研究报告
华鑫证券_农林牧渔行业深度报告：从能繁去化到供需均衡-一头猪能卖多少钱_20260722.pdf
华鑫证券维持农林牧渔行业“推荐”评级。报告构建“趋势-均衡-波动”定价框架，指出能繁母猪去化10%为猪价反转关键拐点，预计2026Q4至2027Q1达成该条件，届时猪价涨幅约1倍。预测2026年猪价在9-12元/kg承压运行，2027年3月后有望实质性上涨。短期压栏、抛售及冻品库存将造成1-3个月、1-2元/kg的价格扰动。当前养殖端持续亏损加速产能出清，看好周期反转带来的龙头股1.7-3倍增长潜力。
研报深度拆解生猪定价逻辑，核心观点明确：供给端能繁母猪去化幅度决定周期方向，预计2026年底至2027年初累计去化达10%触发反转。定量模型预测2026年猪价低于成本线（9-12元/kg），倒逼产能加速出清，2027年3月后迎来实质性上涨。尽管短期存在压栏和冻品扰动，但中长期供需格局改善确定性较高。该分析为左侧布局猪周期提供了量化依据，对养殖板块估值修复具有较强指导意义，建议关注成本控制优、现金流稳健的龙头企业。
申港证券_食品饮料行业研究周报：茅台年内第二次上调价格，大众品现分化投资机会_20260722.pdf
申港证券发布食品饮料行业周报，维持行业“增持”评级。核心观点指出贵州茅台年内第二次上调飞天茅台零售价及合同价（分别至1639元/瓶和1369元/瓶），利好自营利润并强化渠道信心，引领白酒板块预期修复。中报预告显示白酒基本面仍承压，但行情或先于基本面企稳。大众品方面，建议关注超跌修复及新消费成长品类，重点推荐燕京啤酒、天味食品等业绩高增标的，以及具备红利属性的调味品龙头。
研报核心逻辑在于“龙头提价稳预期+大众品分化寻机”。茅台年内二次提价是市场化改革落地信号，有助于收窄批价与零售价价差，提升自营盈利能力，对白酒板块情绪提振显著。尽管中报显示行业仍在筑底，但股价已提前反映悲观预期。大众品方面，在整体消费弱势下，具备大单品放量逻辑（如燕京U8/A10）及并购增厚业绩（如天味食品）的公司展现出独立阿尔法机会，建议投资者在行情修复期重点关注此类结构性标的。
头豹研究院_一文拆解AI全球化机遇：中美双极市场格局，多场景AI产品出海路径与头部企业竞争力对比_20260722.pdf
头豹研究院发布AI全球化研报，指出2026年2月中国大模型Token周调用量首超美国，全球前五模型中国占四席。中国AI出海进入规模化阶段，东南亚（35%）、北美（25%）为核心市场。报告分析了字节跳动、科大讯飞、昆仑万维等头部企业竞争力，其中昆仑万维海外收入占比93%，但处于战略性亏损期；科大讯飞高研发投入致净利承压。中国AI凭借低成本算力（仅为海外1/5-1/20）及全链条供应链优势，在情感陪伴、视频剪辑、工业AI等场景实现差异化突破。
研报深度拆解中国AI出海从“跟跑”到“并跑”的产业拐点。核心逻辑在于中国AI具备极致的性价比（成本仅为海外1/5）与全栈供应链优势，在东南亚及北美细分场景验证了商业化闭环。对A股而言，利好具备出海能力的软件龙头，但需警惕短期业绩阵痛：昆仑万维虽海外营收占比高但深陷战略性亏损，科大讯飞研发高企压制利润。建议关注AI应用出海兑现度及合规风险，优选已有正向现金流或明确盈利拐点的标的，而非单纯概念炒作。
爱建证券_公司深度报告（二）：mSAP驱动LDI量价齐升，大尺寸封装打开成长空间_20260722.pdf
爱建证券维持芯碁微装“买入”评级，上调2026-2028年归母净利润预测至5.92/7.99/10.36亿元，对应PE为99.8/74.0/57.1倍。研报指出AI驱动光模块PCB向mSAP工艺升级及先进封装大尺寸化趋势，拉动高端LDI设备量价齐升。公司作为全球PCB LDI龙头（市占率18.8%）及国内唯一全场景覆盖厂商，泛半导体业务毛利率达54.5%，PLP设备获重要订单，第二成长曲线打开，估值溢价具备基本面支撑。
