研究报告
中银证券_2026年2季度交通运输行业经济运行前瞻分析：地缘冲突致航运和航空景气度分化，交通基础设施板块总体呈现稳健特征_20260724.pdf
中银证券发布交通运输行业2026年Q2前瞻分析，维持行业“强于大市”评级。研报指出地缘冲突致航运景气分化，油运及集运运价上涨带动盈利预增，招商轮船H1净利预增214%-248%；航空受油价高企压制盈利承压；快递业反内卷推动单票收入回升，申通H1净利预增110%-134%。建议重点关注高速公路、暑运航空高铁、特种运输及快递出海机会，推荐招商轮船、顺丰控股、山东高速等标的。
研报核心逻辑在于地缘政治重塑航运定价体系与快递行业竞争格局优化。航运板块受益于美伊局势及出口韧性，油运与集运运价中枢上移，龙头企业业绩弹性显著释放；快递板块在政策引导下告别恶性价格战，盈利修复趋势确立。相比之下，航空板块短期受制于燃油成本压力。投资建议聚焦业绩确定性强的航运龙头、盈利改善的快递企业以及具备防御属性的高速公路板块，提示关注地缘风险缓和及油价波动带来的阶段性回调风险。
第一创业_电池：锂离子电池加征消费税 钠电池产业将加快成熟_20260723.pdf
第一创业发布电池行业研报，指出自2026年9月1日起锂离子电池等将加征2%消费税（2027年升至4%），而钠离子电池、固态电池等免征至2028年底。除宁德时代、亿纬锂能外，多数企业难以消化税负，锂电池价格大概率上涨。上半年动力储能电池销量同比增48.6%，海外矿产管制推高锂电成本。钠电池凭借低成本、高安全及龙头订单落地（如宁德时代60GWh订单），产业链将加速成熟。
研报核心逻辑在于税收政策重塑电池行业竞争格局。锂电池加征消费税叠加海外矿产管制，将显著压缩中小电池厂利润并推高终端价格，利空传统锂电板块情绪。相反，钠电池获三年免税窗口期，叠加宁德时代、国轩高科等技术突破与大额订单落地，迎来重大政策红利与产业化加速期。建议关注具备钠电先发优势的龙头企业，警惕纯锂电企业的盈利承压风险，行业内部结构性分化将加剧。
IT桔子_2026年上半年中国具身智能领域投融资报告_20260723.pdf
IT桔子发布2026年上半年中国具身智能投融资报告，显示上半年融资总额达935亿元，同比增长5倍；融资事件322起，同比增长137%。北京、深圳、上海为核心融资区域，合计占比超79%。人形机器人本体及具身智能大脑为资本重仓方向，TOP20企业融资额占比59%。报告预测2026年全年融资有望突破1500亿元，并正式成为人形机器人量产元年，头部企业规划产能超10万台，十万元级产品开始涌现，制造业将成为核心落地场景。
研报揭示具身智能赛道进入爆发期，半年融资近千亿验证了产业从技术验证向规模化落地的跨越。一级市场热度将显著传导至二级市场，利好机器人产业链。重点关注具备整机量产能力、核心算法壁垒及关键零部件国产化的标的。2026年作为量产元年，制造业场景订单落地与成本下探是核心催化剂，行业估值体系有望重塑，建议积极布局机器人板块龙头及专精特新企业。
中邮证券_以智能连接赋能AI终端创新_20260723.pdf
中邮证券首次覆盖翱捷科技并给予“买入”评级。公司构建4G至5G全系列SoC矩阵，搭载自研NPU赋能端侧AI，二代4G及首颗5G SoC预计2026年量产。4G物联网Cat.1累计出货超6亿颗，5G RedCap产品加速落地。ASIC定制业务在手订单充足，打造第二增长曲线。预计2026-2028年营收分别为57/75/95亿元，归母净利润1.8/4.0/8.0亿元，2026年实现扭亏为盈。
研报核心逻辑在于翱捷科技迎来业绩拐点与产品周期共振。公司2026年预计扭亏为盈，主要得益于4G物联网基本盘稳固、新一代支持端侧AI的SoC量产放量以及ASIC定制业务的高景气度。作为稀缺的无线通信芯片平台型公司，其在AI终端创新领域的卡位精准。首次覆盖即给予买入评级，反映分析师对公司从亏损转向高成长阶段的强烈信心，对半导体设计板块情绪有正向提振作用。
信达证券_公司跟踪报告：引领煤炭科技，创造绿色未来_20260723.pdf
