研究报告
国金证券_新华三稳健增长，智算布局持续深化_20261101.pdf
国金证券发布紫光股份个股研报，维持“买入”评级。公司2026年前三季度营收1021.55亿元（+32.1%），归母净利27.73亿元（+97.5%），新华三收入增长35.8%。预计2026-2028年净利润分别为32.04/44.44/58.90亿元，对应PE为20.56/14.82/11.18倍。智算及海外业务驱动增长，但需关注存货减值及现金流压力。
研报核心逻辑在于紫光股份通过增持新华三股权及深化智算布局实现业绩高增。前三季度归母净利润近翻倍验证了国产化与AI算力需求的强劲兑现能力。尽管短期存在存货跌价准备计提增加及经营性现金流承压等扰动因素，但随着1.6T智算交换机等高端产品放量及海外市场拓展，公司盈利质量有望持续改善。当前估值处于合理区间，业绩增速与估值匹配度较高，具备中长期配置价值。
国金证券_经营韧性凸显，外销贡献增量_20261101.pdf
国金证券发布美的集团三季报点评，维持“买入”评级。26Q3公司营收同比-4.1%，但归母净利润同比+25.9%至149.5亿元，净利率提升3.27pct。外销空调出货同比+12.5%，B端楼宇科技及机器人业务均增10%。预计2026-2028年归母净利润分别为478.0、504.8、556.9亿元，对应PE为14.2、13.5、12.2倍。年内累计回购133亿元，彰显股东回报信心。
研报指出美的集团在内销承压背景下展现经营韧性，Q3利润增速显著优于营收，主要得益于外销增长及B端业务（楼宇科技、机器人）持续放量。尽管扣非净利润下滑反映主业竞争加剧，但净利率逆势提升显示成本管控与结构优化成效。大额注销式回购强化价值底线。当前估值处于历史低位区间，盈利预测稳健，作为家电龙头具备防御与成长双重属性，适合中长期配置。
国金证券_计算机行业研究：为什么这轮物理AI不一样？_20261101.pdf
国金证券发布计算机行业研报，指出物理AI核心变量由硬件转向泛化能力涌现。GEN-1.5实现单次示范上下文学习，Genie 4推动世界模型实时交互，产业评价转向“有效智能工时”。特斯拉Optimus启动早期生产，智元GO-3登顶三大评测榜单。行业进入量产验证与数据闭环正反馈窗口，未来半年催化密集。研报看好具身智能从技术验证迈向规模部署，建议关注本体、北美链、机器人大脑及数据采集相关标的。
研报深度剖析物理AI技术范式转移，GEN-1.5与Genie 4标志具身智能跨越泛化临界点。产业逻辑从样机演示转向“有效产出”验证，特斯拉量产与智元部署构建数据-模型正反馈闭环。作为A股机器人板块重要风向标，该报告强化了市场对具身智能商业化落地的信心，利好核心零部件、传感器及算力基础设施环节，建议重点关注具备真实场景落地能力和供应链卡位优势的标的。
国金证券_通信行业研究：全球AI基建资本开支持续高企，光互联与国产算力景气共振_20261101.pdf
国金证券维持通信行业“买入”评级。研报指出全球AI基建资本开支持续高企，台积电CoWoS涨价及海外云巨头业绩共振验证算力高景气。国内光模块龙头中际旭创Q3营收同比增171.8%，2027年订单已覆盖；寒武纪Q3归母净利润同比增147.74%，存货大增锁定产能。尽管短期板块回调，但光互联与国产算力景气共振逻辑不变，1.6T放量与新技术接续支撑业绩确定性，建议关注四季度产能修复兑现。
研报核心逻辑在于全球AI算力需求从“预期”走向“业绩兑现”。尽管通信板块近期大幅回调，但基本面强劲：海外云巨头资本开支与AI收入形成正循环，国内光模块龙头中际旭创业绩爆发且远期订单可见度高，寒武纪作为国产算力代表盈利能力显著改善。当前市场情绪受短期扰动影响，但1.6T产品放量及CPO/NPO等新技术迭代将驱动行业估值重塑。建议投资者忽略短期波动，聚焦具备核心技术壁垒与业绩确定性的光互联及国产算力龙头。
国金证券_Q3盈利承压，预计Q4有望改善_20261101.pdf
