研究报告
国元证券_半导体与半导体生产设备行业周报：26年5月全球半导体销售额同比翻倍，苹果AI在华应用加速落地_20260721.pdf
国元证券发布半导体行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出2026年5月全球半导体销售额达1206.1亿美元，同比翻倍，AI需求驱动美洲及亚太市场激增。苹果AI服务在华完成备案，阿里、百度参与合作；苹果追加折叠机散热订单，备货启动。尽管基本面强劲，但本周国内AI芯片、存储及功率半导体指数大幅回调，澜起科技跌超31%，兆易创新跌近25%。预计2026年全球半导体设备销售额将达1659亿美元新高。
研报揭示了半导体行业基本面与股价的显著背离。虽然全球销售额同比翻倍、苹果AI落地及设备投资创纪录等利好频出，且机构维持行业“推荐”评级，但A股相关板块本周遭遇剧烈杀跌，存储与AI芯片指数跌幅惊人。这反映出市场对前期高估值的消化及短期情绪宣泄。长期看，AI算力与苹果创新周期仍支撑行业景气度，但短期内投资者需警惕高位股的波动风险，关注业绩兑现能力强的龙头在情绪释放后的配置机会。
万联证券_计算机行业跟踪报告：AI治理和AI应用协同发展，2.8万亿参数开源大模型Kimi K3发布_20260721.pdf
万联证券发布计算机行业跟踪报告，维持行业“同步大市”评级。报告指出2026世界人工智能大会发布多项AI治理与合作计划，政策细则完善提升合规确定性。月之暗面发布2.8万亿参数开源大模型Kimi K3，标志国产大模型技术突破；国产十万卡AI超集群曙光8000满载运行，验证算力需求旺盛。Apple智能完成备案，终端AI竞争进入下半场。当前行业PE-TTM为128.63倍，低于历史均值，建议中长期聚焦AI产业与数据产业主线。
研报核心逻辑在于AI治理政策落地与技术突破形成共振。尽管短期行业指数回调且估值处于历史低位，但Kimi K3开源及曙光8000满载运行验证了国产算力与大模型的内生增长动力。Apple智能过审标志着端侧AI商业化加速。维持“同步大市”反映了对短期市场波动的谨慎，但中长期看好AI基础设施与应用落地的结构性机会，建议关注算力、数据要素及合规受益标的。
万联证券_通信行业跟踪报告：2026世界人工智能大会召开，关注国产算力发展机遇_20260721.pdf
万联证券发布通信行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。研报指出2026世界人工智能大会规格升级，华为昇腾950超节点首次真机亮相，标志国产算力从单点突破向系统生态构建发展。申万通信行业2026年中报预喜率达58.7%，AI算力基建驱动业绩向好。建议重点关注超节点架构、CPO/NPO光互连技术演进、液冷渗透率提升及国产AI芯片市场份额增长带来的产业链投资机会。
本研报核心逻辑在于“顶层政策+技术突破+业绩验证”三重共振。国家主席出席WAIC并推动全球AI治理组织落地，确立了AI产业的战略高度；华为昇腾950超节点的发布解决了国产算力集群互联瓶颈，验证了技术可行性；通信板块近六成公司中报预喜则提供了基本面支撑。投资主线清晰指向算力基础设施的“系统化”升级，特别是光互连（CPO/NPO）和液冷等高价值量环节，以及国产替代加速下的芯片与零部件厂商，具备中期配置价值。
华源证券_创新转型进入兑现期，ZSP1601有望贡献估值弹性_20260722.pdf
华源证券首次覆盖众生药业并给予“买入”评级。公司2025年营收25.23亿元，归母净利润2.76亿元实现扭亏；预计2026-2028年归母净利润分别为2.69/3.00/3.18亿元，对应PE为86/77/72倍。核心看点在于创新药管线兑现：MASH新药ZSP1601 IIb期数据验证抗纤维化潜力，III期及海外BD有望重塑估值；GLP-1/GIP双靶点RAY1225已授权齐鲁制药；甲流新药昂拉地韦纳入医保并拓展儿童适应症，助力业绩增长。
研报深度剖析了众生药业从传统中药向创新药转型的关键节点。虽然当前静态PE较高（86倍），但市场定价核心在于ZSP1601在MASH领域的差异化疗效数据及RAY1225的商业化授权验证。传统中成药业务集采风险出清提供安全垫，而创新管线的临床推进与出海预期构成了中长期估值弹性。建议投资者重点关注ZSP1601 III期进展及海外BD落地节奏，这是驱动股价超越行业基准的核心催化剂。
