戴尔科技（DELL）：Q1收入和EPS创纪录，AI服务器订单支撑FY27指引上调

推荐（维持）

分析师：任春阳

S1050521110006

rency@cfsc.com.cn

分析师：谢孟津

S1050525120001

xiemj@cfsc.com.cn

表现

1M

3M

12M

计算机(申万)

-7.5

-9.8

-7.1

沪深300

0.7

9.4

25.6

行业相对表现

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

1、《计算机行业点评报告：黑莓 （BB.N）：业绩增长强劲，重回成长轨道》2026-06-29

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事件

戴尔科技于2026年5月28日公布2027财年第一季度财报。 Q1公司实现营收438亿美元，同比增长 88%；Non-GAAP摊薄 EPS为4.86美元。公司预计FY2027全年营收为1650亿-1690亿美元，并将全年AI-Optimized Servers收入预期提高至约 600亿美元。

投资要点

ISG成为增长主引擎，AI服务器和传统服务器同步放量

公司Q1 Infrastructure Solutions Group（ISG）收入达到 290.09亿美元，同比增长 181%，运营利润为30.55亿美元，同比增长 206%，运营利润率为 10.5%。其中AI-Optimized Servers收入161.32亿美元，同比增长 757%；Traditional Servers and Networking收入85.43亿美元，同比增长 92%， Storage收入43.34亿美元，同比增长 8%。本季增长并非仅来自AI服务器单一产品线，传统服务器、网络和存储也受益于客户现代化、算力密度提升和供应锁定需求。

AI服务器订单与订单积压创高，全年收入增长基础强化

Q1公司新增AI订单244亿美元，实现AI服务器收入161亿美元，期末AI订单积压达到513亿美元，客户数超过5000家，需求仍高于供给。公司将FY2027AI服务器收入预期提高至约600亿美元，全年收入约为上一财年的2.4倍。公司预计年末仍将保有较高订单积压，订单、订单积压和客户数共同支撑AI服务器业务的短中期收入增长。

CSG与存储改善利润结构，AI服务器收入占比提升


压低毛利率

Client Solutions Group（CSG）Q1收入146.09亿美元，同比增长 17%，其中Commercial Client收入130.20亿美元，同比增长 18%，Consumer收入15.89亿美元，同比增长 9%。存储收入同比增长 8%，Dell IP存储组合延续优于市场的需求表现，并成为ISG盈利的重要支撑。Q1 Non-GAAP毛利率为 18.1%，主要受AI服务器收入占比提升影响；剔除AI服务器产品组合影响后毛利率改善，运营费用率同比下降6.1个百分点，规模效应和定价策略部分抵消了产品结构压力。

投资建议

公司Q1收入、Non-GAAP EPS、现金流和ISG运营利润均保持较好表现，AI服务器订单与订单积压支撑AI服务器收入增长。公司在AI服务器、传统服务器、存储和商用PC上的组合优势，有助于承接企业从AI训练、推理到终端更新的基础设施需求。

风险提示

(1) AI服务器订单兑现和客户资本开支不及预期风险；

(2) 内存、GPU及其他关键组件供应约束风险；（3）AI服务器毛利率低于预期风险；（4）传统服务器和PC需求提前透支风险；（5）存储、服务器和AI基础设施市场竞争加剧风险。


AI&互联网、中小盘&北交所组介绍

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究

周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士

何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加盟华鑫证券研究所。

谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

＞20%

2

增持

10%—20%

3

中性

-10%—10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款


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