研究报告
东吴证券_公用事业行业跟踪周报："十五五"新型能源体系建设规划正式印发，全国首笔输电权交易落地_20260701.pdf
东吴证券发布公用事业行业周报，维持行业“增持”评级。核心看点：“十五五”新型能源体系建设规划印发，明确2030年非化石能源消费比重达25%，期间电网投资超5万亿元；全国首笔输电权交易落地，标志绿电跨省配置市场化创新。数据显示2026年1-4月全社会用电量同比+5.4%，动力煤价同比+35.11%。重点推荐长江电力、中国核电、中国广核、龙净环保，建议关注龙源电力H、三峡能源等，强调电改深化下红利资产配置价值。
研报核心逻辑在于政策与机制双重利好驱动电力板块重估。“十五五”规划确立未来五年5万亿电网投资及新能源主体地位，为行业提供长期确定性增量。首笔输电权交易落地标志着电力市场化改革进入深水区，有助于缓解绿电消纳难题并提升环境溢价。尽管短期煤价上涨压制火电盈利，但水电来水改善、核电核准提速及绿电入市机制完善，使得具备高分红、低成本及成长确定性的龙头标的在电改深化背景下具备显著配置价值。
美国信息产业与创新基金会_中国生物制药竞争力日益增强，需要美国的回应_20260701.pdf
美国ITIF发布报告指出中国生物制药竞争力显著增强，全球创新药临床试验份额升至30%，对外许可交易额十年增长54倍至1357亿美元。中国在ADC、RNAi及基因治疗等前沿领域确立优势，恒瑞医药等3家中国企业进入全球管线Top20。报告警示若趋势持续，中国或十年内夺取领导地位，建议美国加大研发投资、改革监管并强化供应链安全以应对挑战。
该研报从美国智库视角客观验证了中国创新药产业的全球崛起。数据显示中国在临床试验、专利及License-out交易等核心指标上正快速缩小与美国的差距，尤其在ADC和肿瘤学领域已具备全球竞争力。这对A股医药板块构成长期重大利好，确认了国产创新药从“跟随”向“引领”转型的趋势。尽管报告旨在呼吁美国政策反制，但侧面印证了中国头部药企的研发实力与国际化潜力已被国际主流认可，有助于提升板块估值中枢。
开源证券_通信行业点评报告：迎接国产算力超节点大时代_20260701.pdf
开源证券发布通信行业点评报告，维持行业“看好”评级。报告指出寒武纪市值突破万亿，字节、阿里、腾讯等大厂资本开支加码，豆包大模型日均Token调用量增长超1500倍，验证国产算力需求强劲。供需共振推动国产算力替代加速及超节点规模化部署。重点推荐交换网络（盛科通信、锐捷网络等）、光模块（华工科技）、AI芯片服务器（紫光股份、中兴通讯）、液冷（英维克）及AIDC机房等全产业链标的。
研报核心逻辑在于国产算力从“可用”向“好用”的超节点时代跨越。豆包模型Token调用量暴增1500倍是推理侧算力刚需的铁证，叠加互联网大厂资本开支上调，确认了行业高景气度。寒武纪万亿市值标志着市场对国产替代信心的质变。建议重点关注具备超节点组网能力的交换芯片、光模块及液冷龙头，这些环节在规模化部署中弹性最大，是承接增量需求的核心受益方向。
国信证券_携手Snow Peak品牌有望打开第二成长曲线_20260701.pdf
国信证券发布比音勒芬深度报告，维持“优于大市”评级，目标价23-26元。公司携手Snow Peak统一中国运营体系，有望打开第二成长曲线。预计2026-2028年营收52.22/59.18/63.97亿元，同比增21.0%/13.3%/8.1%；归母净利润6.97/8.22/9.15亿元，同比增26.6%/17.8%/11.3%。当前股价对应2026年PE约17倍，PEG仅0.76倍，估值偏低，看好短期业绩弹性及中长期多品牌矩阵成长空间。
研报核心逻辑在于比音勒芬通过代理Snow Peak并统一其中国运营体系，解决了此前渠道割裂问题，借助自身高端商圈资源赋能新品牌，构建第二增长曲线。财务层面，公司主品牌经营拐点已现，电商高增与加盟补库支撑短期业绩修复，净利率进入提升通道。估值上，当前PEG显著低于可比公司，具备修复空间。该分析验证了公司从单一高尔夫品牌向多品牌高端集团转型的可行性，中长期成长逻辑清晰，值得重点关注新品牌落地效果及利润释放节奏。