中银证券_电力设备与新能源行业7月第3周周报：锂电池消费税出台，宁德签署钠电储能订单_20260720.pdf
中银证券发布电力设备与新能源行业周报，维持行业“强于大市”评级。核心看点：1）锂电池消费税新政出台，钠电、固态电池等免征消费税；2）宁德时代签署5GWh钠电储能海外订单；3）光伏产业链价格持续承压，硅料、组件价格下行；4）多家锂电企业H1业绩大幅改善或扭亏，如天齐锂业净利同比增长超32倍。尽管本周板块下跌8.22%，但政策利好与技术落地有望支撑中长期估值修复。
研报聚焦电力设备与新能源行业结构性机会。消费税减免政策精准支持钠电、固态电池等新技术产业化，叠加宁德时代海外钠电储能订单落地，验证技术商业化进程。锂电材料端涨价信号初现，头部企业H1业绩显著修复，反映行业底部出清加速。光伏虽短期价格承压，但高功率组件与太空光伏等新主线孕育长期机会。整体看，政策与技术双轮驱动下，行业中期景气度有望回升，建议关注新技术与龙头企业的边际改善。
东吴证券_深耕动力电池热失控领域，铜铝复合材料打开第二成长曲线_20260720.pdf
东吴证券首次覆盖固德电材（301680.SZ），给予“买入”评级。公司深耕动力电池热失控防护，云母材料市占率15%-20%；铜铝复合材料获宁德时代验证并放量，打造第二成长曲线；同时切入AI数据中心电力绝缘新赛道。预计2026-2028年归母净利润分别为2.4/3.7/5.5亿元，同比+34.5%/+54.4%/+48.4%，对应PE为30x/20x/13x，估值具备吸引力。
研报深度剖析固德电材三大增长引擎：主业电池热失控防护受益于安全标准升级与大电芯趋势，壁垒稳固；铜铝复合材料凭借工艺优势快速替代纯铜，已进入宁德供应链并贡献显著增量；AI数据中心电力绝缘业务打开长期空间。公司多元布局抗周期能力强，2026年起业绩进入加速释放期，当前估值低于可比公司均值，具备较高安全边际与成长弹性。
国金证券_AI周观察：Kimi K3发布，台积电一季度表现优异_20260720.pdf
国金证券发布AI周观察，指出月之暗面发布2.8万亿参数Kimi K3模型，编程与Agent任务表现优异；台积电2026Q2营收402亿美元达指引上限，HPC收入环比增20%成核心引擎，毛利率67.7%。公司上调全年营收增长预期至40%，资本支出增至6040亿美元，确认AI需求强劲且持续。研报认为台积电对AI需求判断上修是核心变化，建议关注2nm爬坡及先进封装瓶颈，行业景气度有望延续。
研报核心逻辑在于通过台积电超预期财报验证AI算力需求的真实性与持续性。台积电HPC业务高增及资本开支大幅上调，消除了市场对AI需求见顶的担忧，对A股AI算力产业链构成实质性利好。同时，Kimi K3等国产大模型技术迭代加速，表明国内应用层创新活跃。尽管未涉及具体A股标的，但行业基本面强化有利于光模块、服务器及芯片设计等细分板块估值修复，建议重点关注算力基础设施环节的业绩兑现能力。
开源证券_商贸零售行业周报：国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》_20260720.pdf
开源证券发布商贸零售行业周报，维持行业“看好”评级。国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，明确2030年社零总额达60万亿元目标，强调服务消费与文旅提质扩容。研报建议关注四条主线：高端黄金珠宝（老铺黄金、潮宏基等）、零售调改及AI赋能跨境电商（永辉超市、华凯易佰等）、体验型社服（长白山）、医美化妆品（珀莱雅、巨子生物等）。本周商贸零售指数跌1.28%，社会服务跌5.98%。
研报核心解读国务院《扩大消费“十五五”规划》对商贸零售行业的长期利好，明确2030年社零60万亿目标提升了消费战略地位。分析指出政策重心从规模扩张转向服务提质与业态创新，利好文旅、体验消费及高端国货。尽管短期板块随大盘调整，但基于政策托底与细分赛道（如黄金珠宝高端化、零售调改、AI电商）的结构性机会，维持行业看好评级。建议投资者聚焦具备产品力、品牌势能及数字化能力的优质龙头，把握中长期消费升级红利。
