1国金证券发布石化行业2026年三季报总结，指出地缘冲突推升Q3油价高位运行，上游油气龙头业绩同步增长；
2成品油供给短缺支撑炼化盈利韧性；
3涤纶行业产能自律成效显著，价差修复且景气上行逻辑不变。
4建议关注受益高油价的上游高股息标的、海上油气工程服务板块及盈利中枢抬升的大炼化企业。
5研报未给出具体评级及目标价，重点强调供给协同与需求回暖对聚酯产业链的持续利好。
国金证券_石化行业2026年三季报总结：地缘推升油价，成品油供给持续短缺_20261101.pdf
摘要
文本
2026/11/1
1
地缘冲突持续，2026年Q3国际原油价格维持高位运行，油价中枢环比略下降、同比仍上涨，价格呈现高波动。上游龙头持续享 受高油价红利，板块业绩同油价方向同步波动。
行业产能自律控产挺价的效果显著，Q3涤纶行业价差维持修复态势。远期看，行业供给协同管控持续落地，新增产能投放节奏
放缓，叠加下游纺织需求逐步回暖，聚酯产业链盈利具备持续修复空间，板块景气上行逻辑不变。
关注地缘冲突下受益于油价上涨的上游高股息油气资源标的，以及订单与作业量持续兑现的海上油气工程服务板块；全球
成品油与部分化工品供给短缺，炼化端盈利具备韧性，关注中长期盈利中枢抬升的大炼化板块。
市场行情
40%
30%
25.0%
20%
10%
1.4%
0%
-10%
-20%
-30%
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油气资源指数 石油天然气指数 油气开采服务指数 炼油化工指数 聚酯指数 烯烃指数
70%
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2026/1/1 2026/2/1 2026/3/1 2026/4/1 2026/5/1 2026/6/1 2026/7/1 2026/8/1 2026/9/1 2026/10/1
分板块概述
7
布伦特原油季度均价（美元/桶）
114.1 101.0 89.0
120
104.4 97.2
102.4
86.984.583.485.2
100
81.4
81.378.2
80.5
79.9
74.975.8
74.475.2
73.7
68.069.3
69.1
69.0
67.9
66.9
80
64.0
63.3
62.263.3
61.2
50.2
60
43.144.3
29.7
40
20
0
2025Q4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
2019Q4
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
2023Q2
2023Q3
2023Q4
2024Q1
2024Q2
2024Q3
2024Q4
2025Q1
2025Q2
2025Q3
2026Q1
2026Q2
2026Q3
库存变化（右轴） 总供给 总需求
2026 2025 2024 2023 2022
1350
115
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
资料来源：EIA，Wind，国金证券研究所 8
营收(左轴) 归母净利润
毛利率 净利率
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35000
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25000
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20000
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15%
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5000
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5%
0%
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1-Q3
毛利率 净利率
营收(左轴) 归母净利润
35%
9500
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7500
200
5%
7000
0
0%
23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
| 板块 | 证券简称 | 代码 | 业绩情况 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q1-Q3营收 | yoy | 26Q1-Q3归母 | yoy | 26Q3营收 | yoy | 环比 | 26Q3归母 | yoy | 环比 | |||
| 原油 | 中国石油 | 601857.SH | 23211 | 7% | 1558 | 23% | 7936 | 10% | 0% | 518 | 23% | -7% |
| 中国海油 | 600938.SH355 | 6 | 14% | 1191 | 17% | 1129 | 8% | -11% | 333 | 3% | -29% | |
| 中曼石油 | 603619.SH | 28.5 | -4% | 2.8 | -38% | 11.4 | 14% | 22% | 1.8 | 18% | 169% |
| 板块 | 证券简称 | 代码 | 毛利率变动 | 销售费用率变动 | 管理费用率变动 | 研发费用率变动 | 净利率变动 | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | |||
| 原油 | 中国石油 | 601857.SH | -0.2% | -2.0% | 2.2% | -0.4% | -0.1% | 0.1% | -0.8% | -0.2% | 0.3% | -0.3% | -0.3% | -0.2% | 2.7% | 0.5% | -0.6% |
| 中国海油 | 600938.SH | 2.5% | 4.4% | -0.8% | -1.2% | 0.0% | 0.0% | -1.3% | -0.1% | 0.4% | -0.4% | 0.0% | 0.1% | 10.3% | 3.1% | -7.4% | |
| 中曼石油 | 603619.SH | -4.0% | 4.9% | -2.0% | 1.9% | 4.1% | -5.1% | -7.2% | 0.7% | 5.7% | -1.0% | -0.2% | -0.1% | -1.3% | 2.8% | 8.0% |
2026 2025 2024 2023
2026 2025 2024 2023
1000
500
- 0
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- 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
