1东吴证券发布东方证券2026年三季报点评，维持“买入”评级。
2公司前三季度营收121.7亿元（同比-4.2%），归母净利润53.8亿元（同比+5.2%）。
3资管业务收入同比增24.8%，收购上海证券获上交所审核通过，合并后总资产有望破6000亿，跻身行业前十。
4因Q3投资收益下滑，下调2026-2028年归母净利预测至66.2/71.3/76.7亿元，对应PE为10.38/9.65/8.96倍，当前PB仅0.82倍，看好并购整合与财富管理转型带来的估值修复。
东吴证券_2026年三季报点评：资管优势持续凸显，并购整合加速推进_20261101.pdf
摘要
文本
证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ
东方证券（600958） 2026 年三季报点评:资管优势持续凸显，并购 整合加速推进
买入（维持）
盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,172 15,358 14,975 15,964 17,035 同比（%） -28.78% 26.18% -2.50% 6.61% 6.71% 归母净利润（百万元） 3,350 5,634 6,624 7,126 7,674 同比（%） 21.66% 68.16% 17.57% 7.59% 7.69% EPS-最新摊薄（元/股） 0.39 0.66 0.78 0.84 0.90 P/E（现价&最新摊薄） 20.52 12.20 10.38 9.65 8.96
[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点
- ◼ 事件：东方证券发布 2026 年三季报。公司 2026 年前三季度实现营业收 入 121.7 亿元，同比-4.2%；归母净利润 53.8 亿元，同比+5.2%；对应 EPS 0.63 元，ROE 6.5%，同比+0.2pct。第三季度实现营业收入 26.1 亿元， 同比-44.5%；归母净利润 8.6 亿元，同比-47.8%
- ◼ 经纪业务收入随市增长，两融份额保持稳定：1）2026 年前三季度公司 经纪业务收入 27.0 亿元，同比+13.4%，占营业收入比重 22.2%；全市场 日均股基交易额 30872 亿元，同比+57.8%。2）截至 26Q3 公司两融余 额 402 亿元，较年初+3%，市场份额 1.6%，较年初基本持平；全市场两 融余额 25699 亿元，较年初+1.1%。
- ◼ 债券承销规模同比稳定增长：1）2026 年前三季度公司投行业务收入 9.2 亿元，同比-21.7%。2）公司 2026 年前三季度股权业务承销规模同比74.2%至 36.6 亿元，排名第 18；其中 IPO 2 家，募资规模 9 亿元；再融 资 6 家，承销规模 27 亿元。截至 2026Q3 公司 IPO 储备项目 5 家，排 名第 9，其中两市主板 2 家，北交所 1 家，科创板 2 家。3）公司 2026 年前三季度债券主承销规模同比+5.3%至 4699 亿元，排名第 8；其中地 方政府债、金融债、公司债承销规模分别为 2328 亿元、1135 亿元、886 亿元。
- ◼ 资管业务收入同比高增：2026 年前三季度公司资管业务收入 12.1 亿元， 同比+24.8%。截至 2026 年上半年末资产管理规模 3242 亿元，同比
+13.0%。截至 26Q3，东证资管公募 AUM 为 2088 亿元，较上年末-3%， 汇添富基金 AUM 为 1.26 万亿元，较上年末+11%。
- ◼ Q3 投资收益同比大幅下滑：2026 年前三季度公司投资收益（含公允价 值）50.3 亿元，同比-18.8%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损 益、其他综合收益）60.8 亿元，同比-18.3%。其中 26Q3 投资收益（含 公允价值）4.0 亿元，同比-82%。
- ◼ 收购上海证券顺利过会，规模与行业排位有望跃升：2026 年 10 月 29 日 东方证券收购上海证券 100%股权的交易获上交所并购重组委审核通 过；项目自 8 月 25 日受理至过会历时 65 天，推进节奏较快。合并后， 我们预计新公司的总资产有望突破 6000 亿元，净资产突破 1000 亿元， 静态测算下（2025 年数据），合并公司 ROE 约 7%，分支机构增至约 250 家，行业排名将显著提升，有望跻身行业前十。
- ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 26Q1~3 经营情况，我们下调此前盈利 预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 66.2/71.3/76.7 亿元（前 值为 78.3/83.1/88.7 亿元），分别同比+18%/+8%/+8%。截至 2026 年 10 月 31 日，公司股价对应 0.82x 2026E PB。我们看好公司财富管理转型 及并购重组做大资本规模带来的正向反馈，维持“买入”评级。
- ◼ 风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管 趋严，行业竞争加剧。
2026 年 11 月 01 日 证券分析师 孙婷
执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn
证券分析师 罗宇康
执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn
股价走势
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东方证券 沪深300
