非银金融

非银行业周报（2026年第二十期）

汇金系整合里程碑落地，券商行业整合进程加速

市场表现：

本期（2026.6.8-2026.6.12）非银（申万）指数+2.30%，行业排2/31，券商Ⅱ指数+2.43%，保险Ⅱ指数+2.76%；

上证综指+0.09%，深证成指-2.29%，创业板指-3.22%。

个股涨跌幅排名前五位：中国人寿（+9.11%）、新华保险（+9.07%）、国泰海通 （+8.80%）、国联民生（+7.91%）、国金证券（+7.47%）；

个股涨跌幅排名后五位：华金资本（-11.02%）、建元信托（-5.34%）、亚联发展 （-5.14%）、浙江东方（-5.10%）、仁东控股（-3.72%）。

（注：去除ST及退市股票）

核心观点：

证券：

市场层面，本周，证券板块上涨 2.43% ，跑赢沪深300指数3.25pct，跑赢上证综指数2.34pct。当前券商板块PB估值为1.13倍。

本周，中金公司召开2026年第一次临时股东大会及A/H股类别股东会，审议通过换股吸收合并东兴证券、信达证券的核心议案，标志着本次“三合一”重组内部治理决策程序全面收官。在经营规模方面，合并后中金公司营业收入将从285亿元增至372亿元，行业排名由第五位升至第三位，总资产与净资本排名均升至行业第四位。渠道与客户层面，营业网点数量从247家增至441家，排名从第十四位跃升至第三位；零售客户从999万户增至超1500万户，产品保有规模从4600亿元增至超5000亿元，彻底补齐此前零售短板。从区域竞争力来看，依托东兴证券在福建、信达证券在辽宁及北京、广东等地的深厚积淀，中金公司在上述重点区域的网点布局与客户基础显著强化。本次重组的核心价值在于三方优势互补、协同效应最大化，彻底改变中金公司“强机构、弱零售”的单一结构，构建兼具国际视野与本土深度的综合服务体系。中金“三合一”重组作为汇金系券商整合的里程碑事件，不仅重塑头部券商竞争排位，更推动行业竞争逻辑从“牌照竞争”转向“资本+网络+协同”的综合实力竞争，加速行业集中度提升与分层格局固化。中金“三合一”将持续催化并购整合浪潮，行业格局进一步清晰。

综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有

投资评级

增持

维持评级

行业走势图


作者

薄晓旭 分析师

SAC执业证书：S0640513070004

联系电话：0755-33061704

邮箱：boxx@avicsec.com

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股市有风险 入市需谨慎


助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保险：

本周，保险板块上涨 2.76%，跑赢沪深300指数3.58pct，跑赢上证综指数 2.66pct。

二季度上市险企盈利有望实现确定性修复，本轮盈利回暖由资产端收益回暖、负债端基本面改善、低基数效应及行业政策优化多重因素共同驱动，行业盈利中枢稳步抬升。资产端层面，二季度A股市场稳步企稳回升，为险企权益类投资收益释放提供了良好市场环境，上市险企权益资产仓位具备较高业绩弹性，叠加新金融工具准则下权益市场波动可直接计入当期利润的核算特点，股市回暖有效增厚企业当期投资收益。同时，国内债市运行平稳，利率曲线呈现陡峭化特征，高等级债券等固收资产收益稳定，持续为险企投资组合提供稳健收益支撑，有效对冲市场波动风险。负债端端方面，当前银行存款利率持续下行，叠加年内大规模银行定存集中到期，居民储蓄资金加速从低息存款向稳健型保险产品迁移，行业存款搬家趋势持续深化，带动银保渠道业务实现高景气增长。在此背景下，行业持续推进产品结构优化，长期分红险成为市场主流产品，此类产品低保底、浮动收益的特性，有效缓解了险企刚性负债成本压力，降低利差损风险，同时精准匹配居民稳健理财需求，推动行业新单保费与业务价值同步提升。

保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期，后续板块估值修复节奏，需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下，建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企，如中国平安、中国人寿。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动