信达证券发布天地科技跟踪报告，维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为20.98/21.88/23.45亿元，对应EPS为0.51/0.53/0.57元，PE分别为9.55/9.15/8.54倍。公司PB仅0.77倍处于破净状态，净现金达202亿元。研报认为煤价企稳及智能化建设加速将驱动业绩修复，叠加央企市值管理考核政策催化，估值修复空间广阔。
研报深度剖析了天地科技作为煤炭科技央企的估值错配机会。核心逻辑在于：短期煤价企稳回升带动业绩修复，中长期煤矿智能化渗透率提升保障成长；财务上公司净现金充裕且破净严重，在央企市值管理纳入考核的政策刚性约束下，分红提升与估值重估确定性较强。尽管2025年业绩承压，但全产业链布局与低估值高股息特征使其具备显著的安全边际与反弹弹性，是典型的“中特估”优质标的。
太平洋_啤酒行业深度：场景重塑，渠道重构，产品重铸_20260723.pdf
太平洋证券发布啤酒行业深度报告，指出行业已进入量稳价升存量阶段，2024年规模达7347亿元，吨价升至2.1万元，净利率提升至14.68%。增长逻辑切换为场景重塑、渠道重构与产品重铸三维驱动。Z世代推动情绪型饮酒及即时零售等新渠道扩容，精酿、短保鲜啤等“精鲜新”品类开启新一轮高端化，精酿渗透率仅7%提升空间大。建议关注产品研发强、新零售布局领先的龙头及区域龙头。
研报深刻剖析了啤酒行业从总量扩张向结构升级转型的底层逻辑。在人口代际更迭背景下，传统商务佐餐场景萎缩，Z世代情绪自愈、碎片化独饮及居家微醺成为核心增量。即时零售、仓储会员店及社区鲜啤馆等新零售渠道重构竞争格局，有效解决短保产品流通痛点。产品端以“精酿、鲜啤、风味创新”替代单纯提价，精酿渗透率对标美国仍有巨大空间。行业盈利中枢持续上移，具备供应链优势及新品迭代能力的龙头企业将显著受益于本轮结构性红利。
IT桔子_2026年上半年中国人工智能投融资报告_20260723.pdf
IT桔子发布2026年上半年中国AI投融资报告，显示上半年AI赛道融资总额突破3000亿元，超2025年全年水平。大模型赛道最吸金，DeepSeek、阶跃星辰、月之暗面Kimi三家合计融资约930亿元，占全市场30%。世界模型成为早期投资最大共识，AIGC应用商业化落地成熟。地域上北上杭深四城领跑，贡献86%融资规模。资本呈现成长期重仓、成熟期压舱、早期孵化节奏，预计全年融资规模大概率突破6000亿元，但需警惕芯片供应、估值泡沫及人才争夺风险。
研报揭示2026H1中国AI一级市场融资爆发式增长至3000亿元，资金高度集中于大模型头部企业及具身智能、世界模型等前沿方向。这标志着AI产业从技术验证进入规模化落地阶段，对A股AI算力、机器人及应用板块形成强力映射。虽然标的多为非上市公司，但巨额融资验证了产业高景气度，利好二级市场相关产业链估值重塑。需关注下半年大模型淘汰赛开启及高估值消化压力，短期情绪提振显著，中长期关注商业化兑现能力。
国信证券_汽车行业2026年7月投资策略：建议关注高增长低估值的出口链行情_20260723.pdf
国信证券发布汽车行业2026年7月投资策略，维持行业“优于大市”评级。研报指出自主乘用车、重卡及客车出海加速，上半年乘用车出口同比增72%，新能源出口增130%。尽管6月国内零售承压，但出口成为增长主引擎，板块迎来海外利润主导的叙事拐点。建议关注高增长低估值的出口链及智能化、机器人产业升级机会。重点推荐A股宇通客车、福耀玻璃、星宇股份、中原内配等，均给予“优于大市”评级，预计2026年PE在9-13倍区间。
研报核心逻辑在于汽车行业估值体系重构，从国内销量驱动转向海外利润驱动。在国内需求趋稳背景下，出海数据超预期验证了自主品牌全球竞争力，尤其是新能源车在高油价环境下具备类似丰田历史机遇的爆发力。投资建议聚焦两条主线：一是具备全球化产能与渠道优势的整车及零部件龙头，享受海外高毛利红利；二是AI赋能下的智能驾驶与机器人产业链，看好技术迭代带来的估值重塑。短期需警惕淡季销量波动，中长期看好结构性行情。
国信证券_红磷-磷化铟产业链专题：AI算力重塑供需格局，核心材料迎价值重估_20260723.pdf