东吴证券_消费电子行业点评报告：端侧AI周跟踪：7款手机端侧AI服务完成备案，端侧智能化驱动消费电子价值重估_20260720.pdf
东吴证券发布消费电子行业点评，维持行业“增持”评级。报告指出国家网信办已完成Apple、华为、小米等7款手机端侧AI服务备案，标志端侧AI合规落地加速；阶跃星辰发布L3级智能体手机，中兴努比亚展示AI智能体旗舰机。研报认为前期悲观预期已释放，端侧AI商业化驱动软硬件协同升级，高价值量核心零部件环节有望受益，推动消费电子板块价值重估。
研报核心逻辑在于端侧AI从技术验证迈向合规商业化落地。7款主流手机AI服务完成备案消除了政策不确定性，叠加L3级智能体手机发布，验证了“模型+终端+应用”生态闭环的可行性。这对电子行业是实质性利好，不仅提振换机需求预期，更关键的是提升了SoC、存储、散热等高价值零部件的量价弹性。当前时点处于预期底部夯实期，端侧AI创新成为板块估值修复的核心催化剂，建议关注具备硬件升级增量逻辑的供应链龙头。
国信证券_医药生物行业周报（26年第28周）：国民健康“十五五”规划发布，关注医药产业高质量发展_20260720.pdf
国信证券发布医药生物行业周报，维持行业“优于大市”评级。国民健康“十五五”规划发布，定调未来5年全链条支持创新药械发展，首次纳入AI医疗、脑机接口及中医药国际化。本周医药板块跌幅1.14%强于大盘。重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、药明康德等A股标的，均给予“优于大市”评级，预计2026年归母净利润分别为83.3亿、24.3亿、167.0亿元，对应PE为20.6x、36.9x、22.4x。
研报核心解读国民健康“十五五”规划对医药行业的长期利好。规划明确全链条支持创新药械，并首次将AI医疗、脑机接口纳入国家战略，为行业高质量发展指明方向。尽管短期市场承压，但政策底已现，创新药械及前沿科技领域具备中长期配置价值。建议关注受益于医疗新基建、国产替代及出海逻辑的器械龙头，以及研发管线丰富的创新药企，把握政策红利带来的结构性机会。
华源证券_贵金属双周报：中东局势升温或进一步巩固通胀粘性，贵金属持续承压_20260720.pdf
华源证券发布贵金属双周报，维持行业“看好”评级。近两周金价下跌4.05%至3995美元/盎司，银价跌11.19%，主因美国6月CPI环比下降0.4%及美联储内部出现加息分歧。中东局势升温或巩固通胀粘性，短期贵金属承压。但长期看，美元信用削弱及央行购金支撑金价中枢上移。建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等标的。报告未给出具体目标价。
研报指出短期贵金属受美国CPI超预期回落及美联储潜在加息预期压制，叠加美元与美债收益率上行，价格持续承压。但中长期逻辑未变，全球央行购金及美元信用体系重构仍支撑金价。尽管短期情绪偏空导致板块回调，但分析师维持行业看好评级，认为当前调整是长期配置窗口，建议关注具备资源优势和成本管控能力的头部黄金股，博弈地缘风险与货币体系变革带来的估值修复机会。
信达证券_煤炭开采行业周报：板块业绩修复&煤价企稳回升，利好煤炭再配置_20260720.pdf
信达证券发布煤炭开采行业周报，维持行业“看好”评级。本周秦港Q5500动力煤价环比上涨21元/吨至816元/吨，沿海八省日耗环比增11.11%，供需紧平衡逻辑未改。研报认为煤炭处于新一轮周期上行初期，安监高压及进口收紧支撑煤价中枢上移，叠加高股息与央企市值管理催化，板块估值有望重塑。建议逢低配置中国神华、陕西煤业、兖矿能源等优质标的，关注业绩修复与顺周期弹性机会。
研报核心逻辑在于煤炭供需格局的长期紧平衡与短期边际改善共振。供给端受安监高压及印尼出口政策收紧约束，增产空间有限；需求端迎峰度夏带动电厂日耗显著回升，库存进入去化通道。在能源安全与高股息双重属性下，煤炭板块具备“向下有红利支撑、向上有价格弹性”的攻守兼备特征。当前估值处于合理偏低区间，叠加央企市值管理考核落地，板块有望迎来系统性重估，建议重点关注业绩确定性强的龙头及高弹性标的。
东吴证券_2026年半年报业绩预增点评：归母净利高增，AI落地加速打开成长空间_20260720.pdf