国金证券发布阳光电源三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收488.63亿元（同比-26.4%），归母净利65.99亿元（同比-44.5%）；Q3单季归母净利13.41亿元，环比下滑54.8%，主因上游碳酸锂涨价推升成本及非经常性损益拖累。预计随原材料价格回落，Q4盈利有望改善。预测2026-2028年归母净利润分别为105/141/169亿元，对应PE为13/10/8倍。合同负债及存货增长显示在手订单充足。
研报揭示了光伏逆变器龙头短期业绩阵痛与长期韧性并存的现状。Q3利润大幅下滑主要受碳酸锂成本滞后传导及金融资产减值影响，属阶段性利空。但积极信号在于合同负债大增37%及存货扩张，预示后续交付确定性高。分析师维持买入评级基于Q4成本端改善预期及当前13倍PE的低估值安全边际。投资者需警惕短期情绪冲击，关注原材料价格企稳后的盈利修复拐点，中长期逻辑未破。
国金证券_BC放量驱动盈利改善，光储融合快速推进_20261101.pdf
国金证券发布隆基绿能三季报点评，前三季度营收438.64亿元同比降13.85%，归母净利亏损47.13亿元；Q3环比减亏41.66%。BC组件出货占比超65%，毛利率环比提升2.67pct至5.8%，光储融合战略推进。预计2026-2028年净利润分别为-59.2、29.6、50.8亿元，维持“买入”评级。公司经营现金流转正，在手现金523亿元，财务稳健保障穿越周期，供给侧政策有望加速落后产能出清。
研报核心逻辑在于隆基绿能盈利拐点初现。尽管全年仍处亏损，但Q3环比大幅减亏验证了BC技术放量与降本成效，毛利率修复趋势明确。光储一体化布局打开第二增长曲线，叠加行业供给侧强制国标落地预期，龙头有望率先受益于产能出清。公司现金流转正且资金储备充足，抗风险能力强于同业。当前处于业绩底部右侧，2027年扭亏为盈预期强化估值修复动力，适合左侧布局光伏反转机会。
东吴证券_2026年三季报点评：单季度营收增速&合同负债均创历史新高，一体化交付打开成长空间_20261101.pdf
东吴证券发布应流股份2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司26Q3单季营收同比+51.0%，合同负债创历史新高，验证燃机赛道高景气。预计2026-2028年归母净利润分别为5.05/8.32/12.82亿元，对应PE为46/28/18倍。尽管原材料涨价及研发投入压制短期盈利，但一体化交付及全球“两机”业务突破打开成长空间，看好公司长期发展。
研报核心逻辑在于应流股份作为国产高端燃机叶片龙头，充分受益于全球燃气轮机需求爆发。Q3营收增速与合同负债双创新高，确立了订单高景气度。虽然短期毛利率受原材料和研发扰动，但随着西门子、贝克休斯等海外大客户一体化交付放量，以及航发零部件批产在即，公司正从单一零件商向高附加值系统集成商转型。当前估值处于合理区间，业绩加速释放期有望带来戴维斯双击，是高端制造出海与新质生产力的典型标的。
开源证券_公司信息更新报告：Q3业绩高增长，回购注销增强信心_20261101.pdf
开源证券维持中际旭创“买入”评级。公司2026年前三季度营收695.47亿元（+178%），归母净利222.38亿元（+212%），Q3毛利率升至46.61%。受益于AI算力建设及高端光模块需求，海外订单已排至2027年。公司完成50亿元股份回购并全部注销，增强股东回报信心。预计2026-2028年归母净利润分别为358亿、726亿、1069亿元，对应PE为18.2/9.0/6.1倍，Scale-up互联打开长期成长空间。
研报核心逻辑在于业绩高增与股东回报双重驱动。中际旭创Q3利润增速超营收，验证了AI算力基建下高端光模块的强劲需求与盈利能力优化。50亿回购注销直接增厚EPS，彰显管理层对未来订单能见度（已排至2027年）及Scale-up技术路线的信心。当前估值处于历史低位区间，随着北美云厂商资本开支上修及NPO产品放量，公司作为行业龙头有望持续享受产业景气红利，具备显著配置价值。
东吴证券_2026年三季报点评：储能毛利率稳中有增，算电协同加快推进_20261101.pdf