国信证券发布基础化工行业专题报告，维持行业“优于大市”评级。研报指出AI算力驱动磷化铟（InP）需求爆发，800G/1.6T光模块普及致供需矛盾加剧，上游高纯红磷面临断供风险，国产替代加速。推荐兴发集团（600141.SH），评级“优于大市”，预测2026/2027年EPS分别为1.64/1.83元，对应PE为17.6/15.8倍。公司正攻关电子级红磷技术，有望实现关键材料国产化突破。
研报深度剖析AI算力对磷化铟产业链的重塑作用。核心逻辑在于高速光模块需求激增导致InP衬底及上游高纯红磷、铟资源供需紧平衡，且日企配额收紧加剧断供风险。兴发集团作为精细磷化工龙头，凭借电子级黄磷技术积累切入红磷赛道，若研发成功将填补国内空白并享受估值重塑。该分析将传统化工与AI算力硬件强关联，为市场提供了稀缺的“材料端”CPO投资逻辑，中长期产业趋势明确。
山西证券_煤炭行业事件点评：山西省发布煤矿安全新规“十七条”，利好区域国有上市煤企_20260723.pdf
山西证券发布煤炭行业事件点评，针对山西省发布的煤矿安全新规“十七条”进行解读。报告维持煤炭行业“领先大市-A”评级。新规旨在重塑产业生态，打击违规超产及中小煤矿安全隐患，预计将收紧区域供应约束并抬升安全成本，从而支撑煤价。研报认为该政策利好安全管理能力强的国有上市煤企，建议重点关注山西焦煤、潞安环能、山煤国际、华阳股份、晋控煤业及中煤能源等标的，均给予“增持-A”评级。
本研报核心逻辑在于供给侧改革深化。山西省“十七条”新规不仅是安全监管的升级，更是煤炭产业格局重塑的催化剂。通过铁腕整治隐蔽工作面和违规外包，中小落后产能面临加速出清风险，而国有龙头凭借合规优势和资源禀赋，有望在供给收缩背景下获得更高的市场份额与定价权。这标志着煤炭板块投资逻辑从单纯的周期博弈转向“安全溢价+集中度提升”的价值重估，利好区域内高股息、低风险的国企标的。
东兴证券_生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：6月猪价震荡，产能加速去化兑现_20260723.pdf
东兴证券发布农林牧渔行业月度跟踪报告，维持行业“看好”评级。6月猪价震荡均价小幅下降，7月上旬因供给缺口及天气因素短暂抬升后回落，预计Q3仍以震荡为主。二季度末能繁母猪存栏3780万头，同比降6.5%，产能去化加速兑现。行业深亏8-9个月，政策调控深化推动产能持续出清。当前处于左侧布局窗口期，板块PB处近3年低位。建议关注成本领先的牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物及神农集团。
研报核心逻辑在于“亏损+政策”双轮驱动下的产能加速去化。尽管短期猪价受淡季压制呈震荡态势，但能繁母猪存栏同比降幅扩大至6.5%且中小户退出加快，验证了周期底部特征。分析师强调当前板块PB处于历史低位，是左侧布局的关键窗口。投资主线聚焦成本控制能力，牧原股份作为首选标的具备穿越周期的确定性，其他头部企业亦受益于行业集中度提升。需警惕疫病及去化不及预期风险。
中邮证券_消耗性零部件整体解决方案智造者_20260723.pdf
中邮证券首次覆盖臻宝科技（688797.SH），给予“买入”评级。公司作为半导体及面板真空腔体零部件整体解决方案提供商，形成“材料+零部件+表面处理”一体化平台。预计2026-2028年营收分别为14.1/22.8/35.2亿元，归母净利润4.1/7.6/12.5亿元，对应EPS为2.66/4.89/8.07元。受益于晶圆厂直采趋势强化及高端陶瓷、碳化硅零部件放量，公司业绩有望持续高增。
研报深度剖析了臻宝科技在半导体消耗性零部件领域的稀缺性。核心逻辑在于公司打通了上游硅/碳化硅材料与下游精密加工及表面处理的全产业链，有效承接了晶圆厂零部件直采比例提升的行业红利。随着先进制程对耐腐蚀、高导热零部件需求激增，公司功能性陶瓷及碳化硅产品有望成为新增长极。预测未来三年净利润复合增速超70%，验证了其作为国产替代核心标的的高成长属性，首次覆盖即给予买入评级体现了机构对其技术壁垒的高度认可。
国金证券_26Q2业绩超预期，光测试龙头业绩彰显超高景气度_20260723.pdf