东吴证券发布同花顺2026年半年报业绩预增点评，预计上半年归母净利润8.78-9.79亿元，同比增长75%-95%。Q2单季净利约6.2-7.2亿元，环比显著增长，受益于A股日均成交额同比增96.9%及AI赋能。公司C端流量变现弹性大，合同负债创新高保障业绩确定性，B端iFinD+AI打开第二成长曲线。维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为47/60/73亿元，对应PE为34/27/22倍。
研报核心逻辑在于市场高景气与AI落地双轮驱动同花顺业绩爆发。上半年净利高增验证了C端流量在市场活跃期的强弹性，且合同负债高位锁定全年确定性。更关键的是，AI技术在B端iFinD及智能体场景的加速应用，正从单纯β收益向α成长切换。作为金融科技龙头，其估值在业绩高增下快速消化，当前34倍PE具备较高性价比，AI赋能有望持续打开估值与业绩双重提升空间。
东吴证券_智能汽车主线周报：小鹏MONA L03上市，看好智能化_20260720.pdf
东吴证券发布智能汽车周报，坚定看好2026年L4 RoboX主线，建议B端软件优于C端硬件。A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润。本周小鹏MONA L03上市搭载图灵芯片实现城市NOA，享界G9获北京L3测试牌照。智能汽车指数（除特斯拉）PS估值处22%分位。研报梳理了Robotaxi、Robovan及上游供应链核心标的，提示贸易战及技术创新不及预期等风险。
研报核心逻辑在于L4级自动驾驶商业化加速，明确看好2026年RoboX主线。行业层面，小鹏新车上市与华为L3获批验证了智能化技术落地提速，板块估值处于合理区间。投资策略上强调B端软件价值高于C端硬件，重点推荐A股的千里科技、德赛西威和经纬恒润作为核心配置。尽管短期智能汽车指数有所回调，但产业边际变化积极，中长期智能化趋势确定性较强，建议关注Robotaxi运营及核心零部件供应商机会。
国金证券_电力设备与新能源行业研究：风机招标强势回暖，锂电消费税如期落地，AIDC估值吸引力再现_20260720.pdf
国金证券维持电力设备与新能源行业“买入”评级。核心观点：1）锂电消费税落地视为利空出尽，铁锂龙头提价验证旺季基本面，看好产业链反弹；2）风电7月招标12.7GW，同环比大幅回暖，推荐估值底部的整机龙头；3）AIDC液冷及电源环节订单爆发在即，估值回调后吸引力再现；4）电网特高压招标超预期，H2业绩修复可期；5）BC光伏爱旭股份Q2减亏确认拐点。建议积极配置底部利好板块。
研报对电力设备与新能源行业释放强烈积极信号。锂电板块消费税落地被解读为利空出尽，叠加铁锂涨价验证旺季需求，有望触发反弹；风电招标数据同环比暴增，确认下半年景气度回升；AIDC液冷与电源环节进入业绩兑现期，估值具备吸引力。报告覆盖子行业广、数据详实，对处于底部的电新板块具有显著的情绪提振作用，建议投资者关注风机整机、锂电材料及AIDC核心标的的修复机会。
世纪证券_医药生物行业周报（7月第3周）：国产ADC与双抗闪耀ESMO_20260720.pdf
世纪证券医药生物周报指出，上周医药板块跌0.57%，显著跑赢沪深300（-5.26%），血液制品、体外诊断和中药涨幅居前。国产ADC与双抗在ESMO大会表现亮眼，40+项中国研究入选口头报告，验证国内创新药平台实力。国务院印发《国民健康“十五五”规划》全链条支持创新药。信达生物、翰森制药、迪哲医药等达成重磅海外授权交易。建议关注ADC及双抗领域平台型创新药企，流感数据走高亦需关注。
研报核心逻辑在于国产创新药出海兑现与政策托底共振。ESMO大会中国ADC/双抗口头报告占比过半，标志技术平台获全球认可；叠加“十五五”规划全链条支持，行业估值修复基础夯实。短期市场普跌中医药抗跌属性凸显，资金向业绩确定性强（如九安医疗投资收益、海思科出海首付款）及技术领先标的（迪哲医药等）集中。建议重点关注具备全球化BD能力及下一代ADC管线布局的平台型Biotech，同时警惕集采及研发失败风险。
华鑫证券_汽车行业周报：WAIC机器人厂商聚焦真实作业场景，昇腾950超节点真机首次线下展出_20260720.pdf
