，基本面强劲支撑股价上行预期。
国金证券_电力设备与新能源行业研究：AIDC系列深度（五）-固态变压器（SST）：商业化加速落地，电网设备公司跑步入场_20260615.pdf
国金证券发布电力设备行业深度报告，维持“买入”评级。研报指出固态变压器（SST）正迎来商业化加速落地拐点，预计2026年为样机验证大年，2027年随英伟达Rubin Ultra推出开启商业化放量。SST凭借高功率密度与效率优势，成为AIDC超高密算力集群供电唯一解。建议关注技术储备深厚及海外业务进展顺利的领军企业：四方股份、金盘科技、特锐德、伊戈尔、安靠智电、明阳电气。
研报深刻揭示了AIDC算力爆发对电力基础设施的重塑逻辑。SST作为解决MW级机架功耗瓶颈的关键技术，其商业化节点与英伟达新品周期高度共振。电网设备公司通过SST实现从传统硬件向模块化系统集成转型，不仅提升了单机价值量，更将话语权从网侧延伸至机房内部。当前行业处于0到1爆发前夜，具备中压系统工程能力及海外渠道优势的头部企业有望率先兑现业绩，是AI算力产业链中极具弹性的细分赛道。
华龙证券_传媒行业深度报告：数智赋能与内容焕新：出版行业在政策红利与AI浪潮共振下的价值重构_20260615.pdf
华龙证券发布传媒行业深度报告，维持出版行业“推荐”评级。研报指出2025年行业归母净利润同比增长3.45%，盈利企稳回暖；内容电商占比40.53%首超传统渠道成为第一大通路；数字阅读营收789.37亿元，同比增长19.35%。AI赋能与政策红利推动行业向智能知识服务转型，教材教辅筑牢基本盘，职教扩容与数字化带来新增量。建议关注凤凰传媒、中南传媒、南方传媒等具备资质壁垒及AI布局的头部企业。
研报核心逻辑在于出版行业正经历“人口下行压力”与“数智化增量”的对冲重构。虽然出生率下降构成长期约束，但AI技术将传统内容资产转化为高附加值的知识服务，叠加内容电商渠道变革与职教政策红利，行业盈利模式已从单纯卖书转向“内容+技术+服务”。当前板块估值处于低位，具备教材资质壁垒且率先落地垂类大模型的头部国企，有望在存量博弈中通过数字化转型实现价值重估，具备中期配置价值。
东吴证券_锡膏行业深度报告：AI时代工业血液，光模块新增需求带动“量价齐升”_20260615.pdf
东吴证券发布锡膏行业深度报告，指出AI算力驱动光模块向800G/1.6T升级，带动高端锡膏“量价齐升”。预计2026年全球800G以上光模块出货超5200万支，单模块锡膏用量及价值量显著提升。当前高端市场由外资主导，国产替代加速。建议关注唯特偶、华光新材及有研粉材。报告未给出具体目标价及评级，但看好行业在AI时代的结构性增长机会。
研报核心逻辑在于AI算力爆发引致光模块技术迭代，进而重构上游锡膏行业供需格局。从产业视角看，这并非简单的周期复苏，而是由T7/T8级超细锡膏技术壁垒驱动的结构性成长。国产厂商在高端产能稀缺背景下迎来窗口期，唯特偶与有研粉材凭借技术卡位有望实现份额跃升。投资者应重点关注企业高端产品验证进度及毛利率改善情况，警惕原材料波动风险。
国信证券_传媒行业6月投资策略：AI资本化与Agent生态共振，关注AI应用叙事修复可能及游戏潮玩底部布局机会_20260615.pdf
国信证券发布传媒行业6月策略，维持“优于大市”评级。5月传媒板块跑输市场，但基本面改善：4月游戏收入同比增11%，版号发放稳定；5月电影票房同比增60.6%。AI应用端资本化提速，Agent工具链演进推动叙事修复。建议关注AI应用修复、游戏暑期档及IP潮玩三条主线。重点推荐组合为完美世界、泡泡玛特、心动公司、世纪华通，看好板块低位布局机会。
研报指出传媒板块经历5月调整后估值处于低位，具备中期配置价值。核心逻辑在于供给端改善与新技术催化：游戏版号常态化及暑期档新品周期夯实业绩基础，4月行业收入双位数增长验证景气度；AI领域海外龙头IPO推进及Agent工具链落地，有望重塑应用端商业化预期。建议投资者把握情绪错杀后的结构性机会，重点关注产品周期强劲的游戏公司及具备AI落地场景的内容厂商，短期关注暑期档催化，中期看AI叙事修复。
头豹研究院_2025年全球及中国智能座舱显示行业研究报告_20260615.pdf
头豹研究院发布2025年全球及中国智能座舱显示行业研报。报告指出中控屏与仪表屏渗透率超75%，HUD等新兴产品不足15%。预计2025-2030年中国市场规模CAGR达15.01%，增速快于全球。OLED、MiniLED及定制化（Tier1.5模式）成核心趋势，京东方、维信诺在柔性AMOLED领域领先。行业壁垒较高，大屏化、AR-HUD普及及多屏联动将驱动单车价值提升，定制化产品占比有望从30%持续扩大。
研报深度剖析智能座舱显示行业，指出中国市场增速领跑全球，核心驱动力来自新能源车渗透及消费升级。技术上，OLED/MiniLED加速替代LCD，AR-HUD与柔性屏成为差异化竞争关键；供应链端Tier1.5角色崛起，定制化能力成破局点。虽未涉及具体个股评级，但对京东方、维信诺等面板龙头的技术卡位分析具有参考价值，利好具备车规级量产能力及主机厂深度绑定关系的头部企业，中长期看好车载显示量价齐升逻辑。