国金证券发布联讯仪器个股研报，预计26H1归母净利润5.1~5.8亿元，同比增长802%~926%；26Q2单季净利环比增长229%~288%，业绩超预期。受益于AI资本开支扩张及光模块速率提升，公司作为全球第二家提供1.6T光模块全核心测试仪器厂商，市占率有望提升。存储测试设备国产化加速，打开增量空间。预计26-28年归母净利12.6/30.4/53.9亿元，对应PE为153/64/36倍，评级上调至“买入”。
研报核心逻辑在于AI算力基建爆发带动高端光通信测试需求激增，联讯仪器凭借1.6T全链路测试能力确立全球稀缺地位，业绩呈指数级增长。同时存储测试国产替代打开第二成长曲线。26Q2业绩环比近三倍增长验证高景气度，虽当前估值较高，但考虑到未来三年净利润复合增速超100%及行业壁垒，具备显著超额收益潜力，是AI硬件产业链中确定性极强的卖铲人标的。
国金证券_水火共振，红利为锚_20260723.pdf
国金证券首次覆盖国电电力，给予“买入”评级，目标价6.02元。公司作为国家能源集团常规能源整合平台，承诺2025-2027年分红率不低于60%且每股不低于0.22元，当前股息率约4.5%。预计2026-2028年归母净利润分别为59.67/77.84/83.46亿元。火电受益于高长协煤及容量电价提升，2027年电价弹性可期；水电双江口等项目投产将增厚利润；新能源布局算电协同拓展增长空间。给予2026年18倍PE估值。
研报深度剖析了国电电力“水火共振+红利为锚”的投资逻辑。核心看点在于：一是火电盈利稳定性增强，高长协煤覆盖平滑成本波动，容量电价提升对冲利用小时下滑，且2027年华东区域电价弹性有望释放；二是水电进入集中投产期，双江口龙头水库投运将显著改善流域调节能力并增厚利润；三是高分红承诺夯实价值底座，4.5%的确定股息率在低利率环境下具备吸引力。尽管短期业绩承压，但中长期成长与回报确定性较高。
头豹研究院_智驾神经中枢——区域控制器驱动汽车电子电气架构的范式跃迁 头豹词条报告系列_20260723.pdf
头豹研究院发布汽车区域控制器（ZCU）行业研报，指出ZCU是汽车电子电气架构向“中央计算+区域控制”演进的关键部件。2021-2025年中国乘用车ZCU市场规模从1.32亿元增至32.51亿元，CAGR达122.73%；预计2026-2030年将增至81.57亿元，CAGR为19.39%。前装渗透率已从1%升至12%，并加速向20万元以下车型下沉。国产MCU及Tier1供应商崛起，经纬恒润累计出货超200万台，芯驰科技跻身高性能MCU前五，产业链国产化替代加速。
研报深度剖析了汽车电子电气架构变革下区域控制器（ZCU）的爆发式增长逻辑。核心看点在于ZCU正从高端车型向大众市场快速下沉，且国产化替代进入深水区。经纬恒润作为本土龙头已确立规模优势，上游芯驰科技等芯片厂突破高端MCU瓶颈，中游供应链自主可控能力显著增强。随着2026-2030年市场进入稳健增长期，具备全栈解决方案能力及成本优势的国产Tier1将持续受益于架构升级红利，建议关注产业链头部企业的放量机会。
东吴证券_乘用车出海系列报告六：全球车企电动化进程梳理：从激进到务实_20260723.pdf
东吴证券发布乘用车出海系列报告，指出海外传统车企电动化已从激进转向务实收缩，普遍下修纯电目标并回归混动/增程路线，下一代平台延后至2028-2029年。研报认为这为中国车企提供技术与产品窗口，看好比亚迪、吉利、奇瑞、长城、零跑、小鹏等头部车企通过技术授权、反向合资等方式实现全球份额扩张。报告未给出具体个股评级及目标价，提示贸易政策、汇率及需求不及预期等风险。
研报深度梳理全球车企电动化进程，揭示海外巨头因盈利压力、软件短板及政策摇摆被迫从激进纯电转向务实多动力路线，下一代平台普遍延期。这一战略收缩为中国车企创造了宝贵的时间窗口与技术变现机会。报告核心逻辑在于“产业代际切换”，强调中国车企正通过反向合资、技术输出等新模式突破贸易壁垒，看好具备全球化体系能力的头部自主品牌实现可持续份额扩张，对汽车板块出海主线构成中长期利好。
中邮证券_需求根基稳固，市场化定价持续兑现_20260723.pdf