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-1500
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- 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2026 2025
2026 2025 2024 2023
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2200
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
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2026 2025 2024 2023
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3500
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
毛利率 净利率
营收(左轴) 归母净利润
25%
45000
1200
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2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
营收(左轴) 归母净利润
毛利率 净利率
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2000
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0
0
- 资料来源：iFinD，国金证券研究所 13
23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
| 板块 | 证券简称 | 代码 | 业绩情况 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q1-Q3营收 | yoy | 26Q1-Q3归母 | yoy | 26Q3营收 | yoy | 环比 | 26Q3归母 | yoy | 环比 | |||
| 炼油 | 荣盛石化 | 002493.SZ | 1936 | -15% | 80 | 802% | 642 | -19% | -7% | 29 | 914% | 27% |
| 恒力石化 | 600346.SH | 1511 | -4% | 103 | 104% | 529 | -1% | 8% | 31 | 55% | -7% | |
| 中国石化 | 600028.SH | 22063 | 4% | 390 | 30% | 7697 | 9% | 5% | 134 | 57% | 55% | |
| 东方盛虹 | 000301.SZ | 928 | 1% | 46 | 3573% | 229 | -27% | -40% | 1.4 | 155% | -95% | |
| 恒逸石化 | 000703.SZ | 1083 | 29% | 80 | 3367% | 410 | 47% | 10% | 21 | 47751% | -46% | |
| 上海石化 | 600688.SH | 598 | 2% | 10.8 | 351% | 209 | 8% | -2% | 7.8 | 2464% | 784% | |
| 华锦股份 | 000059.SZ | 278 | -8% | 3.8 | 127% | 103 | 1% | 13% | 0.2 | 104% | -95% | |
| 博汇股份 | 300839.SZ | 31.9 | 56% | 0.6 | 194% | 11.3 | 62% | 1% | 0.4 | 885% | 251% |
| 板块 | 证券简称 | 代码 | 毛利率变动 | 销售费用率变动 | 管理费用率变动 | 研发费用率变动 | 净利率变动 | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | |||
| 炼油 | 荣盛石化 | 002493.SZ | 9.4% | -8.4% | 4.8% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.1% | -0.1% | 0.1% | 0.1% | -0.3% | 0.4% | 7.5% | -2.1% | 2.7% |
| 恒力石化 | 600346.SH | 2.0% | 0.0% | -1.7% | 0.1% | -0.1% | 0.1% | -0.5% | -0.3% | -0.2% | -0.1% | 0.1% | 0.0% | 3.2% | -1.2% | -1.0% | |
| 中国石化 | 600028.SH | 3.3% | -1.3% | -1.9% | -0.3% | -0.2% | 0.1% | -0.3% | 0.2% | -0.1% | -0.4% | 0.1% | -0.1% | 2.6% | -1.4% | 0.7% | |
| 东方盛虹 | 000301.SZ | 5.8% | 2.6% | -8.8% | 0.0% | 0.0% | 0.1% | -0.1% | -0.1% | 0.4% | -0.6% | 0.1% | 0.9% | 4.5% | 3.8% | -7.7% | |
| 恒逸石化 | 000703.SZ | 8.0% | 4.4% | -8.4% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | -0.1% | -0.2% | -0.1% | 0.1% | 0.0% | -0.1% | 9.2% | 4.3% | -7.0% | |
| 上海石化 | 600688.SH | 8.6% | -5.0% | 3.9% | -0.2% | 0.0% | 0.0% | -0.3% | -0.7% | 0.4% | 0.1% | 0.2% | 0.1% | 8.4% | -3.0% | 4.3% | |
| 华锦股份 | 000059.SZ | 4.4% | 2.7% | -6.9% | 0.4% | 0.3% | -0.2% | 0.1% | 0.7% | -0.8% | 0.1% | 0.1% | 0.2% | 3.8% | 2.8% | -3.3% | |
| 博汇股份 | 300839.SZ | 9.1% | 0.2% | -0.9% | 0.0% | -0.1% | 0.0% | -0.4% | 0.2% | -0.3% | 0.0% | -0.1% | 0.2% | 4.3% | -7.5% | 6.1% |
- 资料来源：iFinD，国金证券研究所 14
2026 2025 2024
2026 2025 2024 2023
90
2023 2022
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- 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
