1开源证券维持中际旭创“买入”评级。
2公司2026年前三季度营收695.47亿元（+178%），归母净利222.38亿元（+212%），Q3毛利率升至46.61%。
3受益于AI算力建设及高端光模块需求，海外订单已排至2027年。
4公司完成50亿元股份回购并全部注销，增强股东回报信心。
5预计2026-2028年归母净利润分别为358亿、726亿、1069亿元，对应PE为18.2/9.0/6.1倍，Scale-up互联打开长期成长空间。
开源证券_公司信息更新报告：Q3业绩高增长，回购注销增强信心_20261101.pdf
摘要
文本
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
通信/通信设备
中际旭创（300308.SZ）
2026 年 11 月 01 日
Q3 业绩高增长，回购注销增强信心
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
蒋颖（分析师） 杨昕东（分析师）
jiangying@kysec.cn
yangxindong@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
证书编号：S0790526030005
日期 2026/10/30 当前股价(元) 553.00 一年最高最低(元) 1,416.88/436.96 总市值(亿元) 6,513.84 流通市值(亿元) 6,137.95 总股本(亿股) 11.78 流通股本(亿股) 11.10 近 3 个月换手率(%) 156.75
⚫ 前三季度业绩量利齐升，盈利能力持续优化
2026 年 10 月 29 日，中际旭创发布 2026 年三季度报告，前三季度公司实现营业 收入 695.47 亿元，同比增长 178.13%；实现归母净利润 222.38 亿元，同比增长 211.81%，利润增速大于营收增速。单季度看，2026 年 Q3 公司实现归母净利润 85.87 亿元，同比增长 173.74%，环比增长 8.47%；扣非归母净利润为 90.18 亿元，
同比增长 190.13%，环比增长 22.3%，股份支付费用为 4.05 亿元，扣非加回股份 支付费用后为 94.23 亿元。此外，Q3 毛利率 46.61%，同比提升 3.82 个百分点， 环比提升 0.19 个百分点。受益于 AI 数据中心规模化、集约化建设加速，北美云 厂商资本开支持续攀升，NPO/1.6T/800G 等高端光模块需求显著增加，公司业绩 有望持续扩容。我们维持原盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 358 亿元、 726 亿元、1069 亿元，当前股价对应 PE 为 18.2 倍、9.0 倍、6.1 倍，维持“买入” 评级。
股价走势图
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2025-11 2026-03 2026-07
中际旭创 沪深300
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⚫ 海外订单排期延伸至中期，回购股份注销增强长期信心 股东回报安排方面，公司已完成总额约 50 亿元的股份回购（累计回购 565 万股，
占总股本 0.48%），并审议通过将全部回购股份用途由原计划变更为“用于注销 并减少注册资本”。从“股权激励”转向“全面注销”，意味着这部分股份将永久 退出流通，有望直接缩减总股本、增厚 EPS，向市场传递了管理层对公司长期内 在价值与未来高成长确定性的信心。下游订单方面，根据公司 10 月 23 日发布的 公告，目前公司海外主要客户的采购订单已延伸至 2027 年，排产周期较以往明 显拉长，反映出下游需求具备较强的持续性与确定性，前瞻性信号的释放进一步 强化了产业链景气延续的能见度。
数据来源：聚源
⚫ Scale-up 打开长期空间，资本开支指引夯实公司成长基础
我们认为，Scale-up 侧互联有望成为旭创未来业绩增长的重要驱动。根据公司投 资者关系活动记录表，2027 年下半年起，预计行业内有两个有影响力的重点客 户将批量采购 NPO 产品，更大规模上量预计在 2028 年，“头部厂商→其他客户” 的扩展传导链条有望加速。此外，2026 年 Q2 北美四大云厂资本开支合计超 1700 亿美元，全年指引上修至约 7450 亿美元，算力基础设施建设路径愈发清晰，有 望深度推动光模块产业景气上行，进而对中际旭创等龙头厂商形成强力催化。
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⚫ 风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 23,862 38,240 102,843 220,615 337,562 YOY(%) 122.6 60.3 168.9 114.5 53.0 归母净利润(百万元) 5,171 10,797 35,752 72,617 106,889 YOY(%) 137.9 108.8 231.1 103.1 47.2 毛利率(%) 33.8 42.0 46.8 45.9 44.9 净利率(%) 21.7 28.2 34.8 32.9 31.7 ROE(%) 26.5 36.6 54.1 52.7 43.8 EPS(摊薄/元) 4.39 9.17 30.35 61.65 90.74 P/E(倍) 126.0 60.3 18.2 9.0 6.1 P/B(倍) 34.0 21.9 9.9 4.7 2.