研究报告
华鑫证券_计算机行业点评报告：戴尔科技（DELL）：Q1收入和EPS创纪录，AI服务器订单支撑FY27指引上调_20260630.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。戴尔科技FY27Q1营收438亿美元同比增88%，AI服务器收入161亿美元同比增757%，新增AI订单244亿美元，积压订单达513亿美元。公司上调FY27全年AI服务器收入预期至约600亿美元。ISG业务成为增长主引擎，传统服务器与存储同步放量。尽管AI占比提升压低毛利率，但规模效应抵消部分压力。研报认为AI算力需求强劲验证了行业高景气度，利好A股AI服务器产业链。
本研报虽以美股戴尔科技为分析标的，但对A股计算机及AI算力板块具有重要映射意义。戴尔AI服务器收入爆发式增长及巨额订单积压，实质性验证了全球AI基础设施建设仍处于加速期，而非短期泡沫。这对A股光模块、PCB、液冷及服务器代工等上游供应链构成直接利好。尽管戴尔自身面临毛利率压力，但行业整体需求旺盛，建议投资者关注A股中具备全球竞争力的AI硬件核心供应商，把握产业趋势共振机会。
五矿证券_电气设备：《新型能源体系建设“十五五”规划》政策解读-新能源发展方向的三大转变_20260630.pdf
五矿证券解读《新型能源体系建设“十五五”规划》，指出新能源发展呈现三大转变：由高速扩容转向高质量发展，风光发电量占比增幅目标回落至8%；强调集成融合与用户侧绿电消费责任传导；重视储能与电网建设，抽水蓄能2030年目标1.6亿千瓦确定性高，新型储能目标偏保守。报告给予电气设备行业“看好”评级，认为行业重心将全面向发展质量倾斜，利好消纳侧及电网数智化升级。
该研报作为“十五五”能源顶层规划的深度解读，对电力设备及新能源板块具有长期战略指导意义。核心逻辑在于行业发展范式从“量增”切换为“质升”，虽然装机增速预期放缓，但消纳痛点催生了储能、特高压及配网智能化的结构性机会。特别是用户侧绿电消费强制约束的提出，将重塑产业链价值分配。建议投资者降低对单纯制造环节的增速预期，重点关注具备系统集成能力、长时储能技术及电网数字化改造能力的龙头企业。
头豹研究院_2026年中国生物创新药市场跟踪报告：司美格鲁肽2025年第三季度市场回顾_20260630.pdf
头豹研究院发布司美格鲁肽2025Q3市场回顾报告。数据显示，2025Q3中国院端销售额同比回暖，9月增速达39.9%，新适应症获批与季节性需求推动反弹。但行业竞争加剧：国内36条研发管线进入冲刺期，丽珠集团等仿制药上市在即；礼来替尔泊肽营收逼近司美格鲁肽，三靶点新药Retatrutide减重效果显著优于现有产品。监管趋严及竞品冲击下，GLP-1赛道正从减重向心血管、肾病等慢病适应症切换，恒瑞医药等头部企业差异化布局有望重塑格局。
研报揭示GLP-1赛道进入“内卷+迭代”双重承压期。短期看，司美格鲁肽Q3销售虽因新适应症和季节因素反弹，但国内36条管线扎堆及监管趋严将压制原研及仿制药利润空间。长期看，行业逻辑正从单纯减重转向慢病全生命周期管理，恒瑞医药凭借双靶点心血管获益数据构建差异化壁垒，有望在下一代竞争中胜出；而仅布局仿制的企业将面临价格战红海。建议关注具备多靶点创新能力及完整适应症矩阵的头部药企。
国金证券_AI周观察：美光长期合同锁定未来产能，GPT5.6系列发布_20260630.pdf
国金证券发布AI周观察，指出美光FY26Q3营收415亿美元同比增346%，毛利率84.9%，签署16份战略客户协议锁定超220亿美元承诺，HBM市场预计2027年破千亿美元。OpenAI发布GPT5.6系列（Sol/Terra/Luna），字节豆包推专业版及Seedance2.5视频模型。研报认为存储行业正由周期性现货向长期合约模式转型，盈利能力与现金流稳定性将质变，利好AI算力产业链。
研报核心逻辑在于存储行业商业模式的结构性变革。美光通过长期战略协议锁定产能与价格，标志着HBM等高端存储从强周期博弈转向类公用事业化的稳定盈利模式，这对A股存储模组、封测及设备厂商的估值重塑具有深远指导意义。同时，GPT5.6与豆包新模型的发布验证了AI推理侧需求持续爆发，进一步强化了算力基础设施建设的确定性，建议关注国内存储产业链及AI应用落地标的。
