太平洋_行业迎来新兴机遇，公司增长步入快车道_20260630.pdf


乔锋智能（301603）

昨收盘：126.00

行业迎来新兴机遇，公司增长步入快车道

走势比较


股票数据

总股本/流通（亿股） 1.21/0.38

总市值/流通（亿元） 152.16/47.54

12个月内最高/最低价 150/48.5 （元）

相关研究报告

证券分析师：崔文娟

电话：021-58502206

E-MAIL: cuiwj@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190520020001

证券分析师：张凤琳

电话：

E-MAIL: zhangfl@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190523100001

规模前列的国产金切机床厂商，成长性较强。公司主营金属切削机床，致力于研制精度高、可靠性高、效率高、智能化的国产“工业母机”，根据公告2025年实现营收24.97亿元，规模排名前列；其中立加、卧加、龙门加工中心的收入占比分别为 81.95%、3.32%、2.75%，目前立加占收入大头。根据国家统计局公布的规模以上企业统计，2023-2025年金属切削机床产量分别为61.3万台（+6.4%）、69.5万台（+10.5%）、86.8万台 （+9.7%），在此期间公司的金切机床产量分别为5807台（-6%）、9718台 （+67%）、1.46万台（+50%），展现出远高于行业的成长性。

金属切削机床行业增速攀升，市场需求结构加速升级。根据中国机床工具工业协会的统计，公司所属的金属切削机床行业今年一季度营业收入同比增长 11.5%，处于加快增长状态。其中，AI液冷产业需求集中爆发，新能源汽车、航空航天等领域需求升级提速，叠加人形机器人精密加工需求扩容，持续拉动高精度、复合化、智能化专用机床装备景气上行，为行业高端需求注入新动能。公司以立加、高速钻攻中心为主，广泛应用于消费电子、新能源汽车、通用设备、液冷散热等需求旺盛行业，产品结构契合高景气赛道，获得了较快成长。

订单储备充足，产能扩张在途。2025年公司东莞、南京新建厂房陆续投入使用，显著提升产能，获得了较快增长。根据公告，截至2026/3/31，公司合同负债2.46亿元，比2025/12/31增长 54%，表明在手订单储备充足，公司继续扩产，拟向不特定对象发行可转换公司债券，拟募集资金11.5亿元，为现有强势产品保障供应外，未来公司精密主轴等核心部件及高端卧加、五轴加工中心等机型开始量产，有望成为业绩增长新动能。今年初公司也发布了2026年限制性股票激励计划，拟授予股票总量不超过总股本 3.01%、首次授予的激励对象共173人，公司层面对2026/2027/2028年的业绩进行考核，有助于提升公司可持续发展能力。

盈利预测与投资建议。预计2026-2028年公司营业收入分别为36.51亿元、51.14亿元、65.25亿元，归母净利润分别为5.48亿元、7.93亿元、10.13亿元，EPS分别为4.54元、6.57元、8.39元，首次覆盖给予 “买入”评级。

风险提示。行业竞争加剧，新兴产业景气度波动，原材料成本上升，新产能投放后利用率不及预期。

盈利预测和财务指标

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

2497

3651

5114

6525

营业收入增长率(%)

41.9%

46.2%

40.1%

27.6%

归母净利(百万元)

351

548

793

1013

净利润增长率(%)

71.1%

56.1%

44.6%

27.8%

摊薄每股收益(元)

2.91

4.54

6.57

8.39

市盈率(PE)

43.3

27.8

19.2

15.0

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算


资产负债表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

货币资金

382

358

400

590

737

应收和预付款项

516

633

902

1,356

1,708

存货

848

1,035

1,450

1,991

2,663

其他流动资产

729

892

962

1,001

1,050

流动资产合计

2,475

2,918

3,714

4,939

6,157

长期股权投资

29

50

55

60

65

投资性房地产

0

0

0

0

0

固定资产

474

574

621

641

715

在建工程

84

14

21

36

50

无形资产开发支出

86

87

86

87

87

长期待摊费用

4

4

4

3

3

其他非流动资产

2,646

3,151

4,036

5,309

6,576

资产总计

3,322

3,880

4,825

6,136

7,496

短期借款

25

7

27

57

57

应付和预收款项

823

891

1,183

1,582

1,899

长期借款

0

0

0

0

0

其他负债

404

586

729

906

1,047

负债合计

1,252

1,484

1,939

2,545

3,002

股本

121

121

121

121

121

资本公积

1,075

1,075

1,075

1,075

1,075

留存收益

846

1,173

1,665

2,376

3,285

归母公司股东权益

2,063

2,391

2,884

3,595

4,504

少数股东权益

8

6

2

-3

-9

股东权益合计

2,070

2,396

2,886

3,591

4,494

负债和股东权益

3,322

3,880

4,825

6,136

7,496

现金流量表(百万)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营性现金流

-240

-66

358

381

415

投资性现金流

-181

61

-281

-139

-161

融资性现金流

626

-28

-35

-52

-107

现金增加额

204

-33

42

190

147

利润表（百万）

资料来源：携宁，太平洋证券

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

1,760

2,497

3,651

5,114

6,525

营业成本

1,242

1,756

2,505

3,452

4,410

营业税金及附加

9

11

18

26

33

销售费用

102

133

193

291

359

管理费用

76

85

146

230

294

财务费用

-2

-1

-1

-1

1

资产减值损失

-18

-16

-12

-10

-10

投资收益

6

21

15

20

20

公允价值变动

0

3

0

0

0

营业利润

226

402

634

916

1,158

其他非经营损益

-0

-0

-0

-0

-0

利润总额

226

402

634

916

1,158

所得税

23

55

89

128

151

净利润

203

347

545

787

1,007

少数股东损益

-2

-4

-3

-6

-6

归母股东净利润

205

351

548

793

1,013

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

毛利率

29.41%

29.67%

31.38%

32.50%

32.42%

销售净利率

11.66%

14.07%

15.02%

15.51%

15.53%

销售收入增长率

21.02%

41.88%

46.24%

40.06%

27.59%

EBIT增长率

17.49%

72.60%

67.97%

44.58%

26.67%

净利润增长率

21.33%

71.12%

56.11%

44.61%

27.83%

ROE

9.95%

14.69%

19.01%

22.06%

22.50%

ROA

7.39%

9.64%

12.52%

14.37%

14.78%

ROIC

9.22%

13.38%

18.51%

21.40%

22.02%

EPS(X)

1.70

2.91

4.54

6.57

8.39

PE(X)

74.13

43.32

27.75

19.19

15.01

PB(X)

7.38

6.36

5.28

4.23

3.38

PS(X)

8.65

6.09

4.17

2.98

2.33

EV/EBITDA(X)

18.36

20.41

21.31

14.89

12.16


投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；

中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；

看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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