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市场数据
收盘价(元) 8.09 一年最低/最高价 8.07/11.45 市净率(倍) 0.82 流通A股市值(百万元) 60,428.12 总市值(百万元) 68,737.86
基础数据
每股净资产(元,LF) 9.83 资产负债率(%,LF) 83.52 总股本(百万股) 8,496.65 流通 A 股(百万股) 7,469.48
相关研究
《东方证券(600958)：2026 年中报点 评：财富、资管弹性充分释放，各板 块均衡向好》
2026-08-31 《东方证券(600958)：2026 年一季报 点评：营收利润稳健增长，经纪资管 高增驱动业绩》
2026-04-30
图1：2020-2026Q1~3 东方证券营收 图2：2020-2026Q1~3 东方证券归母净利润
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营业总收入（百万元，左轴） 同比增速（右轴）
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归母净利润（百万元，左轴）
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数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图3：2020-2026Q1~3 东方证券 ROE 图4：2020-2026Q3 东方证券杠杆率
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2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026Q3
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数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：26Q1~3 ROE 作年化处理。
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图5：2020-2026Q1~3 东方证券收入结构
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2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1-3
经纪 投行 资管 利息 自营 其他
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数据来源：Wind，东吴证券研究所
[Table_Finance]
表1：东方证券盈利预测表
资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 客户资金 106,865 110,506 113,374 116,424 营业收入 15,358 14,975 15,964 17,035 自有资金 28,550 29,523 30,289 31,104 手续费及佣金净收入 6,211 7,067 7,509 8,274 交易性金融资产 110,160 113,913 116,869 120,014 其中：经纪业务 2,916 3,688 3,657 3,764 可供出售金融资产 128,548 132,927 136,377 140,046 投资银行业务 1,502 1,263 1,357 1,459 持有至到期投资 1,584 1,695 1,813 1,940 资产管理业务 1,358 1,516 1,836 2,326 长期股权投资 6,190 6,623 7,087 7,583 利息净收入 1,154 1,658 1,976 2,054 买入返售金融资产 1,338 1,376 799 212 投资收益 7,863 6,150 6,374 6,596 融出资金 39,043 40,723 41,537 42,368 其他业务收入 97 100 105 110 资产总计 486,876 503,454 516,581 530,537
代理买卖证券款 147,190 147,190 147,190 147,190 营业支出 8,747 6,839 7,210 7,608 应付债券 72,450 76,073 76,073 76,073 营业税金及附加 103 90 96 102 应付短期融资券 6,521 6,521 6,521 6,521 业务及管理费 8,352 6,739 7,104 7,495 短期借款 1,802 1,820 1,838 1,856
营业利润 6,611 8,136 8,754 9,427 负债总计 404,187 416,818 426,422 436,667 利润总额 6,644 8,136 8,754 9,427 总股本 8,497 8,497 8,497 8,497 所得税 1,010 1,512 1,627 1,752 普通股股东权益 82,686 86,632 90,156 93,867 少数股东损益 0 0 0 0 少数股东权益 3 3 4 4 归属母公司所有者净利润 5,634 6,624 7,126 7,674 负债和所有者权益合计 486,876 503,454 516,581 530,537 归属于母公司所有者的综合收益总额 5,579 6,618 7,120 7,667
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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