研报深度解析了芯碁微装在AI算力产业链中的核心卡位价值。不同于市场仅关注PCB产能扩张，报告强调mSAP工艺结构性升级才是LDI设备需求爆发的关键，测算2025-2030年全球光模块mSAP对应LDI需求CAGR达108%。同时，公司在CoWoS-L、PLP等先进封装领域的验证突破，使其高毛利泛半导体业务占比提升，有效平滑单一行业周期波动。大幅上调盈利预测反映了对其“PCB+先进封装”双轮驱动模式下业绩兑现能力的高度认可。
申港证券_电子行业研究周报：台积电上调资本开支，存储代工涨价_20260722.pdf
申港证券发布电子行业周报，维持行业“增持”评级。台积电Q2营收达指引上限，全年资本开支大幅上调至600-640亿美元；力积电存储代工报价上涨45%，供给缺口或延续至2027年。AI算力及存储产业链景气期延长，利好国产代工、封测及设备环节。建议关注中芯国际、华虹宏力、北方华创、中微公司、拓荆科技等标的。Kimi K3发布及国产算力硬件集群化进展提振市场对国产AI基础设施关注度。
研报核心逻辑在于台积电资本开支上修与存储代工涨价验证了AI算力需求持续超预期，半导体制造正从需求驱动转向供应驱动模式。这对A股电子板块构成显著利好：一方面，海外龙头产能紧张带来的订单外溢将提升国产成熟制程代工利用率；另一方面，全球扩产周期直接拉动国产半导体设备出货。结合Kimi K3等大模型进展，国产AI算力基础设施有望迎来业绩与估值双重修复窗口，建议重点关注代工与设备龙头。
爱建证券_光储行业跟踪：7月光伏组件排产或提升，硅料价格持续下探_20260721.pdf
爱建证券发布光储行业跟踪报告，维持电力设备行业“强于大市”评级。7月全球光伏组件排产预计49GW，同比增4.1%；国内电池排产环比增5.6%。硅料及组件价格持续下探，储能系统中标价走低。海外光伏出口同比增长显著，但国内5月新增装机同比大幅下滑90.66%，储能中标量环比大增。建议关注头部企业优势提升及产能出清机会，推荐阳光电源、正泰电源等，关注宁德时代、亿纬锂能。
研报显示光储行业处于周期调整期，呈现“外热内冷”分化态势。虽然产业链价格持续下行压制盈利预期，但7月排产回升及海外出口强劲增长表明需求韧性犹存，储能中标量激增更是亮点。行业逻辑正从总量增长转向格局优化，落后产能出清利好头部企业集中度提升。短期价格战仍存压力，但中长期看好具备全球化能力及成本优势的龙头，当前是左侧布局优质标的的观察窗口。
太平洋_银行：众邦银行接管落地，银行板块尾部风险有望边际缓解_20260721.pdf
太平洋证券发布银行业研报，指出众邦银行被接管事件落地标志着中小金融机构风险处置走向常态化、制度化。相比包商银行事件，本次处置方案清晰、流动性平稳，未引发系统性风险传导，表明存款保险制度有效兜底。研报认为此举将缓解长期压制银行板块估值的尾部风险担忧，推动信用风险定价分层，优质银行负债成本有望改善，估值存在修复空间。行业评级虽未明确给出，但整体观点积极看好风险出清后的估值重塑机会。
本研报核心逻辑在于通过众邦银行接管案例验证了我国中小银行风险处置机制的成熟度提升。从投资角度看，这消除了市场对“黑天鹅”式信用风险传染的过度担忧，有助于银行板块尤其是优质区域行和国有大行的估值修复。虽然短期承接方承压，但中长期看，风险精准出清将优化行业竞争格局，促使资金向经营稳健、资产质量扎实的头部及优质中小银行集中，利好高股息策略下的核心银行标的配置价值提升。
华鑫证券_半导体行业周报：ASML上调2026营收指引，芯原股份AI订单占比超90%_20260721.pdf
华鑫证券发布半导体行业周报，维持行业“推荐”评级。ASML二季度业绩超预期，大幅上调2026年全年营收指引至430-450亿欧元；芯原股份年内新签订单146.53亿元，AI算力相关占比超90%。台积电追加对美投资，力积电DRAM代工价再涨45%。建议关注A股标的：华虹宏力（增持）、惠科股份（买入）。全球半导体销售额同比大增104%，存储芯片价格持续上涨，AI驱动行业高景气延续。
研报核心逻辑在于AI算力需求爆发驱动半导体全产业链景气上行。ASML与台积电的资本开支上调验证了先进制程扩产确定性，存储涨价与芯原股份AI订单激增印证了下游需求强劲。尽管短期板块回调，但基本面支撑坚实。重点关注具备国产替代逻辑的晶圆代工（华虹宏力）及向先进封装转型的面板龙头（惠科股份），建议把握AI算力主线下的结构性机会。