东吴证券发布海博思创2026年三季报点评，维持“买入”评级，目标价207元。公司26Q1-Q3营收114.34亿元（+44.5%），归母净利11.56亿元（+85.7%），毛利率提升至22.1%。Q3储能出货约10GWh，单价稳定，算电协同项目加速落地。预计2026-2028年归母净利润分别为18.9/31.5/41.1亿元，对应PE为12/7/6倍，估值具备吸引力，看好储能系统盈利稳定性及新业务拓展空间。
研报显示海博思创Q3业绩超预期，储能毛利率逆势提升验证盈利能力韧性，算电协同新模式打开第二增长曲线。在行业价格战背景下，公司凭借技术集成与运维服务实现差异化竞争，现金流改善显著。当前估值处于历史低位，叠加Q4旺季出货预期，基本面与估值形成共振，对个股构成较强支撑，但需关注海外贸易政策及原材料波动风险。
华龙证券_2026年三季报业绩点评报告：利润高弹性延续，下游需求能见度高_20261101.pdf
华龙证券发布浪潮信息2026年三季报点评，维持“增持”评级。公司前三季度营收1293.29亿元（+7.18%），归母净利润39.32亿元（+165.32%），Q3毛利率同比提升2.73pct至8.35%，利润弹性显著。合同负债较期初增295%，存货增155%，显示下游AI算力需求旺盛且备货积极。预计2026-2028年EPS分别为3.92/5.04/7.10元，对应PE为14.3/11.1/7.9倍，液冷布局与定增项目将强化竞争优势。
研报核心验证了AI算力产业链的高景气度正从收入端向利润端传导。浪潮信息Q3利润增速远超营收，毛利率改善确认了服务器龙头在供需紧张下的议价能力提升。合同负债与存货的激增是未来业绩释放的先行指标，表明下游智算建设需求真实且持续。当前估值处于历史低位区间，叠加液冷技术壁垒与定增扩产预期，公司具备较高的安全边际与业绩兑现确定性，是AI基础设施板块的核心配置标的。
华鑫证券_3季报点评报告：业绩环比改善，PLA项目试车_20261101.pdf
华鑫证券首次覆盖金丹科技并给予“买入”评级。公司2026Q3归母净利润环比增长45.9%，业绩显著改善。虽前三季度受硫酸涨价及汇兑损失拖累，但随原料成本下降及产品提价8%，Q4业绩有望大幅增长。7.5万吨聚乳酸项目已试车并产出产品，有望开启第二增长曲线。预计2026-2028年归母净利润分别为1.30、4.80、6.50亿元，对应PE为42.6、11.5、8.5倍，看好公司盈利弹性释放。
研报核心逻辑在于金丹科技短期困境反转与长期成长性的共振。短期看，硫酸成本高位回落叠加乳酸提价8%，Q4利润修复确定性强；长期看，7.5万吨聚乳酸项目试车成功标志着公司打通“玉米-乳酸-丙交酯-PLA”全产业链，估值体系有望从传统化工向生物基新材料切换。2027年预测PE仅11.5倍，具备较高安全边际。需重点关注PLA产能爬坡进度及控制权变更后的经营稳定性，若兑现顺利，股价弹性较大。
东吴证券_2026年三季报点评：智算服务驱动业绩高速增长，持续夯实算力设备储备_20261101.pdf
东吴证券发布并行科技2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司2026Q1-Q3营收15.47亿元（+110.75%），归母净利润7880.57万元（+837.27%），智算服务收入同比增长144.21%为核心驱动力。分析师上调2026-2028年归母净利润预测至1.08/1.62/2.07亿元，对应PE为45/30/24倍。公司持续加大自有算力设备投入，固定资产较年初增长90.77%，业绩增长确定性强，但需关注扩张期资金周转及折旧风险。
研报核心逻辑在于验证了并行科技在智算服务领域的爆发式增长能力。前三季度净利润增速超800%且大幅上调未来三年盈利预测，表明公司正从单纯的算力调度向“自有算力+调度”双轮驱动转型成功。尽管毛利率短期承压且资本开支巨大导致单季现金流波动，但合同负债与预收款大增锁定了未来业绩确定性。作为北交所稀缺的AI算力标的，当前45倍PE在高成长赛道中具备吸引力，但投资者需警惕重资产模式下的折旧压力及融资依赖风险。
