世纪华通（002602.SZ）

2026年07月19日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/7/17

日期

2020/7/17

当前股价(元)

13.05

一年最高最低(元)

22.49/11.46

总市值(亿元)

961.87

流通市值(亿元)

886.99

总股本(亿股)

73.71

流通股本(亿股)

67.97

近3个月换手率(%)

132.62

股价走势图


数据来源：聚源

《掌握掘金密码，SLG/休闲双金矿持续寻宝一公司首次覆盖报告》-2026.6.30

相关研究报告

核心产品持续助力业绩释放，丰富储备打开成长空间公司信息更新报告

方光照（分析师）

fangguangzhao@kysec.cn

证书编号：S0790520030004

Q2业绩同环比高增，看好次新游突破/新游大推驱动成长，维持“买入”评级公司发布2026H1业绩预告，预计H1实现营收220亿元（同比+28%），归母净利润为43.0亿元至47.7亿元，同比+62%至+80%；扣非归母净利润为40.8亿元至45.5亿元，同比+58%至+76%；预计单Q2营收约110亿元（同比+21%），归母净利润为22.7亿元至27.4亿元，同比+74%至+110%，环比+12%至+35%，扣非归母净利润为21.0亿元至25.7亿元，同比+61%至+97%，环比+6%至+30%。业绩增长主要系《Kingshot》《奔奔王国》《Tasty Travels:Merge Game》收入快速增长，《Whiteout Survival》《无尽冬日》收入规模保持高位。我们看好次新游流水持续增长，新游大推打开业绩空间，维持2026-2028年归母净利润预测为 88.84/107.42/118.09亿元，当前股价对应PE为10.8/9.0/8.1倍，维持“买入”评级。次新游流水再创新高，丰富在测游戏或孕育下一大体量产品

据Sensor Tower，2026H1公司旗下Century Games稳居中国手游发行商全球收入榜亚军位置。《Whiteout Survival》上线3年以来持续保持高热度、高营收，彰显产品过硬品质和用户运营能力。据Sensor Tower，《Kingshot》5月上线“Treasure Cove”等系列活动，驱动收入环比增长 11%，创上线以来最佳成绩，截至2026.6累计内购收入突破15亿美元；《Tasty Travels:Merge Game》收入持续攀升，2026年1-5月收入环比增速分别为 33%/14%/14%/7%/12%，GameLook预计月流水已超3亿元；我们看好《Kingshot》《Tasty Travels:Merge Game》通过高频内容更新及活动运营再创流水新高。在测新游丰富，其中SLG新游《Top General》迭代优化近2年，6月初首次双端测试；酒店题材二合新游《Hotel Legacy》1月上线，4月后收入持续两个月增长，7月连续多日进入美国iOS游戏畅销榜Top200，高频测试及丰富买量经验或孕育下一大体量产品。

经典IP融合创新元素重塑玩家体验，或推动IP游戏流水增长

盛趣游戏聚焦核心IP，2026H1融合差异化玩法设计推出《传奇新百区合击-盟重传奇世界无双》《龙之谷》怀旧服等新品，储备游戏包括《彩虹岛：经典》

《永恒之塔：经典》《饥困荒野》等，其中《饥困荒野》截至7.17累计预约人数超1500万，计划2026年暑期档上线，我们看好经典IP游戏上线贡献增量业绩。风险提示：老游戏流水下滑、新游流水不及预期等。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

22,620

37,898

47,769

51,466

55,457

YOY(%)

70.3

67.5

26.0

7.7

7.8

归母净利润(百万元)

1,213

5,605

8,884

10,742

11,809

YOY(%)

131.5

362.0

58.5

20.9

9.9

毛利率(%)

65.8

69.9

71.5

72.5

73.4

净利率(%)

5.4

14.8

18.6

20.9

21.3

ROE(%)

4.1

18.3

22.7

22.8

21.4

EPS(摊薄/元)

0.16

0.76

1.21

1.46

1.60

P/E(倍)

79.3

17.2

10.8

9.0

8.1

P/B(倍)

