群益证券_储能业务爆发式增长，新产品积极推进，建议“买进”_20260630.pdf


2026年6月30日

沈嘉婕

H70455@capital.com.tw

目标价（元）

RMB130

公司基本资讯

产业别

电力设备

A股价(2026/6/29)

104.27

上证指数(2026/6/29)

4073.90

股价12个月高/低

126.9/35.54

总发行股数(百万)

1273.10

A股数(百万)

1273.10

A市值(亿元)

1327.46

主要股东

宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司(35.20%)

每股净值(元)

7.82

股价/账面净值

13.34

一个月

三个月

一年

股价涨跌(%)

-9.8

20.0

191.4

Buy 买进

近期评等

出刊日期

前日收盘

评等

--

--

--

产品组合

逆变器

52%

储能电池

32%

环境电器

9%

机构投资者占流通A股比例

基金

10.5%

一般法人

41.9%

股价相对大盘走势


德业股份（605117.SH）

储能业务爆发式增长，新产品积极推进，建议“买进”

结论与建议：

公司是全球领先的储能解决方案和光伏逆变器提供商，在户用与小型工商业光储领域排名全球第一。2026年随着欧洲、中东、东南亚等地储能需求放量，公司储能业务迎来爆发式增长。为了适应多元需求，公司也在积极推进工商业储能、大储、固态变压器等业务。

公司目前处于满产状态，产品供不应求，同时通过提价以及规模的快速扩张有望缓解成本上升的压力，业绩有望实现较快增长。预计公司 2026/2027/2028年的净利润分别为 55.7/71.1/85.9亿元，YOY分别为 +75.7%/+27.7%/+20.8% ，EPS为4.38/5.58/6.74元。当前股价对应 2026/2027/2028年P/E分别为24/19/15倍，建议买进。

公司是全球领先的户储解决方案供应商：公司是全球领先的储能解决方案和光伏逆变器提供商，在户用与小型工商业光储领域排名全球第一。公司于2016年进入逆变器行业，先后开发了光伏逆变器和储能逆变器， 2022年公司业务延伸至配套储能电池包，进一步提升了公司的盈利能力。

2025年公司逆变器和储能电池包业务营收占比分别为 52%和 32%。2025年公司共出货逆变器163万台，其中光伏逆变器86.22万台（同比增 4%），储能逆变器77.15万台（同比增 43%）；配套储能电池包出货量77.7万台（同比增 67%）。储能业务正在成为公司的重要增长点，2026年随着欧洲、中东、东南亚等地储能需求放量，公司Q1实现营收44.59亿元， YOY+73.8% ，净利润11.88亿元，YOY+68.37%。其中储能逆变器出货量同比翻倍增长，电池包同比增约 260%。得益于差异化竞争，公司产品保持高毛利，2025年整体毛利率达 38.1% ，其中储能逆变器/光伏逆变器/储能电池包毛利率分别为 51.1%/32.1%/31.8%。26Q1公司毛利率为 41.45%保持稳定，由于产品供不应求，公司能够通过提价消化今年原材料上涨的压力。

公司已经形成全球化市场布局，2025年海外营收占比 80%，其中德国/印度/南非/乌克兰/阿联酋是占比较高的前五大市场。公司通过自有品牌、OEM、ODM等方式快速进入新市场，并通过本地化售后服务提高服务质量，形成竞争优势。为进一步深化全球化布局，公司正在投建马来西亚生产基地，预计2027年初投产。

公司正在切入多个新兴储能场景：随着储能市场快速发展，公司正在积极推进工商业储能、大储、固态变压器等业务。工商储方面，公司2025年已发布125KW工商业储能产品，目前月出货超2000台，16GWh工商储生产线正在加速建设，一期7GWh已经完成土拍，二期9GWh即将进行土地签约，总投资预计超21亿元。大储方面，公司今年有望落地项目。公司固态变压器已经送样测试，预计2027年量产，用于海外数据中心。

盈利预期：预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为55.7/71.1/85.9亿元，YOY分别为+75.7%/+27.7%/+20.8%，EPS为4.38/5.58/6.74元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为24/19/15倍，建议买进。



年度截止12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

纯利(Net profit)

RMB百万元

2960

3171

5569

7110

8586

同比增减

%

65.29%

7.11%

75.65%

27.65%

20.76%

每股盈余(EPS)

RMB元

4.588

3.489

4.375

5.585

6.744

同比增减

%

10.17%

-23.94%

25.38%

27.65%

20.76%

A股市盈率(P/E)

X

22.73

29.88

23.83

18.67

15.46

股利(DPS)

RMB元

2.60

1.80

1.53

1.95

2.36

股息率(Yield)

%

2.49%

1.73%

1.47%

1.87%

2.26%

【投资评等说明】

评等

定义

强力买进(Strong Buy)

潜在上涨空间≥35%

买进(Buy)

15%≤潜在上涨空间<35%

区间操作(Trading Buy)

5%≤潜在上涨空间<15%

中立(Neutral)

无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股



附一：合并损益表

百万元

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入

11206

12224

23519

31124

38099

经营成本

6862

7563

15043

20506

25415

营业税金及附加

104

118

165

218

267

销售费用

288

344

517

622

724

管理费用

272

321

494

591

686

财务费用

-131

-129

447

467

495

资产减值损失

-15

-12

0

0

0

投资收益

92

109

150

150

150

营业利润

3404

3649

6448

8232

9941

营业外收入

1

5

0

0

0

营业外支出

5

18

0

0

0

利润总额

3401

3636

6448

8232

9941

所得税

440

467

883

1127

1361

少数股东损益

0

-2

-4

-5

-6

归属于母公司所有者的净利润

2960

3171

5569

7110

8586

附二：合并资产负债表

百万元

2024

2025

2026E

2027E

2028E

货币资金

3554

6609

8863

14199

20842

应收帐款

1702

1700

1870

2057

2263

存货

1360

1785

2142

2571

3085

流动资产合计

10815

14749

15044

15345

15652

长期投资净额

0

87

92

96

101

固定资产合计

1717

2712

2983

3282

3610

在建工程

643

351

387

425

468

无形资产

143

289

283

277

272

资产总计

15114

19907

21212

22607

24099

流动负债合计

5510

9250

9712

10198

10708

长期负债合计

149

327

344

361

379

负债合计

5660

9577

10056

10559

11087

少数股东权益

1

18

20

22

23

股东权益合计

9455

10329

11156

12048

13012

负债和股东权益总计

15114

19907

21212

22607

24099

附三：合并现金流量表

百万元

2024

2025

2026E

2027E

2028E

经营活动产生的现金流量净额

3367

3986

5979

7175

8610

投资活动产生的现金流量净额

-1805

-177

-1062

-1115

-1170

筹资活动产生的现金流量净额

-660

-1812

-1449

-725

-797

现金及现金等价物净增加额

913

2037

3468

5336

6643

货币资金的期末余额

3358

5395

8863

14199

20842

货币资金的期初余额

2445

3358

5395

8863

14199