东兴证券_食品饮料行业：茅台提价或推动白酒估值重估_20260721.pdf
东兴证券发布食品饮料行业研报，指出茅台自7月18日起上调飞天茅台零售价6.5%至1639元/瓶、合同价7.9%至1369元/瓶。年内两次提价预计显著增厚收入，i茅台全年销售收入有望达300-400亿元。提价有助于缓解行业价格下行压力，推动白酒板块估值重估。研报给予贵州茅台、五粮液“强烈推荐”评级（对应买入），认为低估值提供安全边际，下半年若需求改善板块有望进入修复阶段。
茅台提价是本轮白酒估值修复的核心催化剂。作为行业定价锚，茅台主动提价不仅直接增厚自身业绩，更释放了高端白酒需求韧性信号，有效缓解次高端及以下酒企的批价压力。当前白酒板块估值已系统性压缩，叠加低权重与高分红属性，具备风格轮动弹性。研报强调配置再平衡逻辑，若下半年终端动销与库存去化验证，板块有望从防御转向进攻，龙头企业受益最为确定。
开源证券_公司信息更新报告：看好《异环》利润后续释放驱动业绩强劲反弹_20260721.pdf
开源证券维持完美世界“买入”评级。公司预告2026H1归母净亏损0.8-1.2亿元，主因新游《异环》收入费用错配，预计Q3起业绩释放。下调2026-2028年归母净利润预测至10.63/20.22/21.70亿元，对应PE为19.3/10.2/9.5倍。《异环》全球累计流水超14亿元，版本更新持续拓展商业化空间，看好其成为长青游戏驱动业绩强劲反弹。
研报核心逻辑在于完美世界的短期业绩阵痛是新品投入期的正常现象。尽管H1预亏，但《异环》14亿流水验证了产品力，且高利润率官方渠道占比超60%保障了后续盈利弹性。分析师虽下调全年利润预期，但2027年PE仅10.2倍显示估值极具吸引力。随着Q3收入确认及后续版本商业化深化，公司有望迎来戴维斯双击，当前时点具备较高的赔率与胜率。
东吴证券_氯碱老牌企业根基扎实，港股上市推动新材料业务转型_20260721.pdf
东吴证券首次覆盖滨化股份并给予“买入”评级。预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.45、9.52、13.75亿元，同比增速231%、28%、44%，对应PE为16.8、13.1、9.1倍。公司作为氯碱龙头，烧碱业务盈利稳健；C3/C4石化业务全面投产，受益于行业反内卷及海外产能退出，景气度有望底部反转；湿电子化学品G5级氢氟酸已量产并进入头部半导体供应链，港股上市助力新材料转型与海外拓展，业绩弹性显著。
研报深度分析了滨化股份“传统+新兴”双轮驱动逻辑。传统氯碱业务凭借一体化成本优势构筑安全垫；石化业务处于周期底部，随着落后产能出清及公司新装置达产，盈利修复弹性大；电子级氢氟酸切入半导体供应链，打开第二增长曲线。结合港股上市融资与2026年预期净利润超230%的增长，当前估值具备较高性价比，看好公司从周期股向成长型新材料平台转型的投资价值。
山西证券_煤炭进口数据拆解：26年6月：进口煤量价齐升，填补国内缺口_20260721.pdf
山西证券发布煤炭行业月报，维持“领先大市-A”评级。2026年6月进口煤4278万吨，同比增29.48%，均价90美元/吨，同比涨24.09%，量价齐升主因国内矿难致供给收缩。澳煤成本覆盖度提升及印尼配额增加推动进口增量。建议关注旺季动力煤及安监升级下的焦煤股，重点推荐中国神华、陕西煤业、山西焦煤等标的，认为煤炭股经历调整后具备业绩修复基础。
研报核心逻辑在于国内供给收缩引发的供需再平衡。6月进口煤量价齐升验证了国内缺口存在，且澳煤进口放量表明当前国内煤价已具备较强支撑力。随着迎峰度夏旺季到来及安监常态化，动力煤与焦煤价格均有韧性。板块前期调整充分，在中报季业绩驱动下，高股息属性的煤炭龙头具备估值修复空间，建议重点关注资源禀赋优异及煤电一体化标的。
东吴证券_整车主线周报：本周多家车企公布业绩预告，电池消费税落地_20260721.pdf