国金证券_收入增长提速，关注海外液冷交付_20261101.pdf
国金证券发布英维克三季报点评，维持“买入”评级。公司26Q3营收19.33亿元，同比+33%，增速提速；归母净利润1.84亿元，环比+4.4%。算力与储能温控驱动增长，毛利率环比修复至27.8%。海外液冷进入交付关键期，已获谷歌、英伟达等认证。预计2026-2028年归母净利润分别为7.69/13.76/19.86亿元，对应PE为62.85/35.15/24.34倍。关注海外项目交付及利润释放节奏。
研报指出英维克Q3营收增速显著提升，验证了算力及储能温控需求的高景气度。尽管短期费用投入压制净利率，但毛利率环比改善显示经营质量向好。核心看点在于海外液冷全链条能力获头部大厂认证并进入交付期，这将是未来利润弹性释放的关键。当前估值虽不低，但考虑到AI算力散热赛道的稀缺性及公司业绩高增长预期（27年净利增速近80%），维持看好。投资者需重点关注海外订单验收进度及汇率波动风险。
太平洋_安克创新：2026Q3扣非归母净利润高增，内销业务增速亮眼_20261101.pdf
太平洋证券维持安克创新“买入”评级。2026Q3公司营收95.35亿元（+16.96%），扣非归母净利润8.40亿元（+61.23%），内销收入前三季度大增93.59%。毛利率提升至46.02%，但公允价值变动致归母净利短期承压。预计2026-2028年归母净利润分别为33.44/42.72/51.90亿元，对应EPS为5.67/7.25/8.81元，当前PE为19.06倍。储能业务放量及AI芯片落地构筑壁垒，国内市场打开新空间。
研报核心亮点在于安克创新扣非净利润的高增长与内销业务的爆发式突破，验证了公司全球化品牌在国内市场的成功复制能力。尽管公允价值变动导致表观净利承压，但主营业务盈利能力持续增强，毛利率稳步提升。储能业务进入放量期叠加自研AI音频芯片落地，标志着公司从单一充电品类向智能硬件生态转型，产品壁垒显著加深。当前估值处于历史低位区间，业绩高增确定性强，具备较高的安全边际与长期配置价值。
东吴证券_2026年三季报点评：资管优势持续凸显，并购整合加速推进_20261101.pdf
东吴证券发布东方证券2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收121.7亿元（同比-4.2%），归母净利润53.8亿元（同比+5.2%）。资管业务收入同比增24.8%，收购上海证券获上交所审核通过，合并后总资产有望破6000亿，跻身行业前十。因Q3投资收益下滑，下调2026-2028年归母净利预测至66.2/71.3/76.7亿元，对应PE为10.38/9.65/8.96倍，当前PB仅0.82倍，看好并购整合与财富管理转型带来的估值修复。
研报核心逻辑在于“并购重组+资管优势”双轮驱动。尽管Q3自营收益拖累短期业绩导致盈利预测下调，但收购上海证券过会是重大利好，将显著扩充资本实力与网点布局，助力公司跻身行业前十。当前0.82倍PB处于历史低位，安全边际较高。随着并购整合落地及财富管理转型深化，公司ROE有望提升至7%以上，具备显著的估值修复空间，是券商板块中兼具成长性与安全性的优质标的。
国金证券_传媒26Q3业绩总结：26Q3 AI短剧高景气，游戏稳健增长_20261101.pdf
国金证券发布传媒行业26Q3业绩总结，指出游戏板块稳健增长，版号发放常态化；AI短剧维持高景气，海外内购收入环比增26.8%，昆仑万维AI短剧月流水近1亿美元。影视暑期档票房同比转正，但院线业绩分化。广告营销及出版板块整体承压。研报重点看好AI赋能内容生产带来的增量机会，提示内容上线不及预期及监管风险。未给出具体个股评级及目标价。
研报核心逻辑在于AI技术对传媒行业的实质性赋能已兑现为业绩增量。游戏板块在版号常态化下基本面稳固，而AI短剧成为最大亮点，海外变现效率提升验证了商业模式。昆仑万维等头部公司AI业务流水数据亮眼，具备较强弹性。传统影视与广告板块仍处修复期，建议投资者聚焦AI内容生产工具链及出海产业链，警惕纯题材炒作，关注有实际产品落地和营收转化的标的。