3.7

3.1

2.5

2.0

1.7

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

12252

18977

27925

36154

45227

现金

6528

11808

20941

28429

37639

应收票据及应收账款

3495

4048

4146

4339

4463

其他应收款

676

1559

1258

1777

1494

预付账款

109

157

162

181

188

存货

761

766

749

784

769

其他流动资产

683

640

669

645

674

非流动资产

26673

25452

25151

24713

24465

长期投资

1499

609

609

609

609

固定资产

1424

1265

1122

996

无形资产

2049

1565

1449

1377

1315

其他非流动资产

21701

22013

21818

21605

21545

资产总计

38924

44429

53076

60867

69692

流动负债

11530

10349

10551

10233

10948

短期借款

847

888

888

888

888

应付票据及应付账款

1051

1088

1110

1175

1203

其他流动负债

9632

8374

8553

8170

8857

非流动负债

1944

2860

2685

2500

2323

长期借款

0

810

635

451

273

其他非流动负债

1944

2050

2050

2050

2050

负债合计

13474

13209

13235

12733

13271

少数股东权益

642

554

733

950

1188

股本

7453

7371

7371

7371

7371

资本公积

15117

14455

14455

14455

14455

留存收益

5042

10659

17003

24126

31354

归属母公司股东权益

24809

30666

39107

47184

55233

负债和股东权益

38924

44429

53076

60867

69692

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

5046

8564

10415

10342

13178

净利润

1045

5718

9063

10959

12047

折旧摊销

897

882

579

637

563

财务费用

82

136

68

-21

-110

投资损失

484

242

-51

-51

-51

营运资金变动

1488

1111

674

-1263

649

其他经营现金流

1051

475

81

81

81

投资活动现金流

-1337

-1313

-104

-26

-141

资本支出

578

847

278

199

315

长期投资

-761

-421

0

0

0

其他投资现金流

2

-45

174

174

174

筹资活动现金流

-971

-2846

-1177

-2829

-3827

短期借款

381

41

0

0

0

长期借款

-2875

810

-175

-184

-177

普通股增加

0

-82

0

0

0

资本公积增加

17

-661

0

0

0

其他筹资现金流

1506

-2953

-1003

-2645

-3650

现金净增加额

2758

4254

9133

7488

9210

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

22620

37898

47769

51466

55457

营业成本

7736

11390

13637

14179

14752

营业税金及附加

53

86

108

117

126

营业费用

7742

14512

18172

18977

21011

管理费用

1695

2017

2070

2115

2161

研发费用

1680

2340

2645

2748

2854

财务费用

82

136

68

-21

-110

资产减值损失

-769

-214

-214

-214

-214

其他收益

61

114

114

114

114

公允价值变动收益

-125

122

122

122

122

投资净收益

-484

-242

51

51

51

资产处置收益

8

12

0

0

0

营业利润

2045

7006

10939

13222

14533

营业外收入

24

44

44

44

44

营业外支出

622

63

63

63

63

利润总额

1447

6987

10920

13203

14514

所得税

402

1269

1856

2245

2467

净利润

1045

5718

9063

10959

12047

少数股东损益

-168

113

179

217

238

归属母公司净利润

1213

5605

8884

10742

11809

EBITDA

2329

7858

11420

13673

14820

EPS(元)

0.16

0.76

1.21

1.46

1.60

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

70.3

67.5

26.0

7.7

7.8

营业利润(%)

105.6

242.6

56.1

20.9

9.9

归属于母公司净利润(%)

131.5

362.0

58.5

20.9

9.9

获利能力

毛利率(%)

65.8

69.9

71.5

72.5

73.4

净利率(%)

5.4

14.8

18.6

20.9

21.3

ROE(%)

4.1

18.3

22.7

22.8

21.4

ROIC(%)

3.4

16.9

21.6

21.9

20.6

偿债能力

资产负债率(%)

34.6

29.7

24.9

20.9

19.0

净负债比率(%)

-4.2

-27.7

-46.3

-54.2

-62.9

流动比率

1.1

1.8

2.6

3.5

4.1

速动比率

0.9

1.7

2.5

3.4

4.0

营运能力

总资产周转率

0.6

0.9

1.0

0.9

0.8

应收账款周转率

7.5

10.3

12.0

12.5

13.0

应付账款周转率

7.2

10.7

12.5

12.5

12.5

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.16

0.76

1.21

1.46

1.60

每股经营现金流(最新摊薄)

0.68

1.16

1.41

1.40

1.79

每股净资产(最新摊薄)

3.49

4.16

5.31

6.40

7.49

估值比率

P/E

79.3

17.2

10.8

9.0

8.1

P/B

3.7

3.1

2.5

2.0

1.7

EV/EBITDA

41.1

11.2

6.9

5.2

4.2


特别声明

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


法律声明

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