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2026 2025 2024 2023
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 月
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2026 2025 2024 2023
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 月
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
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毛利率 净利率
营收(左轴) 归母净利润
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| 板块 | 证券简称 | 代码 | 业绩情况 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q1-Q3营收 | yoy | 26Q1-Q3归母 | yoy | 26Q3营收 | yoy | 环比 | 26Q3归母 | yoy | 环比 | |||
| 烯烃 | 卫星化学 | 002648.SZ | 464 | 33% | 90.6 | 141% | 157 | 39% | -13% | 28.3 | 180% | -31% |
| 宝丰能源 | 600989.SH | 471 | 32% | 143 | 60% | 169 | 33% | 0% | 45.9 | 42% | -24% | |
| 渤海化学 | 600800.SH26.9 | -4% | -3.9 | 33% | 12.7 | 50% | 55% | -1.0 | 57% | 36% | ||
| 岳阳兴长 | 000819.SZ | 40.1 | 52% | 0.2 | 166% | 15.8 | 43% | 17% | 0.1 | 392% | -41% |
| 板块 | 证券简称 | 代码 | 毛利率变动 | 销售费用率变动 | 管理费用率变动 | 研发费用率变动 | 净利率变动 | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | |||
| 烯烃 | 卫星化学 | 002648.SZ | -2.9% | 6.4% | -2.9% | -0.1% | 0.0% | 0.0% | 0.3% | -1.1% | 0.8% | -0.4% | -0.1% | 0.2% | 3.0% | 6.1% | -4.7% |
| 宝丰能源 | 600989.SH | 5.5% | 11.0% | -6.8% | -0.1% | 0.0% | 0.0% | -0.5% | -0.3% | 0.2% | -0.8% | 1.4% | 0.2% | 8.4% | 8.1% | -8.6% | |
| 渤海化学 | 600800.SH | 4.7% | 4.8% | 2.8% | 0.3% | -0.2% | -0.1% | -4.6% | -0.6% | -1.2% | 0.6% | 1.7% | -0.6% | -10.7% | 0.7% | 9.3% | |
| 岳阳兴长 | 000819.SZ | 3.8% | -1.8% | 0.7% | 0.2% | 0.1% | -0.4% | -0.6% | -0.5% | 0.3% | -0.7% | -1.1% | 0.5% | 2.3% | 0.6% | -0.7% |
2026 2025 2024 2023
库存天数:POY 库存天数:DTY
库存天数:FDY
100
45
90
35
80
25
70
15
60
5
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-5
40
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2023 2022
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90
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- 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2026 2025 2024 2023
2026 2025 2024 2023
1000
1000
500
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0
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200
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0
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11 月
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-200
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2026 2025 2024 2023
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- 0
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0
11 月
12 月
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 月
11 月
12 月
-200
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营收(左轴) 归母净利润
毛利率 净利率
2500
120
12%
100
10%
2000
80
8%
1500
60
6%
| |
|---|
| |
1000
| |
|---|
| |
| |
40
4%
500
20
2%
0
0
0%
营收(左轴) 归母净利润
毛利率 净利率
700
40
12%
| |
|---|
| |
35
600
10%
30
500
8%
| |
|---|
| |
25
400
6%
20
15
300
4%
10
2%
200
5
0%
100
0
-2%
0
-5
23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
| 板块 | 证券简称 | 代码 | 业绩情况 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q1-Q3营收 | yoy | 26Q1-Q3归母 | yoy | 26Q3营收 | yoy | 环比 | 26Q3归母 | yoy | 环比 | |||