正文目录

一、券商周度数据跟踪 ... 5

(一) 经纪业务 ... 5

(二) 投行业务 ... 5

(三) 资管业务 ... 6

(四) 信用业务 ... 6

(五) 自营业务 ... 6

二、保险周度数据跟踪 ... 7

(一) 资产端 ... 7

(二) 负债端 ... 8

三、行业动态 ... 8

(一) 券商 ... 8

1、行业动态 ... 8

2、公司公告 ... 9

图表目录

图1 A股各周日均成交额（亿元） ...5

图2 A股各周日均换手率（%） ...5

图3 IPO承销金额（亿元）及增速 ...5

图4 增发承销金额（亿元）及增速 ...5

图5 债承规模（亿元）及增速 ...5

图6 券商集合资管产品各月发行情况（亿份） ...6

图7 基金市场规模变化情况（万亿元） ...6

图8 近一年两融余额走势（亿元） ...7

图9 2022年以来股、债相关指数走势 ...7

图10 国债到期收益率（%） ...7

图11 750日国债移动平均收益率（%） ...7

图12 财险原保费收入(亿元)及同比增速（%） ...8

图13 人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%） ...8


表12026年4月末保险资产规模及变化 ... 7


一、券商周度数据跟踪

（一）经纪业务

本周（2026.6.8-2026.6.12）A股日均成交额27891亿元，环比-5.41%；日均换手率 3.63%，环比-0.07pct，本周，市场活跃度下降。

图1 A股各周日均成交额（亿元）


资料来源：WIND，中航证券研究所

图2 A股各周日均换手率 （%）


资料来源：WIND，中航证券研究所

（二）投行业务

截至2026年6月12日，26年股权融资规模达3,879.12亿元。其中，IPO596亿元，增发3116亿元，其中，再融资3276亿元。2026年5月券商直接融资规模为 213.21亿元，同比-42.39%，环比-71.42%。截至2026年6月12日，券商累计主承债券规模69727.20亿元。2026年5月债券承销规模达到13065.04亿元，同比+8.30%，环比-14.94%。

图3 IPO承销金额（亿元）及增速


资料来源：WIND，中航证券研究所

图4 增发承销金额（亿元）及增速

图5 债承规模（亿元）及增速


资料来源：WIND，中航证券研究所



资料来源：WIND，中航证券研究所

（三）资管业务

截至2026年6月12日，2026年券商资管累计新发行份额455.80亿份，新成立基金3075只。2026年5月共计新发资管产品618只，同比+93.13%，共计市场份额 68.36亿份，同比上涨104.61%。截至2026年6月12日，基金市场份额32.63万亿份，实现基金规模37.40万亿元。

图6 券商集合资管产品各月发行情况（亿份）


资料来源：WIND，中航证券研究所

图7 基金市场规模变化情况（万亿元）


资料来源：WIND，中航证券研究所

（四） 信用业务

截至2026年6月11日，两融余额28736.17亿元，较上周末-330.68亿元，6月两融日均余额28972亿元，环比+0.67%；截止6月12日，市场质押股数2,837.99亿股，市场质押股数占总股本3.42%，市场质押市值28,571.91亿元。

（五） 自营业务

截至2026年6月12日，沪深300年内上涨 3.18%，中债总财富（总值）指数年


内上涨 1.66%。本周股票市场下行，债券市场下行。

图8近一年两融余额走势（亿元）


资料来源：WIND，中航证券研究所

图9 2022年以来股、债相关指数走势


资料来源：WIND，中航证券研究所

二、保险周度数据跟踪

（一）资产端

截至2026年6月12日，10年期债券到期收益率为 1.7427% ，环比+2.20BP。10年期国债750日移动平均值为1.8689% ，环比-0.56BP。

图10 国债到期收益率 （%）


资源来源：WIND，中航证券研究所

图11750日国债移动平均收益率 （%）


资源来源：WIND，中航证券研究所

截至2026年4月，保险公司总资产为42.93万亿元，环比+1.09%，同比+13.45%。其中人身险公司总资产37.83万亿元，环比+1.35%，同比+14.42%，占总资产的比重为 88.12%；财产险公司总资产3.30万亿元，环比-0.20%，同比+6.97%，占总资产的比重为 7.68%。

表1 2026年4月末保险资产规模及变化


人身险公司

财产险公司

再保险公司

资产管理公司

总计

总资产(亿元)