金元证券_通信行业周报：康宁发布“Glass Bridge”引发市场震荡_20260630.pdf
金元证券发布通信行业周报，维持行业“强于大市”评级。本周通信指数跌4.55%，跑输沪深300。康宁发布“Glass Bridge”光互连组件引发CPO板块震荡，但研报认为新技术落地需验证，对当前光模块市场影响有限，短期回调后行情有望延续。工信部数据显示5G渗透率近七成，MWC2026聚焦AI与6G协同。长飞光纤、剑桥科技等个股周涨幅居前。提示地缘政治及算力成本等风险。
研报核心解读康宁“Glass Bridge”技术对CPO产业链的冲击。虽然新技术简化了光互连工艺并获巨头订单，引发板块短期恐慌性回调，但分析师理性指出其良率与成本验证尚需时日，不会颠覆现有光模块格局。结合5G高渗透率及AI算力需求，通信行业基本面未变。此次调整更多是情绪面扰动，对于长飞光纤等具备核心技术壁垒的龙头而言，反而是估值回归后的布局窗口，建议关注技术迭代中的结构性机会而非盲目杀跌。
国信证券_锡行业专题：供给扰动不断，AI需求成为核心新兴力量_20260630.pdf
国信证券发布锡行业专题报告，维持行业“优于大市”评级。报告指出全球锡矿供给扰动不断，中国、印尼、缅甸等主产区产量受限，供应链脆弱提升价格弹性。需求端AI成为核心新兴力量，预计2026年AI全链路锡耗约1.21万吨，2030年将翻倍至2.28万吨。预测2025-2027年全球精炼锡供需缺口分别为-1.3/-0.5/-0.3万吨，紧平衡格局下锡价有望持续上行。相关标的包括锡业股份、华锡有色、兴业银锡。
研报深度剖析锡行业供需格局，强调供给侧多重扰动与AI算力需求共振带来的结构性机会。作为“算力金属”，锡在先进封装、PCB等环节受益于AI硬件扩张，虽当前占比仅3%但增速显著。供给端资源集中度高且复产缓慢，2025-2027年连续缺口支撑锡价上行逻辑。对A股三大锡企的资源储量、产能扩张及海外布局进行了详实梳理，为投资者把握锡板块在AI时代下的重估价值提供了扎实依据。
国信证券_食品饮料行业新消费研究之四：场景化最佳实践：新鲜业态重构消费版图_20260630.pdf
国信证券发布食品饮料行业深度研报，维持行业“优于大市”评级。报告指出Z世代需求与冷链基建共振推动“新鲜业态”兴起，低温奶、鲜啤及新鲜零食正重构消费版图。预计2025-2029年低温奶CAGR达7.2%，新鲜零食未来3-5年门店有望破3000家。建议重点配置供应链与场景融合能力领先的标的，包括新乳业、重庆啤酒、万辰集团等，并关注传统酒企年轻化转型机会。
研报深刻揭示了食品饮料行业从“长保标品”向“短保鲜食”的结构性转型。核心逻辑在于Z世代对情绪价值与健康的需求叠加冷链基建完善，催生了低温奶、鲜啤及新鲜零食三大增量赛道。其中新鲜零食处于爆发前夜，单店模型验证后有望复制量贩零食成长路径。投资上应摒弃传统总量思维，聚焦具备“中央厨房+日配冷链+场景运营”复合壁垒的企业，新乳业等细分龙头弹性优于传统白马。
诚通证券_电力设备行业《新型能源体系建设“十五五”规划》点评报告：推动新能源集成融合发展，构建适配高比例新能源的新型电力系统_20260630.pdf
诚通证券点评《新型能源体系建设“十五五”规划》，维持电力设备行业“推荐”评级。规划明确2030年风光装机占比超50%，非化石能源发电量占比达50%；提出推动新能源集成融合及算电协同一体化发展。目标2030年抽水蓄能装机160GW、新型储能300GW、可再生能源制氢200万吨。研报认为新能源行业中长期增长趋势明确，电网投资及储能行业景气度有望在“十五五”期间持续上行，利好相关产业链。
该研报深度解读国家“十五五”能源规划，核心逻辑从单纯追求装机规模转向系统适配与集成融合。量化目标清晰（风光占比>50%、新型储能300GW），确立了电网智能化改造和长时储能的刚性需求。首次将“算电协同”纳入顶层设计，为AI算力与绿电结合提供政策背书。虽未涉及个股，但对电力设备板块构成中长期实质性利好，建议重点关注具备源网荷储一体化能力及储能技术优势的龙头企业。