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 18196 31084 68279 172709 253881 营业收入 23862 38240 102843 220615 337562 现金 5054 10987 27720 56525 91487 营业成本 15796 22166 54750 119367 185887 应收票据及应收账款 4671 6350 19704 36185 49331 营业税金及附加 47 78 299 508 814 其他应收款 237 152 810 1429 1902 营业费用 199 226 257 552 844 预付账款 80 134 574 765 1309 管理费用 680 761 1543 3309 5063 存货 7051 12681 18605 76889 108998 研发费用 1244 1615 3600 7722 11815 其他流动资产 1103 781 866 917 855 财务费用 -144 183 -25 1265 2174 非流动资产 10671 14205 34722 68127 97143 资产减值损失 -79 -126 -339 -726 -1111 长期投资 812 1263 2038 2813 3589 其他收益 81 146 146 146 146 固定资产 5820 7081 26035 56981 83929 公允价值变动收益 67 14 40 27 34 无形资产 453 432 350 263 184 投资净收益 -33 379 379 379 379 其他非流动资产 3585 5430 6299 8069 9441 资产处置收益 -9 -12 -12 -12 -12 资产总计 28866 45289 103001 240836 351024 营业利润 6050 13597 42566 87569 130210 流动负债 6497 11558 30508 90968 88217 营业外收入 5 10 10 10 10 短期借款 1426 301 9670 48740 28615 营业外支出 2 7 4 5 5 应付票据及应付账款 3508 7800 16244 34457 49908 利润总额 6052 13600 42571 87575 130214 其他流动负债 1564 3457 4594 7771 9694 所得税 681 2020 5325 11270 17462 非流动负债 2076 2109 3559 5003 5509 净利润 5372 11580 37246 76305 112752 长期借款 606 510 1960 3403 3910 少数股东损益 200 782 1494 3687 5863 其他非流动负债 1470 1599 1599 1599 1599 归属母公司净利润 5171 10797 35752 72617 106889 负债合计 8573 13668 34067 95970 93726 EBITDA 6731 14233 44096 92411 137780 少数股东权益 1159 1856 3350 7037 12900 EPS(元) 4.39 9.17 30.35 61.65 90.74 股本 1121 1111 1178 1178 1178 资本公积 7731 8107 8107 8107 8107 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 10799 20596 57842 134147 246899 成长能力
归属母公司股东权益 19134 29765 65584 137829 244397 营业收入(%) 122.6 60.3 168.9 114.5 53.0 负债和股东权益 28866 45289 103001 240836 351024 营业利润(%) 142.6 124.7 213.1 105.7 48.7
归属于母公司净利润(%) 137.9 108.8 231.1 103.1 47.2 获利能力
毛利率(%) 33.8 42.0 46.8 45.9 44.9 净利率(%) 21.7 28.2 34.8 32.9 31.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 26.5 36.6 54.1 52.7 43.8 经营活动现金流 3165 10896 28297 26666 92562 ROIC(%) 23.4 34.9 47.0 40.0 40.4 净利润 5372 11580 37246 76305 112752 偿债能力 折旧摊销 703 911 1763 4242 7321 资产负债率(%) 29.7 30.2 33.1 39.8 26.7 财务费用 -144 183 -25 1265 2174 净负债比率(%) -6.3 -26.2 -21.0 -1.6 -22.0 投资损失 33 -379 -379 -379 -379 流动比率 2.8 2.7 2.2 1.9 2.9 营运资金变动 -3194 -2029 -10349 -54889 -29476 速动比率 1.6 1.5 1.6 1.0 1.6 其他经营现金流 395 631 40 122 169 营运能力
投资活动现金流 -2942 -2619 -22179 -37220 -35856 总资产周转率 1.0 1.0 1.4 1.3 1.1 资本支出 2866 2760 21505 36872 35562 应收账款周转率 6.6 7.0 8.0 8.0 8.0 长期投资 -106 21 -775 -775 -775 应付账款周转率 6.5 4.3 5.2 5.3 4.9 其他投资现金流 30 121 101 427 480 每股指标（元）
筹资活动现金流 1492 -2144 1542 467 -1836 每股收益(最新摊薄) 4.39 9.17 30.35 61.65 90.74 短期借款 1363 -1124 9369 39070 -20125 每股经营现金流(最新摊薄) 2.69 9.25 24.02 22.64 78.58 长期借款 288 -96 1450 1444 506 每股净资产(最新摊薄) 16.24 25.27 55.62 116.95 207.43 普通股增加 318 -10 67 0 0 估值比率 资本公积增加 -326 375 0 0 0 P/E 126.0 60.3 18.2 9.0 6.1 其他筹资现金流 -151 -1288 -9343 -40046 17782 P/B 34.0 21.9 9.9 4.7 2.7 现金净增加额 1754 5956 7660 -10087 54870 EV/EBITDA 96.7 45.3 14.5 7.1 4.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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