378,307

32,962

8,569

1,505

429,324

环比变化

1.35%

-0.20%

-0.25%

-1.26%

1.09%

同比变化

14.42%

6.97%

1.74%

13.47%

13.45%

占比

88.12%

7.68%

2.00%

0.35%

占比环比变化

0.23%

-0.10%

-0.03%

-0.01%

资源来源：金融监督管理总局、中航证券研究所

（二）负债端

原保费收入：2026年4月，全行业共实现原保险保费收入27329.23亿元，同比 +5.30%。其中，财产险业务原保险保费收入4,929.38亿元，同比-1.19%；人身险原保费收入10,528.77亿元，同比+1.82%。

图12财险原保费收入（亿元）及同比增速 （%）


资源来源：WIND，中航证券研究所

图13 人身险原保费收入（亿元）及同比增速 （%）


资源来源：WIND，中航证券研究所

三、行业动态

（一）券商

1、行业动态

6月12日，上海市政府新闻办举行新闻发布会，介绍2026陆家嘴论坛有关情况。证监会将会同各方深入贯彻落实国家“十五五”规划纲要的部署要求，以深化资本市场投融资综合改革为牵引，全面推进实施新一轮资本市场改革开放，进一步发挥科创板改革“试验田”作用，持续增强我国资本市场制度的包容性、适应性和吸引力、竞争力，优化对科技型企业的全链条全生命周期金融服务，更好助力金融强国和中国式现代化建设。


2、公司公告

中泰证券（600918）：关于向专业投资者公开发行公司债券获得中国证监会注册批复的公告

2026年6月10日，中泰证券发布公告，中泰证券收到中国证监会批复（证监许可 [2026]1345号），获准向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元的公司债券，注册申请正式获批，为公司后续融资提供明确政策支持。

西部证券（002673）：2026年度第六期短期融资券发行结果公告

2026年6月10日，西部证券发布公告，公司成功完成2026年度第六期短期融资发行，实际发行总额15亿元人民币，与计划发行量一致，全额募足。本期债券简称 “26西部证券CP006”，代码072610127，发行日为2026年6月8日，起息日为 2026年6月9日，兑付日为2027年5月13日，期限338天，票面利率1.50%，发行价格为100元/张。

国金证券（600109）：关于以集中竞价方式回购股份的回购报告书

2026年6月11日，申国金证券发布公告，公司于2026年6月6日收到控股股东长沙涌金（集团）有限公司提出的回购股份提议。2026年6月9日，公司召开董事会审议通过了回购方案，全体董事一致同意，无需提交股东会审议。回购股份的目的是维护公司市场价值及股东权益，增强投资者信心，促进公司稳定健康发展。回购金额：不低于1.5亿元，不超过3亿元，资金来源为公司自有资金。回购价格：不超过13元/股，该价格不高于董事会决议前30个交易日均价的 150%。

浙商证券（601878）：2025年度第五期短期融资券兑付完成公告

2026年6月11日，浙商证券发布公告，公司按期兑付了2025年度第五期短期融资券的全部本息，金额共计人民币1,525,200,000.00元。本期短期融资券于2025年6月11日成功发行，发行规模为人民币15亿元，票面利率为 1.68% ，期限为365天。

东兴证券（601198）：2025年度第一期短期融资券兑付完成的公告

2026年6月11日，东兴证券发布公告，公司于2025年6月11日成功发行了 2025年度第一期短期融资券，发行规模为人民币15亿元，票面利率为 1.68% ，期限为 365天。公司已按照约定于2026年6月11日完成本期短期融资券的本息兑付，兑付总额为人民币1,525,200,000.00元。


公司的投资评级如下：

买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 10%以上。

增持：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 $5\% \sim 10\%$ 之间。

持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。

卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅 10%以上。

行业的投资评级如下：

增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍汇总：

中航证券非银团队；致力于券商、保险、多元金融板块研究，坚持对上市公司、行业监管及市场动态进行持续跟踪，并进行深度、及时、差异化分析。在中航产融的股东背景下，针对金控平台旗下券商、保险、信托、租赁、产业投资等多元金融各业态的协同等领域有更加深入的研究。

销售团队：

陈艺丹，18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003

李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012

李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001

李若熙，17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

分析师承诺：

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，再次申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

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