国信证券_有色金属行业专题：电解铝行业格局_20260701.pdf
国信证券发布电解铝行业专题报告，维持行业“优于大市”评级。报告指出几内亚或收紧铝土矿出口，资源稀缺性凸显；氧化铝长期过剩难挤占冶炼利润。国内电解铝产能天花板依然有效，预计未来5年全球供给增速低于2%。需求端地产拖累减弱，光伏及新能源车拉动增长。研报对比了各企业成本与产业链配套，推荐中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业等标的，提示海外投产及原材料涨价风险。
该研报深度剖析了电解铝行业格局变化，核心逻辑在于供给约束强化与成本重心下移。几内亚铝土矿出口限制预期将重塑产业链利润分配，利好拥有上游资源的龙头企业。国内产能红线有效叠加氧化铝过剩，保障了冶炼环节的高利润弹性。需求端新旧动能转换平滑了周期波动。报告对各家企业电力成本、运费及产业链配套的横向对比极具参考价值，建议重点关注具备低成本优势及资源自给率的头部标的，中长期配置价值显著。
德州仪器_空运速率追踪器_20260701.pdf
德州仪器发布2026Q2空运速率追踪报告，指出受中东冲突导致运力中断及航油价格翻倍影响，全球航空货运现货价同比涨30%至3.34美元/kg，创2022年10月以来新高。5月直航运费同比增35.85%，但需求端3月同比萎缩4.8%，显示涨价源于供给冲击而非需求增长。尽管停火后运价趋稳，但地缘风险致复苏缓慢，70.5%受访者预期未来三个月运价上涨。报告未涉及具体个股评级及目标价。
研报核心揭示航空货运市场正经历典型的供给侧冲击型通胀。虽然运价飙升利好航司短期营收，但高油价与运力瓶颈严重侵蚀利润弹性，且需求端已现萎缩信号，表明行业处于“量跌价升”的脆弱平衡期。对于A股交运板块，拥有自主可控运力及非中东航线优势的物流企业或相对受益，但需警惕地缘局势反复带来的成本波动风险，整体行业基本面修复仍需等待产能实质性恢复。
开源证券_重识券商系列2-大投行深度研究：科技资产证券化提速，大投行业务链迎来重估_20260701.pdf
开源证券发布非银金融行业深度研报，维持“看好”评级。报告指出科技资产证券化提速推动券商大投行业务链重估，预计2026年A股IPO规模约2000亿元。以长鑫科技IPO为例，测算承销、直投及跟投收益弹性，其中招商证券、中信建投、华安证券受益显著。重点推荐国泰海通、中信证券、中金公司H、华泰证券（均为买入评级），受益标的包括中信建投、华安证券、招商证券、长江证券。头部券商投行利润率回升至37%，ROE中枢有望持续上行。
研报核心逻辑在于科技资产证券化提速重塑券商估值体系。不同于传统交易量驱动，本轮行情由长鑫科技等硬科技IPO引领，通过承销、直投、跟投三条业务链放大头部券商业绩弹性。测算显示招商证券、华安证券因直投持股较多，利润弹性最大；中金、建投作为保荐人受益于全链条收入。行业处于周期底部修复期，头部集中度提升至73%，利润率回升至37%且仍有空间。建议重点关注具备科创项目储备优势及综合协同能力的头部券商，估值修复确定性较高。
西南证券_研发能力再得验证，创新成果加速落地_20260701.pdf
西南证券发布恒瑞医药个股研报，指出公司自研PD-L1抑制剂阿得贝利单抗新增非小细胞肺癌围术期适应症获批，成为国内首个获批该适应症的国产PD-L1，临床数据显示复发/死亡风险下降48%。预计2026-2028年归母净利润分别为95/112/133亿元，对应PE为37X/31X/26X。鉴于创新药管线持续兑现及国际化成果，维持“买入”评级。
研报核心逻辑在于恒瑞医药研发实力的再次验证与商业化增量释放。阿得贝利单抗围术期适应症获批不仅填补了国产PD-L1在该领域的空白，更通过优异的EFS和OS数据确立了临床优势，有望显著提升单品峰值销售。结合公司2026-2028年净利润复合增速约20%的预期及当前37倍PE估值，在创新药板块情绪回暖背景下，该事件对公司中长期价值重估具有实质性支撑作用。
华鑫证券_传媒行业动态研究报告：迎Seedance2.5传媒7月如何看？从Token经济到AIGC_20260701.pdf