国金证券_制药板块26年三季报业绩总结：赛道分化延续，创新药步入收获期_20261101.pdf
国金证券发布制药板块2026年三季报总结，指出赛道分化延续。药品板块Q3归母净利润同比大增95%，创新药步入收获期；Biotech企业营收同比增长101%，盈亏平衡点渐近，荣昌生物、迪哲医药等BD收入贡献显著；传统Pharma头部企业业绩稳健。但疫苗及血制品板块持续承压。研报看好创新药出海及临床数据催化带来的投资机会，建议关注小核酸、双抗、ADC等核心赛道及业绩超预期标的。
研报基于2026年三季报数据，揭示了医药行业内部显著的结构性分化。创新药板块受益于License-out出海兑现及运营提效，利润端爆发式增长，Biotech企业正加速跨越盈亏平衡点，验证了产业从投入期向收获期的逻辑切换。相比之下，疫苗与血制品受景气度下行及政策影响仍处于调整期。该报告强化了市场对“真创新”及“出海能力”的定价权重，短期内对具备全球竞争力管线及商业化放量的创新药企构成实质性利好，建议投资者聚焦业绩兑现确定性高的细分龙头。
国金证券_有色行业三季报总结：铜铝盈利同比高增，稀土整合提速_20261101.pdf
国金证券发布有色行业三季报总结，维持行业“买入”评级。26Q3有色板块跑赢沪深300，铜铝盈利同比高增，铜矿及冶炼归母净利同比+67%，电解铝同比+78%。稀土整合提速，业绩同环比双升，望迎戴维斯双击。锂价同比大涨带动盈利修复，但环比承压。贵金属及小金属分化明显。建议关注中稀有色、北方稀土、金力永磁、湖南黄金等标的，警惕宏观波动及供应释放风险。
研报基于三季报数据验证了有色金属行业的结构性机会。工业金属铜铝受益于价格中枢抬升与矿端紧缺，盈利能力显著增强；稀土板块在供给侧改革与整合提速背景下，业绩兑现度高且具备战略属性提升带来的估值重塑潜力。相比之下，能源金属与贵金属短期面临供需错配或实际利率上行的压制。整体看，行业基本面支撑较强，建议聚焦资源端龙头及具备国产替代逻辑的新材料细分赛道，规避加工环节利润压缩风险。
国金证券_石化行业2026年三季报总结：地缘推升油价，成品油供给持续短缺_20261101.pdf
国金证券发布石化行业2026年三季报总结，指出地缘冲突推升Q3油价高位运行，上游油气龙头业绩同步增长；成品油供给短缺支撑炼化盈利韧性；涤纶行业产能自律成效显著，价差修复且景气上行逻辑不变。建议关注受益高油价的上游高股息标的、海上油气工程服务板块及盈利中枢抬升的大炼化企业。研报未给出具体评级及目标价，重点强调供给协同与需求回暖对聚酯产业链的持续利好。
研报核心逻辑在于供给侧约束与地缘溢价共振。上游油气板块直接受益于高油价，业绩弹性确定性强；中游炼化在成品油短缺背景下盈利韧性强于预期；下游聚酯通过产能自律实现价差修复，叠加纺织需求回暖，景气度进入上行周期。整体看，石化行业正从单纯的价格驱动转向“供给优化+需求边际改善”的双轮驱动阶段，高股息属性进一步强化了板块配置价值，但需警惕地缘缓和及海外衰退带来的价格回调风险。
国金证券_电子行业周报：台积电CoWoS涨价幅度最高20%，关注AI端侧机会_20261101.pdf
国金证券电子行业周报指出，台积电CoWoS封装拟涨价10%-20%，AI需求致产能紧缺，设备交期延长。Physical AI推动端侧计算升级，建议关注AI端侧、PCB/覆铜板及半导体设备。行业景气度方面，PCB加速向上，封测稳健复苏。重点推荐长鑫科技（前三季度净利1320亿元）、沪电股份、生益科技、北方华创等标的。看好AI算力硬件及苹果产业链，提示外部制裁及需求不及预期风险。
研报核心逻辑在于AI算力需求外溢至先进封装与端侧硬件。台积电CoWoS涨价确认了AI产业链高景气度向封测及设备环节传导，国产替代逻辑在逆全球化背景下进一步强化。特别值得注意的是长鑫科技业绩爆发验证了存储周期上行与国产化红利。尽管电子板块短期回调幅度较大，但基本面支撑强劲，PCB、覆铜板等环节量价齐升趋势明确，建议利用调整机会布局具备核心技术壁垒的算力硬件及端侧AI龙头。