华鑫证券发布汽车行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出WAIC2026上机器人厂商聚焦真实作业场景，小米人形机器人在汽车工厂作业成功率升至98%，特斯拉Optimus量产加速，看好人形机器人板块确定性行情。华为昇腾950超节点首秀标志万卡集群时代开启，液冷散热成标配。重点推荐新泉股份、双林股份、模塑科技等T链及核心零部件标的。数据显示7月上半月乘用车零售同比降15%，但机器人出口同比大涨210%。
研报核心逻辑在于“车+机器人”双轮驱动。尽管7月乘用车零售数据短期承压，但人形机器人产业化落地显著提速，WAIC展示真实作业能力及小米工厂实测高成功率验证了商业化可行性。特斯拉Optimus量产指引明确，为汽车零部件企业打开第二增长曲线。同时，华为昇腾950超节点亮相强化了AI算力底座预期，利好液冷等配套环节。建议投资者忽略短期整车销量波动，重点关注具备机器人核心零部件研发能力且进入头部供应链的汽零标的，把握产业从0到1的贝塔机会。
开源证券_公司信息更新报告：核心产品持续助力业绩释放，丰富储备打开成长空间_20260720.pdf
开源证券维持世纪华通“买入”评级。公司预告2026H1营收220亿元（+28%），归母净利43.0-47.7亿元（+62%~80%）；Q2单季净利同比增74%-110%。业绩增长得益于《Kingshot》《Whiteout Survival》等核心产品流水创新高及新游储备丰富。预计2026-2028年归母净利润分别为88.84/107.42/118.09亿元，对应PE为10.8/9.0/8.1倍，估值具备吸引力，看好次新游及经典IP重塑驱动长期成长。
研报核心逻辑在于验证了世纪华通出海SLG及休闲游戏的长线运营能力。H1业绩超预期不仅确认了《Whiteout Survival》等老产品的生命力，更证明了《Kingshot》等新爆款的成功迭代，消除了市场对单一产品依赖的担忧。当前10.8倍PE处于历史低位，叠加暑期档《饥困荒野》等重磅IP新游上线预期，业绩与估值双击确定性较高。建议关注新游上线后的流水爬坡情况，这是股价进一步向上的关键催化剂。
华鑫证券_传媒行业深度报告：AI应用走到哪里了？_20260720.pdf
华鑫证券发布传媒行业深度报告，维持“推荐”评级。研报指出2026年AI应用从技术可用走向商业可看，商业模式由流量经济转向Token经济。预计2026年中国AIGC市场规模达1665.3亿元，同比增长106.7%；全球AI游戏市场2026-2035年CAGR约32%。报告重点推荐儒意电影、博纳影业、恺英网络、完美世界、顺网科技等9只A股标的，均给予“买入”评级，看好AI在影视、游戏、营销等场景的降本增收及Token消耗量提升带来的估值重塑机会。
研报核心逻辑在于AI产业进入以Token经济和场景落地为标志的后Scaling时代。传媒行业作为AI应用落地的核心载体，正经历从成本中心向收入中心的转变。AIGC市场规模翻倍增长验证了商业化潜力，特别是Seedance2.5等技术突破使AI视频生成达到工业化标准。建议关注具备优质IP版权、已跑通AI降本增收模式且在Token消耗量上占据优势的头部内容公司，短期看业绩修复，中长期看估值体系重构。
万联证券_人形机器人行业行业跟踪报告：人形机器人公司逐际动力完成2亿美元Pre-IPO轮融资_20260720.pdf
万联证券发布人形机器人行业跟踪报告，维持行业“强于大市”评级。研报指出逐际动力完成2亿美元Pre-IPO轮融资，投后估值达150亿元；小鹏汽车计划2026年底实现IRON机器人月产1000台。当前板块PE（TTM）30.26倍，处于近五年6%历史分位底部区域。建议关注特斯拉、宇树科技供应链及具备成本优势的国产核心零部件厂商，2026年为量产验证关键窗口期。
研报核心逻辑在于人形机器人产业正从技术突破迈向规模化商业化破晓期。尽管短期板块跑输大盘，但估值处于历史底部且流动性充裕。逐际动力大额融资与小鹏量产计划验证了产业资本信心与落地节奏。2026年作为量产验证关键年，投资重心应从纯概念转向供应链实绩，重点关注精密减速器、执行器等高壁垒环节及具备十万级整机成本控制能力的国产龙头，把握B端向C端渗透的长期机遇。