华鑫证券维持传媒行业“推荐”评级。研报指出字节Seedance2.5模型有望定义下一代AI视频创作范式，推动AIGC从实验走向生产管线。7月关注BilibiliWorld、WAIC及ChinaJoy等催化事件，Token经济正取代流量经济。建议关注AI电影剧集、游戏国漫IP及营销标的。重点推荐儒意电影、恺英网络、完美世界、顺网科技、蓝色光标、哔哩哔哩等14只A股/港股标的，均给予“买入”评级，预计2026年PE普遍回落至15-30倍区间。
研报核心逻辑在于AIGC技术迭代（Seedance2.5）与暑期旺季（漫展、ChinaJoy）共振，推动传媒板块估值修复。分析师强调Token经济重塑行业商业模式，利好具备AI应用落地能力的公司。尽管传媒指数近一年跑输沪深300，但AI赋能下游戏、影视、营销等细分赛道业绩弹性可期。推荐标的集中在AIGC应用端，估值处于历史低位，短期情绪催化与中期产业趋势形成合力，适合左侧布局。
群益证券_储能业务爆发式增长，新产品积极推进，建议“买进”_20260630.pdf
群益证券发布德业股份个股研报，给予“买进”评级，目标价130元。研报指出公司储能业务爆发式增长，2026Q1营收及净利同比增超68%，预计2026-2028年净利润分别为55.7/71.1/85.9亿元，对应EPS为4.38/5.58/6.74元，当前股价对应PE为24/19/15倍。公司产品供不应求，正积极拓展工商业储能、大储及固态变压器等新场景，海外产能布局加速，业绩高增确定性强。
研报核心逻辑在于德业股份储能业务进入爆发期，海外需求放量叠加新产品拓展打开成长空间。公司2026年预期净利润增速达75.7%，且通过提价有效对冲成本压力，毛利率维持高位。当前24倍PE处于合理偏低区间，目标价130元隐含约25%上涨空间。作为户储全球龙头，其全球化布局与多场景切入策略强化了业绩确定性，对电力设备及新能源板块具有积极示范效应，建议关注估值修复机会。
国信证券_化妆品行业专题：抽丝剥茧，外资品牌复苏背后的行业脉络_20260630.pdf
国信证券发布化妆品行业专题报告，维持行业“优于大市”评级。研报指出外资美妆品牌自25Q3起在华业绩复苏，但本质是行业进入存量博弈后竞争回归品牌力。随着渠道与产品红利退坡，国货需转向品牌升维、集团化及出海战略。推荐珀莱雅、毛戈平、巨子生物、贝泰妮、水羊股份、丸美生物等具备多品牌矩阵及品牌力基础的龙头，预计其通过内生外延构建矩阵实现长期增长。
研报深刻剖析了外资美妆复苏背后的行业逻辑变迁，指出在流量与新品红利见顶的存量时代，竞争核心已从渠道产品转向品牌力。这对A股美妆板块具有中长期指导意义：短期外资以价换量虽抢占份额但透支品牌，长期利好已布局多品牌矩阵、深耕心智建设的国货龙头。建议投资者关注具备集团化运营能力及出海潜力的头部企业，把握行业从流量驱动向品牌价值驱动转型的结构性机会。
华源证券_农林牧渔行业周报：生猪行业或已临近周期拐点，政策压实推动产能加速出清_20260630.pdf
华源证券发布农林牧渔行业周报，维持行业“看好”评级。研报指出生猪行业自繁自养深度亏损超300元/头，Q2产能去化加速，政策压实推动周期拐点临近；肉鸡板块龙头份额有望提升；饲料龙头海大集团拟将分红率提至50%以上并加速出海；宠物行业头部品牌壁垒巩固，内销增长前景好。建议重点关注牧原股份、温氏股份、海大集团、中宠股份等标的，农业板块配置价值明显上升。
研报核心逻辑在于猪周期底部确认与政策驱动产能出清的共振。生猪养殖深度亏损叠加能繁母猪实质性去化，预示周期反转临近，具备较高赔率。同时，饲料与宠物赛道呈现结构性机会：海大集团通过高分红与出海战略打开成长空间，宠物食品则受益于国产品牌崛起与集中度提升。整体看，农林牧渔板块处于估值低位且产业逻辑独立通顺，作为对抗型资产配置价值凸显，建议左侧布局成本领先的养殖龙头及高成长细分赛道冠军。
开源证券_公司首次覆盖报告：掌握掘金密码，SLG-休闲双金矿持续寻宝_20260630.pdf