东吴证券发布整车行业周报，指出电池消费税落地（9月起征2%）对成本影响可控。乘用车H2内需降幅有望缩窄，推荐比亚迪、长城等出口确定性标的及江淮、赛力斯等高端电动化个股；重卡预计26年内销80-85万辆，推荐中国重汽、潍柴动力；客车以旧换新政策延续，预计26年公交销量同比+40%，重点推荐宇通客车、金龙汽车；摩托车大排量出口高增，推荐春风动力、隆鑫通用。长安、长城H1业绩承压但Q2环比改善，一汽解放H1净利大幅扭亏。
研报核心逻辑在于政策与周期共振：电池消费税落地利空出尽且影响微弱，消除新能源板块不确定性；客车以旧换新政策延续超预期，叠加公交更新周期，构成短期最强催化；重卡内销在国四淘汰与政策拉动下进入上行周期；乘用车则分化明显，出口链与高端电动化具备结构性机会。整体看，商用车景气度优于乘用车，建议超配客车与重卡龙头，乘用车聚焦出海与高端化确定性标的。
中银证券_社会服务行业双周报：26H1社零缓增长，消费政策再迎利好_20260721.pdf
中银证券发布社会服务行业双周报，维持行业“强于大市”评级。26H1社零同比+1.3%，消费呈弱复苏态势；文旅与消费“十五五”规划出台，明确2030年社零达60万亿、国内出游花费7.7万亿等目标，利好长期增长。近两交易周社服板块下跌10.38%，跑输沪深300，但估值处历史10.77%分位，建议关注出行链、连锁酒店及免税等低位布局机会。
研报指出26H1消费弱复苏但服务消费韧性较强，“十五五”规划为社服行业提供5年以上长期政策支撑。尽管短期板块回调超10%，但估值处于历史极低分位，政策利好叠加暑期旺季预期，构成左侧布局窗口。重点推荐受益于商旅复苏的连锁酒店、跨境游恢复带动的免税龙头及景区演艺公司，中长期看行业基本面改善确定性较高。
开源证券_北交所首次覆盖报告：固态中标整线项目+干法推出整体方案，2025年度新签订单4.30亿元_20260721.pdf
开源证券首次覆盖灵鸽科技（920284.BJ），给予“增持”评级。公司2026Q1营收同比增长161.50%，2025年新签订单4.30亿元（+122%）。预计2026-2028年营收分别为4.46/6.83/9.98亿元，归母净利润0.34/0.62/0.96亿元，对应EPS为0.33/0.60/0.91元，当前股价对应PE为46.5/25.6/16.7X。公司已中标首条百吨级硫化物固态电解质连续化整线项目，并发布干法电极整体方案，在固态电池及干法电极前沿领域布局领先，估值具备合理性。
研报核心逻辑在于灵鸽科技在锂电新技术领域的卡位优势。公司2026Q1业绩爆发式增长验证了下游需求回暖及新业务放量。作为北交所标的，其成功中标百吨级硫化物固态电解质整线项目并推出干法电极方案，标志着公司在下一代电池技术设备端取得实质性突破。尽管当前PE高于可比公司均值，但考虑到固态电池产业化加速带来的高成长预期及订单高增，估值溢价具有支撑。需关注后续订单转化效率及应收账款风险。
中邮证券_数智共生，驭AI笃行_20260721.pdf
中邮证券首次覆盖科华数据并给予“买入”评级。公司2026H1归母净利润预计3.65-3.90亿元，同比增长50%-60%，业绩高增得益于海外拓展及资产处置收益。作为算力基础设施核心厂商，公司在WAIC2026首发“算电冷”一体化方案，高压直流出货量Q1同比增超200%。预计2026-2028年归母净利润分别为6.1/9.3/13.0亿元，对应EPS为0.81/1.23/1.72元，AI算力与储能双轮驱动成长逻辑持续兑现。
研报看好科华数据在AI算力时代的卡位优势。公司凭借近40年电力电子技术积累，成功从传统UPS龙头转型为“算电冷”全栈解决方案提供商。2026H1业绩超预期验证了海外出海与智算业务的高景气度。随着AI芯片功耗提升，液冷与高压直流供电成为刚需，公司新品精准匹配行业痛点且已获头部客户验证。预计未来三年净利润复合增速超40%，当前估值具备吸引力，是AI基础设施领域稀缺的“卖铲人”标的。
华鑫证券_AI算力行业周报：华为昇腾950超节点真机亮相WAIC，曙光8000全国产十万卡AI超集群真机首秀_20260721.pdf