东吴证券_投资扩产光棒与光纤产能，有望受益于DCI需求扩张_20260630.pdf
东吴证券发布大族激光个股研报，维持“买入”评级。公司拟投资25.2亿元建设年产6000万芯公里光纤及预制棒项目，分两期实施，有望受益于AI算力驱动DCI需求扩张及光纤光棒量价齐升。同时PCB设备与3D打印业务进入加速兑现期。预计2026-2028年归母净利润分别为22.71/34.11/43.72亿元，对应PE为64/43/33倍，多成长曲线协同发力支撑长期业绩增量。
研报核心逻辑在于大族激光通过重资产扩产切入高景气光纤赛道，精准卡位AI算力基建带来的DCI需求爆发窗口。在光棒供给刚性约束下，新项目有望享受量价齐升红利。叠加PCB设备受益英伟达新架构迭代、3D打印切入苹果折叠屏产业链，公司三大增长曲线共振。尽管短期资本开支较大，但2026年起利润弹性显著释放，当前估值具备吸引力，是典型的算力基础设施卖铲人标的。
国金证券_互联网行业研究：字节发布Seed 2.1和Seedance 2.5，OpenAI推出GPT-5.6_20260629.pdf
国金证券发布互联网行业周报，指出电商市场增速放缓，即时零售为唯一高增赛道；游戏板块稳健增长。AI领域迎来密集催化：OpenAI推出GPT-5.6系列及首款AI芯片Jalapeño，字节跳动发布Seed 2.1、Seedance 2.5等五大模型并上线豆包专业版，阿里发布HappyHorse1.1视频模型，企业微信AI Agent“大圆”开启内测。报告未给出具体评级及目标价，提示AI技术迭代及政策监管风险。
研报核心聚焦AI产业爆发对传媒互联网行业的重塑。OpenAI GPT-5.6与自研芯片、字节多模态模型矩阵及商业化落地、阿里视频模型更新等事件，标志着AI从技术竞赛转向应用落地与生态竞争新阶段。尽管短期电商承压、虚拟资产低迷，但AI Agent在企业服务、内容生产等场景的渗透将驱动行业估值重构。建议关注具备AI原生能力或深度集成AI工具的头部平台，警惕技术迭代不及预期及监管政策变化带来的波动风险。
信达证券_原油周报：霍尔木兹海峡通行状况改善，油价继续下跌_20260629.pdf
信达证券发布石油石化行业周报，维持行业“看好”评级。截至6月26日当周，受霍尔木兹海峡通行改善、美方放宽伊朗石油交易限制及美元走强影响，布伦特原油跌至72.60美元/桶（-9.31%），WTI跌至69.23美元/桶（-6.27%）。尽管美国商业原油库存减少608.8万桶，但供应担忧降温压制油价。油气开采板块周跌7.13%，中国海油、中国石油等标的股价承压，短期情绪偏空，但长期看好逻辑未变。
研报核心逻辑在于地缘溢价消退导致油价短期急跌。霍尔木兹海峡通航改善及伊朗制裁放松预期显著缓解了供应焦虑，叠加宏观加息预期，致使布油单周跌幅超9%。虽然分析师维持行业“看好”评级，但数据显示油气开采及油服板块周跌幅均超7%，上游企业如中国海油、中曼石油股价回撤明显。当前市场处于利空情绪释放期，尽管美国去库提供底部支撑，但短期内油价下行趋势或继续压制板块估值修复空间。
东吴证券_电力设备行业跟踪周报：锂电储能增长确定且估值低、AIDC上游涨价_20260629.pdf
东吴证券发布电力设备行业周报，维持行业“增持”评级。研报指出锂电储能增长确定且估值低，预计2026年全球储能装机增长60%以上；AIDC上游涨价趋势明显。重点推荐宁德时代（2026E PE 18x）、阳光电源、德业股份、亿纬锂能等龙头。数据显示5月欧洲电动车销量同比+33%，国内储能签单580GWh。尽管本周板块下跌4.77%，但Q3旺季行情确定，建议加配锂电及储能龙头，关注碳酸锂价格弹性及人形机器人量产进展。
研报核心逻辑在于锂电与储能板块的“业绩确定性+估值低位”双重驱动。尽管短期市场情绪偏弱导致板块回调，但基本面强劲：全球储能需求上修至60%+增长，欧洲电动车复苏超预期，且产业链龙头Q2盈利亮眼。分析师认为当前27年15倍PE具备极高安全边际，Q3旺季将催化估值修复。此外，AIDC算力基础设施带来的电力设备出海新机遇，以及人形机器人量产预期，为行业提供了第二增长曲线，建议投资者逆势布局优质龙头。