开源证券首次覆盖世纪华通（002602.SZ），给予“买入”评级。研报指出公司凭借《Whiteout Survival》《Kingshot》等爆款确立全球SLG龙头地位，休闲游戏《Tasty Travels》验证第二增长曲线。预计2026-2028年归母净利润分别为88.8/107.4/118.1亿元，对应PE为11.5/9.5/8.7倍，估值低于行业均值。看好点点互动高频迭代能力及盛趣游戏传奇IP变现潜力，业绩进入高速释放期。
研报深度剖析了世纪华通“SLG+休闲”双轮驱动逻辑。核心看点在于点点互动通过“SLG+X”融合玩法及精细化买量，成功打造多款长周期爆款，且休闲赛道新品储备丰富，有望构建第二成长曲线；盛趣游戏依托传奇等经典IP持续挖掘存量价值。财务预测显示公司利润增速显著高于营收增速，规模效应下净利率持续提升。当前估值处于历史低位且低于同业，具备较高安全边际与上涨弹性，是游戏出海板块的优质标的。
华鑫证券_公司动态研究报告：加快多业务领域布局，定增募投项目推动构建第二增长曲线_20260630.pdf
华鑫证券首次覆盖信维通信并给予“买入”评级。公司2025年营收89.1亿元，归母净利7.09亿元；预计2026-2028年EPS分别为1.07、1.64、2.51元。60亿定增获批，聚焦商业卫星、智能汽车射频及芯片散热三大领域，达产后预计新增年营收近200亿元，构建第二增长曲线。受益于航天强国政策及AI端侧MLCC需求爆发，公司与北美大客户合作深化，参股子公司益阳电科已稳定供应国内主流客户，长期成长动力充足。
研报核心逻辑在于信维通信通过60亿定增实现从消费电子向“卫星+汽车+散热”的战略转型。在航天强国政策与AI端侧硬件升级双重驱动下，公司第二增长曲线路径清晰。虽然当前估值较高（2026年PE超100倍），但考虑到募投项目达产后近200亿的增量营收预期及高壁垒业务的国产替代空间，分析师看好其长期业绩弹性。需关注定增落地进度及新业务客户验证周期对短期估值的消化能力。
太平洋_行业迎来新兴机遇，公司增长步入快车道_20260630.pdf
太平洋证券首次覆盖乔锋智能（301603.SZ），给予“买入”评级。公司2025年营收24.97亿元，金切机床产量增速远超行业。受益于AI液冷、新能源汽车及人形机器人需求爆发，公司在手订单充足，2026Q1合同负债环比增54%。预计2026-2028年归母净利润分别为5.48亿、7.93亿、10.13亿元，EPS为4.54/6.57/8.39元，对应PE为27.8/19.2/15.0倍。新产能投放及高端机型量产将驱动业绩高增。
研报看好乔锋智能作为国产金切机床龙头的成长性。核心逻辑在于下游AI液冷、新能源车及人形机器人等新兴领域需求共振，带动高端机床景气度上行。公司产能扩张顺利，合同负债大增验证订单饱满，且股权激励绑定核心团队。预计未来三年净利润复合增速超40%，当前估值具备吸引力。需关注新产能利用率及原材料成本波动风险，整体属于典型的新质生产力受益标的。
开源证券_银行行业点评报告：对《同业存单管理办法（征求意见稿）》的几点理解_20260630.pdf
开源证券发布银行业点评报告，解读央行《同业存单管理办法（征求意见稿）》。新规核心为补规则短板、强化透明监管及平滑市场运行，额度管理转向“动态可调+临时平滑”，新增DR利率作为定价基准，禁止自购存单。研报预计2026Q3国股行存单利率有望向1.4%中枢回落，信用分层或加剧。维持行业“看好”评级，推荐负债优势行招商银行、渝农商行，对公强势行工商银行、建设银行、成都银行、江苏银行、杭州银行，以及红利成长型中信银行、邮储银行、南京银行。
研报深度解读同业存单新规，指出监管导向从静态备案转向动态调额与市场化定价，旨在消除非市场化供给扰动并疏通利率传导机制。预计Q3存单利率回归1.4%中枢，行业信用分层将加剧。投资逻辑聚焦负债端成本拐点，看好具备低成本结算存款沉淀能力的零售优势行、掌握对公定价权的区域龙头及兼具分红与成长的标的。新规长期利好合规经营、负债稳定的头部银行，弱资质中小行融资成本或承压。
东吴证券_小金属行业深度报告：AI金属乘风破浪（一）：锡、铟、铪的春天_20260630.pdf
