中邮证券_有色金属行业报告：宏观情绪好转，有色板块反弹_20260615.pdf

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摘要

1中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。
2报告指出宏观情绪好转，美伊局势缓和缓解通胀担忧，有色板块反弹。
3贵金属逢低配置价值显现；
4铜受AI基建及关税预期支撑，底部坚实有望上涨；
5锡价40万元/吨为重要支撑，建议积极做多；
6碳酸锂受供给扰动及AI储能需求推动强势反弹；
7钼因3D NAND新需求景气度提升。
8建议关注紫金矿业、中钨高新、新金路等标的。

文本

![](page=0,bbox=[63, 83, 697, 238])

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 8740.0

52周最高 11180.33

52周最低 4846.95

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[144, 908, 685, 1269])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC 登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《宏观扰动，板块调整》-

  1. 06.08

有色金属行业报告 （2026.06.08-2026.06.12）

宏观情绪好转，有色板块反弹

投资要点

贵金属：悲观情绪后价格反弹，等待6月FOMC指引。本周贵金属下跌后快速反弹，下跌主要因为美国CPI和PPI数据持续走高，市场不断交易年内加息预期，导致价格回落至4100美元左右。但周五由于中东局势出现积极变化，市场预期海峡封锁会逐步结束，黄金开始快速反弹。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行4月继续加速抄底，且波兰央行宣布进一步购金体现黄金上涨的长逻辑不变，等待美国金融流动性预期修正后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。

铜：有望上涨。美伊局势骤然和缓，两方有望达成停战协议，国际原油走低→战争升级→油价飙升→通胀失控→美联储被迫加息的传导链条被阻断，全球通胀担忧显著缓解，本周五铜板块大涨。美国商务部须于6月30日前提交铜市场评估报告，并就是否对精炼铜加征进口关税给出建议，市场预期进口关税落地，推动COMEX铜价高于全球其他地区、铜流向美国。AI产业基建（算力中心、光缆、电网）大规模开建，铜等有色金属作为核心上游原材料，正由周期品向AI时代工业刚需转型。我们认为铜价底部坚实，或将强势上涨。

铝：库存继续下降，价格具备支撑。本周LME铝下跌 1.68%，中国社库数据继续下降，但幅度相对有限。国内部分厂商超产使得年内电解铝库存居高不下，虽然4月铝出口数据强势反弹验证了海外电解铝短缺的事实是存在的，但国内库存持续高位意味着国内现货偏宽松。库存难以去化的原因主要系需求偏弱，光伏、新能源汽车等需求持续弱于预期，考虑到淡季即将到来，库存虽可能继续保持逐步下降的节奏，但去库力度可能相对有限。海外中东局势有望迎来反转，若加息预期消散，配合电解铝国内去库，价格或反弹。

锡：宏观趋缓带动锡价反弹，建议积极做多。本周锡价反弹，美伊局势缓和，市场避险情绪明显降温，风险偏好回升，推动锡价偏强运行。现货市场方面，受盘面走强影响，下游企业采购积极性下降，多以谨慎观望为主，整体成交氛围较前期有所冷清。库存方面，社会库存环比上周去库，供给端印尼仍在收紧出口，刚果金未见疫情控制迹象，需求端AI资本支出带动锡焊料需求，我们认为锡价40万元/吨为本次回调的重要支撑点，当前价格可以积极做多。

钨：涨幅趋缓，短期震荡为主。本周钨价在反弹至50万元/吨上

![](page=1,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

方后涨幅趋缓，原料矿资源继续收紧，成本端坚挺情绪依旧，加之新一轮长单价格出台，提振了市场信心，仲钨酸铵出货及成交议价重心再度上移，目前下游采购多保持理性，以按需补库为主，市场缺乏大规模拉涨动力，预计钨价短期震荡为主。

锂：本周碳酸锂价格强势反弹。供给端：宜春枧下窝矿迟迟未复产、青海盐湖季节性检修减产等扰动频发。需求端：AI数据中心+英伟达800V架构推动的储能叙事，推动需求上涨。同时，碳酸锂仓单开始呈现减少趋势，看好碳酸锂价格。

钼：新需求成边际增量。SK海力士已完成375层3D NAND生产验证，将清州M15工厂现有产线改造、计划年底量产，关键变化是字线以钼代钨。SK海力士初期年采购钼约4吨；三星自2024年4月量产286层NAND起已导入钼，2026年采购量预计由4吨增至10吨、 2030年或达80吨。随3D NAND向600层以上演进，钼有望成为超高堆叠时代核心材料。同时，传统需求+供给：军工、油气、高端制造拉动传统钼需求；全球钼供给刚性收缩，供需缺口逐步放大。钼行业景气度持续提升。

投资建议：

建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=2,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

目录

1 板块行情...5

2 价格...6

3 库存...9

4 风险提示...10

![](page=3,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 7

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 7

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

![](page=4,bbox=[1402, 120, 1829, 224])

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 1.38%，排名第6。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[187, 732, 1754, 1440])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5为有研粉材、光智科技、海亮股份、翔鹭钨业、中科三环；跌幅排名前5为新锐股份、盛德鑫泰、宜安科技、贵绳股份、屹通新材。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[200, 1917, 928, 2404])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[1012, 1913, 1807, 2393])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=5,bbox=[1401, 120, 1830, 223])

2价格

基本金属方面：本周LME铜上涨 1.45%、铝下跌 1.68%、锌上涨 1.20%、铅下跌 1.77%、锡上涨 1.47%。

贵金属方面：本周COMEX黄金下跌2.62%、白银上涨0.18%、NYMEX钯金上涨4.51%、铂下跌3.20%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌 4.23%、钴持平、碳酸锂上涨 4.60%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[176, 1123, 933, 1565])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[998, 1114, 1737, 1563])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[190, 1846, 938, 2264])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[1039, 1846, 1747, 2265])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=6,bbox=[1402, 120, 1829, 224])

图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[197, 486, 919, 911])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[987, 480, 1712, 916])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[165, 1216, 934, 1675])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[1008, 1218, 1789, 1675])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[215, 1980, 916, 2398])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[1025, 1966, 1760, 2419])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[1402, 120, 1829, 224])

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[192, 449, 905, 884])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[1022, 440, 1767, 868])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库7909吨、铝去库4316吨、锌去库 17135吨、铅去库39390吨、锡去库5357吨、镍去库16518吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

![](page=8,bbox=[171, 891, 939, 1346])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[1002, 871, 1799, 1354])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

![](page=8,bbox=[175, 1640, 939, 2085])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

![](page=8,bbox=[982, 1623, 1813, 2078])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

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图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[167, 432, 927, 902])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[1007, 432, 1809, 897])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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![](page=11,bbox=[1401, 120, 1829, 223])

公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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