中银证券_有色金属行业周报：美国通胀韧性超预期，加息升温压制金属价格_20260629.pdf
中银证券发布有色金属行业周报，维持行业“强于大市”评级。报告指出美国5月核心PCE同比或升至3.4%，通胀韧性超预期致美联储9月加息概率上升，压制贵金属及基本金属价格，本周金银价格大幅下挫。供给端，津巴布韦明确2027年1月实施锂精矿出口禁令并推进资源换基建，利好出海布局企业；北方稀土上调Q2精矿价格至38804元/吨。建议关注紫金矿业、江西铜业、北方稀土等标的。
研报核心逻辑在于宏观与产业的分化。宏观上，美国通胀粘性及加息预期升温对有色板块构成短期显著压制，尤其是金融属性强的贵金属面临回调压力。但产业层面存在结构性机会：津巴布韦锂矿禁令倒逼国内企业出海深加工，利好具备全球化布局的锂企；稀土精矿提价及包头产业政策强化了龙头企业的定价权与长期价值。尽管短期情绪偏空，但供需紧平衡及资源战略价值支撑行业中长期配置逻辑，建议逢低关注资源壁垒高、海外产能落地确定的头部公司。
国金证券_非金属建材行业周观点：电子布上半年加速涨价，玻璃基板催化不断_20260629.pdf
国金证券发布非金属建材行业周报，维持行业“买入”评级。核心观点指出电子布上半年加速涨价，7月涨幅值得期待，盈利修复领先PCB产业链；玻璃基板产业催化不断，康宁发布Glass Bridge技术面向CPO，旗滨集团定增布局UTG及玻璃基板。此外，先进封装与光纤扩产加速拉动上游新材料需求。周期建材方面，水泥、浮法玻璃基本面平淡，建议关注AI新材料及出海方向。
研报核心逻辑在于建材行业的结构性分化。传统周期建材如水泥、玻璃受地产拖累表现疲软，但AI算力驱动的电子布、玻璃基板等新材料迎来量价齐升。电子布涨价预期强化且中报业绩有望兑现，玻璃基板受益于CPO及先进封装技术突破，产业催化密集。建议投资者弱化周期属性，聚焦具备AI新材料转型逻辑的头部企业，关注电子布涨价弹性及玻璃基板国产化进程带来的估值重塑机会。
信达证券_煤炭开采行业周报：旺季行情仍可盼，回调配置迎良机_20260629.pdf
信达证券发布煤炭开采行业周报，维持行业“看好”评级。本周秦港Q5500动力煤价跌至846元/吨，受水电挤压及库存累积影响短期承压。但研报认为7-8月旺季需求将兑现，叠加供给端安监高压及海外地缘冲突变数，煤价上涨预期仍存。当前板块回调后具备高股息安全边际与顺周期弹性，建议逢低配置中国神华、陕西煤业、兖矿能源等优质标的，看好未来3-5年煤炭供需偏紧格局下的估值重塑机会。
研报核心逻辑在于煤炭板块短期虽受淡季尾声和水电替代压制，但中长期供需缺口未变。分析师强调当前回调提供了配置良机，一方面旺季高温预期和供给刚性支撑煤价中枢上移，另一方面高股息属性提供防御价值。在能源安全与央企市值管理背景下，煤炭资产有望迎来估值体系重构。建议投资者忽略短期波动，聚焦经营稳健及业绩弹性大的龙头煤企，把握红利与成长双重收益。
国金证券_非银行金融行业研究：自营弹性叠加交投景气，看好非银Q2业绩增长_20260629.pdf
国金证券发布非银金融行业周报，维持行业“买入”评级。研报指出2026年Q2券商板块业绩有望高增，主板日均成交额同比增111%至1.69万亿元，两融余额同比升55%至2.8万亿元，自营弹性叠加交投景气驱动利润增长。当前券商PB/PE估值处于十年低位，配置价值凸显。保险方面，寿险增速放缓但财险回暖，预计Q2盈利高增。建议关注低估值头部券商国泰海通、广发证券及多元高股息标的，保险首推中国太平、中国太保。
研报核心逻辑在于非银金融板块基本面与估值的错配修复。券商端受益于市场交投活跃度大幅提升及杠杆资金回暖，Q2业绩确定性高，且当前估值处于历史极低分位，具备较强安全边际。保险端虽负债端承压，但资产端改善及财险复苏支撑Q2盈利预期。整体看，该报告强化了非银板块作为市场反弹先锋和高股息防御属性的双重投资逻辑，利好头部券商及优质险企估值重塑。