华鑫证券发布AI算力行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出华为昇腾950超节点及曙光8000全国产十万卡AI超集群真机亮相WAIC，标志国产算力底座重大突破。尽管上周电子、通信板块回调且资金净流出，但PCB上游基材营收高增验证景气度。重点关注天数智芯、惠科股份、兴森科技、航天电器四只A股标的，均给予“买入”评级。研报强调端侧AI元年业绩兑现及国产算力系统能力跃升，长期看好AI基础设施国产化进程。
研报核心逻辑在于国产AI算力从单点芯片向系统级集群能力的跨越。华为昇腾950与曙光8000的落地，验证了国产万卡/十万卡集群的工程化可行性，缓解了市场对先进制程受限的担忧。尽管短期板块受资金流出影响回调，但PCB上游材料营收增速近50%及多家公司半年报预增，确认了AI算力需求正从云端训练向端侧推理及国产替代双轮驱动转移。建议关注具备国产算力产业链核心卡位优势的硬件厂商，中期维度看好估值修复机会。
华源证券_26H1点评：“散运新周期”初现，重视周期与成长共振_20260721.pdf
华源证券发布海通发展2026年半年报点评，维持“买入”评级。公司26H1营收34.71亿元（+92.78%），归母净利润5.23亿元（+502.60%），Q2净利环比增48.8%。受益于BDI均值同比大增82.5%及公司“百船计划”运力扩张，业绩与散运周期共振。预计2026-2028年归母净利润分别为11.05/15.16/19.03亿元，对应PE为12.69/9.25/7.37倍。看好西芒杜铁矿放量及运力老化开启“散运新周期”。
研报核心逻辑在于“散运新周期”与公司成长性的双重共振。基本面上，海通发展H1净利润暴增5倍验证了顺周期扩张策略的有效性；供给端全球船队老龄化叠加环保限制，需求端西芒杜等矿山增产支撑长航距运输，行业景气度有望持续。估值层面，公司2026年动态PE仅12.69倍，在业绩高增速背景下具备显著安全边际。风险点需关注地缘政治扰动及海外矿山发运节奏，但整体看该股兼具周期弹性与成长属性，是航运板块优质标的。
华鑫证券_主粮、猫砂及疫苗市场规模与企业空间测算：宠物子赛道有多大，能孕育多大的企业_20260721.pdf
华鑫证券发布宠物行业深度研报，维持“推荐”评级。报告基于生理需求自下而上测算细分赛道规模：猫主粮878亿元、犬主粮1558亿元、猫砂210亿元、驱虫药224亿元。指出本土品牌在主粮及猫砂领域加速崛起，乖宝、中宠等头部企业通过多品牌矩阵提升市占率；疫苗与驱虫药国产替代提速，但进口仍占优。报告为评估宠物企业成长天花板提供量化依据，看好具备产品力与渠道力的龙头企业。
该研报以生物学第一性原理重构宠物消费市场测算框架，数据详实且逻辑严谨，对理解行业真实容量具有较高参考价值。核心亮点在于揭示了宠物消费的刚性属性及国产品牌在细分赛道的结构性机会。虽然未涉及具体个股推荐，但对乖宝、中宠等龙头企业的竞争策略分析深入，有助于投资者把握行业集中度提升过程中的头部红利，强化对宠物经济长期成长的信心。
中航证券_原料药量价齐升，宠物药开辟空间_20260721.pdf
中航证券发布回盛生物个股研报，维持“买入”评级。公司26Q1归母净利润0.78亿元，同比增74.56%；25年原料药收入增81.73%，毛利率升至39.25%，泰万菌素市占率超50%。宠物药销售额同比增186%，国产替代加速。预计2026-2028年归母净利润分别为3.1亿、4.0亿、4.9亿元，EPS为1.53/1.97/2.43元。当前股价21.06元，PE(TTM)15.18倍，业绩高增验证成长逻辑。
研报核心逻辑在于回盛生物“原料药+宠物药”双轮驱动兑现。在养殖低迷背景下，公司凭借泰万菌素规模优势实现原料药量价齐升，毛利率大幅改善；宠物药业务增速近两倍，成为第二增长曲线。预计未来三年净利复合增速约25%，当前估值具备吸引力。该分析强化了市场对动保企业穿越周期能力及宠物赛道国产替代的信心，对个股形成较强正向催化。