| 聚酯 | 新凤鸣 | 603225.SH | 649 | 26% | 26 | 201% | 242 | 34% | 5% | 12 | 635% | 10% |
| 桐昆股份 | 601233.SH | 854 | 27% | 69 | 346% | 327 | 41% | 12% | 27 | 493% | 15% | |
| 三房巷 | 600370.SH | 135 | -6% | -2.6 | 44%38.2 | -31% | -18% | -2.7 | -30% | -859% | ||
| 海利得 | 002206.SZ | 40.8 | -8% | 4.2 | 1% | 14.5 | -3% | 10% | 1.2 | 3% | -29% |
| 板块 | 证券简称 | 代码 | 毛利率变动 | 销售费用率变动 | 管理费用率变动 | 研发费用率变动 | 净利率变动 | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | |||
| 聚酯 | 新凤鸣 | 603225.SH | 3.5% | 1.9% | -1.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.1% | -0.2% | -0.1% | 0.7% | 0.1% | -0.2% | 1.3% | 2.5% | 0.2% |
| 桐昆股份 | 601233.SH | 4.3% | 1.7% | -0.8% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.2% | -0.2% | -0.1% | -0.2% | 0.4% | 0.0% | 6.3% | -0.2% | 0.3% | |
| 三房巷 | 600370.SH | 6.6% | 0.3% | -7.9% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.4% | 0.2% | 0.2% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 8.3% | -1.3% | -6.4% | |
| 海利得 | 002206.SZ | 2.6% | 4.9% | -7.0% | -0.3% | 0.7% | -0.5% | 1.5% | 0.1% | -0.4% | -1.3% | -0.2% | -0.3% | 2.4% | 3.7% | -4.7% |
毛利率 净利率
营收(左轴) 归母净利润
14%
3500
120
12%
3000
100
10%
2500
80
8%
2000
60
6%
1500
40
4%
1000
20
2%
500
0
0
0%
毛利率 净利率
营收(左轴) 归母净利润
14%
1200
40
12%
35
1000
10%
30
800
8%
25
6%
600
20
4%
15
400
2%
10
200
0%
5
0
0
资料来源：iFinD，国金证券研究所 23
23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
| 板块 | 证券简称 | 代码 | 业绩情况 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q1-Q3营收 | yoy | 26Q1-Q3归母 | yoy | 26Q3营收 | yoy | 环比 | 26Q3归母 | yoy | 环比 | |||
| 油气工程 | 中海油服 | 601808.SH | 357 | 3% | 32 | 1% | 119 | 4% | -4% | 12 | -2% | 6% |
| 海油发展 | 600968.SH | 359 | 6% | 30 | 4% | 128 | 13% | -4% | 11 | 8% | -10% | |
| 海油工程 | 600583.SH | 195 | 10% | 17 | 5% | 71 | 12% | -4% | 5.9 | 16% | -10% | |
| 石化油服 | 600871.SH | 571 | 4% | 7.1 | 6% | 195 | 8% | 0% | 2.0 | 14% | -34% | |
| 中油工程 | 600339.SH | 575 | 0% | 2.9 | -46% | 190 | -10% | -12% | -0.8 | -251% | -152% | |
| 石化机械 | 000852.SZ | 43.7 | -9% | -0.10 | -239% | 12.5 | -7% | -30% | -0.03 | 85% | -25787% |
| 板块 | 证券简称 | 代码 | 毛利率变动 | 销售费用率变动 | 管理费用率变动 | 研发费用率变动 | 净利率变动 | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | |||
| 油气工程 | 中海油服 | 601808.SH | 2.9% | 0.2% | 0.5% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.1% | -0.8% | 0.3% | -1.6% | 0.8% | -0.2% | 3.7% | 1.7% | 1.0% |
| 海油发展 | 600968.SH | -0.8% | 0.7% | -0.2% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | -0.2% | -0.8% | 0.1% | -0.6% | 0.0% | -0.8% | 0.3% | 2.6% | -0.6% | |
| 海油工程 | 600583.SH | 1.9% | 0.2% | -1.0% | -0.1% | 0.0% | 0.1% | -0.1% | -0.5% | 0.0% | -1.0% | 1.6% | -0.8% | 4.4% | -0.4% | -0.5% | |
| 石化油服 | 600871.SH | 1.1% | -0.2% | 0.2% | -0.1% | 0.0% | 0.0% | -0.6% | -1.2% | 0.6% | -2.3% | 1.2% | -0.2% | 1.2% | 0.5% | -0.5% | |
| 中油工程 | 600339.SH | 2.3% | -1.8% | 0.5% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.3% | -0.5% | 0.5% | -0.6% | 0.1% | 0.4% | 1.6% | -0.5% | -1.2% | |
| 石化机械 | 000852.SZ | -4.7% | 0.7% | 4.0% | -1.0% | -0.6% | 1.0% | -0.2% | -0.5% | 0.9% | -2.9% | 0.4% | 2.3% | -0.7% | 0.4% | 0.0% |
投资建议
风险提示
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