中邮证券维持贵州茅台“买入”评级。公司自7月18日起上调飞天茅台零售价至1639元/瓶（+6.5%），合同价至1369元/瓶（+7.88%），系年内第二次提价，标志市场化定价机制深化。淡季批价稳固在1650-1700元验证需求韧性。预计2026-2028年营收分别为1790/1870/1960亿元，归母净利润840/872/925亿元，对应PE为19/19/18倍。提价有望提振全年业绩，动态定价常态化将释放盈利弹性。
研报核心逻辑在于茅台提价落地验证了高端白酒需求的韧性与市场化定价权。作为A股消费龙头，茅台年内二次提价且批价同步上行，打破了市场对消费降级的担忧，对食品饮料板块情绪修复具有显著风向标意义。虽然预测未来三年净利增速仅2%-6%，但提价直接增厚利润并理顺渠道价差，确立了业绩确定性。当前19倍PE处于历史低位区间，提价举措强化了其作为核心资产的防御与稳健增长属性。
国信证券_聚焦汽车智能化与轻量化，积极布局AI、机器人等相关业务_20260723.pdf
国信证券发布华阳集团深度报告，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年营收158.6/191.2/227.0亿元，净利润9.9/12.3/14.8亿元。给予一年期合理估值30.28-34.07元（对应2026年PE 16-18x）。公司聚焦汽车智能化与轻量化，HUD国内市占率第一（30%），精密压铸业务向AI服务器散热、光模块及机器人零部件延伸，打造第二增长曲线，客户结构持续优化覆盖全球头部车企。
研报核心逻辑在于华阳集团“汽车电子+精密压铸”双轮驱动及AI新业务的估值重塑。汽车电子端，HUD市占率领先且AR-HUD、AI Box等高价值新品放量，支撑量价齐升；精密压铸端，公司成功将车规级制造能力复用至AI服务器散热、光模块及机器人关节等热门赛道，打开第二成长曲线。当前股价对应2026年PE仅12.6倍，显著低于合理估值区间，具备较高安全边际与上涨潜力，建议关注AI业务订单落地节奏。
华源证券_主业家电稳健增长，AI算力扬帆起航_20260723.pdf
华源证券首次覆盖禾盛新材并给予“买入”评级。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.77/2.39/3.21亿元，同比增速8%/36%/34%，对应PE为82/60/45倍。公司家电复合材料主业稳健，受益于以旧换新及出口复苏；同时通过参股熠知电子及控股海曦技术布局AI算力第二曲线，推出Armv9架构CPU及DeepSeek一体机，有望在Agent时代CPU需求提升及国产替代加速背景下实现量价齐升，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于“主业托底+算力转型”。家电业务提供稳定现金流，而AI算力业务是估值重塑关键。分析师敏锐捕捉到Agent时代CPU调度需求提升的产业趋势，结合国产ARM CPU缺货涨价背景，认为公司参股的熠知电子及子公司海曦技术具备稀缺性。尽管当前82倍PE较高，但考虑到算力业务高毛利预期及未来三年30%以上的利润复合增速，市场或给予成长溢价。需关注算力产品商业化落地进度及家电原材料价格波动风险。
Mozilla_开源AI 2026_20260723.pdf
Mozilla发布《开源AI 2026》报告，指出开源模型与闭源能力差距缩至3.3%，推理成本36个月降50倍，OpenRouter上开源代币占比达1/3。Mistral ARR一年增长20倍至4亿美元。报告强调“Harness（代理框架）”成为新竞争前沿，但企业部署仍面临安全、合规及标准化挑战。全球多国将开源AI纳入主权战略，中国模型下载量领先。建议关注开放式Harness、便携式记忆及权限标准等五大机会，警惕闭源锁定风险。
该研报深刻揭示了AI产业从“模型之争”向“生态主权之争”的范式转移。开源AI在性能上已逼近闭源前沿，且成本优势巨大，正推动全球企业从租赁API转向自建基础设施以规避锁定风险。对A股而言，利好具备开源模型适配能力、AI中间件（Harness/MCP）开发及私有化部署经验的软件厂商。当前投资重心应从单纯的大模型公司，转向解决企业级开源落地痛点（如安全、记忆、权限）的基础设施与工具链环节，这是未来3-5年确定性最高的增量市场。