国信证券_锂电产业链双周报（2026年6月第2期）：宁德时代发布钠电储能系统，锂电中报业绩同比趋势持续向好_20260629.pdf
国信证券发布锂电产业链双周报，维持行业“优于大市”评级。报告指出宁德时代发布天恒钠电储能系统，预计2026年底出货1GWh；亿纬锂能2026H1归母净利润预增95%-110%，锂电中报业绩趋势向好。5月国内新能源车销量同比+14%，渗透率达56.9%；全球动力电池需求预计2026年同比+26%。建议关注估值较低的龙头及固态电池、钠电材料布局领先企业。
研报核心逻辑在于锂电行业基本面拐点确认与技术迭代共振。亿纬锂能等龙头中报预增验证了行业盈利修复趋势，叠加宁德时代钠电储能系统发布，标志着新技术进入商业化放量期。尽管碳酸锂价格短期震荡，但下游新能源车渗透率突破56%及储能需求高增支撑板块估值修复。建议重点关注具备技术壁垒的电池龙头及受益于新材料导入的正极、电解液环节，行业景气度回升有望带动板块迎来戴维斯双击。
万联证券_电子行业跟踪报告：美光业绩表现较好，预计存储供应紧缺或延续至2027年后_20260629.pdf
万联证券发布电子行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。美光2026财年Q3营收414.56亿美元，同比增346%，预计存储供应紧缺将延续至2027年后。AI驱动HBM、DDR5及企业级SSD需求旺盛，叠加产能扩张滞后，DRAM合约价持续上涨，DDR2 Q3预估涨幅35%-40%。康宁发布“玻璃桥”技术推动CPO与玻璃基板应用。建议关注PCB、存储、半导体设备及先进封装等高景气赛道投资机会。
研报核心逻辑在于AI算力建设引发的存储结构性短缺具有长期性。美光业绩暴增及长协模式验证了行业高景气度，供应紧张或持续至2027年后，这为国产存储及上游设备材料厂商提供了宝贵的窗口期。同时，康宁玻璃基板技术的突破为先进封装和CPO带来新增长点。尽管当前电子板块估值高于中枢，但在AI产业周期与国产替代双重驱动下，行业仍具上行空间，建议重点布局供需缺口最大的存储及高端PCB环节。
国信证券_房地产行业专题：长三角区域研究（三）：上海楼市跑赢全国但内部显著分化_20260629.pdf
国信证券发布房地产行业专题报告，维持行业“优于大市”评级。研报指出上海楼市量价表现显著优于全国，2025年新房成交额恢复至高峰期69%，均价较2023年增长23%；二手房跌幅窄于全国。但市场内部显著分化：市区及近郊受落户放宽及改善需求支撑表现坚挺，远郊新房表现弱于全国。2026年以来二手房供需改善，置换链条逐步打通。推荐华润置地、招商蛇口、越秀地产、绿城中国及贝壳-W、我爱我家等标的。
研报深度剖析上海楼市结构性机会，指出虽然整体跑赢全国，但内部区域分化加剧是核心特征。市区与近郊受益于人口流入和改善需求释放，基本面率先企稳回升；而远郊仍面临去化压力。2026年二手房市场在不以价换量前提下好转，预示置换链条有望重启。投资建议聚焦精准投资能力强、布局核心区域的央国企房企及头部中介，回避远郊重仓企业，强调点状机会优于板块普涨。
爱建证券_医药行业跟踪报告：全球首款双抗ADC、实体瘤CAR-T获批上市，中国企业领先优势显著_20260629.pdf
爱建证券发布医药生物行业跟踪报告，维持行业“强于大市”评级。报告指出全球首款双抗ADC（百利天恒宜泽康）及首款实体瘤CAR-T（科济药业恺力美）获批上市，标志中国创新药企领先优势显著。本周CXO板块涨幅领先，医药板块现底部反弹迹象。建议关注ADC、双抗等出海赛道及高景气CXO机会，重点推荐三生制药、药明合联、映恩生物、信达生物、科伦博泰、迈威生物、康方生物等标的。
研报核心逻辑在于中国创新药实现全球First-in-class突破，百利天恒双抗ADC与科济药业实体瘤CAR-T获批具有里程碑意义，验证了国产创新药出海及商业化能力。尽管短期板块回调，但基本面与股价背离带来长期布局价值。CXO板块大幅反弹显示产业链景气度回升。投资建议聚焦具备全球竞争力的ADC、双抗龙头及高景气CXO企业，情绪面利好显著，有望推动板块估值修复。