东吴证券发布小金属行业深度报告，首次给予“增持”评级。研报指出全球AI资本开支加速带动锡、铟、铪需求爆发：预计2026-2030年PCB耗锡CAGR达6.9%；AI数据中心拉动铟需求增长超20倍；半导体先进制程推动铪需求增至142吨。供给端受资源贫化、出口管制及地缘政治限制，供需紧张支撑价格中枢上移。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡、云南锗业、三祥新材等受益标的。
研报深刻揭示了AI硬件升级对上游小金属的重塑作用。不同于传统周期逻辑，本次锡、铟、铪的景气度由AI算力基建（PCB、光模块、先进制程）提供结构性增量，且供给端因伴生属性、地缘博弈及技术壁垒呈现刚性约束。这种“需求非线性增长+供给缺乏弹性”的组合，意味着相关品种价格中枢有望长期上移。投资者应重点关注具备资源储量优势及深加工能力的龙头企业，把握AI金属的价值重估机会。
东莞证券_点评：锂电辊压设备龙头，领先布局固态电池领域_20260630.pdf
东莞证券首次覆盖纳科诺尔并给予“买入”评级。公司近日签订6.09亿元辊压设备大单，利好业绩修复。作为锂电辊压龙头，公司领先布局固态电池干法电极等核心设备，部分产品已交付。尽管2026Q1净利下滑62.58%，但在手订单达20.1亿元，新签趋势向好。预计2026-2027年EPS分别为0.74元和1.01元，对应PE为31倍和23倍，看好其在固态电池产业化进程中的增长潜力。
研报核心逻辑在于“短期订单催化+长期技术卡位”。6.09亿元大单有效对冲了Q1利润下滑的负面情绪，验证了下游需求韧性。更关键的是，公司在固态电池干法电极、等静压等前沿设备的先发优势，使其具备从传统锂电向下一代电池技术切换的成长期权。当前31倍PE处于合理区间，若固态电池产业化加速，估值有望重塑。需警惕北交所流动性不足及固态电池量产不及预期的风险。
华鑫证券_公司动态研究报告：国产算力需求强劲，芯片设计测试赛道前景广阔_20260630.pdf
华鑫证券首次覆盖广立微（301095.SZ）并给予“买入”评级。研报指出，受益于AI驱动的高端芯片需求及国产算力扩张，公司EDA软件与测试设备业务处于高景气期，良率解决方案在国内新增先进工艺项目中市占率领先。预计2026-2028年营收分别为10.29亿、16.07亿、23.53亿元，归母净利润增速分别为87.3%、62.3%、87.4%，对应EPS为0.83、1.35、2.52元。当前股价对应2026年PE为128.8倍，看好其硅光芯片设计平台LUCEDA带来的长期增长空间。
该研报核心逻辑在于国产高端芯片自主可控与AI算力爆发的双重共振。广立微作为少数具备“EDA+测试设备”软硬协同能力的厂商，在先进工艺良率提升环节具有稀缺性。虽然当前估值较高（2026年PE近129倍），但考虑到未来三年净利润复合增速超70%且硅光业务打开第二增长曲线，高估值具备业绩消化基础。首次覆盖即给予“买入”评级，反映出机构对半导体上游核心工具链国产化加速的强烈信心，短期有望提振个股情绪，中长期需关注下游晶圆厂扩产落地节奏。
华龙证券_汽车行业周报：自动驾驶国标公示，看好自研车企&自动驾驶产业链_20260630.pdf
华龙证券发布汽车行业周报，维持行业“推荐”评级。工信部公示自动驾驶强制性国标报批稿，建议2027年7月实施，标志产业进入合规化量产新周期，准入壁垒抬高。研报看好具备全栈自研能力的头部车企及检测检验、核心零部件产业链。重点推荐A股标的比亚迪（买入）、均胜电子（买入）、银轮股份（买入）及三花智控（增持）。上周申万汽车板块跌7.74%，跑输沪深300，但政策利好有望提振智能化产业链情绪。
研报核心逻辑在于自动驾驶强制性国标的出台将重塑行业竞争格局。短期看，汽车板块虽因市场调整大幅回调，但国标落地为高阶智驾划定安全底线，长期利好具备全栈自研能力和数据积累的头部车企及合规产业链。这不仅提升了行业准入门槛，加速劣质产能出清，也为检测认证及核心零部件供应商带来确定性增量。建议投资者忽略短期波动，聚焦智能化主线中业绩兑现能力强的龙头标的。